报告公司投资评级 - 港股“买入”评级，目标价 11.7 港元；A股“持有”评级，目标价 19.6 元 [9] 报告的核心观点 - 诺诚健华 1Q25 业绩略好于预期，维持港股、A股评级及目标价 [1] - 上调 2025E/2026E 归母净亏损预测，主要因上调 2025E 奥布替尼收入及上调 2025E/2026E 产品销售毛利率预测 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 诺诚健华股票代码为 9969.HK/688428.CH，截至 2025 年 5 月 13 日，港股总市值 20,066 百万港元，近 3 月日均成交额 121 百万港元；A股总市值 18,533 百万人民币，近 3 月日均成交额 128 百万人民币 [2][4] 业绩情况 - 1Q25 实现总收入 3.81 亿元（+129.9% YoY，+22.3% QoQ），归母净利润 1,797 万元（-112.6% YoY，-110.9% QoQ），产品销售毛利率为 88.4% [7] - 预计 2023 - 2027E 营业收入分别为 739、1,009、1,453、1,659、2,343 百万元，同比变动分别为 18.1%、36.7%、43.9%、14.2%、41.2% [9] 奥布替尼情况 - 1Q25 奥布替尼销售同比增长至 3.11 亿元（+89.2% YoY，+1.2% QoQ），全年收入增速指引从 30% YoY 上调至 35% YoY [7] - 预计 MZL 对整体奥布替尼收入贡献占比由 2024 年 30%提升至 2025 年的 50% [7] - 4 月获批 1L CLL/SLL，正在积极准备该适应症的国谈 [7] 研发进展 - ICP - 332 正在进行 AD 三期注册性临床，预计今年完成病人入组，2026 年底/2027 年初申报上市 [7] - ICP - 448 银屑病三期正在进行，有望于 2025 年内完成入组 [7] - 2025 年主要研发催化剂包括 2 款药物新适应症批准和重要数据读出 [7] 财务报表分析与预测 - 给出 2023A - 2027E 利润表、现金流量表、资产负债表及财务和估值比率等数据 [10] 行业覆盖公司 - 列出浦银国际医药行业覆盖公司的股票代码、现价、评级、目标价和行业等信息 [15]

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年5月14日 星期三 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日 涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 78155 | 78275 | -120.00 | -0.15% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜开贴水 | -10 | -15 | +5.00 | | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 78215 | 78340 | -125.00 | -0.16% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 45 | 85 | -40.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 78095 | 78215 | -120.00 | -0.15% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -70 | -75 | +5.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 1265 | 1430 | -165.00 ...

| 油脂产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 | 2025年5月14日 | | | 王浅辉 | Z0019938 | | | 员拥 | | | | | | 5月13日 | | | 5月12日 | 张庆 | 涨跌幅 | | 8320 | 现价 江苏一级 | | 8270 | 50 | 0.60% | | Y2509 | 期价 | 7952 | 7970 | -18 | -0.23% | | Y2509 | 墓差 | 368 | 300 | ୧୫ | 22.67% | | 09+400 | 现货墓差报价 江苏5月 | | 09+390 | 10 | - | | 6370 | 仓車 | | 6370 | 0 | 0.00% | | | 棕榈油 | | | | | | 5月13日 | | | 5月12日 | 张跃 | 涨跌幅 | | 8670 | 现价 广东24度 | | 8600 | 70 | 0.81% | | P2509 | 期价 | 8324 | 8450 | -126 | - ...

证券研究报告 | 2025年05月14日 海外债市系列之二 历史上的主权债务危机 主要结论：主权债务危机爆发的两个必要条件分别是：（1）该国经济增 长乏力。一些国家产业结构单一，或者经济基础薄弱，在全球经济形势 遭到冲击时，国内经济低迷，政府财政收入下滑。（2）政府过度举债， 而且外债较多。出于国内基建、国内社会福利或者国内金融稳定的目的， 该国政府财政赤字不断扩张，政府债务负担加重。同时，政府债务中以 美元或者其他货币计价的占比不低，当外汇储备耗尽时，最终发生债务 违约。 欧债危机始末：欧债危机是 2008 年全球金融危机的余波，它既包含了单 个国家的主权债务危机，也包括了银行业危机以及欧元危机。梳理下来， 该轮危机的传导链条包括：08 年次贷危机全球经济低迷——欧洲旅游业 受到冲击——爱尔兰、西班牙房地产泡沫破裂——爱尔兰、西班牙银行 部门资产负债表恶化——政府救助银行业债务负担加剧、政府推出积极 财政政策导致债务负担加重——南欧国家国债价格大幅下跌、希腊债务 减记拖累核心国家银行业——救助南欧国家导致德国财政负担加重等。 俄罗斯主权债务危机始末：1998 年俄罗斯主权债务危机，本质上是苏联计划 经济向市 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 收盘价:聚氯乙烯(PVC)(日,元/吨) | 4986 | 149 成交量:聚氯乙烯(PVC)(日,手) | 1532605 | 584462 | | | 持仓量:聚氯乙烯(PVC)(日,手) | 988857 | -93652 期货前20名持仓:买单量:聚氯乙烯(日,手) | 763073 | -9277 | | | 前20名持仓:卖单量:聚氯乙烯(日,手) | 808218 | -46678 前20名持仓:净买单量:聚氯乙烯(日,手) | -45145 | 37401 | | 现货市场 | 华东:PVC:乙烯法(日,元/吨) | 5000 | 0 华东:PVC:电石法(日,元/吨) | 4704.23 | 21.15 | | | 华南:PVC:乙烯法(日,元/吨) | 4940 | 0 华南:PVC:电石法(日,元/吨) | 4785.62 | 31.25 | | | PVC:中国:到岸价(日,美元/吨) | 700 | 0 PVC ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国外汇改革构建起市场主导定价与宏观审慎管理并重的动态均衡汇率体系，境内外人民币市场各有特点且不断发展，人民币国际化进程在挑战与机遇中推进，汇率走势受多种因素综合影响 [14][123] 根据相关目录分别进行总结 外汇改革与机制 - 中国外汇改革经历多阶段渐进式演化，包括完善中间价机制、引入逆周期因子、LPR改革、跨境融资宏观审慎调节参数调整等，构建起动态均衡汇率体系 [14][15] - 人民币汇率中间价由“收盘价 + 一篮子变化”形成，逆周期因子引导做市机构报价，提升中间价稳定性和引导功能，改革后中间价形成机制更市场化 [21][24] - LPR改革将原有贷款基准利率体系替换为以市场为基础、由MLF引导的贷款报价机制，打通传导路径，贷款利率更真实反映政策与市场变化 [27][30] - 跨境融资宏观审慎调节参数上调，旨在提高企业和金融机构跨境融资额度，缓解人民币贬值压力，稳定汇率预期 [32] 境内人民币外汇市场 - 人民币外汇市场分为银行对客户市场和银行间市场，银行间市场流动性集中、交易量远超零售市场，2024年银行间外汇交易量达35.2万亿美元，是零售市场的5.9倍 [41] - 银行间外汇衍生品市场自2005年引入交易，掉期交易占比最高，即期市场卖出外汇略超买入，远期市场卖出外汇占据主导，短期合约主导市场 [62][66][81] - 外汇风险准备金率根据人民币汇率预期进行调整，以加强宏观审慎管理 [84] 离岸人民币市场 - 离岸人民币市场长期资金通过跨境贸易结算供应，短期通过市场融资等方式获得流动性，确保市场充裕 [87] - 离岸人民币市场起步后快速发展，主要产品包括CNH即期、人民币离岸不可交割远期等，市场参与者多元化，非金融机构投资者占比增加，离岸与在岸汇率差距缩小 [92][94][101] 跨境投资制度 - QFII和RQFII制度不断发展，2019年取消投资额度限制，2020年合二为一，统一制度框架，投资范围逐步放开 [106] - QDII制度于2006年启动，允许境内机构在核定额度内投资海外市场，投资范围不断拓宽，2020年启动新一轮额度发放 [108][111] 人民币国际化 - 人民币国际化经历贸易结算、投资与金融开放、提升全球影响力三个阶段，通过推动大宗商品人民币计价、扩大金融市场开放、强化周边与“一带一路”人民币结算等战略转型 [112][113][122] - CIPS在人民币跨境结算中作用增强，2024年全年处理业务约822万笔、金额175万亿元，人民币在全球支付中占比4.33%，保持第四大支付货币地位 [127][132] 人民币汇率走势 - 短期人民币汇率走势由资金供需、市场预期、政策与外部环境共同决定，流动性决定市场供需，预期决定波动幅度，政策主导趋势方向 [140] - 人民币汇率受国际收支、利率平价、相对经济强度三大因素影响，同向时利好基本面，反之则易震荡或贬值 [194] - 中国国际收支长期保持“经常账户盈余 + 资本与金融账户赤字”，贸易政策不确定性影响经常账户和资本流动，比传统贸易差额更有效 [202][207] - 相对经济强度理论认为汇率反映两国经济相对强弱，花旗经济意外指数能反映市场对未来经济的信心，影响汇率走势 [212][213] 市场现状与展望 - 美国经济就业好坏参半、通胀回升、维持韧性，中国经济结构分化，1 - 2月部分指标有变化，3月景气度企稳回升 [217][219]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡，构建做空波动率策略；黑色系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；贵金属多头趋势方向上高位震荡，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2506最新价78,650，涨770，涨跌幅0.99%，成交量9.09万手，持仓量18.19万手 [3] - 铝AL2506最新价20,155，涨160，涨跌幅0.80%，成交量14.08万手，持仓量16.04万手 [3] - 锌ZN2506最新价22,680，涨350，涨跌幅1.57%，成交量17.06万手，持仓量11.20万手 [3] - 铅PB2506最新价16,980，涨30，涨跌幅0.18%，成交量2.69万手，持仓量3.05万手 [3] - 镍NI2506最新价124,430，涨200，涨跌幅0.16%，成交量15.99万手，持仓量7.16万手 [3] - 锡SN2506最新价264,960，涨1,620，涨跌幅0.62%，成交量9.70万手，持仓量3.07万手 [3] - 氧化铝AO2506最新价2,923，涨55，涨跌幅1.92%，成交量0.83万手，持仓量0.88万手 [3] - 黄金AU2506最新价763.08，涨2.56，涨跌幅0.34%，成交量11.28万手，持仓量6.90万手 [3] - 白银AG2506最新价8,192，涨36，涨跌幅0.44%，成交量44.58万手，持仓量18.87万手 [3] - 碳酸锂LC2507最新价63,220，跌440，涨跌幅 -0.69%，成交量21.70万手，持仓量29.42万手 [3] - 工业硅SI2507最新价8,265，跌85，涨跌幅 -1.02%，成交量17.50万手，持仓量9.68万手 [3] - 多晶硅PS2507最新价37,030，涨1,275，涨跌幅3.57%，成交量14.18万手，持仓量5.27万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3,102，涨13，涨跌幅0.42%，成交量193.01万手，持仓量215.12万手 [3] - 铁矿石I2506最新价767.00，涨7.00，涨跌幅0.92%，成交量1.61万手，持仓量4.56万手 [3] - 锰硅SM2507最新价5,772，跌38，涨跌幅 -0.65%，成交量4.77万手，持仓量11.77万手 [3] - 硅铁SF2507最新价5,612，跌52，涨跌幅 -0.92%，成交量12.19万手，持仓量23.01万手 [3] - 玻璃FG2507最新价1,014，涨5，涨跌幅0.50%，成交量1.89万手，持仓量4.66万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各品种期权成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同变化，如铜成交量75,603，量变化 -23,748，持仓量96,707，仓变化1,548，量PCR 1.09，变化 -0.15，仓PCR 1.13，变化 -0.03 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从期权角度看各品种标的压力位和支撑位，如铜压力位80,000，支撑位70,000；铝压力位20,000，支撑位19,000等 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种期权平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如铜平值隐波率14.16，加权隐波率19.48，变化 -1.19等 [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] - 铝/氧化铝：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头避险策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银：构建看跌期权熊市价差组合、偏空头的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略 [14] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等类别，报告对部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写策略报告，策略上构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2507最新价483，涨9，涨幅1.92%，成交量5.23万手，持仓量2.43万手 [3] - 液化气PG2506最新价4386，涨68，涨幅1.57%，成交量9.85万手，持仓量6.27万手 [3] - 甲醇MA2507最新价2351，涨52，涨幅2.26%，成交量1.06万手，持仓量0.44万手 [3] - 乙二醇EG2506最新价4576，涨158，涨幅3.58%，成交量0.73万手，持仓量1.21万手 [3] - 聚丙烯PP2506最新价7187，涨75，涨幅1.05%，成交量0.85万手，持仓量0.73万手 [3] - 聚氯乙烯V2506最新价4806，涨50，涨幅1.05%，成交量1.24万手，持仓量1.99万手 [3] - 塑料L2506最新价7382，涨123，涨幅1.69%，成交量0.50万手，持仓量0.61万手 [3] - 苯乙烯EB2506最新价7692，涨280，涨幅3.78%，成交量79.80万手，持仓量24.93万手 [3] - 橡胶RU2509最新价15240，涨245，涨幅1.63%，成交量55.32万手，持仓量14.83万手 [3] - 合成橡胶BR2506最新价12325，涨355，涨幅2.97%，成交量21.98万手，持仓量2.64万手 [3] - 对二甲苯PX2509最新价6928，涨246，涨幅3.68%，成交量31.02万手，持仓量15.95万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2507最新价5024，涨186，涨幅3.84%，成交量7.68万手，持仓量6.29万手 [3] - 短纤PF2507最新价6616，涨174，涨幅2.70%，成交量11.66万手，持仓量14.47万手 [3] - 瓶片PR2507最新价6190，涨184，涨幅3.06%，成交量5.08万手，持仓量4.28万手 [3] - 烧碱SH2507最新价2451，跌18，跌幅0.73%，成交量4.34万手，持仓量3.51万手 [3] - 纯碱SA2507最新价1301，跌3，跌幅0.23%，成交量0.71万手，持仓量2.20万手 [3] - 尿素UR2509最新价1897，涨6，涨幅0.32%，成交量29.92万手，持仓量27.51万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如原油成交量112030，量变化5914，持仓量65783，仓变化4076，成交量PCR0.87，变化 - 0.23，持仓量PCR0.75，变化 - 0.02 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位610，支撑位400；液化气压力位4600，支撑位4000等各品种有相应压力和支撑位 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如原油平值隐波率29.145，加权隐波率31.60，变化 - 7.82 [6] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：OPEC+增供但出口未放大，美国减产，页岩油巨头削减预算和钻井平台 [7] - 行情分析：3月高位回落，4月加速下跌后反弹，5月先抑后扬短期回暖上升 [7] - 期权因子研究：隐含波动率升至历史较高水平，持仓量PCR低于0.80，压力位610，支撑位400 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：5月沙特丙烷、丁烷CP价下降，中东进口气成本支撑国内价格，中美关税会谈待进行 [9] - 行情分析：4月高位回落，后宽幅矩形区间震荡，弱势偏空头 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR升至0.80以上，压力位4600，支撑位4000 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：上周港口和企业库存增加，订单待发减少，节后下游情绪弱，需求走弱 [9] - 行情分析：1月高位下跌，5月减缓，本周突破高点，近期偏多上涨 [9] - 期权因子研究：隐含波动率下降至历史均值附近，持仓量PCR升至1.00以上，压力位2450，支撑位2050 [9] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：港口库存去库，下游工厂库存天数下降，短期到港量降，国内检修季整体偏去库 [10] - 行情分析：4月快速下跌后低位震荡，5月回暖上升，短期多头上涨 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位4550，支撑位4500 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保构建相应策略 [10] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面：PE、PP生产企业和贸易商库存均有累库 [10] - 行情分析：前期空头下行，本周止跌反弹，近期偏多上涨 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR在1.00以上，压力位7400，支撑位6700 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略无；现货多头套保构建相应策略 [10] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：4月橡胶进口量同比增加，半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比和同比均下降 [11] - 行情分析：近一个月低位盘整，本周突破高点上涨，短期偏多上涨 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位21000，支撑位13500 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货套保策略无 [11] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：上周聚酯负荷上升，部分装置产量恢复，PTA社会库存去库，下游负荷高，库存将持续去化 [12] - 行情分析：近一个月反弹回暖，本周加速上涨，偏多头上涨 [12] - 期权因子研究：隐含波动率上升后下降仍处较高水平，持仓量PCR在1.00以上，压力位5000，支撑位3800 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货套保策略无 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：液碱和片碱工厂库存有变化，烧碱开工率下降，下游部分开工率有升降 [13] - 行情分析：一个多月低位区间弱势盘整 [13] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位2600，支撑位2320 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头宽跨式组合；现货备兑套保构建相应策略 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：5月12日国内纯碱厂家总库存微降，轻质和重质纯碱库存有不同变化 [13] - 行情分析：近两个月弱势空头下行，5月加速下跌 [13] - 期权因子研究：隐含波动率上升至近期较高但仍处历史均值偏下，持仓量PCR低于0.50，压力位1400，支撑位1200 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：上周产能利用率回升，日产增加，企业总库存减少，港口库存增加 [14] - 行情分析：3月高位回落，5月止跌反弹，近期偏多上行 [14] - 期权因子研究：隐含波动率上升后下降至历史均值偏下，持仓量PCR在1.00以上，压力位1960，支撑位1700 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货套保构建相应策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内区间震荡、沪深300指数相对强势，中期蓄力上涨，可持有IF2506多单、多IF206空IM2506对冲组合 [1] - 国债期货日内震荡稍强，中期偏强，可持有T2509或TL2509多单 [2] - 螺纹钢、热轧卷板日内驱动改善，中期钢价承压，可继续持有“卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450”和“买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150”策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 - 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM [1] - 核心逻辑：中美经贸高层会谈取得进展但利多被消化，市场重回基本面定价，国内政策托举稳定预期，“一行一局一会”出政策组合拳，证监会印发方案或影响A股市场生态，中低风险偏好资金或加大沪深300等权重行业或红利资产配置 [1] 金融期货和期权 - 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL [2] - 核心逻辑：中美经贸会谈对避险资产影响消退，市场重回基本面；4月通胀数据显示内需弱，预计货币政策进一步宽松；银行间市场流动性均衡偏松，资金利率变动有限 [2][3] 商品期货和期权 - 金属及新能源材料板块 - 黑色及建材板块 - 品种为螺纹钢、热轧卷板 [4] - 核心逻辑：中美关税谈判进展使部分外贸型工厂抢出口订单，带动钢板材需求短期回升；钢材原料库存压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压；钢材下游需求整体一般，板材外需下滑、内需对冲不足，建材需求走弱拖累钢材消费，钢价上行驱动不足 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面关税超预期下调需求预期上修，产业端供需双强持续去库，低库存支撑下宏观情绪好转预计影响估值修复，关注终端补库对现货传导，10月合约螺纹关注3200 - 3250区间压力，热卷关注3300 - 3400区间压力 [1] - 铁矿石短期估值修复，但中长期仍以偏空思路对待，成材终端需求决定铁水高位持续性，后续铁矿供需压力将增强 [4] - 焦炭期货震荡下跌，现货市场提涨仅一轮落地后主流钢厂提降价格，基本面偏空，建议多热卷空焦炭（等货值）策略继续持有 [6] - 焦煤期货震荡下跌，供需宽松格局短期难扭转，建议套利多热卷空焦煤（等货值）策略继续持有 [6] - 硅铁期货主力合约冲高回落，供需矛盾有所缓解，成本端有支撑，预计价格将震荡企稳反弹，但反弹更多基于估值修复 [8] - 硅锰期货主力合约小幅反弹，基本面缺乏持续反弹基础，预计价格将企稳反弹，反弹基于估值修复 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货华南涨30元/吨，05、10、01合约分别跌3、3、1元/吨；热卷现货华南涨30元/吨，华北涨10元/吨，华东跌20元/吨，05、10、01合约分别涨5、跌2、跌1元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格跌20元/吨，江苏电炉螺纹成本涨18元/吨，江苏转炉螺纹成本涨22元/吨，华东热卷利润涨86元/吨，华北热卷利润涨6元/吨，华南热卷利润涨36元/吨 [1] - 产量：日均铁水产量涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1%；五大品种钢材产量降9.5至874.2万吨，降幅1.1%；螺纹产量降9.8至223.5万吨，降幅4.2%；热卷产量涨1.1至320.4万吨，涨幅0.3% [1] - 库存：五大品种钢材库存涨29至1476.1万吨，涨幅2.0%；螺纹库存涨9.6至653.6万吨，涨幅1.5%；热卷库存涨10.9至365.1万吨，涨幅3.1% [1] - 成交和需求：建材成交量降3.8至10.8万吨，降幅27.8%；五大品种表需降125.7至845.2万吨，降幅12.9%；螺纹钢表需降77.8至213.9万吨，降幅26.7%；热卷表需降23.2至309.5万吨，降幅7.0% [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别跌2.2、4.4、4.3、5.4元/吨；09合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别涨74、42.1、42.2、41.1元/吨；5 - 9价差涨21至63.5元/吨，9 - 1价差跌1.5至30元/吨，1 - 5价差跌19.5至 - 93.5元/吨 [4] - 现货价格与价格指数：日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别跌2、4、4、5元/吨；新交所62%Fe掉期跌1.4至97.9美元/吨，晋氏62%Fe涨0.6至98.6 [4] - 供给：45港到港量降63.1至2449.7万吨，降幅2.5%；全球发运量降137.7至3050.5万吨，降幅4.3%；全国月度进口总量降22.4至9397.4万吨，降幅0.2% [4] - 需求：247家钢厂日均铁水涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1%；45港日均疏港量降16.6至315.2万吨，降幅5.0%；全国生铁月度产量涨859.5至7529.4万吨，涨幅12.9%；全国粗钢月度产量涨1687.2至9284.1万吨，涨幅22.2% [4] - 库存变化：45港库存降63.8至14238.71万吨，降幅0.4%；247家钢厂进口矿库存降376.1至8959.0万吨，降幅4.0%；64家钢厂库存可用天数持平于22天 [4] 焦炭 - 相关价格及价差：山西一级湿熄焦持平，日照港准一级涨30元/吨，焦炭09合约跌25元/吨，09基差涨25元/吨，焦炭01合约跌25元/吨，01基差涨25元/吨，J09 - J01持平于 - 28 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量降0.1至66.9万吨，降幅0.2%；247家钢厂日均产量降0.1至47.3万吨，降幅0.2% [6] - 需求：247家钢厂铁水产量涨0.2至245.6万吨，涨幅0.1% [6] - 库存变化：焦炭总库存降17.8至994.6万吨，降幅1.8%；全样本焦化厂焦炭库存降4.5至94.4万吨，降幅4.6%；247家钢厂焦炭库存降4.2至671.0万吨，降幅0.6%；港口库存降9至229.1万吨，降幅3.8% [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算降0.3至 - 4.7万吨，降幅6.3% [6] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）持平，焦煤09合约跌19元/吨，05基差涨19元/吨，焦煤01合约跌19元/吨，09基差涨19元/吨，JM09 - JM01持平于 - 11 [6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）持平 [6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价、京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价降13.3至721元/吨，降幅1.8% [6] - 供给：原煤产量涨2.8至893.1万吨，涨幅0.3%；精煤产量涨2至457.3万吨，涨幅0.4% [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量降0.1至66.9万吨，降幅0.2%；247家钢厂日均产量降0.1至47.3万吨，降幅0.2% [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存涨9.2至210.9万吨，涨幅4.6%；全样本焦化厂焦煤库存降42.7至916.6万吨，降幅4.4%；247家钢厂焦煤库存涨2.4至787.2万吨，涨幅0.3%；港口库存降14至297.8万吨，降幅4.5% [6] 硅铁和硅锰 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价跌24至5612元/吨，跌幅0.4%；硅锰主力合约收盘价跌56至5810元/吨，跌幅1.0%；硅铁72%FeSi内蒙、青海、宁夏、甘肃现货持平，硅铁72%FeSi市场价河南、江苏持平，天津涨50元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙、广西、宁夏、贵州现货均涨50元/吨 [8] - 成本及利润：生产成本内蒙涨36.1至5765.6元/吨，涨幅0.6%；生产利润内蒙涨13.9至 - 135.6元/吨，涨幅 - 9.3%；天津港南非半破酸Mn36.5%涨0.5至33元/干吨度，涨幅1.5%；天津港澳大利亚产Mn45%涨1.5至40.5元/干吨度，涨幅3.8% [8] - 锰矿供应：锰矿发运量降17.1至53.1万吨，降幅24.4%；锰矿到港量涨29.4至412万吨，涨幅249.4%；锰矿疏港量涨30.9至67.5万吨，涨幅84.5%；锰矿港口库存降33.8至371.7万吨，降幅8.3% [8] - 供给：硅铁产量涨0.4至10.3万吨，涨幅3.9%；硅铁生产企业开工率涨1.8至32.5%，涨幅5.8%；硅锰周产量降1.1至17.2万吨，降幅6.1%；硅锰开工率降3.2至37.5%，降幅7.9% [8] - 需求：硅铁需求量降0.1至20万吨，降幅1.1%；高炉开工率涨0.3至84.6%，涨幅0.3%；钢联五大材产量降9.5至874.2万吨，降幅1.1%；硅锰需求量降0.2至12.6万吨，降幅1.8% [8] - 库存变化：硅铁库存60家样本企业降1至7.4万吨，降幅11.8%；63家样本企业库存涨2.5至20.7万吨，涨幅13.9%；下游硅铁可用平均天数降0.8至15.4天；硅锰库存平均可用天数涨0.3至17天 [8]