报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，原油价格受供需宽松格局主导维持中枢下行趋势；贵金属牛市逻辑不改但资金情绪主导波动；多数有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等品种走势各有特点，需关注不同影响因素并采取相应投资策略 [2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油：地缘冲突对油价影响取决于供应中断情况，当前供应过剩，美委局势难支撑油价，油价维持中枢下行趋势 [2] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油跟随原油震荡，委内瑞拉重质产品断供或间接支撑高硫燃料油，低硫燃料油受海外供应回升压力走势疲弱 [22] - 沥青：委内瑞拉局势升级使沥青期货走强，关注其对华原油发运情况 [23] 金属行业 - 贵金属：美国制造业数据不佳、地缘乱局延续，贵金属牛市逻辑不改，资金情绪主导波动，建议待波动率下降后多头参与 [3] - 铜：伦铜创新高，供应端有扰动，库存增加，建议观望或执行期权组合 [4] - 铝：沪铝受资金助推上涨，全球有短缺预期，短期冲击历史高点，波动率高谨慎参与 [5] - 铸造铝合金：现货报价上调，废铝偏紧，与沪铝价差表现弱于往年 [6] - 氧化铝：运行产能稳定，过剩显著，短期现货价格跌势放缓，中期企稳需规模减产 [7] - 锌：锌精矿TC走低，炼厂检修，下游消费恢复，沪锌短线整理，技术面处反弹形态 [8] - 铅：部分炼厂检修，消费回升但再生铅复产预期强，沪铅反弹空间受限 [9] - 镍及不锈钢：沪镍强势，市场交投活跃，下游追涨成交改善，库存有变化，短期延续多头思路 [10] - 锡：伦锡反弹，关注矿业会议，年初印尼出口有风险，持有卖看涨期权 [11] - 碳酸锂：锂价强势，市场交投活跃，库存去化放缓，矿端报价维持强势 [12] - 多晶硅：现货报价上涨带动盘面，终端需求疲软，处于累库博弈阶段，期货高位震荡 [13] - 工业硅：供应减产，需求下滑，供需趋于平衡，盘面震荡整理，关注新疆产区开工 [14] - 螺纹&热卷：钢价回落，螺纹表需下滑、产量回升、库存去化，热卷需求回暖、产量库存双降，关注环保限产和宏观政策 [15] - 铁矿：供应发运有变化，到港量增加，需求端铁水产量增加，库存低位有补库需求，走势震荡 [16] - 焦炭：价格震荡下行，提降落地，库存抬升，下游采购一般，盘面有压力但资金博弈加剧 [17] - 焦煤：价格震荡下行，产量下降，库存增加，下游需求有韧性，盘面有压力但资金博弈加剧 [18] - 锰硅：价格偏强震荡，锰矿价格抬升，需求下降，产量和库存下降，建议逢低试多 [19] - 硅铁：价格偏强震荡，成本有下降预期，需求有韧性，供应下降，库存下降，建议逢低试多 [20] 化工行业 - 尿素：供应恢复不及预期，去库，供需阶段性偏紧，行情震荡坚挺 [24] - 甲醇：夜盘上涨，港口预计累库但库存或见顶，中期进口缩减，行情或偏强，关注月差正套 [25] - 纯苯：受油价扰动，进口量高，库存回升，中线考虑月差正套 [25] - 苯乙烯：下游按需采购，企业产销部分涨价，节后成交不佳 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：供应冲击有限，需求疲软，聚乙烯交投好转但供大于求，聚丙烯需求端估值偏弱 [27] - PVC&烧碱：PVC受政策影响上涨，供应回升，需求低迷，关注政策和供给收缩；烧碱高位回落，累库，关注减产情况 [28] - PX&PTA：PX价格调整，PTA加工差反弹，下游需求走弱，PTA驱动在原料 [29] - 乙二醇：产量回升，下游有降负预期，基本面趋弱，价格底部震荡，关注油价扰动 [30] - 短纤&瓶片：短纤库存低位，需求偏弱，加工差修复，长线供需好；瓶片需求转淡，产能过剩，成本驱动为主 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：南美丰产预期回归，美豆出口担忧，国内压榨量减少，豆粕追随美豆底部震荡 [35] - 豆油&棕榈油：棕榈油或累库，南美大豆丰产预期，国内库存偏高，油脂维持震荡思路 [36] - 菜粕&菜油：关注澳大利亚菜籽开榨和加拿大总理访华情况，期价中期受国际供需压力，短期或向下震荡 [37] - 豆一：国产大豆偏强，关注政策和现货市场；进口大豆供应风险低 [38] - 玉米：东北及北港玉米现货强势，贸易商库存低，下游采购积极性微升，期货震荡偏弱 [39] - 生猪：元旦后屠宰量和价格回落，春节前供应压力大，中长期或二次探底，建议03合约反弹后逢高空 [40] - 鸡蛋：明年上半年蛋鸡存栏预计下降，建议布局上半年期货多头，下半年合约走势分化 [41] - 棉花：现货销售一般，库存同比偏低，纺企需求有韧性，郑棉震荡偏强，关注套保机会 [42] - 白糖：美糖震荡，国际印度增产、泰国不及预期，国内广西生产慢但增产预期强，郑糖反弹有限 [43] - 苹果：期价反弹，客商春节备货，关注后期需求，操作偏空 [44] - 木材：期价低位，供应报价下调、到港量减少，需求淡季，库存去化，低库存有支撑，暂时观望 [45] - 纸浆：价格下跌，受下游需求限制，库存上升，针阔价差缩窄，盘面博弈激烈，暂时观望 [46] 金融期货行业 - 集运指数（欧线）：现货指数上涨，预计下期走高，航司或上调报价，1月中旬后运力供应高、运价或回落，02合约观望，04合约布局空单需等待时机 [21] - 股指：元旦后国内股指大涨，受港股带动，市场上行动能维持，关注美元流动性和国内政策信号 [47] - 国债：30年期国债期货窄幅震荡，资金压力缓解，政策调节下债券市场情绪或回暖，关注收益率曲线变化 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场先涨后跌多数指数周度收跌，创业板指领跌，石油石化和国防军工板块表现突出，公用事业和食品饮料板块走势偏弱，市场焦点集中于美元流动性与贵金属行情，偏强人民币汇率支撑国内股指震荡偏强格局，各金融品种期权隐波普遍回升 [1][3] - 市场或延续震荡偏强，可继续持有估值合理指数如沪深300、中证A500并卖出对应指数远月浅虚值看跌期权，对科创50指数持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险，积累较多现货收益可考虑止盈现货留少量远月看涨期权，中证1000 - 2603股指期货贴水收敛可移仓至2606合约组成备兑策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 上周市场先涨后跌，多数指数周度收跌，创业板指数领跌，周度跌幅1.25% [1] - 石油石化和国防军工行业板块表现突出，周度涨幅分别为3.92%和3.05%；公用事业和食品饮料板块走势偏弱，周度跌幅分别约为2.72%和2.26% [1] - 市场焦点集中于美元流动性与贵金属行情，美联储多数官员支持利率在“一段时间”内维持不变，美元指数小幅反弹，人民币汇率延续强势，贵金属价格维持高位震荡，假期地缘风险或使贵金属价格进一步走强 [1] 期权市场 - 上周期权市场各品种金融期权隐波以回升为主，普遍处于近一年中位数附近，创业板ETF期权隐波涨幅最大达9.81%，科创50期权（IV = 27%）和创业板指期权（IV = 24%）隐波已回升至近一年中位数以上，50、300期权IV处于12% - 14%区间，中证500、中证1000期权IV处于17% - 18%区间 [2] - 多数金融期权持仓量PCR处于80% - 110%范围，较前一周有所回落 [2] 策略展望 - 市场或延续震荡偏强，各金融品种期权隐波普遍回升 [3] - 可继续持有估值相对合理的指数如沪深300、中证A500，目前期权IV略有回升，可卖出对应指数的远月浅虚值看跌期权 [3] - 对近期波动较大、静态估值仍然偏高的科创50指数，持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险；积累较多现货收益可考虑止盈现货，留有少量远月看涨期权应对市场非理性上涨，如创业板指 [3] - 中证1000 - 2603股指期货贴水有所收敛，可考虑移仓至仍有较高贴水的2606合约，继续组成多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 行情概述 - 展示了2025年12.29 - 12.31多个标的的收盘价、涨跌幅、IV、ΔIV（日）、历史分位数、IV近一年中位数、期权成交量、持仓量PCR（最新和前值）等数据 [5] - 展示了不同ETF和指数如50ETF、沪300ETF、深300ETF等在不同时间的标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、近1年和近2年当月IV分位数、次月IV及分位数等数据，以及各品种的价格、隐波近一年、近三年走势，不同月份平值IV日内走势，ATM IV期限结构，主力月份微笑曲线，偏度计算（主力月份skew指数），隐波和隐波均值走势，价格、持仓量PCR走势，隐波及成交量走势等图表 [8][19][28]

报告行业投资评级 - 中信五风格-周期★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [2] 报告的核心观点 - 截至2025/12/31当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为-0.31%、-0.20%、-0.71%；近一周股债策略收益表现分化，短期纯债策略表现偏强，普通股票策略指数小幅收跌，中性策略产品涨多跌少；商品方面贵金属ETF净值有所回调，黄金ETF调整幅度大于白银，有色与能源化工ETF延续上行走势 [3] - 上周周期风格收涨，其余风格收跌；稳定与消费风格相对强弱边际回落，五风格相对强弱动量均环比走低；消费与金融风格基金平均表现跑赢基准，市场对消费风格偏移度有所回升；本周拥挤度指标相比上周有所升高，成长风格基金拥挤度提升至历史中高分位区间 [3] - 近一周中长期动量因子收益表现较优，周度超额收益率为0.89%，盈利因子超额转弱，流动性与资金流因子胜率边际走强，周内波动率因子小幅转弱；本周因子截面轮动速度继续回落，降至近一年以来中低分位区间 [3] - 根据风格择时模型最新评分结果，本周成长风格环比回升，当前信号偏向周期风格；上周风格择时策略收益率为-1.41%，对比基准均衡配置超额收益率为-0.76% [3] 各目录总结 近期市场收益 - 展示了通联全A（沪深京）、中证综合债（净）、南华商品的周度、月度、季度、半年度收益率，以及公募基金主要策略指数周度收益率、近年公募基金产品成立规模、公募基金主要策略指数近三月最大回撤等数据 [5] 中信风格指数净值走势 - 呈现了2025年12月1日至30日金融、周期、消费、成长、稳定风格指数的净值走势 [7] 中信风格指数相对轮动图 - 展示了金融、周期、消费、成长、稳定风格指数近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的相对强弱和相对强弱动量数据 [9] 基金风格指数超额收益表现 - 给出了美部（可能有误，推测为金融）、周期、消费、成长风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的超额收益数据 [10] 基金风格拥挤度 - 展示了周期、成长、消费、金融风格在2025年12月7日至2026年1月4日的拥挤度数据，数据为近一年以来分位数 [11] 本周Barra单因子风格偏好 - 说明Barra单因子风格偏好区间为0 - 1，数值越靠近1表示偏向程度越高 [16] Barra单因子风格策略超额收益表现 - 展示了估值、成长、盈利、流动性等因子近一周、上一周、近一月的超额收益数据 [14] 近一年Barra单因子风格超额净值走势 - 虽未详细描述，但提及了相关内容 [17]

报告行业投资评级 - 股指 ☆☆☆ [1] - 国债 ☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 截至12月31日当周，四大期指表现分化，IC和IH上涨，涨幅分别为0.39%和0.90%，IF和IM分别下跌0.08%和0.01%；行业层面，石油石化、国防军工、传媒等行业表现相对较好，公用事业、食品饮料、电力设备等行业表现落后，当前市场风险偏好在资金情绪推动下持续修复 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值无变化，未产生交易信号；长周期方面，PMI表现出预期和超季节性，IC和IM回升幅度较大，期债T小幅承压回落；短周期方面，中高频地产和消费仍然偏弱，人民币兑美元继续维持升值，资金面相对宽松，短周期近期分化收窄；持仓量方面，风险偏好保持高位，相对上周边际抬升，IF和IC相对维持偏强，整体综合信号处于中性以上区间；期债年初资金面保持宽松，短周期回升，股债跷跷板效应不显著，债市对基本面反馈钝化，TF和T在持仓量因子方面表现分化，综合信号位于中性震荡 [1] 各部分总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率（163家：全国）周涨跌-0.96%，当周数值56.22，历史分位数0.12，股指移动相关性-0.64，国债移动相关性-0.90；开工率：PTA：国内周涨跌-0.96%，当周数值73.58，历史分位数0.12，股指移动相关性-0.24，国债移动相关性-0.62；炼油厂开工率：山东地炼（常减压装置）周涨跌3.61%，当周数值56.22，历史分位数0.20，股指移动相关性-0.78，国债移动相关性-0.32；开工率：汽车轮胎：全钢胎周涨跌1.04%，当周数值59.55，历史分位数0.30，股指移动相关性-0.26，国债移动相关性-0.53；开工率：涤纶长丝：下游织机：江浙地区周涨跌-10.33%，当周数值60.70，历史分位数0.64，股指移动相关性0.44，国债移动相关性0.89；期指评分8分，期债评分8分 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数周涨跌0.24%，当周数值132.18，历史分位数0.86，股指移动相关性-0.04，国债移动相关性-0.34；中信行业指数：炼焦煤周涨跌-0.63%，当周数值2837.78，历史分位数0.18，股指移动相关性-0.04，国债移动相关性-0.69；市场价：1电解铜：标准阴极铜周涨跌1.54%，当周数值99180.00，历史分位数0.99，股指移动相关性0.62，国债移动相关性0.65；南华苯乙烯指数周涨跌0.16%，当周数值1279.62，历史分位数0.10，股指移动相关性-0.78，国债移动相关性-0.78；到岸价：液化天然气：中国周涨跌0.00%，当周数值12.36，历史分位数0.34，股指移动相关性-0.36，国债移动相关性0.40；中信行业指数：复合肥周涨跌-0.56%，当周数值1999.85，历史分位数0.97，股指移动相关性0.58，国债移动相关性0.92；结算价（活跃合约）：天然橡胶周涨跌-0.35%，当周数值15625.00，历史分位数0.60，股指移动相关性-0.51，国债移动相关性0.14；期指评分8分，期债评分8分 [3] 流动性 - DR007周涨跌-10.40%，当周数值1.43，历史分位数0.02，股指移动相关性-0.46，国债移动相关性-0.62；DR001周涨跌0.02%，当周数值1.24，历史分位数0.04，股指移动相关性-0.46，国债移动相关性-0.24；GC001：加权平均周涨跌5.93%，当周数值1.98，历史分位数0.66，股指移动相关性-0.28，国债移动相关性-0.48；GC007：加权平均周涨跌-14.65%，当周数值1.75，历史分位数0.23，股指移动相关性-0.29，国债移动相关性-0.52；SHIBOR：隔夜周涨跌0.80%，当周数值1.26，历史分位数0.17，股指移动相关性-0.46，国债移动相关性-0.27；SHIBOR：1周周涨跌-8.34%，当周数值1.43，历史分位数0.86，股指移动相关性-0.48，国债移动相关性-0.69；美元指数周涨跌0.47%，当周数值98.46，历史分位数0.09，股指移动相关性-0.50，国债移动相关性-0.38；同业存单收益率（AAA）：1个月周涨跌0.00%，当周数值1.85，历史分位数0.00，股指移动相关性0.01，国债移动相关性-0.44；期指评分7分 [4] 指数估值 - 市盈率PE（TTM）周涨跌0.41%，当周数值22.32，历史分位数0.97，股指移动相关性0.98；市销率PS（TTM）周涨跌0.39%，当周数值1.69，历史分位数1.00，股指移动相关性0.98；股息率（近12个月）周涨跌-0.71%，当周数值1.91，历史分位数0.15，股指移动相关性-0.69；市现率PCF（经营现金流TTM）周涨跌0.40%，当周数值8.00，历史分位数0.72，股指移动相关性0.37；期指评分10分 [5] 市场情绪：股指 - 融资余额周涨跌-0.02%，当周数值25241.56，历史分位数0.99，股指移动相关性0.88；融券余额周涨跌-2.59%，当周数值165.26，历史分位数0.36，股指移动相关性-0.24；陆股通：当日买入成交净额（人）周涨跌0.00%，当周数值-67.75，历史分位数0.04，股指移动相关性-0.31；陆股通：当日卖出成交金额（人）周涨跌0.00%，当周数值494.16，历史分位数0.14，股指移动相关性-0.33；上证所：A股成交金额周涨跌9.57%，当周数值6374.96，历史分位数0.88，股指移动相关性0.75；期债评分9分 [6] 市场情绪：债券 - 国开债到期收益率：10年周涨跌1.39%，当周数值2.01，历史分位数0.33，国债移动相关性-0.96；美国：标准普尔500波动率指数周涨跌7.72%，当周数值14.51，历史分位数0.30，国债移动相关性0.26；信用利差（中位数）：全体产业周涨跌0.00%，当周数值53.38，历史分位数0.02，国债移动相关性0.10；上证国债指数：成交量周涨跌-22.56%，当周数值16.08，历史分位数0.44，国债移动相关性-0.43；期债评分6分 [7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，目的是在金融期货盘面内运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长；短周期模型聚焦市场风格、外部因素、资金面三大高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期，聚焦宏观经济数据等低频指标；持仓量主要考虑机构多空单持仓量进行合成 [17] 预测信号与交易情况 - 截止上周五预测信号中，IF主力、IH主力、IC主力、IM主力、T主力、TF主力的短周期模型分别为0.52、0.51、0.52、0.53、0.51、0.52；持仓量指标分别为0、0、0、1、0、0；长周期模型分别为0.52、0.49、0.49、0.5、0.5、0.53；综合信号分别为0.52、0.51、0.53、0.54、0.51、0.5；多空仓位未显示；综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成(0 - 1)，原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于0.6的合约做多，取综合信号强度后2位且数值小于等于0.4的合约做空，屏蔽交割日前7日的信号，日内跌超1%视为止损点，等权重分配资金仓位，连续两个交易日同方向信号将被屏蔽 [18][19] - 上周（2025/12/25 - 2025/12/31）IF主力、IH主力、IC主力、IM主力、T主力、TF主力每日数据均为0 [20] 国债期货跨品种套利策略 - 该跨品种套利策略基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振；基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，使用三个β参数拟合不同周期的收益率曲线；采用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建三因子模型，信号分为'1'（利差较大可能降低）、'0'（利差变动趋势不确定或维持振荡）、'-1'（利差较大可能上升）；运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易；实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差，比例为1:1.8 [21] - TF和T主力合约交易信号中，2025/12/25、2025/12/26、2025/12/29、2025/12/31的N - S模型信号和趋势回归模型信号均为0，2025/12/30的N - S模型信号为1，趋势回归模型信号为0 [24]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ★★☆ | 曹颖 | | 热轧卷板 | ★★★ | | | 铁矿 | ★★★ | 何建辉 | | 焦炭 | ★★☆ | | | 焦煤 | ★★★ | | | 锰硅 | ★★☆ | 韩惊 | | 硅铁 | ★★★ | | [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，整体以区间震荡为主，关注宏观政策变化 [2] - 铁矿短期盘面有支撑但向上突破动力不足，走势震荡为主 [3] - 焦炭价格对贴水修复后仍面临基本面压力，盘面资金博弈加剧 [4] - 焦煤价格震荡下行，整体碳元素供应充裕，下游对原材料压价情绪浓 [5] - 硅锰建议逢低试多，关注“反内卷”相关影响 [6] - 硅铁建议逢低试多，关注“反内卷”相关影响 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存去化，热卷需求回暖、产量和库存双降但压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复、高炉减产放缓、铁水短期回升，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口高位，12月PMI回升持续性待察 [2] - 市场心态谨慎，需求预期弱，盘面短期承压，以区间震荡为主 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比回落、国内到港量环比增加，港口库存累增 [3] - 需求端终端需求弱、钢厂盈利好转、铁水产量增加，进口矿库存低有补库需求 [3] - 盘面短期有支撑但向上突破动力不足，走势震荡 [3] 焦炭 - 价格震荡下行，第四轮提降落地，焦化利润一般，日产微降 [4] - 库存小幅抬升，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游需求有韧性但压价情绪浓，盘面升水后有基本面压力 [4] 焦煤 - 价格震荡下行，炼焦煤矿产量微降，部分煤矿减产停产 [5] - 现货竞拍成交尚可，价格小幅抬升，终端和总库存微增，产端库存微降 [5] - 碳元素供应充裕，下游需求有韧性但压价情绪浓 [5] 硅锰 - 价格偏弱震荡，锰矿现货价格受盘面带动抬升 [6] - 锰矿港口库存有结构性问题，冶炼端或调整配方，半碳酸矿需求或增加 [6] - 需求端铁水产量下降，周度产量和库存微降，建议逢低试多 [6] 硅铁 - 价格震荡下行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [7] - 需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量抬升，需求有韧性 [7] - 供应大幅下行，库存小幅下降，建议逢低试多 [7]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 棉花 | ★☆☆ | | 纸浆 | ☆☆☆ | | 白糖 | ☆☆☆ | | 苹果 | ★☆☆ | | 木材 | ☆☆☆ | | 20号胶 | ★☆☆ | | 天然橡胶 | ★☆☆ | | 丁二烯橡胶 | ★☆☆ | [1] 报告核心观点 各行业表现不一，棉花、苹果、20号胶、天然橡胶、丁二烯橡胶偏多但盘面可操作性不强，纸浆、白糖、木材短期多空趋势均衡宜观望；各行业受产量、需求、库存等因素影响，需关注后续生产、天气、需求等情况以把握投资机会 [1][2][3][4][6][7][8] 各行业总结 棉花&棉纱 - 郑棉上涨后午后跳水，现货销售一般基差持稳，新棉增产但商业库存低销售快支撑盘面 [2] - 处于淡季但需求总体持稳，截至12月25日累计加工皮棉669.7万吨，同比增75.8万吨 [2] - 12月15日全国棉花商业库存534.9万吨，同比减1.63万吨，新疆种植面积减少政策落实但幅度未提及 [2] - 纺企原料需求有韧性、成品库存不高，但下游订单一般，近期郑棉震荡偏强，产业可关注套保机会，操作上暂时观望或多单谨慎持有 [2] 白糖 - 假期美糖震荡，国际关注北半球产量预期差，25/26榨季印度产糖量同比大增，泰国生产慢、产糖量不及预期 [3] - 国内郑糖震荡，11月广西生产进度慢、产糖量同比减少，关注后续生产情况 [3] - 美糖下跌动力减弱、广西生产慢，近期郑糖反弹，短期北半球增产预期强，预计国内外糖价反弹力度有限，中长期明年主产国有减产可能，关注后期天气情况 [3] 苹果 - 期价大幅反弹，现货主流价格持稳、需求增加，陕西部分果农货要价下调、出货意愿增加 [4] - 产地冷库客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购少，因客商春节备货，冷库成交量增加 [4] - 截至12月26日全国冷库苹果库存702.1万吨，同比降12.76%，去库量10.6万吨，同比降14.17% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度，操作上维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 元旦假期国际原油和新加坡20号期货价格上涨，今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货及国内现货价格均上涨，外盘丁二烯港口和泰国原料市场价格稳定 [6] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区加快停割，越南产区随后停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，部分装置停车检修，上游丁二烯装置开工率上升 [6] - 上周国内轮胎开工率明显回落，山东轮胎企业产成品库存上升 [6] - 节前青岛地区天然橡胶总库存增至52.5万吨，顺丁橡胶社会库存降至1.47万吨，上游中国丁二烯港口库存增至4.47万吨 [6] - 元旦假期需求走弱，天胶供应下降，合成供应平稳，天胶累库，合成去库，成本支撑增强，地缘政治风险升温，策略上偏多 [6] 纸浆 - 纸浆小幅下跌，受下游需求偏弱限制，短期上涨高度受限 [7] - 针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨，阔叶浆金鱼报价4670元/吨 [7] - 截至1月2号，纸浆港口库存199.7万吨，环比增9.1万吨，国内港口库存连续下降后上升，同比仍偏高，11月进口纸浆324.6万吨，同比增44万吨 [7] - 针阔价差缩窄支撑针叶浆，近期外盘针阔叶浆银价上调，纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量减少 [8] - 截至12月26日，全国13个港口原木日均出库量5.83万方，周环比降7.75%，需求进入淡季，出库量下降 [8] - 截至12月26日，全国港口原木总库存254万方，环比降2.31%，库存总量偏低，压力较小，低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 贵金属牛市逻辑不变，资金情绪主导其剧烈波动，国内外交易所调整保证金和交易限制后，市场波动率仍高，应谨慎参与，待波动率下降后维持多头参与思路 [1] - 本周美国将公布非农就业等经济数据，上月失业率意外走高，市场待进一步验证；特朗普将在1月初公布美联储主席人选，或影响未来降息预期并带来较大波动 [1] - 钯供应端脆性强，受汽车尾气催化剂需求下滑拖累大，铂受益于投资热情高涨和氢能规模化应用前景，基本面预期钯弱于铂，盘面铂钯单克价差超百元 [2] - 节中美委局势点燃资源端计价热情，外盘反弹，节后国内铂、钯高开补涨，短期市场波动大，盘面需降波修整后打开上方空间，铂钯短期或进入震荡行情 [2] - 2026年美联储预计还有2 - 3次降息，国内十五五开局，货币和财政政策预期偏积极，再通胀交投未充分，铂中线延续逢低多配思路，钯偏被动跟涨铂价 [2] 委内瑞拉局势总结 - 美对委发起“三小时闪电战”，代号“绝对决心” [2] - 委副总统代行总统职权 [2] - 特朗普威胁委代理总统，称“绝对需要格陵兰岛” [2] - 美国解除加勒比海空域限制 [2] - 欧盟发布有关声明，未谴责美国 [2] - 马杜罗预计于当地时间5日在纽约“首次出庭” [2]

报告行业投资评级 - 豆一：★★★ [1] - 豆粕：★★★ [1] - 豆油：★★★ [1] - 棕榈油：★★★ [1] - 菜粕：★☆☆ [1] - 菜油：★☆☆ [1] - 玉米：★★★ [1] - 生猪：★★☆ [1] - 鸡蛋：★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 农产品各品种受国内外供应、政策、天气等因素影响，价格走势各异，需关注各品种关键影响因素，部分品种维持震荡思路，部分品种有趋势性机会 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 国内大豆偏强，政策拍卖溢价成交且成交率高，现货收购价上调，进口成本下跌，盘面压榨毛利润好，短期关注国产大豆政策和现货市场 [2] 大豆&豆粕 - 南美天气好转，丰产预期强，美豆出口担忧致期货价格下跌，国内元旦假期部分油厂停机，1月压榨量预计800万吨左右，后续关注美豆出口和南美天气，豆粕追随美豆底部震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油马来西亚12月产量降幅低、出口不景气，警惕累库；南美大豆丰产预期强，供应风险低，国内进口成本下跌，库存同期偏高，中期注意大豆通关，宏观背景下不建议追空，油脂维持震荡思路 [4] 菜粕&菜油 - 菜系焦点围绕澳大利亚菜籽开榨和加拿大总理访华，目前沿海油厂菜系库存未累积，1月上半月谨防期价向下震荡，策略以震荡偏弱为主 [6] 玉米 - 元旦前后东北及北港玉米现货价格强势，华北上量加快但毒素问题有后遗症，国储及地方储备拍卖增多或形成压力，短期期货震荡偏弱 [7] 生猪 - 元旦后屠宰量和价格回落，警惕二育补栏，春节前供应压力大，中长期猪价或二次探底，建议03合约反弹后逢高空 [8] 鸡蛋 - 12月鸡苗补栏同比降幅近14%，明年上半年蛋鸡存栏预计下降，建议逢低布局上半年期货合约多头，05合约节前回踩60日线受支撑，下半年合约走势分化，交易节奏或反复 [9]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 尿素 | ☆☆☆ | | 甲醇 | ★☆☆ | | 纯苯 | 无明确星级 | | 苯乙烯 | 无明确星级 | | 塑料 | ☆☆☆ | | PVC | 无明确星级 | | 烧碱 | ★☆☆ | | PX | ☆☆☆ | | PTA | 无明确星级 | | 乙二醇 | 无明确星级 | | 短纤 | ☆☆☆ | | 玻璃 | 无明确星级 | | 纯碱 | ☆☆☆ | | 瓶片 | 无明确星级 | | 丙烯 | 无明确星级 | [1] 报告的核心观点 化工各品种期货走势受多种因素影响，不同品种基本面和供需情况各异，投资策略需根据各品种具体情况制定，关注油价、库存、装置开工、需求等因素变化 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡整理，多套装置交替变动对供应冲击有限，需求端疲软，市场交投清淡 [2] - 塑料期货主力合约日内震荡回落，市场交投氛围好转但供应端压力大，供大于求格局延续 [2] - 聚丙烯期货主力合约日内震荡回落，年底资金收紧且下游新增订单放缓，需求端估值偏弱势 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯受美对委军事行动影响早盘随油价震荡下行，午后反弹，进口量高、港口库存回升，短期受油价扰动，中线考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内震荡收跌，下游按需采购，生产企业产销部分涨价，节后现货成交气氛不佳 [3] 聚酯 - PX走势带动PTA价格回落，春节前后需求回落拖累聚酯原料，中线PX强预期需下游需求配合，PTA主要驱动在原料 [5] - 乙二醇产量回升弱化减产预期，春节前后下游聚酯降负，现实基本面趋弱，新年度装置投产预期下长线承压，二季度或阶段性改善 [5] - 短纤企业库存低位但下游需求偏弱，盘面随原料波动，新年度投产量低，长线供需格局较好 [5] - 瓶片需求转淡，盘面随原料波动，加工差震荡，短期新投、后市检修，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约高开低走，内地与沿海现货走势分化，港口预计累库但库存或见顶，中期进口预期缩减，行情或偏强，关注5 - 9月差正套 [6] - 尿素盘面持续上涨，供应恢复不及预期，生产企业去库，供需阶段性偏紧，出口情绪升温，短期震荡坚挺，后续或松动下行 [6] 氯碱 - PVC日内小幅回落，检修规模减弱供应回升，下游开工下滑需求低迷，生产企业去库但社会库存压力大，预计反弹高度受限 [7] - 烧碱日内大幅下行，行业累库，库存同比压力大，氯行情好支撑开工高位，氧化铝开工高位但行业亏损，后续减产情况待跟踪 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱节后库存大幅累加，期价大幅下行，供应增加、需求下滑，长期统碱面临供需过剩压力，关注多玻璃空纯碱05策略 [8] - 玻璃日内震荡偏弱，现货价格低迷，产销尚可但需求不足，行业长期去产能，预计日熔降至15万吨迎弱平衡 [8]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锌：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★☆，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 多晶硅：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 2026 年首个交易日有色金属市场表现活跃，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种基本面和市场情况选择合适投资策略 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 2026 年首个交易日沪铜增仓上涨再破 10 万，基本金属全板块飘红，市场关注热点配置板块资金抢跑情绪 [2] - 12 月下旬国内现货端背离明显，首个交易日 SMM 现铜上调，上海和广东升水，精废价差扩大，七地社库增加 [2] - 因 LME 现货升水仍在 30 美元以上，市场认为 12 月下半月精铜仍在出口，需关注国内 1、2 月精铜排产与产量预期 [2] - 高铜价叠加元旦休假，铜杆及其他铜材开工率下滑，国内铜市基本面供求两淡，建议观望或尝试执行价 10.4 万卖看涨与 9.8 万买看跌期权组合 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝上涨，华东、中原、华南现货贴水扩大，铝锭社库继续增加，在全球宽松和国内政策预期下，有色多头情绪亢奋，资金转向铝市场 [3] - 国内铝基本面不佳，但海外莫桑比克城产担忧维持，全球市场 2026 年存在一定短缺预期，沪铝震荡偏强趋势稳固，多头依托 40 日线参与，不宜追涨 [3] - 今日保太 ADC12 现货报价上调，废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调，宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现持续弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能维持在 9500 万吨附近，长期减产未出现，氧化铝平衡持续处于显著过剩，短期氧化铝现货价格接近触发减产，跌势放缓，盘面多空博弈加剧，但中期企稳还需等待规模减产形成 [3] 锌 - 1 月锌精矿 TC 明显走低，国内炼厂检修持续，供应端压力偏弱，节后下游消费逐步恢复，叠加 2026 年一季度开门红预期，节后多头入场带动盘面明显走高 [4] - 现货市场报价偏混乱，下游对高价接货意愿不足，沪锌短线有望围绕 2.38 万元一线整理，技术面看沪锌仍处反弹形态中，底部稳固，反弹压力区间在 2.4 - 2.42 万元/吨 [4] 铅 - 部分可交割品牌炼厂检修持续，铝供应端压力不大，节后下游消费逐渐回升，铝库存不足 2 万吨，节后资金多头入场积极，支撑盘面消费反弹 [6] - 再生铅利润修复，复产预期走强，精废价差 150 元/吨，铝现货进口利润超 500 元/吨，海外过剩压力继续向国内传导，消费预期喜忧参半，电池出口受关税和内外价差影响大，沪铅反弹空间受限，维持 1.7 - 1.78 万元/吨区间看待 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍维持强势特征，市场交投活跃，处于“买涨不买跌”模式，上游钢厂与代理商挺价意愿强烈，部分代理停止报价惜售，贸易商则通过小幅让利积极出货 [7] - 下游在追涨情绪带动下，部分刚需被迫入场，304 系成交有所改善，不锈钢产品重新被纳入出口许可证管理，在抢出口窗口影响下，社会库存去化加速 [7] - 高镍铁报价在 921 元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导，镍库存增 600 吨至 5.9 万吨、镍铁库存下降千吨在 2.93 万吨，不锈钢库存降 2 万吨至 87.3 万吨，短期情绪高涨，下游开始被迫入场，延续多头思路 [7] 锡 - 国内开市前伦锡短线呈均线压制弱势，但 2026 年首个交易日沪锡小幅增仓，内外锡价跟随反弹，伦锡重新收复 MA5 日均线 [8] - 供应端继续关注低邦矿业生产动向，同时年初印尼锡出口量有季节性较低的风险，12 月印尼锡锭交易所成交量低于 11 月，属中性水平 [8] - 消费端上周锡价跌势一度吸引部分买盘，钢联锡社库减少 1058 吨至 9309 吨，伦锡库存持续流入到 5415 吨，LME0 - 3 月现货转贴水 1 美元，2602 合约执行价 35 万卖出看涨期权继续持有 [8] 碳酸锂 - 锂价延续强势氛围，市场交投活跃，上游锂盐厂仍有惜售心态，散单出货有限，下游部分材料厂企业通过长协订单及客供渠道维持生产，少部分企业存在刚需采买行为 [9] - 刚需采购缺口驱动现货成交小幅改善，价格中枢缓慢持续上移，市场总库存下降 160 吨在 11 万吨，冶炼厂库存降 200 吨至 1.8 万吨，下游库存降 900 吨在 3.9 万吨，贸易商增 900 吨至 5.3 万吨，总体去库速度明显放缓，主因下游去库较慢，贸易商仍维持囤货信心，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑 [9] - 澳矿最新报价 1565 美元，矿端报价维持强势 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，供应端元旦后新疆大厂叠加 12 月其他硅厂的减产，初步预计 1 月工业硅排产较上月减少约 2 万吨 [10] - 需求端 1 月有机硅与多晶硅需求均有下滑，估算工业硅供需边际变化趋于平衡，前期盘面在 9000 元/吨关口遇阻后，短期内暂维持震荡整理，后续关注新疆产区开工情况 [10] 多晶硅 - 多晶硅现货报价上涨带动盘面走强，元旦后多晶硅企业对外报价在 6 万元/吨以上，但下游承接有限 [11] - 本轮光伏链价格上调主要由白银辅材成本上涨驱动，硅片、电池片、组件环节同步提价，但整体处于有价少市状态，终端需求表现疲软 [11] - 1 月电池片、组件排产延续下调，硅片或存小幅增产预期，但对多晶硅需求拉动有限，当前多晶硅处于累库状态，本轮现货上涨仍处于博弈阶段，期货短期表现偏强，整体维持高位震荡 [11]