报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周医药板块有所反弹但整体震荡，信达生物玛仕度肽、先声药业达利雷生片获批上市，2025ADA披露多项重磅进展，建议关注减脂增肌、Amylin及口服赛道，给出子行业配置建议及不同选股思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.6%、6.2%，相对沪深300超额收益分别为-0.4%、6.6%；H股生物科技指数涨跌幅分别为2.7%、52.7%，相对于恒生科技指数跑赢-1.5%、32.2% [4][9][45] - 本周A股医疗服务、医疗器械及医药商业等股价涨幅较大，原料药、化药及中药等股价涨幅相对较小 [4][9][52] - 本周A股涨幅居前神州细胞、浩欧博、华人健康，跌幅居前易明医药、福元医药、博瑞医药；H股涨幅居前隽泰控股、精优药业、正大企业，跌幅居前巨星医疗控股、密迪斯肌、德斯控股 [4][9][52] 2025ADA多项重磅数据披露，建议关注减脂增肌与Amylin赛道 礼来披露Bima数据，ActRII成药确定性进一步增强 - 礼来2023年以19.2亿美元收购Versanis Bio获取Bimagrumab，Bima为ActRII抑制剂，同时抑制ActRIIA和ActRIIB [17] - BELIEVE研究显示bima+司美组体重下降92.8%来自脂肪，总体重下降22.1%，bima单药组下降体重100%来自脂肪且肌肉重量增加2.5%，Bima会引起腹泻等不良反应但转氨酶升高为一过性 [18] - 国内来凯医药LAE102在ADA披露安全性数据，单次给药无腹泻不良反应，研发前景确定性增强，来凯进度领先 [18] 多款Amylin管线披露数据，联用GLP-1具备高效减重潜力 - 胰淀素具有抑制胃排空等功能，截至2025H1唯一上市的amylin药物为阿斯利康普兰林肽，仅获批糖尿病适应症，减重处在2期临床，2025年多家大MNC布局Amylin [19] - 礼来Eloralintide 12周最高减重11.3%，安全性佳，礼来优质GLP-1管线联用Eloralintide具备想象空间，国内博瑞医药BGM1812等处在临床前阶段 [20] 口服剂型持续探索，小分子、多靶点多肽为主要方向 - 礼来Orforglipron为口服小分子GLP-1受体激动剂，40周减重7.9%，国内恒瑞医药口服小分子HRS-7535 36周180mg剂量组平均减重9.5% [22] - 诺和诺德Amycretin为双激动剂，12周最高剂量组平均体重降幅达13.1%，国内恒瑞披露口服GLP-1/GIP双受体激动剂HRS9531 1期数据 [23] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 信达生物玛仕度肽获批上市用于成人肥胖或超重患者体重管理，先声药业达利雷生片获批上市用于治疗失眠 [4][24][25] - 科济药业CAR-T细胞疗法产品提交上市申请，阿斯利康/第一三共德达博妥单抗获批新适应症，宜联生物YL201获FDA突破性治疗法认定等 [27] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 江苏明德制药阿法骨化醇滴剂等多款仿制药已上市，合肥亿帆生物比拉斯汀口服溶液剂等申请上市，金陵药业艾拉戈克钠片剂等处于临床阶段 [34][35][38] 重要研发管线一览 - 开悦生命靶向DHX33的抗癌药物KY2、朗迈医药1类创新药YJH-012获得CDE批准开展临床试验 [42][43] 行业洞察与监管动态 - 6月20日国家药监局药审中心发布局部起效化学仿制药研究技术指导原则，公开征求ICH指导原则草案意见 [45][46] 行情回顾 医药市盈率追踪 - 截至2025年6月27日医药指数市盈率为33.90倍，环比上升0.51倍，低于历史均值4.53倍，医药指数盈利率溢价率为160.3%，环比持平，低于历史均值20.2% [49] 医药子板块追踪 - 本周A股医疗服务板块涨幅优于其他子板块，H股生物科技指数本周涨2.7%、年初至今涨52.7%，相对于恒生科技指数跑赢-1.5%、32.2% [50][52] 个股表现 - A股本周涨幅居前神州细胞、浩欧博等，跌幅居前易明医药、福元医药等；2025年年初至今涨幅居前舒泰神、永安药业等，跌幅居前普利退、*ST吉药等 [57]

海外政治 - 《大美丽法案》6月29日参议院以51 - 49票通过“动议推进”开始审议，最终通过日期或为7月31日前，特朗普理想日期是7月4日前[2] - 美国财政部TGA账户可能在8.15 - 10.3之间耗尽，若债务上限未提高将再临债务危机[2] - 参议院版本未来十年赤字可能3.5万亿美元，悲观达4.2 - 4.5万亿美元，或提升公共债务率至125 - 128%[4] 大类资产 - 以伊冲突与贸易谈判缓和令美股大涨，标普500、纳斯达克指数分别收涨3.44%、4.25%[3] - 鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大跌，10年期降9.83bps至4.277%，2年期降15.97bps至3.748%，美元指数跌1.32%至97.4[3] - 避险情绪降温，黄金收跌2.79%至3274美元/盎司，原油收跌12.56%至65.2美元/桶[3] 海外经济 - 分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，维持美联储Q3首次降息、全年降息2次预期不变[3] - 美国6月咨商会消费者信心指数降至93，预期收入增加消费者百分比从18.6%降至16.3%[3] - 5月新屋销售环比 - 13.7%，为2022年6月以来最大降幅[3] - 分析师小幅下修未来几个季度通胀预期，维持首次降息在2025Q3预测[3]

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 中东战争结束叠加特朗普拟提前公布下任联 储主席人选，市场全面转向 Risk On 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（6 月 23 日-6 月 27 日），有色板块本周上涨 5.11%，在全部一级行 业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨 7.21%，工业金属板块上涨 6.53%，小金属板块上涨 4.46%，贵金属板块下跌 1.48%， 金属新材料板块上涨 3.72%。工业金属方面，伊朗与以色列迅速达成停火协议，地 缘避险需求大幅降温，市场全面转向 risk on，风偏的上行以及降息的预期于本周大 幅推升工业金属价格。贵金属方面，地缘避险需求大幅降温，市场全面转向 risk on， 风偏的上行短暂压制黄金价格，我们认为市场并未充分计价美国经济步入滞胀的风 险，预计 7 月通胀上行速度将加快，黄金届时或迎来新一轮上升机会。 ◼ 周观点： 铜：长单 TC 持续回落，市场风偏上行叠加 LME 逼仓风险助推铜价上行。截至 6 月 27 日，伦铜报收 9,879 美 ...

证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 ◼ 【数据】中国移动通信联合会区块链与数据要素专业委员会现面向全国 征集"RWA 生态合作伙伴"。将在生态合作伙伴中遴选 20 家单位成立 "RWA 联合实验室"，从数据资源整合、技术研发、资金配套等方面 全方位赋能，推动 RWA 与数据要素的协同创新。 RWA 生态合作伙伴 需是面向全国从事资产数字化、数据要素融合应用、技术研发、交易流 通及服务支持的企事业单位，需具备 RWA 与数据要素协同发展的能力 或场景。此前上海数交所已推动落地我国农业领域首个 RWA 项目"马 陆葡萄"，将种植生产数据上链，完成 1000 万元融资。我们认为数据 产品化是数据资产化、资本化的基础，目前海外和国内均已有前沿落地 案例，建议关注高质量数据集建设。 北交所定期报告 20250629 市场交投活跃，看好北证 50 温和上涨趋势 2025 年 06 月 29 日 行业重要新闻： ◼ 北交所首单科技创新绿色公司债券成功发行。2025 年 6 月 25 日，中交 一公局集团有限公司在北京证券交易所（以下简称北交所）公开发行北 交所首单科技创新绿色短期公司债券。本期债券由中信证券担任牵头主 ...

报告行业投资评级 - 非银金融行业维持“增持”评级 [1][28] 报告的核心观点 - 非银金融平均估值低具安全边际 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [44] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年06月23日 - 2025年06月27日）非银金融各子行业跑赢沪深300指数 多元金融、证券、保险、非银金融整体分别上涨9.96%、7.56%、3.89%、6.39% 沪深300指数上涨1.95% [4][9] - 2025年以来（截至2025年06月27日） 保险行业表现最好 其次为多元金融行业 保险、多元金融、证券、非银金融整体分别上涨7.45%、3.95%、-2.64%、0.69% 沪深300指数下跌0.33% [10] - 公司层面 最近5个交易日保险行业中国太保、中国平安表现较好 天茂集团相对落后；证券行业国盛金控、天风证券、湘财股份表现较好 东吴证券相对落后；多元金融行业弘业期货涨幅较大 江苏金租表现较差 [11] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年06月交易量同比大幅提升 截至06月27日 6月日均股基交易额15212亿元 较上年6月上涨84.97% 较上月增长10.70%；截至06月26日 两融余额18385亿元 同比提升23.64% 较年初下降1.40%；截至06月27日 6月IPO发行5家 募集资金26.55亿元 [4][15] - 6月权益市场表现亮眼 沪深300、创业板、上证综指、中债总全价、万得全A指数分别上涨2.12%、6.58%、2.29%、0.29%、3.82% [16] - 虚拟资产牌照热度持续 中资券商争相布局 6月24日国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照 成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商；6月27日 天风证券子公司获香港虚拟资产第三类牌照 [19] - 沪深交易所拟调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例 由5%调整为10% [4][21] - 券商板块有望提升 6月27日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x 推荐中信证券、同花顺、东方财富等 [4][22] 保险 - 金监总局披露5月保费 寿险保费增速向好 财险业务稳健 2025年1 - 5月人身险原保费24473亿元 同比+3.7%；5月单月人身险公司保费同比+16.6% 较4月增速提升；1 - 5月产险公司保费达7805亿元 同比+5.2%；5月单月产险公司保费达1320亿元 同比+5.4% [4][24] - 金融监管总局、央行联合发布方案 加强普惠保险体系建设 推进专业化体制机制建设 丰富产品供给 提供优质服务 强化监管政策引领 [26] - 保险业经营顺周期 随着经济复苏 负债端和投资端将改善 2025年06月27日保险板块估值0.60 - 0.99倍2025E P/EV 处于历史低位 行业维持“增持”评级 [4][28] 多元金融 - 信托：2024年信托资产规模达29.56万亿元 同比增长23.58% 利润总额231亿元 同比降幅45.5% 行业进入平稳转型期 [4][29] - 期货：2025年5月全国期货交易市场成交量6.79亿手 成交额54.73万亿元 同比分别下降4.51%和1.55%；4月全国期货公司净利润7.82亿元 同比下滑5.08% 环比3月下滑44.60% 创新业务或为未来方向 [4][36][41] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [44]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 仍旧关注保险资金增量，保费收入维持正增长且向头部保险集中，固收类资产荒依旧，叠加红利资产已处高位，关注权益配置变化，预期更青睐资源股，核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源 [2][34] - 煤炭价格受库存较高且需求较弱影响上涨动能有限，但伴随高温天气持续、旺季来临，煤价或有进一步触底上行可能 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 上证指数本周报收3424.23点，较上周上涨42.65点，涨幅1.26%，成交金额2.82万亿元，较上周增长0.55万亿元，增幅24.37%；煤炭板块本周指数报收2539.55点，较上周下跌25.71点，跌幅1.00%，成交金额341.36亿元，较上周增长24.34亿元，增幅7.68% [10] - 本周涨幅前五公司为盘江股份（7.52%）、郑州煤电（4.23%）、大有能源（3.52%）、恒源煤电（3.44%）、辽宁能源（3.02%）；跌幅前五公司为华阳股份（-0.74%）、广汇能源（-0.66%）、苏能股份（-0.38%）、ST大洲（-0.22%）、中煤能源（-0.18%） [11] 产地动力煤价格稳中有涨 - 产地动力煤价格方面，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比上涨2元/吨，报收523元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报收380元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比上涨20元/吨，报收870元/吨 [17] - 港口动力煤价格方面，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比上涨11元/吨，报收620元/吨 [17] - 动力煤价格指数方面，环渤海地区动力煤价格指数环比持平，报收663元/吨；CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比持平，报收660元/吨 [19] - 国际动力煤价格指数方面，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌1.30美元/吨，报收102.10美元/吨；南非理查德RB煤炭价格指数环比上涨0.60美元/吨，报收91.00美元/吨；欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报收119.25美元/吨 [19] 产地炼焦煤价格涨跌互现 - 产地炼焦煤价格方面，山西古交2号焦煤坑口含税价环比上涨90元/吨，报收600元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比下跌10元/吨，报收1190元/吨 [21] - 国际炼焦煤价格方面，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌2.5美元/吨，报价187美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨60元/吨，报价1230元/吨 [21] 国际原油价格环比下跌、天然气价格环比下跌 - 布伦特原油期货结算价环比下跌9.24美元/桶至67.77美元/桶，跌幅12.00% [23] - 荷兰TTF天然气价格环比下跌2.45美元/百万英热至11.35美元/百万英热，跌幅17.73% [23] 环渤海四港区库存环比下降 - 环渤海四港区日均调入量189.36万吨，环比上周增长2.07万吨，增幅1.11%；日均调出量197.96万吨，环比上周增长13.60万吨，增幅7.38% [25] - 环渤海四港区日均锚地船舶共99艘，环比上周增长14艘，增幅15.83% [29] - 环渤海四港区库存2824.00万吨，环比上周下降59.80万吨，降幅2.07% [29] 国内海运费环比上涨 - 国内主要航线平均海运费较上周环比上涨1.83元/吨，报收34.26元/吨，涨幅5.65% [31] 周观点 - 仍旧关注保险资金增量，保费收入维持正增长且向头部保险集中，固收类资产荒依旧，叠加红利资产已处高位，关注权益配置变化，预期更青睐资源股，核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源 [2][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周利率略有上行但未摆脱箱体震荡，资金面松紧仍是牵动债市主线，降息预期发酵是债券收益率向下突破关键节点 [2] - 对比央行货政委员会一二季度例会通稿，二季度对经济形势判断更积极，政策执行态度不紧迫，预计7月底政治局会议前降息降准概率低，此前10年期国债收益率在1.6%-1.7%区间震荡，偏上沿可积极布局 [2] - 美债2y、10y收益率下行，曲线下移且趋陡，周期性因素主导，美债有配置吸引力，长端在4－4.5%偏震荡，建议缩短组合久期 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周10年期国债活跃券收益率从1.638%上行0.8bp至1.646%，每日受不同因素影响有不同涨跌表现 [1][13] - 对比央行货政委员会一二季度例会通稿，二季度对经济形势判断更积极，政策执行态度不紧迫，预计7月底政治局会议前降息降准概率低，此前10年期国债收益率在1.6%-1.7%区间震荡，偏上沿可积极布局 [2][18] - 本周美债2y下行约15bp，10y下行约7－8bp，曲线下移且趋陡，同前期中期认知一致；市场6月“债务洪峰”安然度过，美债有配置吸引力，长端在4－4.5%偏震荡，短端易降难升，建议缩短组合久期 [3][20] - 美国5月成屋销售小幅上升但仍疲软，新屋销售低于预期，房地产市场在高利率环境下持续疲软 [21] - 美国6月密歇根大学消费者指数回升，信心指数好于预期；6月21日首次领取失业金人数回落，6月14日当周续请失业救济人数升至2021年11月以来最高 [22] - 美联储主席鲍威尔称关税推升通胀，美联储将观望经济数据再决定政策调整；截至6月28日，Fedwatch预期2024年7月、9月降息概率上升，10月在7月降息基础上再次降息可能性上升 [23] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025年6月23日-27日公开市场操作净投放10672亿元 [32] - 展示货币市场利率对比分析、利率债两周发行量对比、央行利率走廊、国债及国开债中标利率和二级市场利率、两周国债与国开债收益率变动、本周国债期限利差变动、国开债与国债利差、5年和10年期国债期货相关数据 [36][44][51] 国内外宏观数据跟踪 - 2025年6月15日-22日商品房总成交面积上行 [55] - 2025年6月20日-27日钢材价格下行，LME有色金属期货官方价全面上涨 [57] - 展示焦煤动力煤价格、同业存单利率、余额宝收益率、蔬菜价格指数、RJ/CRB商品及南华工业品价格指数、布伦特原油和WTI原油价格相关数据 [58][61][67] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行161只，发行金额6416.40亿元，其中再融资债券1621.74亿元，新增专项4222.93亿元，新增一般债571.74亿元，偿还量812.88亿元，净融资额5603.52亿元，主要投向综合 [69] - 本周17个省市发行地方债，发行总额排名前三为上海、河北和北京 [72] - 本周4个省市发行用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债，自2025年1月1日至本周全国共计发行17959.38亿元 [76] - 本周城投债提前兑付总规模24.70亿元，按规模排名云南和山西靠前；自2024年11月15日至本周全国城投债提前兑付规模786.63亿元，兑付规模最高省市为湖南 [80][85] 二级市场概况 - 本周地方债存量51.74万亿元，成交量5141.30亿元，换手率0.99%，前三大交易活跃省份为山东、江苏和四川，前三大交易活跃期限为30Y、10Y和20Y [88] - 本周地方债到期收益率总体上行 [91] 本月地方债发行计划 未提及具体内容 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发345只，总发行量3079.84亿元，总偿还量3099.67亿元，净融资额-19.83亿元，较上周减少1073.86亿元 [95] - 本周城投债净融资额-137.72亿元，产业债净融资额117.89亿元 [99] - 按债券类型细分，短融净融资额-863.32亿元，中票净融资额892.20亿元，企业债净融资额-57.58亿元，公司债净融资额39.75亿元，定向工具净融资额-30.88亿元 [101] 发行利率 - 本周短融发行利率1.6235%，较之前变化-12.69bp；中票发行利率2.0456%，变化-4.36bp；企业债发行利率2.2700%，无变化；公司债发行利率2.0888%，变化7.69bp [109] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额合计6972.13亿元，各评级和券种有不同成交表现 [110] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率涨跌互现，短融中票收益率总体下行，企业债收益率总体下行，城投债收益率总体上行 [113][114][115] 信用利差 - 本周短融中票信用利差总体收窄，企业债信用利差总体收窄，城投债信用利差总体走阔 [118][122][126] 等级利差 - 本周短融中票等级利差总体收窄，企业债等级利差全面收窄，城投债等级利差全面收窄 [131][134][138] 交易活跃度 - 展示本周各券种前五大交易活跃度债券信息 [143] - 本周工业行业债券周交易量最大，其次为公用事业、金融、材料和能源 [143] 主体评级变动情况 - 嘉兴市产业发展集团有限公司等6家发行人主体评级或展望调高 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周基础化工各板块价格和利润有不同变化，聚氨酯板块产品均价和毛利下降，油煤气烯烃板块原材料价格多数下降、部分产品利润上升，煤化工板块部分产品价格和毛利有升有降；还展示了相关上市公司涨跌幅和盈利情况[2] 根据相关目录分别进行总结 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅：基础化工指数近一周涨3.1%、近一月涨2.2%、近三月跌0.7%、近一年涨12.1%、2025年初至今涨6.4%；万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升等公司涨跌幅各有不同[8] - 相关公司盈利：展示了万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升的股价、总市值、归母净利润、PE、PB等数据[8] - 聚氨酯产业链：纯MDI、聚合MDI、TDI本周均价环比分别降170、120、155元/吨，毛利环比分别降158、36、69元/吨[2][8] - 油煤气烯烃产业链：乙烷、丙烷、动力煤、石脑油等原材料本周均价环比下降；聚乙烯均价环比升30元/吨，聚丙烯均价环比降24元/吨；不同工艺路线制聚乙烯和聚丙烯的理论利润有不同变化[2][8] - C2板块：乙烯、HDPE等产品本周均价有升有降，各产品与原材料的价差也有不同变化[10] - C3板块：丙烯、聚丙烯等产品本周均价有升有降，各产品与原材料的价差也有不同变化[10] - 煤化工产业链：煤焦产品焦煤、焦炭价格下降；传统煤化工产品合成氨、尿素等价格和毛利有升有降；新材料产品DMC、草酸等价格和毛利有升有降[10] 基础化工周报 - 基础化工指数走势：未提及具体内容 - 聚氨酯板块：展示了纯苯、纯MDI、聚合MDI、TDI价格走势及各产品价格和毛利情况[17][18] - 油煤气烯烃板块：展示了MB乙烷、NYMEX天然气、华东丙烷、布伦特原油等价格走势，以及不同工艺路线制PE、PP的盈利情况[24][30] - 煤化工板块：展示了国内焦煤、焦炭、合成氨、尿素等产品价格走势及各产品价格和毛利情况[38][42][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大炼化行业各板块表现不一，国内重点大炼化项目价差环比上升，聚酯板块长丝价格和利润增加、库存有变化，炼油板块国内外成品油价格有涨有跌，化工板块PX价差上升 [2]。 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周 -2.1%、近一月 1.5%、近三月 -1.1%、近一年 -5.9%、2025 年初至今 -4.9%；荣盛石化近一周 2.5%、近一月 -3.4%、近三月 -5.3%、近一年 -16.3%、2025 年初至今 -7.8%等 [8]。 - 6大民营炼化公司盈利预测：如恒力石化 2024A 归母净利润 70.44 亿元、2025E 80.24 亿元等 [8]。 - 油价及国内外大炼化价差：布伦特原油本周均价 69.3 美元/桶，环比 -8.3%；WTI 原油本周均价 66.5 美元/桶，环比 -9.5%；国内炼化项目本周价差 2672.7 元/吨，环比 +16.4%；国外炼化项目本周价差 1241.1 元/吨，环比 +26.2% [8]。 - 聚酯板块：PX 本周均价 875.1 美元/吨，环比 -4.9 美元/吨；POY 本周均价 7192.9 元/吨，环比 +146.4 元/吨等，各产品库存、开工率、产销率有相应变化 [9]。 - 炼油板块：国内汽油、柴油、航煤价格上涨，美国汽油、柴油、航煤价格下跌，各区域油品价格和价差有相应变化 [2][9]。 - 化工品板块：EVA 光伏料本周均价 10488 元/吨，环比 0；LDPE 本周均价 9942.9 元/吨，环比 +271.4 元/吨等，各化工品价差有相应变化 [9]。 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 涉及沪深 300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司的市场表现，国内、国外大炼化项目周度价差 [13][15][20]。 聚酯板块 - 包含原油、PX 等价格及价差，PX、PTA 和 MEG 开工率，POY、FDY、DTY 价格及单吨净利润，涤纶长丝产销率，涤纶长丝与下游织机开工率，聚酯企业的涤纶长丝库存天数等多方面数据 [24][33][38]。 炼油板块 - 涵盖国内、美国、欧洲、新加坡成品油与原油的价格及价差情况 [85][99][112]。 化工板块 - 涉及原油与聚乙烯 LLDPE、均聚聚丙烯、EVA 发泡料等化工品的价格及价差 [140][143]。

报告核心观点 - 汽车智能化本质是出行革命，2025年或是拐点之年，城市NOA普及推动其成购车重要考虑因素，且该行业是淘汰赛模式 [2] - 6月智能化因软硬件切换渗透率上行，2025年继续看好智能化整车及增量零部件 [2] 消费者为智能化买单吗 不同阶段智能化目标 - 2025 - 2027年核心任务是推动国内新能源渗透率从50%突破至80%以上，以硬件商业模式为主 [11] - 2028 - 2030年Robotaxi有望大规模商业化，汽车智能化开启1 - N产业趋势 [11] 渗透率预测 - 2023Q3 - 2027E国内新能源乘用车城市NOA智驾渗透率从6%提升至80%，高速NOA智驾渗透率在20% - 45%波动 [12] 渗透率变化 - 2025年1 - 5月国内新能源乘用车城市NOA级别智驾渗透率从15.5%升至22.0% [13] 分品牌渗透率 - 5月华为系、特斯拉、英伟达系等车企城市NOA级别智能化零售销量环比有不同程度增长 [16] - 6月小鹏、问界、理想、Wey牌总体城市NOA智驾比例或渗透率环比上升 [17][20] 终端调研与销量预测 - 6月市场整体平淡但符合预期，消费者购车观望情绪减弱，部分城市筹备第二轮补贴政策 [21] - 预测2025Q2/Q3/Q4乘用车上险量分别为537/600/740万辆，同比+10.1%/3.4%/0.9%，全年零售销量2366万辆，同比+3.9% [24] 库存与渗透率跟踪 - 5月企业去库、渠道补库，企业库存当月变化 - 4.0万辆，渠道库存当月变化 + 4.0万辆 [29] - 5月新能源汽车批发渗透率52.6%，环比+0.91pct；零售渗透率53.0%，环比+0.2pct [32] - 5月自主品牌批发市占率69.66%，环比 - 1.15pct；零售市占率64.2%，环比 - 0.41pct [35] 车企智驾能力比较如何 驾驶风格与场景应对能力 - 华为、特斯拉、小米、极氪驾驶风格激进，小鹏、腾势为中性，理想、蓝山保守 [40] - 小鹏、华为、理想、特斯拉应对复杂场景能力较好 [40] 智能化能力排序 - 2025Q2第一梯队为华为、小鹏、理想紧追特斯拉，第二梯队其他自主品牌发力追赶 [42] 智能化策略比较 - 特斯拉和小鹏坚持纯视觉方案，华为全栈自研能力领先，国内车企紧密追赶 [43] 智驾动态汇总 - 3月特斯拉、理想、极氪、广汽、奇瑞等车企有智驾相关活动或发布新方案 [46] - 5 - 6月理想、小米、鸿蒙智行、小鹏等发布新车，智能驾驶配置升级 [57][58][61] - 5 - 6月小马智行、文远知行在Robotaxi领域有新进展 [63] - 6月各车企试驾版本体验维度有更新 [64][65] 智能化供应链跟踪 各赛道配置率 - 5月DLP/ADB车灯渗透率分别为2.10%/13.27%，环比+0.55/+0.42pct [69] - 5月空气悬挂渗透率21.31%，环比+3.80pct；天幕玻璃渗透率34.07%，环比 - 0.29pct [70] - 5月HUD渗透率22.85%，环比+1.81pct；激光雷达渗透率19.65%，环比+3.99pct [77] - 5月线控制动渗透率89.9%，环比+1.25pct，1BOX产品渗透率68.8%，环比+2.07pct [82] 原料价格走势 - 2025.5.26 - 2025.6.25铝价格+1.4%，钢价格 - 0.9% [83] 汽车智能化主线投资建议 车企竞争力分析 - 小鹏汽车修炼批量爆款能力，有望在智能化下半场脱颖而出 [89] - 看好头部第三方智驾供应商突破机遇，其或成二三线车企智驾平权最优方案 [95] - 理想汽车核心竞争力在于极致产品经理思维和快速学习纠错能力 [96] 业绩预测 - 预测小鹏汽车2025E - 2027E销量、营收等指标增长 [90] - 预测地平线机器人2025E - 2027E营业收入增长 [94] - 预测理想汽车2025E - 2026E营收、归母净利润等指标增长 [97]