投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司作为工业软件龙头，凭借“工业AI”战略核心，在流程工业领域塑造“新质生产力”，展现出创新性与可持续性，并引领工业智能化与高质量发展 [2] - 公司工业AI业务前景广阔，已完成时间序列大模型TPT升级版本的发布及SaaS化平台建设，并创新构建了以TPT大模型和通用控制系统UCS为双核的自主运行工厂AOP，推动工业从“人机协同”迈向“自主运行” [2] - 全球首套AOP应用标杆案例已成功落地，为兴发集团湖北兴瑞氯碱工厂部署，实现显著降本增效：工厂定员从260人降至80人，节省建设成本超4000万元，整体效益提升1%-3% [3] - 公司的飞索机器人系统已成功应用于中国石化镇海炼化等多个大型工业现场，实现高危区域从“人工巡检”向“智能监测”的转型，显著提升安全管控与运维效率 [3] 公司荣誉与行业地位 - 在“2026中国自动化+数字化产业年会（CAIMRS）”上，公司荣获四项重磅荣誉 [1] - 再度蝉联“中国自动化+数字化品牌50强”，排名稳居榜单第8名 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为80.56亿元、91.25亿元、108.17亿元，同比增速分别为-11.8%、13.3%、18.5% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.74亿元、8.31亿元、12.59亿元，同比增速分别为-57.6%、75.3%、51.6% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.60元、1.05元、1.59元 [5] - 基于2026年3月20日收盘价67.00元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为111.9倍、63.8倍、42.1倍 [5] - 基于2026年3月20日收盘价，公司总市值为530.097亿元 [6] 关键业务与技术进展 - 工业AI战略：2025年锚定“工业AI”战略核心，完成TPT时间序列大模型升级及SaaS化平台建设，让工业AI成为工厂自主运行的“智慧大脑” [2] - 自主运行工厂（AOP）：创新构建以TPT大模型和UCS通用控制系统为双核的AOP，技术成果已在多个标杆项目中创造显著经济效益 [2] - 机器人巡检：飞索机器人系统专为石油化工、天然气储运等高危防爆区域设计，具备Ex db IIC T6 Gb防爆等级、IP65防护，抗12级强风，气体泄漏检测响应≤2秒，续航≥10小时 [3] 历史与预测财务表现 - 2024年营业收入为91.39亿元，同比增长6.0%；归母净利润为11.17亿元，同比增长1.4% [5] - 预计2025年毛利率为32.9%，随后逐年提升至2027年的36.0% [10] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为4.6%，随后逐年提升至2027年的11.2% [5][10] - 预计2025-2027年经营活动现金流净额分别为16.57亿元、19.03亿元、18.75亿元 [10]

投资评级 - 报告对汤臣倍健（300146.SZ）维持 **“增持”** 评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司2025年为整固企稳之年，2026年业绩有望改善，目标收入实现双位数增长 [1][3] - 2025年第四季度（25Q4）在低基数背景下，收入和主品牌增长显著修复 [1] - 公司计划通过加速产品创新、拓展多品类、发力多渠道（特别是兴趣电商和跨境电商）来驱动未来成长 [3] - 由于为支持增长而需加大费用投入，报告下调了2026-2027年的盈利预测 [4] 2025年业绩表现总结 - **整体业绩**：2025年实现营业收入62.7亿元，同比下降8.4%；归母净利润7.8亿元，同比增长19.8%；扣非归母净利润6.9亿元，同比增长9.5% [1] - **第四季度表现**：25Q4实现营收13.5亿元，同比增长22.2%；归母净利润-1.3亿元，亏损同比收窄0.9亿元 [1] - **分品牌收入**：25Q4汤臣倍健主品牌收入6.7亿元，同比增长23.9%；健力多收入1.5亿元，同比增长39.1%；Life-space国内收入0.4亿元，同比下降16.3%；LSG境外收入2.1亿元，同比增长13.8% [1] - **分渠道收入**：25Q4线上渠道收入9.8亿元，同比增长26.6%；线下渠道收入3.6亿元，同比增长15.5% [1] - **盈利能力**：25Q4毛利率同比提升5.2个百分点至65.5% [2]。2025年全年销售费用率为42.8%，同比下降1.5个百分点 [2] - **季度费用**：25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为62.3%/10.0%/2.5%/-0.3%，同比变化为+7.6/-4.0/-0.4/+1.6个百分点 [2] - **利润影响因素**：25Q4投资收益同比增加0.8亿元，所得税同比减少1.0亿元，共同增厚利润 [2] 未来发展战略与财务预测 - **增长策略**：公司将持续通过产品创新和多品类发展驱动成长，2025年多维双层片等新品收入占比已近20% [3]。渠道上将推动传统电商、兴趣电商、跨境、商超等业务全线恢复快速增长 [3] - **具体举措**： - 主品牌将把握鱼油、儿童液体钙等高成长品类机遇，并拓展港版新品线 [3] - Lifespace推出“超益计划”，在稳固益生菌优势基础上拓展全品类 [3] - 健力多深化氨糖品类创新 [3] - **增长目标**：2026-2028年目标全渠道增速跑赢主要行业/品类，用3年时间创收入新高，其中2026年收入目标为双位数增长 [3] - **财务预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为70.38亿元、78.67亿元、87.35亿元，同比增长12.3%、11.8%、11.0% [4][6] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为6.59亿元、7.22亿元、7.90亿元，同比增长-15.8%、9.6%、9.4% [4][6] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.39元、0.43元、0.47元 [6] - **估值**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为29倍、27倍、24倍 [4] 公司及市场信息 - **所属行业**：食品加工 [7] - **股价与市值**：2026年03月20日收盘价为11.37元，总市值192.34亿元 [7] - **近期股价表现**：图表显示自2025年3月至2026年3月，汤臣倍健股价走势波动，期间表现与沪深300指数存在差异 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前实体融资需求偏弱、信贷投放不足，ABS供给具备扩容基础，在债市利差收窄背景下仍保持清晰利差分层，高收益品种相对优势突出，低波动特征可平滑净值波动。投资上建议适度拉长久期，关注2 - 3年期品种，以高流动性ABN与信贷ABS为底仓，搭配交易所高收益品种，构建多元化组合挖掘细分品种稀缺价值 [4][71][77] 各部分总结 我国资产证券化的发展历程与市场现状 - ABS起源于美国住房抵押贷款证券化，在我国经历本土化再造，截至2026年2月18日，全市场资产支持证券存量余额36,108.8亿元，在信用债市场份额占比约6.7%，以证监会主管ABS为主 [11] - 信用债顺周期，ABS逆周期，在信用收缩期盘活存量、缓释流动性压力，其供给对利率变化敏感性弱，受底层资产等因素驱动 [13] - 国内ABS形成“三足鼎立”监管格局，企业ABS占比71.1%，ABN占比17.8%，信贷ABS占比11.1% [14] - ABS发展历经破冰探索、常态化发行、快速发展、结构调整与优化四个阶段，2025年底发行规模回升至2.31万亿元 [17] - 截至2025年12月31日，全市场ABS存量基础资产类型有32种，前10大占总余额86.4%，供给向核心主力资产集中 [26] ABS一级供给 - 近2年ABS票面利率分化明显，信贷ABS利率中枢最低、波动小，ABN定价与信用债贴合度高，企业ABS票面利率整体更高。发行以短久期为主，3年以上中长期产品稀缺 [30] - 信贷ABS利差处于低位，是市场安全垫；ABN利差居中，有收益弹性；交易所ABS利差分化大，部分资产利差高 [33] ABS二级市场和机构行为 - 近3年ABS流动性弱于传统信用债，但有边际改善，ABN流动性领先，信贷ABS偏弱，企业ABS交易活跃度提升 [2][38] - 基础资产流动性分化明显，补贴款等资产换手率高，住房抵押贷款等资产换手率低，格局或长期存在 [39][40] - 银行间市场持有人结构从银行主导转向多元参与，大行减持、股份行增持；交易所市场非银机构成为新增主力 [46][50] 各类基础资产分析框架 - 国内ABS未完全实现纯资产信用融资，形成基础资产和主体信用双维度评估逻辑，权重随资产类型等因素差异化 [3][53] - 不动产类ABS信用依赖资产运营现金流和处置价值，核心品种信用风险差异体现在资产与主体信用权重配比，未来供给或增长 [54][56][57] - 经营债权类ABS现金流依赖企业经营合同债权，主体信用主导，信用表现与经济增长和产业链稳定性相关 [59][61] - 银行信贷类ABS除互联网消费贷款外多属信贷ABS，供给受政策和银行自身因素影响，资产池小额分散，主体信用未完全切割 [62][64] - 非银债权及其他类ABS底层资产源于非银金融机构，利差高于银行信贷ABS，未来市场份额向头部集中 [66][67] ABS投资策略 - 久期策略：适度拉长，关注2 - 3年期品种锁定收益、降低再投资风险 [77] - 流动性适配：以高流动性ABN与信贷ABS为底仓，适度搭配交易所高收益品种，控制单一品种敞口 [77] - 组合策略：构建信贷ABS、类REITs、供应链ABN多元化组合，平衡收益、风险与流动性 [77]

行业投资评级 - 对纺织服饰行业评级为“增持”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点围绕行业细分板块展开，推荐运动鞋服优质标的，并关注制造板块的投资机会 [14][23] - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性被看好 [3][23] - 品牌服饰板块建议关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股 [3][24] - 服饰制造板块建议关注国际贸易关系变化，优选龙头制造公司 [8][25] - 黄金珠宝板块在2025年业绩分化明显，2026年建议关注具备强产品差异性和品牌力的公司 [9][26] 本周专题：Lululemon FY2025业绩总结 - **第四季度业绩**：FY2025Q4营收同比增长1%至36亿美元，按固定汇率口径同比持平 [1][16] - 美洲业务营收同比下降4%（按固定汇率口径下降5%）[1][16] - 国际业务营收同比增长17%（按固定汇率口径增长14%）[1][16] - 毛利同比下降8%至20亿美元，毛利率同比下降5.5个百分点至54.9% [1][16] - 经营利润同比下降22%至8.1亿美元，经营利润率同比下降6.6个百分点至22.3% [1][16] - **全年业绩**：FY2025全财年营收同比增长5%至111亿美元 [1][16] - 经营利润同比下降12%至22亿美元，经营利润率同比下降3.8个百分点至19.9% [1][16] - **业绩展望**： - 预计FY2026Q1营收为24至24.3亿美元，同比增长1%至3% [1][16] - 预计FY2026全年营收为113.5至115亿美元，同比增长2%至4% [1][16] - **分地区表现**： - **美洲**：FY2025Q4营收同比下降4.1%，其中美国/加拿大营收同比分别下降5.5%/增长0.5% [6][20] - FY2025全年美洲业务营收同比下降1%，其中美国/加拿大业务营收分别下降2.4%/增长0.8% [6][20] - 公司正通过产品创新、优化运营效率、改善门店形象与线上体验等措施改善销售 [6][20] - 展望FY2026，预计北美营收下降1%至3%，其中美国营收同比下降1%至3% [6][20] - **中国**：FY2025Q4营收同比增长22.8%，其中中国大陆营收同比增长24.3% [6][20] - FY2025全年中国业务营收同比增长26.8%，其中中国大陆营收同比增长28.9% [6][20] - 尽管面临电商活动提前和春节消费滞后，Q4中国大陆销售表现仍优于预期 [6][20] - 展望FY2026，预计中国大陆营收同比增长20%左右，其中Q1预计增长25%至30% [6][20] 本周观点：细分板块投资建议 - **运动鞋服**： - 推荐李宁，预计其2026年归母净利润为28.57亿元，当前股价对应2026年市盈率（PE）为17倍 [3][13][23] - 推荐安踏体育，预计其2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为13倍 [3][13][23] - 同时关注滔搏、特步国际、361度 [3][23] - **品牌服饰**： - 推荐比音勒芬，公司总经理增持股份，对应2026年PE为13倍 [3][7][13][24] - 推荐海澜之家，预计2026年成长业务模块加速开店带动收入增长，当前股价对应2026年PE为12倍 [3][7][13][24] - 推荐罗莱生活，预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元（不考虑潜在商誉减值），家纺业务复苏持续，当前股价对应2026年PE为14倍 [3][7][13][24] - 同时关注水星家纺 [3][7][24] - **服饰制造**： - 推荐伟星股份，对应2026年PE为17倍 [8][13][25] - 推荐申洲国际，对应2026年PE为10倍 [8][13][25] - 推荐晶苑国际，对应2026年PE为9倍 [8][13][25] - 推荐华利集团，对应2026年PE为15倍 [8][13][25] - 同时关注开润股份 [8][25] - **黄金珠宝**： - 推荐周大福，当前股价对应FY2026 PE为15倍 [9][13][26] - 推荐潮宏基，其2025年业绩预告显示归母净利润预计大幅增长125%至175%，达到4.4至5.3亿元 [9][26] 近期报告摘要 - **水星家纺**： - 公司以“好被芯选水星”为核心战略，2024年被芯/套件/枕芯营收占比分别为48%/35%/8% [10][37] - 渠道以电商为主，占比55%，2018至2024年营收/归母净利润复合年增长率（CAGR）分别为7.5%/4.3% [10][37] - 2025年前三季度营收同比增长10.9%至30亿元，归母净利润同比增长10.7%至2.3亿元 [10][37] - **李宁**： - 2025年全年营收同比增长3.2%至295.98亿元，经营利润同比增长6.0%至38.98亿元，经营利润率提升0.4个百分点至13.2% [11][40] - 归母净利润同比下降2.6%至29.36亿元，派息比率为50% [11][40] - 2025年成人装批发业务营收同比增长7%至128.65亿元，电商业务收入同比增长5.3%至87.43亿元 [41][42] - 跑步品类流水同比增长10%，全年专业跑鞋总销量突破2600万双 [42] - **晶苑国际**： - 2025年收入增长6.9%至26.4亿美元，归母净利润增长12.0%至2.25亿美元 [12][46] - 毛利率提升0.2个百分点至19.9%，净利率提升0.4个百分点至8.5% [12][46] - 建议宣派末期股息24.5港仙/股，全年股息合计40.8港仙/股，股利支付率66% [12][46] 市场行情与数据 - **板块行情**：报告期内，纺织服饰板块跑输大盘，其中纺织制造板块下跌6.63%，品牌服饰板块下跌4.09%，同期沪深300指数下跌2.19% [30] - **个股表现**： - A股周涨幅前三：健盛集团 (+6.31%)、ST起步 (+0.75%)、安奈儿 (-0.21%) [30] - A股周跌幅前三：联发股份 (-14.1%)、华斯股份 (-11.76%)、曼卡龙 (-11.38%) [30] - H股周涨幅前三：中国利郎 (+13.6%)、李宁 (+11.43%)、天虹国际集团 (+4.43%) [30] - H股周跌幅前三：晶苑国际 (-5.97%)、维珍妮 (-5.41%)、滔搏 (-2.4%) [30] - **原材料价格**： - 截至2026年3月20日，长绒棉328价格同比上涨12%至16，649元/吨 [53] - 截至2026年3月17日，237国棉价格同比上涨19%至25，890元/吨 [53] - 内棉价格高于人民币计价的外棉价格3，531元/吨 [53]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 光伏产业链价格分化，上游硅料、电池片价格走弱，但海外组件价格因出口退税预期影响而上涨，行业关注供给侧改革、新技术、钙钛矿产业化及太空光伏等结构性机会[1][15][16] - 欧洲海风建设加速推进，英国提前开启第八轮可再生能源拍卖（AR8），德国计划转向差价合约（CfD）招标模式以稳定收益率，国内风电产业链出海及高压海缆、柔直技术渗透率提升是关注重点[2][17] - 氢能产业化取得进展，全国首个万吨级光伏制氢项目进入规模化充装新阶段[3][20] - 储能行业维持高增长，2026年1-2月国内新型储能新增装机规模同比增长182%（功率）/472%（容量）[3][21] - 新能源车领域，尽管市场对销量存在担忧，但单车带电量大幅提升（2月同比增52.6%）将有力支撑动力电池需求；同时，近期油价上涨（WTI原油3月19日环比2月19日涨43%）可能为石油相关锂电材料（如电解液溶剂、人造石墨）带来库存收益[3][22] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2026年3月16日-3月20日当周下跌2.8%，但2026年以来累计上涨11.8%[10] - 细分板块表现分化，光伏设备（申万）当周微涨0.10%，而风电设备（申万）、电池（申万）、电网设备（申万）分别下跌5.71%、5.52%、7.44%[12][13] 二、本周核心观点 2.1 新能源发电 - **光伏**：多晶硅n型复投料成交均价环比下滑4.42%至4.32万元/吨，市场交投放缓[1][15]。电池片价格普遍下行，例如183N、210RN、210N均价分别降至每瓦0.41、0.41、0.4元人民币[15]。中国区组件市场价格平稳，但海外TOPCon组件均价上涨至每瓦0.104美元，多个区域报价看涨[1][16] - **风电&电网**：英国将第八轮可再生能源拍卖（AR8）提前至2026年7月，有望超预期[2][17]。德国计划暂停2026年招标，并转向差价合约（CfD）机制以加速海风建设，预计2027年起招标需求爆发[17]。国内企业受益于欧洲单桩产能紧张加速出海，海缆高压及柔直技术渗透率提升[2] - **氢能&储能**：全国首个万吨级光伏制氢项目完成首车高纯度（99.999%）充装，进入规模化新阶段[3][20]。2026年1-2月国内新型储能新增装机9.51GW/24.18GWh，其中新疆（5.56GWh）、宁夏（5.4GWh）、江苏（2.49GWh）位列容量前三[21] 2.2 新能源车 - 2026年1-2月，中国动储电池总销量达262.0GWh，同比增长54%，其中动力电池占比68%（同比增37%），储能电池占比32%（同比增109%）[3][22] - 2月国内新能源车单车平均带电量大幅提升至75.9kWh，同比增52.6%，环比增27.5%，主要受政策（插混车购置税减免门槛提升、以旧换新补贴方式改变）驱动[3][22] - 近期油价上涨（WTI原油至94.6美元/桶）可能增厚电解液溶剂、人造石墨等石油相关原料企业的库存收益[3][22] 三、光伏产业链价格动态 - 根据截至2026年3月18日的报价，多晶硅致密料均价环比下跌3.2%[26]。TOPCon电池片（182-183.75mm）人民币均价环比下跌2.4%至每瓦0.41元[26]。海外双面双玻N型TOPCon组件美元均价环比上涨8.3%至每瓦0.104美元[26] 四、一周重要新闻 - **新能源车**：行业出现多个大额订单与产能扩张，例如三星SDI获约69亿元人民币储能电池订单，比亚迪西咸基地（年产能16GWh）试生产，LG新能源与特斯拉签署价值约295.53亿元人民币的LFP电池供应协议，正力新能100亿元50GWh长时储能项目落户苏州[29][30] - **光伏**：中国电建2026年度62GW（组件31GW+逆变器31GW）集采开标，N型TOPCon组件最低报价至0.735元/W[31]。中国华能库布齐“沙戈荒”基地（总装机15GW）获核准，成为“十五五”首个获批的该类项目[32] - **风电**：中国电建35GW风机集采开标，陆上风机单价区间1266.65-1370.23元/千瓦，海上风机单价区间2300-2500元/千瓦[34]。英国宣布自2026年4月1日起取消33类海上风电组件进口关税（如叶片、海底电缆）[36] - **储能**：国内储能项目招标价格显示，山西200MW/400MWh共享储能PC中标单价在0.95-0.9951元/Wh之间，河北100MW/400MWh独立储能EPC中标单价为0.83元/Wh[37]。阳光电源与欧洲开发商Delta Capacity签署1GWh储能系统供应框架协议[38]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 报告认为，展望2026年第一季度，建筑板块中洁净室、国际工程、钢结构、化学工程等细分领域的部分龙头公司有望展现出较高的业绩增速 [8][26] - AI资本开支扩张、能源价格上涨、海外需求景气以及国内政策支持是驱动相关板块增长的主要逻辑 [1][2][3][6][7] 分板块总结 洁净室板块 - AI产能扩张带动洁净室需求，洁净室投资约占半导体总投资的15% [1][8][13] - 台积电、美光已上调2026年资本开支，两者在美国规划待投项目合计达2000亿美元 [1][13][15] - 境内需求：受“十五五”规划推动芯片国产化影响，境内半导体企业资本开支有望恢复增长，2025年第一季度相关龙头（如深桑达A、柏诚股份）收入承压（分别同比下降18%和9%），为2026年提供了低基数 [1][13] - 海外机遇：东南亚（新加坡、马来西亚）承接产业链转移，大陆龙头（如亚翔集成）在新加坡中标大单；美国本土政策加码，台资洁净室龙头赴美进程预计提速 [1][13] - 重点公司业绩预测： - 亚翔集成：预计2026年第一季度业绩为3亿元，同比增长266% [1][8][13] - 圣晖集成：预计2026年第一季度业绩为0.4亿元，同比增长40% [1][8][13] - 圣晖集成2025年第四季度末在手订单同比增长46% [1][13] 国际工程板块（以北方国际为例） - 公司基本面预计迎来“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振的改善拐点 [2][8] - 煤价逻辑：中东战事扰动推高油价，焦煤作为替代能源价格上涨，焦煤主连在3月20日夜盘大涨8.73%；年初以来蒙煤均价为1030元/吨（同比增长14%），最新价1080元/吨（同比增长26%），公司焦煤业务单吨毛利有望改善 [2][15] - 电价逻辑：欧洲4月天然气期货价较战事前上涨逾一倍（天然气占欧洲发电能源约20%），将带动区域电价上行；公司持有的克罗地亚风电项目2025年发电量4.22亿度，盈利弹性大（2022年欧洲能源危机时项目归母净利润达3.6亿元） [2][15] - 战后重建逻辑：公司在伊朗、阿联酋有丰富项目经验，大股东渠道资源强，若中东局势缓和，有望获取重建订单 [2][15] - 业绩预测：预计公司2026年第一季度归母净利润为2.2亿元，同比增长25% [2][8][15] 钢结构板块 - 板块中制造龙头鸿路钢构和出海龙头精工钢构2026年第一季度有望展现较快业绩增速 [3][6] - **鸿路钢构**： - 预计2026年第一季度迎来量价齐升拐点，订单自2025年第四季度以来签单提速，2025年第四季度创历史单季产量新高 [3][18] - 预计第一季度产量125万吨，同比增长19%；扣非吨净利假设提升至110元/吨（2025年前三季度为100元/吨） [6][18] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润为1.68亿元，同比增长22% [6][8][19] - **精工钢构**： - 海外订单高速增长：2025年第四季度新签订单63亿元，同比增长31%；其中海外新签订单22亿元，同比大幅增长568%；2025年全年海外订单72亿元，同比增长140% [6][19] - 海外业务毛利率更高（2025年上半年为13.6%，高于境内业务3.6个百分点），盈利能力有望随海外占比提升而增强 [6][19] - 高股息具备吸引力：公司划定2025-2027年最低分红率70%，2026年预期股息率达6.8%，当前市值对应2026年预测市盈率仅10.3倍 [6][19] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润为1.49亿元，同比增长20%；预计2026年全年归母净利润7.8亿元，同比增长21% [6][8][19] 化学工程板块 - 驱动逻辑：能源自主可控需求及近期油价上涨，增强了煤化工（煤制油、煤制气）路线的成本竞争力和业主投资意愿，后续订单有望加速释放；同时，化工品价格上涨预期将提升相关实业项目的经济性 [7][22] - **中国化学**： - 施工主业预计平稳增长，实业板块（己二腈、己内酰胺）盈利同比有所提升 [7][22] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润约16.3亿元，同比增长13% [7][8][22] - **三维化学**： - 工程在手订单充裕，2025年高毛利设计业务新签订单大幅增长340%，预计在2026年第一季度率先转化 [7][22] - 实业板块正丙醇价格在2026年3月中旬已恢复至2025年均价以上 [7][22] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润约0.6亿元，同比增长10%（2025年第一季度同比下降10%） [7][8][22]

行业投资评级 * 报告未明确给出对交通运输行业的整体投资评级，但对多个子行业及具体公司给出了积极观点和“买入”评级 [1][8][12][14][18] 核心观点 * **油运行业**：霍尔木兹海峡通行受阻的地缘困局持续，若演绎“当前去库+后期补库”情形，VLCC（超大型油轮）预计将体现较大的量价弹性 [1][2] * **集运行业**：需关注地缘冲突的持续性及其可能带来的供应链紊乱、船用燃油价格上涨与加注难度 [1][2] * **航空行业**：看好“扩内需”及“反内卷”政策下航空板块的中长期景气度，民航“高客座率”有望持续向“票价提升”传导 [3][12] * **物流快递行业**：看好两条投资主线，一是海外电商GMV高速增长带动的“出海线”，二是监管推动、行业格局优化的“反内卷线”，头部快递公司份额与利润有望同步提升 [3][18] 分板块总结 航运港口 * **油运市场**：霍尔木兹海峡通行持续受阻，部分原油改由沙特红海港口Yanbu装运，但可用船位有限，地缘风险溢价短期有望继续演绎 [2] 西非航线可用运力供给逐步增加，美湾航线在新货盘支撑下相对活跃，成交水平有所回升 [2] 3月20日，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）为346,998美元/天，西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）为127,870美元/天 [2][13] * **干散货市场**：3月20日，BDI指数收于2,056点，BCI指数收于2,971点 [13] 具体航线运价：澳大利亚丹皮尔至青岛航线为11.768美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线为30.531美元/吨，印尼萨马林达至中国广州航线为10.409美元/吨，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线为53.35美元/吨 [13] * **集运市场**：地缘风险与燃油价格上涨带动报价上涨，马士基、地中海、达飞等干线航司及中谷物流、安通控股等内贸集运公司开始征收燃油附加费 [2] * **投资建议**：油运板块关注招商轮船、中远海能 [1][2][14] 干散货板块关注海通发展、太平洋航运 [14] LNG运输及造船产业链关注中集安瑞科、ST松发、中远海运国际 [14] 出行（航空） * **近期动态**：三大航发布维护旅客权益公告，打击第三方销售平台违规行为，并推出特定条件下的机票降价免费退改政策 [11] 截至3月16日，清明假期国内航线机票预订量超112万张，同比增长约23%，出入境航线预订量超52万张，同比增长约13% [11] 清明假期机票预售价格较2025年同期上涨6.6% [11] 中国境内-中东航班3月17日取消率达59.2% [11] * **运营数据**：2月份民航国内航线旅客运输量6,144万人次，同比增长10.5%，国际航线旅客运输量686万人次，同比增长15.6%，正班客座率达87.2%，同比提升1.8个百分点 [11] * **核心逻辑**：运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小，叠加人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复、航司盈利改善 [3][12] * **投资建议**：建议择机布局，关注华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [12] 物流快递 * **龙头公司业绩**：中通快递25Q4调整后净利润为26.95亿元，单票调整后净利润为0.26元，剔除25Q3退税基数影响后，调整后净利润环比增长26.5%，单票调整净利润环比增长14.7% [3][15] 公司宣布未来股东回报不低于净利润的50%，并计划在未来24个月内回购总额15亿美元的股票 [3][16] * **行业运营数据**：2026年1-2月，快递行业业务量累计达304.9亿件，同比增长7.1%，增速较2025年12月的2.3%显著提升 [3][17][71] 行业收入为2,385.4亿元，同比增长7.9% [71] 平均单票收入为7.82元/件，同比上升0.8% [71] * **公司表现分化**： * **业务量**：1-2月，顺丰/圆通/申通/韵达业务量同比增速分别为+9.4%/+16.7%/+11.2%/-6.7% [3][17][71] * **单票收入**：1-2月，圆通/申通/韵达单票收入分别为2.31/2.39/2.19元，环比12月分别提升0.06/0.06/0.04元 [3][17] 顺丰单票收入为14.98元，同比下降0.8%，但降幅大幅收窄，环比提升1.17元 [3][17] * **市场份额**：1-2月，顺丰/圆通/申通/韵达市场份额分别为8.1%/15.7%/13.6%/11.7%，同比分别变动+0.2/+1.3/+0.5/-1.7个百分点 [72] * **行业趋势**：2026年“反内卷”持续深化，国家邮政局将其列为年度重点任务，产粮区监管严格，非产粮区自下而上推动涨价 [3][18] * **投资建议**： * **出海线**：推荐极兔速递 [3][18] * **反内卷线**：建议关注中通快递、圆通速递、申通快递 [3][18] 行情回顾 * **本周（2026.3.16-3.20）**：交通运输板块指数下跌2.65%，跑赢上证指数0.73个百分点（上证指数下跌3.38%）[1][19] 子板块中，航运上涨1.21%，涨幅第一；公交、航空运输、仓储物流跌幅居前，分别下跌6.87%、6.78%、5.76% [1][19] * **2026年初至今**：交通运输板块指数下跌1.20%，跑输上证指数0.91个百分点（上证指数下跌0.30%）[22] 子板块中，航运、港口、快递涨幅居前，分别上涨21.63%、5.57%、2.41%；航空运输、公交、公路货运跌幅居前，分别下跌23.98%、6.99%、4.89% [22][24] 重点公司盈利预测与评级 * **顺丰控股 (002352.SZ)**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为2.15元、2.51元、2.89元 [8] * **曹操出行 (02643.HK)**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为-1.93元、-0.65元、0.83元 [8] * **极兔速递-W (01519.HK)**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元 [8]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][52] 报告核心观点 - 政策是2026年板块的核心主导力量，板块将反复做政策beta，配置方向包括地产开发、地方国企/城投/化债、中介及物业等子板块 [3][52] - “38号文”土地增存挂钩制度并非土地断供，而是引导土地市场提质增效、改善供需关系，未来房地产开发土地将主要来源于旧城改造、低效用地再开发及收回收购闲置土地，对土地市场冲击有限 [1][9] - 行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的头部国央企及少量优质混合所有制与民企将更受益，城市选择上“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”的观点依然奏效 [3][52] - 地产作为早周期指标，具备经济风向标的指向性作用 [3][52] - 当前市场假期效应已基本消退，新房销售在低基数上继续负增长，今年“小阳春”或成色不足，二手房则在较高量能上维持小幅正增长，表现持续强于新房 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 如何理解“38号文”土地增存挂钩制度？ - 政策核心是建立新增建设用地与存量建设用地盘活挂钩机制，年度新增城乡建设用地原则上不得超过盘活存量土地面积，且新增用地优先保障重大项目和民生，原则上不用于经营性房地产开发 [9][50] - 该政策呼应了政府工作报告“做优增量、盘活存量”要求，旨在引导土地市场提质增效，使新房供应更聚焦于核心地段的“好房子” [1][9] - 从土地市场客观情况看，城市远郊土地出让已非常困难，房企拿地普遍追求核心地段确定性，因此新政冲击有限 [1][9] 2. 行情回顾 - 本周（报告期）申万房地产指数累计变动-4.2%，落后沪深300指数2.02个百分点，在31个申万一级行业中排名第15名 [2][13] - 全市场房地产股中，周涨幅前五为京投发展（24.0%）、乾景园林（18.2%）、市北高新（10.0%）、京能置业（7.7%）、大港股份（5.7%） [13][18] - 重点跟踪的40家A/H房企中，周涨幅前五为禹洲集团（10.3%）、世联行（8.7%）、旭辉控股集团（5.7%）、融信中国（3.3%）、绿景中国地产（2.5%） [13][21] 3. 重点城市新房二手房成交跟踪 3.1 新房成交 - 本周（报告期）30个样本城市新房成交面积195.9万平方米，环比提升13.8%，同比提升5.1% [2][23] - 分城市能级看：一线城市成交50.1万方，环比-0.1%，同比-6.1%；二线城市成交107.8万方，环比+29.4%，同比+19.7%；三线城市成交38.0万方，环比-2.0%，同比-11.6% [2][23] - 3月累计（至报告期）新房成交面积：样本30城共计462.7万方，同比-16.9%；其中一线城市125.7万方（同比-15.2%），二线城市243.9万方（同比-7.6%），三线城市93.1万方（同比-35.7%） [25] - 年初至今（11周累计）新房成交面积：样本30城共计1311.0万方，同比-32.5%；其中一线城市372.8万方（同比-25.3%），二线城市658.3万方（同比-28.2%），三线城市280.0万方（同比-46.8%） [25] 3.2 二手房成交 - 本周（报告期）15个样本城市二手房成交面积合计244.7万方，环比增长14.5%，同比下降1.8% [2][32] - 分城市能级看：一线城市成交114.5万方，环比+16.2%；二线城市成交96.8万方，环比+11.5%；三线城市成交33.3万方，环比+17.8% [2][32] - 年初至今（11周累计）二手房成交面积：样本15城共计1929.2万方，同比下降2.2%；其中一线城市837.4万方（同比-4.0%），二线城市786.5万方（同比-7.0%），三线城市305.3万方（同比+19.7%） [32] 4. 重点公司境内信用债情况 - 本周（3.16-3.22）共发行房企信用债17只，环比增加7只；发行规模共计108.35亿元，环比增加37.45亿元 [2][44] - 同期总偿还量207.06亿元，环比增加69.64亿元，净融资额为-98.71亿元，环比减少32.19亿元 [2][44] - 发行主体评级以AAA（40.0%）和AA+（38.3%）为主；债券类型以私募债（43.1%）为主；债券期限以3-5年（61.5%）为主 [44] 5. 本周政策回顾 - **中央政策**：自然资源部等发布“38号文”，强调土地增存挂钩；中国人民银行部署实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕；国家金融监督管理总局强调发挥“保交房”白名单制度作用，加快建立房地产发展新模式相适应的融资制度 [50] - **地方政策**：多地出台政策刺激住房消费，包括南京给予“卖旧买新”贴息、绍兴提供多孩家庭及环卫工人购房补贴、沈阳大幅提高公积金贷款额度、上海调整商业用房贷款首付比例至不低于30%等 [51] 6. 投资建议 - 维持行业“增持”评级，并给出具体配置标的 [3][52] - **地产开发**：H股推荐绿城中国、建发国际集团、华润置地、越秀地产、中国海外发展、中国金茂；A股推荐滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、华发股份 [3][52] - **地方国企/城投/化债**：推荐城投控股、城建发展 [3][52] - **中介**：推荐贝壳-W [3][52] - **物业**：属于跟涨板块，推荐华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等 [3][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周央行公开市场业务净回笼资金，隔夜资金价格小幅上行、七天资金价格回落，短端利率下行、长端利率走势分化，存单收益率普遍下行且净回收，政府债供给放量，银行间杠杆率回升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 本周央行逆回购净投放 658 亿元，买断式逆回购净投放 -1000 亿元 [1] - 隔夜资金价格小幅上行，R001 收于 1.40%（前值 1.39%），DR001 基本不变，收于 1.32%；七天资金价格回落，R007 收于 1.48%（前值 1.50%），DR007 收于 1.42%（前值 1.46%），DR007 与 7 天 OMO 利差收于 2.09bp；6M 国股银票转贴利率收于 1.17% [1] - 1 - 2 月经济数据超预期、通胀预期升温及中东局势持续影响下，10 债走弱、30 债明显调整；本周 1 年国债收益率下行 2.00bp 至 1.26%，10 年国债收益率回升 1.56bp 至 1.83%，30 年国债收益率上行 2.16bp 至 2.39% [2] 同业存单 - 存单收益率普遍下行，3M 收益率下行 3.5bp 收于 1.47%，6M 收益率下行 4.0bp 收于 1.47%，1Y 收益率下行 1.75bp 收于 1.52%；1 年存单与 R007 利差走阔 0.89bp 至 3.81bp [2] - 本周存单净融资 -4031 亿元（前值 -1619 亿元），加权平均发行期限 8.0M（前值 8.3M），3M 存单发行 869.9 亿元，6M 期限发行 2025.7 亿元，1Y 期限发行 2633.6 亿元 [3] 机构行为 - 本周政府债供给放量，国债净发行 5250 亿元，地方债净发行 2152 亿元，政府债合计净发行 7402 亿元，净缴款合计 6652 亿元；下周（2026 年 3 月 23 日 - 2026 年 3 月 29 日）预计国债净发行 548 亿元，地方债净发行 1300 亿元，政府债合计净发行 1849 亿元，净缴款合计 5530 亿元 [3] - 银行间杠杆率回升，质押式回购交易量日均 8.37 万亿元（前值 8.57 万亿元），银行间市场杠杆率日均 107.26%（前值 106.98%） [3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时雷达六面图综合择时模型** * 模型构建思路：从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行综合刻画，并概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，最终生成一个介于[-1,1]之间的综合择时分数[1][6] * 模型具体构建过程：首先，对每个单指标进行构建和标准化处理，将其转化为[-1, 0, 1]或连续标准化后的择时分数。然后，将六个维度的单指标分数汇总，形成每个维度的综合得分。最后，将六个维度的得分（或四大类得分）进一步综合，生成最终的[-1,1]区间内的市场择时观点[1][6] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：货币方向因子** * 因子构建思路：通过比较货币政策工具利率与短端市场利率相对于90天前的平均变化方向，来判断当前货币政策是宽松还是收紧[10] * 因子具体构建过程：选取央行货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若因子值>0，则判断货币政策宽松，发出看多信号（分数为1）；若因子值<0，则判断货币政策收紧，发出看空信号（分数为-1）[10] 2. **因子名称：货币强度因子** * 因子构建思路：基于“利率走廊”概念，通过计算短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，来表征货币环境的松紧强度[13] * 因子具体构建过程：计算偏离度 = DR007 / 7天逆回购利率 - 1，并对该偏离度进行平滑与z-score标准化，形成货币强度因子。若因子值 < -1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；若因子值 > 1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1；否则为中性，分数为0[13] 3. **因子名称：信用方向因子** * 因子构建思路：使用中长期贷款指标的同比变化方向，来表征商业银行对实体经济的信贷传导是趋于宽松还是收紧[16] * 因子具体构建过程：计算中长期贷款当月值在过去十二个月的增量，并计算其同比值作为信用方向因子。若该因子值相比于三个月之前上升，则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[16] 4. **因子名称：信用强度因子** * 因子构建思路：捕捉新增人民币贷款数据是否大幅超预期或不及预期，以衡量信用扩张的强度[20] * 因子具体构建过程：计算信用强度因子 = (新增人民币贷款当月值 – 预期中位数) / 预期标准差。若因子值 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；若因子值 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1；否则为中性，分数为0[20] 5. **因子名称：增长方向因子** * 因子构建思路：基于PMI数据的同比变化方向，来判断经济增长的趋势是向上还是向下[23] * 因子具体构建过程：选取中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI，计算其过去十二个月均值的同比值作为增长方向因子。若该因子值相比于三个月之前上升，则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[23] 6. **因子名称：增长强度因子** * 因子构建思路：捕捉PMI数据是否大幅超预期或不及预期，以衡量经济增长的强度[26] * 因子具体构建过程：计算PMI预期差 = (PMI – 预期中位数) / 预期标准差，作为增长强度因子。若因子值 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；若因子值 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[26] 7. **因子名称：通胀方向因子** * 因子构建思路：结合CPI和PPI的同比数据，判断通胀水平的变化方向，通胀下行通常为权益资产利好[29] * 因子具体构建过程：计算通胀方向因子 = 0.5 × CPI同比平滑值 + 0.5 × PPI同比原始值。若该因子值相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[29] 8. **因子名称：通胀强度因子** * 因子构建思路：捕捉CPI和PPI数据是否大幅超预期或不及预期，以衡量通胀的强度[32] * 因子具体构建过程：分别计算CPI与PPI的预期差 = (披露值 – 预期中位数) / 预期标准差，并取两者的均值作为通胀强度因子。若通胀强度因子 < -1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；若因子值 > 1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[32] 9. **因子名称：席勒ERP因子** * 因子构建思路：使用经过周期调整的盈利（席勒PE）来计算股权风险溢价，以衡量股票相对于债券的长期估值性价比[34] * 因子具体构建过程：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP = 1/席勒PE - 10年期国债到期收益率。最后，计算该ERP值在过去6年时间窗口内的z-score作为分数[34] 10. **因子名称：PB因子** * 因子构建思路：使用市净率（PB）的倒数并标准化，作为衡量市场估值水平的指标[36] * 因子具体构建过程：将PB取相反数（PB × (-1)），并计算其过去6年时间窗口内的z-score，再用1.5倍标准差进行截尾处理，最后标准化到±1之间得到分数[36] 11. **因子名称：AIAE因子** * 因子构建思路：通过计算全市场权益资产配置比例，来反映市场整体的风险偏好水平[39] * 因子具体构建过程：构建A股的AIAE指标 = 中证全指总流通市值 / (中证全指总流通市值 + 实体总债务)。将该指标取相反数（AIAE × (-1)），并计算其过去6年时间窗口内的z-score得到分数[39] 12. **因子名称：两融增量因子** * 因子构建思路：通过比较融资融券余额的短期和长期平均增量，来判断杠杆资金的情绪和流向[42] * 因子具体构建过程：计算融资余额与融券余额的差值，并分别计算其过去120日的均增量和过去240日的均增量。若120日均增量 > 240日均增量，则看多，分数为1；反之看空，分数为-1[42] 13. **因子名称：成交额趋势因子** * 因子构建思路：通过分析成交额均线系统的排列关系，来判断市场成交热度和资金活跃度的趋势[45] * 因子具体构建过程：计算对数成交额的均线距离 = ma120 / ma240 - 1。当该均线距离的 max(10日) = max(30日) = max(60日) 时，发出看多信号，分数为1；当 min(10日) = min(30日) = min(60日) 时，发出看空信号，分数为-1；否则为中性，分数为0[45] 14. **因子名称：中国主权CDS利差因子** * 因子构建思路：将中国主权CDS利差的变化作为海外投资者对中国经济基本面预期和外资流入意愿的代理变量[48] * 因子具体构建过程：对平滑后的CDS利差计算其20日差分。若20日差分 < 0，说明CDS利差下降，海外预期转好，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[48] 15. **因子名称：海外风险厌恶指数因子** * 因子构建思路：使用花旗风险厌恶指数（Citi RAI Index）的变化来衡量海外市场的整体风险偏好，进而影响外资流向[51] * 因子具体构建过程：对平滑后的风险厌恶指数计算其20日差分。若20日差分 < 0，说明外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[51] 16. **因子名称：价格趋势因子** * 因子构建思路：结合均线距离的方向和强度，来综合判断市场中长期的价格运行趋势[53] * 因子具体构建过程：首先计算价格均线距离 = ma120 / ma240 - 1。方向判断：若均线距离 > 0，趋势方向分数 = 1，反之为 -1。强度判断：若均线距离的 max(20日) = max(60日)，趋势强度分数为1；若 min(20日) = min(60日)，趋势强度分数为-1。最终趋势综合分数 = (趋势方向分数 + 趋势强度分数) / 2[53] 17. **因子名称：新高新低数因子** * 因子构建思路：将指数成分股创一年新高与新低的个股数量差作为市场反转信号，新低过多预示可能见底，新高过多预示可能见顶[56] * 因子具体构建过程：计算中证800成分股中，过去一年新低数减去新高数的差值，并取20日移动平均。若该平滑后的差值 > 0，说明近期新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[56] 18. **因子名称：期权隐含升贴水因子** * 因子构建思路：将期权市场隐含的标的未来升贴水作为反转指标，用于衡量市场情绪的拥挤度[60] * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标的历史分位数 < 30%，则发出看多信号，持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率 > 0，且指标分位数 > 70%，则发出看空信号，持续20日，分数为-1[60] 19. **因子名称：期权VIX因子** * 因子构建思路：将期权隐含波动率（VIX）作为市场恐慌情绪和未来波动预期的指标，高VIX往往预示市场反转[61] * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且VIX指标的历史分位数 > 70%，则发出看多信号，持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率 > 0，且VIX指标分位数 > 70%，则发出看空信号，持续20日，分数为-1[61] 20. **因子名称：期权SKEW因子** * 因子构建思路：将期权隐含偏度（SKEW）作为市场情绪和未来分布偏度的指标，用于判断市场反转[65] * 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且SKEW指标的历史分位数 > 70%，则发出看多信号，持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率 > 0，且SKEW指标分位数 < 30%，则发出看空信号，持续20日，分数为-1[65] 21. **因子名称：可转债定价偏离度因子** * 因子构建思路：通过计算可转债实际价格与模型理论定价的偏离度，来反映通过可转债暴露权益弹性的资金的拥挤情绪[68] * 因子具体构建过程：计算可转债定价偏离度 = 转债价格 / 模型定价 - 1。将该偏离度取相反数，并计算其过去3年时间窗口内的z-score作为分数。定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低[68] 模型的回测效果 * 本报告未提供择时雷达六面图综合择时模型的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率IR等）的具体数值。 因子的回测效果 * 本报告提供了全部21个单因子在报告当周（最新）的择时信号分数，具体取值如下[9]： 1. 货币方向因子，当前分数：1.00 2. 货币强度因子，当前分数：0.00 3. 信用方向因子，当前分数：1.00 4. 信用强度因子，当前分数：0.00 5. 增长方向因子，当前分数：-1.00 6. 增长强度因子，当前分数：-1.00 7. 通胀方向因子，当前分数：-1.00 8. 通胀强度因子，当前分数：-1.00 9. 席勒ERP因子，当前分数：0.05 10. PB因子，当前分数：-0.57 11. AIAE因子，当前分数：-0.80 12. 两融增量因子，当前分数：-1.00 13. 成交额趋势因子，当前分数：0.00 14. 中国主权CDS利差因子，当前分数：-1.00 15. 海外风险厌恶指数因子，当前分数：-1.00 16. 价格趋势因子，当前分数：1.00 17. 新高新低数因子，当前分数：-1.00 18. 期权隐含升贴水因子，当前分数：1.00 19. 期权VIX因子，当前分数：1.00 20. 期权SKEW因子，当前分数：1.00 21. 可转债定价偏离度因子，当前分数：-1.00