工业硅日报 工业硅&多晶硅日报（2025 年 8 月 27 日） 一、研究观点 点评 26 日工业硅震荡偏弱，主力 2511 收于 8515 元/吨，日内跌幅 2.85%， 持仓减仓 7286 手至 28.2 万手。百川工业硅现货参考价 9478 元/吨，较 上一交易日持稳。最低交割品#421 价格回涨至 8800 元/吨，现货升水 扩至 175 元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力 2511 收于 50985 元/吨，日内 跌幅 2.06%，持仓增仓 677 手至 13.7 万手；多晶硅 N 型复投硅料价格 涨至 49000 元/吨，最低交割品硅料价格跌至 49000 元/吨，现货贴水收 至 2130 元/吨。工业硅成本随硅煤价格提升，硅厂向贸易商出货量高而 下游购货量偏少，上下空间收窄、延续调整节奏。反内卷完成对多晶 硅价格的基本把控，西南放产下社库和仓单持续增压，产业出清并未 实际推进，多晶硅量价分离格局持续扩大。近期市场高度聚焦反内卷 会议，相关动态对短期盘面存在绝对驱动，或引导预期修正下升水回 调幅度。建议谨慎高位布空，工信部 9 月底前启动节能专项监察相关 执行细则或将更新，持续关注政策推动限产落地情况。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价窄幅震荡周五绝对价格小幅反弹 夏季原油需求旺季尾声基本面拐点已现 市场关注俄乌谈判及美国对印度购买俄油“惩罚”措施落地情况 周四美国对伊朗新一轮制裁后迪拜市场月差走强 宏观上美国九月降息预期升温支撑绝对价格 全球石油库存小幅去库 欧美炼厂利润和汽柴油裂解走强 炼厂开工高峰 10月炼厂检修将超往年水平 原油月差预期承压 短期原油绝对价格预期维持震荡偏强 布伦特原油65 - 70区间 中期绝对价格预期走弱 四季度价格回落至60美元/桶 上调四季度欧柴裂解价格预期 [6] 根据相关目录分别进行总结 原油成品油价格数据 - 2025年8月20 - 26日WTI、BRENT、DUBAI等多种原油及成品油价格有不同变化 如WTI从62.71美元变为63.25美元 变化-1.55美元 国内汽油从7990元变为7910元 变化20元等 [3] 日度新闻 - 美国至8月22日当周API原油库存 -97.4万桶 预期-172.5万桶 前值-241.7万桶 [3] - 俄罗斯因炼油厂遇袭上调8月原油出口计划 但出口安排存在不确定性 [3] - 美国关税逼近 印度拟缩减俄油采购 10月及之后装船期内预计日购140 - 160万桶 上半年日均采购180万桶 [4] - 伊朗8月原油出口量回落 受国内需求与制裁双重影响 日均出口约150万桶 低于3 - 5月的170万桶 [4] 区域基本面 - 08月15日当周美国原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日 国内原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日 商业原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶 降幅1.41% 战略石油储备库存增加22.3万桶至4.034亿桶 增幅0.06% 商业原油进口较前一周减少42.3万桶/日 [5] - 美国至8月15日当周EIA汽油库存 -272万桶 预期-91.5万桶 前值-79.2万桶 精炼油库存234.3万桶 预期92.8万桶 前值71.4万桶 [5] - 8月15 - 22日当周主营开工率环比下行 山东地炼开工率小幅上行 中国炼厂周产量汽柴均跌 库存汽跌柴涨 主营和地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 短期原油绝对价格预期维持震荡偏强 布伦特原油65 - 70区间 中期绝对价格预期走弱 四季度价格回落至60美元/桶 上调四季度欧柴裂解价格预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕美豆偏强、连粕偏弱，谨防超跌反弹；豆一受豆类市场氛围影响，短线偏弱 [1] - 8月26日CBOT大豆期货收盘略微上涨，因中国贸易代表即将访问华盛顿，市场人气有所改善，但美国大豆预期丰收制约大盘上涨空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2511日盘收盘价3974元/吨，跌24（-0.60%），夜盘收盘价3961元/吨，跌27（-0.68%）；DCE豆粕2601日盘收盘价3081元/吨，跌29（-0.93%），夜盘收盘价3047元/吨，跌50（-1.61%）；CBOT大豆11收盘价1049美分/蒲，涨1.25（+0.12%）；CBOT豆粕12收盘价293.1美元/短吨，涨2.5（+0.86%） [1] - 现货方面，山东豆粕（43%）价格3080 - 3100元/吨，较昨-30至持平；华东9月基差M2601 - 50，持平；华南3000 - 3050元/吨，较昨-30至-10 [1] - 主要产业数据方面，豆粕前一交易日成交量7.95万吨/日，前两交易日11.1万吨/日；库存前一交易日98.55万吨/周，前两交易日97.4万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 8月26日消息，一名中国贸易官员本周将前往华盛顿与美国贸易代表会晤，此消息提振大豆市场人气，但今年美国大豆产量预期丰收 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为铜内外库存减少价格坚挺 趋势强度为1属中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 沪铜主力合约昨日收盘价79190 日涨幅 -0.63% 夜盘收盘价79420 夜盘涨幅0.29% 成交量68825 较前日减少19070 持仓量175488 较前日增加5727 库存22917 较前日减少830 [1] - 期货方面 伦铜3M电子盘昨日收盘价9847 日涨幅0.38% 成交量15548 较前日减少1393 持仓量269000 较前日增加522 库存155000 较前日减少975 注销仓单比7.58% 较前日减少0.45% [1] - 现货方面 LME铜升贴水-84.82 较前日减少6.44 保税区仓单升水53 较前日增加2 保税区提单升水61 较前日增加2 上海1光亮铜价格73500 较前日增加100 [1] - 现货方面 现货对期货近月价差130 较前日减少10 近月合约对连一合约价差40 较前日增加40 买近月抛连一合约的跨期套利成本197 上海铜现货对LMEcash价差89 较前日增加23 沪铜连三合约对LME3M价差 -3 较前日增加145 上海铜现货对上海1再生铜价差1465 较前日减少86 再生铜进口盈亏179 较前日增加212 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上 特朗普宣布“开除”现任美联储理事 称降息将成联储多数派主张 还表示已完成同欧盟、日本、韩国贸易协议 将很快征“很高”家具关税 美国被“剥削” 将不再直接资助乌克兰 [1] - 微观上 澳洲Hillgrove资源公司称其位于南澳大利亚州的Kanmantoo地下矿发现新的高品位铜/金矿资源 早期钻探表明近期有可能增加矿山金属资源量 [1] - Codelco宣布下调今年铜产出目标至134 - 137万吨 低于3月公布的137 - 140万吨 [3] - 兴业银锡银漫二期未来计划主要处理铜锡矿石 主要产品和目前一期产品一致 [3] - 美政府提议将铜、硅、银等列入关键矿产清单 [3]

报告行业投资评级 - 铝震荡偏强，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝 [1] 报告的核心观点 - 特朗普称已完成同欧盟、日本、韩国贸易协议，将很快征“很高”家具关税，赞赏油价接近60美元/桶，称化石燃料与核能才是有效资源 [3] - 美国7月耐用品订单环比初值-2.8%超预期，但核心资本品订单实现1.06%的反弹，创近三年最快增速，表明企业在设备和扩张方面的基础需求依然稳固，削弱了市场对经济放缓的担忧 [3] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [3] 各品种数据总结 期货市场 铝 - 沪铝主力合约收盘价20715，较前一交易日跌55，较一周前涨170，较一个月前涨205，较三个月前涨802；夜盘收盘价20880 [1] - 沪铝主力合约成交量103054，较前一交易日减43106，较一周前减2133，较一个月前减25982，较三个月前减83725；持仓量251409，较前一交易日增3066，较一周前增16710，较一个月前减31246，较三个月前增83764 [1] - LME铝3M收盘价2639，较前一交易日涨17，较一周前涨71，较一个月前涨1，较三个月前涨169；成交量18868，较前一交易日增4615，较一周前增1965，较一个月前减7345，较三个月前增3344 [1] - LME注销仓单占比2.64%，较前一交易日降0.13%，较一周前降0.29%，较一个月前升0.85%，较三个月前降35.06% [1] - LME铝cash - 3M价差3.25，较前一交易日涨1.18，较一周前涨6.84，较一个月前涨4.03，较三个月前涨8.59 [1] - 近月合约对连一合约价差无数据；买近月抛连一跨期套利成本61.11，较前一交易日降1.25，较一周前降0.18，较一个月前涨3.85，较三个月前涨2.97 [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价3069，较前一交易日跌115，较一周前跌51，较一个月前跌64，较三个月前涨226；夜盘收盘价3075 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量421870，较前一交易日减33265，较一周前增148413，较一个月前增85908，较三个月前减438008；持仓量228725，较前一交易日增34880，较一周前增35998，较一个月前增18366，较三个月前减43889 [1] - 近月合约对连一合约价差 -1；买近月抛连一跨期套利成本23.67，较前一交易日降0.81，较一周前涨0.65，较一个月前涨1.95，较三个月前降0.47 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价20265，较前一交易日跌65，较一周前涨170；夜盘收盘价20435 [1] - 铝合金主力合约成交量1557，较前一交易日减798，较一周前增105；持仓量8128，较前一交易日减57，较一周前增216 [1] - 近月合约对连一合约价差 -30.00，较前一交易日降10，较一周前降55；现货升贴水0，较前一交易日降20，较一周前升20，较一个月前降110，较三个月前持平 [1] 现货市场 铝 - 上海保税区Premium98，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前降15，较三个月前降71 [1] - 欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)215.0，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前涨27.5，较三个月前涨17.5 [1] - 预熔阳极市场价5502，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前降5，较三个月前降221 [1] - 佛山铝棒加工费200，较前一交易日持平，较一周前降80，较一个月前涨10，较三个月前降240 [1] - 铝锭精废价差224，较前一交易日降10，较一周前降48，较一个月前降158，较三个月前涨187 [1] - 电解铝企业盈亏4091.77，较前一交易日涨16.60，较一周前涨224.89，较一个月前涨12.06，较三个月前涨731.60 [1] - 铝现货进口盈亏 -1218.46，较前一交易日降9.64，较一周前降39.48，较一个月前降32.17，较三个月前降3.97 [1] - 铝3M进口盈亏 -1110.99，较前一交易日涨63.08，较一周前降38.12，较一个月前涨179.54，较三个月前涨191.40 [1] - 铝板卷出口盈亏 -16705.44，较前一交易日降18780.52，较一周前降18463.78，较一个月前降18737.02，较三个月前降18504.72 [1] - 国内铝锭社会库存60.30万吨，较前一交易日持平，较一周前增1.70，较一个月前增13.20，较三个月前降0.50 [1] - 上期所铝锭仓单5.63万吨，较前一交易日降0.04，较一周前降0.92，较一个月前降1.03，较三个月前降0.58 [1] - LME铝锭库存47.81万吨，较前一交易日降0.07，较一周前降0.15，较一个月前增4.74，较三个月前增7.65 [1] 氧化铝 - 氧化铝连云港到岸价(美元/吨)392，较前一交易日降4，较一周前降4，较一个月前降2，较三个月前涨17；到岸价(元/吨)3255，较前一交易日降20，较一周前降20，较一个月前降70，较三个月前涨280 [1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨)372，较前一交易日持平，较一周前涨2，较一个月前涨2，较三个月前涨24 [1] - 山西氧化铝企业盈亏265，较前一交易日降5，较一周前降25，较一个月前涨12，较三个月前涨292 [1] 铝土矿 - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)价格无数据；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)价格无数据；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)75，较前一交易日涨1，较一周前涨1，较一个月前涨2 [1] - 含税现货矿山价(AI:Si = 4.5)550，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前持平，较三个月前涨20 [1] 铝合金 - ADC12理论利润 -3，较前一交易日降6，较一周前持平，较一个月前涨348，较三个月前涨155 [1] - 保太ADC1220200，较前一交易日涨100，较一周前涨300 [1] - 三地库存合计32373，较前一交易日增405，较一周前增941，较一个月前增3953 [1] 烧碱 - 陕西离子膜液碱(32%折百)2710，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前涨100，较三个月前涨100 [1] 其他数据 - 国内氧化铝平均价3246，较前一交易日降16，较一周前降18，较一个月前涨44，较三个月前降300 [1] - 保太ADC12 - A00 -580，较前一交易日涨100，较一周前涨110，较一个月前涨520，较三个月前降370 [1] - 山东1A60铝杆加工费250，较前一交易日持平，较一周前持平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变，预计碳酸锂2511合约在77360 - 80700区间震荡 [9][12] - 供给端，2025年7月碳酸锂产量为81530实物吨，预测下月产量为84200实物吨，环比增加3.27%，7月进口量为13845实物吨，预测下月进口量为18500实物吨，环比增加33.62%；需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量为19138吨，环比减少4.21%，高于历史同期平均水平；需求端上周磷酸铁锂样本企业库存为93640吨，环比减少1.51%，三元材料样本企业库存为17617吨，环比增加1.86% [8] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比减少，低于历史同期平均水平，需求主导局面有所转弱 [9] - 基本面中性，基差偏多，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空 [9] - 利多因素为厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [10][11] 碳酸锂行情概览 - 锂矿、锂盐、正极材料及锂电池等多种产品价格有不同程度涨跌，注册仓单数量为26690手，环比增加4.14% [15] 供需数据概览 - 周度开工率、月度产量等部分指标有增长，如周度开工率为66.41%，环比增加3.90%；月度产量为252200吨，环比增加9.70%；部分指标有下降，如日度锂辉石生产利润为2021元/吨，环比减少19.67% [17] 库存 - 周度总库存为141543吨，环比减少0.50%，高于历史同期平均水平；冶炼厂库存为46846吨，环比减少5.72%，低于历史同期平均水平；下游库存为51507吨，环比增加6.68%，高于历史同期平均水平；其他库存为43190吨，环比减少2.46%，高于历史同期平均水平 [9][17] 需求相关 - 锂电池：电池价格、产量、出货量、出口等指标呈现不同变化，如月度电芯产量动力三元、动力磷酸铁锂和储能有不同表现 [55] - 三元前驱体：价格、成本、产能利用率、产量等有不同情况，如三元前驱体价格各系均价有波动 [60] - 三元材料：价格、成本利润、开工率、产能等指标有变化，如三元材料价格各系均价有不同表现 [66] - 磷酸铁/磷酸铁锂：价格、成本利润、产能、开工率、产量、出口量等指标有变动，如磷酸铁锂成本利润有不同走势 [70] - 新能源车：产量、销量、出口量、销售渗透率、零售批发比、库存预警指数和库存指数等指标有不同情况，如新能源车产量插电混动和纯电有不同表现 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PP市场短期需求环比改善、成本端反弹，市场止跌企稳反弹，但供应端压力将增加，长期趋势压力较大 [2] - PP趋势强度为0，处于中性状态 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2601期货昨日收盘价7046，日涨跌-0.30%，昨日成交183,034，持仓变动5561 [1] - 01合约基差昨日为-136，前日为-154；01 - 05合约价差昨日为-20，前日为-15 [1] - 华北现货价格昨日6880 - 7020元/吨，前日6900 - 7030元/吨；华东现货价格昨日6910 - 7050元/吨，前日6920 - 7050元/吨；华南现货价格昨日6870 - 7090元/吨，前日6870 - 7090元/吨 [1] 现货消息 - 国内PP市场稳中有松，部分小幅松动10 - 20元/吨，午前期货震荡对现货指引不明，午后期货下行，持货商出货，下游低价刚需采购，市场询盘及成交转弱 [2] 市场状况分析 - 短期需求环比改善，成本端反弹，供应端政策信息不明使市场止跌反弹，未来供应压力将增加，成本端有不确定性，短期市场略强，长期压力大 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为0，强弱程度分类为中性 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪行情震荡调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，有望继续走强，会削弱散户群体降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡调整，对11合约有一定程度利好，鉴于11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [3] 各目录要点总结 行情概览 - 8月26日全国生猪出栏价13.63元/公斤，较昨日跌0.09元，跌幅0.66%；河南出栏价13.56元/公斤，较昨日跌0.15元，跌幅1.09%；四川出栏价13.57元/公斤，较昨日跌0.05元，跌幅0.37% [5] - 期货价格方面，01合约14200元/吨，较昨日跌40元，跌幅0.28%；03合约13285元/吨，较昨日跌30元，跌幅0.23%；05合约13665元/吨，较昨日跌105元，跌幅0.76%；07合约14170元/吨，较昨日跌5元，跌幅0.04%；09合约13665元/吨，较昨日跌130元，跌幅0.94%；11合约13860元/吨，较昨日跌50元，跌幅0.36% [5] - 主力基差方面，河南地区为 -300元/吨，较昨日跌100元，跌幅50% [5] 期价震荡调整 - 8月26日生猪注册仓单430手；短期现货继续下跌空间有限，需关注生猪继续降重幅度；生猪主力合约（LH2511）今日增仓241手，持仓约7.03万手，今日最高价13895元/吨，最低价13770元/吨，收盘于13860元/吨 [1] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费比上半年好 [2] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [2] - 市场多空逻辑：空头认为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度未到消费旺季，需求对猪价支撑有限；多头认为养殖端已有所降重利好后市，现货价格韧性强，供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [2] 策略建议 - 观点为震荡调整，核心逻辑是出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难涨；150Kg与标猪价差企稳反弹有望继续走强，削弱散户降重意愿，给猪价支撑；若养殖端继续降重或体重稳定，猪价或震荡调整，对11合约有一定利好，鉴于11合约对现货价格已有微升水，建议暂时观望 [3]

报告核心信息 - 报告名称为《纸浆早报》，由研究中心能化团队于2025年8月27日发布 [2] 合约价格情况 - 2025年8月26日SP主力合约收盘价为5070.00，折美元价617.80，较上一日跌1.28505%，山东银星基差720，江浙沪银星基差755 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，2025年8月26日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6350，进口利润 -30.82；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5500，进口利润 -476.28；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5790，进口利润 -105.38 [4] 浆价及纸价情况 - 2025年8月20 - 26日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] 利润率情况 - 2025年8月21 - 26日双胶利润率估算从5.0306%变为3.9691%，双铜利润率估算从22.8214%变为21.2646%，白卡利润率估算维持 -13.3827%，生活利润率估算从7.4515%变为7.6807% [4] 价差情况 - 2025年8月21 - 26日针叶阔叶价差从1620变为1615，针叶本色价差从400变为390，针叶化机价差从1975变为1965，针叶废纸价差从4224变为4214 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格和利润 - 螺纹钢方面，2025年8月20 - 26日，北京螺纹价格从3240元变为3220元，变化-50元；上海螺纹从3270元变为3290元，变化-30元；成都螺纹从3330元变为3330元，变化-60元；西安螺纹从3250元变为3240元，变化-50元；广州螺纹从3290元变为3330元，变化10元；武汉螺纹从3310元变为3330元，变化-30元 [1] - 热卷方面，2025年8月20 - 26日，天津热卷价格从3360元变为3340元，变化-60元；上海热卷从3410元变为3380元，变化-70元；乐从热卷从3410元变为3380元，变化-80元 [1] - 冷卷方面，2025年8月20 - 26日，天津冷卷价格从3780元变为3900元，变化0元；上海冷卷从3830元变为3830元，变化0元；乐从冷卷从3850元变为3890元，变化-70元 [1] 基差和月差 未提及 产量和库存 未提及