报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周债市修复 信用利差平稳 二永利差收窄 股债跷跷板效应弱化 债市情绪好转 [2][14] - 央行发布会虽降准预期落空 但传递积极信号 降准降息或在3月两会前后落地 [3][21] - 资金面受外生扰动与央行投放错位影响先紧后松 未来央行大概率仍会呵护流动性 [4][45] - 12月金融数据好于预期 但后续社融与M2增速存在回落压力 [5][52] - 利率逼近前低或面临扰动 但当前是利率顶部信号 对债市无需过度悲观 [8][74] 根据相关目录分别总结 1月降准落空 但央行发布会在政策与购债空间上仍传递了积极信号 - 央行强调降准降息仍有空间 当前汇率稳定 外部不构成强约束 银行净息差企稳 为降息创造条件 1月LPR先行调降概率不大 降准降息或在3月两会前后落地 [3][18][21] - 央行表示2025年社融与M2增速较好满足实体经济需求 对其高于目标副作用担忧减弱 2026年增速有回落压力 央行或宽松流动性呵护信贷 [4][24] - 央行阐述国债买卖意义 其与买断式回购有可替代性 且利于加强货币与财政协同 后续可能增加购债规模、拉长购债期限 [4][27] 投放漏出错位带来波动 降准落空无碍资金宽松 - 12月政府存款降幅低致超储率仅1.6% 但非银流动性充裕使资金面维持宽松 [32] - 1月首周OMO净回笼叠加政府债净缴款使超储率降至0.9% 外生因素扰动致DR001一度升至1.4% 周四9000亿买断式回购落地后资金转松 [38] - 未来一个月税期、政府债缴款和取现需求扰动或增大 但央行表态将维持流动性充裕 预计1月DR001中枢在1.3%-1.35% [44][45][49] 12月金融数据好于预期 但后续社融与M2增速或仍将持续回落 - 12月新增信贷9100亿好于预期 企业信贷改善 居民信贷偏弱 显示居民仍在修复资产负债表 [52] - 12月新增社融2.21万亿 存量同比降至8.3%好于预期 但后续受Q1信贷高基数和政府债净供给增速放缓影响 增速回落压力仍存 [5][58] - 12月M2增速升至8.5%超预期 主要因银行结售汇顺差达1000亿美元等因素 M1增速从4.9%降至3.8% 存款活化速度或放缓 [7][59] 利率逼近前低可能面临扰动 但震荡修复的趋势仍有望持续 - 上周修复后 除超长外各期限国债收益率低于2025年末 政金债利率差异不大 利率逼近前低或面临扰动 [8][74] - 交易盘持续净卖出 银行保险配置意愿强劲 是利率顶部信号 若资金面宽松、政府债供给冲击小 10年国债或突破1.83% [8][74] - 建议维持一定杠杆 持有3 - 5年政金债与二永债 尝试参与10年期政金债交易机会 [8]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化 [4] - 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期 [4] - 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展 [4] 市场行情回顾 - 本周Wind新材料指数收报5779.39点，环比上涨0.98% [3][8] - 子行业指数表现：申万半导体材料指数收报10157.68点，环比上涨8.12%；申万显示器件材料指数收报1200.86点，环比上涨0.98%；中信有机硅材料指数收报7300.83点，环比上涨0.04%；中信碳纤维指数收报1705.5点，环比上涨0.26%；中信锂电指数收报3351.02点，环比上涨0.59%；Wind可降解塑料指数收报2297.78点，环比上涨0.59% [3][8] - 本周费城半导体指数收报7927.41点，环比上涨3.78% [26] - 12月中国集成电路出口金额达218.63亿美元，同比上涨47.72%，环比上涨18.46%；进口金额达426.12亿美元，同比上涨16.58%，环比上涨10.49% [28] 个股表现 - 本周涨幅前五：阿拉丁(20.24%)、安集科技(12.69%)、上海新阳(12.29%)、雅克科技(11.19%)、斯迪克(10.28%) [3][20] - 本周跌幅前五：普利特(-17.28%)、双星新材(-4.22%)、光威复材(-4.21%)、仙鹤股份(-4%)、泛亚微透(-3.35%) [3][21] 行业热点与动态 - 台积电为满足AI和高性能计算需求，计划增加2026年资本支出，最高可达560亿美元，较2025年的409亿美元增长高达36.9% [4][23] - 台积电2025年年度净利润创1.717万亿新台币（552.2亿美元）的历史新高，同比增长46.4%；年度营收创3.809万亿新台币的历史新高，同比增长31.6% [4][23] - 自2020年以来，台积电已投资超过1800亿美元进行海外产能扩张 [4][23] - 特斯拉机器人核心供应商新剑传动启动IPO辅导，金发科技通过金石投资间接持有其0.24%股权，并通过金石成长基金间接持股宇树科技0.31% [4][24] - 金发科技的PEEK、PA66、LCP等多款高性能工程塑料可用于人形机器人关节、骨骼等关键部位 [4][24] - 美国宣布从1月15日起对部分进口半导体及设备加征25%关税，受影响芯片包括英伟达H200和AMD MI325X [23][24] - 英威达宣布战略调整，包括关闭部分工厂并将业务转移，同时探索在中国上海等地扩大产能的机会 [24][25] 重点标的与投资建议 - 光刻胶：看好彤程新材在进口替代方面的高速进展 [4] - 电子特气：建议关注华特气体，其在西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显 [4] - 电子化学品：建议关注安集科技、鼎龙股份 [4] - 新材料平台：建议关注国瓷材料，其三大业务保持高增速，新能源业务爆发式增长 [4] - 高分子助剂：建议关注国内抗老化剂龙头利安隆，其珠海新基地产能逐步释放，并进军润滑油添加剂领域 [4] - 绿电上游材料：建议关注金属硅龙头合盛硅业、EVA粒子技术领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份及三孚股份 [4]

核心观点 - 北美地区因电网老化与AI发展带来的电力需求激增，正面临严重的缺电困局，这催生了科技公司“自建电厂”的“表后供电”新模式，双重驱动下将推动电力设备行业进入一个由AI驱动的大周期[1][10] - 当前市场处于监管引导资金流向优质标的、聚焦业绩基本面的阶段，后续交易将围绕年报业绩展开[3][27] - 行业配置应关注具备扎实基本面逻辑的方向，主要包括电力设备、算力及涨价链[3][28] 市场表现与观察 - **市场整体表现**：本周（1/12-1/16）市场先扬后抑，全A指数收涨0.49%，科创50和中证500领涨，上证50和中证红利领跌，科技与周期风格领涨，消费与金融地产领跌[1][25] - **市场估值**：股债收益差下降至0.4%，小于+1个标准差，估值分化系数环比下降1.4%[2][35] - **市场情绪与结构**：市场情绪指数环比下降3.0%至73.7，行业轮动强度下降，主题热度集中在先进封装、半导体设备、拼多多合作商（热度分别为12.7%、9.3%、8.8%），市场成交额占前高比例环比上升4.4%至100.0%[2][36][42] - **市场资金流向**： - 陆股通周内日平均成交金额较上周上升739.69亿元，成交笔数上升239.33万笔，成交额前三标的为中际旭创、立讯精密、新易盛，近5日涨幅分别为5.8%、4.4%、-0.3%[2][48] - 杠杆资金净流入1023.2亿元，主要流入电子、通信、计算机行业[2][48] - 主要指数ETF份额变动-669.3亿份，其中科创板100、中证2000、国证2000更受青睐[2][48] - 新成立偏股型基金份额日均26.7亿份，同比上升13.9%，但较上周下降174.1%[2][48] 北美缺电与“表后供电”新模式 - **供应端问题**：美国电网严重老化，70%的输配电设施已落后，电网投资高昂且审批流程繁琐，发电项目并网排队严重，例如数据中心并网审批周期需3至5年，导致供电不稳，2024年美国单位用户平均停电时长达662.6分钟（约11小时），同比上升80.74%[9][14] - **需求端压力**：AI发展大幅推升电力需求，例如OpenAI“Orion”模型单次训练耗电量约达110亿千瓦时，电力供应不足已导致AI芯片闲置，对产业发展构成制约[14] - **新模式兴起**：为应对矛盾，大型科技公司开始探索“表后供电”（在数据中心附近自建电厂）模式，相关法案（如《2026年数据法案》）被提出，产业实践包括xAI部署天然气涡轮发电机组、亚马逊收购拥有核电直连权的数据中心等[10][19][22] - **投资机会**：在美国电网升级与“表后供电”模式的双重驱动下，电力设备需求将增长，关注燃气轮机、光储、SOFC等发电设备，变压器等电网设备，以及AIDC等电气设备[1][10][21] 行业热点 - **AI应用**：千问App全面接入淘宝、支付宝等阿里生态，测试AI购物功能，标志着AI从“聊天对话”进入“办事时代”[2][59] - **电力投资**：国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，用于建设新型电力系统[2][60] - **企业动态**：贵州茅台公布2026年市场化运营方案，推进以消费者和市场需求驱动的营销体系转型[2][61] 行业配置建议 - **电力设备**： - 国内：国家电网“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增长40%[3][28] - 国外：美国AI发展下的缺电困局驱动电力设备需求[3][28] - **算力**：台积电2025年第四季度营收达337.3亿美元，同比增长25.5%，环比增长1.9%，其2026年资本支出计划最高达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37%，创历史新高，印证AI算力需求旺盛[3][28] - **涨价链**：金属矿产、化工、存储等板块因供需格局优化，景气度较高[3][29]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 新材料行业整体表现积极，Wind新材料指数本周环比上涨0.98%，半导体材料子板块表现尤为突出，上涨8.12%[2][8] - 台积电为满足AI与高性能计算需求，计划大幅增加资本支出，2026年最高达560亿美元，较2025年的409亿美元增长高达36.9%，其高资本支出态势将至少维持至2028年，直接利好上游半导体材料产业链[3][27] - 特斯拉机器人核心供应商新剑传动启动IPO，金发科技通过旗下基金间接持股，其PEEK、PA66、LCP等高性能工程塑料可用于人形机器人关键部位，凸显新材料在机器人领域的应用潜力[3][28] - 报告看好半导体材料国产化趋势，认为下游晶圆厂扩产迅猛，头部企业将最大化享受产业红利，并具体推荐了光刻胶、电子特气、电子化学品等细分领域的龙头公司[3] 根据相关目录分别总结 1 整体市场行情回顾 - 本周Wind新材料指数收于5779.39点，环比上涨0.98%[2][8] - 主要子板块普涨：半导体材料指数涨幅最大，收于10157.68点，环比上涨8.12%；显示器件材料指数收于1200.86点，环比上涨0.98%；有机硅材料指数收于7300.83点，环比上涨0.04%；碳纤维指数收于1705.5点，环比上涨0.26%；锂电指数收于3351.02点，环比上涨0.59%；可降解塑料指数收于2297.78点，环比上涨0.59%[2][8] 2 重点关注公司周行情回顾 - **涨幅前十公司**：阿拉丁以20.24%的涨幅居首，安集科技涨12.69%，上海新阳涨12.29%，雅克科技涨11.19%，斯迪克涨10.28%[23][24] - **跌幅前十公司**：普利特跌幅最大，为-17.28%，双星新材跌-4.22%，光威复材跌-4.21%[24][25] 3 近期行业热点跟踪 - **台积电资本支出大涨**：台积电2025年净利润创1.717万亿新台币（552.2亿美元）新高，同比增长46.4%；营收达3.809万亿新台币，同比增长31.6%[3][27]。自2020年以来累计投资超1800亿美元，2026年计划资本支出520-560亿美元，同比增长高达36.9%[3][27] - **美国加征半导体关税**：美国宣布自1月15日起对部分进口半导体及设备加征25%关税，主要针对未用于美国国内AI用途后再出口的芯片，如英伟达H200和AMD MI325X[27][28] - **金发科技入股机器人供应链**：金发科技通过金石投资间接持有拟IPO公司新剑传动0.24%股权，并通过金石成长基金间接持股宇树科技0.31%[3][28] - **英威达重构尼龙66产能**：英威达宣布调整全球产能布局，包括关闭部分欧美工厂，并将业务转移至加拿大工厂，同时探索在中国上海等地扩大产能的机会[28][31] 4 相关数据追踪 - **费城半导体指数**：本周收于7927.41点，环比上涨3.78%[33] - **中国集成电路贸易**：2025年12月，中国集成电路出口金额达218.63亿美元，同比上涨47.72%，环比上涨18.46%；进口金额达426.12亿美元，同比上涨16.58%，环比上涨10.49%[35]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 从CES 2026展会观察，国产品牌在扫地机器人、庭院机器人、NAS私有云存储等品类继续引领全球技术迭代，产品力持续完善、品类渗透率提升有望持续兑现，建议关注引领全球技术变革的中国创新企业石头科技、科沃斯、九号公司、绿联科技[3][14] 从CES看2026年科技家电新品趋势 - **扫地机器人**：技术方向是打破平面清洁局限，通过轮足、机械臂等新型结构探索，推动产品从单一地面清洁向全场景智能清洁演进，同时滚筒活水技术升级迭代持续提升清洁能力[3][14] - **石头科技**：推出全球首款采用轮足结构、具备楼梯清扫能力的扫地机器人G-Rover，每条“腿”具备独立伸缩、升降与动态平衡能力，可稳定攀爬楼梯并在斜坡上实现悬停、调头与连续清扫[14] - **科沃斯**：推出地宝T90 PRO OMNI与地宝X12系列等新品，搭载OZMO ROLLER 3.0恒压活水滚筒洗地技术，通过长滚筒+多喷头实时冲洗，清洁效率实现翻倍提升[15] - **追觅**：展出Cyber X、X60系列等新品，其中Cyber X采用仿生六足履带架构提升爬楼性能，旗下MOVA品牌开创配备Pilot 70飞行模组的扫地机器人新品类，通过无人机与扫地机智能协同抵达传统方式难以触及的区域[15] - **割草机器人**：技术方向是多技术方案融合、定位精度跃升、多功能集成，激光雷达、RTK、视觉技术融合使定位精度达厘米级，产品正从单一割草向“割草与边缘修剪一体化”发展以最大幅度减少人工干预[3][18] - **九号公司**：推出9款智能割草机器人新品，覆盖i2、H2、Terranox、X4四大系列，其中H2系列通过激光雷达、RTK与视觉技术协同运作，达成定位模式1毫秒高速切换，障碍物检测精度达1厘米，X4系列的Xero-turn全轮驱动系统升级后可征服84%的极限坡度[18] - **科沃斯**：推出GOAT A、GOAT O两大系列共2款割草机器人新品，搭载AI增强TruEdge Trimmer技术将割草与边缘修剪整合为全自主流程，配备HoloScope 360双激光雷达导航系统可在1分钟内实现厘米级精准定位[21][23] - **其他品牌**：追觅旗下MOVA NAVAX AWD系列融合星基RTK、AI双目视觉和高精度激光雷达技术实现厘米级精准定位且无需额外安装地面基站，库犸LUBA 3 AWD采用全球首创的360度激光雷达、双摄AI视觉、NetRTK三融合定位方案实现全场景稳定导航[25] - **泳池机器人**：技术方向是聚焦于全流程自动化突破与清洁精细化升级，通过智能导航、多传感协同与场景化功能拓展，逐步实现从基础清洁到智能养护的进阶[4] - **科沃斯**：推出公司首款泳池机器人Ultra Marine，配备环境识别与路径规划算法可深度清洁颗粒杂质与顽固污渍，并拥有高效过滤系统[28] - **追觅**：发布Zircon 2系列专业款Z2 Pro和旗舰型号Z2 Ultra，其中Z2 Pro定位专业级泳池，搭载自动上岸基站，拥有8000GPH吸力与300㎡的清洁覆盖能力，Z2 Ultra内置水下LDS激光测距与多传感系统配合15组同步电机可轻松攀爬泳池阶梯，旗下子品牌MOVA Rover Master首创6自由度仿生机械臂设计可灵活抓取水中杂物[29][31] - **其他品牌**：库犸SPINO S1 Pro搭载全球首创AutoShoreCharge™系统可自主完成清洁、导航、上岸回桩、充电全流程，星迈创新AquaSense X凭借基站自清洁功能结合AstroRinse冲洗站设计可实现长达2个月的全自主运行，其搭载的Beatbot AI 2.0系统与HybridSense视觉技术可精准识别40种碎片[33] - **NAS私有云存储**：绿联科技推出AI NAS新品，包括iDX6011、iDX6011Pro系列2款NAS产品，内置本地大模型，支持AI自然语言搜索，用户通过自然语义对话即可完成文件搜索、交互、AI相册整理、语音笔记转录等智能服务，全程无需依赖云端，同时基于NAS基础正式进军家庭安防领域，发布SynCare系列，支持AI多模态识别，监控录像可直接加密存储至绿联NAS[4][37] 行情数据 - **家用电器板块**：本周家电板块涨跌幅为+0.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别为-2.0%/+6.2%/+3.0%/+6.9%[5][40] - **原材料价格**：LME铜、LME铝环比上周分别+1.91%、-1.04%[5] - **纺织服装板块**：本周纺织服装板块涨跌幅为-0.55%，其中纺织制造涨跌幅为-0.92%，服装家纺涨跌幅为-0.60%[5][43] - **纺织原材料价格**：本周328级棉现货15,931元/吨（+0.01%），美棉CotlookA 75.05美分/磅（+0.33%），内外棉价差2209元/吨（-1.34%）[5][43] 各板块跟踪（销售数据） - **白电板块（25年11月及累计数据）**： - **海尔**：线下冰箱销额同比-48%，均价同比-17%，累计销额同比-9%，均价同比-5%；线下洗衣机销额同比-39%，均价同比-16%，累计销额同比-1%，均价同比-4%；线下空调销额同比-39%，均价同比-14%，累计销额同比+16%，均价同比-6%[51] - **美的**：线下冰箱销额同比-39%，均价同比-20%，累计销额同比+11%，均价同比-9%；线下洗衣机销额同比-22%，均价同比-31%，累计销额同比+28%，均价同比-19%；线下空调销额同比-50%，均价同比-16%，累计销额同比0%，均价同比-6%[51] - **格力**：线下空调销额同比-60%，均价同比-4%，累计销额同比-9%，均价同比+1%[51] - **小家电板块（25年11月及累计数据）**： - **科沃斯**：线下扫地机销额同比-24%，均价同比-25%，累计销额同比+37%，均价同比-8%[52] - **石头科技**：线下扫地机销额同比+58%，均价同比-17%，累计销额同比+80%，均价同比-7%[52] - **厨电板块（25年11月及累计数据）**： - **老板电器**：线下油烟机销额同比+43%，均价同比+10%，累计销额同比+13%，均价同比+2%；线下洗碗机销额同比+40%，均价同比+3%，累计销额同比+40%，均价同比+3%[55] - **方太**：线下油烟机销额同比+44%，均价同比+4%，累计销额同比+16%，均价同比-7%[55] - **黑电板块（25年11月及累计数据）**： - **海信**：线下彩电销额同比-35%，均价同比-3%，累计销额同比-1%，均价同比0%[56] - **小米**：线下彩电销额同比-39%，均价同比+34%，累计销额同比-10%，均价同比+60%[56] 行业新闻 - 1月13日，海尔智家发布行业首套全品类AI智慧康养套系——海尔天悦套系，围绕安全、便捷与健康三大核心需求设计，旨在破解银发族科技使用障碍，目前该套系已正式上线销售[57] - 1月14日，阿根廷对原产于中国的单桶容量不超过13千克的洗衣机（不包括带热烘干系统及投币装置的洗衣机）启动反倾销调查，倾销调查期为2024年10月至2025年9月，损害调查期为2022年1月至2025年9月[57]

核心观点 - 存储供需矛盾有望触发中国半导体供应链加速全球化，短期看好半导体，长期看好保险、央国企红利、反内卷行业、中概互联网及军贸 [2][3] - 中国市场波动率上升后，短期主题成长或将保持活跃，但也是中长期风格切换的驱动 [2] - 美国通胀降温趋缓，为美联储政策提供了温和但非压倒性的宽松空间，同时需关注美元可能阶段性走强所指引的风险信号 [2][3] - 中国市场有望在海外风险释放过程中进行风格上的长期大切换，同时伴随人民币持续大幅升值 [3] 美国CPI通胀走平 - 12月美国CPI同比2.7%，环比0.3%，核心CPI同比2.6%与前值持平，环比0.2%，核心商品与核心服务通胀同比增速维持不变 [8] - 住房通胀环比上行0.4%，因其权重高达35.51%，成为推动12月美国CPI环比走强的主要动力 [8] 港股市场复盘 - 本周港股收涨，恒生指数收涨2.34%，恒生中国企业指数收涨1.9%，恒生科技指数收涨2.37% [9] - 本周港股细分行业中，AIGC、互联网医疗和蓝筹地产股方向超额领先 [11] A股市场复盘：宽基与因子表现 - 本周宽基指数多数收跌，上证指数收跌-0.45%，科创50指数收涨+2.58%，上证50指数收跌-1.74% [12] - 从因子表现看，业绩扭亏和高贝塔值因子领涨，业绩预亏和低价股因子表现较弱 [19] - 股指期货方面，远月合约贴水震荡加深，例如中证1000指数隔季合约（IM03）周涨跌幅为2.46%，年化基差率达7.35% [17] A股市场复盘：产业与行业表现 - 从产业层面看，科技板块涨幅领先，金融地产和消费板块跌幅较深 [24] - 细分行业层面，数字媒体、贵金属和电网设备相对上证指数超额收益领涨，航天装备、地面兵装和航空装备相对较弱 [27] - 半导体产业链中，存储环节出现明显的供需矛盾，在此期间中国半导体供应链的完整性或可加速其全球化 [27] 外资期指持仓与下周热点 - 本周外资期指持仓走弱，摩根、乾坤、瑞银三大外资机构的期指净空仓皆有所扩张 [35] - 下周（1月19日至1月23日）需重点关注中国经济数据和美国PCE通胀数据 [38]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 生猪养殖端出栏节奏偏慢，叠加消费旺季，推动猪价偏强上行，行业产能去化持续有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益[2][27] - 肉牛行业因进口限制措施及能繁母牛去化，市场供应偏紧格局有望延续，预期2026-2027年牛价进入上行周期[3][29] - 原奶价格处于周期底部，产能去化有望持续，预计2026年原奶价格企稳回升[3][30] - 白羽肉鸡行业因海外禽流感导致引种受限，上游产能或收缩，需关注引种受限的持续性[3][42] - 种业知识产权保护强化，有助于规范市场秩序，提升行业门槛，转基因商业化进程有望加速[49] 分板块总结 生猪养殖 - 本周猪价偏强上行，1月16日猪价为12.77元/公斤，周环比上涨0.19元/公斤[2][9] - 养殖利润改善，1月16日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为7.39元/头、48.35元/头，周环比分别增加18.93元/头、50.66元/头[2][9] - 行业出栏进度偏慢，截至1月10日，月度出栏完成度平均为31%，低于去年同期水平[2] - 二次育肥销量占比下降，1月1-10日二次育肥销量占比为1.39%，环比下降0.76个百分点[2][9] - 育肥栏舍利用率上升，截至1月10日为33.94%，较12月30日增加2.29个百分点[2][9] - 样本屠宰企业日均屠宰量下调至18.79万头，周环比下降1%[12] - 行业冻品库存率为19.22%，周环比下降0.26个百分点[12] - 生猪出栏均重增加，1月15日当周行业生猪出栏均重为128.85公斤，周环比增加0.31公斤，其中集团场均重124.01公斤（周环比+0.14公斤），散户均重144.97公斤（周环比+0.52公斤）[16] - 150公斤以上大猪出栏占比为6.71%，周环比增加0.17个百分点[16] - 仔猪价格上涨，1月13日规模场7公斤仔猪均价为307元/头，周环比上涨17.18%[23] - 母猪价格小幅上涨，1月15日当周50公斤二元母猪市场均价为1559元/头，周环比上涨0.26%[23] - 行业产能持续去化，10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，环比下降1.12%，较9月调减45万头[27] - 建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等[2][27] 牧业（肉牛与原奶） - **肉牛**：犊牛价格上涨，1月16日犊牛价格为33.03元/公斤，周环比上涨1.91%；育肥公牛价格为25.66元/公斤，周环比上涨0.59%[3][29] - 产能已大量出清，2024年12月基础母牛存栏量较2023年6月历史高点下降超3%，2024年1-11月新生犊牛同比下降超8%[29] - 进口牛肉保障措施落地，对配额外进口牛肉加征55%额外关税，实施期限三年，限制进口数量，利好国内牛价上行[29] - **原奶**：奶价处于低位，1月9日行业原奶价格为3.02元/公斤，周环比下降0.33%[3][30] - 行业持续亏损推动产能去化，2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%[30] - 建议关注优然牧业、中国圣牧、现代牧业等[3] 家禽板块 - **白羽肉鸡**：停苗期结束，鸡苗价格下滑，1月16日白羽肉鸡苗价格为2.74元/羽，较停苗前下跌0.85元/羽[3][38] - 毛鸡价格微跌，1月16日白羽肉鸡价格为7.59元/公斤，周环比下跌0.05元/公斤[3][38] - 产业链利润分化，1月16日父母代种鸡养殖利润、白羽肉鸡养殖利润、白羽肉鸡屠宰利润分别为0.01元/羽、0.3元/羽、-0.51元/羽，周环比分别变化-0.83元/羽、-0.15元/羽、+0.01元/羽[3][38] - 海外引种受限，2025年12月底法国发生禽流感，部分公司引种暂停，可能导致上游产能收缩[3][42] - 建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等[3][42] - **蛋鸡**：春节备货启动，蛋价上涨，本周鸡蛋均价为7.29元/公斤，周环比上涨0.69元/公斤；蛋鸡苗价格为3.00元/羽，周环比上涨0.1元/羽[3] - 海外禽流感导致祖代鸡引种受阻，优质种源稀缺性持续[3] - 建议关注晓鸣股份[3][5] 种业 - 农业农村部发布2025年农业植物新品种保护维权护权十大典型案例，强化种业知识产权保护[49] - 典型案例特点包括：体现行政执法威慑、明确司法裁判规则新导向、厘清授权审查依据[49] - 监管加强有助于规范市场秩序，提升行业门槛，转基因商业化进程有望加速[49] - 建议关注隆平高科、登海种业、康农种业等[49] 行情回顾 - 过去一周（截至2026年1月16日），农林牧渔板块下跌3.27%，同期上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，沪深300下跌0.57%，板块在申万一级行业中排名第29[59] - 子板块涨跌幅依次为：动物保健II（+1.19%）、农产品加工（-0.30%）、饲料（-1.19%）、种植业（-2.75%）、养殖业（-4.54%）、渔业（-4.73%）[59] - 涨幅前五个股：回盛生物（+15.02%）、*ST天山（+12.12%）、路德科技（+7.93%）、ST朗源（+7.34%）、国投中鲁（+5.79%）[59] - 跌幅前五个股：平潭发展（-16.23%）、神农种业（-11.33%）、荃银高科（-10.69%）、中水渔业（-10.59%）、众兴菌业（-10.01%）[59]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 锂电板块：固态电池助力太空能源，2025年电池产量高增长[2] - 光伏板块：商务部延续美韩多晶硅反倾销税五年，筑高多晶硅贸易壁垒，保障国内光伏产业链安全[3] - 风电板块：英国AR7完成8.4GW海风拍卖，广东三山岛柔直输电工程进展积极[3] - 核聚变板块：新奥领跑全球氢硼聚变前沿，开辟终极能源新赛道[3] - 储能板块：2025年全球储能系统出货达498GWh，德国2025年及美国2025年第三季度装机高增[4] - 电力设备板块：国网十五五规划达4万亿元创历史新高，思源电气2025年业绩快报表现亮眼[4] - 工控及机器人板块：开普勒K2大黄蜂全球首演8小时无间断高空焊接遥操秀，广州海洋局仿生海底钻探机器人南海1264米水深试验达标[5] - 氢能板块：中能建松原41亿元绿色氢氨醇二期获准备案；中广核内蒙古75亿元150万千瓦风光制氢一体化项目通过能源局预审，年制氢4.99万吨[5] 新能源汽车和锂电板块观点 - 2025年全年动力和储能电池合计产量为1755.6GWh，同比增长60.1%[11] - 2025年全年动力和储能电池合计销量为1700.5GWh，同比增长63.6%，其中储能电池销量499.6GWh，同比增长101.3%[11] - 2025年全年动力和储能电池合计出口305.0GWh，同比增长50.7%[11] - 2025年国内动力电池装车769.7GWh，同比增长40.4%，其中磷酸铁锂装车625.3GWh，占比81.2%[11] - 固态电池设备已交付太空电源相关院所，支持太空任务需求，太空飞行器电池需在-60℃至+85℃宽温域工作并具备至少3000次长循环寿命[12] - 投资建议关注成本优势、出海布局、快充高压技术、排产景气、新技术（固态电池、硅负极、快充高压实、4680、复合集流体、换电）及低空经济相关产业链公司[13][16][17][18] 新能源发电板块观点 光伏板块观点 - 商务部决定自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限五年，美国公司税率53.3%至57%，韩国公司税率4.4%至113.8%不等[21] - 此举旨在巩固中国光伏产业链核心原料自主权，为国内多晶硅产业创造稳定发展环境，是从上游材料端强化光伏全产业链主导权的关键布局[21][22] - 产业链价格与排产：硅料价格暂稳但市场分化，库存上升；硅片价格持稳，企业进入去库周期；电池片价格上涨，PERC/TOPCon报价升至0.39-0.42元/W，1月排产环比下降约16%；组件价格因出口退税影响明显上涨，分布式成交达0.8元/W以上；胶膜、玻璃价格保持稳定[23][26] - 投资建议关注受益供给侧改革的硅料、硅片、玻璃环节，受益需求爆发的逆变器及跟踪支架环节，具备价格弹性的电池片环节，有望盈利修复的组件环节，以及受益新技术放量和主产业链价格回升的辅材环节[27][28] 风电板块观点 - 英国差价合约第七轮分配结果（AR7）完成，8.4GW海风项目入选，较AR6提升58%，固定式电价65.45英镑/兆瓦时、漂浮式155.37英镑/兆瓦时，较AR6上涨11%[31] - 项目投运时间2028-2031年，设备供应商有望在2026-2027年确定，利好中国管桩、海缆等供应链企业[31][32] - 广东电网阳江三山岛海上风电柔直输电工程首段±500kV直流海缆生产完成，项目规划总装机容量2GW，海底电缆线路全长116.5公里，预计2026年10月启动投产[33] - 投资建议关注海风及深海科技产业链、风机盈利水平回升的整机企业、以及产能紧缺的大兆瓦铸锻件及叶片等零部件环节[35][38] 核聚变板块观点 - 新奥集团“玄龙-50U”球形环聚变实验装置在全球首次实现氢硼等离子体的高约束模（H模）放电，开辟无中子聚变新赛道[41] - 投资建议关注核心设备、电源、上游材料等环节相关公司[42] 储能板块观点 - 2025年全球储能系统出货达498GWh，同比增长99%，其中国内系统厂家出货404GWh，同比增长138.7%[45] - 2025年德国电池储能总装机容量接近25GWh，其中近20GWh为户用储能，大型电池储能装机容量从2.3GWh增长至3.7GWh，增幅达60%[46] - 2025年第三季度美国新增储能装机达5.3GW/14.5GWh，同比增长31%/38%，其中电网级储能新增装机达4588MW/13591MWh，占比87%/94%[47] - 预计美国电网级储能市场2026年将萎缩11%，2027年同比萎缩8%，2028-2029年间实现两位数同比增长[48] - 受碳酸锂价格上涨等成本推动，储能电芯价格全线上行，部分314Ah电芯报价站上0.3元/Wh[49] - 投资建议关注储能集成、户储、运营商、逆变器、储能电芯、结构件、BMS、温控、消防、工商业储能及南非储能等细分领域标的[52][53] 电力设备板块观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40%，将服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右[56] - 南方电网广西电网公司2026年一季度初步计划固定资产投资36亿元，同比增长20%[57] - 思源电气2025年业绩快报显示，预计实现营收212.05亿元，同比增长37.18%，归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%[58] - 2025年上半年思源电气在国家电网变电设备招标中中标总额达39.25亿元，同比增长超80%，同期海外收入达28.62亿元，占总收入比重33.68%[58] - 投资建议关注出海（变压器、零部件）、电改（虚拟电厂、微电网）、数字配网（软件平台、巡检机器人、配用电终端）及充电桩等方向[59][61] 工控及机器人板块观点 - 2025年12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.9个百分点，生产指数和新订单指数均回升至荣枯线以上[64] - 开普勒K2“大黄蜂”人形机器人完成全球首例“人机协作”高空焊接，连续8小时无卡顿工作[65] - 广州海洋局自主研发的海底地层空间立体钻探与监测机器人在南海1264米水深试验中性能达标，将用于深海资源勘探[66] - 拓斯达发布四足机器狗“星仔”，具备IP66防护、8小时续航、20公里巡检能力[67] - 投资建议关注工控自动化龙头、人形机器人产业链（华为链、T链核心、各细分龙头如电机、丝杠、减速器、传感器等）[71] 氢能板块观点 - 贝特瑞成立氢能新材料公司，注册资本500万元，正式落子氢能材料领域[74] - 中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）二期项目获备案，投资41.2亿元，计划2026年4月开工[75] - 中广核内蒙古150万千瓦风光制氢一体化项目通过预审，总投资75亿元，年制氢4.99万吨[76] - 2025年12月氢燃料电池汽车产量0.3万辆、销量0.4万辆，同比激增952.6%、1238.4%；2025年全年累计产销均为0.8万辆，同比增长约50%[77] - 投资建议关注绿氢（电解槽、C端应用）和燃料电池（系统、核心零部件、测试、装备）主线相关公司[78][81]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[5] 报告核心观点 - 投资端应逐步聚焦产业核心——S链（SpaceX产业链）+国内火箭产业链，这被认为是速度最快、通胀弹性最大的产业核心方向[2][40][41] - 尽管本周申万军工指数回调**4.92%**，但连续多周上涨后的回调属于正常现象，行业在2026年具有强需求恢复预期及确定性[2][7][40] 本周行情回顾总结 - **指数表现**：本周（1.12-1.16）申万军工指数下降**4.92%**，同期沪深300指数下降**0.57%**，相对超额收益为**-4.35pct**，在31个申万一级行业中排名第31位[9][14] - **年初至今表现**：自2026年至今，申万军工指数上涨**8.04%**，同期沪深300指数上涨**2.20%**，相对超额**5.84pct**，在31个申万一级行业中排名第6位[9][15] - **细分领域表现**：本周各细分主题整体表现欠佳，其中发动机板块跌幅较小（**-3.66%**），航天板块回调较大（**-10.56%**），商业航天板块下跌**-4.39%**[20] - **个股表现**：涨幅前十个股多为商业航天相关标的，如天银机电（**+41.2%**）、中科星图（**+21.74%**）；跌幅前十个股或因前期涨幅过高（12月至上周末平均涨幅**83.6%**，超额军工指数**50.4pct**）而迎来回归式调整[9][22][24] - **资金面**：本周被动资金（军工ETF）合计净流出**26.29亿元**，净流出额较上周增加**14.29亿元**；杠杆类资金（融资买入额和融资余额）也有所下降，短期可能降低板块波动性[7][27][32] - **估值水平**：截至1月16日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为**85.05倍**，处于近五年**99.61%**的分位数，相较上周的**89.39倍**（分位数100%）有所提升[7][33][45] 核心投资方向与建议 - **海外务必重视SpaceX产业链**：SpaceX产业链进度极快，预计星舰和V3卫星在**2027年**实现商业化部署，产业链各环节在**2027-2030年**收入进入快速兑现期[3][41][42] - **火箭产业链是国内核心**：中国航天科技集团2026年工作会议强调要全力突破重复使用火箭技术；国内火箭产业加速追赶将带来巨大的数量通胀效应[3][4][42] - **地面终端同样值得重视**：地面终端有望具备高收入兑现置信度[7] - **建议关注标的**：报告列出了涵盖火箭、海外商业航天、卫星、核聚变、隐身材料、深海、发动机、无人&反无、AI智能化、飞机、陆装等**11个细分方向**的数十家具体公司[8][46] 本周行业重要动态 - **航空航天**：本周国内成功完成多次发射任务，包括长征八号甲、长征六号改、长征二号丙、谷神星一号海射型等火箭发射[49] - **可控核聚变**：国内星环聚能完成**10亿元人民币**A轮融资；能量奇点实现**20.8特斯拉**高温超导磁体稳定运行；新奥集团“玄龙-50U”实现氢硼等离子体高约束模放电；美国Type One Energy完成**8700万美元**可转换债券融资[50][51] - **低空经济**：江苏省发布行动方案强化低空经济创新应用；时代飞鹏大型无人机完成超**1100公里**高原物流航线首飞；亿维特航空与江苏金租签署意向采购协议，金额达**11.98亿元**[55][56]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 从投融资数据和JPM大会信息看，2026年CXO行业景气度预计将持续，投资机会明确[2] - 2026年医药行业最明确的主线是科技创新，策略为“科技先行，药械起飞”[5] - 短期进入2025年年报预增期，建议继续挖掘业绩能超预期的个股[5] 投融资与JPM大会看CXO景气度 - **一级市场投融资强劲恢复**：25Q4海外生物科技一级市场投融资总额87.2亿美元，环比25Q3增长21%[4][18]；26年1月仅半个月投融资额已达33.4亿美元，超过23年以来大部分月份整月金额[4][18]；25Q4国内一级市场投融资总额16.3亿美元，同比增长73.8%，环比增长20%[19] - **二级市场融资大幅回暖**：25Q4海外Biotech二级市场融资总额192.8亿美元，同比增长111%，环比增长149.5%[4][23]；其中IPO融资9.9亿美元，同比增长81.2%，再融资183亿美元，同比增长112.8%[4][23]；25Q4国内Biotech二级市场融资总额18.4亿美元，同比增长89.5%[26] - **JPM大会传递积极信号**：尽管2025年外部环境不确定，CXO公司业绩表现稳健，部分公司（如药明康德、丹纳赫）业绩超预期[4][28]；从2025年下半年开始，Pharma和Biotech的订单需求相继回暖[4][28]；展望2026年，大部分公司表达比2025年更乐观的展望，驱动力包括项目结构优化、运营效率提升、客户需求增长及投融资趋势好转[4][28] - **具体公司业绩与展望**： - 药明康德：2025年持续经营业务收入455亿元，同比增长21.4%；经调Non-IFRS归母净利润150亿元，同比增长41.3%[30] - 药明合联：2025年收入增长45%，毛利增长70%；预计2025-2030年业绩CAGR为30-35%[30] - 药明生物：2025年双多抗收入占比近20%，同比增长120%；D端新签209个项目创新高[30] - Lonza：2025年收入预计增长20-21%；预期未来内生增速为10-13%[30] - Charles River：25Q4 DSA业务的净预订账单比恢复至1.1倍，受益于中小型Biotech及MNC客户需求复苏[30] - Danaher：25Q4业绩略超预期；预计2026年核心收入增速加速至3-6%[30] 医药板块行情回顾与市场表现 - **本周（2026.1.12-1.16）行情**：中信医药指数下跌0.72%，跑输沪深300指数0.2个百分点，在中信一级行业中排名第16位[3][32]；子板块中医疗服务表现最好（+2.9%），化学制剂表现最差（-2.7%）[34] - **年初至今行情**：2026年初至1月16日，中信医药生物板块指数上涨6.9%，跑赢沪深300指数4.7个百分点，行业排名第7位[3][32] - **市场结构与个股表现**：本周前半周AI医疗主题大涨，CXO板块表现强劲；后半周主题投资回调，中药、商业、创新药板块涨幅滞后；整周CXO表现最好[5]；本周涨幅前五个股为：宝莱特（+48.8%）、华兰股份（+32.7%）、天智航（+27.7%）、美年健康（+25%）、华康医疗（+23%）[3][47] - **成交与估值**：本周中信医药板块合计成交额9228.4亿元，较上周周期增加40.9%[46]；截至1月16日，医药板块整体估值（TTM）为30.02，相对全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为7.97%，仍处于历史较低水平[41] - **港股医药行情**：本周恒生医疗保健指数上涨2.4%，与恒生指数持平；年初至今上涨15.1%，跑赢恒生指数10.3个百分点[57]；本周涨幅前五个股为：紫元元（+76.5%）、东曜药业（+70.4%）、佳兆业健康（+53.8%）、方舟健客（+51.7%）、瑞科生物-B（+43.9%）[58] 投资策略与建议关注组合 - **全年投资策略**： - **创新药**：关注1）收入和业绩兑现；2）超预期BD兑现的标的；3）前沿技术平台如基因治疗、小核酸、通用/体内CART等弹性主题[5] - **医疗器械**：设备关注补库和招投标（如手术机器人、内镜），耗材关注集采受益的创新耗材（如神经介入、外周介入、电生理）[5] - **寻找变化标的**：中央经济工作会议明确2026年坚持内需主导，医药内需相关公司或迎拐点[5] - **建议关注组合**： - **本周组合**：药明康德、药明合联、必贝特、博瑞生物、欧林生物、华邦健康、映恩生物[5] - **一月组合**：康方生物、康诺亚、药明康德、泰格医药、汇宇制药、圣诺生物、微电生理、康众医疗[5] - **组合表现**：上周周度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数0.6个百分点，跑赢大盘指数0.5个百分点[13]；上周月度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数2.5个百分点，跑赢大盘指数2.3个百分点[14]