报告公司投资评级 - 首次覆盖潼关黄金（0340.HK），给予“推荐”评级 [3][123] 报告的核心观点 - 潼关黄金创业近十载，黄金业务发展良好，2024年产量和利润创历史最佳，2025年与紫金矿业双向绑定有望提升运营表现 [1] - 公司坐拥高品位金矿，潼关县矿区远期增量可期，肃北县矿场勘探潜力大，内生+外延增长动能足 [2] - 2024年公司营收和利润因黄金开采业务量价齐升而增长，未来产量有望提升，业绩将快速增长 [3][17] - 美国经济前景悲观，降息周期持续，地缘政治复杂，央行购金支撑金价中枢，利好公司 [69][84][97] - 预计2025 - 2027年公司营收、利润增长，估值低于可比公司，当前股价低估，给予“推荐”评级 [3][121][123] 根据相关目录分别进行总结 1 潼关黄金：创业近十载，厚积薄发 - 2017年收购多家公司进入黄金开采业务，2024年产量达2.5吨，利润最佳 [1][9] - 2025年与紫金矿业“股权+金属流”双向绑定，收购西安宏尚和荣昌投资，授出购股权计划 [9][10][15] 2 初露锋芒，利润进入快速增长阶段 - 2024年营收15.13亿元，同比增7.19%，黄金开采业务营收从5.82亿增至12.29亿，成主要收入来源 [3][17] - 2024年黄金产量从1.36吨增至2.52吨，归母净利润增250%至1.98亿元，未来业绩有望快速增长 [3][17] - 2024年盈利能力提升，费用因并购及一次性支出上升 [24] 3 坐拥高品位金矿，内生+外延增长动能十足 - 截至2024年底，黄金资源量55吨，平均品位8.26g/t，潼关县和肃北县矿场均为高品位金矿 [2][28] 3.1 潼关县矿区：整合多个金脉矿权，远期增量可期 - 位于小秦岭金矿田，2017 - 2018年收购4家矿企，有多条探矿证金脉待转采，远期增量可期 [2][32] - 祥顺矿业、德兴矿业在产，潼鑫矿业完成探转采未投产，潼金矿业探转采推进中 [33][48][49] - 潼关县推进资源整合，公司有望整合更多金矿资源 [50][51][52] 3.2 肃北县矿场：公司主力矿场，勘探潜力巨大 - 旗下有北东金矿和460金矿，矿区品位高，资源水平优异，探矿增储前景可观 [55][59][60] 3.3 产量逐步提升，继续期待内生增长 - 2024年黄金产量2.52吨，同比增85.27%，潼关和肃北矿区内生增长潜力足，产量有望继续增长 [63] 4 美国经济前景悲观，央行购金支撑金价中枢 4.1 美国经济下行压力持续，失业率提升 - 2025年一季度GDP增速放缓，投资及消费信心指数下跌，居民可支配收入下滑 [69][73] - PMI持续萎缩，服务业跌破荣枯线，薪资增速放缓，失业率抬升 [75][80] 4.2 降息周期持续，利好金价上行 - 核心CPI下行，但供应端扰动下通胀有反复可能，美联储降息周期持续 [84][87] - 复盘历史，降息后金价大概率上涨 [89] 4.3 地缘政治局势复杂，央行购金成为重要支撑 - 2025年以来地缘冲突多发，关税政策反复，黄金避险买盘持续 [97][101] - 全球央行大幅扩表致货币信用泛滥，黄金储备价值凸显，央行购金推动金价中枢上升 [104][106][111] 5 盈利预测与投资建议 5.1 盈利预测假设与业务拆分 - 假设2025 - 2027年黄金回收业务营收和毛利率不变，黄金开采业务产量分别为2.78、3.45、4.10吨，价格分别为710、730、750元/克 [119] - 预计2025 - 2027年营收24.15/28.03/33.60亿元，成本13.68/15.27/17.45亿元，毛利率分别为43.35%、45.52%、48.05% [120] 5.2 估值分析 - 选取招金矿业、赤峰黄金、山东黄金为可比公司，潼关黄金2025 - 2027年PE为17/14/11倍，低于可比公司，当前股价低估 [121][122] 5.3 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润6.81/8.43/10.85亿港元，EPS分别为0.15/0.19/0.25港元，对应6月13日PE分别为17X、14X、11X，给予“推荐”评级 [3][123]

报告行业投资评级 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 年初至今政策积极，降准降息等政策落地有望提振市场情绪、推动估值修复；险资持续入市，权益投资端将受益；券商交投活跃度提升、稳市力度加大，业绩修复趋势有望延续；稳定币条例实施，相关非银机构将受益于稳定币相关业务 [4][37] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.06.09 - 2025.06.13）主要指数震荡调整，上证综指 -0.25%，深证成指 -0.60%，沪深 300 指数 -0.25%，创业板指数 +0.22%；非银金融(申万)+1.16%，证券Ⅱ(申万)+0.82%，保险Ⅱ(申万)+2.06%，多元金融(申万)+0.43% [7] - 主要个股方面，券商中中国银河 +2.22%，中信证券 +1.23%，华泰证券 +0.89%，国泰海通 -1.62%；保险中新华保险 +2.80%，中国太保 +2.66%，中国平安 +2.00%，中国人寿 +1.17% [7] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交 0.64 万亿股，成交额 7.85 万亿元，A股日均成交额 1.31 万亿元，环比上周 +11.30%，同比 +76.18% [14] - 投行业务：截至 2025 年 6 月 13 日，年内累计 IPO 承销规模为 338.80 亿元，再融资承销规模为 2478.79 亿元 [14] - 信用业务：截至 6 月 13 日，两融余额 18213.19 亿元，较上周 +0.70%，同比 +20.90%，占 A 股流通市值 2.19%；场内外股票质押总市值为 26748.60 亿元，较上周 -0.42%，同比 +9.22% [14] 保险板块 - 中国太保和新华保险发布 2025 年前 5 月保费数据，太保寿险前 5 月保费收入 1347.87 亿元，同比 +10.2%，5 月单月保费收入 194 亿元，同比 +9.4%；太保财险前 5 月保费收入 923.82 亿元，同比 +0.5%，5 月单月保费收入 147 亿元，同比 -0.3%；中国太保前 5 月合计保费收入 2271.69 亿元，同比 +6.0% [2] - 新华保险 2025 年前 5 月保费收入 990.86 亿元，同比 +26.1%，5 月单月保费收入 137.1 亿元，同比 +20.8% [2] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展 8582 亿元逆回购操作，有 9309 亿元逆回购到期，净回笼 727 亿元；资金利率升降不一，6 月 9 日 - 6 月 13 日银行间质押式回购利率 R001 基本持平于 1.46%，R007 上行 1bp 至 1.58%，DR007 下行 5bp 至 1.50%；SHIBOR 隔夜利率基本持平于 1.41%，6 个月 AAA 同业存单收益率下行 4bp 至 1.65% [27] - 债券利率方面：本周债券收益率下行，1 年期国债收益率下行 4bp 至 1.40%，10 年期国债收益率下行 3bp 至 1.65%，30 年期国债收益率下行 5bp 至 1.85% [27] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 6 月 13 日国务院常务会议部署上海自贸区试点措施复制推广等多项工作，涉及房地产、信用修复、药品和耗材集采等方面 [34] - 6 月 13 日央行发布 5 月金融统计数据，5 月末 M2 余额 325.78 万亿元，同比增长 7.9%，M1 余额 108.91 万亿元，同比增长 2.3%；社会融资规模存量为 426.16 万亿元，同比增长 8.7% [3][34] - 6 月 13 日以空军空袭伊朗境内目标 [34] - 6 月 12 日中美经贸团队在英国伦敦举行首次会议，就经贸问题取得新进展 [34] - 6 月 9 日国家统计局发布物价数据，5 月 CPI 环比下降 0.2%，同比下降 0.1%，PPI 环比下降 0.4%，同比下降 3.3% [34] - 6 月 9 日海关统计显示 2025 年前 5 个月我国货物贸易进出口总值 17.94 万亿元，同比增长 2.5% [34] 重点公司公告 - 6 月 13 日中信证券、国泰海通、中金公司获央行同意发行科技创新债券；中泰证券首次回购股份；长江证券、国海证券完成债券发行；天风证券计划举行业绩说明会；华创云信拟注销回购股份 [35] - 6 月 12 日新华保险拟认购私募基金份额；多家券商完成债券发行；西部证券拟设香港子公司；多家公司进行分红派息 [35] - 6 月 11 日新华保险、方正证券有人辞职；兴业证券澄清合并传闻；永安期货进行分红派息 [35] - 6 月 10 日国投资本有人辞职；越秀资本完成债券发行；财达证券股东拟减持 [35] - 6 月 9 日国信证券拟购买万和证券股份并进行分红派息；财通证券、瑞达期货可能触发转股价格向下修正条款；中银证券聘任合规总监；湘财股份解除股份质押；中原证券有人辞职；南华期货聘任副总经理 [35][36] - 6 月 8 日国金证券完成债券发行 [36] 投资建议 - 保险方面，建议关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [4][38] - 证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的 [4][38] - 多元金融方面，建议关注众安在线、连连数字、香港交易所、联易融科技等标的 [4][38]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势优于大盘，公用事业板块和电力子板块均有涨幅，电力子板块中不同类型发电表现有差异，火电受益于煤价下跌业绩有望改善，大水电企业业绩稳定，绿电困局有望解决，算电协同项目发展良好 [1][20] - 国家启动氢能“全链条”试点，“疆电入渝”工程投产提升新疆新能源消纳水平，上海落地全球首个海风协同数据中心推动算电协同发展 [23][24][32] 各部分总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块走势优于大盘，公用事业板块收于2382.43点，涨幅0.26%，电力子板块收于3173.29点，涨幅0.25%，走势变化幅度在申万31个一级板块中排第10位；近1年电力板块累计跌幅4.94%，不及沪深300及创业板指数；电力子板块中，光伏发电下跌1.79%，风力发电下跌0.57%，热力服务上涨0.53%，火力发电上涨0.83%，水力发电上涨1.03%，电能综合服务下跌1.07% [9][12][14] - 个股表现：本周公用事业板块涨幅前五的个股为首华燃气、协鑫能科、东方环宇、豫能控股、山高环能，跌幅前五的个股为南网能源、露笑科技、立新能源、升达林业、江苏新能 [16] - 投资建议：看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的；火电成本维持低位，推荐部分火电企业；公募基金改革+低利率背景下，水核股具备较优配置性价比，核电进入常态化审批阶段；关注行业公司重组并购方向；垃圾焚烧发电企业实现多元化布局 [20][21] 本周专题 - 启动氢能“全链条”试点：国家能源局综合司印发通知，启动涵盖“制 - 储 - 运 - 用”全链条的试点工作，设定11个重点方向，各试点项目原则上应于2028年6月前完成建设或任务目标 [23] - “疆电入渝”工程正式投产送电：新疆哈密到重庆的正负800千伏特高压直流输电工程6月10日投产，配套电源中新能源装机占比超70%，每年可为重庆提供约360亿度电，提升重庆电力保障能力，也将提升新疆新能源消纳利用水平；新疆新能源装机增长快，消纳压力大，发电结构持续优化，清洁能源占比提升 [24][25][26] - 全球首个海风协同数据中心落地上海：海兰云与相关方签约，临港海底数据中心及配套产业赋能平台项目落地，将成为全球首个直接利用海上风电的海底数据中心，构建“陆数海算”样板，创新“风算协同”模式，助力上海在算力基础设施绿色化、低碳化领域达国际前沿水平；算电协同项目多点开花，国家力推绿电直连拓展绿电运营商商业模式 [32][34] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：6月11日，环渤海动力煤综合平均价格为663.00元/吨，周环比下跌0.90%；6月13日，长江口动力煤价格指数（5000K）为578.00元/吨，周环比不变；煤炭沿海运费秦皇岛 - 广州价格为39.70元/吨，周环比跌幅5.25%；沿海电煤离岸价格指数（5500K）为652.00元/吨，周环比跌幅为0.61% [35] - 石油价格跟踪：6月13日，国内柴油现货价格6949.67元/吨，周环比上涨3.20%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为68.04、69.36美元/桶，周环比分别上涨7.37%、6.15% [37] - 天然气价格跟踪：6月13日，国内LNG出厂价格指数为4406.00元/吨，周环比跌幅0.38%；6月12日，中国LNG到岸价12.75美元/百万英热，周环比涨幅1.67% [39] - 光伏行业价格跟踪：6月11日，多晶硅致密料均价35元/kg，周环比跌幅2.78%；4月30日，182mm/23.1% + 尺寸的单晶PERC电池片的均价为0.29元/W，周环比跌幅为1.69%；单晶PERC组件182mm均价为0.65元/W，周环比涨跌幅均为0.00%；单晶硅片182mm/150um均价为1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00% [41] - 长江三峡水情：6月13日，长江三峡入库流量、出库流量分别为10800立方米/秒、16100立方米/秒，入库流量/出库流量的周环比分别变化为 - 6.90%、+1.26%；6月13日，长江三峡库水位为150.66米，周环比下跌2.31% [46] - 风电行业价格跟踪：6月13日，聚氯乙烯现货价4656元/吨，周环比涨幅1.99%；中厚板参考价3222.00元/吨，周环比跌幅0.92%；螺纹钢现货价3055.00元/吨，周环比涨幅0.58% [55] - 电力市场：6月10日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为353.03、417.73厘/千瓦时，周环比变化分别为上涨31.21%、上涨34.21% [57] - 碳市场：6月13日，全国碳市场碳排放配额成交量为434500.00吨，周环比跌幅65.75%；全国碳市场碳排放配额开盘价、收盘价分别为70.62、70.96元/吨，周环比分别为涨幅5.21%、4.51% [60] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 鄂伦春自治旗开展2025年分散式风电、分布式光伏发电项目竞争性配置工作，对项目容量、选址等有要求 [64] - 河北省支持民营企业公平参与风电光伏项目竞争性配置，支持民营企业风电场设备更新，优化“千乡万村驭风项目”审批程序 [64] - 湖北电力现货市场6月6日起转入正式运行，已连续运行一年以上，运行平稳有序，发挥了关键作用 [64] - 浙江省发布分布式光伏发电开发建设管理实施细则征求意见稿，提出新建项目应实现“可观、可测、可调、可控” [64] - 天津市拟纳入2025年风电、光伏发电项目共21个，规模合计315.243万千瓦 [64] - 宁东能源化工基地管委会对宁东现代煤化工产业绿电园区2025年度170万千瓦新能源项目进行开发建设主体优选 [64] 上市公司重要公告 - 南网能源审议通过关于广东省广业环保产业集团有限公司汕头市潮阳区九座污水处理厂降碳节能项目关联交易的议案 [65] - 华银电力投资建设株洲市醴陵市沩山风电场项目、郴州市桂东县普洛风力发电项目、衡南县向阳光伏发电项目一期工程，三个项目装机规模共计230兆瓦，总投资额约139807.51万元 [65] - 新天绿能2025年5月按合并报表口径完成发电量1268068.50兆瓦时，同比增加6.14%，截至5月31日，累计完成发电量7290089.80兆瓦时，同比增加10.86% [65] - 龙源电力2025年5月按合并报表口径完成发电量6678710兆瓦时，较2024年同期同比增长1.54%，剔除火电影响同比增长16.19%，截至5月31日，2025年累计完成发电量33871239兆瓦时，较2024年同期同比下降1.51%，剔除火电影响同比增长11.87% [65] - 新筑股份拟出售川发磁浮100%股权、新筑交科100%股权及相关资产和负债 [65]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 多车企承诺将供应商账期统一至 60 天内，使整零关系走向双赢，有利于零部件企业释放资金压力并增强供应链稳定性，中小车企或加速退出 [2][10] - 看好华为具身智能布局加速，关注玩家维度的开发者大会催化及产品维度边际变化大的硬件环节潜在机会 [3][11] - 乘用车领域看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，零部件看好新势力产业链和智能电动增量，机器人推荐汽配机器人标的，摩托车推荐中大排量龙头车企，重卡建议关注相关企业，轮胎优选龙头和高成长企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 周观点 1.1 乘用车 - 多车企承诺缩短供应商账期，响应政策且竞争维度升级，利于零部件企业，中小车企或加速出清；以旧换新政策延续刺激内需，看好优质自主车企崛起，推荐吉利汽车、比亚迪等 [10][12] 1.2 智能电动 - 零部件估值低位成长强化，关注关税进展，短期关注自主产业链；2025 年智能驾驶迎拐点，产业链核心环节将量价齐升，推荐新势力产业链和智能电动增量相关企业 [14][15] 1.3 机器人 - 看好华为具身智能布局加速，关注玩家和产品维度机会；汽车零部件公司有优势，推荐汽配机器人标的，建议关注部分企业 [16][18] 1.4 摩托车 - 中大排摩托车销量、出口和内销表现良好，春风动力等企业有不同表现，推荐中大排量龙头车企春风动力 [19][20] 1.5 重卡 - 重卡以旧换新补贴范围扩大带动内需复苏，补贴力度和范围超预期，建议关注中国重汽、潍柴动力；中国对美加征关税影响柴发行业，建议关注相关企业 [21][23] 1.6 轮胎 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求高位且低估值，中期产能和产品结构优化，长期全球化替代和品牌力提升；半钢胎开工率高位，全钢胎需求恢复，成本下降，海运费降低，看好相关企业 [24][25] 2 本周行情 - 汽车板块本周表现弱于市场，细分板块中商用载货车等上涨，汽车服务等下跌；列出 A 股汽车行业公司周涨跌幅前十 [27][33] 3 本周数据 3.1 地方开启新一轮消费刺激政策 - 梳理中央和地方汽车以旧换新政策，包括补贴范围、金额等变化 [36][39] 3.3 2025 年 6 月第 1 周乘用车销量 - 2025 年 6 月第 1 周乘用车销量 36.2 万辆，同比增 12.4%，环比降 22.3%；新能源乘用车销量 20.2 万辆，同比增 18.9%，环比降 18.4%；新能源渗透率 55.7%，环比升 2.6pct [1][40] 3.4 2025 年 5 月整体折扣相较于 2025 年 4 月放大 - 2025 年 5 月整体折扣放大，燃油车折扣力度放大，新能源车小幅加大，合资折扣力度大于自主 [42][43] 3.5 PCR 开工率维持高位 - 2025 年 4 月 25 日当周国内 PCR 开工率 78.11%，周度环比降 0.33pct，仍处高位；TBR 开工率 62.46%，周度环比降 2.97pct，处中等水平；全球需求、美国进口量和泰国出口量有不同表现 [47][50] 4 本周要闻 4.1 电动化 - 多家汽车企业宣布将供应商支付账期统一至 60 天内；智界、尚界将设独立销售渠道；吉利李书福决定不再建设新工厂；广汽埃安董事长变更；极氪能源全球化战略启动；零跑汽车全球门店突破 1500 家；吉利发布雷神 AI 电混 2.0 [67][69] 4.2 机器人 - 特斯拉人形机器人项目负责人离职；多家国产人形机器人公司有融资、产品发布等进展；英伟达、三星投资 AI 机器人公司；Meta 推出相关模型 [70][73] 4.3 智能化 - 小鹏自研图灵 AI 芯片将搭载于大众部分车型；比亚迪接入阿里通义大模型；小鹏 G7 上市 [74] 5 本周新车 - 列出本周上市新能源和燃油车型 [75][76] 6 本周公告 - 多家公司发布股权收购、吸收合并、增资、减持、产销快报等公告 [77][78] 7 重点公司 - 列出重点公司估值列表，包括股价、EPS、PE 等信息及评级 [79]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 全球各国政策端试探乃至拥抱web3.0，产业端大厂探索区块链技术推出稳定币及RWA产业链，web3.0大幕拉开，建议关注稳定币和RWA相关产业链 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 稳定币与RWA的全球演进双主线 海外发展：监管破局与万亿美元市场形成 - 全球稳定币监管呈现“分阶段、分层级、趋合规”特征，主要经济体构建监管框架，稳定币行业向“监管沙盒”演进，合规化进入关键拐点，可靠合规稳定币有望成主流 [9] - RWA实行资产分级制，适配不同风险偏好投资者，同一项目可发行不同代币满足需求，如Centrifuge和朗新集团项目 [10][11] - 区块链技术创新赋能清算层升级，解决稳定币跨链传输瓶颈，中心化监管与去中心化区块链结合塑造web3.0新生态，RWA链上资产规模增长快，预计2030年突破2万亿美元 [14][16] 中国路径：香港沙盒与科技巨头突围 - 稳定币和CBDC互补，去中心化方案引领清算革命，香港推动稳定币发展，可预留人民币国际化空间，相关问题可通过措施解决 [20][21] - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，健全发牌制度，建立特殊政策安排，涉及监管框架、销售方限制、储备金、购买方限制等方面 [21][22] - 内地与香港相关主体有创新方案，Ensemble及稳定币项目沙盒落地推动RWA发展，“双币结算”政策解决境外资本入境问题，内地RWA聚焦实体资产实现链上交易 [23][25][29] 投资建议 - 关注稳定币产业链相关企业，如中科金财、金证股份等；关注RWA产业链相关企业，如朗新集团、协鑫能科等及潜在RWA资产上链标的 [3][30] 行业新闻 - TCL光伏科技用AI赋能光伏产业，打造闭环智能体系，发布AI电碳交易系统 [31] - 火山引擎发布新模型，升级AI云原生服务，豆包大模型1.6成本降低 [32] - Meta开源V - JEPA 2世界模型，可实现零样本规划和机器人控制 [33] - OpenAI发布推理新模型o3 - pro，适合复杂推理任务，面向专业用户 [34] - 美团发布AI Coding Agent工具NoCode，支持多种应用场景，免费使用 [35] 公司新闻 - 浪潮软件拟回购股份用于股权激励，赛意信息调整回购股份价格上限 [36] - 福昕软件相关人员拟减持股份，佳都科技使用闲置募集资金补充流动资金 [37] 本周市场回顾 - 本周（6.9 - 6.13）沪深300指数跌0.25%，中小板指数跌0.65%，创业板指数涨0.22%，计算机（中信）板块跌2.25% [1][38] - 计算机板块个股涨幅前五为兆日科技、雄帝科技等，跌幅前五为优刻得 - W、中科信息等 [1][38]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月全球动力电池装车量同比增长40.2%，宁德时代和比亚迪市占率合计超55% [2][9] - SNEC展多厂商发布高效率组件产品，产业链排产整体下行，钙钛矿为未来电池技术发展方向 [3][29] - 哈密 - 重庆±800千伏特高压直流输电工程投产，对保障能源安全和实现“双碳”目标有重要支撑作用 [4][47] - 本周（20250609 - 20250613）电力设备与新能源板块下跌0.46%，弱于上证指数 [1][61] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 - 行业观点概要：2025年1 - 4月全球动力电池装车量308.5GWh，同比增长40.2%；我国动力电池累计装车量184.3GWh，累计同比增长52.8%；宁德时代、比亚迪和LG新能源排名稳居前三；推荐电动车三条投资主线 [9][16] - 行业数据跟踪：展示6/9 - 6/13主要锂电池材料价格走势，如三元动力电芯、正极材料等价格有不同变化 [17] - 行业公告跟踪：德方纳米、蔚蓝锂芯、多氟多、天赐材料、恩捷股份等公司有相关公告 [25] 光伏 - 行业观点概要：SNEC展组件展品基本转向n型，逆变器功率密度提升，钙钛矿为未来电池技术发展方向；产业链各环节排产整体下行；推荐光伏、风电、储能三条投资主线 [26][29][33] - 行业数据跟踪：展示6/9 - 6/13光伏产业链价格走势，如硅料、硅片、电池片、组件等价格有不同变化 [37] - 行业公告跟踪：中材科技控股子公司拟投资建设风电叶片制造基地 [46] 电力设备及工控 - 行业观点概要：哈密 - 重庆±800千伏特高压直流输电工程投运，对保障能源安全和实现“双碳”目标有重要意义；推荐电力设备三条投资主线和工控及机器人两条投资思路 [47][49][51] - 行业数据跟踪：展示固定资产投资完成额累计同比、长江有色市场铜价、通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比等数据 [53][58][59] - 行业公告跟踪：良信股份、南网能源、赛摩智能、北京科锐、金智科技、摩恩电气等公司有相关公告 [60] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌0.46%，涨跌幅排名第17，弱于上证指数；核电指数涨幅最大，工控自动化跌幅最大；列出本周涨幅和跌幅居前的五个股票 [1][61][63]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 本周（06/09 - 06/13）上证综指和沪深 300 指数下跌，SW 有色指数上涨，不同金属价格和库存有不同变化；关税调整期市场抢出口持续且矿山大幅减产，看好工业金属价格表现；锂矿价格企稳带动锂价止跌，钴价静待刚果金后续政策；地缘冲突升级推动金价上涨，白银因工业金属及补涨驱动价格表现偏强 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（06/09 - 06/13）上证综指下跌 -0.25%，沪深 300 指数下跌 -0.25%，SW 有色指数上涨 3.35% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 对黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价走势进行梳理 [14] 工业金属 - **铝**：宏观面市场对美联储 9 月降息预期升高，中美经贸磋商有成果但市场担忧仍在；基本面国内电解铝运行产能持稳，成本小幅上升，铝厂利润高；需求端淡季下游加工材企业出货下滑、库存累积、部分减产；库存是最大矛盾，国内外低库存助推月差和价格，6 月多数月份铝锭去库，海外有重新交仓风险 [15][21] - **铜**：宏观上美国数据影响市场对美联储降息预期，美元走弱支撑铜价，但关税政策和贸易谈判影响市场情绪；基本面铜精矿指数下行，海外冶炼厂减产停产，电解铜现货溢价下行、成交偏弱、消费进入淡季 [37] - **锌**：伦锌和沪锌价格本周波动受库存、中美谈判、中东局势、美国 CPI 数据等因素影响；国内锌社会库存先增后减，下游消费进入淡季 [43] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅库存下降、贴水扩大，基本面难好转，预计维持盘整；沪铅交割前有库存累增预期，供应收紧使价格偏强震荡，但上涨空间受制约 [53] - **锡**：沪锡价格震荡上行，供应紧张和宏观情绪提振价格，但需求淡季和库存压力限制反弹高度，现货成交清淡 [54] - **镍**：本周镍价下跌，宏观上美国数据、贸易关税和中东冲突影响市场；基本面全球精炼镍产能扩大，过剩情况将维持，预计后市镍价短期震荡有区间 [54][56] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格涨跌互现，美国数据影响市场对美联储降息预期，白银因工业属性和补涨驱动价格偏强，当前 COMEX 金银主力和沪银、沪金主力有运行区间 [68] 能源金属 - **钴**：电解钴现货价格震荡，供给端产能利用率下降，需求端下游维持刚需采购；钴盐及四钴价格下跌，供应端冶炼厂出货意愿强，需求端厂商观望；三元材料价格下行，原材料成本有变化，不同市场需求有差异 [90] - **锂**：碳酸锂价格小幅上涨但成交清淡，供应端产出增加，需求端采购积极性弱；氢氧化锂价格下行，受企业生产调整和市场情绪影响；磷酸铁锂价格下跌，受碳酸锂价格和市场需求影响；钴酸锂价格持稳，受原料价格变动影响不大 [97][98][99] 其他小金属 - 未提及具体内容 稀土价格 - 本周稀土价格整体小幅回落，东南亚消息或使离子矿进口量减少，持货商惜售 [133]

报告行业投资评级 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 本周钢材产量、表需下滑，供需双弱，淡季特征明显；美国对钢制家电加征关税影响有限，但后续政策有不确定性；原料端成本中枢下移，即期利润改善；在外需不确定、内需弱复苏背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料供给宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格下跌，截至6月13日，上海多种钢材价格较上周下降，如20mm HRB400材质螺纹降70元/吨至3070元/吨 [1][9] - 各钢材品种价格有不同幅度变动，如螺纹钢一周变动-70元/吨、降幅2.2%，涂镀0.476mm彩涂价格持平 [10] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现，截至6月13日，中西部钢厂热卷出厂价升20美元/吨，冷卷出厂价降10美元/吨等 [23] - 欧洲钢材市场价格涨跌互现，截至6月13日，欧盟钢厂冷卷报价升5美元/吨，热镀锌板报价降10美元/吨等 [23] - 不同地区不同钢材品种价格有不同幅度变动，如美国钢厂热轧板卷一周变动20美元/吨、涨幅2.1%，日本出口热轧板卷一周变动-15美元/吨、降幅2.9% [25] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格持平，截至6月13日，鞍山铁精粉价格持平，青岛港巴西粉矿降7元/吨等 [28] - 海运市场上涨，焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平，周末焦炭报价降70元/吨，华北主焦煤报价降6元/吨 [28] - 各原材料价格有不同幅度变动，如铁矿石海运费巴西图巴朗 - 青岛一周变动2.12美元/吨、涨幅8.8%，上海二级冶金焦一周变动-70元/吨、降幅5.6% [35] 国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.41%，环比减0.15个百分点，同比增1.91个百分点；高炉炼铁产能利用率90.58%，环比减0.07个百分点，同比增2.44个百分点；钢厂盈利率58.44%，环比减0.43个百分点，同比增5.63个百分点；日均铁水产量241.61万吨，环比减0.19万吨，同比增5.86万吨 [36] 库存 - 全国主要城市仓库库存有变动，如上海螺纹钢库存增0.46万吨、涨幅2.2%，广州线材库存降0.75万吨、降幅6.8% [38] - 五大钢材品种总库存环比下降，截至6月13日，五大钢材品种社会总库存环比降3.63万吨至926.23万吨，钢厂总库存427.08万吨，环比降5.72万吨 [2] 利润情况测算 利润测算假设铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [51] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值同比增4.0%，房地产开发投资完成额累计值同比降10.3% [60] - 工业增加值当月同比增6.1%，汽车产量当月值同比增8.5%等 [60] 主要钢铁公司估值 - 普钢PB及其与A股PB有相应比值和走势 [61] - 本周普钢板块有涨跌幅前10和后10只股票 [64] - 主要钢铁企业股价有不同幅度变动，如河钢股份绝对涨跌幅1周为0.0%，杭钢股份绝对涨跌幅1周为-5.4% [67]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 以伊冲突升级致布油突破75美元 短期因中东地缘冲突、美伊谈判暂停及夏季原油消费旺季 油价下跌空间小 但OPEC+计划增产 建议关注地缘演变和OPEC+实际产量情况 [1][9] - 推荐两条投资主线 一是关注抗风险和资源量优势强的中国石油、产量增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化的中国石化；二是关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至6月13日 中信石油石化板块上涨3.3% 沪深300下跌0.3% 上证综指下跌0.2% 深证成指下跌0.6% 石油开采子板块周涨幅最大为5.0% 其他石化子板块涨幅最小为0.3% [13][16] 上市公司表现 - 截至6月13日 石油石化行业中 中曼石油涨幅最大为17.52% 洪田股份跌幅最大为7.03% [19] 本周行业动态 - 6月9 - 13日有多项行业动态 包括中国原油、成品油、天然气进出口数据 俄罗斯天然气管道受袭 欧盟制裁俄罗斯石油 美国原油产量预测 利比亚原油产量上升等 [21][22][24] 本周公司动态 - 6月9 - 13日多家公司有动态 如潜能恒信油田项目投产 博汇股份设立子公司 多家公司发布分红派息、股份质押、债券发行、项目中标等公告 [29][30][33] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至6月13日 布伦特原油期货结算价74.23美元/桶 周环比+11.67%；WTI期货结算价72.98美元/桶 周环比+13.01% [39] - 截至6月13日 NYMEX天然气期货收盘价3.54美元/百万英热单位 周环比-6.47%；东北亚LNG到岸价格12.76美元/百万英热 周环比+1.67%；中国LNG出厂价4406元/吨 周环比-0.38% [43] 原油供给 - 截至6月6日 美国原油产量1343万桶/日 周环比+2万桶/日；截至6月13日 美国原油钻机439部 周环比-3部 [54] - 2025年4月 OPEC原油产量月环比下降6.2万桶/日 [55] 原油需求 - 截至6月6日 美国炼厂加工量1723万桶/天 周环比+23万桶/天；炼厂开工率94.3% 周环比+0.9% [61] - 截至6月12日 中国山东地炼厂开工率45.1% 周环比-1.9% [62] 原油库存 - 截至6月6日 美国商业原油库存43242万桶 周环比-364万桶；战略原油储备40206万桶 周环比+24万桶 [3][72] 原油进出口 - 2025年4月 中国海运进口305百万桶 同比上升3.7% 环比下降2.3%；沙特海运出口179百万桶 同比下降14.7% 环比下降6.0%等 [85] 天然气供需情况 - 截至6月11日 美国天然气总供给量112.9十亿立方英尺/天 周环比+0.44%；总消费量70.0十亿立方英尺/天 周环比+3.09% [90] - 截至6月12日 欧盟储气率52.75% 周环比+2.58%；德国储气率44.62% 周环比+2.54%；法国储气率60.70% 周环比+3.22% [90] 炼化产品价格和价差表现 成品油 - 截至6月13日 国内汽柴油现货价格为7983、7038元/吨 周环比变化+2.29%、+2.52%；和布伦特原油现货价差为77.43、59.48美元/桶 周环比变化-5.26%、-6.91% [94]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [10] 报告的核心观点 - 地缘冲突延宕升级使全球军贸格局变革，中国有望巩固全球军工竞争地位 [1][2] - 中国正从“追赶者”向“引领者”迈进，军贸产品得到实战检验且向高附加值产品拓展 [3][4] - 中国具备开拓军贸市场的有利条件，军贸市场或成军工行业新增长点，建议关注多领域公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 地缘冲突延宕升级；全球军贸格局悄然变革 - 国际局势严峻，局部冲突频发，如俄乌、苏丹、巴以、印巴等冲突 [13] - 2024 年全球军费约 2.72 万亿美元，同比增 9.4%，亚洲、欧洲国防支出占比提升 [2] - 美俄中位列全球军事强国前三，2024 年美国军费 9973 亿美元居首，中国占 GDP 1.7% [16][18] - 全球军贸年市场约万亿元，2011 - 2022 年 CAGR = 4.3%，美国主导出口，沙特为主要接收国 [21] - 2015 - 2024 年美国出口份额 39% 居首，中国 6% 且 2021 年起呈提升趋势 [22] - 2015 - 2024 年沙特进口份额 8.8% 居首，中国 3.4% 且 2019 年起明显下降 [28] 国别分析：中国正从“追赶者”向“引领者”迈进 中国 - 2015 - 2024 年出口武器主要为飞行器，巴基斯坦为主要接收国，占出口总金额 48% [3][31][33] - 2015 - 2024 年进口武器主要为发动机，俄罗斯为主要供应国，占进口总金额 74% [3][37][38] 美国 - 2015 - 2024 年出口武器主要为飞行器，沙特为主要接收国，2025 年美拟向沙售 35 亿美元军备 [42][43] - 2015 - 2024 年进口武器主要为飞行器，英国为主要供应国，占进口总量 18% [45][46] 发展机遇：中国军贸或将迎来趋势拐点 内外共振：国际有需求，中国有能力 - 2015 年后全球军费扩张，区域矛盾复杂，各国对装备需求攀升 [52] - 中国军贸产品在印巴冲突中获实战检验，国际关注度提升 [52] - 中国军贸产品性价比高，从传统装备向高附加值产品拓展，进口份额降，出口份额升 [4][54] 从美国 F35 看军贸的拉动作用 - 美国内需采购 2456 架 F - 35，约 20 个国家外贸采购超 1000 架，交付 1102 架，积压 408 架 [60] - 军贸产品毛利率高，F - 35 项目营收占比上升，提升洛克希德马丁盈利水平 [61] 投资机会：重点领域和公司 - 雷达系统：技术发展快附加值高，反隐身雷达受关注，需求旺，建议关注航天南湖等公司 [65][67][68] - 弹药：美军采购量大，制导装备需求或增长，中国有技术优势，建议关注北方导航等公司 [72][73] - 无人机与反无：市场需求增长，无人机从辅助变主力，反无需求增长，中国有产业链优势，建议关注中无人机等公司 [80][81][82] - 军机：军贸受重视，歼 10 及“枭龙”出口表现好，未来或有更多先进战机出口，建议关注中航沈飞等公司 [86][87] - 装甲车：发展方向为体系化、配主动防御系统、发展无人化平台，建议关注内蒙一机等公司 [91][92]