行业投资评级 - 电子行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - CCL迎来涨价潮 建滔积层板8月15日起CEM-1/22F/V0/HB/FR-4等产品每张涨价10元 威利邦同期对CEM-1/22F/HB等产品每张上调5元 宏瑞兴对normal/middle/high TG覆铜板复价10元[5] - AI需求爆发推动PCB景气度持续向上 上游电子布/铜箔/树脂出现供给紧张[5] - PCB行业呈现量价齐升态势 AIPCB上游高端材料包括Low Dk电子布/石英布/HVLP铜箔等面临产能紧缺[5] 产业链成本结构 - PCB原材料成本占比60% 其中覆铜板占比达总成本30%[5] - 覆铜板上游原材料成本占比约90% 具体构成：铜箔42.1%/树脂26.1%/玻纤布19.1%[5][12] - 铜球在PCB成本中占比6% 主要用于电镀工序[8] 关键材料供需分析 - 高性能电子布主要由日企/台企和部分中国大陆企业供应 日东纺为头部企业 LDK一代布（NE-Glass）用于AI服务器/交换器主板 LDK二代布（NER-Glass）专用于AI服务器/交换器[5] - 高端铜箔主要包含RTF/VLP/HVLP类型 国产替代空间巨大[5] - 新型电子树脂（碳氢树脂/聚苯醚/聚酰亚胺树脂等）逐步替代传统环氧树脂材料[8] - 超纯球形二氧化硅成为高性能高速基板主流填料[8] 重点关注公司 - 电子布领域：宏和科技（低介电电子布稳定供应商）/中材科技（第二代低介电玻纤量产）[8] - 铜箔领域：铜冠铜箔（HVLP1-3批量供货）/德福科技（HVLP系列多款量产）/隆扬电子（HVLP5客户验证阶段）/嘉元科技（HVLP铜箔突破）/方邦股份（带载体可剥离超薄铜箔）[8] - 电子树脂领域：东材科技（碳氢树脂供应英伟达供应链）/圣泉集团（M4-M9全系列解决方案）/宏昌电子（阻燃型环氧树脂）/同宇新材（中高端电子树脂）[8] - 功能性填料：联瑞新材（高频高速覆铜板用超纯球形二氧化硅）[8] - PCB电子化学品：天承科技（水平沉铜线市场份额国内第二）[8] - 铜球/氧化铜粉：江南新材（2023年铜球产品国内市占率41%）[8]

核心观点 - 指数基金是基金公司未来布局的重点方向 7月审查决定中指数基金数量达66只 位居首位[1] - 创业板指数编制方法优化 新增风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制 提升指数质量和吸引力[9] - 首批中证A500红利低波ETF获批 引导资金流向经营稳定、分红能力强的优质企业[2][13] 证监会受理基金产品概况 - 7月申请材料接收总数181只 较6月130只增加51只 其中指数基金69只 混合基金43只 债券基金32只[4] - 7月审查决定总数166只 较6月120只增加46只 其中指数基金66只 债券基金48只 混合基金32只[6] - 指数基金申请数量环比增加24只 混合基金增加22只 货币基金增加4只 QDII基金增加2只[4] 创新基金关注 - 创业板指数编制优化后 8家基金公司上报ETF 7月共4只创业板ETF和4只创业板增强ETF获批[9] - 获批基金发行后 追踪创业板指数的ETF总数将达29只 推动指数化投资进入新阶段[9] - 中证A500红利低波指数成为策略指数中首个获批ETF的指数 4家管理人产品于7月25日获批[13] - 华宝、易方达、国联安通过简易程序获批 平安基金通过变更注册（简易）程序获批[14] 基金公司分支机构设立 - 2025年1-7月3家基金公司设立分支机构 易方达财富管理基金销售公司注册资本1亿元人民币[16] - 兴证全球资产管理（新加坡）公司注册资本1000万新币 系公司首家境外子公司[18] - 北京华夏金科信息公司注册资本1亿元人民币 系行业首家基金运营子公司[19] - 华夏金科业务面向银行理财子公司 提供份额登记、估值核算等服务 银行理财存续规模达30.67万亿元[20] 基金公司重大事项变更 - 工银瑞信基金股东变更 瑞银承接原瑞信持有的20%股权（4000万元人民币出资）[22] - 博道基金量化投资总监杨梦受让3%股权 合计持有7.5%股权 管理规模126.91亿元[24] - 华夏基金10%股权（2380万元人民币出资）转让给卡塔尔控股 后者成为第三大股东[25] - 卡塔尔控股系卡塔尔投资局全资子公司 有望为华夏基金带来先进管理经验[26]

行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 大规模算力需求持续高增长：OpenAI发布GPT-5大模型，优化资源调度、幻觉消除等性能，计划未来5个月内算力集群扩容一倍，并计划投入数万亿美元用于AI基础设施建设 此前已与甲骨文达成45亿瓦算力资源租赁协议，年价值300亿美元，为AI领域最大云服务协议之一 [4][11] - 通信行业指数表现强劲：最近一年行业指数涨幅达81%，显著跑赢沪深300指数（涨幅59%） [3] 增量环节分析 液冷技术 - 液冷渗透率从2023年不足15%猛增至2025年50%以上，单机柜功率突破120kW推动需求 - 液冷快接头单价从700元飙升至2100元（涨幅200%），冷板价格从1500元/kW升至1800元/kW - 按英伟达2026年10万柜出货指引，全球液冷市场规模将突破700亿元，相当于同期PCB市场的4倍 [5][12] 覆铜板/玻纤布 - PCB用覆铜板涨价，建滔等公司8月15日集体提价5-10元/张 - 全球玻纤布2025年上半年价格触底反弹，日东纺8月提价约20%，供应短缺推动PCB厂商验证新供应商 [5][12] 光模块 - Lumentum 2025财年Q4净营收4 807亿美元（GAAP净收入2 133亿美元），超预期上限 - 预计2026年6月前季度营收将突破6亿美元，受AI数据中心和长途解决方案需求驱动 [5][12] 国产AI芯片生态 - 国家网信办约谈英伟达要求说明H20芯片安全风险，推动先进制程自主可控 - 寒武纪获批39 85亿元定向募资，用于大模型芯片/软件平台项目，完善国产AI芯片生态 [6][13][14] 建议关注标的 - 光模块：中际旭创、新易盛、华工科技等 - PCB/CCL：胜宏科技、沪电股份、生益科技等 - 液冷：英维克、思泉新材、川环科技等 - 国产算力：寒武纪、海光信息、中芯国际等 [6][14]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - AI服务器硬件升级推动高端PCB需求激增，英伟达AI服务器核心模组需采用高多层板，单机PCB价值量显著高于传统服务器[8] - 全球AI服务器出货量从2020年50万台增至2024年200万台，年复合增长率达45.2%[8] - PCB市场呈现"高端紧缺、低端承压"的结构性特征，覆铜板、HDI等产品迎来量价齐升[8] - PCB厂商产能利用率较高，胜宏科技在手订单饱满，稼动率维持高位；鹏鼎控股产能利用率提升；中京电子订单饱和度超90%[8] 市场回顾 - 本周上证指数报收3696.77点，周涨幅+1.7%；深证成指报收11634.67点，周涨幅+4.55%；创业板指报收2534.22点，周涨幅+8.58%[5] - 中证人工智能指数报收1682.14点，周涨幅+11.42%[5] 投资建议 - 建议关注PCB板块：【胜宏科技】、【沪电股份】、【景旺电子】、【生益电子】[7] - PCB设备受益于高阶PCB需求增长，建议关注：【芯碁微装】、【大族数控】、【东威科技】、【日联科技】[10] - PCB材料国产替代加速，建议关注：【天承科技】、【江南新材】[10] - 自主可控领域建议关注：【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方华创】[10] - AI新消费场景建议关注：【泰凌微】、【思特威】[10] - AIDC领域建议关注：【飞龙股份】、【潍柴重机】[10] - 端侧ODM建议关注：【华勤技术】、【龙旗科技】[10] 重点公司扩产情况 - 胜宏科技：越南人工智能HDI项目总投资18.15亿元，产能15万平方米；泰国高多层项目总投资14.02亿元，产能150万平方米[11] - 沪电股份：人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目总投资约43亿元[11] - 鹏鼎控股：泰国园区一期投资2.5亿美元，预计2025年下半年小批量投产[11] - 东山精密：高端印制电路板项目投资不超过10亿美元[11] - 生益电子：智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目第一阶段产能15万平方米，2025年试生产[11] 海外云厂商资本开支 - 海外云厂商2025Q1资本开支同比增长显著，英伟达YoY达120%，Meta YoY达80%[12] - 国内互联网资本开支方面，阿里巴巴2025Q1资本开支同比增长150%，腾讯控股同比增长100%[13] 重点公司业绩 - 生益电子2025Q2营业收入21.89亿元，YoY+101.12%；归母净利润3.30亿元，YoY+374.34%[15] - 鹏鼎控股2025Q2营业收入82.88亿元，YoY+28.71%；归母净利润7.45亿元，YoY+159.55%[15] - 泰凌微2025Q2归母净利润0.65亿元，YoY+108.23%[15] - 佰维存储2025Q2营业收入23.69亿元，YoY+38.20%[15]

行业投资评级 - 报告对轻工制造行业持积极看法 关注潮玩谷子 AI技术融合 出口链修复及家居内需企稳等投资机会 [2][3][4] - 报告对纺服行业持乐观态度 关注黄金珠宝 运动户外及品牌服饰等细分领域增长潜力 [9][10][11][12] 核心观点 - 轻工制造行业受益于Z世代消费趋势 AI技术融合及政策支持 潮玩谷子与出口链领域增长显著 [2][3] - 纺服行业在黄金珠宝 运动户外及品牌服饰领域需求强劲 政策扩内需与数字化升级推动行业高景气 [9][10][11][12] 行情回顾 - 2025年08月11日至08月15日 SW纺织服饰行业指数下滑1.37% 轻工制造行业上涨1.56% 沪深300上涨2.37% 上证指数上涨1.70% [1] - 纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第29位 轻工制造排名第16位 [1] 轻工行业 - 潮玩谷子行业需求快速增长 Z世代引领新消费趋势 盲盒等产品触及情绪价值深层需求 [2] - 阅文集团与王者荣耀联动 发布《诡秘之主》周边和皮肤 2025年中期归母净利润达8.5亿元 同比增长68.5% IP衍生品业务上半年GMV达4.8亿元 接近上年全年水平 [2] - AI新技术与轻工制造深度融合 以旧换新政策延续 财政发力及房地产市场止跌回稳推动内需企稳 [2] - 出口链如保温杯 办公家具 服务机器人等海外需求稳定 关税影响逐步消化 [3] - 2025年前7个月我国家具及其零件进出口金额377.85亿美元 同比下降5.6% 7月单月进出口金额48.84亿美元 [3] - 家居板块内销持续向好 2025年1-7月限额以上家具类零售额1159亿元 同比增长22.6% 7月单月零售额170亿元 同比增长20.6% [4] - 造纸行业瓦楞纸价格上行 2025年8月14日瓦楞原纸140g出厂均价2610元/吨 较8月10日上涨0.69% [5][9] 纺服行业 - 黄金需求预计增长 2025年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升与业绩改善 [9] - 2025年8月11日国际金价下跌2.5% 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3404.7美元 [10] - 2025年二季度全球黄金需求总量1249吨 同比增长3% [10] - 运动户外消费活力持续释放 运动服饰高景气或持续 [11] - 361度2025年中期收益57.05亿元 同比增长11.0% 权益持有人应占溢利8.58亿元 同比增长8.6% 研发投入占比2.8% 尖货新品SKU达230+ [11] - 品牌服饰中拉夫劳伦FY26Q1收入17亿美元 同比增长11% 亚洲收入增长19% 中国市场增长超30% 毛利率达72.3% [12] - 2025年1-7月限额以上服装 鞋帽 针纺织品类零售额8371亿元 同比增长2.9% 7月单月零售额961亿元 同比增长1.8% [13] 投资建议 - 纺织服饰行业建议关注伟星股份 华利集团 报喜鸟 海澜之家 比音勒芬 新澳股份 锦泓集团等 [14] - 轻工制造行业建议关注九号公司 欧派家居 志邦家居 匠心家居 嘉益股份 公牛集团 太阳纸业等 [14] - 港股建议关注泡泡玛特 老铺黄金 布鲁可 名创优品 安踏体育 李宁 波司登 361度等 [14]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 规模效应驱动盈利能力改善 25H1实现营业收入95 17亿元同比+154 38% 归母净利润-23 08亿元同比减亏10 24% 其中25Q2单季营收57 44亿元同/环比分别+156 82%/+52 24% 归母净利润-13 55亿元延续减亏趋势 [4][5] - 销量大幅增长 25H1销量6 72万台同比+139 73% 平均单车售价14 17万元同比+6 11% [5][8] - 费用率显著下降 25H1销售/管理/研发费用率分别为8 99%/4 42%/11 24% 同比分别下降15 62/5 89/6 32个百分点 [8] - 毛利率持续改善 25H1/25Q2毛利率分别为-5 47%/-4 14% 较24H1/24Q2的-7 05%/-7 51%有所提升 [8] 新车型进展 - 享界S9T开启预订 预售价32 8万元起 预订1小时破1万台 24小时破2万台 [5] - 极狐T1即将发布 定位A0级 直接竞品为星愿/海豚 竞品6月单月销量分别为4 29万/1 81万台 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入262 30/401 21/525 81亿元 同比+80 75%/+52 96%/+31 06% [6] - 预计2025-2027年归母净利润-41 49/-26 02/5 31亿元 2027年实现扭亏 [6][8] - 2025年8月18日收盘价对应市销率1 95X/1 28X/0 98X [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][11] 核心财务数据 - 2025H1营收26.19亿元，同比+51.66%，净利润0.2亿元，同比-44.65% [2] - 2025Q2营收14.18亿元，同比+56.93%，净利润0.05亿元，同比-79.75% [2] - 预计2025-2027年营收分别为54.50、74.17、100.29亿元，同比增长32.93%、36.09%、35.23% [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.84、1.13、1.58亿元，同比增长122.87%、34.65%、40.12% [11] - 最新收盘价15.83元，12个月价格区间5.77-17.05元，流通市值52.23亿元 [7] 业务发展 铝合金业务 - 宁波杭州湾铝液直供项目一期年产6.5万吨已投产，二期预计下半年建成后将达年产18万吨产能 [3] - 2025H1销售铝合金产品约13.40万吨，同比增长约50.70% [3] - 成功落地墨西哥汽车零部件智能制造基地项目 [3] 汽车零部件业务 - 新开发比亚迪、吉利、赛力斯等客户项目快速量产 [3] - 全球化布局进一步完善，应对市场变化能力增强 [3] 机器人业务 - 成立"永茂泰机器人技术研究院"，搭建先进研发平台 [4][5] - 获得国内知名机器人企业多款产品订单并完成交样 [5] - 与多家机器人供应商共同研发铝、镁合金结构件及关键零部件 [5] 镁合金业务 - 获得国内知名汽车和机车主机厂多款产品定点 [10] - 消费电子领域获得全球知名企业笔记本相关产品定点 [10] 研发投入 - 2025H1研发投入5,753.82万元，同比增长32.47% [4] - 开展41项新产品、新项目研发 [4] - 牵头起草《汽车压铸件孔隙率测定方法》团体标准 [4] 估值指标 - 对应2025-2027年PE分别为62.48、46.40、33.11倍 [11] - 对应2025-2027年PB分别为2.41、2.30、2.17倍 [14]

投资评级 - 买入（维持）[2] 业绩表现 - 2025H1实现营收5.19亿元，同比+26.48%；归母净利润0.85亿元，同比+18.80%；扣非后归母净利润0.84亿元，同比+18.32%[2] - 2025Q2单季度营收2.97亿元，同比+23.65%，环比+33.73%；归母净利润0.56亿元，同比+2.72%，环比+92.43%[2] - 主营业务收入5.13亿元，同比+25.80%，其中数控刀片/整体刀具业务板块分别实现营收4.49/0.54亿元[3] 盈利能力 - 2025H1毛利率为37.54%，同比降低5.05个百分点；净利率为16.46%，同比降1.07个百分点[3] - 数控刀片/整体刀具毛利率分别为45.36%/-23.6%，较2024年毛利率+0.32/-24.68个百分点[3] - 期间费用率为15.19%，同比下降5.4个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.02/-1.23/-2.79/-0.36个百分点[3] 市场与产品布局 - 海外营收0.28亿元，同比增长20.62%[4] - 面向航空航天、机器人等领域加大刀具研发力度，完成3项刀片型号开发，其中2项已开始测试[4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入10.10/11.71/13.90亿元，同比+33.01%/+16.03%/+18.62%[5] - 预计归母净利润1.69/2.18/2.74亿元，同比+57.90%/+29.35%/+25.55%，对应PE 34/26/21倍[5] 财务数据 - 最新收盘价66.16元，12个月价格区间38.54-75.50元，流通市值57.67亿元[7] - 2025E营业收入10.10亿元，归母净利润1.69亿元，每股收益1.94元，市盈率34.14倍[11] - 2025E毛利率38.0%，净利率16.7%，净资产收益率11.7%[13]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 机械设备行业指数在过去一年表现优异，涨幅达62%，显著跑赢沪深300指数的36% [2] - 人形机器人产业端近期迎来密集催化，国内外企业加速布局商业化量产 [3][7] - 2025世界机器人大会促成销售额超2亿元，售出机器人及相关产品1.9万台 [4] - 北京经开区发布"具身智能机器人十条"，目标到2027年底形成万台级量产规模 [5][6] 行业端动态 - 安徽首款全自研绳驱机器人亮相2025世界机器人大会 [4] - 智元机器人与富临精工达成数千万元项目合作，实现工业领域具身机器人首次规模化落地 [4] - 瑞士研发的"机器人鼓手"节奏精准度超90%，表现力接近人类 [4] - 2025世界人形机器人运动会创新推出机器人时装秀，融合中国传统文化元素 [4] - 智元机器人推出全球首个统一世界模型平台Genie Envisioner（GE） [4] 公司端动态 - 爱普生发布专为中国市场定制的LA-A系列机器人 [5] - 智元机器人入股玉树智能，持股5% [5] - 聆动通用完成数亿元天使轮融资，由元禾璞华领投 [5] - 亿纬锂能与维他动力合作推进机器人动力电池技术 [5] - 九鼎投资21,315.88万元收购南京神源生智能53.2897%股权 [5] - 戴盟机器人完成亿元级天使++轮融资，加速具身智能技术产业化 [5] - 英伟达推出Cosmos世界模型，展示AI与图形融合成果 [5] - 智元机器人全系列产品将于8月18日上线京东商城 [5] 政策端动态 - 北京经开区发布支持具身智能机器人发展的十条措施，最高给予500万元技术攻关支持 [6] 投资建议 - 建议关注人形机器人产业链零部件厂商，包括三花智控（总成）、双环传动（减速器）、鸣志电器（电机）等 [7] - 赛力斯机器人产业链建议关注永茂泰、隆盛科技 [7] - 华为机器人产业链建议关注拓斯达、兆威机电等 [7]

行业投资评级 - 增持（维持） [2] 核心观点 - 银诺医药成为全球第三家、亚洲首家商业化阶段拥有自主知识产权的人源长效GLP-1受体激动剂企业 [2] - 银诺医药自主研发的国家一类创新药依苏帕格鲁肽α正式获得中国国家药监局批准上市 [2] - GLP-1领域关注度不减，竞争持续升级，建议关注适应症拓展、上市申报、商业化落地等进程 [4] 行业动态 - 诺和诺德宣布司美格鲁肽（Wegovy）的补充新药申请获FDA批准，用于治疗伴有中晚期肝纤维化的代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH）患者 [3] - 四环医药旗下惠升生物开发的司美格鲁肽注射液上市申请获得NMPA受理，用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制 [3] - 石药集团与Madrigal Pharmaceuticals就口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086订立独家授权协议，总代价最高可达20.75亿美元 [3] - 石药集团附属公司开发的司美格鲁肽注射液上市申请已获受理，申报适应症为成人2型糖尿病患者的血糖控制 [3] 投资建议 - 银诺医药依苏帕格鲁肽α在治疗糖尿病、肥胖、脂肪肝等慢性代谢性疾病方面表现显著优势 [4] - 建议关注银诺医药、四环医药、石药集团等 [4]