行业投资评级 - 报告对房地产行业的投资评级为“增持”（维持）[3] 核心观点 - 报告认为当前政策层面已意识到稳定健康的房地产市场是经济发展的必要条件，新旧动能并非完全对立，“止跌回稳”的提出可以视作本轮周期的政策拐点[33] - 全国财政工作会议指出，要更大力度防范化解重点领域风险，推进落实一揽子化债方案，支持融资平台改革转型，推动房地产市场止跌回稳[14] - 全国住房城乡建设工作会议指出，2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳，着力释放需求和改善供给[78] 房地产市场情况 - 上周37城新房成交面积416.5万方，环比+13.2%，同比+3.3%；2024年12月1日至12月27日累计成交1364.2万方，同比+24.2%；今年截至12月27日累计成交11931.9万方，同比-21.3%[3][27] - 上周16城二手房成交面积216.2万方，环比+1.0%，同比+53.1%；2024年12月1日至12月27日累计成交912.6万方，同比+71.2%；今年截至12月27日累计成交8015万方，同比+8.4%[1][51] - 13城新房累计库存8271.9万方，环比+0.4%，同比-7.8%；13城新房去化周期为17.6个月，环比变动-0.5个月，同比变动-1.8个月[14] 土地市场情况 - 2024年12月23日-2024年12月27日百城土地成交建筑面积6069.1万方，环比-34.1%，同比-16.5%；成交楼面价1777元/平，环比-12.3%，同比-17.6%；土地溢价率1.4%，环比-7.9%，同比-1.8%[4][71] - 2024年12月23日-2024年12月27日百城供应土地数量为409宗，环比-19.8%，同比-42.6%；供应土地建筑面积为1791.4万方，环比-39.2%，同比-53.8%[66] 房地产行业融资情况 - 上周房地产企业发行信用债合计7支，发行金额合计63.8亿元，环比-47.0%，同比+7.6%；上周偿还金额72.7亿元，净融资额为-8.9亿元[60][61] 投资建议 - 房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等[14][33] - 物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务[14][33] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家[14][34]

香兰素行业 - 欧盟和美国对华香兰素发起双反调查，欧盟于2024年5月24日启动反倾销立案调查，美国于2024年6月25日发起反倾销和反补贴调查，并于2024年11月12日作出反补贴初裁，税率为27.33% [3] - 公司香兰素在国际市场占有率较高，产品丰富，客户稳定，覆盖奇华顿、芬美意、德之馨等十大国际香精香料公司，并与玛氏箭牌、亿滋国际等快速消费品公司建立长期合作关系 [3] - 公司泰国子公司项目布局香兰素产能，截至2024年底国内天然香兰素产能约100吨，泰国项目拟新建香兰素1000吨产能，预计2025年上半年达到设计产能，有助于规避贸易摩擦 [3][63] 储能行业 - 美国大储需求持续旺盛，因2026年储能电池关税增加，当前已进入加单抢装期，欧洲、中东、拉美等新兴市场大储需求大爆发，大储龙头订单充足，有望连续翻倍以上增长 [7] - 2024年1-11月国内储能招标107GWh，同比增长73%，亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动户储和工商储增长，欧美降息有望拉动需求逐步恢复 [7] - 预计全球储能装机2023-2025年CAGR为50%左右，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头 [7] 电动车行业 - 2024年11月新能源汽车销量151.2万辆，同比增长47%，环比增长6%，预计2024年国内销量上修至1300万辆，2025年销量预期上修至25%增长 [7] - 2024年储能电池需求上修10%至330GWh+，2025年继续维持50%增长，全球2025年锂电需求增速上修至30% [7] - 固态电池行业研发进度加速，硫化物技术成主流，电解质、材料设备受益，推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等锂电龙头公司 [7] 建筑材料行业 - 基建投资数据表现暂未显现增量政策效果，水利/航空/铁路增速持续亮眼，后续需关注增量财政政策对实物量需求的影响 [9] - 国务院国资委将市值管理纳入央企负责人经营业绩考核，2025年"一利五率"经营指标体系总体稳定，建筑央企报表质量有望改善 [9] - 2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，海外工程需求景气度有望保持 [9] 有色金属行业 - 中国2025年Q1铜矿TC/RC指导价大幅下滑，表明矿端紧缺将延续，预计在特朗普正式上台前，光伏及新能源车的抢出口将持续 [29] - 电解铝供给端持续缩减，氧化铝价格拐点已至，电解铝利润端或开启上行，预计铝价下行空间有限 [29] - 市场延续强美元交易，黄金维持震荡走势，COMEX黄金收盘价为2636.50美元/盎司，周环比下跌0.15% [29] 化工行业 - 本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价分别为18320/18100/12900元/吨，环比分别-160/-40/+0元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5073/5830/578元/吨 [23] - 本周聚乙烯均价为8347元/吨，环比-23元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1475/1935/-148元/吨 [23] - 本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2600/1751/4110/2732元/吨，环比分别-10/-21/-25/+47元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为513/41/-495/43元/吨 [23] 风电行业 - 2023年全球风电总装机量116.6GW，同比增长50%，中国新增装机量达75GW，同比增长106%，占全球新增装机量近65% [40] - 2023年全球海上风电新增并网装机10.8GW，同比增长24%，预计2024年海上风电新增装机18GW，同比增长80%，未来5年CAGR为27.9% [40] - 公司海上风电18MW轮毂、机架与陆上10MW风电铸件研发成功并实现批量生产，精密零部件项目已有约90台套精加工设备完成安装调试 [40]

投资评级 - 报告维持东华能源的"买入"评级 [9] 核心观点 - PDH行业景气度下滑，公司盈利短期承压，2024年前三季度实现营业收入237.33亿元（同比+16.6%），归母净利润1.31亿元（同比+12.7%）[1] - 公司碳纤维项目自2024年5月21日正式开工以来建设进展顺利，预计2025年首条千吨级产线将投产运行，低空飞行器作为碳纤维的重要应用方向之一，有望为公司碳纤维业务打开成长空间 [8] - 公司茂名项目稳步推进，积极布局氢能等新能源领域，碳纤维项目有序推进，未来发展可期 [9] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为28523百万元、26255百万元、21190百万元，同比变化分别为5.16%、-7.95%、-19.29% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为167.50百万元、326.05百万元、517.97百万元，同比变化分别为11.29%、94.65%、58.86% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.11元/股、0.21元/股、0.33元/股 [1] - 2024-2026年P/E分别为94.57倍、48.58倍、30.58倍 [1] 财务状况 - 2024-2026年经营活动现金流预测分别为-2304百万元、1973百万元、2509百万元 [13] - 2024-2026年投资活动现金流预测分别为-2844百万元、-3842百万元、-3846百万元 [13] - 2024-2026年筹资活动现金流预测分别为2141百万元、2218百万元、1997百万元 [13] - 2024-2026年现金净增加额预测分别为-3007百万元、348百万元、660百万元 [13] 公司发展 - 东华能源聚焦碳纤维核心产业，通过"先进技术、高效工艺、全产业链布局"三重优势，推动业务协同，增强核心竞争力 [18] - 公司采用水相沉淀聚合、干喷湿纺、两步法制备工艺，具备T800/T1000碳纤维产业化生产能力，技术先进、成本低、质量高，满足国内外市场需求 [18] - 公司联合山东大学建立碳纤维实验室，推动航空航天、军工、低空飞行器、汽车轻量化等下游高附加值领域应用 [18] 股价走势 - 东华能源收盘价为10.05元，一年最低/最高价分别为7.83元/10.71元 [11] - 市净率为1.48倍，流通A股市值为14681.94百万元，总市值为15840.08百万元 [11]

投资评级 - 报告将雅本化学的投资评级下调为"增持" [4] 核心观点 - 雅本化学通过多元化业务布局和技术创新，构建了显著的研发优势，特别是在手性合成、含氮杂环合成、生物酶催化等领域 [2] - 公司在2024年12月成功发表了一篇关于连续流工业化应用的文章，展示了其在制药和农用化学品行业的技术创新能力 [3] - 由于兰州基地建设进度和短期业绩承压，报告下调了公司2024-2025年的盈利预测，但看好其长期成长性 [4] 盈利预测与估值 - 2024年营业总收入预计为12.6亿元，同比下降1.44%，2025年预计为14.51亿元，同比增长15.09% [1] - 2024年归母净利润预计为-0.83亿元，2025年为-0.44亿元，2026年预计为0.06亿元 [1] - 2024年EPS预计为-0.09元/股，2025年为-0.05元/股，2026年为0.01元/股 [1] 财务数据 - 2023年营业总收入为12.79亿元，同比下降36.09%，归母净利润为-0.82亿元，同比下降140.55% [1] - 2023年流动资产为16.73亿元，非流动资产为24.72亿元，总资产为41.45亿元 [9] - 2023年流动负债为14.85亿元，非流动负债为2.32亿元，总负债为17.17亿元 [9] 市场表现 - 雅本化学2024年12月27日收盘价为7.21元，一年最低价为4.59元，最高价为10.67元 [7] - 2024年12月27日市净率为3.08倍，流通A股市值为67.49亿元，总市值为69.45亿元 [7] 技术突破与业务拓展 - 雅本化学成功实现无水重氮甲烷的工业化连续生产，提升了生产安全性与可持续性 [2] - 公司在太仓、如东、盐城等地的生产基地，以及上海张江、松江等地的研发中心，将进一步增强其产业链一体化能力 [2] 现金流与资本开支 - 2023年经营活动现金流为-0.26亿元，投资活动现金流为-2.34亿元，筹资活动现金流为1.27亿元 [18] - 2024年预计资本开支为2.72亿元，2025年为2.28亿元，2026年为2.63亿元 [18]

投资评级 - 报告维持华昌化工"买入"评级 [11] 核心观点 - 华昌化工2024年前三季度实现营业收入62.7亿元，同比增长4.6%，归母净利润5.3亿元，同比增长12.9% [1] - 2024Q3营业收入20.4亿元，同比增长8.6%，环比下降9.6%，归母净利润0.79亿元，同比下降40%，环比下降62% [1] - 公司主要产品肥料、纯碱行业产能过剩，需求端未有明显改善，产品盈利水平承压，下调2024-2025年归母净利润预测至5.8、7.0亿元 [2] - 公司煤化工业务稳健，多元醇新产能建设稳步进行，氢能源业务持续发展 [2] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预测分别为75.38、85.46、92.55亿元 [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为5.81、6.98、7.94亿元 [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.61、0.73、0.83元/股 [1] - 2024-2026年PE分别为12.95、10.78、9.47倍 [1] 业务发展 - 公司以煤气化为产业链源头，主营产品包括肥料、纯碱和多元醇 [12] - 截至2023年底，尿素、复合肥产能分别为40、160万吨，纯碱产能70万吨，丁辛醇及其他、新戊二醇产能分别为35、6万吨 [12] - 公司有20万吨尿素、30万吨多元醇项目在建 [12] - 公司在氢能源领域进行探索，包括自建加氢站、研发氢燃料电池相关产品等 [12] 市场表现 - 2024年12月27日收盘价7.90元 [4] - 一年最低/最高价分别为5.98/9.01元 [4] - 市净率1.31倍 [4] - 流通A股市值74.09亿元，总市值75.24亿元 [4]

行业投资评级 - 继续看好汽车板块 [1] 核心观点 - 十二月第三周交强险数据符合预期，同环比分别增长2.7%和0.6% [2] - 2025年国内乘用车内需预计为2266万辆，同比增长0.5% [5] - 2025年新能源车国内渗透率预计达到62%，约1400万辆，同比增长30% [5] - 2025年新能源车L3智能化渗透率预计达到24%，约338万辆，同比增长2倍 [5] - 2025年乘用车外需预计降速至12%，约548万辆 [5] - 2025年国内新能源车L3渗透率预计快速提升至20%-50%-70%+，推动新能源渗透率突破50%-80%+ [5] - 2026年车企入局Robotaxi或进一步加速智能化进程 [5] 本周复盘总结 - 本周SW汽车指数上涨0.7%，细分板块中SW商用载货车表现最佳，上涨3.5% [2] - 本周已覆盖标的银轮股份、上汽集团、理想汽车-W、双环传动、江淮汽车涨幅较好 [2] - 蔚来行政旗舰轿车ET9正式上市，售价78.8万元至81.8万元 [2] 2025年行业核心假设 - 国内以旧换新政策大概率延续，托底乘用车内需 [5] - 新车供给丰富且智能化"军备竞赛"驱动新能源渗透率提升 [5] - 激光雷达+纯视觉+FSD入华驱动新能源车L3智能化渗透率提升 [5] - 贸易摩擦上升+本地化建厂需时间导致乘用车外需降速 [5] - 2025年智能化成为乘用车板块第一选股标准，推荐小鹏汽车、上汽集团、赛力斯等 [5] - 零部件板块优选电动化时代已脱颖而出的细分赛道龙头 [5] 本周团队研究成果 - 客车12月月报 [3] 本周板块行情复盘 - 本周银行、石油石化、公用事业靠前，汽车板块排名第7名 [53] - 港股二级行业中技术硬件与设备、半导体、银行靠前，汽车与汽车零部件排名第10名 [53] 板块景气度数据 - 2024年11月狭义乘用车产量环比增长14.1% [44] - 2024年11月乘用车零售环比增长4.3% [83] - 2024年11月乘用车出口环比下降10.2% [83] 智能化重大事件 - 12月21日，蔚来行政旗舰轿车ET9正式上市，售价78.8万元至81.8万元 [96]

宏观策略 - A股缩量收涨，万得微盘股指数反弹上涨1.6%，红利指数下跌0.5%，大小盘持续分化 [1] - 沪指上涨0.14%至3398.08点，较23年末上涨14.22%；创业板指上涨0.39%至2209.85点，较23年末上涨16.84% [1] - 代表大盘股的沪深300上涨0.05%至3987.48点，较23年末上涨16.22%；中证500上涨0.80%至5887.06点，较23年末上涨8.43% [1] - 通信、综合、电子行业分别上涨3.58%、2.78%、2.40%，煤炭、建筑材料、公用事业分别下跌1.26%、1.25%、1.10% [1] - 市场成交额为12863.54亿元，较前一交易日缩量82.94亿元，北向资金总成交2527.71亿元；南向资金净买入121.70亿元 [1] - 低空经济、算力产业链、AI硬件概念股领涨，汽车产业链表现活跃，抖音开通赠送商品礼物功能，微信小店、零售股板块上涨，机器人概念上涨 [1] - 短期内指数向上动能不足，市场整体偏弱，长期来看政策增量与转向明确，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间 [1] 宏观点评 - 2023年GDP基数增加3.4万亿，上调2.7%，2024年名义GDP增速不受影响 [1] - 城镇居民自有住房服务核算方式从成本法改为租金法，城镇自有住房服务占GDP的比例提高3.4个点 [3] - 居民消费占GDP比例将从39.2%提高到42.6% [3] 固收点评 - 南药转债网上中签率为0.0043% [4] 计算机行业 - 脑机接口技术分为非侵入式、半侵入式和侵入式，我国脑机企业大多选择非侵入式采集技术路线 [16] - 2023年全球脑机接口市场规模为23.5亿美元，预计2033年达到108.9亿美元，2023-2033年复合增长率为16.55% [16] - 非侵入式脑机接口商业化快速落地，侵入式脑机接口进入临床试验阶段 [16] 保险行业 - 2024年1-11月人身险原保费40481亿元，同比+14.0%，规模保费46081亿元，同比+11.9% [17] - 11月单月人身险公司原保费规模达1586亿元，同比-1.6%，较10月降幅收窄0.3pct [17] - 2024年1-11月健康险保费同比+8.5%，11月单月健康险保费同比+9.0%，增速较10月提升2.2pct [17] - 2024年1-11月产险公司保费达15553亿元，同比+6.8%，11月单月产险公司保费达1220亿元，同比+7.8% [17] 推荐个股 - 华海清科收购子公司芯嵛公司剩余82%股权，交易基于2024-2026年业绩分三期完成，对赌补偿机制降低收购风险 [22] - 亿纬锂能马来西亚工厂获北美储能订单，海外市场拓展超预期 [23] - 宁德时代拟港股上市搭建海外融资平台，全球化持续推进 [23]

行业投资评级 - 行业整体保持稳健增长态势，一次设备招标需求有望提速 [25] 核心观点 - 一次设备整体保持较为稳健的增长态势，24年第六批一次设备招标需求相对前五批有所减弱 [25] - 三元材料市场呈现国内强、海外弱的局面，国内市场预计仍能实现约4%的同比增长 [44] - 隔膜市场保持较为平稳的状态，整体以年底议价和招标为主，个别头部厂商的排产预期下滑约10%至15% [46] - 碳酸锂市场价格呈现出弱稳运行的态势，上游锂盐厂商挺价意愿强烈 [43] - 磷酸铁锂市场预计1月份需求将下滑约10%，主要受到春节假期的影响 [53] - 负极材料市场表现较好，年末行情相对稳健，部分头部企业开工水平较高 [54] 行业跟踪 - 24年11月新增光伏并网25GW，同比+17%，环比+22%；1-11月累计206.3GW，同比+26% [82] - 2024年10月风电新增装机6.68GW，同比+74%，环比+21%；1-10月累计45.8GW，同比+23% [83] - 24Q2美国储能装机新增3.01GW/10.49GWh，同增79%/87%，环增138%/199% [130] - 24年11月德国储能新增装机249MW/445MWh，同比-15.46%/-2.82%，环比-5.67%/+12.59% [133] - 2024年11月储能EPC中标规模为7.68GWh，环比上升2.4%，中标均价为1.03元/Wh，环比上升15.7% [140] 价格走势 - 碳酸锂市场价格呈现出弱稳运行的态势，上游锂盐厂商挺价意愿强烈 [43] - 三元材料市场情况显示，12月份供给环比走弱，预计到1月份中镍高电压产品的订单表现相对坚挺 [44] - 隔膜市场保持较为平稳的状态，整体以年底议价和招标为主，个别头部厂商的排产预期下滑约10%至15% [46] - 磷酸铁锂市场预计1月份需求将下滑约10%，主要受到春节假期的影响 [53] - 负极材料市场表现较好，年末行情相对稳健，部分头部企业开工水平较高 [54] 公司动态 - 宁德时代发布磐石底盘，重新定义高安全 [120] - 比亚迪部分车型限时优惠1万元 [120] - 特斯拉发布FSD v13.2.2 [120] - 小米汽车正式接入VLM [120] - 小鹏X9明年2月登陆挪威市场 [120]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司作为国内激光芯片领军企业，持续推进"纵向+横向"扩张的业务布局，多产品领域拓展客户，有序扩张产能，蓄力长期发展，在国产替代的浪潮下有望凭借自身竞争优势充分受益 [2] - 公司高功率半导体激光芯片保持领先，逐步实现国产替代，是少数研发和量产高功率半导体激光芯片的公司之一 [19] - 公司持续推动"纵向+横向"业务布局，纵向往下游器件、模块及直接半导体激光器延伸，横向往 VCSEL 芯片及光通信芯片等半导体激光芯片扩展，开拓新兴应用市场 [27] 财务数据 - 2024-2025 年归母净利润预测调整为 -0.6/0.2 亿元，新增 2026 年归母净利润预测为 0.7 亿元 [2] - 2024 年前三季度实现营收 2.0 亿元，同比下降 8%，归母净利润 -0.6 亿元，同比下降 183%，扣非归母净利润 -1.0 亿元，同比下降 54% [11] - 24Q3 季营收 0.8 亿元，同比下降 2%，环比增长 0.7%，归母净利润 -0.2 亿元，同比下降 78%，环比增长 9%，扣非归母净利润 -0.3 亿元，同比下降 20% [11] - 24Q3 季毛利率为 29%，环比提升 2.18pct [11] - 2024-2026 年营业总收入预测为 291.94/398.35/498.25 百万元，同比增速为 0.60%/36.45%/25.08% [10] - 2024-2026 年归母净利润预测为 -55.76/19.91/68.15 百万元，同比增速为 39.36%/135.70%/242.33% [10] - 2024-2026 年每股收益预测为 -0.32/0.11/0.39 元 [10] - 2024-2026 年 P/E 预测为 -124.28/348.08/101.68 倍 [10] - 2024-2026 年毛利率预测为 27.39%/40.70%/42.38% [15] - 2024-2026 年归母净利率预测为 -19.10%/5.00%/13.68% [15] 市场表现 - 公司股价走势与沪深300指数相比，2023年12月29日至2024年12月26日期间表现相对较弱 [3] - 公司收盘价为 39.31 元，一年最低/最高价为 23.37/62.90 元，市净率为 2.29 倍，流通 A 股市值为 3,916.28 百万元，总市值为 6,929.56 百万元 [30] 业务布局 - 公司核心产品为半导体激光芯片，纵向往下游器件、模块及直接半导体激光器延伸，横向往 VCSEL 芯片及光通信芯片等半导体激光芯片扩展 [27] - 公司在 VCSEL、光通信芯片等领域的布局，有助于开拓新的应用市场，VCSEL 芯片主要应用在消费电子、光通信、车载激光雷达芯片 [27] - 公司推出的单波 100GEML、50GVCSEL、100mWCWDFB 大功率光通信激光芯片为当前 400G/800G/1.6T 超算数据中心互连光模块的核心器件 [27] - 根据 Omdia 数据，2025 年高速光通信芯片市场规模有望达到 43.40 亿美元，公司光通信业务有望受益 [27] 研发与技术 - 公司研制出的单管芯片室温连续功率超过 100W，工作效率 62% [19] - 公司的 9XXnm 50W 高功率激光芯片在宽度为 330um 发光区内产生 50W 激光输出，光电转化效率大于等于 62% [19]