报告核心观点 - 2025 年前 2 个月我国货物贸易进出口总值同比下降 1.2%，出口规模创历史同期新高，进口同比下降；2 月 CPI 和 PPI 环比、同比均下降；3 月 20 日起对原产加拿大部分产品加征关税 [4][8] - A 股市场近期震荡，宏观环境宽松，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，投资者可把握结构性机会 [8][11] - 多个行业呈现不同发展态势，如 AI 应用加速、游戏行业景气、电力及公用行业推进碳达峰碳中和等，各行业有相应投资建议 [16][19][21] 国内市场表现 - 昨日上证指数收盘价 3372.55，跌 0.25%；深证成指收盘价 10843.73，跌 0.50%；创业板指收盘价 2022.77，跌 0.47%等 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 30772.79，跌 0.67%；标普 500 收盘 3801.78，跌 0.45%；纳斯达克收盘 11247.58，跌 0.15%等 [4] 财经要闻 - 2025 年前 2 个月我国货物贸易进出口总值 6.54 万亿元，同比降 1.2%，出口 3.88 万亿元同比增 3.4%，进口 2.66 万亿元同比降 7.3% [4][8] - 2 月 CPI 环比降 0.2%，同比降 0.7%；PPI 环比降 0.1%，同比降 2.2% [4][8] - 3 月 20 日起对原产加拿大的油渣饼、豌豆等加征 100%关税，对水产品、猪肉加征 25%关税 [4][8] 宏观策略 市场分析（2025 - 03 - 07） - 周五 A 股冲高遇阻、小幅震荡整理，有色金属、军工等行业表现好，多元金融、房地产等行业表现弱 [8] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] - 逆周期调控政策加码，建议关注军工、有色金属及汽车零部件等行业投资机会 [8] 月度策略（2025 - 03 - 06） - 2 月央行强调推动经济回升向好，实施适度宽松货币政策，宏观环境宽松 [9] - 2 月债市资金价格攀升，收益率曲线“熊平”，3 月货币利率紧张缓解；股市科技股带动指数回升，两融余额创新高 [9] - 2 月申万一级行业涨幅前五为计算机、机械设备、汽车、电子、钢铁，跌幅较大为石油石化、煤炭 [10] - 3 月科技板块调整后性价比高，若市场换手率降低，看好红利资产 [10][11] 市场分析（2025 - 03 - 06） - 周四 A 股高开高走、震荡上行，软件开发、互联网服务等行业表现好，钢铁、银行等行业表现弱 [11] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [11] - 建议关注软件开发、互联网服务、文化传媒及汽车等行业投资机会 [11] 市场分析（2025 - 03 - 05） - 周三 A 股探底回升、小幅震荡上行，银行、工程机械等行业表现好，房地产服务、光伏设备等行业表现弱 [12] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [12] - 建议关注通信设备、汽车、工程机械及电子元件等行业投资机会 [12] 市场分析（2025 - 03 - 04） - 周二 A 股低开高走、小幅震荡上行，航天航空、半导体等行业表现好，电池、能源金属等行业表现弱 [13] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [13] - 建议关注半导体、汽车、航天航空及电子元件等行业投资机会 [13] 行业公司 行业深度分析（2025 - 03 - 07） - AI 应用集齐逻辑推理能力提升、推理成本下降、开源阵营性能超越三大要素，进入全面加速期 [16][17] - DeepSeek 开启大模型低成本训练路径，推理服务理论毛利率达 84.5%，在 H800 上较英伟达 H200 性能超越 151% [17] - 国内 AI 应用发展有望全球领先，企业级部署需求增加 [18] 行业专题研究（2025 - 03 - 07） - 2024 年国内游戏市场规模增长，《黑神话：悟空》带来突破，出海竞争力增强，AI 技术渗透，政策回暖 [19] - 2025 年玩家需求旺盛，游戏储备丰富，原生 AI 游戏有望带动板块估值提升 [20] - 建议关注恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界 [20] 行业点评报告（2025 - 03 - 06） - 2024 年我国可再生能源新增装机 3.7 亿千瓦，非化石能源发电量占比近 40％；2025 年将推进碳达峰碳中和等工作 [21] - 我国能源供应绿色低碳转型，河南推动电力系统转型，GDP 增速目标 5%，用电量增速目标 7.6% [21] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [21] 行业月报（2025 - 03 - 05） - 2 月食品饮料板块上涨 4.5%，除软饮料外子板块均收涨，跑赢沪深 300 [21] - 食饮板块估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨，多集中在乳制品和休闲食品行业 [22] - 2024 年食品饮料制造业投资增速提振，部分民生消费品产量收缩，2025 年 2 月部分要素价格有涨跌 [22][23] - 3 月推荐关注白酒、保健品等板块，投资组合包括劲仔食品等公司 [23] 行业月报（2025 - 03 - 04） - 2 月轻工制造板块上涨 3.23%，跑赢沪深 300，个股涨幅靠前的有群兴玩具等 [25] - 造纸方面，废黄板纸价格下跌，浆价先涨后跌但外盘报价上涨，预计带动纸品价格提升 [25] - 家居方面，商品房销售改善，家具制造业经营承压，建材家居消费需求提前释放 [26] - 维持行业“同步大市”评级，建议关注相关企业 [26] 行业点评报告（2025 - 03 - 03） - 2018 年以来国内奶牛存栏量攀升，原奶产量增长，但 2022 年后牛奶消费疲弱，原奶价格下跌 [27][28] - 原奶价格企稳惠及全产业链，2024 年奶牛存栏和原奶产量减少，预计价格年内企稳 [29] - 推荐关注乳制品行业，尤其是上游原奶供应企业 [29] 行业月报（2025 - 02 - 28） - 2 月新材料指数上涨 12.12%，跑赢沪深 300，基本金属价格普遍上涨 [31] - 全球半导体销售额同比增长，2024 年我国超硬制品出口额同比增长 7.96%，2 月稀有气体价格小幅下降 [32] - 维持行业“强于大市”评级，新材料未来将持续发展 [33][34] 行业月报（2025 - 02 - 28） - 2 月光伏产业指数震荡走高，受市场偏好和产品价格企稳影响，全部细分子行业均上涨 [35] - 政策推动新能源项目上网电量全部进入电力市场，供给端压缩，光伏产品价格企稳 [36] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注主辅材领域头部企业 [37] 行业月报（2025 - 02 - 28） - 2 月电气设备指数上涨 8.18%，跑赢沪深 300，受春节影响工业生产淡季，成本端小幅上涨 [38][39] - 电气设备板块估值有所修复，维持“同步大市”评级，需求端电网建设加速，板块估值有望继续修复 [40] 行业深度分析（2025 - 02 - 28） - 化工新材料是战略新兴产业重要物质基础，全球市场规模复合增速 4.40%，预计 2025 年达 4800 亿美元 [41] - 我国化工新材料行业快速发展但存在不足，河南重视并出台政策扶持，有一批领军企业 [42] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及创元科技、中瓷电子等多家公司，有不同的解禁数量、总股本及占比和解禁日期 [43][44] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 7 日 A 股十大活跃个股有海南华铁、用友网络等，有成交金额、收盘价和涨跌幅 [46] 今日新股申购 - 文档未提供具体信息 [46] IPO 信息 - 文档未提供具体信息 [46]

报告核心观点 - A股市场周五冲高遇阻、小幅震荡整理，当前市盈率处于近三年中位数平均水平适合中长期布局，未来市场有望呈现科技领涨等特征，建议把握结构性机会，短线关注军工、有色金属及汽车零部件等行业投资机会 [2][3][16] A股市场走势综述 - 周五A股市场早盘低开后上扬，在3387点附近遇阻，午后回落，沪指震荡整理，创业板指震荡回落且弱于主板 [2][7][16] - 上证综指收市报3372.55点，跌0.25%，深证成指收市报10843.73点，跌0.50%，科创50指数下跌1.24%，创业板指下跌1.31%，两市全日成交18618亿元，较前一交易日减少 [7] - 有色金属、军工等行业表现较好，多元金融、房地产等行业表现较弱，超六成个股下跌，有色金属等行业涨幅居前，多元金融等行业跌幅居前 [2][7][16] - 汽车零部件等行业资金净流入居前，互联网服务等行业资金净流出居前 [7] - 给出A股主要指数表现，如上证综指最新价3372.55点，跌0.25%等 [8] - 给出港股主要指数表现，如恒生指数最新价24231.30点，跌0.6%等 [9] - 给出中信一级行业全天涨跌幅分布情况，国防军工涨幅1.58%居首，综合金融跌幅3.32%居末 [10] 后市研判及投资建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.27倍、39.59倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [3][16] - 两市周五成交金额18618亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][16] - 逆周期调控政策加码，财政与货币形成支撑，资本市场改革深化，ETF资金流入，居民储蓄迁移，外资回流 [3][16] - 3月是春季躁动关键窗口，政策预期等将提振市场情绪，外资机构对A股关注度回升 [3][16] - 未来市场有望呈现科技领涨等特征，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注军工等行业投资机会 [3][16]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年国内游戏产业亮点多，市场规模提升、高品质游戏突破、出海竞争力增强、AI技术渗透、政策回暖 [6] - 2025年国内游戏产业表现可期，玩家需求旺盛，内容供给有保障，原生AI游戏或驱动估值提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 游戏市场规模稳步提升，长期发展空间可期 1.1 市场规模稳步提升，手游、端游、主机齐头并进 - 2024年国内游戏市场规模约3257.83亿元，同比增长7.53%，用户规模约6.74亿，同比增长0.90%，用户ARPU值约485.52元，同比增长6.73% [9] - 2024年国内游戏市场规模月度前低后高，8月达336.40亿元峰值，2025年1月达310.77亿元，同比增27.65% [11] - 2024年移动游戏市场规模占比七成以上，客户端游戏增长2.56%，主机游戏同比增速55.13% [13] 1.2 宏观数据稳健增长，文娱消费需求增长空间大 - 2024年中国GDP为134.91万亿元，同比增长5%，人均GDP为95749元，同比增长4.36% [19] - 2024年全国城镇居民人均消费支出34557元，同比增长4.74%，教育文化娱乐支出3928元，同比增长9.45% [19] - 与美、日、韩、德对比，中国游戏产业规模排第二，但玩家数量占比和ARPU值较低 [22] 1.3 高品质游戏领域迎突破，产业厚积薄发 - 《黑神话：悟空》上线引发轰动，首月销量2000万份，收入超9亿美金，填补3A游戏领域空白 [29] - 该游戏获多个国际奖项，为国产3A游戏发展奠定基础，提升产业研发实力 [31] 1.4 海外竞争力持续提升，游戏出海战略坚定 - 2024年中国自主研发网络游戏海外销售收入185.57亿美元，同比增长13.39%，8月单月规模刷新记录 [33][36] - 移动游戏出海收入前五国家为美、日、韩、德、英，合计占比63.54% [37] - 部分上市游戏公司出海产品表现亮眼，如ST华通、神州泰岳 [44][45] 1.5 小程序游戏赛道快速增长，提供行业增量 - 2024年小程序游戏市场收入规模398.36亿元，同比增长99.18%，用户内购收入占比提升 [53] - 2024年10月游戏类微信小程序月活用户规模5.55亿，同比增长5.9%，用户使用时长占比36.4% [54] - 小程序游戏长线化运营成趋势，广告投放增加，竞争加剧 [60][63] 1.6 AI+游戏趋势明朗，应用空间广阔 - AI技术在游戏产业渗透率高，近七成受访者表示在提升内容自由度和辅助创作环节应用 [67] - AI可创新游戏玩法、实现NPC智能化交互、助力UGC内容创作 [69] - AI能提升游戏研发效率，多家公司推出相关工具或解决方案 [78][81] 2. 政策回暖，经济、文化、科技价值受重视 2.1 版号适度扩容，供给端有望改善 - 2024年国产游戏版号发放12批次共1306款，同比增加33.67%，进口游戏版号发放7批次111款，同比增加13.27% [86] - 2025年1 - 2月国产和进口游戏版号继续发放，版号放宽或改善供给端 [86] 2.2 国家、地方文化产业扶持政策共同发力 - 韩国文化产业发展表明政府重视可提升产业经济价值和文化影响力 [88][89] - 中国国家和地方出台系列政策扶持文化产业，促进游戏产业发展 [92] 3. 游戏指数估值回升，机构关注度高 3.1 指数跑赢基准指数，近期交易活跃度提升 - 文档未提及相关内容 3.2 整体估值略高于历史均值，但核心标的估值合理 - 文档未提及相关内容 3.3 基金减仓游戏，但仍是重要关注主要方向之一 - 文档未提及相关内容 4. 投资建议 - 建议关注游戏产品储备丰富、研发实力强、估值合理的公司，如恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（上调） [1] 报告的核心观点 - 2024年11月30日报告提出“o1的问世”让Agent步入发展快车道，AI在应用软件层发展潜力待释放，DeepSeek - R1发布后大模型成本下降、开源阵营性能超越，AI应用集齐全面落地三大关键要素，具有里程碑意义 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 要素一：逻辑推理能力提升 - o1开启逻辑推理能力提升新路径，此前大模型在语言能力构建有突破，但推理和逻辑能力与人类差距大，o1提升了大模型解决科学、编码、数学等领域复杂问题的能力，对LLM实现AGI意义重大 [13][14][17] - DeepSeek首次公开验证强化学习对大模型推理能力提升的有效性，用DeepSeek - V3 - Base作基础模型，经强化学习训练出DeepSeek - R1 - Zero，AIME 2024得分从15.6%提升到71.0%，后又加入多阶段训练得到DeepSeek - R1，还对Llama和Qwen系列开源大模型蒸馏得到6个小模型，提高了推理能力 [19][21][22] 要素二：推理成本下降 - DeepSeek开启低成本路线，2024年5月的DeepSeek - V2显示高性价比优势，后续V3和R1延续该优势，V3性能看齐GPT - 4o，训练成本仅为其1/20，R1性能看齐o1，API调用成本仅为其1/30 [26][27] - DeepSeek算力节省关键点包括多头潜注意力机制（MLA）和DeepSeek MoE架构，分别贡献2 - 4倍和4倍以上计算效率提升，训练架构有软硬协同优化能力，包括FP8混合精度训练框架、DualPipe算法、跨节点All - to - All通信内核 [31][32][35] - 大模型能力构建路径分两类，一是通过精细化模型和软硬件结合训练构架，在低算力消耗基础上建设模型能力，DeepSeek在此方向能力强且契合现状；二是通过大算力投入带动模型能力提升，xAI的Grok3用此方法暂时有效，但该路径瓶颈明显 [41][44][45] - 根据DeepSeek数据测算，其用278台H800服务器提供推理服务，平均占用GPU数量1814张，远低于市场预期，理论毛利率达84.5%，但实际利润因网页和APP免费、V3价格低、夜间有折扣等因素会少于理论值 [48][51][53] 要素三：开源阵营的性能超越 - 主流大模型厂商开源路线分三类，闭源路线为主的如OpenAI等；开源落后或轻量模型的如xAI、谷歌；坚定开源路线的如Meta、阿里、DeepSeek，DeepSeek的R1和V3模型追平最先进闭源模型能力且成本优势明显，开源大模型在先进性上首次超越闭源大模型 [61][63][66] - DeepSeek开源条款更开放，使用MIT协议，可商用且无特定许可和法律管辖条款，海内外云厂商、国产芯片、下游软件厂商快速接入其模型，加速应用落地和国产替代进程 [73][75] - DeepSeek将核心代码悉数开源，R1开源仓库包含多种要素，还发布训练过程论文，“Open Source Week”活动中共享节省算力和高效运算核心技术，其开源刺激其他大模型厂商加大开源力度 [83][86][90] AI产业发展趋势的预判 - 大模型开发范式改变，未来模型后训练阶段和单次推理消耗算力增加，应用爆发期B端AI应用带来部署机会，相关爆款应用成资金关注点，科技大厂加速AI投入 [91] - 大模型推理成本下降带来应用爆发，将产生更多应用需求，拉动算力增长，中国在AI应用发展有望全球领先 [91][93] 河南借助智算带动人工智能应用发展 - 2024年11月河南出台规划，提出2026年全省算力规模超120EFlops、智算规模达100EFlops以上，智算等高性能算力占比超90%，目标名列前茅 [94] - DeepSeek - R1发布后，河南本地数据中心加快接入其模型，鹤壁京东云（中原）算力中心和河南空港智算中心分别于2月7日和2月8日接入 [98]

报告核心观点 - 宏观环境逐步改善，建议关注科技与红利板块，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，各行业发展态势不同，投资者可把握结构性机会，兼顾防御与成长 [8][11] 财经要闻 - 2025 年央行将根据情况择机降准降息，存款准备金率有下行空间 [5][8] - 2025 年财政部将发行首批 5000 亿元特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [5][8] - 2025 年中央一般公共预算收入 9.7 万亿元，比 2024 年执行数下降 3.5%；支出 14.7 万亿元，增长 4.5%；财政赤字 4.86 万亿元，比 2024 年增加 1.52 万亿元，通过发行国债弥补 [4][8] 宏观策略 月度策略 - 宏观环境宽松，2 月央行强调推动经济回升、维护金融稳定和实施适度宽松货币政策 [8] - 债市 2 月初资金价格攀升，收益率曲线呈“熊平”，3 月财政支出加快缓解货币利率紧张；股市 2 月科技股带动指数回升，两融余额创新高 [9] - 2 月申万一级行业涨幅前五为计算机（16.31%）、机械设备（10.71%）、汽车（9.18%）、电子（8.31%）、钢铁（7.1%）；跌幅较大的是石油石化（-1.06%）、煤炭（-7.58%） [9] - 3 月配置建议：宏观上政策托底目标不变，经济数据“弱现实”，债市和股市呈跷跷板效应；技术面科技股 3 月上旬或调整，两会政策利好，科技板块调整后性价比高，换手率降低则看好红利资产 [10] 市场分析 - 成长、通信机械、军工半导体、电池医疗行业分别在不同日期领涨 A 股，市场呈震荡上扬或整固特征，上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [11][14][15][16] - 逆周期调控政策加码，财政发力与货币宽松支撑，资本市场改革深化，ETF 资金流入，居民储蓄向权益市场迁移，外资回流，3 月政策预期、流动性改善及财报季启动将提振市场情绪，外资对 A 股关注度回升 [11][14][15][16] - 未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，投资者应把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注不同行业投资机会 [11][14][15][16] 行业公司 电力及公用行业 - 2024 年我国可再生能源新增装机 3.7 亿千瓦，非化石能源发电量占比近 40％；2025 年将积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快建设“沙戈荒”新能源基地等 [19] - 2025 年我国“双碳”目标稳步推进，能源供应绿色低碳转型，加快抽水蓄能建设，“十五五”期间核电快速发展，河南推动电力系统转型，GDP 增速目标 5%，用电量增速目标 7.6%，全国统一大市场建设推进电力市场化改革 [19] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [19] 食品饮料行业 - 2025 年 2 月食品饮料板块上涨 4.5%，除软饮料外子板块均收涨，跑赢沪深 300，估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨，多集中在乳制品和休闲食品行业 [19][20] - 2024 年以来食品饮料制造业投资增速提振，部分民生消费品产量收缩，大宗商品进口有变化，2025 年 2 月部分要素价格有涨跌 [20][22] - 3 月推荐关注白酒、保健品、休闲食品和酵母等板块，投资组合包括劲仔食品等多只股票 [22] 轻工制造行业 - 2025 年 2 月轻工制造板块上涨 3.23%，跑赢沪深 300，个股涨幅靠前的有群兴玩具等 [23] - 造纸方面，废黄板纸价格下跌，进口针叶浆、阔叶浆价格先涨后跌但外盘报价上涨，包装纸价格先涨后跌，文化纸价格有上移或偏强运行，预计浆价带动纸品价格提升 [23] - 家居方面，商品房销售改善，家具制造业经营承压，2025 年以旧换新政策使智能家电、家居销量增长，建材家居景气指数微涨 [24] - 维持行业“同步大市”投资评级，建议关注林浆纸一体化、特种纸、卫生用纸企业及家居板块相关企业 [24] 乳制品行业 - 2018 年以来奶牛存栏量大幅攀升，原奶产量增长快，但 2022 年后牛奶消费疲弱，原奶供给过剩，价格连续下跌，畜牧养殖企业业绩下滑 [25][26] - 原奶价格企稳惠及全产业链，2024 年奶牛存栏和原奶产量减少，预计价格年内企稳，推荐关注乳制品行业尤其是上游原奶供应企业 [27] 新材料行业 - 2 月新材料指数走势强于沪深 300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额同比增长，超硬制品出口额同比增长，2 月稀有气体价格小幅下降 [29][30] - 维持行业“强于大市”投资评级，板块估值修复，新材料未来将持续发展，下游复苏和国产替代推动下或迎景气周期 [31][32] 光伏行业 - 2 月光伏产业指数震荡走高，受市场风险偏好和产品价格企稳影响，全部细分子行业上涨，大部分个股正向收益 [33] - 政策推动新能源项目上网电量全部进入电力市场，深化上网电价市场化改革，供给端压缩，光伏产品价格企稳，组件价格上行 [33] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议中期关注主辅材领域，关注细分领域头部企业 [34] 电气设备行业 - 2 月电气设备指数上涨 8.18%，跑赢沪深 300，受春节影响 1 月工业生产淡季，PMI 等指标回落，成本端原材料价格有涨跌，板块估值有所修复 [35][36] - 维持“同步大市”投资评级，电机/电力电子及自动化板块涨势好，输变电及配电板块偏弱，年后政策红利释放，电网建设加速带动需求上升，板块估值有望继续修复 [37] 化工新材料行业 - 化工新材料是战略新兴产业重要物质基础，全球市场规模复合增速 4.40%，预计 2025 年达 4800 亿美元，呈现发达国家引领、新兴经济体发展格局 [38] - 我国化工新材料行业快速发展，自给率提升，但存在结构性过剩和高端品种依赖进口问题，政府出台政策支持发展，河南重视并取得一定成绩 [39] 农林牧渔行业 - 2025 年 1 月农林牧渔指数跑赢沪深 300，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前 [40] - 生猪养殖 1 月价格震荡下滑，市场供过于求；白羽鸡 1 月价格弱势下滑，成本压力缓解和鸡价企稳有望释放利润弹性；宠物饲料 2024 年产量逆势增长，出口数据回暖，宠物经济有望增长 [40][42] 食品饮料行业（春江水暖点评） - 2 月 6 日起食品饮料板块回暖，至 25 日累计上涨 8 个交易日，涨幅 3.29%，跑赢沪深 300，消费板块整体表现好 [43][44] - 市场回暖及政策等宏观因素是食饮板块触底原因，乳制品、白酒等板块活跃，部分个股上涨 [44][45] - 2025 年推荐关注软饮料等板块，推荐关注劲仔食品等标的 [45] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 多只股票在 2025 年 3 月 7 日和 10 日有不同数量的限售股解禁，涉及中持股份、中汽股份等 [46][47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 6 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等情况，涉及赛力斯、中国联通等 [49] 今日新股申购及 IPO 信息 - 文档提及相关信息，但未给出具体内容 [50]

报告核心观点 宏观环境宽松，经济数据呈“弱现实”状态，债市和股市呈跷跷板效应，3月上旬科技股或有调整压力，两会政策利好发酵，科技板块调整后性价比高，市场换手率降低时看好红利资产 [3][54] 各部分总结 宏观环境 - 月度重要事件：2月央行召开宏观审慎工作会议，强调拓展功能、健全体系、推动经济回升、维护金融稳定，完善房地产金融管理；四季度货币政策执行报告提出实施适度宽松货币政策，关注汇率风险，推动房地产止跌回稳 [6][7] - 月度重要宏观数据：2月制造业PMI为50.2%，重回扩张区间，非制造业商务活动指数为50.4%，小幅上升；1 - 2月社零预计同比增长率回升；CPI和PPI仍处低位，2月CPI或回落，PPI同比持平；1月社融增量达7.06万亿元，同比多增5866亿元；1 - 2月出口集装箱运价指数先升后降 [8][13][22] - 债市回顾：2月初央行回笼流动性，资金价格攀升，收益率曲线“熊平”，月末国债期货触底反弹；当前债市核心矛盾聚焦权益市场波动、央行流动性调控和基本面弱现实 [27][29] 2月份市场及行业表现 - 市场走势：2月26日新成立股票型基金创阶段性新高，融资余额创近期新高，市场多头情绪较高 [32] - 行业表现：2月涨幅前五行业为计算机（16.31%）、机械设备（10.71%）、汽车（9.18%）、电子（8.31%）、钢铁（7.1%）；跌幅前五为交通运输、公用事业、银行、石油石化、煤炭；净融资额正向变动前三名是通信、机械设备、家用电器 [34] - 行业估值水平：截止2月底，计算机、电子行业3年和5年PE分位数达90%以上，通信、机械设备、电力设备行业5年PE分位数分别为63.86%、81.12%、59.13% [40] 重点行业景气度关注 - 计算机行业：2月涨幅16.31%，基本面、政策面与产业热点共振，业绩修复、政策红利、技术革命三重驱动 [42] - 机械设备行业：2月指数涨10.71%，细分领域差异大，政策双向驱动，产业有技术突破 [45][46] - 汽车行业：2月涨幅9.18%，产销数据好，新能源车渗透率提升，政策持续释放积极信号 [47][48] - 煤炭行业：2月受价格下跌和库存压制，库存去化与需求复苏或推动价格反弹，政策提供底部支撑，配置价值凸显 [49] 3月配置建议 宏观层面实施适度宽松货币政策，经济数据“弱现实”，债市和股市跷跷板效应，科技股3月上旬或调整；两会政策利好，科技板块调整后性价比高，市场换手率降低时看好红利资产 [3][54]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2025年我国“双碳”目标稳步推进，能源供应持续绿色低碳转型，新能源发展聚焦“沙戈荒”基地和海上风电，抽水蓄能建设加快，核电处在快速发展机遇期，河南省紧跟战略推动电力系统转型 [5][8] - 2025年我国GDP增速目标5%，用电量增速目标7.6%，消费提振和新质生产力发展将促进电力需求 [9] - 2025年全国统一大市场建设纵深推进，电力市场化改革加速，有助于提高电力系统效率、降低成本和促进清洁能源消纳 [10] - 建议从长期投资视角，关注高分红、低估值的优质资产，如大型水电、核电企业 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月5日政府工作报告指出，2024年我国可再生能源新增装机3.7亿千瓦，非化石能源发电量占比接近40％；2025年将推进碳达峰碳中和，加快“沙戈荒”基地建设等，GDP预期增长5%左右，实施积极财政和适度宽松货币政策 [3] - 2025年2月5日河南省政府报告显示，2024年可再生能源发电量超1000亿千瓦时、装机占比突破50%；2025年将建成和开工抽水蓄能电站，实施源网荷储项目，建设氢走廊带 [4] - 2025年2月27日国家能源局印发意见，2025年全国发电总装机达36亿千瓦以上，非化石能源装机占比60%左右，新增新能源装机2亿千瓦以上，推进相关基地建设，推动海上风电和抽水蓄能发展，核准沿海核电项目 [4] 点评 - 2025年我国新能源发展重点为“沙戈荒”和海上风电，目标新增2亿千瓦装机，抽水蓄能预计完成6200万千瓦装机目标，核电将核准沿海项目，河南省将推动能源结构转型 [5][8] - 2025年我国用电量预期达10.6万亿千瓦时，同比增长7.6%，消费和新质生产力发展促进电力需求，1月南方五省区部分行业用电量增幅明显 [9] - 2025年将纵深推进全国统一大市场建设，电力现货市场建设加速，推动形成全国统一交易规则，提高电力系统效率 [10] 投资建议 - 维持行业“强于大市”评级，建议关注高分红、低估值的大型水电、核电企业 [11]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开，分析国内外市场表现，解读政策对经济和市场的影响，剖析各行业发展态势并给出投资建议，同时提供限售股解禁、活跃个股等数据[5][6][7]。 财经要闻 - 2025年国内生产总值预期增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右等[5][8] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元，安排3000亿元特别国债支持消费品以旧换新[5][8] - 美国总统特朗普重申4月2日开始征收对等关税，农产品关税同日生效[5][8] 宏观策略 市场分析 - 2025年3月5日通信机械行业领涨，A股小幅上扬，沪指震荡上扬，建议关注通信设备等行业[8] - 3月4日军工半导体行业领涨，A股小幅上行，沪指震荡上扬，建议关注半导体等行业[9] - 3月3日电池医疗行业领涨，A股震荡整固，沪指小幅震荡整理，建议关注电池等行业[10][11] - 2月28日酿酒采掘行业领涨，A股宽幅震荡，沪指宽幅震荡，建议关注消费等行业[12] 周度策略 - 2025.0224 - 0302期间，国内政策为市场提供支撑，外资关注回升，未来市场有望科技领涨、红利防御，投资者应把握机会兼顾防御与成长[12] 行业公司 食饮行业 - 2月食品饮料板块上涨4.5%，跑赢大盘，估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨，投资增速持续提振，推荐关注白酒等板块[13][14][15] 纸品行业 - 2月轻工制造板块上涨3.23%，跑赢沪深300，造纸受库存和出口影响，浆价预计上行带动纸品价格提升，家居市场积极，建议关注相关企业[17][18] 原奶行业 - 2018年以来奶牛存栏量攀升致原奶产量增长，但消费疲弱致价格下跌，2024年供需改善，预计价格企稳，推荐关注乳制品行业[19][20][21] 新材料行业 - 2月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额增长，维持“强于大市”评级[23][24][26] 光伏行业 - 2月光伏产业指数震荡走高，政策推动市场化改革，供给端压缩价格企稳，维持“强于大市”评级，建议关注细分领域头部企业[27][28] 电气设备行业 - 2月电气设备指数跑赢沪深300，工业生产淡季，成本端小幅上涨，估值有所修复，维持“同步大市”评级[29][30][32] 化工新材料行业 - 全球化工新材料市场规模保持增长，我国行业发展快但存在不足，河南发展有基础和成绩[34][35] 农林牧渔行业 - 1月农林牧渔行业跑赢对标指数，生猪价格震荡下滑，白羽鸡价格弱势，宠物饲料产量逆势增长[36][37][38] 电力及公用事业行业 - 2月电力及公用事业指数跑输沪深300，煤炭价跌库存增，天然气价涨，三峡水情回暖，维持“强于大市”评级[43][44][45] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025年3月5 - 7日，兖矿能源、华是科技等多家公司有限售股解禁[47][48] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月5日，杭钢股份、拓维信息等为A股十大活跃个股[49]

报告核心观点 - A股市场周三探底回升、小幅震荡上行，当前市盈率处于近三年中位数平均水平，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注通信设备等行业投资机会 [3][4][16] A股市场走势综述 - 周三A股市场早盘平开后震荡回落，在3315点附近获支撑，午后回升，沪指小幅震荡上扬，创业板震荡整固且成分指数弱于主板 [3][8][16] - 上证综指收报3341.96点，涨0.53%，深证成指收报10709.46点，涨0.28%，科创50指数涨0.29%，创业板指涨0.01%，两市成交15459亿元，较前一日增加 [8] - 工程机械、通信服务等行业涨幅居前，房地产服务、光伏设备等行业跌幅居前；银行、通信设备等行业资金净流入居前，半导体、光伏设备等行业资金净流出居前 [8] - 港股恒生指数涨2.8%，恒生国企指数涨3.1%，恒生红筹指数涨1.3% [9] - 中信一级行业中通信涨1.98%居首，房地产跌1.58%垫底 [10] 后市研判及投资建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.05倍、38.55倍，适合中长期布局 [4][16] - 逆周期调控政策加码，财政与货币形成支撑，资本市场改革深化，ETF资金流入，居民储蓄迁移，外资回流 [4][16] - 3月是春季躁动关键窗口，政策预期等将提振市场情绪，外资对A股关注度回升 [4][16] - 未来市场有望呈现科技领涨等特征，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注通信设备等行业 [4][16]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年2月食品饮料板块上涨4.5%，除软饮料外子板块均收涨，跑赢沪深300，但食饮行情是市场整体行情一部分 [6][7] - 食饮板块估值略有抬升但仍处历史低位 [6][13] - 2025年2月食饮个股多数上涨，多集中在乳制品和休闲食品行业 [6][16] - 2024年以来食品饮料制造业投资增速持续提振，部分民生消费品产量收缩，部分大宗商品进口数量有变化 [6][19][20] - 2025年2月部分要素价格有变动，坚果价格涨，原奶、猪肉价格跌 [6][31] - 2025年3月推荐关注白酒、保健品、休闲食品和酵母等板块投资机会，给出相应股票投资组合 [6][41][44] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料板块市场表现 - 2025年2月食品饮料板块涨4.5%，除软饮料外子板块均收涨，白酒、其它酒和乳品涨幅大，跑赢沪深300，食饮行情是整体行情一部分，市场行情好受益新科技引领和外资流入 [6][7] - 2月多数子板块较1月反弹，前期跌幅大的反弹力度大，前期涨幅大的软饮料板块转跌 [8] - 2025年2月31个一级行业中仅6个下跌，上涨行业集中在消费和科技领域 [10] 食品饮料板块估值 - 截至2025年2月28日，食品饮料板块估值19.47倍，环比1月上升4.08%，处于历史较低水平，在31个一级行业中估值低于17个行业，高于13个行业，估值位次与上月同期相同 [13] 食品饮料板块的个股表现 - 2025年2月食饮个股多数上涨，上涨比例73.23%，多集中在乳制品和休闲食品行业，白酒行业部分个股上涨，乳制品行业处于产业上游拐点阶段 [16] 行业产出和要素价格 投资 - 2023年食品制造业和酒、饮料和茶制造业投资增速呈低位反弹态势，2024年以来投资增速持续提振，设备换新以及同比低位是主要原因 [19] 国内产出及进口数量 - 国内产出方面，2024年1 - 12月冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等产量收缩，鲜冷肉产量延续跌势，食用油产量低位增长，白酒、葡萄酒、啤酒、乳品产量均下降 [20][23][24] - 进口数量方面，2024年以来玉米、小麦、食用油等大宗商品进口数量转负，大豆进口低增长，坚果进口增长提振，鱼油进口大增，12月部分乳制品进口数量反弹，啤酒进口减少，葡萄酒进口增长 [26][27][28][30] 要素价格 - 上游价格方面，坚果价格涨，国内玉米油价格略涨，进口食用油及国内面粉价格止跌，易拉罐价格反弹，春节后原奶、猪肉价格跌 [31] 河南省企业动态 上市公司2024年前三季度经营业绩 - 双汇发展收入、利润等规模领先，但因猪价下跌收入和利润同比下降；三全食品和华英农业位居收入规模第二梯队，营收和净利润有不同变化；千味央厨、仲景食品和好想你位居第三梯队，收入有增长，千味央厨营收增长放缓 [33] - 千味央厨、三全食品、仲景食品研发费用增长较快，研发费用率同比升高 [34] 河南省上市公司二级市场表现 - 2025年2月河南省食饮上市公司二级市场表现较好，千味央厨、仲景食品、莲花控股、双汇发展有不同涨幅；2025年1 - 2月莲花控股和双汇发展股价表现好，千味央厨、仲景食品和三全食品有不同跌幅 [37] 投资策略及风险提示 投资策略 - 食饮行业内部新兴市场多，体现居民消费升级趋势 [40] - 2025年3月推荐关注白酒、保健品、休闲食品和酵母等板块投资机会，白酒消费升级与降级并存，休闲食品市场和渠道情况健康，酵母行业出海增速高且成本回落 [41][42] 股票组合 - 2025年3月份股票投资组合包括劲仔食品、立高食品、千味央厨、安琪酵母、仙乐健康、仲景食品、迎驾贡酒 [44]