投资评级 - 报告对海光信息（688041.SH）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 光合组织2025人工智能创新大会（HAIC 2025）于2025年12月17日-19日召开，发布了超过50项生态人工智能创新成果，展示了国产AI计算产业在核心部件、智能终端、智算系统、基础软件、行业应用、安全可信等方面的创新 [2][5] - 海光信息生态合作全面发力，产业影响力持续扩大，其有望通过开放生态解决行业割裂痛点 [2] - 大会首发中科曙光scaleX万卡超集群等系列创新成果，体现了在超节点和集群等领域的竞争力 [2] - 从产业趋势维度，海光信息有望成长为我国AI时代算力综合平台 [2] 事件与生态分析 - 光合组织全称为海光产业生态合作组织，是围绕国产通用计算平台联合产业链上下游共建生态系统的组织 [12] - HAIC 2025是光合组织有史以来规模最大、范围最广、技术栈最全的一次年度盛会，设置1场主论坛、30+场分论坛、200+场专题分享和5000平米实景展区，展现了从芯片、服务器、存储、超节点、AIPC到大模型与智能体、行业应用的全栈解决方案矩阵，承担起AI国产计算开放生态的“产业链接超级平台”角色 [12] - 当前我国AI产业面临“性能墙”与“生态墙”双重制约，高端算力供给不足、软硬件适配不畅、技术标准不一、应用成本高昂成为显著壁垒 [12] - HAIC2025力图实现从技术开放到生态协同，会上多企业达成多项战略合作，开启跨层开放协作，并公布了科学智能联合攻关行动和协同创新计划，开启光合组织生态筑基行动、光耀百城2.0计划，推动产业链各环节产品以标准接口协同工作，有望推动中国AI计算迈向系统化、生态化的高质量发展新阶段 [12] 公司竞争力与前景 - 海光信息是我国国产高端CPU和DCU（AI加速卡）双领军企业 [12] - 其高端通用CPU业务随着信创深入推进，凭借生态、性能和安全等综合优势持续高速增长 [12] - DCU业务在AI时代国产算力总量和份额双升趋势下，凭借产品持续迭代、“类CUDA”环境兼容以及与中科曙光的协同，有望迎来爆发 [12] - 公司与中科曙光协同，具备从核心AI芯片到智算集群单点到全栈的产品和综合能力，发布了业界领先的超节点产品 [12] - 公司有望通过“AI计算开放架构”打造国产算力新生态，成长为我国AI时代算力综合平台 [12] - 大会首发的“中科曙光scaleX万卡超集群”面向万亿参数大模型与前沿科学智能等极致场景设计，由16个scaleX640超节点通过全栈自主研发的原生RDMA高速网络互连而成，硬件支持多品牌AI加速卡，软件兼容主流计算生态，是我国在构建超大规模智算基础设施上取得的关键突破 [12] 财务数据与预测 - **当前股价**：219.52元（2025年12月23日收盘价）[9] - **总股本**：232,434万股 [9] - **每股净资产**：9.42元 [9] - **营业总收入预测**：2024年实际为91.62亿元，预计2025年增长至143.72亿元，2026年增长至220.95亿元，2027年增长至309.30亿元 [17] - **归属于母公司所有者的净利润预测**：2024年实际为19.31亿元，预计2025年增长至29.69亿元，2026年增长至43.40亿元，2027年增长至59.56亿元 [17] - **每股收益（EPS）预测**：2024年实际为0.83元，预计2025年增长至1.28元，2026年增长至1.87元，2027年增长至2.56元 [17] - **毛利率**：2024年为64%，预计2025-2027年分别为60%、59%、58% [17] - **研发费用率**：2024年为32%，预计2025-2027年分别为27%、27%、26% [17] - **市盈率（P/E）**：基于当前股价和预测EPS，2025年预测市盈率为171.87倍，2026年为117.57倍，2027年为85.67倍 [17]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [6] 核心观点 - 吉利汽车与极氪整合正式完成，极氪成为其全资附属公司并自纽交所退市，标志着正式回归“一个吉利”战略 [1][2][4] - 品牌整合长期利好，有利于理顺品牌定位、加强内部资源深度整合和高效协同、降低成本并提升企业竞争力 [7] - 极氪盈利持续改善，全资持有极氪有望增厚吉利汽车盈利 [7] - 公司处于强势新车周期，2025年预计推出10款全新新能源车型，电动化与智能化齐发力 [7] - 新平台（GEA架构）赋能各品牌，新能源转型顺利推进，规模效应将带来盈利向上弹性 [7] - 预计2025年归母净利润为170亿元（包含汇兑收益影响），对应市盈率（PE）为9.7倍 [7] 事件与交易细节 - 2025年12月22日，吉利汽车宣布正式完成极氪私有化及合并交易 [2][4] - 选择股份对价的极氪持有人占合资格持有人约70.8%，吉利汽车将配发及发行共计777,228,611股对价股份 [2][7] - 选择或被视为选择现金对价的极氪持有人占合资格持有人约29.2%，吉利汽车将支付合计约7.01亿美元现金 [2][7] 产品与战略规划 - **吉利品牌**：2025年预期推出5款新车及多款改款车，包括3月上市的银河星耀8，年内还有两款SUV和两款轿车 [7] - **极氪品牌**：2025年4月推出极氪007 GT，第三季度推出极氪9X [7] - **领克品牌**：2025年第二季度推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P轿车 [7] - **智能化布局**：全面拥抱智能化，智驾搭载率有望快速提升 [7] - 银河全新及改款产品将搭载不同层级的千里浩瀚智驾方案 [7] - 燃油车迭代将全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾 [7] - 首款SPA Evo旗舰领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [7] - 极氪9X、领克900、吉利银河M9将分别主搭载千里浩瀚H9、H7、H5辅助驾驶方案 [7] 财务与市场展望 - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [7] - 整车强势新周期下盈利具备较大弹性 [7] - 当前股价（HKD）为16.93元（2025年12月22日收盘价） [6]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [11] 报告核心观点 - 全球晶圆制造资本开支向上，带动洁净室设备需求旺盛，行业景气度提升 [2][6] - 美埃科技已通过多个国际著名厂商的合格供应商认证，进入其核心国际客户供应链，海外营收占比有望提升 [2][8] - 公司为龙头锂电企业海外扩张提供配套解决方案，积极拓展应用领域 [2][8] - 公司高毛利率的耗材业务（过滤器）营收占比预计将提升，优化整体盈利结构 [9] - 继续看好公司未来的成长机会 [2] 行业与市场机遇 - 全球半导体产业投资活跃：美国《芯片与科学法案》推动下，已获得17座新晶圆厂的建设承诺，总清洁室面积高达680万平方英尺，并将新增8座供应链与先进封装设施 [6] - 主要芯片制造商加大投资：英特尔、美光、三星、SK海力士与台积电均在美国投入建设或扩张 [6] - 资本开支预期上调：美光科技将2026财年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元 [6] - 国内需求同样旺盛：在国产替代与供应链安全驱动下，我国国内的晶圆制造投资建设需求旺盛 [6] - 洁净室建设周期拉长：因需求旺盛，目前全球范围内洁净室的建设周期正在拉长，记忆/存储芯片供应短缺将在2026年持续 [6] 公司业务与竞争优势 - **海外业务拓展与高盈利性**： - 2024年公司境外营收约2.28亿元，占比13.2% [7] - 2025年上半年境外业务毛利率约33%，高于境内业务的26.4% [7] - 随着高毛利的海外收入占比持续提升，将优化公司综合毛利率水平 [7] - **全球化布局**： - 拥有10个境内基地和3个境外基地 [7] - 在东南亚（新加坡、泰国、日本研究所）、美国、英国、匈牙利等地设立公司，布局全球市场 [7] - **技术实力领先**： - 在高效及超高效过滤器（H14至U17等级）领域，产品在维持同等过滤效率的前提下，运行阻力显著更低 [7] - 应用核心专利技术，将风机过滤单元整机的效率从裸机58%优化至64%以上，总静压更高、耗电量更低，可实现15%以上的节能效果 [7] - **国际认证与客户突破**： - 已获得FM、UL、CE、AHAM等覆盖全球主流市场的认证体系 [8] - 通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证，进入其核心国际客户供应链 [8] - **耗材业务占比提升**： - 半导体洁净室过滤器为耗材，更换周期6个月至2年 [9] - 2018-2021年公司过滤器产品（耗材）平均毛利率36.5%，而同期风机过滤单元（设备）平均毛利率为20.4% [9] - 预计后续耗材业务的营收占比将提升 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.33亿元、3.07亿元、4.06亿元 [9] - 同比增速分别为21.4%、31.9%、32.2% [9] - **估值水平**： - 对应2025-2027年PE估值分别为37.3倍、28.3倍、21.4倍 [9] - **财务数据摘要（预测）**： - 营业总收入：预计从2024年的17.23亿元增长至2027年的37.80亿元 [19] - 毛利率：预计维持在29%-30%左右 [19] - 每股收益（EPS）：预计从2024年的1.43元增长至2027年的3.00元 [19] - 净资产收益率（ROE）：预计从2024年的10.7%提升至2027年的14.8% [19]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 光纤光缆市场呈现积极信号，国内散纤价格企稳回暖，数据中心建设拉动多模光纤需求，有望为行业带来结构性利润增量 [2][6][9] - 海外算力侧，甲骨文与TikTok美国业务达成独家云与安全合作，锁定了长期稳定的云与AI算力需求预期 [2][7][9] - 国产算力侧发展迅猛，豆包大模型日均调用量突破50万亿token，同时中科曙光万卡级高密度超集群落地，标志着国产AI计算开放生态正在加速形成 [2][8][9] 板块行情表现 - 2025年第51周，通信板块下跌0.53%，在长江一级行业中排名第27位 [2][5] - 2025年年初以来，通信板块累计上涨79.59%，在长江一级行业中排名第1位 [2][5] - 个股层面，本周通信板块内市值在80亿元以上的公司中，涨幅前三为通鼎互联（+24.7%）、震有科技（+21.9%）、信科移动（+21.0%），跌幅前三为德科立（-13.5%）、仕佳光子（-13.2%）、盛科通信（-11.9%） [5] 光纤光缆市场动态 - 国内G.652.D光纤价格企稳回暖，2025年第三季度含税平均价约为24元/芯公里，环比第二季度上涨20% [6] - 2025年第三季度，G.652.D光纤最高价约为27元/芯公里，最低价约为19元/芯公里 [6] - 数据中心建设快速拉动多模光纤需求，因其毛利率更高，有望为光纤光缆市场带来结构性增量 [6][9] 海外算力合作 - 甲骨文与TikTok美国业务达成云与数据安全层面的独家深度合作，将成为其核心“可信云与安全合作伙伴” [7] - 该合作将为甲骨文锁定体量可观、具备长期确定性的云订单，对其AI算力需求形成稳定支撑 [7] 国产算力进展 - 豆包大模型日调用量已突破50万亿token，同比实现显著增长 [8][9] - 中科曙光展出scaleX万卡超集群，实现单机柜640卡的超高密度集成，整体算力规模超过5EFlops，PUE低至1.04 [8] - 该超集群支持多品牌AI加速卡，兼容主流计算生态，显示国产AI计算开放生态正在加速形成 [8] 投资建议与关注公司 - 报告在多个细分领域给出了具体的投资建议，推荐及关注的公司列表如下 [9]： - **运营商**：推荐中国移动、中国电信、中国联通 - **光模块**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 - **液冷**：推荐英维克 - **空芯光纤**：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 - **国产算力**：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 - **AI应用**：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 - **卫星应用**：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 重点公司财务数据摘要 - 报告列出了通信行业板块重点公司2024年及2025年第二、第三季度的营收与业绩增速，以及2025年预测归母净利润和PE估值 [18] - 部分公司数据示例如下： - **中国移动 (600941.SH)**：2025年预测归母净利润1,452.28亿元，预测PE为15.2倍 [18] - **中际旭创 (300308.SZ)**：2025年第三季度营收同比增长56.8%，归母净利润同比增长125.0%；2025年预测归母净利润104.00亿元，预测PE为61.1倍 [18] - **新易盛 (300502.SZ)**：2025年第三季度营收同比增长152.5%，归母净利润同比增长205.4%；2025年预测归母净利润87.63亿元，预测PE为49.3倍 [18]

报告核心观点 - 报告认为当前A股市场呈现震荡格局，杠铃策略占优，即红利价值与电子板块优选增强组合表现突出 [1] - 在红利策略内部，红利价值类别表现相对占优，跑赢纯粹红利资产 [1][6] - 在行业板块层面，必选消费和金融板块反弹强劲，而信息技术与硬件和工业板块表现较弱 [1][6] - 在电子板块内部，显示面板子赛道表现领先 [1][6] - 报告跟踪的主动量化产品中，电子板块优选增强组合本周超额收益显著，跑赢基准指数约1.57% [1][6] 市场整体表现总结 - 本周A股市场震荡，微盘股领涨，万得微盘指数周度收益达3.12% [6][14] - 中证红利指数表现较强，周度收益为1.04%，而双创板块（科创50、创业板指）回调明显，周度收益分别为-2.99%和-2.26% [6][14] - 从年初至今表现看，万得微盘指数涨幅达80.33%，创业板指涨幅达45.79%，而中证红利指数年初至今收益为-1.76% [14] 红利策略表现总结 - 红利策略内部出现分化，红利价值类别表现最佳，中证红利价值指数周度收益为1.11%，跑赢中证红利指数0.06个百分点 [16] - 央国企红利指数表现也相对稳健，中证中央企业红利指数周度收益为1.16% [16] - 报告跟踪的两只红利系列产品——“央国企高分红30组合”和“攻守兼备红利50组合”本周均略跑输中证红利全收益指数 [6][19] - 但自2025年初以来，“攻守兼备红利50组合”相对中证红利全收益指数的累计超额收益显著，约为10.35%，在全部红利类基金产品中排名约31%分位 [19] 行业板块表现总结 - 本周行业收益分化明显，必选消费和金融板块反弹强劲，周度绝对收益分别为2.44%和2.07%，相对长江全A指数的超额收益均在2%以上 [22] - 信息技术与硬件和工业板块表现较弱，周度绝对收益分别为-2.54%和-1.06%，回调幅度居前 [22] - 在电子板块内部，显示面板子赛道表现相对占优，领先于其他子赛道 [6][22] 电子板块增强策略表现总结 - 报告聚焦的“电子板块优选增强组合”本周表现突出，跑赢电子全收益指数，周度超额收益约1.57% [1][6][29] - 该组合本周收益在主动型科技主题基金产品中排名约33%分位 [6][29] - 该策略属于行业增强系列，聚焦迈入成熟期的电子细分赛道龙头企业 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月15 - 19日央行短期逆回购小幅净回笼资金，15 - 21日政府债净缴款规模增加、同业存单到期收益率多数下行、银行间债券市场杠杆率均值提升，22 - 28日政府债预计净缴款3066亿元、同业存单到期规模约8822亿元，12月19日中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别下降0.20年、提升0.04年[2] 各部分总结 资金面 - 2025年12月15 - 19日央行7天及14天逆回购净回笼110亿元，22 - 26日7天逆回购到期4575亿元、MLF到期3000亿元、国库现金定存到期1200亿元[6] - 2025年12月15 - 19日DR001、R001平均值分别为1.27%和1.35%，较8 - 12日降1.5和1.0个基点；DR007、R007平均值分别为1.44%和1.51%，较8 - 12日降1.1和升1.4个基点；年末财政支出支撑资金宽松，12月18、19日国债收益率下行或因资金宽松滞后定价[7] - 2025年12月15 - 21日政府债净缴款约160.6亿元，较8 - 14日多增13亿元，其中国债净融资约 - 192.7亿元，地方政府债净融资约353.3亿元；22 - 28日预计净缴款3066亿元，其中国债净融资约3140亿元，地方政府债净融资约 - 74亿元[7] 同业存单 - 截至2025年12月19日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6125%和1.5950%，较12日降0.2和2.0个基点；1Y为1.6350%，较12日降2.5个基点；12月18、19日国债和同业存单收益率下行因调整补涨、交易降息预期和资金面宽松定价[8] - 2025年12月15 - 21日同业存单净融资额约 - 671亿元，8 - 14日约 - 1215亿元；22 - 28日到期偿还量预计8822亿元，前一周10629亿元，到期续发规模下行但仍处高位[8] 机构行为 - 2025年12月15 - 19日银行间债券市场杠杆率均值为107.92%，8 - 12日为107.54%；12月19日、12日杠杆率测算分别约为108.04%和107.76%[9] - 2025年12月19日中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.71年，周度环比降0.20年，处2022年初以来87.3%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.54年，周度环比升0.04年，处2022年初以来22.1%分位数[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月22 - 28日地方债披露发行20.4亿元，均为新增专项债；12月15 - 21日地方债共发行400.4亿元，含新增债352.2亿元和再融资债48.2亿元；截至12月21日，第五轮第二批特殊再融资债共披露20000.00亿元，第六轮特殊再融资债共披露2881.00亿元；2025年特殊新增专项债共披露13668.08亿元，2023年以来共披露25546.72亿元 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 12月15 - 21日地方债净供给281亿元，12月22 - 28日地方债预告净供给 - 32亿元 [13] - 展示了11月、12月地方债计划与实际发行情况，以及各区域不同类型地方债计划发行与实际发行对比 [19][20] 地方债净供给 - 截至12月21日，新增一般债发行进度95.81%，新增专项债发行进度99.96% [24] - 截至12月21日，再融资债减地方债到期当年累计规模有相应统计 [26] 特殊债发行明细 - 截至12月21日，特殊再融资债统计涉及多轮发行情况，各省市有不同发行额 [30] - 截至12月21日，特殊新增专项债统计展示了2023 - 2025年各省市的发行情况 [33] 地方债投资与交易 - 展示了地方债一二级利差情况 [37] - 呈现了分区域二级利差随时间的变化情况 [38] 新增专项债投向 - 涉及项目投向逐月统计，最新月份统计只考虑已发行的新增债 [40]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [12] 核心观点 - 当前地产数据延续弱势，但需关注后续可能的政策预期 [2][6] - 展望2026年，建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][9] 行业基本面数据总结 - **地产数据**：1-11月商品房销售额累计同比**-11.1%**，销售面积累计同比**-7.8%**；11月单月销售额同比**-25.1%**，销售面积同比**-17.3%**，延续弱势 [6] - **地产高频数据**：本周30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比**-25%**，12城二手房一周滚动成交面积阳历同比**-28%** [6] - **新开工与竣工**：1-11月房屋新开工面积同比**-20.5%**，11月单月同比**-27.6%**；1-11月竣工面积同比**-18.0%**，11月单月同比**-25.5%** [7] - **基建投资**：1-11月狭义基建投资同比**-1.1%**，11月单月同比**-9.7%**，自3季度以来持续负增长 [7] - **水泥产量**：1-11月全国水泥产量同比**-6.9%**，11月单月同比**-8.2%** [7] 细分市场周度表现 - **水泥市场**： - 全国重点地区水泥企业平均出货率约为**42%**，环比下滑约**1.7**个百分点，同比下滑约**2.3**个百分点 [8][25] - 全国水泥均价环比下降**0.2%** [8] - 本周全国水泥均价为**358.71**元/吨，环比下降**0.81**元/吨 [26] - 本周全国水泥库存为**61.86%**，环比下降**2.38**个百分点 [26] - 本周全国水泥煤炭价格差为**250.29**元/吨，环比下降**0.81**元/吨 [35] - **玻璃市场**： - 市场价格重心下移，成交环比减弱 [8][37] - 全国浮法玻璃生产线共计**265**条，在产**217**条，日熔量共计**155105**吨 [8][37] - 重点监测省份生产企业库存总量**5495**万重量箱，环比减少**47**万重量箱，减幅**0.85%**，库存天数**28.94**天 [8][37] - 重点监测省份产量**1217.96**万重量箱，消费量**1264.96**万重量箱，产销率**103.86%** [8][37] - 本周全国玻璃均价为**61.99**元/重箱，环比下降**0.59**元/重箱 [40] - **玻纤市场**： - 无碱粗纱市场价格延续稳定，电子纱市场主流产品G75报价暂稳，高端产品货源紧俏 [46] 2026年投资主线与重点公司 - **存量链**：随着存量需求登场，住宅翻新需求占比当前约**50%**，预计2030年后能达到近**70%** [9] - 重点推荐：商业模式最优且稀缺成长的三棵树、低估值的兔宝宝、底部边际改善的东方雨虹 [9] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期 [9] - 重点推荐：非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥 [9] - **AI链**：看好特种电子布（如Low-Dk、Low CTE）的产业升级与国产替代机会 [9] - 重点推荐：品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技 [9] - 关注：行业龙头中国巨石在特种布领域的后续布局进展 [9] 本周政策与新闻回顾 - 住房和城乡建设部部长在人民日报发文，指出我国房地产发展仍有较大潜力和空间，需推动高质量发展 [22] - 《求是》杂志发表重要文章，强调要牢牢把握扩大内需这一战略基点 [23]

核心观点 - 报告核心观点认为，中国出海模式正经历从“商品出海”、“产业出海”到“资本出海”的转变，对海外上游资源型行业的投资布局将重塑全球贸易格局，进而利好海运行业[4][7][20] - 基于对各子板块未来两年供需关系及周期位置的判断，报告优先推荐三个方向：供需拐点将至的干散货海运、景气进入强兑现期的油轮板块、以及供需结构较好的区域内集运[4][7][20] 引言：出海趋势演变 - 中国入世后，一般贸易主导出口，进入“商品出海”阶段；2018年中美贸易摩擦加剧后，制造业加速向东南亚等地转移，进入“产业出海”阶段[7][22] - 当前，中国正从“产业出海”向“资本出海”转变，对外直接投资规模已超过外商直接投资，在海外采矿、油气等资源型行业的布局加快，旨在保障资源安全和提高议价权[7][25][26] - 商流变化带动物流变化，复盘日本上世纪90年代“广场协议”后资本出海，其商船船队规模一度超过全球份额的15%，预示中国资本出海将直接利好海运需求[7][27][33] 干散货海运：行业底部，拐点将至 - **需求侧**：铁矿石是干散货最大单一货种，2024年占比27%[8][40]。西非几内亚西芒杜铁矿是中资出海典型项目，预计2028年达产后年产能达1.2亿吨，相当于当前铁矿石海运量的7.5%，将成为全球第五大矿山[8][48]。中性假设下，其达产将累计拉动全球干散货海运需求2.2%[8][48]。此外，美联储降息、潜在的乌克兰战后重建（预计十年投入约5236亿美元，基础情形下每年带来1.3%额外周转量需求）也将驱动需求[52][54] - **供给侧**：干散货船队增长温和，截至2025年11月全球船队规模为10.6亿DWT，同比增长2.9%，在手订单占运力比为10.9%，处于历史较低位[54][56]。船队老龄化加剧，20岁以上船舶占比10.6%，未来三年将有7.1%的运力陆续超过20岁船龄，有效运力预计收紧[56] - **供需展望**：预计2026-2027年行业需求增速分别为3.5%、3.8%，运力增速分别为3.4%、2.4%，行业供需拐点将至[8][61] - **投资推荐**：推荐海通发展、招商轮船[8][62] 油轮运输：贸易重塑，供给受限，景气强兑现 - **周期回顾**：2023年至今行业经历两年蛰伏，2025年迎来强兑现。此前压制需求的“三座大山”（国内需求波折复苏、OPEC减产、俄罗斯“影子船队”侵蚀市场）已逐步解除[9][64] - **需求侧**：1) 南美（巴西、圭亚那）原油增产及OPEC为保份额转向增产，将持续提振需求，长航距运输对VLCC需求拉动显著[9][70][75]；2) 欧美对俄制裁趋严，将降低“影子船队”效率并增加合规市场需求[9][83]；3) 原油增产周期下，油价下跌可能催化全球补库需求，构成潜在看涨期权[9][83] - **供给侧**：VLCC船队老龄化严重，20岁以上船舶中非运营状态比例大幅提升[89][93]。经测算，2026年VLCC油轮船队有效供给增速仅0.5%，供给持续紧张[9][91] - **投资推荐**：推荐VLCC油运龙头招商轮船、中远海能[9][95] 集装箱运输：压力测试期，关注结构性机会 - **行业展望**：2026年集运行业将迎来压力测试期，因贸易摩擦带来的抢出口效应结束，以及红海局势边际贡献减弱，同时新船交付周期持续[10][95] - **结构性机会**：顺应中国企业出海趋势，亚洲区域内和拉美、非洲等新兴市场仍具增长潜力[10][102]。亚洲区域内集运供需结构较好[103]。行业集中度高，前十大船司控制超过84%的集装箱运力，格局改善[102][106] - **投资推荐**：推荐关注供需结构较好的区域内集运市场，核心标的中谷物流、海丰国际[10][102]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 上周计算机板块触底反弹，整体下跌1.08%，在长江一级行业中排名第29位，两市成交额占比为6.51%，车路云相关标的活跃 [2][4][15] - 建议关注AI产品发布超预期情况与AI Agent落地进展 [2][6] - 继续看好国产AI链、国产算力链以及国内AI出海，持续重点推荐铲子股和卡位优势显著的巨头 [2][6][63] 上周市场复盘 - 上周上证综指最终报收3890.45点，整体微涨0.03% [4][15] - 计算机板块整体下跌1.08%，在长江一级行业中排名第29位，两市成交额占比为6.51% [2][4][15] - 热点板块方面，车路云相关标的活跃，涨幅居前的个股包括：万集科技（+27.86%）、索菱股份（+20.37%）、经纬恒润-W（+18.02%）、光庭信息（+11.01%）、四维图新（+9.33%）等 [4][18][19] 上周行业关键动态 **L3级自动驾驶获批上路** - 12月15日，工业和信息化部附条件许可了两款L3级自动驾驶车型产品，中国成为继德国之后第二个真正意义上为L3放行的国家，并可能成为世界上首个成规模放行L3的国家 [5][12][21] - 获批车型为长安汽车旗下深蓝SL03和北汽旗下极狐阿尔法S，目前准入场景有限制，例如深蓝SL03仅限指定路段交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内，最高车速50km/h [22] - 2025年1-8月，中国燃油及新能源乘用车的L2级及以上高阶智驾系统装车率均超过50%，其中L2+级别在新能源乘用车的装车率达25.5% [23] - 除已获批的两家外，进入智能网联汽车准入和上路通行试点联合体的车企还包括一汽、比亚迪、广汽、上汽、蔚来等7家 [27][28] **蚂蚁阿福品牌升级** - 12月15日，蚂蚁集团旗下AI健康应用“AQ”完成品牌升级，全新命名为“蚂蚁阿福”，目前月活跃用户已达1500万，稳居健康管理类AI应用首位 [5][12][30] - 蚂蚁健康已服务8亿医保码用户，连接百万级医生资源，与5000+医院深度合作，并有六位国家院士领衔的500多位名医在平台上开设“AI分身”，累计解答2700多万个健康咨询 [33] - 该应用月活复合增长率为83.4%，每天回答500万个提问，其中55%来自三线及以下城市 [34] - 报告认为医疗场景用户付费意愿强、高频次、迁移成本大，有望成为AI垂类应用破局点 [34] **字节火山引擎原动力大会** - 12月18日，火山引擎举办冬季Force原动力大会，会上正式发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro [5][12][39] - 截至2025年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，自发布以来增长471倍，较去年同期增长超过10倍，已有超过100家企业客户累计token使用量超过一万亿 [39] - 豆包大模型1.8升级了多模态理解与Agent能力，单视频理解帧数从640提升至1280，支持256K上下文 [43] - 火山引擎推出模型“节省计划”，提供阶梯折扣最高可节省47% [47] 重点推荐：Gemini 3.0 Flash - 12月18日，谷歌正式发布Gemini 3.0 Flash，旨在以更低成本提供前沿智能水平 [6][51] - 该模型在多项基准测试中表现出色，例如在GPQA Diamond测试中达到90.4%，在MMMU Pro测试中达到81.2%（超过GPT-5.2的79.5%） [56] - 定价具有竞争力，输入价格为0.5美元/百万tokens，输出价格为3美元/百万tokens，显著低于Claude Sonnet 4.5（输出15美元/百万tokens）和GPT-5.2（输出14美元/百万tokens） [56][61] - 报告认为，当前AI行业进入商业化落地阶段，降本是系统性趋势，AI变现仍依赖现有互联网商业模式，头部玩家马太效应显著 [6][63]