核心观点 - 机械行业8月投资策略维持"优于大市"评级，建议关注中报行情下的AI基建、人形机器人等成长板块[1] - 行业背景聚焦三大方向：高端装备自主可控、产业升级大势所趋、出口发展由点到面[15] - 研究框架建议把握四类公司：上游核心零部件公司（强阿尔法）、中游专用/通用设备公司（高贝塔）、下游产品型公司、服务型公司[20][21] 7月行情回顾 - 7月机械行业指数上涨5.67%，跑赢沪深300指数2.12个百分点，在申万27个行业中排名第9位[1][35] - 子行业中电梯设备（+8.98%）、冷链设备（+8.77%）、工程机械（+8.22%）表现突出[44] - 行业TTM市盈率33.79倍，市净率2.63倍，估值水平环比提升[1][40] 重点投资方向 新兴成长领域 - 人形机器人产业链：关节模组（恒立液压、汇川技术）、减速器（绿的谐波）、传感器（汉威科技）等10个关键环节[3][26] - AI基建：燃机产业链（应流股份）、制冷环节（冰轮环境、汉钟精机）[4][28] - 智能焊接机器人：柏楚电子为重点关注标的，市场空间近千亿[27][28] 出口链机会 - 工程机械：徐工机械、三一重工等受益海外市占率提升[7][29] - 工具类/餐厨设备：巨星科技、伊之密等将受益海外补库周期[28] - 注塑机/木工设备：中泰股份、应流股份等在新兴市场具备竞争力[28] 估值与组合 - 重点组合包含华测检测（PE 22倍）、柏楚电子（PE 43倍）、三一重工（PE 28倍）等15只标的[2][8] - 8月金股推荐徐工机械（PE 16倍）、应流股份（PE 61倍）、鼎阳科技（PE 55倍）等6家公司[2][9] - 隐形冠军组合中杭叉集团（PE 14倍）、安徽合力（PE 12倍）等估值具吸引力[9][33] 行业数据跟踪 - 6月挖掘机销量18,804台（同比+13.3%），其中国内8,136台（+6.2%），出口10,668台（+19.3%）[1][72] - 工业机器人6月产量7.48万台（同比+37.9%），1-6月累计增长35.6%[66][67] - 7月制造业PMI 49.3%（环比-0.4pct），钢/铜/铝价格指数环比+1.62%/-4.32%/-0.50%[1][55]

市场回顾 - 转债市场随权益市场持续突破，7月中证转债指数上涨2.87%，跑输权益指数0.87个百分点，上证指数月度上涨3.74%，深证成指和创业板指涨幅更大[1][8] - 转债估值回落，7月全市场可转债算术平均价格为140.73元，环比上涨4.44%，创2023年以来新高，加权平均转股溢价率环比下降4.82个百分点至40.08%[1][15][17] - 建筑材料与医药生物行业转债领涨，受"反内卷"政策和创新药行情推动，银行转债及正股逆势下跌[9][11] 持有人结构变化 - 上交所可转债市场规模环比减少62.97亿元至3993.06亿元，公募基金增持42.52亿元至1419.79亿元（占比36%），企业年金和保险机构分别减持37.24亿元和17.14亿元[2][24] - 深交所可转债市场规模3186.47亿元，基金增持81.15亿元至1061.35亿元（占比33.31%），自然人投资者增持1.15亿元，企业年金减持5.47亿元[2][24] 一级市场动态 - 7月共有9只可转债上市，首日价格均在127元以上，其中伯25转债（28.02亿元）和广核转债（49亿元）规模较大[33] - 发行进度方面，胜蓝股份、龙建股份、金达威可转债已获证监会同意注册批复，另有2家获上市委通过，9家已受理[34] 策略布局 - 采用非典型哑铃配置策略，重点配置军工、AI算力、低空经济等主题，辅以低波红利、低价品种，5-7月优选组合收益19.46%，跑赢中证转债指数11.29个百分点[3][36] - 推荐关注热门主题绩优标的如华懋转债（光模块）、道通转债（人工智能）、华康转债（木糖醇龙头），以及低价防御品种东南转债、宏川转债[3][37] - 转债存量持续下降导致估值接近高位，但权益市场若无大幅回撤，配置需求仍将支撑估值[3][36]

宏观经济 - 美国7月服务业PMI扩张几乎停滞，商业活动和订单需求明显放缓，就业收缩幅度扩大，物价大幅走高[2] - 美国制造业PMI跌至近一年新低，新订单指数小幅反弹但延续收缩，就业收缩幅度创近1年新高，物价扩张幅度放缓但仍显著高于疫情后平均水平[2] - 德国政府将设立1,000亿欧元德国基金，重点投向国防、能源基础设施及关键原材料，以保障安全和提振经济[5] 全球市场表现 - 恒生指数单日上涨1.64%，年内累计上涨24.18%；恒生科技指数单日上涨2.50%，年内累计上涨23.81%[3] - 上证综指单日上涨2.08%，年内累计上涨8.42%；深证综指单日上涨2.31%，年内累计上涨13.71%[3] - 美国道琼斯指数单日上涨1.20%，年内累计上涨3.68%；纳斯达克指数单日上涨1.29%，年内累计上涨8.32%[3] - 港股金融分类指数单日上涨1.82%，年内累计上涨26.82%；工商业分类指数单日上涨1.66%，年内累计上涨23.76%[4] 行业动态 - 中国股市国防军工、机械设备与煤炭涨幅居前，医药生物、商贸零售与建材跑输市场[5] - 下半年以来港股主题ETF净申购额超过650亿元，金融、科技和创新药吸引资金最多[5] - A股超百只基金投顾组合完成调仓，整体减仓消费，加仓医药、顺周期和科技等行业[5] - 广东快递业底价上调0.4元/票，均价涨至1.4元以上，低于1.4元成本价揽收将遭受重罚[5] 美股与科技行业 - 美股可选消费、必选消费与信息技术领涨，医疗、能源与公用事业下跌[5] - Shopify业绩强劲远超预期，指引乐观，盘中大涨超20%[5] - 美国龙头云厂商2Q25云业务营收合计同比增长23%（1Q25：20%；2Q24：21%），谷歌云和微软Azure加速趋势更明显[6] - 微软智能云/亚马逊AWS的2Q25业务分部利润率同比下滑0.7ppts/2.6ppts，但公司整体经营利润率分别同比提升1.8ppts/1.5ppts[6] 公司点评 - 小米集团预计2Q25收入/调整后净利润同比增长32%/66%，达到1,170亿元/103亿元人民币，主要驱动力为智能手机、电动汽车和IoT业务[7] - 小米集团目标价66.0港元，对应34.4倍的2025年P/E，催化剂包括2Q25业绩、新产品发布和电动汽车订单更新[7] - 吉利汽车目标价24.00港元，上行空间31%，2025年P/E为10.7倍[8] - 腾讯目标价660.00港元，上行空间16%，2025年P/E为21.0倍[8] - 阿里巴巴目标价141.20美元，上行空间21%，2025年P/E为1.6倍[8]

市场情绪分析 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为79分，处于"较热"区间，表明市场活跃且投资者信心较强 [6][9] - 历史数据显示当情绪值低于30分时市场获得支撑，高于90分时出现阻力，当前79分接近过热阈值需警惕波动 [9][14] - 情绪指标适用于震荡市，趋势行情中可能出现钝化现象，需结合其他指标综合判断 [20] 热点主题追踪 - **脑机接口**：国家医保局新增100余项医疗新技术收费项目，包括"脑机接口置入费"，利好创新医疗(002173)、伟思医疗(688580)等标的 [7] - **机器人**：全球首届人形机器人运动会将于8月15-17日在北京举办，展示运动控制与场景落地成果，关注卧龙电驱(600580)、长盛轴承(300718) [7] - **物流**：国家邮政局整治行业竞争乱象，无人物流车进入规模化商用阶段，申通快递(002468)、顺丰控股(002352)受益于"最后一公里"场景落地 [7] 资金流向数据 - **主力净流入**：东方国信(300166)以7396万元居首，机械设备行业单日净流入27.3亿元排名第一 [10][15] - **融资净买入**：海光信息(688041)获4790万元融资买入，电子行业融资净买入13.9亿元 [12][17] - **主力净流出**：医药生物行业净流出65.2亿元，东信和平(002017)单股流出6073万元 [12][15] 行业资金动态 - 机械设备行业同时占据主力净流入(27.3亿元)和融资净买入(20.4亿元)双榜首，显示机构与散户一致看好 [15][17] - 电子行业呈现分化：融资净买入13.9亿元但主力净流出8.2亿元，反映资金博弈 [15][17] - 传媒行业融资净买入1.95亿元但主力净流出4.3亿元，显示散户与机构观点分歧 [15][17] 市场策略观察 - 较热情绪下建议适度增加投资，重点关注政策支持的脑机接口、机器人等主题 [7][19] - 主力资金持续加仓机械设备(27.3亿元)、国防军工(11.5亿元)等高端制造领域 [15] - 需警惕医药生物(-65.2亿元)、电子(-8.2亿元)等持续资金流出行业的调整风险 [15]

核心观点 - 7月经济数据表现平稳，政策刺激预期主导市场走势，雅鲁藏布江水电站开工（投资体量达万亿水平）和"反内卷"政策推动权益和商品市场上涨，上证综指和深证成指分别上涨3.74%和5.32% [3][4] - 债市受"股债跷跷板"效应和资金面收敛影响表现不佳，利率债收益率普遍上行，10年和30年国债收益率分别达到1.70%和1.95% [3][12] - 8月债市或受益于股市和商品市场降温带来的跷跷板效应，10年和30年国债收益率仍有10-12bp的下行空间 [3][6] 2025年7月中国资本市场回顾 市场表现 - 权益市场受基建扩张和"反内卷"政策推动显著上涨，上证综指和深证成指分别录得3.74%和5.32%涨幅 [3][4] - 债市表现分化，利率债短端优于长端，1年和3年期国债收益率分别上行4bp和5bp，30年期国债收益率上行8bp [12] - 信用债表现强于利率债，AA+城投债1年期收益率下行2bp，AAA-二级资本债1年期收益率下行5bp [12] 一级市场发行 - 7月政府债净发行规模为次高月，地方债净发行8124亿元（新增专项债6169亿元），国债净发行5133亿元 [21] - 8月政府债供给压力环比增长，预计国债和地方债净发行规模分别为8000亿元和6700亿元 [21] 资金面 - 7月央行公开市场净投放0.3万亿元，DR001和R001月度中枢分别下行至1.45%和1.39% [25] - 8月资金面边际变化有限，历史数据显示8月资金利率中枢较7月最大上行幅度仅为3bp [26] 中债市场宏观环境解读 经济基本面 - 6月工业增加值同比6.8%，新兴产业增速较快（工业机器人37.9%，集成电路15.8%） [34] - 社零同比4.8%较前值回落，汽车零售同比改善至4.6% [35] - 固定资产投资增速放缓至0.5%，地产投资同比-12.9% [35] - 出口同比5.8%，对东盟和非洲出口增速分别为16.8%和34.8% [36] 通胀与货币政策 - 6月CPI同比0.1%，PPI同比-3.6%，平减指数为-1.38% [57] - 6月社融增量4.2万亿元同比多增9008亿元，M2同比8.3% [64][67] - 7月政治局会议定调"货币政策要保持流动性充裕"，央行下半年工作会议明确延续适度宽松 [80][81] 2025年8月中债市场展望及配置策略 - 需求端偏弱和政策预期回撤对债市形成支撑，叠加股债跷跷板效应利多债市 [6][103] - 10年和30年国债收益率仍有10-12bp下行空间，久期策略潜在收益可观 [3][103] - 8月中上旬配置机会更佳，需关注下旬政策变化 [103]

核心观点 - Mini LED技术渗透率快速提升背景下，黑电厂商聚焦该赛道并采取积极价格策略，2025年同分区产品价格较2024年明显下沉[3] - Mini LED技术具备明确降本空间，通过异形PCB替代、高压芯片应用及封装优化等技术路径有望使背光模组成本降20%-30%[3] - 大陆面板厂商大尺寸面板切割效率提升，海信、TCL等企业通过布局Mini LED赛道实现全球及高端市场份额提升[3] - 技术降本与结构升级双重支撑下，本轮价格策略对厂商盈利影响相对有限[3] 价格策略分析 - 2024Q4至2025Q1黑电行业线下市场价格策略趋于积极，新品价格下调幅度扩大[6] - 2024Q4线下市场降价幅度≥15%的新品占比达10%，较2023Q4提升6个百分点[21] - 2025Q1线下市场降价幅度≥20%的新品占比达5%，显著高于2023Q1及2024Q1[21] - Mini LED产品价格持续下调，而OLED产品价格相对平稳[6] 技术降本路径 - 异形PCB替代可减少使用面积，实现50%-70%的成本降幅[67] - 高压芯片替代能同步提升光效与降低成本[67] - 封装二次光学处理优化成本结构[69] - 规模化量产有望使背光模组成本下降20%-30%[69] - 大陆面板厂商使用8.5代、10.5代线切割大尺寸面板效率提升[9] 市场竞争格局 - 2025年全球Mini LED电视出货量预计同比增长40%至860万台[7] - 2024年中国Mini LED电视销量占比达18%，全球出货量同比翻倍[9] - 北美市场TOP20电视产品均价从232美元/台下降至185美元/台[8] - 东欧市场受消费信心低迷影响，主要品牌均价均出现下降[8] 投资建议 - 重点推荐行业优质龙头：TCL电子和海信视像[9] - Mini LED普及率快速提升带动产品结构升级[9] - 技术降本潜力与产品结构升级双重支撑盈利表现[9]

国内市场表现 - 8月6日股市上涨趋势延续，成交小幅放量，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.45%、0.24%、0.63%，中小微盘股表现分化，中证1000、中证2000分别上涨1.09%、1.19%，万得微盘股指上涨0.42% [2] - 双创概念延续温和涨幅，科创50、创业板指分别上涨0.58%、0.66% [2] - 债市空头情绪减弱，10年国债活跃券下行0.7bp至1.70%，30年国债活跃券持稳于1.92%，10年国债期货主力合约持平，30年合约下跌0.04% [2] - 商品市场行情向少数板块集中，"双焦"（焦煤、焦炭）与"双硅"（多晶硅、工业硅）延续领涨态势，焦煤大幅收高6.5%，多晶硅和工业硅分别上涨3.2%和3.6% [3] 核心驱动力分析 - 本周上涨核心驱动力来自宏观政策指引与产业供给收缩预期强化，七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，明确"防止'内卷式'竞争" [4] - 煤炭产业交易短期减产预期，包括山西倒查超产、陕西新增停产等，同时消化276个工作日等可能重塑供应格局的传闻 [4] - 光伏板块行动迅速，头部企业福莱特已公开表示将主动减少供给 [4] - 部分品种期货相对现货升水幅度扩大，焦炭、多晶硅、焦煤期货价格分别高于现货13.0%、7.0%和6.2% [4] 市场结构与预期 - "反内卷"品种维持"远月强于近月"格局，焦炭、焦煤远月合约分别较近月高出1.14%和0.43%，但工业硅和多晶硅远月表现弱于近月 [5] - 市场处于"强预期"与"弱现实"博弈阶段，以"双焦"和多晶硅为代表的品种上涨包含充足供给收缩预期 [5] - 中长期"反内卷"逻辑顺畅，但短期价格或维持宽幅震荡，市场将持续在政策预期与基本面现实之间寻找平衡 [5] 债市与资金面 - 资金利率低位横盘，银行与非银成本略微走阔，央行常规续作1385亿元，净回笼1705亿元 [6] - 非银资金利率小幅抬升，隔夜成本开于1.42-1.43%，7天资金利率维持在1.45-1.49%区间 [6] - 存单发行利率保持稳定，大型国股行9个月至1年期存单价格保持在1.62-1.63%区间 [6] - 长端行情平淡，早盘快下与午后慢上，市场对央行恢复买债可能性有所预期 [7] 权益市场特征 - 万得全A上涨0.62%，成交额1.76万亿元，较昨日放量1434亿元，行情沿3月初路径演绎 [8] - 两融余额突破2万亿元，创2016年以来新高，市场情绪明显加速 [9] - 板块轮动至军工、互联网、煤炭等领域，军工板块或与阅兵逻辑相关，但历史数据显示军工行情不会持续到阅兵前 [10] - 港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨0.03%和0.20%，南向资金净流入94.85亿港元，腾讯控股和阿里巴巴分别净流入15.18亿和8.76亿港元 [12] 历史比较与参考 - 当前7月底-8月初量价关系与2月底-3月初极为相似，彼时行情在3月18日见顶后持续回落 [8] - 3月修复过程中日均成交额1.68万亿元，不及2月的1.86万亿元，显示量能已下台阶 [9] - 若当前行情继续走强同时成交额呈缩量趋势，可能意味着上涨处于尾部阶段 [9]

行业配置建议 - 8月行业轮动模型优选半导体、汽车、光伏设备、银行、煤炭、商社、非银金融、电子、计算机、纺织服饰等行业[3] - 重点关注情绪和基本面共振的半导体、电子行业和金融板块[3] - 银行、非银金融得分环比提升明显，资金面和预期面呈现较高一致性[3] - 反内卷主线相关的光伏设备、煤炭等行业绝对得分仍较高但环比下滑[3] 指数基金组合 - 行业ETF组合包括国联安中证全指半导体ETF、华宝中证银行ETF、易方达沪深300非银ETF等9只产品[3] - 组合配置分散于科技、反内卷、泛消费、金融四大主线[3] - 半导体ETF近一年收益率达51.59%，银行ETF今年以来收益率15.55%[56] 风格配置建议 - 8月风格轮动模型优选中证500和创业板指，呈现中盘成长风格[3] - 中证500在宏微观因子表现突出，创业板指更多受宏观因素驱动[3] - 中证500估值处于相对合理低位，排名略优于创业板指[3] 指数增强组合 - 指增组合围绕中证500和创业板指构建，包含国泰君安中证500A等5只产品[62] - 国泰君安中证500A近一年超额收益率10.95%，信息比率3.02[62] - 景顺长城创业板综指增强A近六月超额收益率7.19%[62] 市场环境分析 - 7月A股日均成交额环比上涨18.76%，交投活跃度提升[13] - 个股收益离散度2.09%，低于近半年中位水平[13] - 行业轮动速度分化，风格轮动速度显著高于2015年以来平均水平[13] 资金流向 - 7月行业ETF净流入464.38亿元，宽基ETF净流出930亿元[6] - 金融地产、科技、周期板块净流入超100亿元，医药医疗净流出46.83亿元[38] - 海外ETF资金7月净流入44.41亿元，主要增持电子、银行、非银金融[41] 模型表现 - 行业轮动模型近1年、5年胜率分别达75%、70%[5] - 2025年以来模型相对等权配置指数月胜率85.71%[5] - 风格轮动模型近1年胜率75%，中证500为2025年核心配置指数[5] 业绩表现 - 7月钢铁、建筑材料等行业指数涨幅超10%，银行板块下跌3.19%[22] - 科创创业50指数上涨11%，创业板指涨9.94%，成长风格占优[22] - 周期行业主题基金规模环比增长38.12%，中游制造、新能源增长超10%[27]

核心观点 - 本轮"反内卷"行情与2015-2018年供给侧改革存在相似性，上游资源品价格上涨领先行业指数上涨，盈利改善后指数进一步上涨[1] - 光伏、医疗器械、钢铁处于主动去库存阶段，其中光伏和医疗器械出清反转弹性较高[1] - 新能源车、基础化工处于主动补库存阶段且净利润正增长，建材处于被动去库存阶段，业绩改善确定性较高[1] - 煤炭和生猪养殖虽为主动补库存但净利润负增长，库存去化仍需时间[1] 大类资产观点 权益市场 - 景气度7月略有回落，金融景气度整体下降，工业景气度先升后降[31] - 信用扩张加速，结构上依赖政府债券支撑，信贷总量和结构表现较弱[31] - 8月市场或高位小幅震荡，沪深300在4200点遇阻回落，4000点有支撑[31] 利率市场 - 8月10Y国债利率或略下行至1.70%，经济增长因子回落，通胀因子回升[31] - 模型样本外胜率68%，2023年以来21个月方向判断正确[31] 黄金市场 - 模型继续看多，对外负债持续上升加大黄金抬升力度[31] - 四因子模型样本外胜率74%，2023年以来23个月方向判断正确[31] 房地产市场 - 行业压力指数0.597，整体压力略上行，需求侧压力回升[31] - 土地市场溢价率反弹，商品房销售面积降幅扩大，新房价格连续25个月负增长[31] 海外市场 - 印度股权市场外资净流出20.52亿美元，NIFTY 50指数7月下跌2.93%[31] - 印美关税谈判未定增加外资不确定性，二季度经济数据待验证[31] 行业配置观点 胜率赔率策略 - 推荐计算机、电力设备及新能源、有色金属等6个行业，2024年以来绝对收益25.61%[108] - 策略样本外超额显著，相对中信一级行业等权基准超额收益3.61%[108] 出清反转策略 - 推荐石油石化、有色金属等4个行业，策略在熊市末期与牛市初期贡献超额[108] - 当前处于反转期-分散化的行业包括石油石化、有色金属等[124] 风格配置观点 成长风格 - 预期成长优势差继续扩大，推荐分析师预期类和主题类策略[87] - Δg和Δgf继续扩张，8月保持成长风格推荐，实际成长类策略可保持配置[87] 小盘风格 - 7月小盘关注度小幅上行，趋势仍占优，机构调研强度边际走强[87] - 市值因子拥挤度高位边际回落，季节效应显示8月小盘显著占优[87]

机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的热门公司包括冰轮环境、北方稀土、威力传动、大族激光和中国重汽等[16] - 近5天机构调研数前二十的热门公司包括因赛集团、威力传动、天龙股份、洁雅股份和北特科技等[16] - 近30天机构调研数前二十的公司中，评级机构家数≥10家的有6家：沪电股份、燕京啤酒、中国重汽、科博达、京东方A和北方稀土[16] - 沪电股份、燕京啤酒和京东方A在2024年归母净利润相较2023年实现较大增长[16] A股上市公司重要股东增持情况 本周增持情况 - 2025年7月28日至8月1日，发布重要股东增持公告的公司共2家：瑜欣电子和江南奕帆[19] 年初至2025/08/03增持情况 - 2025年1月1日至8月3日，发布重要股东增持公告的公司共计244家[21] - 评级机构家数≥10家的有64家，其中增持金额均值占市值比例>1%的有19家[21] - 建议关注新集能源（增持3.75亿元，占市值2.09%-2.22%）、隧道股份（3.75亿元，1.97%-1.99%）、赛轮轮胎（7.5亿元，1.83%-1.90%）和万润股份（1.88亿元，1.76%-1.84%）等[22][23] A股上市公司回购情况 本周回购情况 - 2025年7月28日至8月1日，发布回购公告的公司共111家[26] - 评级机构家数≥10家的有30家，其中回购金额均值占市值比例>1%的有6家：九丰能源（2.5亿元，1.52%）、慕思股份（1.8亿元，1.52%）、富安娜（0.8亿元，1.31%）、劲仔食品（0.75亿元，1.28%）、美的集团（75亿元，1.27%）和良信股份（0.75亿元，1.07%）[27] 年初至2025/08/03回购情况 - 2025年1月1日至8月3日，发布回购公告的公司共计1,623家[28] - 评级机构家数≥10家的有356家，其中回购金额均值占市值比例>1%的有100家[28] - 处于董事会预案阶段的有嘉益股份（1.2亿元，1.15%）、海兴电力（1.5亿元，1.18%）、华明装备（2亿元，1.32%）、山推股份（2.25亿元，1.61%）、三诺生物（2.25亿元，1.91%）、柳工（4.5亿元，2.31%）、新大陆（5.25亿元，1.56%）、高能环境（1.25亿元，1.25%）和富安娜（0.798亿元，1.31%）[36] 机构资金流向 - 本周（2025/07/28-08/01）机构资金净流入的申万一级行业：建筑装饰、交通运输、食品饮料、医药生物和银行[37] - 近30天（2025/07/02-08/01）机构资金净流入的申万一级行业：交通运输、美容护理、食品饮料和综合[39] 投资建议 - 机构调研：建议关注沪电股份、燕京啤酒和京东方A（调研热度高、评级≥10家、2024年净利润增长显著）[42] - 重要股东增持：建议关注新集能源、隧道股份、赛轮轮胎和万润股份等（评级≥10家、增持比例>1%）[42] - 公司回购：建议关注嘉益股份、海兴电力、华明装备、山推股份、三诺生物、柳工、新大陆、高能环境和富安娜等（评级≥10家、回购比例>1%且处于董事会预案阶段）[42]