行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业的"超配"评级，关注产能去化预期带来的低位布局机会 [3][46] 行情回顾 - SW农林牧渔行业近两周上涨1.32%，跑输沪深300指数1.08个百分点 [3][10] - 细分板块中渔业下跌0.64%，农产品加工、饲料、种植业、动物保健、养殖业分别上涨6.53%、1.88%、0.97%、0.93%、0.38% [3][11] - 行业PB估值2.74倍，处于2006年以来61.1%分位水平 [3][18] 生猪养殖数据 - 全国外三元生猪均价由14.21元/公斤回落至13.82元/公斤 [3][21] - 自繁自养生猪养殖利润28.85元/头，外购仔猪养殖利润-157.05元/头 [3][26] - 能繁母猪存栏4043万头，环比回升0.02%，为正常保有量的103.7% [21] 禽养殖数据 - 白羽肉鸡均价7.2元/公斤，养殖利润1.03元/羽，均持续回升 [32][33] - 肉鸡苗均价3.58元/羽，蛋鸡苗均价3.6元/羽 [28][29] 重点公司动态 - 中宠股份2025H1营收24.3亿元（+24.3%），归母净利2.0亿元（+42.6%），宠物主粮收入增长85.79% [38][39] - 圣农发展7月鸡肉销售收入14.90亿元（+14.44%），深加工肉制品收入9.83亿元（+38.48%） [40] - 牧原股份7月销售生猪635.5万头（+13.02%），销售收入116.39亿元（-10.41%） [45] 核心投资逻辑 - 生猪养殖关注产能去化预期下的低位布局机会 [46] - 白羽鸡产业链盈利改善，饲料龙头受益集中度提升与海外扩张 [46] - 宠物食品龙头受益国内市场增长与全球化布局 [46]

行业投资评级 - 计算机行业评级为"超配"（维持）[1] 核心观点 - GPT-5正式发布，推动AI应用向深度自主决策演进，建议关注AI应用及AI算力投资机遇[1][26] - GPT-5系列模型在编程能力、幻觉降低和价格优势方面显著提升，API定价低于GPT-4o及竞品[26] - 中国多数AI模型使用的中文数据占比超60%，部分已达80%，中文数据供给能力持续增强[20][22] 行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周累计上涨3.17%，跑赢沪深300指数0.77个百分点，年内累计上涨16.67%[9][12] - 板块PE TTM为56.04倍，处于近5年91.48%分位、近10年82.35%分位[19][21] - 涨幅前三公司：淳中科技（79.38%）、佳缘科技（77.50%）、华胜天成（63.10%）[15] 产业动态 - OpenAI发布GPT-5，编程能力刷新纪录，事实错误率较GPT-4o降低45%[20][26] - 华为开源昇腾CANN并发布UCM推理加速技术，计划9月开源[20][22] - 谷歌DeepMind推出世界模型Genie 3，可生成实时交互式3D环境[20] - 浪潮信息发布超节点AI服务器"元脑SD200"，支持万亿参数大模型单机运行[22] 重点公司公告 - 海康威视：上半年营收418.18亿元（+1.48%），创新业务占比提升至28.14%[23] - 中科曙光：上半年净利润7.31亿元（+29.89%），参股子公司收益增长显著[23] - 城地香江：签订IDC托管协议，6年合同总价预计不超过45.27亿元[24] - 德赛西威：智能驾驶业务收入41.47亿元（+55.49%），带动整体业绩增长[25] 建议关注标的 - 广电运通：金融科技主业稳健，布局数据要素与算力[27] - 神州数码：鲲鹏+昇腾产业链核心伙伴[27] - 浪潮信息：AI服务器全球市占率连续3年第一[27] - 软通动力：鸿蒙生态核心合作伙伴，1100余款产品接入鸿蒙智联[27]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"超配"评级 [1] 核心观点 - 白酒板块加速出清，关注下半年需求恢复情况，高端白酒确定性更强，次高端及区域白酒分化明显 [7] - 大众品板块进入消费旺季，啤酒、软饮料需求提振，乳品受益于育儿补贴政策预期改善 [7] - 调味品龙头表现稳健，零食板块关注渠道创新增量 [7] 行情回顾 - SW食品饮料指数双周上涨1.06%，跑输沪深300指数1.33个百分点，位列申万一级行业第23位 [14] - 细分板块中烘焙食品涨幅最高（+3.55%），乳品跌幅最大（-0.98%） [15] - 约69%个股实现正收益，桂发祥（+40.38%）、紫燕食品（+13.31%）领涨 [19] - 行业PE(TTM)为20.34倍，低于近五年均值33倍，相对沪深300PE为1.60倍 [22][23] 行业数据跟踪 白酒板块 - 飞天茅台散装批价下降10元至1860元/瓶，普五批价下降30元至870元/瓶 [24] - 7月全国白酒价格指数环比持平，8月上旬环比微跌0.18% [45][46] 调味品板块 - 豆粕价格月环比上涨7.35%至3126元/吨，白砂糖价格下降1.32%至5980元/吨 [28] - 玻璃现货价下降1.57元至14.48元/平方米 [28] 啤酒板块 - 青岛上半年啤酒产量同比增长2.8%至110.37万千升 [47] - 铝锭价格上涨0.98%至20660元/吨，大麦价格微降0.11%至2230元/吨 [33] 乳品板块 - 生鲜乳均价下降0.66%至3.02元/公斤 [40] - 育儿补贴政策落地，每孩每年补贴3600元有望提振乳品需求 [7] 重点公司动态 - 贵州茅台上半年营收910.94亿元（+9.16%），净利润454.03亿元（+8.89%） [50] - 燕京啤酒上半年营收85.58亿元（+6.37%），净利润11.03亿元（+45.45%） [51] - 茅台累计回购53.01亿元股份，占总股本0.2748% [49] 投资建议标的 - 高端白酒：贵州茅台（600519） [7] - 次高端白酒：山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799） [7] - 大众品龙头：海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887） [7][53]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业维持"超配"评级 [2] 核心观点 - 关注半年报业绩向好环节，建议关注受益于新型储能发展、技术和规模领先的逆变器头部企业 [2][35] - 锦浪科技2025年上半年业绩表现亮眼：营业收入37.94亿元（同比+13.09%），归母净利润6.02亿元（同比+70.96%），扣非净利润5.49亿元（同比+71.80%）[35] - 第二季度业绩加速增长：营业收入22.76亿元（同比+16.25%，环比+50.00%），归母净利润4.07亿元（同比+22.75%，环比+109.27%）[35] 行情回顾 - 近两周申万电力设备行业上涨5.47%，跑赢沪深300指数3.07个百分点，在申万31个行业中排名第5 [10][11] - 子板块表现：电机板块涨幅最高达10.42%，其他电源设备板块上涨8.56%，风电设备板块上涨7.17% [14][16] - 个股表现：欧陆通（+57.42%）、壹石通（+40.93%）、华阳智能（+40.48%）涨幅居前 [19] 板块估值 - 电力设备板块整体PE(TTM)为27.02倍，高于近一年平均值24.76倍 [22][24] - 子板块估值分化：电机Ⅱ板块PE最高达54.17倍，光伏设备板块PE最低为19.85倍 [24] 产业动态 - 内蒙古启动两个500MW/2000MWh独立储能电站项目开发 [32] - 辽宁丹东1000MW海上风电项目获批，总投资91.11亿元 [33] - 国家能源局推动充电基础设施参与电力市场交易，完善车网互动机制 [32] 重点公司 - 国电南瑞：虚拟电厂领域技术领先，提供完整解决方案 [36] - 阳光电源：光伏逆变器全球领先，氢能业务布局深入 [39] - 东方电缆：海缆系统核心供应商，具备535kV直流海缆生产能力 [39] - 隆基绿能：HPBC 2.0电池量产效率达24.8%，2024年BC产品出货超17GW [39]

行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为"标配"（维持）[1] 核心观点 - 7月挖掘机销量呈现淡季不淡趋势，2025年7月销售17138台，同比增长25.19%，其中国内销售7306台（+17.20%），出口9832台（+31.87%）[37] - 机器人产业受政策催化，北京、上海出台补贴政策，世界机器人大会及人形机器人运动会开幕，推动多应用场景落地[4] - 工程机械海外需求韧性充足，小松挖掘机开工小时数同比增长，国内重大工程落地将支撑长期需求[4] 行情回顾 - 申万机械设备板块双周上涨6.72%，跑赢沪深300指数4.32个百分点，在31个行业中排名第3[13] - 年初至今累计上涨23.25%，跑赢沪深300指数17.19个百分点，行业排名第4[13] - 二级板块表现：专用设备（+7.76%）、通用设备（+7.48%）、自动化设备（+7.25%）涨幅居前[15][17] - 个股表现：志高机械（+231.19%）、洪田股份（+92.16%）、大元泵业（+63.99%）领涨[20] 板块估值 - 机械设备板块PE TTM为30.34倍，高于近一年平均值15.79%[23] - 细分板块估值：自动化设备（50.44倍）、通用设备（39.11倍）、专用设备（30.28倍）[23] - 轨交设备Ⅱ估值最低（17.80倍），较近一年均值低3.79%[23] 产业动态 - 新藏铁路公司成立，西藏计划未来五年加快铁路建设，推进川藏铁路、滇藏铁路等项目[37] - 智元机器人推出Genie Envisioner平台，整合预测、学习与评估功能[37] - 杭州市拟出台具身智能机器人产业支持政策[37] 重点公司 - 机器人领域建议关注汇川技术（伺服系统市占率领先）、绿的谐波（谐波减速器龙头）[4][42] - 工程机械领域建议关注三一重工（挖掘机龙头）、恒立液压（油缸市占率超50%）[4][42] - 丰立智能2025H1营收2.42亿元（+0.26%），净利润0.03亿元（-68.79%）[39] - 劲拓股份2025H1营收3.69亿元（+12.44%），净利润0.53亿元（+49.01%）[39]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[2] - 建材行业评级为标配（维持）[2] 房地产行业核心观点 - 近期部分城市优化房地产政策：北京放宽五环外限购（不限套数），调整公积金贷款政策（首付比例最低15%）[4]，上海计划2026年启动城中村改造[4]，苏州下调公积金首付比例至15%[4] - 政策刺激预计提振楼市需求，但近两个月销售动能减弱，后续或更多城市出台刺激政策[4] - 板块处于政策博弈期，建议关注短期反弹机会，中期需观察销售回暖及房企基本面改善[4] - 推荐标的：保利发展（央企龙头，土储优质）、招商蛇口（城市综合开发）、滨江集团（杭州区域龙头）[4][50] 建材行业核心观点 - **水泥**：长三角熟料价格上调30元/吨，因停窑减库存及成本压力[5][48]，需求端受益保障房/旧改等政策，煤炭降价降低生产成本，盈利有望修复[5] - **消费建材**：财政贴息政策（家装贷款贴息1%）刺激需求[5]，二手房"以价换量"及企业提价加速行业出清[7] - 推荐标的：海螺水泥（龙头优势）、塔牌集团（高股息）、华新水泥（海外布局）[5][50]，北新建材（石膏板市占率60%）、兔宝宝（板材龙头）、三棵树（涂料第一品牌）[7][50] 行业数据表现 房地产 - 申万房地产指数近两周涨3.99%，跑赢沪深300指数1.07个百分点，排名申万31行业第8位[14] - 细分领域：房地产开发涨4.18%，房地产服务涨0.44%[14] - 重点城市数据：14城1-7月成交量同比+10.8%，为四年新高[24]，百城新房均价环比+0.18%，二手房环比-0.77%[24] 建材 - 申万建材指数近两周涨1.77%，跑输沪深300指数1.15个百分点，排名第19位[28] - 细分领域：玻璃玻纤涨2.8%，装修建材涨1.82%，水泥涨1.01%[28] - 水泥均价316元/吨（周环比略降），平板玻璃价格弱势下行，光伏玻璃价格维稳11元/平方米[36][40][44] 政策动态 - **房地产**：北京/上海/苏州等地放宽限购、优化公积金政策[4][24]，福建提高多子女家庭公积金贷款额度[25] - **建材**：农村公路建设计划（2027年前新改建30万公里）[46]，个人消费贷款贴息政策覆盖家装领域[5][46]

行业投资评级 - 标配（维持）有色金属行业投资评级 [2] 核心观点 - 美联储9月降息预期升温推动工业金属板块普涨，LME铜价收于9777美元/吨，铝价2624美元/吨，铅价1990美元/吨，锌价2842.50美元/吨，镍价15050美元/吨，锡价33435美元/吨 [6][57] - 稀土行业因反内卷政策及需求改善持续景气，稀土价格指数回升至206.85，氧化镨钕均价538元/公斤 [58] - 能源金属中碳酸锂价格反弹，电池级碳酸锂价格回升至8.20万元/吨，工业级碳酸锂7.96万元/吨，氢氧化锂7.25万元/吨 [59] 行情回顾 - 申万有色金属行业近两周上涨7.12%，跑赢沪深300指数4.72个百分点，在31个行业中排名第2 [3][13] - 子板块表现：工业金属上涨9.58%，金属新材料上涨8.71%，贵金属上涨4.87%，能源金属上涨4.59%，小金属上涨2.28% [3][18] - 年初至今有色金属行业累计上涨33.79%，排名全行业第1 [13] 重点产品价格 工业金属 - LME铜库存及价格趋势显示铜价稳定在9777美元/吨 [35] - LME铝库存及价格显示铝价收于2624美元/吨 [35] 贵金属 - COMEX黄金价格下跌33.7美元至3382.30美元/盎司，白银上涨0.93美元至38.04美元/盎司 [36][37] - 上海黄金交易所黄金Au(T+D)价格上涨7.92元至775.10元/克 [36] 能源金属 - 碳酸锂价格周环比显著回升，电池级碳酸锂上涨1.05万元至8.20万元/吨 [41][42] 稀土 - 氧化镨钕均价回升7元至538元/公斤，氧化镝下跌25元至1615元/公斤，氧化铽下跌130元至6985元/公斤 [43][44] 重点公司动态 - 紫金矿业上半年净利润同比增长54%至232亿元，主因矿产铜、金产量分别增长10%和17% [60] - 中国稀土预计上半年扭亏为盈，净利润1.36亿-1.76亿元，受益于稀土价格上涨 [60] - 金力永磁净利润预增151%-180%至3亿-3.35亿元，聚焦新能源汽车及机器人领域 [60] - 翔鹭钨业半年报净利润同比增长277.65%至1838.36万元 [53] 行业新闻 - 美国7月CPI同比增2.7%，环比增0.2%，符合预期 [50] - 全球官方黄金储备连续三个月净增，上半年累计增123吨 [51] - 锂业分会倡议抵制恶性竞争，推动产业链协同发展 [52]

市场表现 - 上证指数收盘3666.44点，下跌0.46%（-17.02点），盘中曾突破3700点但未能守住[1] - 深证成指下跌0.87%（-99.93点），创业板指下跌1.08%（-26.85点），科创50逆势上涨0.75%（8.04点）[1] - 沪深两市成交额达2.28万亿元，较前一交易日放量1283亿元，连续2日突破2万亿关口[5] 板块表现 - 非银金融板块领涨（+0.59%），银行板块微跌0.02%，食品饮料/家用电器/房地产跌幅在0.16%-0.54%区间[2] - 电子身份证概念涨幅居前（+1.44%），芬太尼（+1.24%）、脑机接口（+0.92%）等科技概念表现活跃[2] - 中船系概念跌幅最大（-4.10%），CPO（-3.07%）、特钢概念（-3.04%）等前期热点板块回调明显[2] 政策动态 - 国家数据局计划部署数据产业集聚区建设试点，旨在优化产业布局并培育新质生产力[4] - 政策方向包括培育多元经营主体，强化数据要素对经济发展的支撑作用[4] 资金与市场动向 - 美联储9月降息25个基点预期已被市场完全定价，部分预期甚至指向50个基点的大幅降息[5] - A股市场获利回吐压力显现，前期涨幅较高板块普遍回调，但中期向好的核心逻辑未变[5] 配置建议 - 关注大金融板块（证券/保险）的持续性机会[3] - 建议布局机械设备、TMT（科技/媒体/通信）及大消费等具备基本面支撑的领域[5]

市场表现 - 上证指数收盘3683.46点，上涨0.48%（17.55点），创近四年新高[1][2] - 深证成指收盘11551.36点，上涨1.76%（199.73点），创业板指涨幅达3.62%（87.11点）[2] - 沪深两市成交额2.17万亿元，较前一交易日放量2694亿元，时隔114个交易日重返2万亿上方[6] 板块表现 - 申万行业涨幅前五：通信（4.91%）、有色金属（2.37%）、电子（2.01%）、医药生物（1.73%）、电力设备（1.66%）[3] - 概念板块涨幅前五：液冷服务器（3.24%）、PEEK材料（2.84%）、共封装光学（2.83%）、PET铜箔（2.72%）、中船系（2.50%）[3] - 调整板块：银行（-1.06%）、煤炭（-0.81%）、食品饮料（-0.42%）、纺织服饰（-0.40%）、公用事业（-0.20%）[3] 政策与市场动态 - 财政部宣布个人消费贷款财政贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策，旨在刺激消费需求端和供给端[5] - 美国7月CPI同比上涨2.7%（预期2.8%），核心CPI同比上涨3.1%（预期3%），市场对9月美联储降息预期升至94.3%[6] 后市展望 - 沪指突破2024年高点3674点，市场呈现低波动、低回撤特征，两融资金持续增加显示信心回升[6] - 短期建议关注大金融、机械设备、TMT和大消费板块，中期在资金面支撑下指数中枢或逐级抬升[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025/2026年每股收益分别为74.61元和79.76元 对应PE估值分别为19倍和18倍 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [6] - 2025Q2单季度营收396.50亿元(+7.26%) 归母净利润185.55亿元(+5.25%) [6] - 毛利率同比下降0.46个百分点至91.30% 净利率52.56%(-0.14pct) [6] - 销售费用率同比上升0.44个百分点至3.58% 管理费用率下降0.54个百分点至4.06% [6] 产品结构分析 - 茅台酒收入755.90亿元(+10.24%) 占总营收83% 其中Q2单季增长10.99% 非标产品放量贡献显著 [6] - 系列酒收入137.63亿元(+4.69%) 但Q2单季同比下降6.52% 公司主动调整投放节奏 [6] 渠道运营 - 批发渠道收入493.43亿元(+2.83%) 直销渠道收入400.10亿元(+18.63%) 直销占比提升至43.9% [6] - i茅台平台实现酒类不含税收入107.60亿元 同比增长4.98% [6] 市场数据 - 当前收盘价1437.04元 总市值1.81万亿元 ROE(TTM)达34.45% [4] - 近12个月股价区间为1203.07-1844.44元 当前PE(TTM)19.26倍 [4][7] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润937.27亿元 对应EPS 74.61元 2026年净利润1001.92亿元(EPS 79.76元) [7] - 未来三年营收复合增长率7.1% 净利润复合增长率7.3% [7]