报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比9月大幅上调52.3万吨，消费基本未作调整，进口和出口均上调6.5万吨，期末库存大幅上调60.7万吨，报告整体偏空，全球供给仍偏宽松，中短期美棉或延续低位区间震荡走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量方面，全球产量环比9月大幅上调52.3万吨，其中中国上调21.8万吨至729.4万吨，巴西上调10.8万吨，美棉上调19.4万吨至307.3万吨，因美国主产区德州天气偏好，11月供需报告中美棉弃耕率持稳，单产上调致产量增加 [1] - 消费方面，全球消费上调1.1万吨，主要消费国数据未作调整，虽中美关系缓和，但棉花消费总体稳定 [1] - 进口方面，全球进口环比上调6.5万吨，其中越南上调2.1万吨，中国上调4.4万吨，随着中美关系缓和，中国对美棉采购或反弹，但好转情况待观察 [1] - 出口方面，全球出口上调6.5万吨，其中巴西出口上调4.4万吨，美国出口上调4.3万吨 [1] - 期末库存方面，全球25/26期末库存较9月大幅上调60.7万吨，其中中国上调26.1万吨，美国上调15.2万吨，巴西上调6.5万吨 [2] 全球棉花供需平衡表 |分类|变化情况| | ---- | ---- | |产量|2025/26-11月较2025/26-9月合计上调52.3万吨，中国、巴西、美国、其他分别上调21.8、10.8、19.4、0.3万吨，印度、巴基斯坦、澳大利亚、土耳其产量未变 [4]| |消费|2025/26-11月较2025/26-9月合计上调1.1万吨，其他上调1.1万吨，中国、印度、巴基斯坦、孟加拉、越南、巴西、土耳其消费未变 [4]| |进口|2025/26-11月较2025/26-9月合计上调6.5万吨，越南、中国分别上调2.1、4.4万吨，孟加拉、巴基斯坦、土耳其、印度、印尼、其他进口未变 [4]| |出口|2025/26-11月较2025/26-9月合计上调6.5万吨，巴西、美国分别上调4.4、4.3万吨，澳大利亚、印度、贝宁、土耳其出口未变，马里下调1.0万吨，其他下调1.1万吨 [4]| |期末库存|2025/26-11月较2025/26-9月合计上调60.7万吨，中国、美国、巴西、澳大利亚、阿根廷、其他分别上调26.1、15.2、6.5、0.9、0.4、10.6万吨，印度上调0.9万吨，巴基斯坦期末库存未变 [4]|

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各行业走势分化，多数品种呈震荡格局，部分品种有明确的多空倾向，需关注各品种的供需变化、政策动态、成本因素及市场情绪等影响因素 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价震荡，布伦特01合约涨0.93%，地缘风险曾支撑油价，但黑海港口恢复装船，四季度及明年一季度供需压力放大，中期油价有下行风险，关注制裁及风险释放情况 [2] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油价格受成本压制，高硫短期受出口下降支撑，中期供应或宽松；低硫基本面较前期改善 [20] - 沥青：出货不及预期，商业库存去化放缓，社会库存同比偏高，中长期基本面利空 [21] - 液化石油气：进口供应偏紧，下游需求好转，库存下降，价格震荡偏强 [22] - 尿素：日产提升，工业需求增加，库存去化，短期区间震荡，价格重心或上移 [23] - 甲醇：进口到港量高，港口累库，下游需求弱，短期承压，关注装置和库存变动 [24] 金属 - 贵金属：周五国际金银大幅回落，市场权衡经济和政策前景，美联储官员发言偏鹰，贵金属高位震荡等待指引 [3] - 铜：上周五夜盘铜价先抑后扬，市场交投主线不明，等待经济指标和需求情况，短线可背靠8.8万交易，铜价震荡 [4] - 铝：周五沪铝回落，远期供需有故事性，短期基本面平稳，震荡偏强趋势未破，关注资金动向 [5] - 铸造铝合金：周五报价下调，废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高位，跟随铝价波动 [6] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货惜售，指数跌势趋缓，成本有下移空间，弱势运行反弹有限 [7] - 锌：美联储官员放鹰，沪锌回踩5日均线，未突破压力位，库存劈叉趋势修复，内外盘价差扩大空间不足，部分炼厂减产，回调支撑看20日均线 [8] - 铅：铅价偏高下游采购弱，炼厂复产，基本面转弱，资金流出，价格有压力，消费预期有好转但支撑不足，沪铅区间震荡 [9] - 锡：上周五夜盘沪锡波幅放大，社库增加，关注资金、复产和产能整顿情况，中长线空单可背靠29.5万持有 [10] - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡，螺纹表需和产量回落，库存下降，热卷需求稳，产量降，累库放缓，产业链负反馈压力待缓解，需求预期悲观，政策有支撑，短期震荡 [13] - 铁矿：上周盘面小幅反弹，供应略强于去年，到港量和港存增加，需求淡季下滑，钢厂有减产空间，市场交易基本面宽松，预计震荡 [14] - 焦炭：日内价格震荡，第四轮提降落地，利润一般，日产和库存下降，下游采购少，价格或震荡 [15] - 焦煤：日内价格震荡，煤矿产量增加，库存上升，关注安监影响，需求有韧性，价格或震荡 [16] - 锰硅：日内价格震荡，钢厂招标定价不变，铁水产量反弹，产量仍高，库存累增，锰矿报价和库存小幅增加，价格底部支撑强 [17] - 硅铁：日内价格震荡，钢厂招标定价上调，需求有韧性，供应高位，库存去化，成本上升，价格易涨难跌 [18] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA报告数据偏多但美豆价格回落，国内供应充足，库存高位，巴西新季种植慢，关注天气和经贸协议，连粕随美豆回调，关注做多机会 [35] - 豆油&棕榈油：美豆报告后价格回调，国内豆油弱于棕榈油，关注棕榈油供需和周边油脂走势 [36] - 莱粕&莱油：美农报告利空，国内菜系承压，菜油库存下滑，关注澳加菜籽情况，菜籽期价短期承压 [37] - 豆一：国产大豆价格强势，收购价提高，仓单增加，关注现货市场表现 [38] - 玉米：USDA报告中性偏空，美玉米价格回落，国内关注贸易协议和新粮上量，大连玉米期货01合约等待回调 [39] - 生猪：上周期货近弱远强，现货下调，盘面反弹，关注供应释放，中长期或二次探底 [40] - 鸡蛋：上周期货下跌，现货有降有稳，盘面交易逻辑切换，前期空单持有 [41] - 棉花：美棉报告偏空价格下跌，国内收购基本结束，关注产量，需求一般，新棉上市有压力，操作观望或短线 [42] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡，产区入库结束，库存下降短期偏强，中长期有库存压力，关注去库 [44] - 木材：期价震荡，供应外盘价高，国内现货弱，需求有支撑，库存低，操作观望 [45] - 纸浆：上周连续上涨，基本面变化不大，库存增加，海外报价偏强，估值低有改善预期，短期上涨空间或受限，多单谨慎持有 [46] 其他 - 集运指数（欧线）：12合约博弈焦点在航司宣涨及兑现幅度，12月上旬运价或涨，下旬运力高，升水现货约$500/FEU合理，进入震荡走势；02合约反映节前运价高点，与12合约价差有望收敛 [19] - 股指：沪指冲高回落，期指主力合约收跌，经济数据放缓，海外不确定性增加，市场担忧升温，A股有韧性，关注风格轮动机会 [47] - 国债：期货窄幅震荡，资金面宽松，短端利率低，结构分化行情持续，关注风险偏好变化带来的机会 [48]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、基本金属、能源化工、农产品、金融期货等多个行业进行分析，认为多数品种短期呈震荡走势，部分品种有特定趋势和风险，投资者需关注各品种供需、政策、成本、库存等因素变化及市场情绪和宏观环境影响[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 能源类 - 原油：上周国际油价震荡，布伦特01合约涨0.93%，地缘风险曾支撑油价，中期油价下行风险仍存，短期关注制裁和风险释放情况[2] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油绝对价格受成本压制，高硫短期受出口下降支撑，中期供应或宽松；低硫基本面较前期改善[20] - 沥青：出货量差，库存去化放缓，中长期基本面利空压制仍在[21] - 液化石油气：进口资源供应偏紧，需求好转，供需边际收紧，价格震荡偏强[22] 金属类 - 贵金属：周五国际金银大幅回落，构筑高位震荡平台，等待新驱动和技术面指引[3] - 铜：上周五夜盘铜价先抑后扬，暂处震荡，关注短期均线和资金动向[4] - 铝：周五沪铝回落，短期基本面平稳，震荡偏强趋势未打破，关注资金动向[5] - 铸造铝合金：周五报价下调，废铝货源偏紧，继续跟随铝价波动[6] - 氧化铝：运行产能高，供应过剩，弱势运行，反弹空间有限[7] - 锌：沪锌回踩5日均线，内外盘库存劈叉修复，部分炼厂减产，回调支撑看20日均线[8] - 铅：基本面转弱，沪铅在1.73 - 1.75万元/吨区间震荡[9] - 锡：上周五夜盘沪锡波幅放大，关注国内资金变动，中长线高位空单可背靠29.5万持有[10] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡，需求预期悲观，政策有支撑，短期或延续震荡[13] - 铁矿：预计走势震荡为主，供应略强，需求有减产空间，宏观影响趋弱[14] - 焦炭：日内价格震荡，第四轮提涨落地，价格或震荡[15] - 焦煤：日内价格震荡，库存小幅增加，价格或震荡[16] - 锰硅：日内价格震荡，价格底部支撑较强[17] - 硅铁：日内价格震荡，需求有韧性，价格易涨难跌[18] 化工类 - 多晶硅：光伏终端需求淡，上下游减产，短期延续震荡[11] - 工业硅：西南枯水期供应收缩，但需求受拖累，短期高位承压震荡[12] - 集运指数（欧线）：12合约震荡，关注月底固货和供应变化；02合约预计反映节前运价高点[19] - 纯苯：价格具备弹性，上周反弹，但需谨慎看待反弹高度[25] - 苯乙烯：供需维持紧平衡，需求表现良好[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：供应宽松，需求一般，价格难持续上涨[27] - PVC&烧碱：PVC或窄幅震荡；烧碱弱势运行，关注利润变化[28] - PX&PTA：PX价格反弹推动PTA回升，谨慎看多[29] - 乙二醇：供应增长压力大，中期需求转弱，延续偏空思路[30] - 短纤&瓶片：短纤加工差或承压；瓶片需求转淡，加工差承压[31] 农产品类 - 大豆&豆粕：美豆价格回落，国内供应充足，连粕随美豆短期回调，关注做多机会[35] - 豆油&棕榈油：美豆报告后回调，国内豆油弱于棕榈油，关注棕榈油供需[36] - 莱粕&莱油：美农报告利空，菜籽期价短期承压[37] - 豆一：国产大豆价格强势，关注现货市场表现[38] - 玉米：美玉米数据中性偏空，国内关注贸易协议，大连玉米期货01合约等待回调[39] - 生猪：期货近弱远强，后期关注供应节奏，明年上半年或二次探底[40] - 鸡蛋：期货盘面下跌，交易逻辑切换，空单继续持有[41] - 棉花：美棉下跌，国内新棉上市有压力，操作观望或短线[42] - 白糖：美糖震荡，国内关注新榨季估产[43] - 苹果：期价高位震荡，关注去库情况[44] - 木材：期价震荡，低库存支撑价格，操作观望[45] - 纸浆：上周上涨，基本面变化不大，短期上涨空间或受限，多单谨慎持有[46] 金融期货类 - 股指：沪指冲高回落，期指收跌，关注消费与周期板块轮动机会[47] - 国债：期货窄幅震荡，结构分化行情持续，关注市场风险偏好变化[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从10月数据看，地产销售面积降幅继续扩大，投资仍疲弱，新开工、施工面积继续大幅下滑，需关注政策变化及市场内生动能修复情况[1] 根据相关目录分别进行总结 主要指标数据 - 开发投资完成额累计值73563亿元，累计同比-14.7%，10月单月增速-23.0%，9月单月增速-21.3%，1 - 9月增速-13.9%，2024全年增速-10.6%[1] - 房屋新开工面积49061万平米，累计同比-19.8%，10月单月增速-29.5%，9月单月增速-14.4%，1 - 9月增速-18.9%，2024全年增速-23.0%[1] - 商品房销售面积71982万平米，累计同比-6.8%，10月单月增速-18.8%，9月单月增速-10.5%，1 - 9月增速-5.5%，2024全年增速-12.9%[1] - 房屋施工面积652939万平米，累计同比-9.4%，10月单月增速-9.4%，9月单月增速-12.7%[1] - 房屋竣工面积34861万平米，累计同比-16.9%，10月单月增速-28.2%，9月单月增速1.5%，1 - 9月增速-15.3%，2024全年增速-27.7%[1]

报告行业投资评级 - 黄金投资操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银投资操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属冲高回落波动较大，随着美国结束史上最长政府停摆，市场等待经济数据继续权衡经济和货币政策前景，美联储官员发言多数偏鹰体现分歧依然很大，白宫警告10月非农与通胀数据可能不会公布，国际金银短期持续上行驱动有限，关注前高位置阻力 [1] 相关内容总结 美国经济情况 - 特朗普称政府停摆造成1.5万亿美元损失，真正计算出损失的总体影响需要数周甚至数月的时间 [1] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示近期将公布十月份的就业报告，但不会包含失业率，预计第四季度GDP将因政府停摆而下降1.5%，看不到不降息的太多理由 [1] 美联储官员态度 - 美联储鹰派继续释放谨慎信号，戴利称现在断言12月一定会降息或不会降息还为时过早，对此持开放态度；穆萨莱姆称政策趋近中性，宽松空间有限，需谨慎行事 [2] - 最鹰官员哈玛克称目前的利率几无限制，需保持限制性以抑制通胀；近期中性利率一直在上升，美元走弱已使其更接近“理论公允价值” [2] - 卡什卡利指出其不支持10月降息行动，12月降息与否各有理由 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从10月数据看 地产销售面积降幅继续扩大 投资仍疲弱 新开工、施工面积继续大幅下滑 需关注政策变化及市场内生动能修复情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要指标数据 - 开发投资完成额累计值73563亿元 累计同比-14.7% 10月单月增速-23.0% 9月单月增速-21.3% 1-9月增速-13.9% 2024全年增速-10.6% [1] - 房屋新开工面积49061万平米 累计同比-19.8% 10月单月增速-29.5% 9月单月增速-14.4% 1-9月增速-18.9% 2024全年增速-23.0% [1] - 商品房销售面积71982万平米 累计同比-6.8% 10月单月增速-18.8% 9月单月增速-10.5% 1-9月增速-5.5% 2024全年增速-12.9% [1] - 房屋施工面积652939万平米 累计同比-9.4% 10月单月增速-9.4% 9月单月增速-12.7% [1] - 房屋竣工面积34861万平米 累计同比-16.9% 10月单月增速-28.2% 9月单月增速1.5% 1-9月增速-15.3% 2024全年增速-27.7% [1]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★★★，纸浆投资评级为★☆☆，白糖投资评级为☆☆☆，苹果投资评级为☆☆☆，木材投资评级为☆☆☆，天然橡胶投资评级为★☆☆，20号胶投资评级为☆☆☆，丁二烯橡胶投资评级为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 郑棉走势偏弱有向下破位风险，新棉成本有支撑但需求一般，操作上暂时观望 [2] - 预计糖价维持弱势，关注后续生产情况 [3] - 苹果多空分歧增加，关注去库情况 [4] - 橡胶需求缓慢走弱，天胶供应趋降，合成供应增加，库存增加，成本支撑稳定，市场情绪谨慎，策略上RU&BR超跌反弹，NR观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [5] - 纸浆中长期有改善预期，短期上涨空间或受限，有逼仓风险，操作上多单谨慎持有 [6] - 原木低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [7] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌走势偏弱，新棉集中上市叠加需求一般带来压力，新棉成本确定有支撑但需求一般价格上涨面临套保压力 [2] - 截至11月6号全国累积加工皮棉319.3万吨，同比增加59.5万吨，较四年均值增加110.2万吨 [2] - 纯棉纱市场变化不大，刚需走货，下游织厂随用随买，需求延续偏稳 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西10月上半月生产数据偏中性，本榨季生产渐入尾声，甘蔗压榨量同比基本持平，制糖比环比回落同比小幅增加 [3] - 郑糖偏弱震荡，有消息称国内可能管制糖浆进口有支撑，市场交易重心转向下榨季估产 [3] - 三季度广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好 [3] 苹果 - 期价偏强运行，山东产区收购渐入尾声，好货价格高位稳定，西北地区入库结束冷库货开始交易 [4] - 截至11月13日新年度全国冷库苹果库存735.77万吨，同比下降12% [4] - 市场交易逻辑由入库量转向销售预期，短期价格偏强，中长期关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格下跌，丁二烯橡胶BR期货价格震荡偏弱，国内天然橡胶现货价格下跌，合成橡胶现货价格稳定 [5] - 全球天然橡胶供应处高产期，中国云南产区进入减产期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率缓升，部分装置重启或停车检修，上游丁二烯装置开工率大幅回升 [5] - 本周国内全钢胎开工率小降，半钢胎开工率微增，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存增至44.95万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.59万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.9万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货下跌，现货价格跟随期货上调 [6] - 截至2025年11月13日中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨5.1%，同比上涨21.3% [6] - 海外阔叶浆报价偏强有提涨预期，部分贸易商不愿低价走货，下游采购意愿一般，01合约基本平现货价格，有逼仓风险 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，预计国内供应量维持低位 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，需求有支撑，原本库存总量偏低，库存压力小 [7]

报告行业投资评级 - 豆一：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 棕榈油：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 豆粕：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜粕：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 玉米：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 生猪：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 鸡蛋：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，需关注国内外政策、供需、天气等因素，部分品种有潜在投资机会，如中美贸易缓和后大豆的建低做多机会 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆大幅增仓，价格强势上涨，收购优质优价，部分企业提价，政策端拍卖成交一般，与进口大豆价差拉大，仓单增加，关注美国农业部报告及国产大豆现货市场表现 [2] 大豆&豆粕 - 美豆创新高，连粕主力合约跟随上涨0.98%，国内大豆供应充足、压榨利润不佳，库存高位，巴西预计2025/26年度大豆产量创纪录，种植进度偏慢，关注拉尼娜影响，关注USDA11月供需报告，策略上关注中美贸易缓和后的建低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油和豆油均下跌，豆棕价差走强，油粕比下跌，关注美国农业部报告，棕榈油高库存，进口大豆近端盘面压榨利润亏损支撑豆油，棕榈油横盘震荡，关注其供需面和周边油脂走势 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期货小幅下挫，美农供需报告发布在即，市场观望情绪加重，菜油走势相对强势，库存下滑，关注澳大利亚菜籽抵华及加拿大菜籽压榨出口情况，菜籽期价短期承压，关注美农数据 [6] 玉米 - 大连玉米期货2601合约高位震荡，东北农户惜售，售粮进度慢，现货价格平稳，北港价格上调，山东供应偏紧，价格小涨，等待贸易协议签订，预计反弹高度有限，01合约等待回调 [7] 生猪 - 生猪期货盘面减仓窄幅弱势调整，现货涨跌互见，关注北方降温对需求和宰量影响，盘面阶段性触底反弹，后期关注供应释放节奏，预计明年上半年猪价可能二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货大幅减仓，盘面连续下挫，远月领跌，现货稳中偏弱，本周盘面交易逻辑切换，前期高位空单继续持有 [9]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级未明确标注星级 [1] - 热卷操作评级未明确标注星级 [1] - 铁矿操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 焦炭操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 焦煤操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 锰硅操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为“★☆★”未明确对应含义 [1] 报告核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，政策宽松有支撑，短期或延续震荡格局 [2] - 铁矿走势预计震荡为主 [3] - 焦炭价格或震荡为主 [4] - 焦煤价格或震荡为主 [6] - 硅铁价格易涨难跌 [8] 各品种情况总结 钢材 - 本周螺纹表需下滑、产量回落、库存下降，热卷需求趋稳、产量回落、累库放缓 [2] - 铁水产量回升但下游承接不足，钢厂利润下滑后期仍面临下行压力，产业链负反馈压力待缓解 [2] - 10月地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运略强于去年同期，西芒杜铁矿投产但短期产能释放少，国内到港量处同期高位，港存累增，澳矿库存有结构性变动 [3] - 需求端淡季钢材需求下滑，钢厂亏损加剧，铁水本周反弹但未来有减产空间 [3] - 宏观层面前期事件落地，短期对盘面扰动趋弱，市场交易铁矿边际宽松基本面 [3] 焦炭 - 焦化第四轮本周全面落地，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位，钢材利润一般对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交正常，成交价格涨跌互现，终端库存小幅增加 [6] - 炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅抬升，安监进驻煤炭主产区 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位，钢材利润一般对原材料压价情绪浓 [6] 硅锰 - 北方某大型钢厂招标定价5820元/吨，环比无变化 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [7] - Comilog远期锰矿报价环比小幅抬升，现货矿银随盘面涨跌切换快，本周上涨 [7] 硅铁 - 北方某大型钢厂招标定价5680元/吨，环比抬升20元/吨 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化，成本端电费和兰炭价格上调使价格易涨难跌 [8]

报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油未明确评级 [1] - 沥青操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 全球石油市场今明两年供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内四季度以来累库速度2.4%超前三季度，原油市场年内下行风险仍存 [1] - 俄罗斯新罗西斯克石油终端设施受损推动原油系上涨，高硫燃料油受地缘因素支撑但供应缩减程度待察且需求端有对冲，低硫燃料油基本面较前期改善 [2] - 沥青2601合约在3000元/吨有支撑，出货量差及库存情况显示基本面利空对其压制仍在 [3] - 国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧，供需边际收紧提振LPG震荡偏强 [3] 各品种总结 原油 - 三大机构11月调整供需平衡表，考虑OPEC+情况，今明两年全球石油市场供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内一至四季度供需盈余逐季放大 [1] - 四季度以来全球石油累库速度2.4%超过前三个季度，供需盈余在库存环节显性化持续被印证 [1] - 原油市场年内下行风险仍存，需关注委内瑞拉相关地缘风险兑现程度 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 俄罗斯新罗西斯克石油终端设施受损推动原油系品种集体上涨，燃料油跟随走强 [2] - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，但实际供应缩减程度待察，需求端正值发电旺季结束，中东供应增长和地炼进料需求疲弱形成对冲，高硫裂解上行驱动有限 [2] - 低硫燃料油因海外冻厂运行不稳缓解供应压力，汽柴油裂解价差走强提供支撑，叠加四季度船燃需求旺季及中美贸易关系缓和，基本面较前期改善 [2] 沥青 - 2601合约在3000元/吨有一定支撑 [3] - 出货量差于预期证伪“十四五”收官之年赶工需求预期，释放需求不及去年同期负面信号 [3] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底同比偏高后同比幅度扩大，中长期基本面利空对BU压制仍在 [3] 液化石油气 - 近期国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧 [3] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [3] - 炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧提振LPG震荡偏强 [3]