投资评级 - 维持"买入"评级 [6][14] 核心观点 - 军贸产品交付带动业绩增长 新业务持续拓展 [2][12][13] - 2025H1营业收入17.2亿元同比+10% 归母净利润3.5亿元同比+1% [4][12] - 2025Q2单季度营业收入13.6亿元同比+36%环比+274% 归母净利润2.7亿元同比+19%环比+264% [4][12] - 雷达整机及子系统业务收入15.5亿元同比+16.57% 毛利率42.46% [12] - 轨道交通控制系统业务收入0.88亿元同比-30.59% 工业软件及智能制造业务收入0.83亿元同比-18.98% [12] - 民用雷达中标山东省气象雷达国债项目 完成空管一二次雷达项目验收 中标机场反无雷达项目 [13] - 承接风云系列气象卫星地面系统建设 微波器件产品应用于星网系统建设 [13] - 牵头成立南京市商业航天（卫星）创新联合体 [13] 财务表现 - 2025H1毛利率41.28%同比-0.12pct 净利率20.28%同比-1.89pct [12] - 期间费率10.30%同比+0.47pct 管理/研发/财务/销售费用率同比-0.94/-0.21/+1.96/-0.34pct [12] - 汇兑损失2138.79万元 计提信用及资产减值1.19亿元 [12] - 预计2025-2027年营业收入37.30/44.88/49.14亿元 同比+9.70%/+20.32%/+9.48% [14] - 预计2025-2027年归母净利润7.67/9.77/10.80亿元 同比+21.81%/+27.31%/+10.58% [14] - 预计2025-2027年EPS 0.62/0.79/0.87元 对应PE 43/34/31倍 [14] 业务构成 - 雷达整机及子系统业务收入15.5亿元占比90.12% [12] - 轨道交通控制系统业务收入0.88亿元占比5.12% [12] - 工业软件及智能制造业务收入0.83亿元占比4.83% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 行业竞争加剧导致公司盈利持续承压 但作为TOPCon组件龙头企业 公司先发优势突出 持续推进技术迭代升级 有望随行业复苏逐步实现盈利改善 [4][13] 财务表现 - 2025H1实现营业收入318.3亿元 同比减少32.6% 实现归母净利润-29.1亿元 上年同期为12.0亿元 销售毛利率-2.0% 同比下降10.6个百分点 [4][10] - 2025Q2实现营业收入179.9亿元 同比减少25.6% 环比增长29.9% 实现归母净利润-15.2亿元 环比亏损略有扩大 销售毛利率-1.0% 同比下降8.6个百分点 环比提升2.3个百分点 [4][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为646.5/807.3/913.1亿元 同比增速分别为-30.1%/24.9%/13.1% 归母净利润分别为-30.1/16.0/30.5亿元 [13][14] 业务运营 - 2025H1光伏组件业务实现营业收入110.9亿元 同比减少24.0% 毛利率-15.1% 同比下降14.4个百分点 组件出货41.8GW 同比减少约4% [11] - 预计2025Q3组件出货有望达到20-23GW [11] - 2025H1光伏组件市场主流规格产品行业均价同比降幅约24%-26% [11] 技术优势 - N型TigerNeo系列高效组件全球累计出货量约200GW 最高转化效率达25.58% 182N型TOPCon全面积电池转换效率达27.02% [12] - 2025H1对部分TOPCon产线进行改造升级 截至2025年6月底已具备高功率产能超20GW [12] - 预计2025年底现有产能中将有40%-50%可实现主流版型功率640W以上 2026年部分主流版型功率达到650-670W [12] 基本数据 - 当前股价5.94元 总股本/流通股本10,005百万股 流通A股市值59,430.90百万元 每股净资产2.83元 资产负债率74.07% [7] - 一年内最高/最低股价分别为10.57元/4.85元 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于公司重点推广全程解决方案及原药价格下行带来的毛利率改善预期 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11.19亿元（同比增长7.33%） 归母净利润2.31亿元（同比增长6.05%） [1] - 2025年第二季度营业收入7.34亿元（同比增长8.47% 环比增长90.44%） 归母净利润1.52亿元（同比增长1.55% 环比增长93.30%） [1] - 2025Q2销售毛利率达48.03% 为近三年最高水平 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为23.68/27.27/31.51亿元 归母净利润分别为4.57/5.63/6.44亿元 [3] - 对应2025-2027年PE为16X/13X/11X PB为3.07X/2.69X/2.35X [3][11] 业务优势 - 拥有330个农药产品登记证（含150个植物生长调节剂登记证）及132个肥料登记证 是国内植物生长调节剂登记品种最多且制剂销售额最大的企业 [2] - 2025年上半年新增9个农药登记证和11个肥料登记证 进一步丰富产品线 [2] - 农药业务营收7.81亿元（同比增长7.81%） 肥料业务营收2.98亿元（同比增长6.99%） [2] - 作物全程解决方案以植物生长调节剂为核心 结合农药化肥组合 针对粮食作物、经济作物等提供全生长环节服务 增强用户黏性并形成"绑定式合作" [3] 行业与市场表现 - 总市值72.47亿元 总股本4.66亿股 当前股价15.54元 [5] - 过去12个月绝对收益率30% 但相对收益落后沪深300指数9个百分点 [7] - 预计毛利率从2024年的45.4%持续提升至2027年的47.7% 净利润率从18.5%提升至20.5% [11]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 公司处于多重周期拐点叠加阶段 盈利进入上行通道 [1] - 六氟磷酸锂价格触底回升推动业绩拐点 铝箔和三氟化硼新业务贡献增长弹性 [5][6][7] - 2025H1收入15亿元(同比+29%) 亏损收窄至-0.22亿元 [4][5] 业绩表现 - 2025H1实现收入15亿元 同比增长29% [4][5] - 2025H1归母净利润-0.22亿元 亏损大幅收窄 [4][5] - 2025Q2单季度收入7.6亿元(同比+15%) 净利润-0.25亿元 [5] - 六氟磷酸锂价格从7月21日上涨15%至5.65万元/吨 单吨提升0.73万元 [5] 业务进展 - 电池铝箔坯料项目年产10万吨已投产 含10条铸轧线(单条1万吨)和2条冷轧线(单条5万吨) [6] - 第一条冷轧线2024年7月试产 第二条2024年12月试产 当前产能10万吨 [6] - 三氟化硼络合物生产线2万吨和三氟化硼气体生产线1万吨设备安装尾声 预计2025年10月投产 [7] - 三氟化硼主要用于核反应堆控制剂和核废料处理 行业壁垒高盈利弹性大 [7] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润0.51/2.24/3.92亿元 [8] - 对应PE倍数77/18/10倍 [9] - 预计2025-2027年收入30.59/36.98/44.52亿元 增速19.4%/20.9%/20.4% [11] - 毛利率从2024年2.9%提升至2027年16.1% ROE从-16.8%改善至15.5% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 锂价下跌导致业绩短期承压 但海外冶炼产能即将放量 低成本木绒矿远期成长空间可期 [3][6][7] - 2025H1营业收入16.14亿元 同比-37.42% 归母净利润-8.4亿元 同比增亏6.5亿元 [4] - 资产减值损失4.38亿元 占利润总额43% 主因碳酸锂价格下跌导致存货跌价损失 [4] - 印尼6万吨锂盐项目已试生产并开始批量供货 海外布局初显成效 [6] 财务表现 - 2025H1锂业务收入16.14亿元 同比-37% 毛利-0.6亿元 同比-174% 毛利率-3.72% 同比-6.87个百分点 [5] - 25Q2营收9.28亿元 环比+35% 归母净利润-6.86亿元 环比增亏5.3亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润-6.9/2.6/4.2亿元 对应PE -26/69/42倍 [7] - 预计2025-2027年每股净资产12.4/12.7/13.1元 对应PB 1.6/1.5/1.5倍 [7] 业务运营 - 业隆沟锂矿年产能7.5万吨锂精矿 萨比星锂矿年产能29万吨锂精矿 [5] - 木绒锂矿Li2O资源量98.96万吨 平均品位1.62% 已取得采矿许可证 规划年产能300万吨 [6] - 电池级碳酸锂价格从年初7.5万元/吨跌至6月底6.1万元/吨 上半年均价7.04万元/吨 同比-32.13% [5] 产能建设 - 印尼盛拓6万吨锂盐项目2024年6月试生产 系海外最大矿石提锂项目 [6] - 木绒锂矿采选尾工程已取得用地预审与选址意见书及发改委核准批复 [6] - 部分核心客户认证已完成并开始批量供货 海外市场供应能力提升 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 目标价格区间28 86-38 48元[1][8] 核心观点 - Q2业绩大幅改善 营收64 07亿元同比+80 35% 归母净利润4 01亿元同比+139 20%[7] - 海外市场表现亮眼 上半年国际营收2 33亿元 新增海外订单超2GW同比大幅增长 在手订单价值超100亿元[7] - 盈利能力环比提升 Q2毛利率11 95%环比+5 45个百分点 净利率6 26%环比+15 01个百分点[7] - 在手订单创历史新高 超过28GW 中标订单价格回升显著 海风项目实现突破[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营收250/280/320亿元 归母净利润16 93/23 60/28 08亿元[5][7] - 对应每股收益1 38/1 92/2 29元 PE倍数21 11/15 15/12 73倍[5][7] - 2025H1营收85 94亿元同比+62 75% 但归母净利润2 10亿元同比-51 54%[7] - 费用结构优化 上半年费用率11 11%同比-4 22个百分点[7] 业务表现 - 风机业务营收64 07亿元同比+30 32% 但毛利率4 65%同比-10 48个百分点[7] - 海外订单增长强劲 毛利率20 21%显著高于国内业务[7] - 实现海上风机订单突破 斩获粤电石碑山200MW和河北建投祥云岛250MW项目[7] 市场表现 - 当前股价29 15元 总市值35749 68百万 流通市值7207 22百万[1] - 近1月涨幅4 71% 近3月涨幅25 11% 近12月涨幅27 29%[3] - 股价表现弱于风电设备行业指数 行业近12月涨幅64 49%[3]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于2025年9月9日收盘价9.90元 对应2025年预测P/B为1.04倍 2026年为1.00倍 [1][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入38.62亿元 同比大幅增长44.28% [4][6] - 归母净利润11.11亿元 同比显著提升144.19% [4][6] - 基本每股收益0.301元 同比上升144.72% [4][6] - 加权平均净资产收益率3.24% 同比增加1.85个百分点 [4][6] 业务结构变化 - 经纪业务收入占比升至31.3%（2024年：28.6%） 投资收益（含公允价值变动）占比升至30.5%（2024年：27.2%） [7][8] - 投行业务收入占比降至10.3%（2024年：13.7%） 利息净收入占比降至17.5%（2024年：19.4%） [7][8] - 资管业务收入占比保持1.6%持平 [7][8] 财富管理业务 - 合并口径经纪业务手续费净收入12.08亿元 同比增长56.68% [4][9] - 财富管理客户数较2024年底增长11.44% 客户资产总额增长9.92% [9] - 新开户客户中90后及00后占比持续超过50% [9] - 代理股基交易额5.92万亿元 同比大幅增长83.74% 市场份额达1.49% 较2024年底提升0.09个百分点 [9][10] - 代理买卖证券业务净收入8.28亿元 同比增长68.12% [10] - 代销金融产品净收入1.49亿元 同比显著增长124.50% [10] 投行业务 - 合并口径投行业务手续费净收入3.98亿元 同比下降13.85% [4][11] - 股权融资主承销金额16.39亿元 同比大幅下降80.63% [11] - 债权融资主承销规模606.41亿元 同比增长37.44% [12] - IPO项目储备11个 并列行业第7位 [11] 资产管理业务 - 合并口径资管业务手续费净收入0.62亿元 同比增长47.62% [4][13] - 国金资管总规模1610.14亿元 较2024年底增长7.15% 其中集合资管规模1065亿元 单一资管246亿元 专项资管298亿元 [13] - 国金资管营业收入1.65亿元 同比增长48.67% [13] - 国金基金管理规模737.72亿元 较2024年底下降2.48% [15] 自营投资业务 - 合并口径投资收益（含公允价值变动）11.77亿元 同比大幅增长116.76% [4][17] - 权益类自营实施价值投资策略 布局优质基本面个股 [17] - 固定收益类自营细化信用风险管理 挖掘优质债券投资 [17] - 国金创新营业收入0.42亿元 同比显著增长237.30% [17] 资本中介业务 - 合并口径利息净收入6.76亿元 同比增长16.15% [4][18] - 两融余额296.85亿元 较2024年底下降2.07% 市场份额1.60% [21] - 融资融券利息收入7.21亿元 同比增长17.47% [21] - 股票质押待购回余额90.88亿元 较2024年底增长23.31% [21] 业绩预测 - 预计2025年营业收入81.01亿元 同比增长22% 2026年85.70亿元 同比增长6% [5][27] - 预计2025年归母净利润20.82亿元 同比增长25% 2026年22.37亿元 同比增长7% [5][27] - 预计2025年EPS 0.56元 2026年0.60元 [5][28]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于2025年预测市净率1.25倍和2026年1.21倍 [1][6][27] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入16.41亿元 同比增长17.22% [4][8] - 归母净利润5.24亿元 同比增长64.47% [4][8] - 基本每股收益0.15元 同比增长66.67% [4][8] - 加权平均净资产收益率2.88% 同比提升1.09个百分点 [4][8] - 半年度分红方案为10派0.50元 分红比例达净利润的34.25% [8] 业务结构变化 - 经纪业务收入占比提升至22.7% 利息净收入占比升至2.3% [9] - 投行业务收入占比降至10.3% 资管业务收入占比降至7.0% [9] - 投资收益占比保持稳定为51.3% 其他收入占比降至6.5% [9] 经纪业务 - 合并口径经纪业务手续费净收入3.72亿元 同比增长47.04% [5][11] - 代理买卖证券收入3.01亿元 同比增长60.43% [11][12] - 交易单元席位租赁收入0.12亿元 同比下降64.52% [11][12] - 代销金融产品收入0.18亿元 同比下降44.90% [11][12] - 期货经纪业务净收入0.41亿元 同比增长5.34% [13] - 基金投顾规模较2024年底增长48.5% [11] 投行业务 - 合并口径投行业务手续费净收入1.69亿元 同比增长45.69% [5][14] - 股权融资承销规模11.38亿元 同比增长33.88% 行业排名提升至第23位 [14] - 债权融资承销规模460.28亿元 同比增长46.16% 行业排名提升至第26位 [14] - IPO项目储备1个 并列行业第16位 [14] 资管业务 - 合并口径资管业务手续费净收入1.14亿元 同比下降29.19% [5][15] - 受托管理总规模601.99亿元 较2024年底增长6.34% [15] - 集合规模186亿元 单一规模83亿元 专项规模59亿元 公募规模275亿元 [15] - 山证资管营业收入1.12亿元 同比增长13.42% [15] - 私募基金业务收入0.19亿元 同比增长577.82% [15] 自营投资业务 - 合并口径投资收益8.41亿元 同比增长13.96% [5][21] - 权益自营坚持非方向投资布局 [22] - 固收自营收益率大幅跑赢市场指数 [22] - 另类投资业务收入1.45亿元 同比下降27.68% [22] 信用业务 - 合并口径利息净收入0.38亿元 同比增加0.98亿元 [5][23] - 两融余额70.29亿元 较2024年底下降4.51% [23] - 两融利息收入2.20亿元 同比增长5.51% [23] - 股票质押规模4.95亿元 较2024年底下降27.19% [23] - 股票质押利息收入0.14亿元 同比下降50.20% [23] 财务预测 - 预计2025年营业收入34.14亿元 同比增长8% [6][30] - 预计2025年归母净利润8.77亿元 同比增长23% [6][30] - 预计2026年营业收入35.86亿元 同比增长5% [6][30] - 预计2026年归母净利润9.19亿元 同比增长5% [6][30] - 预计2025年EPS 0.24元 2026年EPS 0.26元 [6][31] - 预计2025年BVPS 5.17元 2026年BVPS 5.36元 [6][31]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收13.91亿元 同比下滑5.24% [1] - 归母扣非净利润1.63亿元 同比下滑22.58% [1] - 毛利率38.7% 同比下降0.86个百分点 [1][3] - 净利率14.53% 同比下降2.82个百分点 [3] 分业务表现 - 火锅调料收入4.28亿元 同比下滑12.85% 占总收入30.99% [3] - 中式复调收入8.96亿元 同比增长1.06% 占总收入64.88% [3] - 腊肉香肠调料收入同比下滑59.31% 占比仅1.01% [3] 渠道与区域表现 - 线上渠道收入4.07亿元 同比增长60.11% 占比29.47% [3] - 东部市场收入3.8亿元 同比增长29.35% [3] - 西部市场收入同比下滑5.85% [3] - 中部市场收入同比下滑27.46% [3] 费用结构变化 - 销售费用率同比上升1.3个百分点 [3] - 管理费用率同比上升0.69个百分点 [3] - 财务费用率同比上升0.22个百分点 [3] 盈利预测 - 2025年预测每股收益0.58元 对应市盈率21.02倍 [3][4] - 2026年预测每股收益0.64元 对应市盈率18.88倍 [3][4] - 2027年预测每股收益0.72元 对应市盈率16.84倍 [3][4] - 2025年预测净利润6.15亿元 同比下滑1.51% [4] - 2026年预测净利润6.85亿元 同比增长11.31% [4] - 2027年预测净利润7.68亿元 同比增长12.09% [4] 财务指标预测 - 2025年预测毛利率38.7% 2026年回升至38.9% [5] - 2025年预测净资产收益率13.38% 2027年升至15.86% [5] - 资产负债率保持17%左右相对稳定水平 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][13] 核心观点 - 国内需求放缓导致业绩承压 2025年上半年营业收入69.28亿元同比下滑11.26% 归母净利润7.69亿元同比下滑15.06% [7][8] - 海外市场拓展成效显著 拖拉机出口销售5,445台同比增长29.37% 非洲与中东欧市场销量增幅超50% [11][12] - 公司作为拖拉机行业龙头企业 在动力换挡、无级变速等核心技术领域具有优势 行业技术升级趋势下市场份额有望持续提升 [10][12] 财务表现 - 盈利能力小幅波动 毛利率16.03%同比下降近1个百分点 净利率12.02%同比上升0.24个百分点 [9] - 期间费用率6.25%同比增长1.09个百分点 主要因收入下滑导致规模效应不明显 [9] - 经营性现金流每股0.35元 净资产收益率10.00% 资产负债率45.94% [3] 业务分析 - 农业机械板块收入62.77亿元同比下滑11.5% 占主营业务收入90.61% 拖拉机总销量4.28万台同比下滑16.07% [11] - 动力机械收入6.5亿元同比下滑8.89% 柴油机销量7.62万台同比下滑7.52% [11] - 行业整体需求走低 2025年1-6月大中型轮式拖拉机产量分别下降4.1%和6.9% [11] 发展前景 - 盈利预测调整 2025-2027年营业收入预计112.19亿/122.76亿/132.07亿 归母净利润8.49亿/9.48亿/10.37亿 [13] - 对应PE估值分别为17.38X/15.56X/14.23X [13] - 政策引导农机装备智能转型 "优机优补"政策有利于技术领先的龙头企业 [12]