报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年政策延续偏松,但重视“跨周期”及“提质增效” [2] - 2026年整体政策基调延续积极,经济工作表述新增“提质增效”,政策可能兼顾短期及中长期 [3] - 2026年财政政策更加积极,预计适度扩张,但加码力度较今年年初或边际减弱 [4] - 2026年货币政策维持“适度宽松”,预计以结构性货币政策为主,降准降息有落地可能,但空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策基调依据 - 12月8日新华社发布政治局会议通稿提及“宏观政策更加积极有为”，“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” [3] 财政政策 - 2026年财政政策更加积极,预计适度扩张,但加码力度较今年年初或边际减弱 [4] 货币政策 - 2026年货币政策维持“适度宽松”,预计以结构性货币政策为主,降准降息有落地可能,但空间有限 [4] 政策基调解读参考 - 建议参考《读懂央行的“眼色”》、《读懂财政的“眼色”》系列专题 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘美豆关注12月供需报告供应端单产调减趋势和需求端中方采购情况，若美豆维持3亿蒲附近库存水平，年度价格将维持成本线附近区间震荡，内盘豆粕短期跟随美盘震荡，中期关注中国采购美豆船期和抛储量级；近期美豆破位下跌，内盘跟跌且抛储消息传出，买船利润回落；巴西买船情绪一般，远月美豆买船以轮储方式进行，抛储量级市场解读在500 - 600万吨，周度50万吨量级抛储可能延续；菜粕供需双弱，库存加速下行，但因澳大利亚菜籽到港和进口开放供应有恢复预期，且处于水产消费淡季，需求增量有限，库存后续有回升预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率8.5%，历史百分位3.1%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率9.8%，历史百分位0.9% [3] 油料套保策略表 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空M2605豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间2850 - 2900 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2605豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2700 - 2750 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空M2605豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间2850 - 2950 [3] 利多解读 - 前期买船成本端支撑近月合约价格 [8] - 外盘平衡表计价震荡区间上移 [8] 利空解读 - 全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位 [8] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [8] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3008，跌22，跌幅0.73%；豆粕05收盘价2763，跌15，跌幅0.54%；豆粕09收盘价2936，跌9，跌幅0.31% [9] - 菜粕01收盘价2397，跌25，跌幅1.03%；菜粕05收盘价2317，跌25，跌幅1.07%；菜粕09收盘价2446，跌18，跌幅0.73% [9] - CBOT黄大豆收盘价1093.75，涨跌幅0%；离岸人民币收盘价7.0723，涨0.0036，涨幅0.05% [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差252，涨37；M05 - 09价差 - 115，跌3；M09 - 01价差 - 100，跌5 [10] - RM01 - 05价差20，跌7；RM05 - 09价差 - 69，涨0；RM09 - 01价差49，涨7 [10] - 豆粕日照现货价3020，涨0；豆粕日照基差199，涨12 [10] - 菜粕福建现货价2580，涨0；菜粕福建基差38，涨35 [10] - 豆菜粕现货价差640，涨20；豆菜粕期货价差436，跌8 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)4716.1059元/吨，日跌40.415，周涨0.0773 [11] - 巴西大豆进口成本3763.46元/吨，日跌32.42，周跌73.19 [11] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 766.8465，日跌2.2244，周涨6.6552 [11] - 美湾大豆进口利润（23%） - 1011.6253，日跌40.415，周跌138.5985 [11] - 巴西大豆进口利润67.7677，日涨0.2112，周跌0.708 [11] - 加菜籽进口盘面利润687，日跌51，周涨23 [11] - 加菜籽进口现货利润913，日跌55，周涨13 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂矿端下月港锂精矿数量预计偏多，可缓解市场锂矿端的紧张格局；供给方面，盐湖产能释放将持续为锂盐市场补充供给，“枧下窝复产速度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制；需求端当前表现强劲，磷酸铁锂、三元材料、六氟磷酸锂等核心电池材料价格持续上行，直观反映出市场对碳酸锂的需求韧性；终端电芯，12月预排产环比持平，市场表现淡季不淡；综合供需端变量等潜在影响因素，预计后续碳酸锂价格的波动幅度将进一步加大，短期警惕回调风险 [3] - 利多因素为国内可流通的锂精矿库存持续维持低位、下游12月排产延续高景气度 [3][5] - 利空因素为供给增速超预期，库存去化变缓、需求不及预期 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 碳酸锂期货主力合约强支撑位为83000元/吨，当前波动率（20日滚动）为56.7%，当前波动率历史百分位（3年）为88.1% [2] - 碳酸锂期货主力合约收盘价92800元/吨，日涨跌-2040元，日环比-2.15%，周涨跌-3760元，周环比-3.89%；主力合约成交量512215手，日涨跌-87152手，日环比-14.54%，周涨跌57925手，周环比12.75%；主力合约持仓量575421手，日涨跌-17708手，日环比-2.99%，周涨跌23182手，周环比4.20%；加权指数合约收盘价92396元/吨，日涨跌-2016元，日环比-2.14%，周涨跌-3634元，周环比-3.78%；加权指数合约成交量658380手，日涨跌-139280手，日环比-17.46%，周涨跌58117手，周环比9.68%；加权指数合约持仓量1022990手，日涨跌-30700手，日环比-2.91%，周涨跌-55531手，周环比-5.15%；LC2601-LC2603为-240元/吨，日涨跌40元，日环比-14.29%，周涨跌40元，周环比-14.29%；LC2601-LC2605为-1800元/吨，日涨跌-20元，日环比1.12%，周涨跌-100元，周环比5.88%；LC2603-LC2605为-1560元/吨，日涨跌-60元，日环比4.00%，周涨跌-140元，周环比9.86%；广期所碳酸锂仓单12920手，日涨跌-200手，日环比-1.52%，周涨跌3928手，周环比43.68% [8] 现货数据 - 锂电产业链日度报价中，锂云母2 - 2.5%最新均价2535元/吨，日涨跌0元，日环比0%；锂辉石3 - 4%最新均价4590元/吨，日涨跌-45元，日环比-0.97%；锂辉石5 - 5.5%最新均价8095元/吨，日涨跌-55元，日环比-0.67%；巴西CIF - 锂辉石3 - 4%最新均价1170美元/吨，日涨跌0美元，日环比0.00%；澳矿CIF - 锂辉石6%最新均价1165美元/吨，日涨跌0美元，日环比0.00%；FASTMARKETS - 锂辉石6%最新均价1150美元/吨，日涨跌0美元，日环比0%；磷锂铝石6 - 7%最新均价8675元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；工业级碳酸锂最新均价90350元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；电池级碳酸锂最新均价92750元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；工业级氢氧化锂最新均价76430元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；电池级氢氧化锂 - 粗颗粒最新均价81930元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；电池级氢氧化锂 - CIF中日韩最新均价10.2美元/公斤，日涨跌0美元，日环比0.00%；LH CIF CJK - FASTMARKETS最新均价10.30美元/公斤，日涨跌0美元，日环比-0%；储能 - 磷酸铁锂 - 2.5g最新均价39650元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；动力 - 磷酸铁锂 - 2.5g最新均价39095元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；消费 - 三元材料 - 6系最新均价146375元/吨，日涨跌150元，日环比0.10%；动力 - 三元材料 - 6系最新均价144700元/吨，日涨跌150元，日环比0.10%；六氟磷酸锂最新均价173000元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；铁锂储能 - 电解液最新均价34350元/吨，日涨跌500元，日环比1.48%；铁锂动力 - 电解液最新均价36500元/吨，日涨跌250元，日环比0.69%；三元动力 - 电解液最新均价36750元/吨，日涨跌250元，日环比0.68%；美元兑人民币汇率7.0717，日涨跌0.002，日环比0.03% [22] - 锂产业链现货价差集合中，电碳 - 工碳价差本期值2400元/吨，上期值2400元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%，周涨跌-50元，周环比-2.04%；电碳 - 电氢价差本期值10820元/吨，上期值10820元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%，周涨跌-1000元，周环比-8.46%；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差本期值-9741.54元/吨，上期值-9750.72元/吨，日涨跌9.18元，日环比-0.09%，周涨跌-999.68元，周环比11.44% [26] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差有相关数据展示 [30] - 碳酸锂品牌基差报价中，盛新锂能LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；天齐锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1600元，日涨跌幅0，为电碳；赣锋锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1700元，日涨跌幅0，为电碳；天宜锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；江西九岭LI2CO3≥99.7%，报价合约LC2601，最新平均价-2000元，日涨跌幅0，为电碳；永兴材料LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；中矿资源LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；瑞福锂业LI2CO3≥99.5%，报价合约LC2601，最新平均价-2000元，日涨跌幅0，为电碳；浙江新时代LI2CO3≥99.7%，报价合约LC2601，最新平均价-2200元，日涨跌幅0，为回收料电碳；蓝科锂业LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价-3000元，日涨跌幅0，为准电；蓝科锂业LI2CO3≥99.2%，报价合约LC2601，最新平均价-3500元，日涨跌幅0，为工碳；四料综合基差报价，报价合约LC2601，最新平均价-2075元，日涨跌幅0，为辉石 + 云母 + 盐湖 + 回收 [32] - 碳酸锂仓单量总计昨日为13120手，今日为12920手，每日增减-200手；建发上海昨日和今日仓单量均为90手，每日增减0手；五矿无锡昨日和今日仓单量均为90手，每日增减0手；象屿速传上海昨日和今日仓单量均为1880手，每日增减0手；遂宁天诚昨日和今日仓单量均为1675手，每日增减0手；中储临港昨日仓单量为1443手，今日为0手，每日增减-1443手；中远海运镇江昨日和今日仓单量均为1136手，每日增减0手；中远海运南昌昨日仓单量为2393手，今日为2248手，每日增减-145手；九岭锂业(宜春奉新)昨日和今日仓单量均为1499手，每日增减0手；外运龙泉驿昨日仓单量为1675手，今日为1620手，每日增减-55手；盛新锂能(遂宁)昨日仓单量为1000手，今日为0手，每日增减-1000手；九岭锂业(宜春宜丰)昨日和今日仓单量均为1352手，每日增减0手；江苏奔牛港务昨日和今日仓单量均为100手，每日增减0手；宜春银锂昨日仓单量为300手，今日为0手，每日增减-300手；融捷集团昨日和今日仓单量均为600手，每日增减0手；上海国储昨日仓单量为13手，今日为0手，每日增减-13手；厦门建益达(建发上海)昨日仓单量为300手，今日为0手，每日增减-300手；中远海运临港昨日和今日仓单量均为60手，每日增减0手；厦门国贸(中远海运镇江)昨日和今日仓单量均为150手，每日增减0手；五矿盐湖昨日仓单量为60手，今日为0手，每日增减-60手 [34][35] 成本利润 - 报告展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润的相关数据 [36] 锂电企业风险管理策略建议 - 采购管理方面，产成品价格无相关性，未来有生产电池材料计划，担心未来采购碳酸锂时价格上涨导致采购成本上涨风险，可买入远月期货合约10%、卖出LC2605 - P - 83000 20%、采用期权组合策略（卖出看跌期权 + 买入看涨期权）20%；产成品价格有相关性，未来有生产电池材料计划，担心未来采购碳酸锂时价格上涨导致采购成本上涨风险，依据采购进度卖出主力期货合约30%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）20%、根据生产计划卖出对应期货合约30% [2] - 销售管理方面，未来有生产碳酸锂计划，担心销售碳酸锂时价格下跌导致销售利润减少风险，卖出LC2601 - C - 100000 10%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）10%；原材料和锂价高度相关，产成品和碳酸锂价格相关度不高，未来采购含锂原料生产产品，担心销售产成品时价格下跌导致销售利润减少风险，依据采购进度卖出主力期货合约30%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）20% [2] - 库存管理方面，有较高的碳酸锂库存，担心未来价格下跌造成货物贬值风险，卖出主力期货合约40%、卖出LC2601 - C - 100000 20% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场短期预计跟随成本端震荡运行，乙二醇价格或在供增需减预期中继续震荡磨底 [3][4] 各品种情况总结 PTA - 主力合约：12月09日PTA主力期货合约TA2601下跌0.73%，基差走强至 -26元/吨 [3] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4630元/吨，较前一交易日下跌15元/吨；成本端布伦特原油跌破63美元，OPEC+会议维持26年1季度暂停增产决议；供给端产能利用率73.81%；周度工厂库存天数3.92天，环比增加0.14天 [3] - 主力动向：多头主力减仓 [3] - 预期：之前检修产能逐步重启，库存转向累库；下游聚酯开工高位小幅下降，终端需求预计进一步转弱；加工费回落至150元附近 [3] 乙二醇 - 主力合约：12月09日乙二醇主力期货合约eg2601下跌0.40%，基差走弱至 -17元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3646元/吨，较前一交易日下跌44元/吨；成本端原油、煤炭价格双双下跌；周度华东地区港口库存合计71.9万吨，环比增加1.1万吨 [4] - 主力动向：空头主力减仓 [4] - 走势预期：持续累库，累库幅度降低但预期未扭转；部分装置停车检修缓解供应端压力，但检修量不及预期；未来有新增产能投产 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望运行区间110000 - 125000基本面偏松库存压力大但估值处于低位降息预期反复价格修复后预计镍价区间震荡[5] - 不锈钢策略为等待高空机会运行区间11800 - 12800成本端企稳但基本面仍弱预计不锈钢低位震荡[6] 根据相关目录分别进行总结 镍行情回顾 - 上周沪镍区间震荡周度涨0.54%成交量至55.73万手（ - 6.74万）持仓量至11.76万手（ - 0.97万）伦镍周度涨0.95%成交量3.47万手（ + 0.03万）[10] - 基差升水2170元/吨[12] 供给端——镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格持平菲律宾至中国海运价格持平[18] - 10月菲律宾镍矿出口量回升中国镍矿进口量达468万吨环比下降23.4%同比上升11.0%[23] - 上周镍矿到港量减少环比下降9.54万吨港口库存去库减少10万湿吨[25] 供给端——镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格上涨4.5元/镍点1.5 - 1.7%镍生铁价格持平镍生铁较电解镍负溢价扩大较废不锈钢溢价扩大[31] - 10月中国镍铁进口量90.5万吨环比下降16.6%同比上升31.0%预计11月进口量保持[35] - RKEF亏损幅度收窄开工率下降[37] - 12月国内和印尼镍生铁开工率与排产均下降[41] - 镍铁去库[43] 供给端——电解镍 - 12月精炼镍开工率上升排产回升[47] - 电解镍进口亏损扩大[51] - 10月电解镍进口量减出口量减[55] 需求端——不锈钢 - 12月不锈钢和300系不锈钢排产下降[60] - 10月不锈钢出口量减少环比下降14.4%同比下降14.2%进口量上升环比上升3.2%同比下降21.6%预计11月进出口量下降[64] 需求端——新能源 - 纯镍价格上涨硫酸镍价格下跌硫酸镍与纯镍溢价缩小纯镍用来生产硫酸镍占比极少[69] - 12月三元前驱体排产下降环比下降7.8%同比上升4.3%三元材料排产下降环比下降6.7%同比上升37.3%[74] - 12月硫酸镍排产下降环比下降7.1%同比上升19.7%[76] - 10月新能源汽车产量为177.2万辆环比上升9.6%同比上升21.1%销量为171.5万辆环比上升6.9%同比上升19.9%[82] 库存端 - 上周上期所和LME镍库存增加[83] - 上周上海保税区纯镍库存持平六地社会总库存累库1499吨[88] 电积镍成本 - 外采高冰镍、MHP制备电积镍成本上升外采硫酸镍制备电积镍成本下降MHP一体化制备电积镍较高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显[91] 镍行情展望 - 策略为观望运行区间110000 - 125000基本面偏松库存压力大但估值处于低位降息预期反复价格修复后预计镍价区间震荡[92] 不锈钢价格与成交情况 - 上周不锈钢期货震荡上行周度涨1.17%基差扩至1070元/吨成交量达53.33万手（ - 16.61万）持仓量达8.94万手（ - 2.8万）[95] 不锈钢成本与利润 - 高镍生铁价格上涨高碳铬铁价格持平成本端止跌[98] - 200系盈利扩大300系亏损缩小400系盈利缩小[102] 不锈钢基本面 - 12月不锈钢和300系不锈钢排产下降[108] - 10月不锈钢出口量减少环比下降14.4%同比下降14.2%进口量上升环比上升3.2%同比下降21.6%预计11月进出口量下降[109] 不锈钢库存端 - 国内不锈钢社会库存去库200系库存累库300系和400系去库[115] 不锈钢行情展望 - 策略为等待高空机会运行区间11800 - 12800成本端企稳但基本面仍弱预计不锈钢低位震荡[117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡下行，周一减仓下行，近月合约减仓调整，资金转移，远期合约跟随下跌，现货市场华北价格稳中偏强、东北上涨、销区稳定，技术上 3、5 月合约遇阻，短期或延续调整[2] - 豆粕震荡，周一 CBOT 大豆下跌，美豆出口有不确定性且南美天气有利收割，单周净销售处预估区间下沿，特朗普政府发布 120 亿美元援助计划，国内蛋白粕加速下行，策略为卖看涨期权[2] - 油脂震荡，周一 BMD 棕榈油下跌，印尼修订出口收入留存规则，市场等待相关报告，国内油脂价格偏弱，菜油跌幅大，策略为卖看涨期权、期货短线参与[2] - 鸡蛋震荡，周一期货早盘震荡午后反弹，主力合约收涨，现货价格有涨有平，终端需求尚可，短期供给充裕，建议短线交易，关注产能影响[2][3] - 生猪震荡，周一先弱后强，近月合约带动远期合约跟涨，现货报价涨跌互现，技术上弱现实强预期矛盾存在，猪价有望延续震荡偏强[3] 各目录总结 市场信息 - 特朗普政府拟公布 120 亿美元农业援助计划，向受贸易战影响的玉米、大豆等农民发放[4] - 1 - 11 月大豆累计进口 1.0379 亿吨，同比增长 6.9%；食用植物油累计 627 万吨，同比降 3%；前 11 个月全国货物贸易进出口总值 41.21 万亿元，同比增长 3.6%，出口增长 6.2%[4] - 11 月 24 - 30 日生猪平均收购价 13.11 元/公斤，环比降 0.9%，同比降 27.0%[4] - 11 月全国主要油厂大豆压榨量为 901 万吨，月环比增加 18 万吨，同比增加 83 万吨，较过去三年同期均值增加 120 万吨，12 月进口大豆到港量或小幅下降，预计全月压榨量 860 万吨左右，同比增加约 40 万吨，较过去三年同期均值增加约 30 万吨[4] - 大北农 2025 年 11 月控股公司生猪销售数量 41.51 万头，销售收入 5.12 亿元，环比下降 9.76%，同比增长 10.72%；销售收入环比下降 11.57%，同比下降 25.26%；销售均价 11.51 元/公斤，1 - 11 月累计销售生猪 403.6 万头，同比增长 26.06%；累计销售收入 59.9 亿元，同比增长 7.85%[4] 品种价差 - 合约价差展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪 1 - 5 价差图表[6][7][11][15] - 合约基差展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪基差图表[14][17][18][23] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，是新华社特约经济分析师等[27] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章[27] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受主流媒体采访[27]

跟着原料起起伏伏 钢钢钢钢 2 0 2 5 / 1 2 / 8 作者：李文涛 从业资格证号：F3050524 交易咨询证号：Z0015640 研究联系方式：18616861246 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 研究助理：尹艺瑾 从业资格证号：F03125275 联系方式：13752670838 审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 观点小结 | 钢材 | 定性 | 解析 | | --- | --- | --- | | 核心观点 | 偏强 | 上周盘面震荡盘整后跟随原料大幅下行。上周铁水继续回落，五品种成材产量环比下降，库存均有不同 幅度下降，需求整体环比下行，仅冷轧有小幅回升。钢厂利润有所恢复，主要为原料端焦炭下降，短流 程钢厂利润恢复明显，主要得益于废钢价格下行，整体生产好于长流程钢厂。盘面煤焦价格再次暴跌， | | | | 关注后续现货价格博弈情况。建议关注钢厂利润相关头寸。 | | 月差 | 偏强 | 螺纹月差结构为contango，1-5月差环比小幅走强。 | | 钢厂利润 | 偏强 | 本周247家钢铁企业盈利率为36.36%，环比继续回落。 | | 废钢 | 中性 | 根据测算，华 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对天然橡胶各产区的气象情况进行分析，包括近期和未来的降水、气温等变化，以及中长期气候动态，还提及产区突发灾害监测情况，为天然橡胶期货投资提供气象参考依据，以评估天气因素对天然橡胶生产和供应的影响 [1][2][4] 各部分内容总结 本周重要气象提示 - 中国云南产区处于停割前过渡阶段，部分已停割，未来月底冷空气或影响产胶；海南产区处于停割前期上量冲刺阶段，近期降雨减少利于产胶 [2] - 泰国产区11月降雨同比多，12月北部和东北部割胶顺畅，南部洪灾缓解但未来有降雨；越南产区11月降水同比偏多，未来一周雨水显著减少 [2] - 柬埔寨、缅甸、老挝、马来西亚、印尼、菲律宾等产区11月降水有不同变化，未来一周雨水情况各异，部分产区割胶受影响程度不同 [2][5] - 南亚印度部分产区近期零星降雨，斯里兰卡前期受灾后天气好转但影响持续；西非科特迪瓦逐步走出次雨季，未来雨水减少气温升高 [6] 中长期气候动态 - 厄尔尼诺 - 南方涛动方面，目前Nino3.4指数 -0.5（+0.1），南方涛动指数（SOI）为 +9.4，弱拉尼娜现象环比小幅减弱，或持续到2025年12月至2026年2月，并可能在2026年1月至3月过渡到ENSO中性 [4] - 印度洋偶极子方面，DMI指数为−0.46（+0.14），环比进一步减弱，水汽流量环比减少 [4] - 马登 - 朱利安振荡预计处于第7阶段（西太平洋）向第8阶段转变，对印尼地区雨云增长作用小，但亚洲季风增强将增加马来群岛大部地区水汽供应 [4] 产区降雨数据汇总 - 报告给出天然橡胶主要产区周度降水情况汇总，包含中国、泰国、越南、柬埔寨、缅甸、老挝、马来西亚、印尼、菲律宾、印度、斯里兰卡、科特迪瓦等国家各产区的当月累计降水、当月同比、上周累计降水、周度环差、本周预报降水、后一周预报降水等数据 [8][10] 产区突发灾害监测 - 热带低压方面，北半球冬季进入低发期，印尼西部有低压扰动给苏门答腊周边带来雨水，印度洋未来一周有热带低压扰动南亚东部 [11] - 洪涝灾害方面，泰国南部、马来半岛前期洪涝，目前雨水减少洪水退却，但部分地区河流水位仍偏高需关注后续降水 [12] 各产区天气情况 - 中国产区展示了海南、云南产区的降水、土壤湿度、温度、风速等气象指标的预报和历史数据 [15][18][21] - 中南半岛产区包括泰国、越南、柬埔寨、缅甸、老挝等，展示了降水、土壤湿度等预报及各产区气象指标跟踪数据 [58][64] - 马来群岛产区展示了印尼、马来西亚、菲律宾等产区的降水、土壤湿度预报及各产区气象指标跟踪数据 [120][125] - 南亚产区展示了印度、斯里兰卡的降水、土壤湿度预报及各产区气象指标跟踪数据 [148][153] - 西非产区展示了科特迪瓦的降水、土壤湿度预报及各产区气象指标跟踪数据 [173][181] 附录 - 天胶主产区种植面积与产量分布：全球天然橡胶主要集中在东南亚，泰国种植面积占比约1/4，产量超三成，印尼种植面积约1/5，产量15%，科特迪瓦产量超10% [194] - 橡胶的物候期与天气的影响：橡胶树物候期分五个阶段，新叶成熟前敏感，长期产量取决于种植面积和树龄结构，短期关注天气对割胶进度影响，不同阶段有不同天气影响和病虫害 [203] - 天胶主产区生产周期与潜在气象风险：全球天胶供给季节性明显，9 - 11月高产，2 - 3月低产，各产地因纬度和气候差异开割停割时间不同 [205]

联系方式：010-85356618 频度：周 最新值 前值 周环比 棕榈油：库存：中国 （万吨） 68.37 65.35 4.62% 菜油：库存：中国 （万吨） 34.70 36.52 -4.98% 压榨厂：豆油：库存： 中国（万吨） 116.30 117.88 -1.34% 棕榈油：期现价差：中 国（元/吨） 42.00 51.00 -17.65% 菜油：期现价差：中国 （元/吨） 428.00 452.00 -5.31% 豆油、棕榈油：期现价 差：中国 （元/吨） -273.00 -178.00 53.37% 棕榈油现货主力合约基 差(元/吨） 43.33 -8.67 -599.77% 菜油现货主力合约基差 (元/吨） 490.75 428.75 14.46% 豆油现货主力合约基差 (元/吨） 293.47 281.47 4.26% 2025-06-06 棕榈油：库存：中国（周） 菜油：库存：中国（周） 油脂 近一年走势 2025-06-23 0 20 40 60 80 100 120 万吨 2022 2023 2024 2025 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 万吨 2022 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松；各期货品种受不同因素影响，表现各异，投资者需根据各品种具体情况把握投资机会并控制风险 [7] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约下跌，30 年期主力合约跌 0.29%报 112.240 元等；央行开展 1223 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 147 亿元 [5] - 预计国债期货有压力，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 等主力合约有不同涨幅 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计波动中枢上移，可择机做多 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 958.7 涨幅 -0.24%等 [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”等利好黄金，各国央行购金、美国劳动力市场放缓等支撑贵金属，有望延续上涨，暂且观望等待做多机会 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅回调，唐山普碳方坯等有相应报价 [12] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、市场进入淡季，供应端产能过剩、螺纹钢产量下降，库存压力大，价格中期弱势难改，走势或一致，可关注反弹高位做空机会 [12] 铁矿石 - 上一交易日小幅下跌，PB 粉等有现货报价 [14] - 产业逻辑上铁水日产量回落、进口量增长、库存回升，供需格局偏弱，期货或延续回调，可关注高位做空机会 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅下跌 [16] - 焦煤供应端利空增多、需求端采购放缓，焦炭现货采购价下调、需求或转弱，期货弱势未逆转，可关注低位买入机会 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅等主力合约收跌，天津锰硅等现货价格有变动 [19] - 近期产量高位回落、需求走弱但过剩压力延续，成本低位下行受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因美委关系紧张 [21] - CFTC 数据显示资金看空力度减弱，美委关系等支撑价格，主力合约暂时观望 [22][23] 燃料油 - 上一交易日大幅上行，站上 5 日均线 [24] - 短期内供应充足市场有压力，亚洲燃料油现货贴水加深、成本端原油走强利多价格，主力合约暂时观望 [24][25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场部分走跌等 [27] - 聚丙烯下游行业开工稳中小涨，需求有结构性分化，聚烯烃暂时观望 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.66%，山东主格上调 [29] - 库存小幅下降，供需弱平衡，后续关注供应装置和需求恢复情况，震荡运行 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.03%等 [31] - 预计短时区间震荡整理，供应端海外恢复、国内停割，需求端轮胎企业开工提升，库存季节性累库，关注做多机会 [31][32] PVC - 上一交易日主力合约收跌 1.30% [33] - 供过于求格局延续，向下空间有限，向上待基本面好转，关注供应端变化 [33][34] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 1.72% [35] - 预计本周行情窄幅向上，供应端气头企业停车、需求端下游开工不一、成本利润端利润改善，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 0.2% [37] - 短期 PXN 价差坚挺，开工持稳、进口缩减，现货流通紧张，成本端原油震荡，或震荡调整，注意控制仓位，关注宏观政策 [37][38] PTA - 上一交易日主力合约下跌 0.13% [39] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡、原料 PX 支撑有限，或震荡运行，谨慎看待，关注油价 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 1.96% [40] - 近端装置重启增多、库存累库、港口预到港增加，短期承压运行，关注港口库存和供应变动 [40][41] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌 0.29% [42] - 短期供应维持高位，需求变化不大，成本驱动有限，跟随成本震荡运行，关注成本和宏观政策 [42] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌 0.38% [43] - 近期原料价格支撑有限，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，跟随成本端震荡运行 [43] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 1.76% [44] - 供应端产量高位、利润充足，消费端储能和动力需求改善，库存去化，关注消费持续性和矿端复产 [44][45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 92400 元/吨，跌幅 0.04% [46] - 宏观上美国经济数据不及预期强化降息可能，基本面矿端矛盾突出、电解铜供应或转紧、消费疲软，库存下降，中长期上涨逻辑仍在，偏强运行但警惕回调 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22120 元/吨，跌幅 0.11%等 [48] - 氧化铝供应过剩，电解铝产能增量有限、消费淡季，库存有变化，宏观和微观共振，铝价或保持偏强态势 [48][49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23170 元/吨，涨幅 0.26% [51] - 加工费下跌压缩冶炼利润，产量下降，库存去化，宏观推动下短期内偏强运行 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17320 元/吨，跌幅 0.03% [53] - 加工费下跌或影响生产积极性，产量或小降，下游采购放缓，库存下降，反弹空间窄，区间震荡 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.25%至 315860 元/吨 [55] - 矿端偏紧、加工费低、开工率低、进口或受影响，需求有韧性，库存去化，价格或震荡偏强 [55] 镍 - 上一交易日主力合约跌 0.19%至 117800 元/吨 [56] - 镍矿价格趋稳，下游亏损、消费淡季、库存高位，一级镍过剩，价格或震荡运行 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.77%等 [57] - 巴西大豆种植进度慢，美豆收获完成，国内大豆到港量高、油厂压榨亏损，需求温和增长，可关注低位成本支撑区间多头机会 [57][59] 棕榈油 - 马棕周一收盘下跌，受豆油期货等影响 [60] - 印尼政策调整，马来西亚库存或上升，国内进口增加、库存处于中间水平，餐饮消费有增长，或可考虑回调做多 [60][61] 菜粕、菜油 - 加菜籽连续下跌，受植物油市场影响 [62] - 加拿大油菜籽产量增长，国内进口情况有变化，菜粕累库、菜油去库，暂时观望 [62][63] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘冲高回落 [64] - 全球和美国棉花产量与库存预估上调，国内丰产、需求平淡，棉价上方空间有限 [64][65][66] 白糖 - 上一日郑糖减仓反弹，外盘小幅反弹 [67] - 国外巴西减产、印度增产，国内开榨新糖供给压力大、进口量预计高，01 合约有支撑，震荡运行 [67][68][69] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡下跌 [70] - 库存处于近几年最低，产量和质量下滑，价格预计偏强运行 [70][71] 生猪 - 昨日全国均价上涨，南北方市场表现不同 [72] - 关注养殖场出栏量和消费变化，10 月能繁母猪存栏下降，12 月规模场出栏或增，考虑剩余空单止盈 [72][73] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区均价有变动 [74] - 11 月存栏量处于近 9 年最高，12 月或回落，消费或阶段性走强，养殖利润偏低，暂时观望 [74][75][76] 玉米&淀粉 - 上一交易日主力合约收跌，北港等现货价格有变动 [77] - 东北运输不畅、农户惜售，北港到货低、库存或累库，美玉米有压力，需求小幅增长，玉米可关注远月虚值看跌期权机会，淀粉跟随玉米行情 [77][78][80]