核心观点 - 2025年下半年中国经济外需压力或加大、内需延续偏弱，政策“托而不举”，资产偏震荡，调整是机会；江西经济财政居中、债务率中上游，化债转型动作值得关注；浙江荣泰拟入股金力传动，布局机器人领域增强盈利能力 [3][5][8] 宏观研报 - 2025年下半年中国经济外需压力显著加大、内需延续偏弱，上半年GDP增速有望达5.2%左右，下半年降至4.7%左右可“保5%”，政策注重落实和储备，聚焦稳就业等，资产端A股等或偏震荡，调整是机会 [3] 固定收益研报 - 2023年以来“一揽子化债方案”推进，江西是全国唯一债券零违约省份，2025年5月开展合作调研 [5] - 2024年江西GDP为34202.50亿元，居全国第15，增速5.1%排第18，人均GDP7.60万元排第18；一般公共预算收入3066.6亿元、政府性基金收入1813.9亿元，分别居全国第17、14；财政自给率40%，排第18 [5] - 考虑狭义隐债和地方债，江西宽口径债务压力处全国中游，考虑城投有息债务和地方债，债务压力较为靠前 [5] 汽车研究视点 - 2025年6月25日浙江荣泰与金力传动及其股东签署《意向协议书》，拟通过股份转让及增资合计持有目标公司不低于15%股份，目标公司意向性整体估值20亿元 [6] - 金力传动深耕微型传动模组领域，浙江荣泰参股布局齿轮箱、电机，推进机器人产品布局，助于进入新兴领域，增强盈利能力 [8] - 预计2025 - 2027年浙江荣泰归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x，维持“买入”评级 [8] 行业表现 - 通信、银行、非银金融、计算机、国防军工行业1月涨幅分别为10.5%、9.4%、9.4%、6.7%、6.7%，3月涨幅分别为5.9%、15.1%、6.3%、 - 0.8%、5.4%，1年涨幅分别为31.9%、36.0%、40.9%、46.5%、30.0% [1] - 食品饮料、美容护理、家用电器、汽车、煤炭行业1月涨幅分别为 - 6.1%、 - 5.5%、 - 3.3%、 - 2.7%、 - 2.3%，3月涨幅分别为 - 6.8%、1.6%、 - 5.3%、 - 3.9%、 - 5.8%，1年涨幅分别为 - 1.5%、7.7%、12.2%、28.8%、 - 19.6% [1]

核心观点 - 目前判断交易券商还是科技补涨，需看大金融行情与 2014 年 11 月有无可比性，大金融新叙事支撑情况很重要；科技补涨胜率高、盈亏比划算，“券商搭台、科技唱戏”有其原理 [3][18][20] - 2025 陆家嘴论坛召开，发布系列金融政策，各产业有新动态，电池和稳定币概念表现强势 [4][21][24] - 信用债部分主体收益率曲线相对陡峭，可优选存续债券规模大的主体，筛选曲线斜率高的主体博弈骑乘收益 [6][8][25] - 交换机是网络互联关键设备，市场集中度高，AI 推动其向高速率发展，建议关注相关公司 [9] - 煤炭行业产能集中度提高，正从主体能源向调节性能源转变，电煤需求或见顶，煤价波动率收窄 [10] - 南极光业务转型绑定 Switch2，业绩扭亏为盈，未来成长动能充足，给予“买入”评级 [11][15][29] 宏观策略 《行业比较周报：券商异动后，军工/科技补涨的胜率&赔率》 - 历史复盘，券商异动+上证突破后 15 交易日内科技风格胜率 100%，平均收益约 9%，券商胜率低且收益多由 14 年 11 月贡献 [18][19][20] - “券商搭台、科技唱戏”原理是券商定价因子为股市成交额变化，科技板块是决定 A 股量能关键，券商易走向回调段 [3][20] 《陆家嘴论坛聚焦科创与开放，电池和稳定币概念表现强势：产业赛道与主题投资风向标》 - 市场回顾：本周全 A 小幅下跌 0.76%，覆铜板领涨，电池稳定币概念强，创新药回落，成交额和赚钱效应下降 [21] - 政策动态：陆家嘴论坛等多部门发布金融等政策，涉及自贸区、国企改革、创新药审评等 [22][23] - 产业趋势：人工智能、TMT、高端制造、新消费等领域有新进展，如 Meta 推智能眼镜、Labubu 二手报价腰斩 [4][24] 金融固收 《信用主体骑乘库一览：信用策略系列》 - 信用主体骑乘：骑乘策略核心是买收益率曲线陡峭、期限长债券，部分信用债主体有博弈空间 [6][25] - 信用主体骑乘库：优选存续债券规模大主体，筛选曲线斜率高的主体，正文列有筛选结果 [8][25] 行业公司 《通信|行业深度：AI 算力系列之交换机：算力网络稳定"核心"，助力 AI 高效发展》 - 交换机是网络互联关键设备，数据中心建设推动其需求增长，遵从 OSI 模型，工作在多层面 [9] - 交换机市场集中度高，全球前五厂商份额 69.60%，中国前五厂商份额 89.7% [9] - AI 推动数据中心交换机向高速率发展，建议关注盛科通信等公司 [9] 《能源开采|行业深度：煤炭十年：2015vs2025，政策背景和需求结构的变迁》 - 煤炭行业产能集中度提高，千万吨级煤矿 82 处，核定产能约 13.6 亿吨/年，安全高效煤矿增多 [10] - 煤炭从主体能源向调节性能源转变，电煤需求或见顶，煤价波动率收窄，坑口煤需求走强 [10] 《电子|南极光（300940）首次覆盖：技术为擎，驱动广阔成长空间》 - 公司概况：2009 年成立，专注 LED 背光源，客户资源丰富，股权结构稳定 [27] - 业务转型：从手机到全场景，成为 Switch2 背光源模组独家供应商，Switch2 销量有望拉动业绩 [15][27][28] - 财务表现：2024 年业绩扭亏为盈，毛利率提升，盈利能力反转 [11][29] - 投资建议：预计 2025 - 2027 年归母利润 2.57/3.53/4.57 亿元，给予“买入”评级 [15][29] 其他信息 天风 6 月金股推荐 - 包括锦波生物、百济神州 - U 等多家公司，最新调整日期 2025.05.31 [7] 市场数据 - 上一交易日，上证综指等多数指数下跌，国债指数上涨 [7] 申万行业指数预览 - 展示各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [13][17] 上一交易日行业表现 - 展示建筑材料、家用电器等行业表现情况 [14] 评级调整 - 南极光、金风科技等多家公司有评级调整及盈利预测 [16]

核心观点 报告对2025年6月26日市场情况进行总览，并对徐工机械公司和传媒行业进行点评 ，指出徐工机械百台无人纯电矿卡投运迈向全球工程机械龙头，传媒行业暑期档内容端提质起量各领域多点开花 [3][5] 市场总览 - 大势：周四上证指数下跌0.2%，沪深300下跌0.4%，科创50下跌0.6%，中证1000下跌0.5%，创业板指下跌0.7%，恒生指数下跌0.6% [3][4] - 行业：周四表现最好的行业分别是银行（+1.0%）、通信（+0.8%）、国防军工（+0.6%）、社会服务（+0.4%）、石油石化（+0.3%），表现最差的行业分别是汽车（-1.4%）、非银金融（-1.2%）、医药生物（-1%）、美容护理（-1%）、钢铁（-0.8%） [3][4] - 资金：周四沪深两市总成交额为15832亿元，南下资金净流入52.9亿港元 [3][4] 重要点评 徐工机械公司点评 - 主要事件：5月15日，徐工100台纯电无人驾驶矿卡交付华能伊敏露天煤矿投运 [5] - 简要点评：公司矿机版图开拓，头部客户持续突破 [5] - 投资机会：百台无人纯电矿卡正式投运，迈向全球工程机械龙头 [5] - 催化剂：订单超预期，地产、基建、矿业投资增速超预期，客户持续突破等 [5] 传媒行业专题 - 主要事件：暑期档来临 [5] - 简要点评：电影暑期档已定档94部影片，海内外影片均有涉及，数量和质量双升下，暑期档票房有望同比高增；电视剧耽美题材出口海外，有望形成较大增量；互动影游黑马频出，低成本高回报，市场潜力巨大 [5] - 投资机会：电影板块关注猫眼娱乐、果麦文化、阿里影业、光线传媒、中国儒意、横店影视；电视剧板块关注掌阅科技、中文在线、华策影视；互动影游板块关注欢瑞世纪、上海电影等 [5] - 催化剂：票房超预期 [6]

报告核心观点 - 看好非银金融券商板块，推荐低估值零售业务优势头部券商、高beta弹性金融科技标的、受益港股市场的香港交易所及海外业务占比高的头部券商 [4][11] - 首次覆盖巨人网络，看好其核心IP稳固及新品类游戏驱动成长，给予“买入”评级 [5][15] - 首次覆盖金诚信，看好其“矿服+资源”双轮驱动模式，给予“买入”评级 [6][19] 行业表现 昨日涨跌幅前五行业 - 银行涨1.01%、通信涨0.773%、国防军工涨0.552%、社会服务涨0.423%、石油石化涨0.273% [3] 昨日涨跌幅后五行业 - 汽车跌1.374%、非银金融跌1.199%、医药生物跌1.046%、美容护理跌1.037%、钢铁跌0.756% [4] 非银金融（券商板块） 市场表现 - 本周前三天证券板块上涨9.6%，相对沪深300超额6.6%，市场交易量明显放大 [8] 二季度市场数据改善 - 经纪：2025Q2日均股票成交额1.25万亿，同比+48%，环比-18%，6月交易量环比+7%企稳，6.25达1.64万亿；2025年1 - 5月新开户数1095万户，同比+30%；6月24日两融规模1.82万亿，同比+22%，较年初-2% [9] - 自营：2025Q2中证综合债上涨1.82%，债市同环比均有改善，利好券商债券自营业务 [9] - 投行：2025年1 - 6月IPO规模371亿，项目数50单，同比+14%/+14%；2025Q2IPO规模236亿，项目数30单，环比+75%/+50%；下半年IPO有望加速，利好券商投行和直投业务 [9] - 港股：2025年1 - 5月港股现货市场ADT2423亿港币，同比+120%，港股IPO规模777亿港币，同比+709%，利好海外业务占比高的头部券商 [9] - 券商中报向好：预计上市券商中报业绩增速同比增长50%左右（剔除国泰海通1季度非经常性损益干扰） [9] 政策情况 - 资本市场政策：6月18日陆家嘴会议推出“1 + 6”政策措施，下半年科创板IPO有望边际宽松 [10] - 稳增长政策：6月24日六部门印发意见拉动内需稳定经济，提到“提高居民财产性收入” [10] - 券商个股：6月24日晚国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照可提供虚拟资产交易服务 [10] - 流动性：6月24日央行提前公告25日开展3000亿元MLF操作，净投放1180亿元，货币政策适度宽松 [10] 公募与估值情况 - 公募基金在非银板块欠配显著，2025Q1主动权益基金重仓股配置券商/保险比例为0.42%/0.58%，较沪深300低配6.24%/3.30%，预计有资金回补 [11] - 截至6.25，券商板块PB/PE - TTM为1.44/20.75倍，处于近五年分位数58%/52%，估值仍在低位 [11] 推荐标的 - 推荐标的组合：国泰海通，香港交易所，同花顺，指南针，东方财富 [4][12] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，中金公司H [5][13] 传媒（巨人网络） 核心观点 - 核心IP稳固，新品类游戏驱动成长，预计2025 - 2027年归母净利润为19.19/23.07/25.60亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [5][15] IP优势 - 拥有“征途”“球球大作战”核心IP，用户基础庞大忠实；2024年《王者征途》贡献流水6亿元，新增用户超2500万，“征途”IP仍有发展空间；休闲竞技赛道产品流水有望提升并出海 [16] 新品类游戏 - 《超自然行动组》年初开启不删档付费测试，用户反馈好，计划2025年正式上线；《五千年》已取得版号并完成多轮测试，有望加速上线 [17] 有色钢铁（金诚信） 核心观点 - “矿服+资源”双轮驱动，预计2025 - 2027年归母净利润分别为21.70/24.66/32.45亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [6][19] 矿服业务 - 全球铜矿资源品位下滑，矿服市场有望增长；公司作为国内矿服龙头，在手订单充裕，技术能力强，矿服业务有望稳定增长 [20] 资源开发业务 - 公司延伸至资源开发领域，收购多个优质资源；预计2025 - 2027年铜金属产量分别为7.9/8.0/10.0万吨，远期有望达15万吨 [21]

报告核心观点 - 机械/建材建筑领域，“深海科技”关注度因阅兵提升，态势感知建设是关键，建议关注相关核心标的 [2][8] - 电子行业，华润微全产业链一体化运营，有望受益于功率景气回暖 [2][11] - 交运行业，中原高速路产结构年轻，资产优化推动价值重估 [2][15] - 农林牧渔行业，德康农牧引领“平台 + 生态”战略转型，各方面领跑行业，发展前景良好 [5][22] 机械/建材建筑行业 事件背景 - 9 月 3 日天安门阅兵将组织新型作战力量参阅，市场对“深海科技”战略关注度提升 [8] 核心关注点 - “深海科技”核心在于“资源安全、国防建设、蓝色经济”，态势感知建设是关键 [8] - 态势感知建设难点和痛点在水声信号处理，声呐是核心设备，水下信号处理困难是主要壁垒 [9] 建议关注标的 - 中国海防业务涵盖水下多系统及设备，承接部分科研所资产 [10] - 集智股份子公司研发智能水声技术，产品进入收获期 [10] - 中科海讯提供多种声呐相关产品，具备系统研发等能力 [10] 电子行业 公司运营模式 - 华润微拥有全产业链，采用 IDM 模式经营，业务分产品与方案、制造与服务两大板块 [2][11] 业务发展情况 - 产品与方案方面，MOSFET 拓展销售领域，IGBT 在多领域占比高，开发新一代 G7 平台，750V 产品在光储市场上量 [2][12] - 制造与服务方面，提供特色化与定制化晶圆制造服务，BCD、MEMS 工艺平台有竞争力，封装测试业务覆盖全产业链，子公司掩模代工表现出色 [12] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.59、12.05、16.50 亿元，同比增速分别为 25.80%、25.63%、36.91%，当前股价对应 PE 分别为 65、52、38 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [13] 交运行业 公司基本情况 - 中原高速是河南交投集团二级企业，业务多元化，2024 年营收 69.69 亿元，通行费收入占比约 63.98%，归母净利润 8.80 亿元，承诺 2025 - 2027 年现金分红比率不低于 40% [2][15] 路产优势 - 截至 2024 年底，总管养里程 808 公里，加权平均剩余收费年限 17.04 年，控股股东路产资源丰富，公司管养里程占比低，有资产优化空间 [16] 房地产业务情况 - 房地产业务由三家子公司运营，2021 - 2024 年营收规模收缩，毛利率下降，2024 年加快整合转型，未来存在优化空间 [17] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.02、10.92、11.50 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.9x、10.0x、9.5x，首次覆盖给予“买入”评级 [18] 农林牧渔行业 行业背景 - 国家农业政策重点转向“保障农民权益与激活企业创新”，生猪行业产业升级痛点多，未来机会或属新模式科技驱动型企业 [20][21] 德康农牧战略转型 - 引领“平台 + 生态”战略，实现行业、模式、公司三大变革 [22] 具体变革内容 - 行业变革：解决农业现代化带来的问题，综合能力强的企业有望获更大发展空间 [23] - 模式变革：“平台 + 生态”模式是全新思维，符合各方期待，成为行业转型标杆 [24][25] - 公司变革：由生产型企业转型为服务型企业，战略初心明确，转型能力强，文化基因奠定竞争力 [26][27] 公司优势与前景 - 在多方面领跑行业，预计未来资本开支不超折旧，分红回购潜力大，自由现金流与利润比值有望维持高位 [5][29] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年相关指标良好，对应 PE 分别为 7.69、5.11、3.63 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [30]

报告核心观点 - 食品饮料行业资产定价受价格影响，下半年宏观价格指标是重要观察指标，行业整体景气有望回升，可关注顺周期白酒板块、新消费赛道和有经营反转预期的赛道 [6][7] - 东兴轻纺内销延续复苏，国补继续推进，家居内销受国补支撑、出口承压，纺织服装内销慢复苏、运动公司关注集团化和国际化进程 [8][9] 公司和行业研究 食品饮料行业 - 随着国家刺激经济政策落地，食品饮料板块追随经济复苏预期上涨，目前基本面进入验证期，需求侧变化和预期主导资产定价，价格是观察需求强弱的重要指标，且影响企业利润水平 [6] - 食品饮料行业利润变化追随价格趋势，白酒板块资产定价也随价格变化 [6] - 下半年策略方向为关注顺周期白酒板块、新消费赛道和有经营反转预期的赛道，推荐贵州茅台、伊利股份、劲仔食品、涪陵榨菜等企业 [7] 轻纺行业 家居 - 内销方面，地产销售下行，5 月竣工数据同比 -22.0% 压制自然需求，国补持续推进支撑更新需求，5 月家居社零同比 +25.6%，重点公司 PE 普遍低位且分红意愿高，建议关注股息率高、具备渠道和品牌优势、业绩确定性强的龙头公司 [8] - 出口方面，5 月家居出口下行，美国零售商库存高位、采购意愿下行，叠加关税政策扰动，欧洲成为拓展区域，关注关税政策变化，美国地产销售低位、长期需求有增长空间，具备成本制造优势的优质企业有竞争力，但短期业绩或受扰动，业绩稳定、估值低位的优质出口企业值得跟踪 [8] 纺织服装 - 内销慢复苏，5 月社会消费品零售总额同比增长 6.4%，服饰鞋帽类销售额同比 +4.0%，下半年内需有望受政策利好提振，建议关注优质品牌，运动服饰领域国产品牌一季度增长良好、加速集团化和国际化布局，推荐安踏体育 [9] - 纺织制造方面，1 - 5 月纺织品出口额累计同比增 2.5%，服装出口额累计微降 0.5%，3 月出口增长较快、4 月和 5 月受美国对等关税影响增速放缓，中国台湾纺企 1 - 4 月订单增长、5 月放缓，关税风险暂缓但仍有不确定性，建议关注具备海外产能布局的优秀制造，推荐华利集团、申洲国际等 [9] 重要公司资讯 - 建设银行发行 115.89 亿股募集 1050 亿元 [5] - 国轩高科金石全固态电池处于中试量产阶段，G 垣准固态电池已向客户送样和整车测试 [5] - 长川科技预计 2025 年上半年净利润同比增长 67.54% - 95.46% [5] - 南京商旅拟发行股份及支付现金购买南京黄埔大酒店 100% 股权 [5] - 天际股份硫化锂相关研发和试验工作有序进行 [5] 市场回顾 - 当周纺织服装行业下跌 5.12%，轻工制造下跌 3.06%，商贸零售下跌 2.75%，社会服务下跌 3.29%，美容护理下跌 5.86%，在申万 31 个一级行业中分别排第 30、25、24、27、31 名，上证指数下跌 0.51%，深证成指下跌 1.16% [10] 东兴证券研究所金股推荐 - 中广核技、山金国际、中宠股份、劲仔食品、泡泡玛特、华鲁恒升、中谷物流、福昕软件、日联科技 [3]

计算机行业 核心观点 - 2025年上半年计算机行业跑赢上证指数及沪深300，Q1走强后Q2回调，近期金融IT及跨境支付板块受稳定币概念催化走强，上半年涨幅前三子板块为SAAS、云计算和智能汽车；下半年是布局良机，“新供给侧改革”乘法效应将带来十倍以上投资机会 [2] 预期催化剂 - DeepSeek R2版本或于下半年亮相，国内AI全产业链受益度有望提升 [3] 投资机会 - AI Agent智能体经济开启，投资机会包括全球推理算力供需剪刀差扩大、关注字节生态合作伙伴、关注在AI Agent方面布局领先的垂直领域卡位SAAS企业；信创产业进入深水区，国产生态繁荣将提升盈利空间 [3] 投资建议 - 下半年关注国产算力产业链、第三方IDC服务商、信创厂商、AI+应用、云计算服务商、一体机及端侧AI、数据要素产业链中供给流通应用公司、稳定币及RWA [4] 机械行业 核心观点 - 25H1机械板块整体跑赢大盘，细分子板块分化，企业业绩边际回暖但毛利率略有下降，基金增配机器人和工程机械；25H2政策发力促进内需回升和新质生产力是投资主线 [7] 新质生产力机遇 - 人形机器人25年量产元年，关注工业物流等场景落地带来的边际变化；低空经济有望规模化运营，看好轨交控制公司布局低空控制；可控核聚变多家下游企业技术突破，关注核电制造资质壁垒等受益方向 [8] 工程机械情况 - 内需方面4/5月挖机内销波动回落，25H2中央基建投资或保持稳健，政策有望拉动制造业投资；出海方面25年海外需求有望好转，中企市占率有提升空间 [8] 顺周期通用板块 - 5月制造业PMI环比恢复但仍在荣枯线之下，看好下半年顺周期通用板块筑底回升，如机床更新周期向上且库存周期有望见底，检测服务看好布局新兴领域和推进精益管理的龙头 [9] 投资建议 - 2025年下半年关注新质生产力孕育的设备投资机遇、内需复苏叠加出口向好的工程机械、内需复苏下的顺周期通用设备板块 [10] 交通运输行业 核心观点 - 2025H1交运行业顺周期属性凸显，“924”政策后景气向上逻辑有望验证 [12] 航空板块 - 2025年民航出行需求复苏，供给受限优化供需结构，票价有望中枢上移，低油价强化盈利弹性，航司有望开启景气与盈利上行周期 [12] 机场板块 - 机场行业在政策红利与流量复苏驱动下迎来机遇，国际航线年底有望恢复至疫情前水平，货运有韧性，非航领域退税政策或拉动收入 [13] 物流板块 - 需求端业务量增速超预期，无人物流车提供降本增效路径，2025年进入规模化商用爆发拐点，行业集中度提升，快递板块有望盈利修复 [13] 投资建议 - 2025年重点推荐供需格局优化的航空板块和科技降本重塑格局的物流板块 [14] 国防军工行业 核心观点 - 2025Q1军工行业营收和归母净利同比减少，但跌幅收敛；2025H2聚焦国产化、军贸、新质新域三大主线，业绩兑现期渐近 [16] 军贸需求 - 2024年全球军贸市场增长，印巴冲突凸显我国装备“名片效应”，预计2030年中国装备全球市占率达15 - 20% [17] 国产化替代 - 美国对C919技术封锁加速航空产业链自主化，C919国产化率约60%，订单超1500架，带动机体等产业链增量 [17] 新质新域赛道 - 军工主流赛道利空因素出尽，2025年迎来困境反转，新域新质作战力量相关领域α机会涌现 [18] 投资建议 - 内需和军贸共振，军工板块迎投资机遇，短期Q2财报季预期改善，军工元器件6月订单或扭转趋势；中期Q3行业催化剂增多；长期军贸空间打开，2027年建军百年高景气有望延续 [19] 基康仪器 核心观点 - 公司拟更名基康技术，从仪器仪表供应商转变为综合解决方案提供商 [22] 下游行业情况 - 水利方面2025年推进防洪体系建设和水库除险加固；能源方面积极推进水电基地建设；交通方面2025年启动或推进重大项目，下游行业景气将带动公司市场需求增长 [23] 投资建议 - 公司以市场为导向布局，加大研发投入提升竞争力，有望实现高质量发展 [24] ESG策略 核心观点 - ESG筛选策略（沪深300）和ESG舆情整合策略（沪深300）分别采用对应报告中的策略，本周截止6月20日，ESG筛选策略超额收益1.74%，ESG舆情整合策略超额收益3.38% [26][27]

核心观点 6月25日国内市场大盘震荡攀升上涨延续，海外市场美国三大股指涨跌不一；当日还发布了多项新闻及重要经济数据，涉及领导活动、政策动态等方面[1][2] 国内市场综述 - 6月25日收盘上证综指收于3455.97点涨1.04%，深成指收于10393.72点涨1.72%，科创50涨1.73%，创业板指涨3.11%，万得全A成交额16395亿元较前一日明显上升[1][4][9] - 30个中信一级行业28个上涨，综合金融、非银行金融及国防军工涨幅居前，煤炭及石油石化小幅下跌；炒股软件、金融科技及券商等权等指数表现活跃[1][4][9] 海外市场综述 - 6月25日美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.25%，标普500指数持平，纳指涨0.31%，万得美国科技七巨头指数涨1.02%，英伟达涨超4%股价创新高，中概股多数下跌，霸王茶姬跌超8%，禾赛科技跌逾6%[2][4] 新闻精要 - 李强出席2025年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞，指出国际经贸格局变化，应拥抱经济全球化，维护自由贸易和多边主义，中国将积极融入全球市场[10][11][12] - 何立峰在河北调研，强调扩大内需提振消费，推动经济高质量发展，涉及家电以旧换新、房地产、外贸、金融等多方面工作[13][14] - 财政部部长蓝佛安作2024年中央决算报告，下一步将用好用足积极财政政策，推出增量储备政策[15] - 国泰君安国际获批提供加密货币等虚拟资产交易服务，成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商[16] - 商务部称外商投资企业境内投资信息报告将试点推进，首批试点地区为江苏、上海等八地[17] - 全球重要经济数据发布，5月全球70个国家/地区粗钢产量同比降3.8%，中国降6.9%，印度提高9.7%；印度央行计划回笼1万亿卢比；澳大利亚5月CPI同比涨2.1%[18][19]

核心观点 - 看好长川科技长期前景，也看好国内AI产业链投资机会，同时指出新势力危机出现、行业洗牌加剧，国产游戏版号数量大幅增长有望为游戏市场带来新增长点 [1][2][5][7] 产业综合组 - 长川科技2025年上半年净利润3.6 - 4.2亿元，同比增长67.5% - 95.5%，扣非后净利润2.9 - 3.5亿元，同比增长39.1% - 67.9%，二季度单季度净利润2.8亿元，环比增长160%，同比增长32.3% [1] - 长川科技业绩增长因集成电路行业增长、客户需求旺盛，高端测试设备获认可，客户开拓顺利 [1] - 国内半导体国产替代进展顺利，但国产设备有较大升级空间，持续升级测试设备性能的公司长期前景好 [1] - 美股英伟达收涨，总市值3.77万亿美元成全球市值最高公司，海外对AI、机器人应用前景乐观，国内股票市场情绪好，国内AI产业链投资机会大 [2] 先进制造组 - 哪吒汽车被申请破产，正威马汽车科技有限公司被吊销执照，行业洗牌加剧，从烧钱扩张转向盈利生存模式 [5] - 新势力危机根源包括财务风险失控、产品与战略失误、政策与市场变局、技术护城河幻觉 [5] - 新势力危机影响包括上游供应商现金流压力大、消费者售后不便、行业头部集中化加速 [5] 消费组 - 2025年6月国家新闻出版署发放147款国产游戏版号，创2021年4月以来单月新高，1 - 6月累计发放757款，较去年同期增加129款 [7] - 6月进口游戏版号获批11款，环比减少3款，同比减少4款，自2024年10月起发放频次提升明显 [7] - 2025年6月24日iOS畅销榜和iOS免费榜TOP5中腾讯游戏占多数，国产游戏版号增长反映产品供给端积极态势 [7] - 休闲益智类游戏获批版号占比较高，新获批版号游戏上线预计为下半年游戏市场带来新增长点 [7]

报告核心观点 - 稳定币叠加政策催化推升券商板块行情，建议关注相关主题配置机遇；恒玄科技高制程打造长期壁垒，端侧AI布局多条成长路径，首次覆盖给予“买入”评级；财经新闻涉及美联储主席听证会、国务院总理出席座谈会和国泰君安国际获批虚拟资产交易服务；A股市场上交易日主要指数收涨，技术条件向好；还展示了市场数据情况 [5][11][18][22][31] 重点推荐 稳定币叠加政策催化推升券商板块行情，继续关注相关主题配置机遇——资本市场聚焦（六） - 截至6月25日收盘，证券Ⅱ（申万）指数大涨5.55%，东方财富等强势领涨，板块资金净流入达155亿元，国泰君安国际（H）涨幅高达198% [5] - “稳定币”概念推动国泰君安国际（H）大涨，券商板块行情持续性取决于政策红利兑现节奏和市场活跃度维持力度，首家虚拟资产交易牌照获批或继续催化板块行情 [6] - A股券商并购主题行情火热，整合成效或决定未来加速趋势，监管与市场可能更关注整合后的业绩成果 [7] - 资本市场表现受内外部因素影响，制度优化夯实长期发展基础，建议把握相关逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [8] 恒玄科技（688608）：高制程打造长期壁垒，端侧AI布局多条成长路径——公司深度报告 - 恒玄科技主营低功耗无线计算SoC芯片，产品应用广泛，2020 - 2024年营收CAGR为32.43%，2025年Q1营收9.95亿元，同比增长52.25% [11] - 在TWS耳机上研发高端产品绑定品牌客户，技术迭代到6nm制程与全球龙头并进，产品定位高性能品牌客户，具备客户壁垒优势 [12] - 深耕安卓品牌客户，可穿戴设备SOC业务高速增长，未来或有上升空间，可穿戴设备收入占比从2022年的19%升至2024年的32% [13] - 智能音箱出货量或企稳回升，恒玄科技布局智能家居市场，受益国产化与行业增长红利 [14] - 智能眼镜高速增长预期强，恒玄科技与国内品牌商合作，有望受益需求增长机遇 [15] - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年营业收入分别为46.90/61.83/78.66亿元，归母净利润分别为8.39/11.46/15.35亿元 [16] 财经新闻 - 当地时间6月25日，鲍威尔出席国会参议院听证会，对降息、关税、通胀、前瞻指引等问题发表看法 [18] - 6月25日，国务院总理李强出席2025年夏季达沃斯论坛工商界代表座谈会，强调产业配套、技术产业化和企业发展环境稳定性的重要性 [18][19] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照，成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商 [20] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续收涨，收盘上涨35点，涨幅1.03%，收于3455点，量能、资金流延续放大，技术条件向好 [22][23] - 深成指、创业板双双收涨，上破短期下降趋势线压力位，日线指标向好，面临长期下降趋势线压力 [24] - 上交易日同花顺行业板块多数收红，多元金融等板块涨幅居前，油气开采及服务等板块跌幅居前 [25] - 证券、保险板块涨幅居前，量能放大，大单资金净流入，日线技术条件尚无明显走弱迹象 [26] - 其他板块如IT服务等明显放量，部分指数日线指标修复，可在震荡中观察 [27][28] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18103|51.31| |资金|逆回购到期量|亿元|1563|/| |资金|逆回购操作量|亿元|3653|/| |国内利率|7天逆回购|%|1.4|0.00| |国内利率|1年期LPR|%|3|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.5|/| |国内利率|DR001|%|1.3719|0.11| |国内利率|DR007|%|1.6936|2.52| |国内利率|10年期中债到期收益率|%|1.6544|0.64| |国外利率|10年期美债到期收益率|%|4.2900|-1.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%|3.7400|-1.00| |股市|上证指数|点|3455.97|1.04| |股市|创业板指数|点|2128.39|3.11| |股市|恒生指数|点|24474.67|1.23| |股市|道琼斯工业指数|点|42982.43|-0.25| |股市|标普500指数|点|6092.16|0.00| |股市|纳斯达克指数|点|19973.55|0.31| |股市|法国CAC指数|点|7558.16|-0.76| |股市|德国DAX指数|点|23498.33|-0.61| |股市|英国富时100指数|点|8718.75|-0.46| |外汇|美元指数|/|-0.25| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|7.1719|74.00| |外汇|欧元/美元|/|1.1660|0.44| |外汇|美元/日元|/|145.26|0.24| |国内商品|螺纹钢|元/吨|2976.00|-0.33| |国内商品|铁矿石|元/吨|702.50|-0.43| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司|3346.40|0.24| |国际商品|WTI原油|美元/桶|64.92|0.85| |国际商品|LME铜|美元/吨|9727.00|0.65| [31]