农产品早报 2025-07-07 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：010-60167188 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜研究员 美豆周五休市，天气较好及全球丰产施压美豆，不过美豆估值略低，生物柴油政策支撑需求，整体维持 区间震荡趋势。周末国内豆粕现货稳定，华东报 2830 元/吨，油厂开机率仍较高。上周豆粕成交一般， 提货仍较好。据 MYSTEEL 统计上周国内压榨大豆 233.22 万吨，本周预计压榨 235.17 万吨。饲料企业库 存天数为 7.91（+0.61）天。 白糖、棉花研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 杨泽元 美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区，天气有利。巴西方面，升贴水近期稳中小涨，叠加雷亚 尔升值，中美大豆关税仍未解除等支撑当地升贴水。总体来看，大豆进口成本暂稳为主，但也需要注意 贸易战若缓和或宏观影响带来的超预期下跌。 【交易策略】 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangj ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 07 07 年 月 日 环保 江河保护治理全面升级，水处理行业望受益 行业新闻：1）碳交易|天津出台碳排放权交易管理办法；2）蓝碳发展|江 苏省深化蓝碳司法保护助力"双碳"目标；3）垃圾分类|《陕西省生活垃 圾分类管理条例》7 月 1 日起施行。 板块行情回顾：当周环保板块表现良好，跑赢大盘，跑赢创业板。当周上 证综指涨幅为 1.40%、创业板指涨幅为 1.50%，环保板块（申万）涨幅为 1.63%，跑赢上证综指 0.23%，跑赢创业板 0.13%；公用事业涨幅为 1.95%，跑赢上证综指 0.54%，跑赢创业板 0.45%。环保子板块涨幅：监 测（-1.65%）、水处理（0.73%）、水务运营（0.73%）、节能（4.47%）、 大气（-0.45%）、固废（0.30%）。A 股环保股中涨幅前三的个股为雪迪 龙（31.74%）、易世达（13.33%）、双良节能（13.16%），跌幅前三的 个股为聚光科技（-10.97%）、盈峰环境（-4.94%）、汉威科技（-4.30%）。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降 风险。 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 07 07 年 月 日 传媒 百度文心大模型 4.5 系列开源，字节发布图像生成新模型 Xverse 行情概览：本周（6.30-7.4）中信一级传媒板块上涨 2.39%。本周传媒板 块在游戏板块带动下继续上涨，临近中报期重视中报预期较好公司的投资机 会。2025 年下半年传媒继续看好游戏等基本面驱动板块，同时弹性方向看好 AI 应用及 IP 变现。AI 应用聚焦新应用的映射投资及部分较成熟应用的数据跟 踪，重点关注 AI 陪伴、AI 教育及 AI 玩具方向。IP 变现聚焦有 IP 优势及全产 业链潜力的公司，潮流玩具、影视内容等方向有机会。 板块观点与关注标的：1）游戏：重点关注 ST 华通、吉比特、恺英网络、巨 人网络、神州泰岳、心动公司等，关注完美世界、冰川网络、华立科技等；2） AI：豆神教育、盛天网络、上海电影、荣信文化、盛天网络、中文在线、易点 天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、世纪天鸿、佳发教育等；3）资源整 合预期：中视传媒、国新文化、广西广电、华智数媒、吉视传媒、游族网络 等；4）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯 ...

核心观点 - 育儿补贴体系初步形成递进式框架，财政支出转向民生，“因地制宜”补贴促消费；海洋经济、稳定币、脑机接口有投资机会；“反内卷”行情或分三阶段；母婴、早教、辅助生殖行业有投资潜力；市场短期或突破震荡格局；BC 技术有望成光伏主流；部分公司有成长潜力 [1][3][5][8][9][13] 行业研究 宏观策略 - 南方润泽科技数据中心 REIT 获超百倍认购，本周 REITs 市场上行、成交活跃度上升 [23][24] - 中国总和生育率下降、育龄妇女生育意愿降低，育儿补贴体系形成，财政支出转向民生，“因地制宜”补贴促消费 [26][27][28][29] - 本周全 A 上涨、市场活跃度上升，关注深海科技、稳定币、脑机接口主题，有相关政策和产业动态 [31][32][34] - 育儿补贴政策利好母婴、早教、辅助生殖行业，建议关注相关领域 [36][37] - “反内卷”行情或分三阶段，与 16 - 17 年供给侧改革行情有差异 [38][39][41] 金融固收 - 量化择时显示市场处于震荡格局，下周格局改变信号有望触发，建议保持中性偏高仓位，关注相关板块 [43][44][45] - 戴维斯双击、净利润断层、沪深 300 增强策略有表现，各因子在不同周期表现不同 [48][49][50][51] - 华商量化优质精选基金采用特定框架获取超额收益，持仓盈利与估值分配均衡 [55] - 本周美股上涨、欧日韩股市下跌，美债收益率上行、美元走势波动，商品油价收涨黄金略跌，关注海外央行动态、特朗普政策和基本面高频数据 [57][58][59] - 本周债市震荡走强，7 月资金面有扰动，债市潜在扰动包括外需、风险偏好、政策等因素 [61][62][63] - 本周经济需求、生产、投资、贸易、价格等方面有不同表现，利率债发行有进度 [64][65][66] - 7 月资金面或维持均衡宽松但有扰动，下周到期压力回落、地方债发行超 2000 亿元 [67][68][69] 行业公司 - 德康农牧在生猪、黄鸡、屠宰业务有优势，新周期逻辑强化，给予“买入”评级 [71][72][76][77] - 匠心家居电动沙发有创新空间和成长逻辑，越南基地承担订单，维持“买入”评级 [79][80][81] - 锐捷网络是领先网络解决方案设备商，交换机市场有新机遇，公司有竞争优势，给予“增持”评级 [82][83][84] - 天立国际控股发布“天立启鸣 AI 学伴”大模型，推动 AI 场景化落地，维持“买入”评级 [85][86][87] - 金龙汽车近年增收不增利，三龙整合和高层换届有望提升毛利率，主业和无人驾驶业务有发展前景，给予“买入”评级 [89][90][91][92] - 特种电子布高景气预期有望上修，介绍低介电和低膨胀电子布应用，推荐相关卡位公司 [93][94][96] - 基本金属铜铝、贵金属金银、小金属钨、稀土永磁本周有不同表现，建议关注相关公司 [98][99][100] - 建筑板块本周跑输大盘，梳理低估值品种，关注基建实物工作量转化 [102][105][106] - 农林牧渔各板块有不同情况，生猪板块猪价短期难延续涨势，宠物、禽、种植、后周期板块有投资机会 [108][110][111][112][115][116] - 新兴产业英美烟草和日烟国际抢占日韩加热烟草市场，5 月电子烟出口受中美贸易摩擦影响，建议关注相关产业链 [119][120][123][124] - 通信行业英伟达 GB300 下半年出货，中央重视海洋经济，看好海外算力产业链和 AI 行业，建议关注相关领域 [126][127][128] - 电力设备 BC 技术较 TOPCon 有优势，有望成为行业主流，推荐相关产业链公司 [129][130][131][133]

报告核心观点 - 各行业受政策、市场供需、宏观环境等因素影响，呈现不同发展态势，部分行业如煤炭、医药生物、电力设备等存在投资机会，也面临一定风险 [4][23][27] 各行业研报要点 宏观 - 虽上半年GDP高增，但压力在下半年，政策需发力，下半年政策风向紧盯未来4周，关注4点：美国关税谈判、7月国常会及各部门会议、7月底政治局会议、7月31日美联储议息会议 [4] - 美国6月新增非农就业和失业率好于预期，降息预期下调，新增ADP就业与非农背离，主因统计口径和关税影响差异，美联储将保持观望 [5] 策略 - 基于盈利预测上调指标进行行业配置，叠加行业筛选或增厚个股交易收益；本周A股指数上行、风偏提升，全球多数权益市场上涨，中美利差边际扩张，政策事件包括中央财经委员会六次会议和特朗普签署法案 [5] 金融工程 - 本周大盘震荡上行，上证指数涨1.40%，基础化工、电力设备及新能源确认日线级别上行，市场未来有望继续上行，中期牛市刚刚开始，投资者可逆势布局 [6] - 择时雷达六面图从多维度指标刻画市场，本周市场估值性价比下降，宏观基本面分数上升，综合打分为 -0.08 分，整体为中性观点 [8] 固定收益 - 本周债市走强，短端和信用利差压缩明显，利差压缩有限，需突破关键利率打开下行空间，资金宽松有望在7月形成由短及长行情，建议保持中等以上久期，哑铃型策略占优 [9] - 跨季后资金价格回落，央行净回笼资金，存单到期收益率下行，国债收益率曲线走陡，回购交易量回升，杠杆率上行 [11] - 超长信用债有下行空间，但票息保护弱、抗波动能力不足，负债端不稳定机构需克制，建议关注3Y内AA（2）城投债等，负债端稳定机构关注配置机会 [11] 银行 - 截至2025年5月末，全国金融机构本外币贷款同比增速6.6%，部分省市信贷增速排名靠前且部分省份增速环比提升；关税政策或冲击出口，但国内扩张性政策有望落地，银行板块受益，顺周期关注宁波银行等，红利策略关注上海银行等 [13][15] 商贸零售 - 苏美达是“供应链 + 产业链”双轮驱动外贸企业，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [17] 建筑装饰 - 中国能建占据能源规划核心地位，业绩增长、业务优化，运营业务占比或提升，算力基础设施布局有望成新增长点，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [18] - “反内卷”下钢价有望企稳，鸿路钢构作为钢结构加工龙头将受益，预测2025 - 2027年归母净利润增长，当前估值处底部，继续看好 [67] 煤炭 - 7月国内供应未达前期高位，蒙煤通关量低，焦煤供需偏紧，盘面创新高带动现货上涨，短期关注国内供应等情况，长期关注煤矿减产、进口扰动、强刺激政策；推荐中煤能源等公司 [23] - 本周全球能源价格有变动，推荐中煤能源、中国神华等公司，安源煤业值得关注 [59][60] 基础化工 - 伊以停火，油价回落，OPEC增产超预期；政策定调“反内卷”，化工产能出清或加速，关注烯草酮等产品价格及孟山都诉讼对草甘膦价格影响 [26] 医药生物 - 当周申万医药指数上涨，复盘PD - 1 Plus核心标的股价和海外创新管线数据；本周医药创新药和脑机接口表现好，创新药反攻因产业趋势优势，PD1 plus成主力，脑机接口因海外映射和风险偏好提升；中短期关注中报高增长和创新药机会，2025年围绕创新药等持续乐观，给出策略配置思路 [27][29][30] 建筑材料 - 浮法玻璃需求淡季不淡但供需有矛盾，光伏玻璃减产，消费建材受益政策，推荐北新建材等；水泥需求寻底，“反内卷”政策或改善超产，关注海螺水泥等；玻纤价格回升，风电纱需求好；碳纤维下游需求复苏，关注其他绩优个股 [34] 纺织服饰 - 服装家纺关注基本面稳健品牌公司，运动鞋服板块推荐安踏体育等，品牌服饰推荐海澜之家等，家纺关注罗莱生活；黄金珠宝关注产品与渠道力提升公司；服饰制造关税政策缓和利好估值，推荐申洲国际等 [36][37][38] 有色金属 - 碳酸锂价格上涨，主因澳矿缩量、需求端“反内卷”和宏观情绪，澳矿产能出清进入中后阶段，需求高频数据高增，推荐中矿资源等公司 [40] - “反内卷”政策下，黄金受“大而美”法案影响，铜库存回升，铝价震荡，锂价走强，硅价偏强震荡 [51] 电力设备 - 光伏破除“内卷”关注供给侧改革，风电需求放量、特高压核准，氢能管道获批，储能有投标价，新能源车荣耀发布高负极硅含量旗舰机 [41] 房地产 - 本周新房成交同比增2.3%，维持行业“增持”评级，关注月末会议，配置方向包括基本面alpha公司、地方国企等 [43] - 看好2025年REITs市场升温，择时是二级投资关键，结合资产韧性等挑选个券，关注强周期板块弹性 [52] 电力 - 高温使迎峰度夏电力负荷创新高，建议重视电力板块配置，关注火电板块和火电灵活性改造龙头，推荐低估绿电运营商，把握水核防御 [44] 通信 - 海外光通信产业链竞争格局中，核心厂商先兑现业绩，未来新技术并存，光模块厂商提供全套解决方案是关键，行业格局将集中，推荐算力产业链相关企业 [46] 食品饮料 - 白酒关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线；大众品关注健康化消费趋势等，看好高景气或高成长逻辑及政策受益或复苏改善企业 [50] 农林牧渔 - 再提反“内卷式”竞争，调整优化生猪产能，集团出栏体重下降，整体出栏均重因价格上涨和出栏积极性提升而上升，后续体重或下降；产能方面，能繁母猪存栏环比上升；生猪养殖关注估值与成本性价比公司，家禽养殖价格有变动，种植与农产品关注转基因品种，养殖配套龙头饲企有望替代中小饲企 [53][54][55] 计算机 - 海内外大模型调用量激增，驱动算力需求高速增长 [63] 电子 - AI基础设施建设提速，云与AI基础设施需求激增，戴尔交付新系统有望带动PCB产业链公司受益 [63] 钢铁 - 本周市场回升，钢价有表现，中央财经委员会会议提出治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，或借助行政手段裁剪供给端 [66]

报告核心观点 - 2025年6月多行业呈现不同发展态势，重卡销量同比显著增长，光伏、风电、锂电等新能源行业政策催化不断，人形机器人产业发展加速，化工、食品饮料等行业企业积极求变，各行业投资机会与风险并存，部分行业维持“推荐”评级 [4][40][159] 各行业报告总结 重卡行业 - 2025年6月重卡批发/终端分别同比增长约29%/36%，上半年累计批发/终端分别同比增长约6%/16%，内需带动整体贝塔较强 [4] - 看好今年重卡内需行情，因内在更新需求高于2024年销量，向合理更新中枢均值回归，叠加以旧换新扩围拉动新增退出量 [4] - 2025年Q3重卡批发月度同比增速有望持续走高，若将上半年累计约53万的重卡批发销量简单年化，对应约107万台批发销量，同比增长约18% [5] - 维持重卡行业“推荐”评级，推荐中国重汽A、福田汽车、中集车辆、潍柴动力 [6] 转债市场 - 权益市场上涨带动转债市场向好，科技成长转债受益显著，当前处于“市场聚焦明确、估值保护充足、政策支撑强劲”的投资窗口期 [7][8] - 稳定币、国产替代半导体及军工三大细分领域转债标的值得重点关注 [9] 德林国际 - 全球领先玩具OEM制造商，2024年营收54.5亿港元，同比+1.8%；净利润7.4亿港元，同比-11.0% [10] - 北美为最大市场，2024年前五大客户合计占总销售额74.4%，客户集中度高但占比较上年-10.9pct [11] - 产能布局中国及东南亚地区，2024年产能利用率超80%，新建印尼生产基地已于2025年中投产 [11][12] - 预计2025 - 2027年收入为59.6/66.0/72.3亿港元，同比+9.45%/+10.66%/+9.59%；归母净利润7.5/7.9/8.6亿港元，同比+2.23%/+5.14%/+8.20%，首次覆盖给予“增持”评级 [12] 医药行业 - 日本在深度老龄化背景下，实现医疗质量、成本和效率均衡发展，人均医疗费用相对可控，人均预期寿命高，新生儿死亡率低，就医效率高 [14] - 人力和硬件充分下沉，自由诊疗和高密度私立诊所使医疗服务效率较高，医疗成本管控主要通过控制机构盈利冲动实现 [15] - 2003 - 2021年日本药剂费占医疗费用比例稳定在22%左右，1984 - 2018年医疗器械占医疗费用比例稳定在6.5%左右，医疗费用占GDP比例从2000年7.0%提升至2021年10.8% [16] 黄金市场 - 黄金兼具货币、商品与金融三重属性，价格波动与全球经济、实际利率、地缘政治等因素密切相关 [19] - 2024年黄金投资需求占25.7%、央行购金占23.6%、金饰占43.7%、科技用金占7.1%，全球央行与投资者共同推动黄金需求走强 [20] - 生产成本、实际利率、市场流动性是黄金价格的三大估值体系 [21][22][24] - 从货币、债务、信用、资产配置四大视角看，黄金价格走势受多种因素影响，市场复杂多变 [25][26][27][28] 核聚变行业 - 2025年6月30日，谷歌与CFS签订200MW核聚变供电协议，CFS预计2027年实现Q1，2030年代初实现首个示范堆投运 [30][31] - 这是对核聚变商业可行性的有力验证，将加剧全球聚变竞赛的紧迫感，有望倒逼中国加速商业化进程 [31] - 维持行业“推荐”评级，建议关注国光电气、合锻智能等个股 [31][32] 人形机器人行业 - 本周产业动态丰富，包括德马与海康机器人合作、均普智能与智元加速人形机器人规模化落地等 [33] - 100亿元湖北省人形机器人产业投资母基金成功设立，步科发布第四代无框力矩电机及中空驱动器 [35][36] - 维持人形机器人行业“推荐”评级，建议关注三花智控、拓普集团等企业 [40][41][42] 光伏风电储能锂电行业 - 光伏供给侧改革持续推进，需求侧短期内产业链价格仍处下行通道，但跌幅可能收窄 [43][44] - 风电海风政策催化不断落地，国内深远海开发全面启动，陆风抢装后Q2业绩有望释放 [44][45] - 储能欧洲发布提升储能总容量战略目标，四川明确用户侧储能项目收益计算与市场化路径 [47] - 锂电产业链公司持续推进固态电池布局和海外本土化布局 [48][49] - 维持板块整体“推荐”评级，各细分领域均给出相关投资建议 [53] 红利资产配置 - 5月宏观数据显示国内经济延续结构性修复态势，消费成为经济压舱石，工业生产总体稳健，但经济向好仍面临工业领域需求不足和房地产市场调整挑战 [54] - 权益市场吸引力逐步超越债券市场，红利资产作为底仓配置价值仍在，但应重新审视，建议配置顺CPI周期的大消费板块和银行业 [55] - 7月风险预算权重：权益（40%）、国债（15%）、商品（35%）、黄金（25%），推荐配置比例为股票13.95%、债券57.93%、商品13.66%和黄金14.45% [56] 光刻机行业 - 光刻机是芯片制程核心设备，核心部件是光刻产业关键壁垒，2025E全球光刻机市场规模为293.7亿美元，EUV光刻机市场规模为96亿美元 [58] - ASML成功得益于技术变革和产业协作，其供应商遍布全球 [59] - 首次覆盖给予光刻机行业“推荐”评级，建议关注光源、照明、物镜、工件台等核心部件及加工设备标的 [59] 人形机器人灵巧手行业 - 灵巧手技术突破决定机器人商业化落地进程，与夹爪短期内各有适用场景，长期共存 [62] - 产业趋势包括自由度提升、微型丝杠+腱绳应用扩大、电子皮肤应用增加、peek材料用量提升、端到端大模型提升泛化能力 [63][64] - 2025/2030年灵巧手市场空间9/376亿元，国内厂商大有可为 [65] - 维持行业“推荐”评级，建议关注隆盛科技、祥鑫科技等企业 [66] 新氧集团 - 截至2025年6月30日，新氧青春诊所已有31家在营门店，连锁业务收入成为集团收入最大业务板块，战略转型跨过拐点 [68] - 从线上流量中介向线下服务实体转型，制定连锁千店计划，门店定位高性价比 [69][71] - 2025Q1线下业务爆发性增长，医美治疗服务收入同比增加551.4% [73] 稳定币行业 - 2025年6月稳定币围绕政策、头部发行方、应用场景三个层面加速发展，如Circle上市、Tether增发、香港公布《稳定币条例》等 [75] - 核心关注稳定币发行方、跨境支付服务商、金融IT服务商，后续关注各地政策节奏和增量方向 [76][78] - 维持计算机行业“推荐”评级，给出相关标的建议 [78][79] 新材料行业 - 新材料是化工行业未来重要方向，各细分板块有不同动态，如电子信息板块美国取消对中国芯片设计软件出口限制等 [80][83] - 维持新材料行业“推荐”评级 [95] 煤炭行业 - 动力煤高温天气下供需关系优化，港口库存去化，价格上涨，非电需求端部分刚需采购接近尾声 [96] - 炼焦煤供需格局短期改善、煤价上涨，焦炭短期有一定看涨预期，但幅度有限 [97] - 维持煤炭开采行业“推荐”评级，给出相关标的建议 [98] 汽车行业 - 2025.6.30 - 7.4 A股汽车板块跑输上证综指，港股汽车整车有不同涨跌幅 [99] - 小鹏G7上市，9分钟大定超1万辆，多家车企公布上半年销量，部分车企显著增长 [100][102] - 以旧换新支持下汽车景气可期，维持汽车板块“推荐”评级，给出相关投资建议 [103] 国债市场 - 央行买卖国债主要出于流动性管理、纠正收益率曲线目的，今年1月暂停是因国债市场供不应求、收益率下行较快 [105] - 央行短期重启国债买卖概率不大，但资金面预计维持宽松态势 [106] 美丽田园医疗健康 - CPE出售公司21.77%股份，股东结构优化落地，减持风险解除，优质投资者注入新动能 [107] - 拟增持奈瑞儿20%股权，深化“双美+双保健”协同效应 [108] - 2025年女神节期间权益金同比+14.5%，女性特护中心持续领跑 [109] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 [110][111] 铝行业 - 本周宏观面偏向利多，电解铝供应产能维持高位，铝水比例或回落，成本降低，库存增加 [112][113] - 需求进入淡季，铝加工各环节表现不佳，铝土矿、氧化铝、预焙阳极有不同市场情况 [114][115][117] - 维持铝行业“推荐”评级，建议关注神火股份等企业 [118] 机器人行业 - 6月国内多地发布机器人新品、推出相关产业政策，国产机器人产业化进度加速 [119] - 后续有特斯拉人形机器人量产等重要催化事件 [121] - 维持机器人行业“推荐”评级，给出相关投资建议 [122][123] 化工行业 - 2025年7月3日，国海化工景气指数为92.15，较6月26日下降0.41 [124] - 铬盐逻辑加强，磷矿石供需紧张局面延续，近期化工安全事故多发或加速行业去产能 [125][126][128] - 维持化工行业“推荐”评级，给出各细分领域投资建议和重点关注标的 [159] 食品饮料行业 - 近两周大盘整体上涨，食饮板块下跌，各细分行业有不同表现 [160] - 白酒禁酒令对全年消费冲击有限，酒企积极求变，开拓新渠道、新产品、更换管理层 [162][163] - 大众品行业新品频出，美团切入线下硬折扣赛道，D - 阿洛酮糖获批工业化应用 [164][165][166] - 维持食品饮料行业“推荐”评级，给出白酒和大众品相关投资建议 [168][169]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍上方弹性受限，镍价低位承压；不锈钢库存轻微消化，钢价修复但弹性有限 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪镍主力收盘价122,270，不锈钢主力收盘价12,730；沪镍主力成交量111,042，不锈钢主力成交量102,164 [2] - 产业链相关数据方面，1进口镍价格122,750，8 - 12%高镍生铁出厂价908，304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格12,725等 [2] 宏观及行业新闻 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [2] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [3] - 印尼某镍冶炼厂恢复生产，印尼青美邦新能源材料有限公司产能恢复至70% - 80% [4][5] - 印尼某冷轧厂6 - 7月继续停产检修，预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量，5月已减产40 - 50% [5] - 菲律宾镍业协会欢迎从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款 [5] - 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，可能对违法公司罚款并审计 [5] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [6] 趋势强度 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [7]

报告核心观点 报告对2025年7月7日A股市场进行概览，涵盖市场、估值、资金层面表现，提及海外关税变数增大，建议关注高股息及新消费方向；还涉及基金、债券市场情况，以及重要财经、行业及公司、湖南经济动态等信息 [6][8] A股市场概览 - 上证指数总市值674594亿元、流通市值523796亿元、市盈率12.43、市净率1.29；深证成指总市值230395亿元、流通市值189256亿元、市盈率20.48、市净率2.17；创业板指总市值60508亿元、流通市值48112亿元、市盈率28.24、市净率3.92；科创50总市值34417亿元、流通市值22873亿元、市盈率53.33、市净率4.14；北证50总市值3131亿元、流通市值2153亿元、市盈率48.39、市净率4.85；沪深300总市值605568亿元、流通市值445334亿元、市盈率11.59、市净率1.28 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：万得全A指数跌0.15%收于5332.38点，上证指数涨0.32%收于3472.32点，科创50指数跌0.01%收于984.8点，创业板指数跌0.36%收于2156.23点，北证50指数跌1.88%收于1415.04点；上证50指数涨0.58%收于2740.44点，中证A100指数涨0.25%收于3770.32点，沪深300指数涨0.36%收于3982.2点，中证500指数跌0.19%收于5911.44点，中证1000指数跌0.48%收于6312.2点，中证2000指数跌1.08%收于2680.68点；银行、传媒、综合涨幅居前，基础化工、有色金属、美容护理跌幅居前 [6][7] - 估值层面：上证指数市盈率（TTM）估值15.15倍、处于历史后33.82%分位，市净率（LF）估值1.37倍、处于历史后13.56%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值136.33倍、处于历史后97.37%分位，市净率（LF）估值4.53倍、处于历史后38.33%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值32.38倍、处于历史后14.41%分位，市净率（LF）估值4.06倍、处于历史后25.91%分位；万得全A市盈率（TTM）估值19.97倍、处于历史后48.42%分位，市净率（LF）估值1.63倍、处于历史后16.56%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值67.21倍、处于历史后93.9%分位，市净率（LF）估值5倍、处于历史后98.96%分位 [7] - 资金层面：万得全A指数1169家公司上涨、4118家公司下跌，涨停公司42家、跌停公司13家，全市场成交额14545.19亿元、较前一交易日增加1210.14亿元 [8] - 市场策略：海外关税变数增大，市场延续震荡偏强走势但成交额缩量，后续面临指数逼近震荡区间上沿、美国关税施压、经济基本面影响增加等变数；建议合理控制仓位，关注中报预告有望超预期标的、高股息板块、新消费方向、国防军工方向 [8] 重要财经资讯 - 宏观经济：央行7月4日开展340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日5259亿元逆回购到期，单日净回笼4919亿元 [17][18] - 财经要闻：2025年前5个月我国制造业企业销售收入同比增长4.2%，装备制造、数字产品、高技术制造业分别增长9%、12.1%、12.1%，计算机、智能设备制造等先进制造业分别增长21.6%、19.4%；前5个月软件业务收入55788亿元、同比增长11.2%，利润总额6721亿元、同比增长12.8%，软件业务出口227.1亿美元、同比增长3.3%；2025年1 - 6月上海一、二手住房累计成交1311万平方米、同比增长17%，二手住房累计成交985万平方米（11.6万套）、同比增幅24%；四川省印发《关于发展壮大新兴产业加快培育未来产业的实施方案（2025 - 2027年）》；江苏省印发《江苏省创新提升数字贸易推动服务贸易高质量发展的若干措施》 [19][20][22] 行业及公司动态 - 行业动态：2025年上半年全球动力电池装机量排名前三为宁德时代、比亚迪和LGES，市占率分别为36.1%、16.6%、10.2%，比亚迪、国轩高科和蜂巢能源市占率分别增长0.8%、0.8%、0.6%，宁德时代1 - 5月装机量同比下降3.83%，日韩企业市场份额普遍压缩；工信部召开制造业企业座谈会，聚焦推动光伏产业高质量发展 [29][30][34] - 公司跟踪：甘李药业发布减持股份计划公告，旭特宏达拟减持不超3399518股、焦娇拟减持不超67500股、孙程拟减持不超20000股；沪电股份通过授权管理层开展意向性项目投资磋商议案，2025年7月至2031年6月不超36亿元额度内与黄石经开区管委会磋商 [35][36][38] 湖南经济动态 - 湘股动态：时代新材二季度签署日常经营合同27.11亿元（含税价），海上风电项目合同金额0.06亿元、陆上风电项目合同金额27.05亿元 [39][40] - 湖南省地方动态及政策：2025年1 - 5月湖南港口货物吞吐量1.22亿吨、同比增长8.47%，水路货运量1.01亿吨、同比增长6.38%，水路客运量591.29万人次、同比增长7.16%；截至6月底全省水运建设累计完成投资39.97亿元、占年度投资计划44% [41] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周（0630 - 0704）中国基金总指数上涨0.71%，普通股票型基金指数上涨1.60%，偏股混合型基金指数上涨1.25%，中长期纯债型基金指数上涨0.14%，QDII基金指数上涨0.70%，LOF基金价格指数上涨1.03%，ETF基金价格指数上涨0.98%；7月4日，LOF基金价格指数上涨0.10%，ETF基金价格指数下跌0.08% [11][12] - 上周货币基金区间7日年化收益率均值中位数1.3428%，同业存单AAA指数上涨0.0580%，年初以来上涨0.9085%、年化收益率1.8862%；上周ETF区间日均成交额约2800亿元，7月4日两市ETF总成交额约3205.7亿元 [11][12] 三维情绪模型更新 - 截至2025年7月4日，情绪预期当前值0.4863、较前值（20250627）下降，情绪温度当前值0.6295、较前值上升，情绪浓度低位徘徊、较前值略微下降 [14] 债券研究 - 7月4日，1年期国债到期收益率下行0.1bp至1.34%，10年期国债到期收益率上行0.3bp至1.64%，1、10年期国债期限利差持平在31bp；1年期国开债到期收益率下行0.1bp至1.45%，10年期国开债到期收益率上行0.3bp至1.69%；DR001下行0.1bp至1.31%，DR007下行4.5bp至1.42%；国债期货10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约收平；3年期AAA级信用利差下行0.99bp至22.37bp，3年期AA - AAA级等级利差下行0.00bp至22.00bp [16]

报告核心观点 - 周五市场全天冲高回落沪指续创年内新高 多空因素交织下对大盘近期走势谨慎看多 平台震荡中枢区间有望稳步抬升 建议关注金融、机械设备、大消费和TMT等板块 [3][5] 市场表现 - 沪指收盘3472.32点涨0.32% 深证成指收盘10508.76点跌0.25% 沪深300收盘3982.20点涨0.36% 创业板收盘2156.23点跌0.36% 科创50收盘984.80点跌0.01% 北证50收盘1415.04点跌1.88% [1] - 申万行业涨幅前五为银行（1.84%）、传媒（0.91%）、综合（0.71%）、公用事业（0.67%）、钢铁（0.50%）；跌幅前五为美容护理（-1.87%）、有色金属（-1.60%）、基础化工（-1.22%）、轻工制造（-1.17%）、环保（-1.03%） [2] - 概念板块涨幅前五为阿尔茨海默概念（1.80%）、跨境支付（CIPS）（1.72%）、数字货币（1.35%）、蚂蚁金服概念（1.26%）、电子身份证（0.90%）；跌幅前五为中船系（-2.92%）、太赫兹（-2.32%）、固态电池（-2.26%）、钠离子电池（-2.24%）、金属镍（-2.22%） [2] 后市展望 - 早盘市场探底回升沪指一度涨超1%接近3500点 银行股再度走强 稳定币概念股震荡反弹 电力股表现活跃 固态电池概念股展开调整 午后三大指数短暂冲高后回落 个股跌多涨少 超4100只个股下跌 [3] - 国务院发布关于做好自由贸易试验区相关工作通知 深入实施提升战略 对接国际高标准经贸规则 构建适应中国式现代化的管理制度和监管模式 [4] - 7月4日稳定币概念股领涨市场 多家企业将申请香港稳定币牌照 《稳定币条例》8月1日生效 届时金管局将接受牌照申请 [4] 资金与内外市场情况 - 沪深两市全天成交额1.43万亿元 较上个交易日放量1188亿 [5] - 美国6月季调后非农就业人口为14.7万人 大幅高于预期 6月失业率意外降至4.1% 低于预期 美联储降息预期明显下调 7月降息概率降至0% 9月降息概率从100%降至73%左右 [5] - 国内5月经济基本面稳健 6月PMI数据显示制造业景气回升 企业预期逐渐修复 证监会会议释放积极信号 有助于提升市场情绪和投资者信心 [5]

核心观点 - 海澜之家主业企稳、新业态加速，稳增长高分红属性凸显 [5] - 银行“牛市”行情仅运行至中段，PB 有望从 2022 年 10 月的 0.5X 修复至 0.8 - 0.9X [7] - 在 AI 应用迎来景气驱动的赛道投资范式之前，市场投资特征仍是偏主题投资为主 [9] - A 股行情仍有纵深发展的可能，预计下一周市场大概率仍处于多头周期中 [11] - AI 推理需求质变，ASIC 为 AI 算力增长添动力，打开成长新空间 [13] 重要推荐-海澜之家 - 推荐逻辑：海澜之家是高股息的男装第一龙头，主品牌稳健表现领跑同业，京东奥莱有望加速开店 [5] - 超预期点：男装主业有望企稳回升，主品牌单季度趋势触底企稳，有望同比回正；京东奥莱下半年有望加速开店，中长期成长势头强劲，市场关注度有望再度提升 [5][6] - 驱动因素：主品牌流水改善超预期带动主业利润率改善，净利润稳中有升，股息率吸引力增强；京东奥莱开店速度加快、单店模型逐渐完善，带动市场信心增强 [6] - 检验指标：主品牌月度、季度流水；京东奥莱开店数量；新业态收入及利润贡献 [6] - 可能催化剂：主品牌流水同比改善；京东奥莱开店加速或影响力提升；财报业绩超预期 [6] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 22316/24796/26621 百万元，增长率为 6.5%/11.1%/7.4%，归母净利润为 2411/2661/2908 百万元，增长率为 11.7%/10.4%/9.2%，每股盈利为 0.50/0.55/0.61 元，PE 为 14.40/13.05/11.94 倍 [6] 重要观点-银行策略 - 市场看法：以史为鉴，当下银行板块正处在“牛市”阶段 [7] - 观点变化：PB 视角下，中信银行指数有望从 2022 年 10 月的 0.5X 修复至 0.8 - 0.9X 左右 [7] - 驱动因素：银行具有“资产荒”宏大叙事，有潜在增量资金，已处于“牛市”行情中 [8] - 与市场差异：PB 视角下，指数有望从 2022 年 10 月的 0.5X 修复至 0.8 - 0.9X [8] 重要观点-科创&海外策略 - 市场看法：当前市场围绕 AI 应用迎来景气驱动的赛道投资范式 [9] - 观点变化：今年以来主题投资活跃，预计在 AI 应用迎来景气驱动的赛道投资范式之前，市场投资特征仍是偏主题投资为主 [9] - 驱动因素：主题投资活跃周期与新兴产业崛起周期有关，2023 年以来随着 AI 引领的新兴产业占优周期到来，主题投资再度活跃；事件类主题关键是捕捉事件催化带来的短期市场情绪波动和资金流动；产业类主题行情启动关键是产业内引领公司的技术突破，政策推出与技术革新是行情发酵重要催化 [9][10] - 与市场差异：认为在 AI 应用迎来景气驱动的赛道投资范式之前，市场投资特征仍是偏主题投资为主 [10] 重要观点-A 股策略 - 市场看法：大盘仍在多头周期，金融与科技齐飞 [11] - 观点变化：建议不“恐高”，继续持有当前中线仓位、享受上涨成果，不建议随便追高 [11] - 驱动因素：大盘上周确立突破形态后，本周在权重板块带领下继续上攻，主要宽基指数多数收涨，整体格局“大强小弱” [11] - 与市场差异：坚持“1 + 1 + X”的配置原则，对银行板块长线持有，逢 5 月线考虑增配；对券商板块继续持有并伺机选择年线附近补涨品种；在做多周期内，适当配置科技成长板块，选取年线附近品种 [12] 重要点评-通信行业 - 主要事件：AI 推理需求质变，成为 AI 算力增长新动力 [13] - 简要点评：相较于 GPU，ASIC 芯片在特定场景中具备高专用性和高性价比特征 [13] - 投资机会：受益环节包括 AI 网络（光模块、AEC）、液冷等；光模块方面，ASIC 方案助力以太网光模块放量，国内厂商市场地位持续巩固；AEC 方面，ASIC 放量有望显著带动需求；液冷方面，随着 CSP ASIC 方案加速迭代将强化液冷逻辑 [13][14] - 催化剂：ASIC 出货量提升；博通、Marvell 新客户进展；ASIC 供应链新玩家等 [14]