报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月29日—2026年1月2日当周，全球地缘风险因美军军事行动升温，美元指数收涨，股市分化，债市和商品回落，以美元计价债＞股＞商品；国内制造业和非制造业PMI回升至扩张区间，股市分化，债市震荡，商品回落，股＞债＞商品；短期需关注地缘风险因素对大类资产价格的影响 [3][6][17] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市主要股票市场涨跌互现，美股不佳，新兴市场好于发达市场，VIX指数低位企稳 [8] - 全球债市10年期美债收益率周度抬升5BP至4.19%，债市回落，高收益债＞国债＞信用债 [12] - 全球汇市美元指数周度上涨0.43%，主要非美货币兑美元贬值，人民币汇率震荡偏强 [14] - 全球商品市场国际金银价格明显回落，国际油价震荡，主要农产品价格普跌，有色金属价格普涨 [14] 国内大类资产表现情况 - 国内股市A股主要宽基指数多数回落，两市日均成交额抬升，大盘蓝筹相对抗跌，石油石化、军工涨幅居前，公用事业、食品饮料表现不佳，上证综指周涨幅0.13% [18] - 国内债市央行公开市场操作净投放11710亿元，资金面平稳，债市震荡偏弱，企业债＞信用债＞国债 [21] - 国内商品市场整体回落，贵金属表现不佳 [21] 大类资产价格展望 - 短期关注地缘风险因素对大类资产价格的影响 [23]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2026年01月05日 (原油) 假期结束后首日外盘油价震荡。假期期间美委局势引发全球关注，3日美国抓获委内瑞拉总统，特朗 普要求美国石油公司在委内投资以恢复石油基础设施。美国对委内打击目标在于快速实现政权更迭 后接管委内石油资源，目前委内石油产量占全球仅约1%。尽管成员国地缘冲突持续升级，政佩克仍 在4日重申将在第一季度暂停增产。202601全球石油在供过于求主基调下油价中枢下移趋势难以扣 转。 【贵金属】 节日期间金银波动温和，铂肥大幅反弹。美国对委内瑞拉军事行动突显全球局势不确定性，不过事 件影响级别暂时有限，还需关注后续演绎。贵金属处于急涨后的阶段性调整阶段,短期谨慎参与, 波动率下降后维持多头思路。 【铜】 伦铜记录位置震荡，市场将首先消化委内瑞拉局势影响，尤其关注贵金属短线交投情绪。LME0-3月 现货升水38美元。因铜价年底涨势快，LME市场有较大规模已实值看涨期权,1月中上旬关注期权头 寸变动。等待海外机构对铜价预期表现的再修正。延续前期期权组合策略，关注炼厂排产、社库变 动，倘盘面缩量可能倾向价格将继续下调。 【铝】 假日期 ...

报告行业投资评级 - 丙烯★☆☆，聚丙烯☆☆☆，纯苯☆☆☆，苯乙烯☆☆☆，PX ☆☆☆，PTA ☆☆☆，乙二醇☆☆☆，短纤☆☆☆，瓶片☆☆☆，甲醇★☆☆，尿素☆☆☆，PVC ☆☆☆，烧碱☆☆☆，纯碱☆☆☆，玻璃☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各化工品期货表现不一,烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块供需基本面和价格走势受多种因素影响,需综合分析把握投资机会 [2][3][4] 各板块总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡整理,下游聚丙烯成本压力略有缓解但需求恢复有限 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内窄幅整理,聚乙烯供应有增加预期且需求支撑弱,聚丙烯产量预计小幅增加且需求短期偏弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价日内偏弱震荡,港口库存回升,短期底部震荡,中线考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理,成本端无明显利好驱动,供需预计双增但后市有累库预期 [3] 聚酯 - PX价格受强预期推动上行后减仓回落,短期有调整预期,中线需下游需求配合;PTA主要驱动在原料 [4] - 乙二醇周度产量下调,港口库存回升,现实基本面趋弱,二季度或阶段性改善,长线承压 [4] - 短纤企业库存低位,需求淡季,新年度投产量偏低,长线供需格局较好 [4] - 瓶片需求转淡,盘面随原料波动,企业库存下降,短期有新投,后市有检修,产能过剩是长线压力 [4] 煤化工 - 甲醇主力合约偏强震荡,进口到港量预计缩减,中长期港口库存或去库,短期港口累库,中期行情或偏强 [5] - 尿素供应阶段性收紧,后续部分检修装置预期恢复,下游采购放缓,节后行情或小幅回落 [5] 氯碱 - PVC震荡偏强走势,本周检修规模减弱,供应或回升,需求低迷,库存压力大,政策利好下或震荡区间运行 [6] - 烧碱日内下行,下游刚需补库,库存环比下降但压力仍高,开工高位,需求增量有限,上行幅度受限 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内窄幅震荡,本周产量增加,后续有新产量释放,短期去库明显,长期面临供需过剩压力,可关注多玻璃空纯碱05策略 [7] - 玻璃日内震荡走势,行业小幅累库,近期产能压缩,需求不足,长期将去产能 [7]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 氧化铝：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锌：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 工业硅：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种表现不一，价格受基本面、市场供需、政策等多因素影响，投资者需根据不同品种特点采取相应策略 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周三沪铜减仓震荡收阴，现铜98820元，上海贴水190元，LME市场有较大规模已实值看涨期权，节后等待海外机构对铜价预期再修正，延续前期期权组合策略，关注炼厂排产、社库变动、盘面缩量，价格可能下调 [2] 铝及氧化铝 - 今日沪铝上涨，华东、中原、华南现货贴水扩大，铝市基本面驱动不足，跟随板块震荡偏强，多头依托40日线持有，关注23000元整数关口阻力，保太ADC12现货报价上调100元至22000元，废铝偏紧，税务调整使部分地区成本面临上调，铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 氧化铝平衡持续过剩，铝土矿价格回落使成本有下降空间，现金成本核算仍有利润，短期现货价格接近触发减产，跌势放缓，中期企稳需等待规模减产形成 [3] 锌 - TC低位，炼厂检修持续，进口窗口关闭，锌供应端压力减弱，整体反弹趋势未改，1月消费前景中性偏乐观，下游春节前备货需求仍存，但地产仍是拖累项，约束沪锌上方空间，暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [4] 镍及不锈钢 - 镍价冲高回落，市场交投活跃，印尼镍矿协会降低镍矿配额并将修改矿产基准价格公式，临近年底下游采购意愿减弱，现货升水高涨使贸易商囤货意愿降低，成交冷清 [7] - 不锈钢方面，铬铁价格回暖推升成本，但总体利润修复，前期减产影响有限，社会库存去化，下游采购询价增多，高镍铁报价912元每镍点，上游价格反弹传导，短期受政策情绪主导，镍市政策扰动，短期观望为主 [7] 锡 - 沪锡减仓到12月月初水平，现锡报326450元，现货有1800元实时升水，近期无地缘局势新消息，关注跨年前后低邦可能召开的矿业会议，波动率高位收敛，持有再次参与的35万卖看涨期权，观察调整幅度 [8] 碳酸锂 - 锂价高开后回落，市场交投活跃，分歧较大，部分持货商前期货已被预定，询价频繁，中下游高价接受程度有限，年前备货充分，高价观望心态重，成交清淡 [9] - 市场总库存下降700吨至11万吨，冶炼厂库存降200吨至1.8万吨，下游库存降1600吨至4万吨，贸易商增1200吨至5.2万吨，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑，澳矿最新报价1565美元，矿端报价维持强势，锂价进入趋势通道止阶段，注意风险防控 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，个别硅企减产，但规模不及预期，需求端1月多晶硅环比小幅减产，有机硅开工率预计下滑，SMM最新工业硅社库55.5万吨，环比增加2000吨，新疆厂库有累库压力 [10] - 近期盘面价格走强、期现走势分化源于12月底规模性减产预期，但落地节奏慢，需求边际承压，走势或转向震荡整理，需观察新疆开工变化 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货成交活跃度回落，节前回调后转震荡，现货端N型复投料报价持稳于5 - 5.5万元/吨，1月产量预计环比小幅缩减，但仍面临累库压力，行业反内卷趋势延续，政策支撑具备持续性，交易监管趋严，期价预计维持高位震荡 [11]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铂投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续调整，日内波动仍大，美联储宽松前景以及地缘风险支撑贵金属强势，但资金推动下短期内涨幅过大，阶段性调整在所难免 [1] - 铂钯连续大幅度下挫，主因前期多头资金拥挤，元旦假期前获利盘出局，盘面呈多杀多式暴跌 [1] - 资金情绪主导，贵金属板块同步共振下调，体现资金板块配置性调仓，期权iv放大，节后考虑择机空波动率，波动率下降后维持多头参与思路 [1] - 今晚关注美国周度初请失业金人数 [1] - FOMC在12月会议上同意降息，但就美国经济目前面临的风险进行了深入辩论，美联储官员之间存在分歧，凸显做出决定的难度 [2] - 即使是支持降息的官员也承认降息是权衡利弊的结果，一些与会者表示降息后可能需在一段时间内保持目标利率区间不变 [2] - 如果通胀如预期逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 热卷：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 铁矿：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一红一白一红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰：两颗红星，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：两颗红星，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 钢材供需矛盾不大，市场心态谨慎，盘面短期区间震荡，关注宏观政策变化 [2] - 铁矿供应压力大，但铁水阶段见底且有冬储补库预期，价格短期有支撑，未来走势震荡 [3] - 焦炭第四轮提降落地，价格对贴水修复后面临基本面压力，市场对刺激政策有预期，盘面资金博弈加剧 [4] - 焦煤价格对贴水修复后面临基本面压力，市场对刺激政策有预期，盘面资金博弈加剧 [6] - 硅锰建议逢低试多，关注“反内卷”相关影响 [7] - 硅铁建议逢低试多，关注“反内卷”相关影响 [8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面偏弱震荡，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存去化，热卷需求回暖、产量回升、去库加快但压力待缓解 [2] - 供应压力缓解，钢厂利润改善，高炉减产放缓，铁水企稳，关注唐山等地环保限产持续性 [2] - 下游地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位，12月PMI回升但持续性待察 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运创新高，国内到港量回落但未来或增加，港口库存高位累增 [3] - 需求端钢厂盈利好转，铁水产量持稳或处阶段底部，难有明显减产 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，第四轮提降落地，焦化利润一般，日产略降，库存小幅抬升 [4] - 下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水季节性低位但需求有韧性 [4] - 钢材利润修复，压价情绪浓，焦炭盘面升水，价格修复贴水后有基本面压力，市场对刺激政策有预期 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，炼焦煤矿产量略降，年末部分煤矿减产停产，现货竞拍成交尚可，价格小幅抬升 [6] - 终端库存和总库存略增，产端库存略降，碳元素供应充裕，下游铁水季节性低位但需求有韧性 [6] - 钢材利润修复，压价情绪浓，焦炭盘面升水，焦煤盘面贴水，价格修复贴水后有基本面压力，市场对刺激政策有预期 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求，上周半碳酸锰矿价格抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，建议逢低试多，关注“反内卷”影响 [7] 硅铁 - 日内价格震荡下行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应大幅下行，库存小幅下降，建议逢低试多，关注“反内卷”影响 [8]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；沥青投资评级未明确体现星标含义，但从星级表推测为三颗星[2][7] 报告的核心观点 - 能源市场整体受供应过剩影响，各细分领域虽有不同因素扰动，但整体价格中枢下移或维持偏弱态势[3][4] 根据相关目录分别总结 原油 - 当前油价基本面由供应过剩主导，EIA预测2026年布伦特和WTI原油均价分别为55美元/桶和51美元/桶，全球库存可能每日增加超200万桶，即便考虑欧佩克+实际产量低于目标约130万桶/日，仍难改库存累积趋势，地缘冲突溢价呈脉冲式上涨，市场担忧长线供应过剩，油价中枢下移[3] 燃料油&低硫燃料油 - 俄乌停火困难，中东及俄罗斯装船进度放缓，地缘因素短期扰动市场；需求上，炼厂利润改善和美国对委内瑞拉石油出口封锁或提振高硫燃料油进料需求，但新加坡库存和浮仓库存累积，高库存压力显著；低硫燃料油供应受海外炼厂开工影响，此前阿祖尔炼厂维护，短期到港压力有限，随着该厂重启和丹格特炼厂检修，供应预计恢复，2026年首批出口配额与去年持平，需求端船用燃料消费受高硫替代影响持续偏弱，年末旺季或边际回暖但难改疲软态势，市场预计维持偏弱运行，需关注俄罗斯柴油出口禁令延长影响[4] 沥青 - 上周商业库存去化乏力，厂库结束去库出现累库拐点；美委局势升级使委内瑞拉原油流向亚洲量大幅下降，重质原料供应不稳定，油价反弹和稀释沥青贴水走强从成本端对BU构成底部支撑[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，包括能源、金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策因素等影响，价格走势分化，部分行业有投资机会但需关注风险，部分行业建议观望或采取特定投资策略[2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：地缘冲突使市场担忧供应中断，但基本面供应过剩，EIA预测全球库存日增超200万桶，油价中枢下移[2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘因素短期扰动市场，高硫燃料油需求或受提振但库存压力大，低硫燃料油供应将恢复、需求疲软，市场预计偏弱运行[22] - 沥青：上周商业库存去化难，厂库累库，美委局势使重质原料供应不稳定，成本端提供底部支撑[23] 金属行业 - 贵金属：隔夜转涨，美联储宽松前景及地缘风险支撑其强势，但涨幅大，短期谨慎参与，波动率下降后多头参与[3] - 铜：隔夜反弹，临近跨年价格波幅大，关注2026年联储降息预期及节后海外机构预期修正，延续期权策略[4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，有色贵金属趋势一致性强，铝基本面驱动不足，震荡偏强，多头依托40日线持有[5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价稳定，废铝偏紧，税务调整或使成本上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年[6] - 氧化铝：平衡显著过剩，铝土矿价格回落使成本有下降空间，短期现货价格跌势放缓，中期企稳需规模减产[7] - 锌：供应端压力减弱，反弹趋势未改，1月消费前景中性偏乐观，地产拖累，沪锌暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡[8] - 铅：原生铝交割品牌炼厂检修，社库低支撑盘面，但电池企业盘库暂停采购，铝价内强外弱，沪铝底部震荡，区间1.68 - 1.75万元/吨[9] - 镍及不锈钢：镍价冲高，市场交投活跃，印尼镍矿政策有变动；不锈钢成本上升但利润修复，库存去化，下游询价增多，镍市短期观望[10] - 锡：沪锡减仓反弹，关注跨年前后矿业会议，波动率高，建议持有35万卖看涨期权[11] - 碳酸锂：锂价低开高走，市场分歧大，成交清淡，库存有变化，矿端报价强势，技术上进入趋势遏止阶段[12] 化工行业 - 多晶硅：现货价格小涨，12月下游硅片产量下调，1月排产或上调，电池片开工预计下降，厂库累库，盘面回调为主，走势高位震荡[13] - 工业硅：西北主产区开工率波幅小，减产消息落地存变数，需求端承压，后市上行动能减弱，走势或由偏强震荡转整理[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，淡季螺纹表需降、产量升、库存降，热卷需求回暖、产量升，供应压力缓解，盘面短期区间震荡[15] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端发运增加、到港或增，需求端铁水产量或见底，价格短期有支撑，未来震荡为主[16] - 焦炭：日内价格震荡上行，第四轮提降落地，焦化利润一般，库存小幅升，下游按需采购，盘面升水后有基本面压力[17] - 焦煤：日内价格震荡上行，蒙煤通关量季节性降，煤矿产量微降，库存微增，盘面贴水修复后有基本面压力[18] - 锰硅：日内偏强震荡，锰矿现货价升，港口库存有结构问题，需求端铁水产量降，硅锰产量和库存微降，建议逢低试多[19] - 硅铁：日内偏强震荡，市场对煤矿保供预期增，需求有韧性，供应降、库存降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多[20] 农产品行业 - 大豆&豆粕：本周大豆压榨量预计降至180万吨，豆粕产出减少、库存或处100万吨高位，关注美豆出口及南美天气，豆粕追随美豆底部震荡[36] - 豆油&棕榈油：临近假期，国内豆棕油主力合约减仓反弹，南美大豆丰产预期，国内大豆压榨量高，棕榈油关注海外高库存压力[37] - 菜籽&菜油：国内沿海油厂菜系库存低位，欧盟菜籽供需微调，关注澳籽压榨等问题，菜系期价中期承压、短期观望[38] - 豆一：国产大豆主力合约偏强，拍卖成交价格坚挺，现货收购价上调，关注国产大豆政策和现货表现[39] - 玉米：东北及北港玉米现货价强，低温使农户惜售，2026年初小麦拍卖或打压玉米价，关注售粮及拍卖情况，期货短期震荡[40] - 生猪：主力03合约上扬，部分省份二育补栏，肥标价差扩大，短期现货价偏强，中长期猪价或二次探底，建议03合约反弹后逢高空[41] - 鸡蛋：期货弱势调整，现货价低位震荡，2月合约偏弱，4、5月合约或偏强可逢低介入，下半年旺季合约交易节奏反复[42] - 棉花：郑棉上涨，现货成交一般，新棉增产但库存低、销售快，需求持稳，产业关注套保机会，操作观望[43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西降雨缓解干旱，国际供应足，美糖有压力；国内广西生产慢、产糖低，郑糖反弹但增产预期强，关注生产情况[44] - 苹果：期价震荡，现货冷库成交少，需求淡季、走货慢，市场看空情绪增加，操作偏空[45] - 木材：期价低位运行，供应外盘报价下调、到港量将减，需求淡季出库量降，低库存有支撑，操作观望[46] - 纸浆：纸浆上涨，受下游需求限制，港口库存连续五周去库，新合约仓单压力或小，盘面博弈激烈，操作观望[47] 金融行业 - 股指：沪指收十连阳，期指多数合约上涨，基差全部合约贴水，关注贵金属走势及国内政策信号，A股震荡偏强，关注消费等板块轮动[48] - 国债：2025年12月30日，国债期货涨跌互现，超长端超跌修复，10年以内合约乏力，短期内超长债配置或加大，参与蝶式做凸曲线占优[49] 航运行业 - 集运指数（欧线）：马士基开舱价小幅上涨，1月中旬揽货开启后观察运价，预计高点围绕$3000/FEU波动，当前盘面定价合理[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品多空占比变化不大 有色和贵金属板块因子强度小幅回落 农产品板块小幅上升 截面偏强的板块是有色和黑色 偏弱的是农产品 不同板块和因子表现各有不同 部分品种持仓量有变化 综合信号在不同品种和时间有所转变 [3] 各部分总结 商品板块表现 - 黄金时序动量小幅上升 白银持仓量边际下降 有色板块短周期动量上升 期限结构有反转 铜和氧化铝偏弱 黑色板块时序动量边际回升 截面分化收窄 焦煤焦炭持仓量高位 能化板块短周期动量因子回升 纯碱处于截面偏空端 农产品油粕截面分化收窄 整体动量时序回升 持仓量无显著变化 [3] 策略净值与因子表现 - 上周供给因子走强0.02% 需求因子走弱0.03% 库存因子走高0.05% 合成因子上行0.04% 本周综合信号多头 基本面因子方面 进口甲醇到港量增多 供给端多头强度走弱转中性 冰醋酸行业产能利用率提升 需求端多头 甲醇华东港口库存释放多头信号 库存端多头但强度走弱 内地及沿海甲醇现货价格分化 价差端中性 [4][5] - 上周价差因子下行 综合因子走弱0.04% 本周综合信号转为多头 来自BHP的发货量小幅回落 港口到港量下降 供给端转为多头反馈 信号维持中性 钢企高炉开工率维持下降态势但幅度收窄 需求端多头反馈继续减弱 信号维持中性 钢厂进口铁矿平均可用天数减少 国产烧结用矿粉库存继续去库 库存端转为多头反馈 信号维持中性 现货价格中枢抬升 价差端信号转为多头 [10][13] - 上周供给因子下行0.22% 需求因子走弱1.54% 库存因子上行1.47% 价差因子走强1.02% 合成因子上行0.27% 本周综合信号由多头转为空头 SMM再生铅亏损收窄 进口铅精矿价格抬升 供给端信号由中性转为空头 LME铅库存去库 库存端多头信号强度增强 LME铅近远月价差收窄 价差端多头反馈减弱 信号由多头转为中性 [13] - 上周库存因子走强0.03% 价差因子走弱0.03% 利润因子走低0.40% 合成因子下行0.26% 本周综合信号多头 基本面因子上 浮法玻璃企业开工率环比小幅下降 供给端转为多头 一、二线城市商品房成交数量增多 需求端多头 山东、广东浮法玻璃企业小幅去库 库存端多头延续 管道气制浮法玻璃日度税后毛利持续亏损 利润端空头延续 [15] 各板块指标数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0.21|-0.29|-0.85|1.25| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64| |能化板块|0.37|0.57|-0.02|0.16| |农产品板块|-0.45|0.69|0.93|1.37| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48| |其他板块|0|/|/|0.05| [6]

报告行业投资评级 - 棉花★☆★，纸浆★☆☆，白糖☆☆☆，苹果★☆☆，木材☆☆☆，天然橡胶★☆☆，20号胶★☆☆，丁二烯橡胶☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 郑棉震荡偏强可关注套保机会，郑糖反弹力度有限中长期或减产，苹果期价震荡去库情况是交易点，天然橡胶和20号胶期货震荡元旦假期临近偏强，丁二烯橡胶期货下跌观望，纸浆上涨高度受限暂时观望，原木期价震荡低库存有支撑暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉上涨，现货主流销售差但总体持稳，新棉增产商业库存同比偏低销售进度快，需求总体持稳，新疆种植面积减少政策落实但幅度未提及，纺企原料需求有韧性成品库存不高，产业可关注套保机会操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，泰国产量偏低关注后续生产，巴西12月主产区降雨增加关注后续情况，国内郑糖震荡，11月广西生产进度慢产糖量同比减少，近期郑糖反弹，短期北半球增产预期强糖价反弹力度有限，中长期主产国有减产可能关注天气 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳冷库成交少，全国冷库苹果库存同比降12.76%去库量同比降14.17%，市场交易逻辑转向需求，苹果质量差收购价高贸易商和果农惜售影响去库速度，需求进入淡季走货慢市场看空情绪增加，操作维持偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU和20号胶NR期货价格震荡，丁二烯橡胶BR期货价格下跌，国内现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格涨跌不一，全球天然橡胶供应进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率上升，中国全钢胎开工率下降半钢胎开工率上升，山东轮胎企业产成品库存上升，青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶社会库存下降，上游中国丁二烯港口库存增加，需求一般天胶供应降合成供应增天胶累库合成去库成本支撑增强市场情绪谨慎，元旦假期临近RU&NR偏强BR观望 [5] 纸浆 - 纸浆上涨，受下游需求偏弱限制短期上涨高度受限，针叶浆和阔叶浆报价上调，港口库存连续五周去库，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄给针叶浆支撑，纸厂采购以刚需为主原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调国内现货价格弱势短期内到港量减少，需求进入淡季出库量下降，全国港口原木总库存环比降2.31%库存总量偏低压力小，低库存对价格有支撑，操作暂时观望 [7]