报告核心观点 - 产业终端落地时间点临近，政策推动固态电池产业发展，各大车厂加速拥抱，北交所布局固态电池相关业务的企业有望受益；2025年3月3 - 7日，北交所科技成长产业多数企业股价上涨，各行业估值和市值整体上升；多家公司发布合作、投资和专利相关公告 [2] 政策推动产业发展，各大车厂加速拥抱固态电池 概念 - 液态电解质制约锂离子电池发展，采用固态电解质可解决安全性问题，是获得高能量密度、安全性和长循环寿命全固态锂电池的根本途径，固态电池有望成为锂离子电池升级方向 [9] - 固态电池产业链包括上游金属材料和矿资源供应、中游材料生产及下游制造和应用；根据电解液固态程度和电解质种类，固态电池有多种类型；氧化物电解质或成产业化进展最快路线 [10][13][14] 现状 - 中国重视固态电池发展，出台多项政策推动研发和产业化；全球固态电池产业布局中，中国参与企业多，暂无明确行业龙头，部分企业研发领先 [17][20][21] - 行业产能规划中，头部企业（宁德时代、比亚迪）产能占总量约60%，面向高端车用市场；第二梯队聚焦细分领域，产能集中于半固态电池 [22] 空间 - 2023 - 2024年全球固态电池渗透率低，预测到2030年或将达10%；各大整车厂加速拥抱固态电池，推进装车验证与产线建设 [25][26][27] - 2024年中国固态电池出货量约7GWh，预计2027年达18GWh，2028年达30GWh；2023年市场空间约10亿元，预计2025年达29亿元；北交所10家布局固态电池相关业务的企业有望受益 [28][29][30] 总量 - 2025年3月3 - 7日，北交所科技成长产业145家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+10.18%，上涨公司占比94%；北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+6.45%、+1.39%、+2.67%、+1.61% [2][33] 行业 电子设备 - 44家企业市盈率TTM中值由50.0X升至59.3X，总市值由1150.2亿元升至1303.9亿元，市值中值由21.6亿元升至25.0亿元；视声智能、晟楠科技、利尔达市值涨跌幅居前 [38][40] 机械设备 - 38家企业市盈率TTM中值由42.2X升至45.0X，总市值由964.4亿元升至1060.0亿元，市值中值由18.3亿元升至20.9亿元；机科股份、威博液压、恒进感应市值涨跌幅居前 [43][44] 信息技术 - 25家企业市盈率TTM中值由60.7X升至69.6X，总市值由910.4亿元升至996.9亿元，市值中值由27.7亿元升至29.8亿元；立方控股、乐创技术、星图测控市值涨跌幅居前 [48][49] 汽车 - 21家企业市盈率TTM中值由26.1X升至28.4X，总市值由498.5亿元升至569.5亿元，市值中值由20.1亿元升至21.9亿元；浩淼科技、华原股份、旺成科技市值涨跌幅居前 [53][54] 新能源 - 17家企业市盈率TTM中值由45.2X升至45.8X，总市值由481.5亿元升至507亿元，市值中值由24.5亿元升至26.3亿元；欧普泰、同享科技、科润智控市值涨跌幅居前 [57][59] 公告 - 海能技术与西安交通大学共建研究院；科润智控与杭州海兴电力科技签署合作协议；雷特科技、创远信科获发明专利证书；七丰精工拟投资浙江汉诺威新材料 [61][62][63]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期春运订票数据表现景气，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注中国国航、南方航空、华夏航空、中国民航信息网络、吉祥航空[15] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[15] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份[15][16] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[17] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[17] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[17] 航运船舶 - 油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强[17] - 散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏[17] - 船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动，以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚，建议关注招商轮船、中远海能、中国船舶[17] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 航运船舶 - 美国对伊制裁或再加码，考虑海上拦截伊朗油轮，若伊朗原油出口被大幅打压，或将利好VLCC合规需求和运价[5] - 3月8日上海出口集装箱运价指数报1436点，环比下降5.2%，其中上海-欧洲/地中海、美西/美东、东南亚运价均有不同程度下降[5] - 本周原油大船运价微跌，BDTI指数较上周环比下降0.5%，至882点，VLCC TCE环比下降1.3%，Suezmax TCE环比下降5.9%，Aframax TCE环比上涨1.6%[6] - 本周成品油大船运价下降，BCTI指数较上周环比下降5.3%，至656点，LR1中东-日本环比上涨14.5%，MR - 太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+8.6%/+8.6%/-14.2%[6] - 本周散运大船运价上涨，BDI指数较上周环比上涨14.0%，至1263点，其中BCI/BPI/BSI分别环比变化+41.8%/-9.6%/-3.0%[6] - 本周新造船价指数下降0.07点，油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化-1.81点/持平/+1.44点/-0.64点，当月集装箱船价指数较上月环比持平[6] - 本期（2月22日至2月28日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1190点，较上期（2月15日至2月21日）环比上涨11点，涨幅0.93%[7] 航空机场 - 文莱对中国公民免签，自3月8日起，持有效期6个月以上普通护照的中国公民可免签入境文莱不超过14天，“免签朋友圈”扩大，有望进一步刺激国际航线需求[8] - 低空经济再次写入政府工作报告，未来发展有望进一步提速[9][10] 快递物流 - 极兔速递2024年实现收入102.6亿美元，同比增长15.9%，经调整净利润2.0亿美元，分市场看，东南亚和中国市场收入、业务量均有增长[11] - 京东物流2024年全年营业收入为1828.4亿元，同比增长9.7%，经调整净利润为79.2亿元，同比增长186.8%，2024年服务的外部一体化供应链客户数量达到80703家，全年来自外部客户的收入为1278亿元，同比增长9.6%，占总收入的比例近70%[12] - 2月24日-3月2日全国物流保持通畅，全国铁路、高速公路、港口、民航、邮政快递等运输指标有不同程度变化[13] 市场回顾 - 2025年3月3日至2025年3月7日，上证综合指数环比上涨1.56%，A股交运指数环比上涨0.23%，交运各板块中物流综合、快递、航运、航空有涨幅，公路、铁路、港口、机场有跌幅[21] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2024年12月社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.72%；实物商品网上零售额为12757亿元，同比增加2.34%；全国快递服务企业业务量完成178亿件，同比增长34.3%；业务收入完成1378.9亿元，同比增长16%[25] - 2025年1月，顺丰、圆通、韵达、申通业务量均有增长，单票收入均有下降[28] 公路铁路 - 2024年12月公路客运量为9.87亿人，同比+155.32%；货运量为37.74亿吨，同比+9.90%[36] - 2024年12月铁路客运量为2.97亿人，同比+2.63%；货运量为4.59亿吨，同比+5.44%[36] 航空机场 - 2025年1月份，民航完成旅客运输量约0.65亿人次，同比+13.2%，完成货邮运输量82.10万吨[38] - 2025年1月，三大航整体客座率为82.27%，较2024年12月增加0.44pct，春秋航空以90.61%的客座率持续领跑行业[40] - 2025年1月份，深圳、厦门、白云、上海机场飞机起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比有不同程度变化[44] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为23843美元/日，较上周环比增长1.14%，克拉克森新造船指数为188.30点，较上周环比下降0.07点[47] - 本周原油运输指数（BDTI）为882点，较上周环比下降0.54%，成品油运输指数（BCTI）为656点，较上周环比下降5.33%，BDI指数为1263点，较上周环比增长13.97%；CCFI指数为1211.15点，较上周环比下降3.16%点[47]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年医药具备多方面积极发展因素，如创新产业初具规模、出海能力提升、老龄化加速、支付端改善、AI带来新机遇等，行业有望边际好转，看好2025年医药发展，当前适合战略性布局，建议关注创新药械、出海、国产替代等方向 [52][53] 根据相关目录分别进行总结 痛风人群超千万，新型URAT1抑制剂市场前景广阔 - 中国痛风患者超千万，且患病人数或因饮食结构变化持续上升，痛风与多种慢性病相关，目前主流治疗药物有缺陷，痛风药物治疗市场待打开 [11] - 国内已上市治疗高尿酸/痛风药物有抑制尿酸生成、促尿酸排泄、尿酸氧化酶类似物等三类，但均有临床缺陷，增加尿酸排泄是理想治疗方法，URAT1抑制剂可促进尿酸排泄 [12][13][14] - 多家公司开发新型URAT1抑制剂，国内卫材药业多替诺雷2024年12月获批上市，恒瑞医药SHR4640 2025年1月上市申请获受理，还有多家公司在研药物处于临床III期或II/III期 [16] - 不同URAT1抑制剂分子结构影响药理特性，临床数据显示多替诺雷、SHR4640、AR882等药物有良好降尿酸和溶解痛风石效果，且安全性较好 [21][24][25][29] 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注估值修复机会 - 本周（3.3 - 3.7）医药指数涨1.06%，年初至今涨2.19%，相对沪深300指数超额收益分别为 - 0.32%和1.95%，本周上涨个股335家，下跌150家，细分赛道中医疗服务、化学原料药等表现较好 [40][43] - 截至2025年3月7日，申万医药板块整体PE估值31.19X，排申万一级分类第12，医疗服务等板块估值相对较高，医药商业和中药相对较低 [45] - 2024年医药指数下跌因医改、政策扰动等，当前医药呈多重底，业绩有望企稳回升，2025年有积极发展因素，建议关注创新药械及产业链、出海、国产替代等方向 [52][53][55] - 本周建议关注组合为一品红、热景生物等；三月建议关注组合为昆药集团、人福医药等 [57]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 贸易摩擦引发关税反制，需关注养殖行业成本变化与饲料龙头的采购优势[3] - 生猪标肥价差后市预期不足，二育逐步出栏兑现利润，猪价或有下行压力，建议关注优质生猪养殖龙头[4][5][6] - 肉鸡价格触底回暖，产业链话语权向种源端集中，关注 ROE 改善且有持续性的标的[7] - 饲料行业推荐海大集团，其现金流拐点出现且海外高增长[8][11] - 宠物行业是持续增长的好赛道，关注自主品牌放量，建议关注乖宝宠物和中宠股份[12][16] - 农产品进口替代来源充足，关税措施影响有限，价格底部回暖趋势预计将延续[17] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 生猪 - 标肥价差处于近 2 年高位，但消费淡季边际支撑不足，二育出栏意愿增强，猪价或下行；中长期供给偏多，猪价弱势确定；1 月能繁母猪存栏量接近产能调控上限，产能或震荡，若亏损加深或去化[5][25] - 摒弃周期思维，关注财务表现，当前生猪板块关注度低、估值低，成本领先企业 2025 年盈利确定性强，建议关注牧原股份、温氏股份等[6][26] 肉禽 - 毛鸡和鸡苗价格回暖，终端鸡肉价格一般，种禽盈利好，种鸡质量问题凸显[7][27] - 产业链话语权向种源端集中，关注优质进口种源龙头益生股份和全产业链龙头圣农发展[7][27] 饲料 - 24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏，本周鱼价表现好[8][28] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，中小料企出清，龙头提升市占率，推荐海大集团[9][10][30] 宠物 - 2025 年 1 - 2 月宠物行业淘系销售数据同比下降，部分品牌有增长，如乖宝的麦富迪、弗列加特，佩蒂的爵宴等[12][31] - 建议关注表现优异的乖宝宠物和自主品牌上升的中宠股份[16][35] 农产品 - 关税反制措施对国内农产品供应影响有限，进口替代来源充足，玉米、大豆等价格底部回暖，中枢抬升趋势有望延续[17][35] 市场与价格情况 行情表现 - 本周沪深 300 指数收于 3944.01，涨 1.39%；农林牧渔 II（申万）指数收于 2485.90，升 1.04%，宠物食品表现最好[36] 行业新闻 - 海关总署暂停美国 3 家企业大豆输华资质[44] - 国务院关税税则委员会对原产于加拿大的部分进口商品加征关税[44][45] - 益生股份成功从法国引进祖代白羽肉种鸡[45] - 乖宝宠物集团旗下麦富迪发布全球首个犬猫数字生命库[47] - 2025 中国种子大会暨南繁硅谷论坛将举行，聚焦种业发展[48] 价格表现 - 涉及生猪、肉鸡、饲料原料、农产品等多种产品的价格数据，如生猪价格、鸡苗价格、玉米价格等[21][23][29]

报告行业投资评级 - 无 [2] 报告的核心观点 - 本周美国发布关键经济数据，2月新增就业总数低于预期、失业率高于预期，确认衰退担忧，但美股企稳，随后美联储主席表示暂不着急降息，目前市场定价的降息预期回升，但贸易摩擦及衰退担忧困扰市场，产业端积极信息少，需等待扰动期结束信心恢复带来风险偏好回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外AI 市场行情回顾 - 本周（2025/3/3 - 2025/3/7）港股科技板块强势反弹，恒生科技收于6037.4，指数上涨8.4%，跑赢恒生指数2.8pct；费城半导体指数收于4629.6，指数下跌2.9%，跑赢纳斯达克100、标普500指数 [3][6] - 本周美股科技板块继续回调，AI + 能源板块领跌；个股涨幅TOP5为金蝶国际（+34%）、快手 - W（+26%）等，跌幅TOP5为迈威尔科技（-23%）、OKLO（-21%）等 [3][8] 本周重要事件回顾 - 第十四届全国人大第三次会议召开，政府工作报告提及2025年工作任务包括发展新质生产力，推进科技创新与产业创新融合，推进新型工业化等，首推受益国产大模型与云厂商军备竞赛的IT分销龙头伟仕佳杰 [3][14] - 要培育壮大新兴产业、未来产业，激发数字经济创新活力，推进“人工智能 +”行动，支持大模型应用，发展新一代智能终端及智能制造装备等 [14][15] 近期重要事件预告 - 2025年3月10日，URANIUM ENERGY、甲骨文披露业绩报告；3月12日，奥多比披露业绩报告；3月18日，小米集团 - W披露业绩报告等 [17] Web3与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 本周全球加密货币总市值上升，截至2025年3月7日达2.92万亿美元，3月7日总交易额为1271.0亿美元，占总市值比重为4.35%，加密市场情绪处于恐惧区间 [19][20] - 本周加密市场相关标的走势分化，屯币股走势较好，电力逻辑矿股走势较差；涨幅TOP5为博雅互动等，跌幅TOP5为Core Scientific等 [22] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货ETF净流出明显，累计净流出7.39亿美元，其中IBIT净流出1.30亿美元，GBTC净流出1.25亿美元，FBTC净流出2.01亿美元 [24] - 本周加密核心资产价格回调明显，受美国政府政策变化与市场监管影响，3月6日特朗普签署行政命令设储备，3月7日白宫峰会未达市场预期，美欧联合关闭俄罗斯交易所引发监管担忧 [28] 近期重要事件预告 - 2025年3月12日，Sphere 3D Corp披露业绩预告；3月17日，Bit Digital Inc.披露业绩预告；4月1日，Digihost Technology Inc披露业绩预告；4月7日，Mawson Infrastructure Group Inc披露业绩预告 [31]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 建议把握国产开源模型发展机遇，关注互联网头部公司在AI发展层面的价值重估，如腾讯系AI产品加速迭代，有望拉动业务用户使用量 [4] - 持续关注积极拥抱新技术且具备数据、用户和应用场景优势的公司，多家应用公司完成内部部署DeepSeek - R1，AI应用底层或迎新范式 [5] - 关注AI + 游戏玩法创意落地，相关游戏产品表现超预期或推动上市公司价值重估；重视国产AI大模型及应用侧革新推进，如Manus产品的推出 [6] - 认为《哪吒之魔童闹海》等优质电影口碑效应凸显，25年观影需求和票房有望调整，关注出品方及院线/票务公司 [7] - 港股交易活跃，关注头部互联网企业平台优势、内部组织架构调整战略价值及AI对业务模式重构带来的估值弹性 [8] - 重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司 [8] - 关注优质出版公司在教育等新业态探索落地及分红持续性，重视国有传媒公司产业并购整合意向和进度 [9] - 建议持续把握AI + 应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，沿新渠道 + 新内容方向布局 [11][50] 根据相关目录分别进行总结 本周传媒行业行情跟踪 传媒行业涨跌幅 - A股方面，2025年3月3日 - 3月7日，上证综指涨1.56%，深证成指涨2.19%，沪深300涨1.39%，创业板指涨1.61%，传媒(申万)涨5.16%，排名第5 [10][14] - 申万传媒细分行业中，广告营销/游戏/电视广播三大子板块涨跌幅居前，数字媒体/影视院线/出版三大子板块涨跌幅靠后 [15] - A股个股涨跌幅前五名分别是蓝色光标（27.05%）、湖北广电（25.48%）、顺网科技（18.55%）、焦点科技（16.68%）、返利科技（16.26%）；后五名分别是紫天科技（ - 19.78%）、宝通科技（ - 15.55%）、大晟文化（ - 9.07%）、东望时代（ - 7.69%）、华闻集团（ - 7.12%） [15][18] - 港股方面，2025年3月3日 - 3月7日，涨跌幅前五名分别是快手 - W（25.89%）、天鸽互动（20.75%）、博雅互动（20.06%）、赤子城科技（18.94%）、美图公司（16.88%）；后五名分别是汇量科技（ - 15.82%）、第七大道（ - 11.11%）、家乡互动（ - 9.01%）、游莱互动（ - 7.84%）、指尖悦动（ - 7.48%） [19][20] 本周行业新闻 - 腾讯混元发布并开源图生视频模型，上线音频与动作驱动等能力，模型适用于多种角色和场景，开源内容支持开发者训练衍生模型 [20] - 即梦AI与上海电影达成战略合作，围绕多维度探索AI技术在影视和动画行业创新应用，启动“未来影像计划·Al动画创作周” [21] - 天娱数科构建具身智能通用AI Agent，以Behavision命名的AI Agent可实现多平台协同，推动机器人产业发展 [22] - 中国新AI产品Manus发布，在GAIA基准测试中性能超越Open AI同层次大模型，具备自主规划和学习等能力，目前在内测，团队计划开源部分技术 [6][23] - 2025年政府工作报告提出持续推进“人工智能 + ”行动，支持大模型广泛应用，发展智能终端和装备，完善数据制度等 [23] 本周公司公告 - 赤子城科技发布2024年度盈利预告，得益于AI技术，公司营收和利润大幅提升，2024年总收入约50 - 52亿元，同比增长约51.1% - 57.2%；净利润约7.7 - 8.1亿元，经调整EBITDA约9.5 - 9.9亿元，同比增长约40.7% - 46.7% [11][25] - 心动公司发布2024年度盈利预告，预计2024年取得收入约49.6 - 50.4亿元，同比增加约46.3% - 48.7%；取得净利润约8.6 - 9.4亿元，同比扭亏为盈 [26] - 青瓷游戏发布2024年度盈利预告，预计净利润约4000 - 7000万元，同比扭亏，主要因投资公允价值增加部分抵消预付款项减值 [27] 行业数据跟踪 AI投融资事件 - 本周（3.3 - 3.7）共有10项人工智能领域投融资事件，聚焦人工智能及前沿科技领域，高额融资集中在B轮企业，如SSI获20亿美元融资，估值1950亿人民币 [29] 游戏 - 畅销游戏表现情况：本周国内iOS手游畅销榜上，王者荣耀与和平精英前四天垄断冠亚军，3月7日穿越火线成为榜首；3月3日英雄没有闪和向僵尸开炮新进榜单前十，3月4日以闪亮之名进入榜单前十 [31][32] - 休闲游戏及超休闲游戏榜单：截至2025年3月8日，微信平台小游戏市场前三名由塔防和策略品类主导；QQ平台受年轻用户偏好影响侧重休闲和社交属性，腾讯系自研游戏占四席；国内App Store畅销游戏排行榜中，多种品类游戏上榜；美国Google Play畅销游戏排行榜中，消除类游戏占据显著位置 [33][34][35] 影视 - 电影表现情况：本周票房（3.3 - 3.8）市场全国累计总票房4.33亿元，《哪吒之魔童闹海》以27008.28万元周票房领先，占62.3%票房和46.8%排片；《唐探1900》周票房4077.00万元，占9.4%票房和12.2%排片 [39][42] - 电视剧表现情况：本周剧集市场（3.3 - 3.8）大盘总播放量18.20亿，《难哄》以3.08亿播放量和16.93%市场占有率位居榜首，《爱你》和《似锦》分列二三位 [44][45] - 综艺表现情况：本周综艺市场（3.3 - 3.8），芒果TV领跑，在前五名中占三个席位，前十名中占四个席位；爱奇艺《种地吧第三季》排名第一；腾讯视频有三个节目上榜，排名靠后；优酷有两个节目进入前十，排名上升 [46][48] 投资分析意见 - 持续把握AI + 应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，如3D建模和动画AI工具、复杂AIGC能力提升推动产业变革，AI技术革新驱动AIGC应用创新，积极拥抱新技术的公司将受益 [50] - 传媒行业景气度持续提升，调整中沿新渠道 + 新内容方向布局，AI端侧等硬件更新迭代，利于软件应用侧创新产品落地 [50]

报告行业投资评级 - 看好（首次） [1] 报告的核心观点 - 应用作为全年主线形成共识，本周计算机涨幅6.7%位列申万行业第三，行情因算力租赁订单公告和Manus催化继续大涨，机构加大关注软件板块 [3] - Manus类似去年3月Kimi节点事件，其破圈让市场见识到AI应用2.0时代任务式AI的特点，是不可小视的产业趋势节点 [4] - Manus利好企业上云，企业部署Agent有望拉动深信服主业虚拟化产品销售 [5] - 基于AI推理应用趋势，AI供电链整套设施处于建设上行期，NV链高功率服务器机柜应用前景清晰，建议关注 [5] - 投资应把握产业趋势，选择大概率方向和稀缺性公司，做好逆向投资和前瞻，除Agent外，还建议关注国产算力、端侧AI、2B应用、AIDC电源等方向的公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 板块表现 - 本周计算机涨幅6.7%，位列申万行业第三，上周四与周五回调后因算力租赁订单公告和Manus催化继续大涨 [3] Manus相关 - Manus类似去年3月Kimi节点事件，Kimi让国内认识AI应用1.0时代“对话式AI”，Manus让大家认识2.0时代“任务式AI” [4] - Manus破圈意义大于实际能力，展示了AI应用2.0时代任务式AI不同于1.0时代聊天机器人的用户体验和能力边界 [4] - Manus边际上最大变化利好企业上云，Agent在虚拟机上与用户异步运行，企业部署Agent有望拉动深信服主业虚拟化产品销售 [5] 投资建议 - 把握产业趋势，选择大概率方向和稀缺性公司，做好逆向投资和前瞻 [6] - 除一致预期的Agent（泛微网络、汉得信息、鼎捷数智）外，建议关注国产算力（浪潮信息、华勤技术、润建股份）、端侧AI（移远通信、乐鑫科技、广和通）、2B应用（宇信科技、卫宁健康、太极股份、浪潮软件、国网信通）、AIDC电源（麦格米特、中恒电气、禾望电气等） [6] 其他 - 基于AI推理应用趋势，海内外大厂CAPEX奠定AI基建Beta，AI供电链整套设施处于建设上行期，台达公布产品加强了800V HVDC的0 - 1应用趋势，服务器电源PSU等产品具备适配高功率应用趋势，建议关注 [5]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 美国关税叠加欧洲经济增长预期抬升，外盘铜价大涨；库存去化和海外宏观催化支撑铝价上涨；节后锂供给回升、库存累积，锂价震荡下行 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国 2 月制造业 PMI、ADP 就业人数、至 3 月 1 日当周初请失业金人数低于预期，2 月失业率超预期，2 月季调后非农就业人口低于预期 [12] - 英洛华发布 2024 年年度报告，2024 年营收 40.09 亿元同比降 0.7%，归母净利润 2.48 亿元同比增 176.5%；赤峰黄金 H 股公开发行价格确定为 13.72 港元/股，预计 3 月 10 日上市 [13] 市场表现 - 本周上证指数涨 1.56%，申万有色板块涨 7.08%，跑赢上证指数 5.52pct，位居申万板块第 1 名；细分板块中锡和铅锌涨幅居前，铜材和锂涨幅居后；个股中华钰矿业等涨幅前五，利源股份等涨幅后五 [15] 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 20.54 倍，变动 0.91 倍，与万得全 A 比值为 108%；PB_LF 为 2.23 倍，变动 0.10 倍，与万得全 A 比值为 138% [19] 工业金属 铜 - 本周美铜/伦铜/沪铜分别上涨 3.28%/3.01%/1.93%；供给端印尼自由港获约 100 万吨铜精矿出口配额，需求端节后下游开工率回升、库存累积或见顶，本周铜杆开工率 73.13%环比降 0.53pct，smm 电解铜社会库存 36.8 万吨环比降 2.15%，沪铜库存 26.74 万吨环比降 0.36%；当前铜价受宏观因素驱动，3 月美国宏观数据多，预计波动性放大，短期宽幅震荡，建议关注紫金矿业等 [5] 铝 - 氧化铝出口及交仓需求增加价格短期止跌企稳，但产能高位、后续有新增产能，且原料价格回落，预计仍有下跌空间，本周价格跌 0.29%至 3380 元/吨；电解铝库存去化叠加海外宏观催化价格上涨，本周沪铝涨 1.14%至 2.09 万元/吨，盈利收窄，毛利 4060 元/吨环比跌 3.63%，现货库存 86.90 万吨环比降 0.57%，沪铝库存 22.48 万吨环比降 4.15%；今年供给无增量或短缺，铝价有上涨空间，建议关注宏创控股等 [5] 铅锌 - 本周伦铅价格涨 0.95%、沪铅涨 1.78%，伦铅库存跌 4.00%，沪铅涨 0.63%；伦锌价格涨 2.82%，沪锌价格涨 2.43%，伦锌跌 2.58%，沪锌跌 1.34%；冶炼加工费涨 3.28%至 3150 元/吨；矿企毛利涨 4.67%至 9058 元/吨、冶炼毛利为 -48 元/吨，亏损收窄 [34] 锡镍 - 本周伦锡价格涨 3.63%，沪锡价格涨 2.65%，伦锡库存跌 0.81%，沪锡库存涨 0.71%；伦镍价格涨 3.93%，沪镍价格涨 2.53%，伦镍库存涨 1.82%，沪镍库存跌 2.47%；镍铁价格涨 1.02%；国内镍铁企业盈利 10830 元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利涨 0.06%至 29220 元/吨 [41] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格涨 0.48%至 844 美元/吨，锂云母价格跌 1.08%至 1830 元/吨，碳酸锂价格跌 0.20%至 7.51 万元/吨，氢氧化锂价格跌 0.14%至 70050 元/吨，以锂辉石为原料的冶炼毛利为 -848 元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为 -4334 元/吨；供给端节后产量创新高、库存累积，需求端下游排产回升但三元需求弱，当前需求难覆盖供给，锂价或二次探底；全年看供给增速边际走弱、电车需求或超预期，过剩幅度有望收窄，预计锂价 7 - 8 万元/吨震荡，建议关注雅化集团等 [5][47] 钴 - 本周海外 MB 钴价涨 8.57%为 11.4 美元/磅，国内电钴价格涨 13.11%为 20.7 万元/吨，国内外价差 -2.24 万元/吨；硫酸钴涨 34.75%为 3.96 万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价 -1.41 万元/吨，四钴价格涨 35.29%为 16.1 万元/吨，四钴相对金属钴溢价 1.06 万元/吨；国内冶炼厂毛利跌 6.01%为 6.17 万元/吨；刚果原料钴企毛利涨 36.91%为 7.51 万元/吨 [52]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 近两周金银价格持续震荡，伦敦现货黄金、上期所黄金、伦敦现货白银、上期所白银、伦敦现货钯、伦敦现货铂价格均下跌，沪金和沪银持仓量也下降 [5][14] - 近期金价在关税反复以及俄乌和谈推进影响下维持高位震荡，原因包括特朗普在关税问题上向墨西哥加拿大让步、美国暂停军援施压乌克兰和谈、非农数据不及预期加大美国经济不确定性 [5] - 未来两周需关注 3 月 12 日美国 2 月 CPI 和核心 CPI 月率和年率、3 月 17 日美国 2 月零售销售月率、3 月 20 日美联储 FOMC 会议及利率决议 [5] - 黄金交易逻辑自 24 年 9 月转变，当前是好数据就是好消息的窗口期，市场预计美联储 3 月维持利率不变概率为 96.74%，数据扰动致降息预期边际抬升将利好黄金，市场或加大振幅并提供阶段性配置机会 [5] - 长期来看，“降息交易”+“特朗普 2.0”双主线将在 2025 年持续催化，保护主义+大国博弈背景下央行增储将支撑金价，美国就业市场与经济有韧性，美联储降息周期或拉长但有政策空间，“特朗普 2.0”或使美元信用降低和通胀上行，若竞选承诺兑现或推高金价，2024 年全球黄金需求创新高，预计 2025 年央行继续引领需求，中国央行连续四个月增持黄金 [5][6] - 维持贵金属行业“看好”评级，建议关注山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、山金国际 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格走势情况 - 近两周，伦敦现货黄金下跌 0.10%至 2931.15 美元/盎司，上期所黄金下跌 0.72%至 679.48 元/克，沪金持仓量下跌 11.97%至 32.28 万手；伦敦现货白银下跌 1.32%至 32.50 美元/盎司，上期所白银下跌 0.67%至 8048 元/千克，沪银持仓量下跌 5.62%至 73.42 万手；伦敦现货钯下跌 3.68%至 942 美元/盎司，伦敦现货铂下跌 1.02%至 966 美元/盎司 [14] 美国经济数据和美联储跟踪 - 涉及美国新增非农就业人数、失业率、新增 ADP 就业人数、当周初请失业金人数、JOLTs 职位空缺、PMI、2025 年 3 月 FOMC 单月利率变动概率、FOMC 点阵图、美元指数、美国 10 年期国债收益率等情况 [21][22][26] 持仓及成交量情况 - 涉及 COMEX 资管机构多头持仓、COMEX 其他多头持仓、COMEX 生产/贸易/加工/用户空头持仓、COMEX 互换交易商空头持仓、沪金持仓量、沪银持仓量、全球主要黄金 ETF 持仓、全球主要白银 ETF 持仓等情况 [31][32][35] 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 本周五黄金内外盘价差为 6.84 元/克，较两周前上升 2.31 元/克；白银内外盘价差为 459.88 元/千克，较两周前下降 75.70 元/千克。本周金银比收于 88.64，较两周前下降 1.21；金铜比收于 7924.16，较两周前下降 399.23 [36] 期货基差情况 - 截至本周五，国际黄金基差（现货 - 期货）为 13.45 美元/盎司，较两周前上升 28.90 美元/盎司；国内黄金基差为 -0.17 元/克，较两周前上升 1.05 元/克 [40]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - OPEC+复产一波三折，此次宣布增产或为合规油贸提供增量，利好VLCC中期前景，油运基本面利好持续兑现，航运景气度传导至船舶产业链上游 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月4日，OPEC+宣布从2025年4月起增加石油产量13.8万桶/日，并计划到2026年逐步恢复220万桶/日产量，此前多次推迟复产日期 [2] OPEC+对油价与市场份额的艰难抉择 - OPEC+多次延迟复产意在减少市场原油供给以提振油价，沙特财政依赖能源收入，需高油价维持财政支出，IMF测算沙特需每桶96.20美元油价平衡预算；历史数据显示OPEC+延长减产短期刺激油价，但受非OPEC+增产影响，原油油价整体震荡下行，2025年3月3日WTI原油与布伦特原油分别报69.8/72.8美元/桶，较2023年同期下滑10.7%/14.1%；OPEC+持续减产面临市场份额流失风险，非OPEC+从2021年以来持续增产，2024年原油产量超7000万桶/日，OPEC+减产期间预计损失全球市场份额约1.4% [2] 特朗普为降低油价，需要OPEC+复产 - 特朗普为减缓国内通胀主张降低油价，非OPEC+原油产量与油价关联高，油价下降时潜在增产空间有限，OPEC+闲置产能充足（586万桶/日），完全释放可大幅拉低油价；3月4日宣布增产计划后，WTI原油及布伦特油价较3月3日分别下跌1.4/1.2美元/桶 [2] 特朗普对伊委制裁或为OPEC+复产创造市场空间 - 自2022年减产以来，OPEC+与非OPEC+不断博弈，油价震荡偏弱，近期美国制裁行为或改变原油供需基本面；特朗普2月4日签署对伊朗“最大压力”制裁备忘录，2月26日撤销雪佛龙在委内瑞拉的原油开采许可，若伊委原油被打压至“零”，原油市场将出现约220万桶/日供应缺口，为OPEC+增产提供空间，虽油价无法上涨，但市场份额提升符合OPEC+利益 [2] OPEC+增产为合规油贸提供增量，利好VLCC中期前景 - 假设OPEC+从4月开始每月增产13.8万桶/日，预计2025年底增加全球原油合规贸易量93.2万桶/日（较2024年增长2.7%），其中VLCC合规贸易量83.8万桶/日（较2024年增长4.6%） [2] 投资建议 - 油运基本面利好持续兑现，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油；航运景气度传导船舶产业链上游，建议关注中国船舶、中国动力、中船防务、松发股份 [2]