报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 焦炭短期延续震荡偏强运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至5月29日，焦炭主力震荡偏强，开盘1898，收盘1903，较前一交易日结算价涨5元/吨，涨幅0.26%，日内成交13415手，增仓297手，短期延续震荡偏强运行，支撑位1870附近，压力位1920附近 [1] 库存情况 - 截至5月22日，焦炭总库存998.4(-2.3)万吨，全样本焦化厂库存81.74(+0.26)万吨，主要港口库存222.7(-9.1)万吨，247家钢厂库存693.96(+6.52)万吨 [1] 利润情况 - 本周全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利66元/吨；山西准一级焦平均盈利69元/吨，山东准一级焦平均盈利130元/吨，内蒙二级焦平均盈利67元/吨，河北准一级焦平均盈利100元/吨 [1] 下游需求 - Mysteel调研247家钢厂盈利率62.34%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年增加3.47个百分点；日均铁水产量241万吨，环比上周增加0.19万吨，同比去年减少0.91万吨 [2] 上游焦煤 - 截至5月22日国内焦煤社会库存总量周环比增加32.61万吨至2561.06万吨，同比增1.29% [2] 影响因素 - 留神峪煤矿瓦斯爆炸事故致焦煤价格大涨，短期重大矿难抬升煤矿安监力度，需关注焦煤阶段性供给收缩情况；叠加迎峰度夏旺季预期，成本支撑进一步走强；现货方面，焦炭第四轮提涨落地，市场酝酿第五轮提涨预期；需求方面，铁水日均产量240万吨附近维持高位，刚需补库，但焦炭整体库存高位运行 [2]

| 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四尿素期货价格弱势震荡，主力 09 合约收盘价 1852 元/吨，跌幅 1.75%。现货市场继续 上扬，昨日山东、河南地区市场价格分别为 1840 元/吨、1850 元/吨，日环比均上涨 20 元 | | | | /吨。基本面来看，尿素供应水平近几日持续回升，昨日行业日产量 21.47 万吨，日环比提 | | | | 升 0.43 万吨。需求端跟进情绪回落，昨日主流地区现货产销率差异明显，低成交区域产销 | | | 尿素 | 位于 10%~30%区间，高成交区域产销位于 70%~100%区间。短期在出口提振下现货市场情 | 宽幅震荡 | | | 绪较为积极，但期货市场对出口配额落地解读为阶段性利好出尽，盘面缺乏继续上行动力。 | | | | 预计短期尿素期货价格延续宽幅震荡趋势，后续关注国内麦收后农业需求与出口等因素能 | | | | 否引起共振，另需关注原料供应及价格走势、国际市场价格走势及印标动态。 | | | | 周四纯碱期货价格坚挺震荡，主力 09 合约收盘价 1204 元/吨，微幅上涨 0.08%。纯碱现货 | | ...

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2026 年 5 月 29 日） 一、研究观点 光大期货能化商品日报 | 新加坡陆上燃料油库存录得 2070.3 万桶，环比前一周减少 79.7 万 | | | --- | --- | | 桶（3.71%）；富查伊拉燃料油库存录得 203.9 万桶，环比前一周减 | | | 少 86.9 万桶（29.88%）。低硫方面，低硫调和组分供应疲软，新加 | | | 坡合规低硫燃料油船货供应紧张，库存已降至低位；但另一方面， | | | 过去几周新加坡部分船燃需求已转向舟山等其他更便宜的港口。 | | | 高硫方面，由于俄罗斯能源基础设施屡遭无人机袭击，限制了其 | | | 燃料油产量，未来几周新加坡高硫燃料油总体供应可能受到影响。 | | | 短期来看，低硫燃料油受到调油组分紧缺的影响表现相对高硫更 | | | 为坚挺，预计 LU-FU 价差有望进一步走扩或维持当前高位，关 | | | 注成本端原油的相关消息影响。 | | | 周四，上期所沥青主力合约 BU2609 收涨 0.31%，报 4186 元/吨。 | | | 隆众资讯统计，本周国内沥青 54 家企业厂家样本出货 ...

引领激光雷达数字化转型，AC 系列获机器人定点 速腾聚创(2498) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘一鸣(分析师) | 021-23154145 | liuyiming@gtht.com | S0880525040050 | | 石佳艺(分析师) | 021-38676666 | shijiayi@gtht.com | S0880525070001 | 本报告导读： 泛机器人激光雷达销量首次超过 ADAS 激光雷达，AC 系列即将正式开启量产序幕， 长期看好激光雷达在具身智能领域丰富的应用机会。维持"增持"评级。 投资要点： | [Table_Market] 交易数据 | | | --- | --- | | 52 周内股价区间(港元) | 29.65-43.54 | | A 1 1 2 ( H / 1 + 0 / 0 / 0 / 0 / 0 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 / 1 ...

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [14] 核心观点 - 重庆啤酒是国内少有的“高端化+全国化+高分红”兼具的啤酒龙头，依托嘉士伯全球赋能与本土强势品牌矩阵，成功打造差异化大单品，深度绑定高频消费场景，2026年世界杯、高温等多重催化叠加，当前估值处于合理区间，具备较高的安全边际与向上弹性 [11] - 公司盈利与股息率行业领先，乌苏全国扩张+世界杯营销有望进一步提份额，新品推广+即时零售打开增长空间 [10] 公司概况与竞争优势 - 重庆啤酒是嘉士伯在华唯一运营平台、国内啤酒行业前五龙头，2020年完成嘉士伯大陆啤酒资产整体注入，形成国际高端品牌+本土强势品牌双矩阵全国化布局 [2] - 公司具备“国际品牌+本土品牌”双轮驱动的独特优势，在高端化、全国化、场景化三大战略方向上均处于行业领先位置 [12] - 公司盈利能力、ROE、股息率等核心指标均位居行业前列，2025年毛利率50.9%、净利率16.8%、ROE 96.1%、股息率近5% [12][3] - 公司经营性现金流状况优良，费用管控能力突出，2025年期间费用率22.1%，较2020年下降6.0个百分点 [36] 品牌与产品战略 - 手握嘉士伯/1664/乐堡等国际高端品牌及乌苏/重庆/风花雪月等本土强势品牌，精准覆盖体育、音乐、商务、文旅、餐饮全场景 [3] - 高档产品占比超60%，毛利率超50%，吨价与毛利率行业领先 [3] - 乌苏凭“高麦汁、高酒精度、硬核社交”破圈，成为百万吨级全国大单品；乐堡、风花雪月有望复刻增长逻辑，推动多品牌协同放量 [3] - 2025年重点在非现饮渠道推出1升装罐装新品作为核心升级方向，较当前平均出厂吨价提升显著，未来有望成为拉动ASP和毛利率增长的重要抓手 [3] - 2024年起布局汽水、能量饮料、发酵风味饮料，2025年推出多款茶啤、果啤等创新产品，中长期有望贡献增量，成为公司的第二增长曲线 [9] 渠道与运营 - “大城市计划”已覆盖105城，即时零售深度合作京东、美团、淘宝等平台，公司前瞻布局有望持续享受渠道变革红利 [9] - 餐饮端打造乌苏+烧烤、重啤+火锅强场景绑定，精准渗透高消费频次领域 [9] - 落后产能出清彻底，产能利用率行业领先，佛山等新产能陆续投产；原材料成本低位叠加智能工厂降本，盈利稳定性突出 [9] - 公司已对主要原材料、包材进行锁价，预计2026年整体采购成本相比2025年约有1个百分点的节约，成本端安全边际充足 [3][53] 行业环境与催化因素 - 需求端餐饮复苏、即时零售扩容、2026年世界杯、厄尔尼诺高温等多重催化叠加利好啤酒消费 [2] - 嘉士伯品牌拥有近40年足球基因，2026年美加墨世界杯期间有望借助居家观赛趋势，拉动即时零售与高端产品销量增长 [2] - 以“苏超”“湘超”“渝超”为代表的地方性足球赛事快速崛起，赛事周期长、民众参与度高、消费场景丰富，对啤酒营销的效益显著，成为公司区域深耕的重要营销触点 [2] - 酒精、饮料边界模糊成为行业新趋势，年轻消费群体消费习惯向“自主选择、微醺”转变 [9] - 啤酒行业进入存量竞争时代，产量趋于稳定，本土企业积极布局高端化产品、抢占非即饮渠道，逐渐蚕食海外品牌市场份额 [96] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为149.41亿元、151.85亿元、153.86亿元，同比分别增长1.49%、1.63%、1.33% [4][10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为12.84亿元、13.50亿元、14.04亿元，同比分别增长4.35%、5.12%、3.98% [4][10] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.65元、2.79元、2.90元 [4] - 以2026年5月27日收盘价计算，对应市盈率分别为19.22倍、18.29倍、17.59倍，2026年PE估值低于行业可比公司平均PE（20.73倍） [4][14]

行业投资评级 - 看好：预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 [5] 报告核心观点 - DeepSeek在2026年4-5月将V4-Pro API价格永久降至原价的1/4，统一降价75%，成为国产大模型价格战的关键转折点，改写了全球大模型API定价基准 [1][2][9] - 降价源于底层技术架构优化，V4系列采用混合注意力架构与多token预测技术，单token推理浮点运算量仅为前代V3的27%，KV缓存大小降至前代的10%，工程效率实现突破 [2][14] - 降价未牺牲模型能力，Openrouter数据显示2026年5月至今DeepSeek V4 Flash调用量排名第一 [2][13] - 降价将刺激大模型总调用量爆发式增长，推动产业链系统性价值重分配，AI应用从试点阶段进入全面商业化兑现期 [3][22][23] - 国产算力生态成熟提供供应链支撑，DeepSeek V4已与华为昇腾完成深度适配，为国产半导体产业链打开替代窗口 [2][15][22] 根据目录总结 一、从阶段性补贴到长期价格锚的确立 - 2026年4-5月，DeepSeek将V4-Pro API价格永久降至原定价的1/4，各计费项统一降价75% [9][10][11] - 降价后，DeepSeek V4-Pro标准输入价格（3元/百万Tokens）仅为GPT-5.5 Pro标准输入价格（216元/百万Tokens）的约1/72，在高缓存命中场景下企业使用成本可下降90%以上 [2][12] - 小米随后跟进MiMo-V2.5系列API永久降价，最高降幅达99%，进一步巩固了普惠大模型的价格锚 [1][12][13] - 行业的估值逻辑正从“模型稀缺性叙事”向“成本效率+真实ROI”切换 [9] 二、工程效率突破而非短期补贴 - DeepSeek V4系列引入压缩稀疏注意力与重度压缩注意力结合的混合架构，并采用多token预测技术 [14] - V4-Pro单token推理浮点运算量仅为前代V3的27%，KV缓存大小降至前代的10% [2][14] - 在长上下文场景中，随着token位置拉长至1024k，V4-Pro单token计算量仅为0.3 TFLOPs，V4-Flash低至0.12 TFLOPs，而V3.2为1.2 TFLOPs [14] - Gartner预测，到2030年，生成式AI提供商对1万亿参数大语言模型的推理成本将较2025年降低超过90% [2][15] 三、基座模型进入K型分化时代 - DeepSeek永久降价打破了行业原有竞争平衡，基座模型进入K型分化时代 [3][16] - 中间层通用模型厂商面临最大压力，既无闭源前沿模型的能力护城河，又失去了性价比优势 [3][16][19] - 私有化部署能力强的厂商相对受益，金融、政务、能源等行业有刚性本地化需求 [3][19] - C端/多模态产品厂商冲击有限，收入不完全依赖API [3][19] - 闭源前沿模型在复杂任务上仍有护城河，高端模型市场具备独立定价能力，例如智谱GLM-5.1等厂商2026年Q1涨价83%后调用量反而增长400% [3][21] 四、需求扩容与价值重分配 - 降价将大幅刺激大模型总调用量爆发式增长，2026年3月中国大模型日均词元调用量已突破140万亿，三个月内增长超过40% [22] - 云厂商迎来结构性利好，AI推理需求持续增长推高云服务价格中枢，国内头部云厂商AI算力产品价格涨幅普遍在5%至50%之间 [3][22][23] - 国产AI软硬件生态闭环加速形成，为国产半导体产业链打开替代窗口 [3][22] - 应用层“Token自由”时代到来，长文档分析、代码生成等场景将实现规模化运行 [3][23] 五、投资建议 - 重点把握三大投资方向：一是优先布局AI应用与Agent赛道；二是布局国产推理算力产业链；三是关注具备强私有化部署能力的行业模型厂商 [4][24] - 需警惕缺乏核心技术壁垒的中间层通用模型厂商风险 [4][25] - 资本市场估值逻辑已转向认可成本曲线重构能力，DeepSeek拟融资700亿元、投前估值450亿美元，资金优先投向AGI前沿研究 [25]

国防军工行业 行业研究 | 动态跟踪 国产两机动力厚积薄发，重视新发展阶段 下应用领域快速突破带来的投资机遇 核心观点 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2026 年 05 月 29 日 看好（维持） | 罗楠 | 执业证书编号：S0860518100001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BXQ804 | | | luonan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 冯函 | 执业证书编号：S0860520070002 | | | fenghan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 鲍丙文 | 执业证书编号：S0860124070016 | | --- | --- | | | baobingwen@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 投资建议与投资标的 建议关注两机链主机厂/核心机环节及关键核心零部件/原材料环节。 两机主机厂相关标的：航发动力(600893，未评级)、中国动力(600482，未评级)、东方 电气(600875，未评级)、航发科 ...

基础化工/化学原料 滨化股份（601678.SH） 氯碱化工龙头全面转型升级， "北鲲计划"开启新征程 2026 年 05 月 29 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/5/28 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 5.58 | | 一年最高最低(元) | 6.79/4.03 | | 总市值(亿元) | 114.77 | | 流通市值(亿元) | 114.02 | | 总股本(亿股) | 20.57 | | 流通股本(亿股) | 20.43 | | 近 3 个月换手率(%) | 306.22 | 股价走势图 数据来源：聚源 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2025-05 2025-09 2026-01 滨化股份 沪深300 相关研究报告 未来公司将全力推进"北鲲计划"，推动"新能源+化工"深度耦合发展 | 金益腾（分析师） | 毕挥（分析师） | 李思佳（分析师） | | --- | --- | --- | | jinyiteng@kysec.cn | bihui@kysec.cn | lisijia@kysec.cn | | 证书编号：S079052002 ...

股指期货日度数据跟踪 2026-05-29 一、指数走势 05 月 28 日，上证综指涨跌幅 0.12%，收于 4098.64 点，成交额 13613.26 亿元，深成指数涨跌幅 0.8%，收于 15861.89 点，成交额 16068.25 亿元。 中证 1000 指数涨跌幅 1.07%，成交额 6366.06 亿元，其中开盘价 8527.91，收盘价 8637.74，当日最高价 8659.61，最低价 8459.95； 中证 500 指数涨跌幅 0.38%，成交额 5962.77 亿元，其中开盘价 8503.67，收盘价 8563.22，当日最高价 8596.45，最低价 8424.45； 沪深 300 指数涨跌幅 0.12%，成交额 8198.98 亿元，其中开盘价 4889.27，收盘价 4914.21，当日最高价 4922.33，最低价 4843.23； 上证 50 指数涨跌幅-0.7%，成交额 1839.35 亿元，其中开盘价 2923.21，收盘价 2914.19，当日最高价 2928.18，最低价 2893.57。 数据来源：Wind，光期研究所 数据来源：Wind，光期研究所 二、板块涨跌对 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑棉主力2609合约价格上涨，周度涨幅约1.29%；巴西4月棉花出口创新高，2025/26年度累计出口增加；国内市场受下游需求减弱影响，港口库存入库大于出库，后期采购有限，消费端季节性淡季特征显现，纺企采购谨慎、开机率下降，价格趋于震荡 [5] - 未来需关注外棉价格变化、需求和库存情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑棉主力2609合约价格上涨，周度涨幅约1.29% [5] - 行情展望：巴西4月棉花出口大增，2025/26年度累计出口增加；国内港口库存入库大于出库，需求走淡采购有限，消费端淡季特征显现，纺企开机率下降，价格趋于震荡 [5] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、需求、库存情况 [5] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉12月合约价格上涨，周度涨幅约0.71% [11] - 截至2026年5月19日，美棉非商业多头头寸减少，空头持仓减少，净持仓减少，看多氛围下降 [11] 外棉现货市场情况 - 5月14日止当周，美国当前年度陆地棉出口销售净增13.17万包，较前周增加176% [17] - 本周国际棉花现货价格为92.25美分/磅，较上周下跌4.4美分/磅 [17] 期货市场情况 - 本周郑棉2609合约期价上涨，周度涨幅约1.29%；棉纱期货2607合约上涨1.68% [21] - 截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 -141595手，棉纱期货前二十名净持仓为 -474手 [27] - 截止本周，郑商所棉花期货仓单为12124张，棉纱期货仓单为0张，有效预报67张 [31] 期现市场情况 - 本周郑棉9 - 1合约价差为 -410元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5585元/吨 [38] - 本周棉花3128B价格指数与郑棉主力合约的基差为 +1535元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2607合约基差为845元/吨 [46] 现货市场情况 - 截止2026年5月29日，棉花3128B现货价格指数为17635元/吨 [41] - 截止2026年5月29日，中国棉纱现货C32S指数价格为23220元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为15810元/吨；CY index：OEC10s（精梳纱）为25920元/吨 [52] 进口棉（纱）成本情况 - 截至5月28日，进口棉价格滑准税报15260元/吨，较上周下跌474元/吨；进口棉配额报14924元/吨，较上周下跌602元/吨 [58] - 截至5月28日，进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S为21227元/吨；C32S为22887元/吨；JC32S为24500元/吨 [58] 进口棉价成本利润情况 - 截至5月28日，进口棉滑准税利润估价2377元/吨，较上周上涨397元/吨；进口棉配额利润估价2713元/吨，较上周上涨525元/吨 [61] 产业情况 供应端——商业棉花库存 - 截至2026年4月底全国棉花商业库存432.07万吨，环比减少12%，同比增加4.05% [64] - 截至4月底，纺织企业棉花工业库存量约为87.7万吨，较3月底下降2.3万吨左右；可支配棉花库存量为101.7万吨，较上月底下降3.4万吨 [64] 供应端——进口棉花量情况 - 2026年4月我国棉花进口总量约17万吨，环比减少1万吨，同比增幅171% [68] - 2026年4月我国进口棉纱线20万吨，环比减少1万吨，同比增加8万吨或增幅63.4% [68] 中端产业情况 - 截至4月底纺织企业纱线库存15天左右，环比减少1.3天；坯布库存24.8天左右，环比减少0.3天 [71] 终端消费情况 - 2026年4月，我国纺织服装出口额240.6亿美元，同比下降0.5%，环比增加44.7%；其中纺织品出口127.1亿美元，同比增加1%；服装出口113.5亿美元，同比下滑2.2% [76] 下游终端消费情况 - 截至2026 - 04 - 30，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值:累计值报5212.3亿元，环比上涨26.45%；累计同比报8.1% [80] 期权及股市关联市场 期权市场 - 涉及棉花平值期权隐含波动率，但未给出具体数据 [81] 棉市期股关联 - 涉及新农开发市盈率走势，但未给出具体数据 [84]