报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆ [1] - 热卷操作评级★☆☆ [1] - 铁矿操作评级☆☆☆ [1] - 焦炭操作评级★☆☆ [1] - 焦煤操作评级★☆☆ [1] - 硅锰操作评级★☆☆ [1] - 硅铁操作评级★☆★ [1] 报告的核心观点 - 钢材现货供需矛盾不大，“反内卷”主导盘面走势，节奏有反复，关注商品市场整体风向变化 [2] - 铁矿预计短期走势高位震荡 [3] - 焦炭短期内波动率大，短期看涨为主 [4] - 焦煤短期内波动率放大，下方空间相对较小 [6] - 硅锰价格底部逐渐抬升，关注前高附近压力 [7] - 硅铁跟随硅锰走势，关注前高附近压力 [8] 各品种情况总结 钢材 - 淡季建材需求疲弱，热卷需求有韧性，铁水产量回落但维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大 [2] - 下游行业内需整体偏弱，出口维持相对高位，现货供需矛盾不大，市场心态谨慎 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比下降，8月有季节性回升预期，国内到港量环比增加但低于去年同期，港口库存企稳 [3] - 需求端终端需求受天气影响偏弱，高炉铁水小幅下降，钢厂主动减产动力不足，预计铁水短期维持高位 [3] - 宏观层面海外贸易有不确定性，国内反内卷相关降温，焦煤反弹带动黑色做多情绪 [3] 焦炭 - 焦化第五轮提涨落地，利润改善，日产小幅下降，库存继续小幅下降，贸易商采购意愿好 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季保持较高水平，煤炭查超产有落地，对生产有扰动 [4] 焦煤 - 市场对煤炭查超产预期升温，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交市场好转，终端库存抬升 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库 [6] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季保持较高水平 [6] 硅锰 - 需求端铁水产量维持较高水平，周度产量持续抬升但提产速率不及预期，给价格一定支撑 [7] - 锰矿周内价格小幅抬升，下半年预计累库，7月供过于求，表内库存继续去化 [7] 硅铁 - 铁水产量小幅下行但维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [8] - 供应小幅回升，市场成交水平一般，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势 [8]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆粕操作评级为★★☆，代表持空，判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 豆油操作评级为★★★，代表更加明晰的空头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕操作评级为★★★，代表更加明晰的空头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油操作评级为★★★，代表更加明晰的空头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受政策、天气、供需、关税等因素影响，走势不一，需关注产区天气、政策指引、经贸关系等情况，部分品种暂无趋势性交易机会，部分可逢低多配，部分盘面适合反套思路 [2][3][4][9] 各品种总结 豆一 - 本周五国产大豆政策端将竞价销售3.2万吨，东北产区本周天气利于大豆生长，豆一和豆二价差延续下跌，豆一弱于进口大豆，进口大豆跌势放缓，后续关注产区天气和政策 [2] 大豆&豆粕 - 美豆优良率处于历史同期高位，未来两周主产区天气正常，美豆震荡偏弱；国内巴西豆持续到港，油厂压榨率稳定，豆粕库存至年内高位，中美贸易关税未确定，四季度预期偏强，美豆或有早期丰产预期，关税问题明朗前豆粕行情震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 国内豆油延续强势，比棕榈油强，关税矛盾下远期豆油供应有不确定性，四季度是需求旺季，美豆油长期需求受支撑，小型炼厂豁免问题影响价格波动和需求，预计中期美豆油震荡中性或偏强，国内外豆油价差有向零值或负值波动概率，预计靠国内补涨收敛，对豆油棕榈油逢低多配，棕榈油中期面临减产周期 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜粕震荡上涨，菜油震荡下挫，外盘加拿大菜籽期价下行，天气升水有望缩窄，国产菜籽库存下行，进口预期未改善，豆菜粕价差处同期低位，菜系短期震荡，关注中加经贸关系和国内库存 [6] 玉米 - 美玉米优良率高，价格探底；国内中储粮多次拍卖玉米，成交率走低，新季玉米种植面积或扩张，天气利于生长，丰产预期增加，大连玉米期货底部偏弱运行，关注流通环节供应 [7] 生猪 - 生猪现货价格回落，远月合约反弹增仓，规模企业8月出栏量环比增加6.6%，四季度出栏量将继续增加，期价预期不乐观，关注行业去产能兑现情况 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格稳中偏弱，盘面09合约减仓反弹，关注中秋国庆备货需求和冷库蛋出库影响，远期需下跌去产能，明年上半年价格更有支撑，今年下半年淡季合约偏弱，盘面反套 [9]

分组1：产量、销量、运量数据 - 2025年Q2产量83.6，2025年Q1产量67.7，2024年Q2产量80.6，当季环比增长23.6%，当季同比增长3.7% [7] - 2025年Q2销量77.3，2025年Q1销量66.1，2024年Q2销量79.8，当季环比增长16.9%，当季同比下降3.1% [7] - 2025年Q2产量77.5，2025年Q1产量67.8，2024年Q2产量76.8，当季环比增长14.3%，当季同比增长0.9% [7] - 2025年Q2销量76.7，2025年Q1销量66.8，2024年Q2销量75.9，当季环比增长14.8%，当季同比增长1.1% [7] - 2025年Q2产量83.7，2025年Q1产量69.8，2024年Q2产量79.5，当季环比增长19.9%，当季同比增长5.3% [7] - 2025年Q2运量79.9，2025年Q1运量70.7，2024年Q2运量80.3，当季环比增长13.0%，当季同比下降0.5% [7] - 2025年Q2 FMG运量55.2，2025年Q1运量46.1，2024年Q2运量53.7，当季环比增长19.7%，当季同比增长2.8% [7] 分组2：部分产品2025年Q2数据 - PB块2025年Q2数据11.2，同比下降10%，环比增长14% [15] - PB粉2025年Q2数据21.5，同比下降13%，环比增长14% [15] - 罗布河块2025年Q2数据1.4，同比增长4%，环比增长20% [15] - 罗布河粉2025年Q2数据2.6，同比下降15%，环比增长18% [15] - 杨迪粉2025年Q2数据10.6，同比下降6%，环比增长14% [15] - SP10块2025年Q2数据8.3，同比增长64%，环比增长3% [15] - SP10粉2025年Q2数据12.5，同比增长52%，环比增长9% [15] 分组3：其他产品2025年Q2数据 - 纽曼2025年Q2数据15.07，同比增长5%，环比增长26% [22] - Area C 2025年Q2数据32.82，同比增长13%，环比增长18% [22] - 杨迪2025年Q2数据3.85，同比下降27%，环比增长1% [22] - 金布巴2025年Q2数据16.6，同比下降14%，环比增长1% [22] 分组4：更多产品2025年Q2数据 - 铁桥2025年Q2数据2.4，2025年Q1数据1.5，同比增长300%，环比增长60% [25] - 西皮尔巴拉粉2025年Q2数据3.5，2025年Q1数据3.4，同比增长192%，环比增长3% [25] - 国王粉2025年Q2数据3.5，2025年Q1数据4，同比增长6%，环比下降13% [25] - 混合粉2025年Q2数据21.5，2025年Q1数据17.3，同比增长4%，环比增长24% [25] - FMG块2025年Q2数据1.8，2025年Q1数据1.8，同比无变化，环比增长0% [25] - 超特粉2025年Q2数据22.6，2025年Q1数据18，同比下降19%，环比增长26% [25]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强[1] - 白糖操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 苹果操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 木材操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强[1] - 天然橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 20号胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] 报告的核心观点 - 各品种当前多处于复杂市场环境，棉花、白糖、苹果、天然橡胶等品种因库存、需求、产量预期、天气等因素影响，短期多空趋势不明，操作上多建议暂时观望；木材供需情况好转，期货价格预计上涨，操作维持偏多思路；棉花价差方面9 - 11维持正套思路[2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，内地棉花现货基差偏稳，成交一般，纯棉纱价格下跌，下游随用随买[2] - 郑棉连续下跌后价格企稳，棉花库存偏低有支撑，但下游订单偏弱拖累价格[2] - 7月棉花库存消化速度放缓，下游需求偏弱，加工利润承压，仓单消化缓慢，市场对仓单质量有疑虑[2] - 宏观上中美经贸谈判短期或维持现状，新年度新疆增产预期较强，种植面积增加，天气总体理想[2] - 操作上暂时观望，价差方面9 - 11维持正套思路[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，预计25/26榨季巴西中南部甘蔗单产同比下降6.5%，但产糖量或维持在4000万吨以上，因制糖比例较高[3] - 国内郑糖震荡，7月广西销售食糖同比减少21.78万吨，工业库存同比减少11.3万吨，国产糖剩余库存不多，压力较轻[3] - 行情发展取决于25/26榨季全国食糖产量，目前预期较好，但甘蔗处于关键生长阶段，天气有不确定性[3] - 操作上暂时观望[3] 苹果 - 期价震荡，产季接近尾声，冷库剩余货量不大，贸易商出货积极，价格偏弱，早熟苹果上市量增加，价格高开低走[4] - 因气温高，早熟苹果上色一般，好货较少[4] - 截至8月1日，全国冷库苹果库存同比减少46.2%，上周去库量同比下降26.9%[4] - 市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估有分歧[4] - 操作上暂时观望[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均震荡，国内天然橡胶现价稳中有涨，合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格总体上涨[6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚主要产区有强降水，上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，部分企业有检修、重启计划，上游丁二烯装置开工率小幅回落[6] - 上周国内全钢胎开工率大幅回落，半钢胎开工率继续小幅回落，终端市场需求偏弱，轮胎产成品库存减少[6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存下降，青岛保税区和一般贸易库存均下降，上周中国顺丁橡胶社会库存增加，上游中国丁二烯港口库存回落[6] - 下游需求走弱，橡胶供应增加，天然橡胶库存回落，合成橡胶库存增加，市场情绪稳定，策略上观望[6] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价持稳，江浙沪俄针、阔叶浆金鱼有相应报价[7] - 截至2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%[7] - 国内进口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求偏弱，下游倾向压价采购，处于传统淡季，基本面仍偏弱势[7] - 价格或重回低位震荡，操作上暂时观望[7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳[8] - 处于新西兰原木发运淡季，国内针叶原木到港量维持低位，外盘报价回升，国内现货价格弱势，贸易商压力增加，预计短期内不增加进口，国内供应量或维持低位[8] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，整体出库情况较好[8] - 截至8月1日，全国港口原木总库存为317万方，库存总量偏低，压力较小[8] - 供需情况好转，现货价格偏低，即将进入旺季，原木将逐渐去库，短期现货价格将反弹，预计期货价格继续上涨，操作上维持偏多思路[8]

报告行业投资评级 | 有色金属品种 | 操作评级 | 含义说明 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 铝 | ★☆☆ | 偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 锡 | ★☆☆ | 偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，认为铜价可能震荡下调，铝短期震荡、中期铝合金有韧性，锌阶段性反弹概率大，镍反弹中后段可介入空头，锡震荡，碳酸锂围绕7万震荡，工业硅短期震荡，多晶硅区间震荡 [1][2][3][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜在MA60日均线下方震荡收阳，现铜78350元，上海铜升水100元，广东贴水55元，精废价差收敛到660元 [1] - 市场评估Codelco地下矿场事故对年度生产目标的影响，下半年供损率有提升风险 [1] - 伦铜可能震荡下调到9500美元，建议空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝小幅反弹，华东现货贴水40元，铝锭连续两周累库、淡季表观消费同比降幅明显，铝棒产量环比回升，库存峰值可能在8月出现 [2] - 沪铝持仓高位回落，短期震荡为主，区间低点20200元附近有支撑 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19700元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，中期相对铝价有韧性，关注现货与AL价差机会 [2] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，承压震荡，海外雨季铝土矿价格坚挺，国内晋豫成本3000 - 3100元，下跌空间有限 [2] 锌 - 涉“反内卷”黑色品种反弹，沪锌空头逢低减仓，盘面反弹，下游高价接货意愿不足，现货交投清淡 [3] - 基本面供增需弱主导中线逢高空配逻辑，但主力合约到期日在“金九银十”阶段，国内财政和美联储降息预期积极，沪锌阶段性反弹概率大，观望，等待2.35万元/吨上方空配机会 [3] 铝 - 受环保影响主产地再生铅开工消息带动，再生铝供应区域性差异凸显，8月底到9月初部分原生铅炼厂有常规检修计划，电解铝炼厂报价坚挺 [5] - 沪铝空头大举减仓，盘面低位反弹，下游询价积极但采购谨慎，8月传统旺季铝社库转降，基本面略向好修复，暂看1.66 - 1.75万元/吨震荡，倾向逢低短多参与 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材炒作降温，镍回归基本面，金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元 [6] - 高镍铁报价915.6元每镍点，上游价格支撑减弱，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象 [6] - 沪镍处于反弹中后段，建议积极介入空头 [6] 碳酸锂 - 碳酸锂期价弱势震荡，市场交投收缩，价格波动后期现解锁，大量流通货进入市场，下游询价活跃，现货成交改善 [8] - 市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，货权转移明显，下游趁价格回调补货 [8] - 澳矿最新报价745美元，跟随碳酸锂价格回落，冶炼产量周环比下降8%，期价回落后稍有支撑，矿价倒挂影响冶炼厂产量，倾向围绕7万震荡 [8] 工业硅 - 工业硅期货强势收涨，新疆废止工业硅合规产能认定相关通知，但仍实施窗口指导 [9] - 现货端企业报价稳定，8月供需双增，主产区企业开工小幅提升，多晶硅增产预期强，有机硅前期受影响产能逐步恢复 [9] - 期货前期回调幅度大，叠加政策预期，短期预计震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货盘面价格延续涨势，部分受焦煤走强带动情绪，SMM多晶硅复投料均价47000元/吨，成交重心下沿集中在45000元/吨，49000元/吨高价接受度低 [10] - 盘面升水及厂库库存充足提升套保吸引力，仓单量逐步增加但有限，影响体现为情绪层面，即高持仓与低仓单的潜在博弈 [10] - “反内卷”题材产能收储等细节未更新，叠加交易层面政策调控，PS2511在55000元/吨附近有较强压力，48000元/吨附近支撑明显，走势或区间震荡，关注“反内卷”主力品种焦煤的情绪传导，强化仓位风控 [10]

报告行业投资评级 - 丙烯、烧碱、统碱01合约偏多；纯苯、苯乙烯、PX、乙二醇、瓶片投资趋势不明；尿素、塑料、短纤、PVC、纯碱、玻璃偏空 [1][8] 报告的核心观点 - 不同化工品因供需、装置、成本等因素呈现不同走势与投资机会，需关注各品种具体基本面变化 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕5日均线震荡，价格低位、下游利润好转、装置开工积极性提升、局部PDH装置意外停工，使需求提振、供应缩减，价格获支撑 [2] - 聚烯烃期货主力合约窄幅波动，聚乙烯短期产量或增加、需求转好，聚丙烯企业价格稳定、贸易商库存压力不大但下游新单跟进不足 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价回升，国内供应回升、需求偏弱但到港量下降，后市进口预期降、下游有备货需求，三季度中后期或好转，四季度或承压 [3] - 苯乙烯期货主力合约价格下移，山东京博装置预计产出合格品或利空，港口库存难去化，供需基本面支撑偏弱 [3] 聚酯 - PTA新装置投产叠加提负使供应施压，装置减产提振情绪，若减产增加PX或有需求下滑压力，关注需求回升与减产带来的估值修复 [5] - 乙二醇价格反弹，8月国内供应回升，下游开工平稳、备货增长，后市有需求回升预期 [5] - 短纤跟随原料反弹，产销好转，现货加工差偏弱、开工下降，旺季需求回升对行业预期有提振 [5] - 瓶片低开工下库存平稳、加工差下行，产能过剩限制加工差修复空间 [5] 煤化工 - 甲醇盘面上涨，沿海烯烃开工不高、港口累库，8月进口或回升，短期沿海表需偏弱，中长期关注需求旺季及下游备货节奏 [6] - 尿素市场做多情绪降温，夏季农业需求收尾、秋季用肥启动慢，日产同比充裕，市场关注出口政策变化 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，上游价格上涨、成本支撑上抬，但检修推迟、供应增长，内外需求淡季、库存累加，短期期价或震荡偏弱 [7] - 烧碱震荡偏弱，液氯价格上涨使氯碱综合利润改善，装置高负荷运行，长期供给压力不减，期价预计高位承压 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡，高价抵触、重心下移，装置稳定、供应高位，光伏行业减产，长期供给高压，期价高位承压，做空统碱01合约可关注低位止盈 [8] - 玻璃震荡，中游出货、现货价格回落，产销不足、累库，行业利润与产能小幅回升，加工订单弱势，市场回归现实交易 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月以来政策预期引发焦煤剧烈波动，期货远月合约超1200元/吨、期指超年初水平，探讨上涨持续性；政策执行待观察，在保供基础有变化；供应恢复慢，焦煤累库压力尚可；中长期焦煤估值见底向上，但短期涨幅大，回调风险累积 [2][13][16] 根据相关目录分别进行总结 政策具体执行有待观察，但在保供基础上出现变化 - 各地转发能源局通知核查煤矿生产，要求产量不超公告产能、单月不超10%，超产停产整改，8月15日前报送，能源局抽查 [3] - 公告产能概念待明确，2019年后无全国数据，2022年后煤矿核增产能处理是争议点，执行标准待披露 [4] - 煤矿严格执行文件要求有难度，当前受影响煤矿不多，国有煤矿预计减产，政策对国有煤矿产量约束使供应顶部效应明显 [5] - 动力煤价格脱离合理区间下沿，政策执行暂无收紧强驱动，影响或到2026年，执行有待观察，政策在保供基础上有新要求 [7] 供应恢复较为缓慢，焦煤目前累库压力尚可 - 7月后国内焦煤矿产量增长慢，进口煤通关受影响，炼焦煤供应难回升 [9] - 期现和下游补库采购推动行情，碳元素总显性库存下滑，钢厂利润丰厚，焦炭提涨落地，期现贸易商采购推涨期价 [11] 虽然中长期拐点已确立，但回落风险快速累积 - 中长期焦煤估值底部明确，但产量未到紧缺状态，后续供应有增量，下游补库空间有限，存在提前透支冬储行情可能 [13] - 期货盘面焦煤2601合约增仓过快，资金矛盾突出，现货跟涨疲软，期价进一步大涨阻力增加，回落风险累积 [16]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气操作评级均为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][6] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价继续回落，OPEC+9月增产决策及美国不佳经济数据令市场承压，关注俄油制裁引发的油价上行风险和今晚EIA库存表现 [2] - 原油期货下跌，燃油系期货逆涨，低硫燃料油市场基本面弱且成本走弱，短期承压格局难改，高低硫燃料油价差有走缩动力 [2] - 沥青主力合约切换，供应端增产空间暂中性看待，需求待修复，库存低位对价格有一定支撑 [3] - 中东CP大幅下调，LPG供应端相对宽松，盘面维持对油偏低比价，当前基差回升到偏高水平，维持震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价继续回落，SC合约跌0.63%，OPEC+9月增产决策及美国不佳经济数据令市场承压 [2] - 特朗普表示将提升对印度进口关税制裁其购买俄油，关注俄油制裁引发的油价上行风险 [2] - 上周美国API原油库存超预期下降423.3万桶，关注今晚EIA库存表现 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油期货下跌，燃油系期货逆涨，FU涨幅强于LU [2] - 7月新加坡市场到货量环比增加，船加注需求旺季过后缺乏支撑，富查伊拉船燃加注量环比走弱 [2] - 新加坡柴油裂解价差高位回落，低硫燃料油市场基本面弱且成本走弱，短期承压格局难改 [2] - 随着美国对俄罗斯设定的达成协议截止日期临近，高低硫燃料油价差获走缩动力 [2] 沥青 - 今日沥青主力合约切换至10合约，SC收盘下行，BU逆向小涨 [3] - 8月排产计划环比7月下滑，但中石化有炼厂实际产量超排产计划且岚桥石化检修延期 [3] - 样本炼厂出货量环比小增，累计同比增幅维稳，厂库去库放缓、社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅上涨但仍处偏低水平 [3] 液化石油气 - 中东CP大幅下调，现货贴水有所收缩，关注欧佩克增产之下出口过剩压力的累积 [4] - 化工毛利趋稳，后续PDH开工率仍在上升，国内需求存底部支撑 [4] - 7月到岸量总体回升，供应端相对宽松，炼厂气或继续跟跌进口成本 [4] - 盘面维持对油偏低比价，当前基差回升到偏高水平，维持震荡偏弱 [4]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆ [1] - 铝：★★☆ [1] - 氧化铝：★★★ [1] - 铸造铝合金：★★★ [1] - 锌：★☆☆ [1] - 镍及不锈钢：★☆☆ [1] - 锡：★☆☆ [1] - 碳酸锂：★★★ [1] - 工业硅：★☆☆ [1] - 多晶硅：★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种走势分化，需根据不同品种基本面和市场情况进行投资决策 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周三沪铜在MA60日均线下方震荡收阳，现铜78350元，上海铜升水100元，广东贴水55元，精废价差收敛到660元 [2] - 市场评估Codelco地下矿场事故对年度生产目标的影响，下半年供损率有提升风险 [2] - 伦铜可能震荡下调到9500美元，建议空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝小幅反弹，华东现货贴水40元，铝锭连续两周累库，淡季表观消费同比降幅明显，但铝棒产量环比回升，库存峰值可能在8月出现 [3] - 沪铝持仓高位回落，短期震荡为主，区间低点20200元附近具备支撑 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19700元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，中期相对铝价有韧性，关注现货与AL价差机会 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，承压震荡，下跌空间有限 [3] 锌 - 涉“反内卷”黑色品种反弹，沪锌空头逢低减仓，盘面反弹，但下游高价接货意愿不足，现货交投清淡 [4] - 基本面供增需弱主导中线逢高空配逻辑，但主力合约到期日在“金九银十”阶段，国内财政和美联储降息预期积极，沪锌阶段性反弹概率大，观望，等待2.35万元/吨上方空配机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材炒作降温，镍回归基本面 [7] - 金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价915.6元/镍点，上游价格支撑减弱 [7] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象 [7] - 沪镍处于反弹中后段，建议积极介入空头 [7] 锡 - 沪锡盘中减仓震荡，预计以震荡市况为主 [8] - 海外锡价受低显性库存及印尼天马上半年产量下降支持，国内关注大厂检修计划与淡消费博弈下的高社库变动 [8] - 建议高位空单平仓观望 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价弱势震荡，市场交投收缩，价格波动后期现解锁，大量流通货进入市场 [9] - 下游询价活跃，现货市场成交改善，市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨 [9] - 澳矿最新报价745美元，跟随碳酸锂价格回落，冶炼产量周环比下降8%，期价回落后稍有支撑，倾向围绕7万震荡 [9] 工业硅 - 工业硅期货强势收涨，新疆废止工业硅合规产能认定相关通知，但仍实施窗口指导 [10] - 现货端企业报价稳定，8月供需双增，主产区企业开工小幅提升，多晶硅增产预期强，有机硅前期受影响产能逐步恢复 [10] - 期货前期回调幅度大，叠加政策预期，短期预计震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货盘面价格延续涨势，部分受焦煤走强带动情绪 [11] - SMM多晶硅复投料均价47000元/吨，成交重心下沿集中在45000元/吨，49000元/吨高价接受度较低 [11] - 盘面升水及厂库库存充足提升套保吸引力，仓单量增加但有限，影响体现为情绪层面，PS2511在55000元/吨附近有较强压力，48000元/吨附近支撑明显，走势或区间震荡，关注焦煤情绪传导，强化仓位风控 [11]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银投资评级为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布7月非制造业PMI下滑且低于预期,美联储独立性等问题令美元维持偏弱趋势,国际金价再度测试近三个月以来运行区间高位阻力,美国经济的不断验证可能令市场情绪存在反复,贵金属震荡趋势中维持回调买入思路 [1] 相关内容总结 关税方面 - 特朗普称未来一周将宣布药品和芯片关税,药品关税最高可达250%,将在未来24小时内大幅提高印度关税,若欧盟不履行对美投资义务,将征收35%关税 [1] - 美国6月贸易帐录得 - 602亿美元,为2023年9月以来最小逆差 [1] 美国经济数据方面 - 美国7月非制造业PMI从6月份的50.8下滑至50.1,低于预期的51.5,7月ISM新订单指数从6月份的51.3降至50.3,出口订单在五个月内第四次陷入萎缩 [1][2] 政治相关方面 - 特朗普称万斯最有可能成为下届总统候选人,国务卿鲁比奥与他并肩作战会很有帮助,可能很快宣布新任美联储主席,有四名候选人,贝森特希望继续留在财政部 [2]