报告行业投资评级 - 聚丙烯、纯苯、PX、PTA、瓶片、尿素、PVC、玻璃操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 乙二醇、烧碱操作评级为一颗星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 甲醇、纯碱操作评级为绿星，代表预判趋势性下跌 [1] 报告的核心观点 - 各化工品类期货主力合约表现不一，烯烃、聚烯烃、纯苯、苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等品类基本面有不同特点，价格走势受供需、成本等因素影响 [2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约震荡收跌，丙烯下游需求淡季，供应整体充裕，价格弱势延续 [2] - 聚烯烃期货主力合约低位区间整理，聚乙烯短期产量或增加，需求转好，供需双增价格整理；聚丙烯企业价格稳定，下游新单不足，开工下滑抑制采购 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价走弱，纯苯期价增仓下行，国内产量提升，进口到港量下降，港口小幅去库，短期受成本拖累，三、四季度有不同预期，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡偏弱，开工高位供应足，下游采购意向低迷，供需支撑弱 [3] 聚酯 - 受油价拖累，PX 和 PTA 价格弱势，PTA 加工差有修复空间，行业开工率下降，产业链利润或从 PX 向 PTA 让渡，关注 PTA 估值修复 [5] - 港口累库，乙二醇价格震荡回落，短期弱势震荡，关注需求回升利多 [5] - 短纤价格随原料回调，加工差偏弱，旺季需求回升或提振行业预期，中期可偏多配；瓶片加工差改善但仍低，产能过剩限制修复空间 [5] 煤化工 - 甲醇盘面窄幅波动，沿海烯烃开工不高，港口累库，短期行情偏弱，中长期关注需求旺季及下游备货 [6] - 尿素市场下调，农业需求淡季，后续复合肥或进入生产期，出口使港口库存减少，短期供需宽松，关注出口政策变化 [6] 氯碱 - PVC 震荡运行，成本支撑不明显，供应环比增长，内外需求淡季，库存累加，短期期价震荡偏弱 [7] - 烧碱震荡偏强，行业累库，氯碱综合利润改善，供给回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游一般，期价高位承压 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱弱势运行，行业累库，供应高位，光伏行业减产，期价高位承压但难破前低 [8] - 玻璃行业累库，期价弱势，中游出货，现货价格回落，行业利润和产能小幅回升，加工订单弱势，市场回归现实交易 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡偏强，美国对等关税生效且加码、经济前景担忧以及降息预期升温推动国际金价测试近三个月以来运行区间高位重要阻力 [1] - 部分进口黄金加征关税令伦敦与纽约金价价差扩大 [1] - 俄罗斯总统普京和美国总统特朗普未来几天内举行会谈将成为影响走势的潜在因素 [1] - 贵金属震荡趋势中维持回调买入思路，高位谨慎参与 [1] 其他总结 关税方面 - 美国对等关税正式生效，特朗普称数十亿美元将开始流入美国 [2] - 欧盟15%的关税上限仍适用于对美芯片出口 [2] - 日本首相石破茂称日美不存在分歧，不对从日本进口商品在现有征税基础上加征15%关税 [2] - 美国对进口一公斤金条加征关税，或重创全球最大精炼中心瑞士 [2] 美联储方面 - 特朗普提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至2026年1月31日 [2] - 沃勒成为美联储新任主席的热门人选 [2] - 美国财长贝森特已开始美联储主席的面试流程 [2] - 博斯蒂克称7月就业报告改变了美联储对就业目标的看法 [2] 美俄会谈方面 - 俄总统助理称俄美正在筹备两国元首会晤，目标是下周举行 [2] - 普京称阿联酋是与特朗普会面的合适地点之一，不介意会见泽连斯基 [2] - 特朗普就俄美元首会晤表态，称普京无需同意和泽连斯基会面 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，给出各品种的市场现状、影响因素及投资建议，涉及价格走势、供需关系、政策影响等方面，为投资者提供决策参考 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，布伦特10合约跌0.82%；特朗普因印度购俄油加征25%关税，21天后执行；美俄会谈及会面计划使俄油供应风险趋弱，地缘风险溢价消退；旺季后供需展望偏宽松，关注俄乌停火及美对俄制裁落地，油市或转向悲观供需主导的弱势行情 [2] - 燃料油&低硫燃料油：SC下跌，燃油系期货弱势跟随，FU强于LU；8月亚洲燃料油到货充裕，船加注需求缺乏支撑，新加坡库存高位，柴油裂解价差回落；低硫燃料油基本面疲软，成本走弱，短期承压，高低硫价差缩窄 [22] - 沥青：8月排产环比下滑，但中石化炼厂超产，岚桥石化检修延期；样本炼厂出货量小增，厂库去库放缓，社会库小累，商业库存持平且处低位；供应增产空间中性，关注主营产量释放，需求待修复，成本走弱，沥青承压 [23] - 尿素：政策明朗后市场回落，下游及贸易商观望；当前农业需求淡季，秋季用肥启动慢，复合肥将进入生产期；出口离港与集港并存，港口库存小减；国内装置检修多，日产小降但同比充裕，短期供需宽松，关注出口政策变化 [24] - 甲醇：沿海烯烃开工不高，港口季节性累库；国内企业开工小降，下游刚需采购，内地库存低位去库；后续进口或回升，短期沿海表需弱，港口加速累库，行情偏弱；中长期关注金九银十需求及宏观情绪、下游备货节奏 [25] - 纯苯：夜盘油价弱势，纯苯期价偏弱，现货买气回落；国内产量提升，进口到港量降，港口小去库，市场压力缓解；三季度中后期供需或好转，四季度承压，建议月差波段操作 [26] - PVC&烧碱：PVC震荡，上游价涨但氯碱一体化利润好，成本支撑不明显；检修减少、新增产能使供应增加，内外需求淡季，社会库存累加，期价震荡偏弱；烧碱累库，期价弱势，液氯价涨，氯碱利润改善，西北装置恢复，供给回升；氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，下游抵触高价碱，现货阴跌，长期供给压力大，期价高位承压 [27] - PX&PTA：受油价拖累，PX和PTA价格减仓下行；华南企业降负，东北225万吨PTA装置计划停车，行业开工率或降，抵消新装置投产压力；PTA减产增加，PK供需紧张预期下降；终端纺织开工降，印染提升，关注需求回升与减产带来的估值修复 [28] - 乙二醇：港口累库施压，价格震荡回落至4400元/吨以下；行业开工提升，合成气法重启增加，下游开工平稳，备货增长，供需有压力，海外装置停车扰动减弱 [29] 金属 - 贵金属：隔夜震荡偏强，美国对等关税生效加码、经济前景担忧及降息预期升温推动金价测试近三月高位阻力；普京和特朗普将会谈影响走势；维持回调买入思路，高位谨慎参与 [3] - 铜：隔夜铜价走低，周内运行在MA60日均线附近；美国新一轮关税实施，市场反应平淡，跟踪宏观经济指标，上周美国初请失业金人数飙升；建议前期空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅回落，昨日铝锭社库持平，铝棒降0.9万吨；淡季表观消费回落，但铝棒产量环比回升，库存峰值或在8月出现；沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19800元；废铝货源偏紧，铝合金行业利润差，中期相对铝价有韧性，关注与AL套利机会 [6] - 氧化铝：近期运行产能处历史高位，行业总库存增加，平衡过剩；反内卷题材使相关品种波动大，海外雨季铝土矿价格坚挺，对应国内晋豫成本3000 - 3100元；氧化铝承压震荡，下跌空间有限 [7] - 锌：主力合约到期在“金九银十”；国内财政和美联储降息预期积极；LME锌库降至8.9万吨，SMM锌社库升至11.32万吨，基本面外强内弱，锌现货进口亏损超1600元/吨；外盘拉动内盘，多头回归，沪锌反弹，打压下游采购积极性，观望，等待2.35万元/吨上方空配机会 [8] - 铅：环保检查影响安徽再生铅开工，铝锭供应区域差异大，SMM精废报价持平，1铝均价对近月盘面贴水80元/吨，铝社库降至7.11万吨；8月电池企业新订单好转，8月底到9月初有原生铝炼厂检修计划；铅下方空间有限，反弹高度依赖消费；沪铅暂看1.66 - 1.75万元/吨震荡，倾向逢低短多 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃；国内反内卷题材尾声，镍回归基本面；金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元；高镍铁报价915.6元每镍点，上游价格支撑减弱；镍铁库存3.3万吨持平，纯镍库存降至3.9万吨，不锈钢库存降至96.6万吨但仍处高位，关注去库结束迹象；沪镍反弹中后段，建议介入空头 [10] - 锡：隔夜锡价震荡收涨，海外锡价受低显性库存及印尼天马产量下降支撑；国内关注大厂检修与淡消费博弈下的高社库变动；预计锡价震荡，建议观望 [11] - 碳酸锂：期价放量反弹，市场活跃；价格波动后期现解锁，大量流通货入市，下游询价活跃，现货成交改善；市场总库存降至14.2万吨，冶炼厂库存降至5.2万吨，下游库存增至4.6万吨，贸易商去库至4.4万吨；澳矿报价745美元，跟随碳酸锂价格回落；冶炼产量周环比降8%；期价反弹后博弈价值下降，寻找高位做空机会 [12] - 工业硅：期货小幅收涨，现货厂家报价持稳；8月产量预期环比增2.17 - 3.17万吨，川滇开工提高，新疆大厂复产；下游多晶硅需求增量1.18 - 1.21万吨，有机硅事故大厂恢复中，需求增幅不大，供应压力仍存；期货价格回调大，受新疆供应政策预期影响，短期震荡，关注8500元/吨支撑 [13] - 多晶硅：期货小幅收跌，交投情绪降温；SMM复投料均价持稳于47000元/吨，组件环节价格及库存传导有阻滞，现货价格提涨节奏缓；盘面升水，仓单增70手但总量相对持仓低位；产能收储细节未更新，受政策调控，预计PS2511合约在48000 - 53000元/吨区间震荡 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落；本周螺纹表需、产量上升，库存累积；热卷需求、产量下滑，库存累积；铁水产量回落但维持高位，低库存下市场负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度；下游地产投资下滑，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，7月钢材出口高位；现货供需矛盾不大，“反内卷”主导盘面，波动后市场谨慎，关注商品市场风向 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡；供应端8月全球发运季节性回升，国内到港量增加，港口库存企稳，暂无累库压力；需求端终端需求受天气影响弱，高炉铁水小幅下降，钢厂主动减产动力不足，铁水短期维持高位，有补库需求，关注政策限产推进；宏观上海外贸易不确定，国内反内卷做多情绪降温；预计铁矿短期高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格震荡；焦化第六轮待提，利润改善，日产小降；库存继续小降，贸易商采购意愿好；碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持高位，煤炭查超产有扰动；盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期看涨 [17] - 焦煤：日内价格震荡，市场对煤炭查超产预期高；炼焦煤矿产量小抬，现货竞拍成交好转，终端库存抬升；总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期持续去库；碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持高位；盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期波动率放大，下方空间小，谨慎追涨 [18] - 锰硅：日内价格冲高回落；铁水产量超240维持高位；硅锰周度产量抬升但不及预期，锰矿价格小抬，下半年锰矿累库为主；7月供过于求，表内库存去化，关注库存何时累增；价格底部抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高压力 [19] - 硅铁：日内价格冲高回落；铁水产量小幅下行维持超240；出口需求3万吨左右，边际影响小；金属镁产量环比小降，需求整体尚可；供应小幅回升，市场成交一般，表内库存小累；跟随硅锰走势，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高压力 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易关税不确定，巴西豆升贴水上涨，国内四季度采购慢；油厂压榨率稳定，豆粕库存至年内高位；美豆优良率处历史同期高位，未来两周主产区降雨正常，温度反复但总体正常，美豆震荡偏弱；天气交易时间窗口缩小，美豆有早期丰产预期；关税问题明朗前，豆粕震荡，无趋势交易机会 [34] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆反弹，受出口需求提振；国内豆油价格波动大，市场关注美国生物质柴油政策，政策不确定下价格波动风险放大，趋势上行转震荡概率大，关注政策指引；国外与国内豆油价差修复；对豆油棕榈油维持逢低多配思路；棕榈油中期面临减产周期，关税矛盾下远期豆油供应不确定，四季度豆油需求旺季，谨慎市场情绪发酵，放大波动空间 [35] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽新作天气风险小，天气升水挤出，期价短期承压；国内走势较外盘强，不确定性来自进口；菜粕短期受水产饲料旺季支撑，但豆菜粕低价差不利消费，进口预期改变将使菜粕承压，关注菜籽进口前景；菜油基本面平淡，关注植物油板块数据；菜油思路中性，菜粕期价或偏弱震荡 [36] - 豆一：价格从低位反弹，豆一和豆二价差缩小，利空释放充分；后续收获期价格上行有阻力；本周五国产大豆政策端竞价销售3.2万吨；黑龙江和内蒙古大豆结荚，东北产区天气利于生长；进口大豆隔夜反弹，受出口需求提振；中期大豆供应预期有不确定性，关注产区天气及政策指引 [37] - 玉米：今日中储粮进口玉米拍卖19.93万吨，7月以来共拍卖约268.8万吨，成交率走低；山东现货供应收紧；新季玉米种植面积或扩张，北方雨水充足，丰产预期增加；国内玉米市场未现政策引导的供需结构转变，关注流通环节供应；美玉米价格下行，大连玉米期货底部偏弱运行 [38] - 生猪：现货价格下跌创年内新低，盘面小幅反弹；涌益数据显示8月规模企业出栏量环比增6.6%；钢联数据显示7月能繁母猪存栏持平，卓创数据显示环比小降，样本数据有产能拐点迹象；此前能繁母猪及新生仔猪增加，四季度出栏量将增加，近月期价不乐观，远月关注产能去化兑现程度 [39] - 鸡蛋：现货价格稳中偏弱，12月合约大跌创新低，12月及1月合约挤出高升水，近月合约减仓反弹；关注中秋国庆旺季备货及冷库蛋出库对现货的影响；远期蛋价需下跌去产能；明年上半年价格更有支撑，今年下半年淡季合约偏弱，盘面反套思路 [40] - 棉花：美棉回落，主产区天气正常，周度签约数据弱；巴西7月出口棉花日均量较上年7月减24%；郑棉企稳，7月库存消化放缓，下游需求弱，加工利润承压，仓单消化慢，市场对仓单质量有疑虑，中美经贸谈判短期维持现状；新年度新疆增产预期强，种植面积增加，天气理想；9 - 1价差调整后或反弹；操作观望或日内操作 [41] 金融期货 - 集运指数（欧线）：航空公司加速下调运价，YML、HMM、OA联盟等报价下降，市场运价中枢跌破$3000/FEU，较8月初降约$300且跌势加速；但10合约较即期深度贴水，现货下跌对其估值拉低需确认加速下行趋势；当前货量疲态，后续有加班船投放，航司揽货压力大，运价竞争难免，预计加速回落，维持偏空判断 [21] - 股指：昨日大盘增量冲高回落，创业板指领跌，期指主力合约全线收跌，基差小幅贴水标的指数；隔夜外盘欧美股市涨跌不一，美债收益率上涨，美元指数下跌；OpenAI发布GPT - 5；美国财长进行美联储主席面试，沃勒被视作优先人选之一；地缘关注俄乌局势，中美关税待确认；国内权益市场资金面情绪中期向好，关注宏观不确定性落地；市场风格板块轮动，增配科技成长及低位消费板块 [43] - 国债：期货震荡整理；英国央行将公布货币政策，市场预计降息25个基点至4.0%，或拉开降息潮；短期多品种对冲关注曲线陡峭化入场时机 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各行业受多种因素影响呈现不同走势，部分行业如原油、铜等偏悲观，部分如贵金属、焦炭等有一定机会，需关注各行业供需、政策、地缘政治等因素变化以把握投资机会和风险 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，布伦特10合约跌0.82%，地缘风险溢价消退，旺季后供需展望偏宽松，油市或转向悲观供需面主导的偏弱行情 [2] - 贵金属：隔夜震荡偏强，美国关税、经济担忧及降息预期推动金价测试阻力，关注普京和特朗普会谈，维持回调买入思路 [3] - 铜：隔夜铜价走低，美国新一轮关税实施市场反应平淡，前期空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅回落，淡季表观消费回落，铝棒产量环比回升，库存峰值或8月出现，短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19800元，废铝货源偏紧，中期有韧性，关注与AL套利机会 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，承压震荡但下跌空间有限 [7] - 锌：主力合约到期在“金九银十”，基本面外强内弱，多头阶段性回归，观望，静待2.35万元/吨上方空配机会 [8] - 铅：环保检查影响安徽再生铅开工，8月电池企业新订单好转，沪铝暂看1.66 - 1.75万元/吨震荡，倾向逢低短多 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，基本面较差将回归基本面，关注去库结束迹象，积极介入空头 [10] - 锡：隔夜锡价震荡收涨，海外受低显性库存及产量下降支持，国内关注大厂检修与淡消费博弈下的高社库变动，观望 [11] - 碳酸锂：期价放量反弹，市场活跃，下游补货，冶炼产量周环比下降8%，反弹后博弈价值下降，寻找高位做空位置 [12] - 工业硅：期货小幅收涨，8月产量预期环比提升，下游需求有增量但供应压力仍存，短期震荡，关注8500元/吨支撑 [13] - 多晶硅：期货小幅收跌，预计PS2511合约在48000 - 53000元/吨区间震荡 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量上升、库存累积，热卷需求和产量下滑、库存累积，关注唐山等地限产力度，“反内卷”主导盘面走势 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应8月有季节性回升预期，需求端铁水短期维持高位，预计短期走势高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格震荡，焦化第六轮待提，利润改善，日产小幅下降，库存下降，贸易商采购意愿好，短期看涨 [17] - 焦煤：日内价格震荡，市场对煤炭查超产预期高，总库存环比下降，短期内大概率持续去库，短期谨慎追涨 [18] - 锰硅：日内价格冲高回落，需求端铁水产量维持较高水平，价格底部逐渐抬升，关注前高附近压力 [19] - 硅铁：日内价格冲高回落，需求整体尚可，供应小幅回升，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势，关注前高附近压力 [20] 航运 - 集运指数（欧线）：航司加速下调运价，市场运价中枢已跌破$3000/FEU且跌势加速，维持偏空判断 [21] 能源产品 - 燃料油&低硫燃料油：SC下跌，燃油系期货弱势跟随，8月亚洲市场燃料油到货量充裕，低硫燃料油短期承压，高低硫价差走缩 [22] - 沥青：8月排产计划环比下滑，样本炼厂出货量环比小增，整体商业库存环比持平，供应增产空间中性，需求待修复，成本端走弱，承压格局 [23] 化肥化工 - 尿素：政策明朗后市场回落，当前农业需求淡季，后续复合肥将进入集中生产期，出口离港与集港并存，短期供需面宽松，关注出口政策变化 [24] - 甲醇：沿海烯烃开工不高，港口季节性累库，内地库存低位去库，后续进口大概率回升，短期行情偏弱，中长期关注需求旺季变化 [25] - 纯苯：夜盘油价弱势，纯苯期价偏弱，国内产量提升、进口到港量下降，港口小幅去库，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度或承压，建议月差波段操作 [26] - PVC&烧碱：PVC震荡偏弱，上游价格上涨但成本支撑不明显，供应环比增长，需求淡季，库存累加；烧碱累库，期价弱势，供给环比回升，下游对高价碱有抵触情绪，长期供给压力不减 [27] - PX&PTA：受油价拖累价格减仓下行，PTA装置计划停车检修，行业开工率预期下降，关注需求回升与减产带来的估值修复可能 [28] - 乙二醇：港口累库施压，价格震荡回落，行业开工提升，供需面有现实压力 [29] - 短纤&瓶片：短纤价格跟随原料回调，旺季需求回升对行业有提振，中期考虑偏多配；瓶片现货加工差改善但偏低，产能过剩限制加工差修复空间 [30] 建材 - 玻璃：行业累库，期价弱势运行，中游出货，现货价格回落，加工订单弱势，市场回归现实交易 [31] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格下跌，全球天然橡胶供应进入高产期，国内轮胎开工率回落，库存有降有升，需求缓慢走弱，策略上观望 [32] 纯碱 - 纯碱：弱势运行，行业累库，供应小幅回升，光伏行业减产，长期供给高压，期价高位承压但难破前低 [33] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易关税不确定使巴西豆升贴水上涨，国内四季度采购节奏慢，豆粕库存至年内高位，美豆震荡偏弱，关税问题明朗前豆粕震荡对待 [34] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆反弹，国内豆油价格波动剧烈，关注美国生物质柴油政策指引，对豆油棕榈油维持逢低多配思路 [35] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽新作天气风险减小，国内走势较外盘略强，菜粕短期受水产饲料旺季支撑，关注菜籽进口前景，菜油思路维持中性 [36] - 豆一：价格从低位反弹，和豆二价差缩小，后续收获期价格上行有阻力，关注国产大豆产区天气及政策指引 [37] - 玉米：今日中储粮继续进口玉米拍卖，新季玉米丰产预期增加，大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [38] - 生猪：现货价格下跌创年内新低，盘面小幅反弹，四季度生猪出栏量将增加，近月预期不乐观，远月关注产能去化逻辑兑现程度 [39] - 鸡蛋：现货价格稳中偏弱，近月合约减仓反弹，今年下半年淡季合约偏弱，盘面反套思路 [40] - 棉花：美棉回落，郑棉企稳，7月棉花库存消化放缓，下游需求偏弱，新年度新疆增产预期强，操作上暂时观望或日内操作 [41] - 纸浆：期货小幅上涨，港口样本库存量环比下降，国内7月进口量同比增加、环比减少，供给宽松，需求偏弱，8月后下游旺季或提振需求，操作上观望 [42] 金融 - 股指：大盘全天增量冲高回落，期指各主力合约全线收跌，国内权益市场资金面情绪中期向好，可增配科技成长及低位消费板块 [43] - 国债：期货震荡整理，关注曲线陡峭化入场时机 [44]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡，因美联储独立性问题、美国经济前景担忧以及降息预期升温令美元维持偏弱趋势，国际金价再度测试近三个月以来运行区间高位阻力 [1] - 美国经济的不断验证可能令市场情绪存在反复，贵金属震荡趋势中维持回调买入思路，高位区域谨慎追涨 [1] 各事件总结 美联储相关 - 美联储卡什卡利称短期内可能适合降息，今年两次降息是合理的 [2] - 特朗普称新任美联储理事可能是临时的，将在2 - 3天内公布任命 [2] - 美联储戴利称劳动力市场正在放缓、关税仅造成短期影响，美联储将很快降息 [2] - 美联储理事库克表示看待数据时必须谨慎，7月就业数据令人担忧，经济在转折点时可能会出现重大数据修正 [2] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储理事会投票似乎带有党派色彩 [2] 关税相关 - 瑞士联邦主席离开美国，未能就贸易协议取得进展 [2] - 特朗普称将对芯片和半导体征收大约100%的关税，在美建厂可豁免，宣布前会见了黄仁勋 [2] - 特朗普宣布对印度商品加征25%关税，总税率升至50% [2] - 特朗普称若有其他国家进口俄罗斯原油，可能会被加征25%关税 [2] - 白宫官员称苹果基本不会受到美国对印度征收关税的影响，苹果提高美国投资承诺1000亿美元 [2] - 日本质疑美国关税公告与协议不一致，额外加15%还是统一为15%关税存疑 [2] 美俄会谈相关 - 特朗普称美俄会谈富有成效，与泽连斯基和普京举行峰会的可能性较大，三方领导人最快下周有望举行面对面会谈 [3] - 鲁比奥称对俄实施二级制裁的决定将在未来24至36小时内做出，俄美领导人或在几天内通话 [3]

| | | | 11/11/11/2 | SDIC FUTURE | | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年08月07日 | | 螺纹 | ★☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ★☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆★ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 證硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆★ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面震荡为主。本周螺纹表需、产量均有所上升，库存继续累积。热卷需求大幅回落，产量也有所下滑，库存继续累积。 铁水产量回落，整体维持高位，低库存格局下，市场负反馈压力不大，关注后期唐山等地限产力度。从下游行业看，地产投资 继续大幅下滑，基建增速放缓，制造业景气程度放缓 ...

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡，美联储独立性问题、美国经济前景担忧以及降息预期升温令美元维持偏弱趋势，国际金价再度测试近三个月以来运行区间高位阻力，美国经济的不断验证可能令市场情绪存在反复，贵金属震荡趋势中维持回调买入思路，高位区域谨慎追涨 [1] 相关事件总结 美联储官员表态 - 卡什卡利称短期内可能适合降息，今年两次降息是合理的 [2] - 戴利称劳动力市场正在放缓、关税仅造成短期影响，美联储将很快降息 [2] - 库克称看待数据时必须谨慎，7月就业数据令人担忧，经济在转折点时可能会出现重大数据修正 [2] - 哈塞特称美联储理事会投票似乎带有党派色彩 [2] 关税相关 - 瑞士联邦主席离开美国，未能就贸易协议取得进展 [2] - 特朗普称将对芯片和半导体征收大约100%的关税，在美建厂可豁免，宣布前会见了黄仁勋 [2] - 特朗普宣布对印度商品加征25%关税，总税率升至50% [2] - 特朗普称若有其他国家进口俄罗斯原油，可能会被加征25%关税 [2] - 白宫官员称苹果基本不会受到美国对印度征收关税的影响，苹果提高美国投资承诺1000亿美元 [2] - 日本质疑美国关税公告与协议不一致 [2] 美俄会谈相关 - 特朗普称美俄会谈富有成效，与泽连斯基和普京举行峰会的可能性较大，三方领导人最快下周有望举行面对面会谈 [3] - 鲁比奥称对俄实施二级制裁的决定将在未来24至36小时内做出 [3] - 俄美领导人或在几天内通话 [3]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 铅 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析并给出投资建议 铜市场缺明显主线 前期空单持有 铝短期震荡 关注与AL套利机会 锌多头阶段性回归 等待高位空配 铅下方空间有限 逢低短多 镍反弹中后段介入空头 锡预计震荡 高位空单平仓 碳酸锂反弹后找高位做空 工业硅短期震荡 关注支撑位 多晶硅预计区间震荡 [1][2][3][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别总结 铜 - 周四沪铜在MA60日均线位置震荡收阳 市场缺明显主线 等待经济指标对美国关税风险的影响 前期空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝延续偏强震荡 华东现货贴水扩大 铝锭社库持平 铝棒库存下降 短期震荡 上方21000元有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 保太现货报价上调 废铝货源偏紧 行业利润差 中期有韧性 关注与AL套利机会 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位 总库存增加 处于过剩状态 承压震荡但下跌空间有限 [2] 锌 - 主力合约到期在“金九银十” 国内财政和美联储降息预期积极 LME锌库存走低 社库上升 基本面外强内弱 沪锌盘面反弹 等待2.35万元/吨上方空配机会 [3] 铅 - 环保检查影响安徽再生铅开工 铝锭供应区域差异大 社库环比下滑 8月电池企业新订单好转 8月底到9月初有炼厂检修计划 沪铅下方空间有限 暂看1.66 - 1.75万元/吨震荡 逢低短多 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹 市场交投活跃 国内反内卷题材尾声 基本面较差的镍将回归基本面 上游价格支撑减弱 库存方面整体仍处高位 沪镍处于反弹中后段 介入空头 [6] 锡 - 沪锡盘中减仓震荡 预计震荡为主 海外锡价受低显性库存及印尼产量下降支持 国内关注大厂检修与淡消费博弈下的高社库变动 高位空单平仓观望 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价放量反弹 市场交投收缩 期现解锁后大量流通货入市 下游询价活跃 成交改善 总库存稍有回落 冶炼产量周环比下降8% 期价反弹后博弈价值下降 寻找高位做空位置 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨 现货厂家报价持稳 8月产量预期环比提升 下游多晶硅有增量需求 有机硅需求增幅不大 供应压力仍存 短期预计震荡 关注8500元/吨支撑 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收跌 交投情绪降温 SMM复投料均价持稳 组件环节价格及库存传导受阻 现货价格提涨节奏偏缓 盘面升水 仓单增加 预计PS2511合约在48000 - 53000元/吨区间震荡 [10]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 螺纹 | ★☆☆ | | 热卷 | ★☆☆ | | 铁矿 | ☆☆☆ | | 焦炭 | ★☆★ | | 焦煤 | ★☆☆ | | 證硅 | ★☆☆ | | 硅铁 | ★☆★ | [1] 报告的核心观点 - 钢材市场现货供需矛盾不大，“反内卷”主导盘面走势，剧烈波动后市场心态谨慎，节奏有反复，需关注商品市场整体风向变化 [2] - 铁矿短期走势预计高位震荡，供应端有季节性回升预期，需求端铁水短期维持高位，补库需求仍在，关注政策限产推进情况 [2] - 焦炭短期内波动率大，短期看涨为主，焦化利润改善，日产小幅下降，库存下降，贸易商采购意愿好，价格受“反内卷”政策预期扰动大 [3] - 焦煤短期内波动率放大，下方空间相对较小，短期谨慎追涨，市场对煤炭查超产预期高，炼焦煤矿产量抬升，总库存环比下降，价格受“反内卷”政策预期扰动大 [5] - 硅锰价格底部逐渐抬升，关注前高附近压力，需求端铁水产量维持较高水平，周度产量持续抬升但提产速率不及预期，锰矿下半年预计累库 [6] - 硅铁跟随硅锰走势，关注前高附近压力，铁水产量小幅下行，出口需求维持一定水平，供应小幅回升，表内库存小幅累增 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡，本周螺纹表需、产量上升，库存累积；热卷需求大幅回落，产量下滑，库存累积 [2] - 铁水产量回落但维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度 [2] - 下游行业中地产投资大幅下滑，基建增速放缓，制造业景气程度放缓，内需偏弱，7月钢材出口维持相对高位 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运8月有季节性回升预期，国内到港量环比增加，港口库存企稳，短期无明显累库压力 [2] - 需求端终端需求受天气影响偏弱，高炉铁水近期小幅下降，但钢厂主动减产动力不足，铁水短期维持高位，补库需求仍在，关注政策限产推进情况 [2] - 宏观层面海外贸易不确定性仍存，国内“反内卷”做多情绪降温 [2] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化第六轮待提，利润改善，日产小幅下降，整体库存继续小幅下降，贸易商采购意愿较好 [3] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季保持较高水平，煤炭查超产有落地，对实际生产略有扰动 [3] - 盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大 [3] 焦煤 - 日内价格震荡，市场对煤炭查超产预期高，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交市场好转，成交价格涨跌互现，终端库存抬升 [5] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库 [5] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季保持较高水平，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间相对较小 [5] 硅锰 - 日内价格冲高回落，需求端铁水产量维持在240以上，周度产量持续抬升但提产速率不及预期，给价格一定支撑 [6] - 锰矿周内价格小幅抬升，下半年预计累库，7月份供过于求，表内库存继续去化，关注表内库存何时开启累增 [6] - 价格底部逐渐抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力 [6] 硅铁 - 日内价格冲高回落，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [7] - 供应小幅回升，市场成交水平一般，表内库存小幅累增 [7] - 跟随硅锰走势，价格受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力 [7]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞 农产品组长| |豆粕|★★★|F0285733 Z0011333| |豆油|★★★|吴小明 首席分析师 F3078401 Z0015853| |棕榈油|★★★|董甜甜 高级分析师| |菜粕|★☆☆|F0302203 Z0012037| |菜油|★★★|宋腾 高级分析师| |玉米|★★★|F03135787 Z0021166| |生猪|★☆☆|/| |鸡蛋|★★★|010 - 58747784| [1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，指出不同品种面临不同市场情况和价格走势，投资操作需结合各品种具体因素判断，部分品种暂无趋势性交易机会，部分品种可逢低多配，部分品种需关注政策、天气、进口等因素影响 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 豆一减仓价格从低位反弹，豆一和豆二价差缩小，后续收获期价格上行有阻力，本周五国产大豆政策端将竞价销售3.2万吨，黑龙江和内蒙古大豆处于结荚时段，本周东北产区天气利于生长，进口大豆短期价格偏弱，中期供应预期有不确定性风险，需关注产区天气和政策指引 [2] 大豆&豆粕 - 中美贸易关税不确定使巴西豆升贴水上涨，国内四季度采购节奏慢，油厂压榨率稳定，豆粕库存至年内高位，美豆优良率处于历史同期高位，未来两周美豆主产区天气总体正常，美豆震荡偏弱且有早期丰产预期，关税问题明朗前，豆粕行情震荡，暂无趋势性交易机会 [3] 豆油&棕榈油 - 国内豆油价格波动剧烈，市场关注美国生物质柴油政策，国外和国内豆油价差在修复，短期价格波动风险易放大，趋势上行转震荡概率大，对豆油棕榈油维持逢低多配思路，棕榈油中期面临减产周期，关税矛盾下远期豆油供应有不确定性，四季度豆油需求旺季，需放大波动空间 [4] 菜粕&菜油 - 菜粕走势先抑后扬，近月持仓移至远月，期货主连合约减仓下行，外盘加拿大与欧盟菜籽期价弱势，欧洲菜籽收割初期产量恢复打压进口需求，加拿大菜籽新作天气风险小，国内进口不确定，走势较外盘略强，菜粕短期受水产饲料旺季支撑，但豆菜粕低价差不利消费，进口预期改变菜粕价格将承压，菜油基本面乏善可陈，关注植物油板块数据指引，菜油思路中性，菜粕期价短期或偏弱震荡 [6] 玉米 - 明日中储粮继续进口玉米拍卖19.93万吨，7月以来共拍卖约268.8万吨且成交率走低，山东现货供应收紧，新季玉米种植面积或扩张，北方地区雨水充足，丰产预期增加，国内玉米市场未现政策引导的供需结构转变，关注流通环节供应，美玉米价格下行，大连玉米期货或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪现货价格下跌创年内新低，盘面小幅反弹，规模企业8月计划出栏量环比增加6.6%，样本数据现产能拐点迹象，因前期能繁母猪存栏及新生仔猪数量增加，四季度生猪出栏量继续增加，近月生猪期价预期不乐观，远月关注产能去化逻辑兑现程度 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格稳中偏弱，12月合约大跌创新低，12月及1月合约挤出高升水，近月合约减仓反弹，现货关注中秋和国庆旺季备货需求及冷库蛋出库影响，远期蛋价需下跌去产能，明年上半年价格更有支撑，今年下半年淡季合约偏弱，盘面反套思路 [9]