能源化工品 原油 - 隔夜国际油价震荡，布伦特 01 合约跌 0.4% [2] - CPC 出口终端和俄罗斯黑海港口恢复，市场供给担忧缓解，但四季度及明年一季度原油供需压力仍趋放大，中期下行风险仍存 [2] - 短期关注 11 月 21 日俄罗斯两油制裁生效后出口影响及委内、伊朗风险释放情况 [2] 燃料油与低硫燃料油 - 燃料油价格主要跟随原油走势，高硫燃料油短期受地缘因素支撑，中期供应趋于宽松 [20] - 低硫燃料油近期表现偏强，基本面有所改善，但 12 月底丹格特炼厂 RFCC 装置计划检修，中期供应压力仍存 [20] 沥青 - 11 月稀释沥青贴水降至 -11 美元/桶，成本支撑走弱 [21] - 11 月周度出货量环比走低，商业库存去化放缓，社会库存同比幅度扩大 [21] - 年末需求不及去年同期，中长期基本面对 BU 存在利空压制 [21] 液化石油气 - 丙烷贴水上涨支撑进口到岸成本，丁烷脱氢装置盈利改善，多地降温带动需求好转 [22] - 炼厂及港口库容率下降，LPG 震荡偏强 [22] 尿素 - 尿素盘面偏强运行，主流区域现货价格稳中有跌 [23] - 农业需求走弱，工业复合肥开工回升，新出口政策落地提振交投氛围，生产企业去库 [23] - 供应维持高位，下游追涨力度有限，不排除行情松动下行可能 [23] 甲醇 - 甲醇夜盘持续下跌，海外装置开工负荷提升，港口库存维持高位 [24] - 山东恒通烯烃装置停车，部分沿海 MTO 装置开工或下调，传统下游进入淡季，需求端维持弱势 [24] - 沿海甲醇去库困难，行情延续弱势运行 [24] 聚丙烯、塑料与丙烯 - 两烯下游检修装置重启，需求回升，丙烯企业库存低位，报盘推涨 [27] - 塑料和聚丙烯供应压力难缓解，季节性需求回落，生产企业库存积累 [27] - 价格跌至低位，技术上有反弹修复需要 [27] PVC 与烧碱 - PVC 震荡，印度 BIS 认证取消影响不大，电石价格暂稳，企业检修，库存下滑，内需不足，海外需求好转，预计窄幅震荡 [28] - 烧碱下行，成本上抬，价格走弱，库存环比下降但同比压力大，下游补库意愿不足，弱势运行 [28] PX 与 PTA - 海外汽油裂差走强及芳烃偏紧提振 PX，支撑 PTA 价格 [29] - PX 负荷高位，PTA 效益差，装置检修增加，终端织造负荷下降，化工需求转弱 [29] - PX - 原油价差预期跟随汽油裂差走强，国内 PX 供需充裕，谨慎看多；PTA 加工差低位震荡，跟随 PX 波动 [29] 乙二醇 - 乙二醇周产量环比微增，港口库存大幅增长，新产能及老装置重启致供应压力大 [30] - 中期需求转弱，港口预期持续累库，延续偏空思路，月差反套为主 [30] 多晶硅 - 多晶硅 N 型复投料成交区间维持 4.97 - 5.49 万元/吨，延续窄幅波动 [11] - 光伏终端需求阶段性平淡，下游各环节 11 月预计减产，硅片企业挺价，供需边际改善有限，期价预计震荡 [11] 工业硅 - 工业硅期货触及 9000 元/吨关口后反弹，下游有机硅行业有减产计划但处于商议阶段 [12] - 处于西南枯水期转换阶段，供应端收缩，现货价格坚挺，四川地区预计 11 月末下调开工率 [12] - 行业供需双弱格局未改，维持震荡运行判断 [12] 金属 铜 - 隔夜铜市阴线震荡，市场关注需求强弱，美国通胀风险升温，沪铜减仓，表现相对被动 [4] - 业内关注上海铜年会加工费谈判，周一现铜报 86510 元，社库减少 7300 吨至 19.38 万吨 [4] - 刚果（金）卢阿拉巴州铜矿山体滑坡，该省暂停手工采矿活动，关注后续影响；铜市震荡在 8.5 - 8.8 万区间，高位空单可背靠 8.8 万持有 [4] 铝 - 隔夜沪铝减仓回落，周初铝锭铝棒社库分别增加 2.5 万吨和 0.7 万吨 [5] - 中期震荡偏强形态未逆转，但短期基本面偏弱，库存反馈不佳，关注资金动向，调整或延续 [5] 铸造铝合金 - 昨日保太 ADC12 现货报价下调 100 元至 20900 元，废铝货源偏紧，税率政策未明确 [6] - 行业库存和交易所仓单处于高位，跟随铝价波动，与 AL 价差有收窄空间 [6] 氧化铝 - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改 [7] - 现货市场惜售，指数跌势趋缓，接近晋豫现金亏损，规模减产未形成前弱势运行 [7] 锌 - 美政府结束停摆，联储放鹰，12 月降息概率跌破 50%，国内天气转冷，消费预期承压，资金多头离场 [8] - 内外矿 TC 同步走低，炼厂利润承压，11 月国内锌锭供应环比回落，出口窗口打开，华东贸易商挺价 [8] - 沪锌下跌关注 2.22 万元/吨 60 日均线支撑，LME 锌跌至反弹区间下轨，外盘库存回升，不排除破位下跌可能 [8] 铅 - 铅价高位，下游畏高，炼厂利润好，产出预增，期现价差高位，交仓累库压力大 [9] - LME 铝库存激增，内外盘基本面转弱，沪铝多头离场，短期下探成本支撑，下方看 1.71 万元/吨 60 日均线支撑 [9] 锡 - 隔夜锡价震荡，沪锡关注 MA10 - 5 日均线价格变动，最后交易日现锡 28.99 万，对交割月小幅贴水 [10] - 上周国内锡社库走高，非洲产区雨季出口承压，后市低邦复产节奏与印尼天马整顿产能效率是关键，存在不确定性 [10] - 中长线高位空单背靠 29.5 万持有，可短多长空或买入看涨虚值期权保护 [10] 农产品 大豆与豆粕 - USDA11 月供需报告显示美国新作大豆单产、产量、出口量、期末库存下调，数据偏多，美豆价格先跌后强 [35] - 南美巴西新季大豆种植进度偏慢，关注拉尼娜对巴西、阿根廷产量影响 [35] - 国内大豆供应充足，压榨利润不佳，大豆库存高位，豆粕库存略降，连指期货关注逢低做多机会 [35] 豆油与棕榈油 - 美豆压榨数据好，价格上涨，关注美豆出口和南美大豆种植生长状况，预计短期震荡偏强 [36] - 国内大豆近端压榨利润不佳，豆油表现偏强，豆棕价差走强 [36] - 棕榈油 11 月产量微降，出口需求降幅大，供需压力延续，关注供需表现 [36] 豆一 - 豆一期货价格偏强，国内大豆收购优质优价，高蛋白大豆收购价格有优势 [37] - 受天气影响，国产高蛋白大豆供应趋紧，市场预期乐观，国产大豆仓单增加 [37] - 美豆价格震荡偏强，关注国产大豆现货市场表现 [37] 玉米 - 夜盘大连玉米期货震荡，东北玉米新粮增量减小，价格稳中略强，山东现货上量略增 [38] - 中储粮进口玉米邀拍本周或继续举行，关注影响 [38] - 等待中美贸易协议签订，东北新粮上量高峰未过，预计反弹高度有限，01 合约等待回调 [38] 生猪 - 生猪期现货价格偏弱，现货随 10 月二育补栏结束回落，盘面近月合约估值低位，远月合约跟随调整 [39] - 中长期猪周期底部多呈双底 “W” 型，10 月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年二次探底 [39] 鸡蛋 - 鸡蛋现货稳中偏弱，期货近月合约受打压触及新低，蔬菜价格回落，12 月合约收敛升水，基本面供应高位需求淡季 [40] - 盘面建议近月高位空单持有 [40] 棉花 - 美农月度供需报告偏空，美棉 25/26 年度产量上调 19.4 万吨，中国、巴西产量上调，利空美棉价格 [41] - 国内新疆棉花收购基本结束，纺企刚需采购，新棉上市带来压力，纯棉纱下游需求走弱，郑棉短期区间震荡，观望或短线操作 [41] 白糖 - 隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际市场供应充足，美糖上方有压力 [41] - 国内市场交易重心转向新榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26 榨季广西食糖产量预期较好，关注生产情况 [41] 苹果 - 期价高位震荡，产区苹果入库结束，库存同比下降，短期价格走势偏强 [42] - 今年红富士苹果质量差，好货占比少但价格高，贸易商和果农惜售，远月合约可能有库存压力，关注去库情况 [42] 其他 集运指数（欧线） - 昨日 SCFIS 欧洲航线指数报 1357.67 点，环比下滑 9.8%，反映 11 月上旬运价低迷，11 月下旬宣涨兑现后下期指数有望回升 [19] - 12 月市场博弈焦点在航司宣涨次数与兑现幅度，货量回暖及空班安排支撑 12 月上旬涨价预期，12 合约估值受限 [19] - 02 合约预计小幅贴水 12 合约，远月合约受船队规模和复航预期压制，维持低位震荡，建议在现货旺季带动淡季合约跟涨时逢高布局空单 [19] 贵金属 - 隔夜贵金属延续调整，美联储官员发言偏鹰，12 月降息概率降至五成以下，市场等待经济数据权衡前景 [3] - 贵金属构筑高位震荡平台，等待新驱动和技术面指引 [3] 焦炭 - 日内价格上行，焦化利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [15] - 碳元素供应充裕，下游铁水需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，焦炭盘面升水，价格震荡 [15] 焦煤 - 日内价格强上行，炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交正常，价格涨跌互现，终端库存增加 [16] - 碳元素供应充裕，下游铁水需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤贴水，关注安全生产考核，价格震荡 [16] 硅锰 - 日内价格上行，需求端铁水产量反弹，硅锰周度产量下降但仍处高位，库存缓慢累增 [17] - Comilog 远期锰矿报价环比抬升，现货矿涨跌切换快，本周上涨，锰矿库存增加，矛盾不突出，价格底部支撑强 [17] 硅铁 - 日内价格上行，需求端铁水产量反弹，出口需求抬升，金属镁产量增加，需求有韧性 [18] - 硅铁供应下降但维持高位，表内库存去化，成本端电费和兰炭价格上调，价格易涨难跌 [18] 玻璃 - 日内震荡，中游库存高压，现货阴跌，上周累库，煤炭上涨，成本抬升，利润收窄，本周有产线计划冷修 [32] - 加工订单环比改善但同比不足，中游库存压力大，期价上涨乏力，短期多空博弈大，建议观望 [32] 20 号胶、天然橡胶与丁二烯橡胶 - 国际原油期货价格震荡，泰国原料市场价格稳中有涨，全球天然橡胶供应高产期，中国云南产区进入停割期 [33] - 国内丁二烯橡胶装置开工率上升，全钢胎开工率小降，半钢胎开工率微增，轮胎企业产成品库存增加 [33] - 青岛地区天然橡胶总库存增加至 45.26 万吨，顺丁橡胶社会库存增加至 1.59 万吨，丁二烯港口库存回落至 2.9 万吨，需求走弱，供应有变化，库存增加，成本稳定，市场情绪谨慎，关注跨品种套利机会 [33] 纯碱 - 震荡走势，轻碱走势尚可，行业库存环比回落，成本上抬，部分碱厂检修，产量下滑 [34] - 光伏玻璃产能波动不大，浮法有产线计划冷修，重碱刚需收缩，关注成本端驱动，短期跟随波动，长期供需过剩 [34] 木材 - 期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱势，贸易商压力增加，短期不会大幅增加进口 [43] - 港口出库量 6 万方以上，需求支撑价格，原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，暂时观望 [43] 纸浆 - 昨日纸浆期货小幅下跌，针叶浆月亮现货报价 5450 元/吨，阔叶浆金鱼报价 4400 元/吨 [44] - 截至 11 月 13 日，中国纸浆主流港口样本库存量 211.0 万吨，较上期累库 10.2 万吨，环比上涨 5.1%，同比上涨 21.3% [44] - 海外阔叶浆报价偏强，部分贸易商不愿低价走货，下游采购意愿一般，纸浆估值低位，中长期有改善预期，短期上涨空间受限，暂时观望 [44] 股指 - 昨日 A 股弱势震荡，期指各主力合约全线收跌，IH 领跌超 1%，基差均贴水标的指数 [45] - 隔夜外盘欧美股市收跌，美债收益率长端回落，美元指数收涨，美联储官员偏鹰，12 月降息概率回落至 40%以下，美元偏强，全球风险偏好承压 [45] - 短期市场交易难度增加，预计震荡走势，关注国际地缘局势和国内经济政策走向，中期关注科技与先进制造，临近岁末考虑成长风格止盈，关注消费与周期板块轮动机会 [45] 国债 - 市场交投冷清，主线不明，中期基本面支撑债市但空间有限，关注年内增量政策和降准降息预期 [46] - 区间震荡操作首选，把握交易机会，国债期结构分化行情持续，收益率曲线陡峭化暂告一段落，关注市场风险偏好变化带来的机会 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比9月大幅上调52.3万吨，消费基本未调，进口和出口环比各上调6.5万吨，期末库存大幅上调60.7万吨，报告整体偏空，新年度全球供给仍偏宽松，中短期美棉或延续低位区间震荡走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量：全球产量环比9月上调52.3万吨，中国上调21.8万吨至729.4万吨，巴西上调10.8万吨，美棉上调19.4万吨至307.3万吨，因美国主产区德州天气偏好，11月供需报告中美棉弃耕率持稳、单产上调 [1] - 消费：全球消费上调1.1万吨，主要消费国数据未作调整，虽中美关系缓和但棉花消费总体稳定 [1] - 进出口：进口环比上调6.5万吨，越南上调2.1万吨，中国上调4.4万吨；出口上调6.5万吨，巴西出口上调4.4万吨，美国出口上调4.3万吨，随着中美关系缓和，中国对美棉采购或反弹但情况待察 [1] - 期末库存：全球25/26期末库存较9月大幅上调60.7万吨，中国上调26.1万吨，美国上调15.2万吨，巴西上调6.5万吨 [2] 全球棉花供需平衡表（2021/22 - 2025/26） - 产量：2025/26-11月合计2614.5万吨，较9月增加52.3万吨，较上一年度增加17.4万吨，部分国家产量有调整 [4] - 消费：2025/26-11月合计2588.3万吨，较9月增加1.1万吨，较上一年度减少3.5万吨，部分国家消费数据有变化 [4] - 进口：2025/26-11月合计958.1万吨，较9月增加6.5万吨，较上一年度增加21.2万吨，部分国家进口量有调整 [4] - 出口：2025/26-11月合计958.0万吨，较9月增加6.5万吨，较上一年度增加34.2万吨，部分国家出口量有变化 [4] - 期末库存：2025/26-11月合计1653.2万吨，较9月增加60.7万吨，较上一年度增加31.5万吨，部分国家期末库存有调整 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各标的物情况总结 50ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从3.221变动至3.159，涨跌幅依次为0.75%、 - 1.18%、 - 0.75%，当月IV从13.06%到13.46%，次月IV从14.76%到14.73% [1] - 近1年当月IV分位数25.30% - 29.70%，近2年28.80% - 34.10%；近1年次月IV分位数34.50% - 38.30%，近2年43.50% - 46.30% [1] - 今日主力月份skew指数96.24，昨日105.59等 [2] 沪300ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从4.812变动至4.710，涨跌幅依次为0.99%、 - 1.48%、 - 0.65%，当月IV从14.14%到14.94%，次月IV从16.23%到16.32% [3] - 近1年当月IV分位数26.90% - 51.00%，近2年33.90% - 50.10%；近1年次月IV分位数48.50%，近2年52.30% - 61.30% [3] - 今日主力月份skew指数106.68，昨日110.22等 [7] 深300ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从4.964变动至4.856，涨跌幅依次为1.06%、 - 1.55%、 - 0.63%，当月IV从14.39%到15.34%，次月IV从16.39%到16.66% [8] - 近1年当月IV分位数31.00% - 40.80%，近2年37.60% - 51.10%；近1年次月IV分位数47.40% - 51.20%，近2年58.50% - 61.20% [8] - 今日主力月份skew指数106.89，昨日112.08等 [14] 沪中证500ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从7.465变动至7.336，涨跌幅依次为0.96%、 - 0.24%、 - 1.73%，当月IV从18.22%到18.38%，次月IV从20.06%到19.38% [17] - 近1年当月IV分位数31.40% - 39.50%，近2年34.10% - 42.70%；近1年次月IV分位数39.60% - 48.50%，近2年46.30% - 55.10% [17] - 今日主力月份skew指数107.67，昨日108.09等 [22] 深中证500ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从2.982变动至2.927，涨跌幅依次为1.53%、 - 1.74%、 - 0.10%，当月IV从18.75%到18.87%，次月IV从20.43%到19.47% [29] - 近1年当月IV分位数35.90% - 46.50%，近2年40.60% - 50.70%；近1年次月IV分位数38.80% - 50.60%，近2年56.80% - 57.70% [29] - 今日主力月份skew指数105.76，昨日106.91等 [33] 创业板ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从3.182变动至3.084，涨跌幅依次为2.38%、 - 2.80%、 - 0.29%，当月IV从28.32%到28.47%，次月IV从29.52%到28.38% [34] - 近1年当月IV分位数57.10% - 73.20%，近2年57.50% - 73.20%；近1年次月IV分位数55.20% - 71.60%，近2年71.60% [34] - 今日主力月份skew指数102.77，昨日107.94等 [40] 深证100ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从3.494变动至3.400，涨跌幅依次为1.59%、 - 2.04%、 - 0.68%，当月IV从20.31%到20.93%，次月IV从21.84%到20.90% [45] - 近1年当月IV分位数51.40% - 68.50%，近2年61.50% - 74.00%；近1年次月IV分位数51.80% - 56.50%，近2年63.00% - 68.20% [45] - 今日主力月份skew指数102.60，昨日108.72等 [48] 科创50ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从1.469变动至1.422，涨跌幅依次为1.38%、 - 2.59%、 - 0.63%，当月IV从32.13%到31.04%，次月IV从33.06%到31.17% [54] - 近1年当月IV分位数53.00% - 72.70%，近2年56.70% - 69.30%；近1年次月IV分位数48.10% - 65.70%，近2年48.90% - 63.80% [54] - 今日主力月份skew指数94.31，昨日101.10等 [56] 科创板50ETF - 2025年11月13 - 17日标的物价格从1.423变动至1.378，涨跌幅依次为1.28%、 - 2.53%、 - 0.65%，当月IV从31.94%到31.48%，次月IV从32.29%到31.37% [59] - 近1年当月IV分位数51.00% - 71.40%，近2年51.40% - 70.40%；近1年次月IV分位数53.40% - 70.40%，近2年55.60% - 67.60% [59] - 今日主力月份skew指数91.56，昨日99.61等 [65] 300指数 - 2025年11月13 - 17日标的物价格从4702.074变动至4598.053，涨跌幅依次为1.21%、 - 1.57%、 - 0.65%，当月IV从12.74%到13.78%，次月IV从16.43%到16.67% [70] - 近1年当月IV分位数15.90% - 34.60%，近2年13.70% - 35.90%；近1年次月IV分位数43.20% - 48.50%，近2年29.80% - 58.40% [70] - 今日主力月份skew指数112.85，昨日115.17等 [74] 1000指数 - 2025年11月13 - 17日标的物价格从7590.576变动至7523.076，涨跌幅依次为1.39%、 - 1.16%、 0.27%，当月IV从17.04%到16.63%，次月IV从20.07%到18.63% [75] - 近1年当月IV分位数8.90% - 14.60%，近2年10.60% - 15.70%；近1年次月IV分位数14.60% - 24.40%，近2年15.30% - 20.80% [75] - 今日主力月份skew指数118.18，昨日118.11等 [80] 上证50指数 - 2025年11月13 - 17日标的物价格从3073.666变动至3012.071，涨跌幅依次为0.96%、 - 1.15%、 - 0.87%，当月IV从13.34%到13.61%，次月IV从53.60%到62.92% [90] - 近1年当月IV分位数20.00% - 27.70%，近2年22.20% - 32.10%；近1年次月IV分位数71.00% - 96.30%，近2年84.40% - 98.10% [90] - 今日主力月份skew指数98.15，昨日112.96等 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场整体震荡 除上证50指数外各大指数普遍收跌 科创50指数领跌 周度跌幅3.84% 纺织服饰等行业表现较好 周度涨幅约4.42% 电子等板块走势偏弱 周度跌幅约4.76% [1] - 市场聚焦美元流动性问题 虽美国政府结束停摆提振市场风险偏好 但美元流动性偏紧问题未改善 美元维持强势 人民币表现相对稳健 中国资产价格整体受冲击不大 [1] - 短期全球流动性环境不稳定 预计国内市场延续震荡格局 需关注后续地缘环境变化和国内政策端信号 [1] - 上周期权市场多数品种金融期权隐波继续降低 科创50期权和创业板指期权隐波自9月以来持续回落但仍偏高 多数金融期权持仓量PCR较前一周略有上升 [2] - 市场或延续震荡格局 多数金融品种期权隐波持续回落 外部流动性压力等因素对国内资产价格影响有限 国内流动性环境积极 人民币汇率稳定为A股市场提供支撑 [3] 各目录总结 综述 - 上周市场整体震荡 除上证50指数外各大指数普跌 科创50指数领跌 纺织服饰行业表现好 电子板块走势弱 [1] - 市场聚焦美元流动性问题 美元维持强势 人民币相对稳健 中国资产价格受冲击不大 短期国内市场或延续震荡格局 [1] 期权市场 - 上周期权市场多数品种金融期权隐波继续降低 科创50和创业板指期权隐波偏高 多数金融期权持仓量PCR略有上升 [2] 策略展望 - 市场或延续震荡 可继续持有估值合理指数 如沪深300、中证A500 买入对应指数远月浅虚值看涨期权 [3] - 对科创50指数 持有现货可买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低风险 积累较多现货收益可考虑止盈 留少量远月看涨期权 [3] - 中证1000 - 2603股指期货贴水较高 可继续持有多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 各指数数据 - 报告给出上证50ETF、上证50指数、沪深300ETF等多个指数的收盘价、涨跌幅、IV、历史分位数、期权成交量、持仓量PCR等数据 [5] - 展示了50ETF、沪300ETF、深300ETF等多个指数的价格、隐波近一年和近三年走势 不同月份平值IV日内走势、IV期限结构、主力月份微笑曲线等情况 [9][20][29]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 铅 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ★★★ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各细分行业进行分析，给出投资评级和操作建议，涉及行业价格走势受供需、宏观情绪、成本等因素影响，投资者需关注各行业相关指标变化 [1][2][3] 各行业情况总结 铜 - 周四沪铜震荡回7.7万，现铜76440元，SMM社库增200吨至21.96万吨 [2] - 隔夜美联储褐皮书显示通胀放缓，强化降息预期，多地制造业活动下降 [2] - 前期241合约卖出看涨期权持有到期，短线沪铜或打开向下区间，少量空单背靠7.8万持有 [2] 铝&氧化铝 - 沪铝偏强运行，国内运行产能缓慢抬升，消费较好但环比未走强，深度去库难 [3] - 电解铝供需矛盾有限，由宏观情绪和成本上移驱动，短期或延续震荡偏强 [3] - 氧化铝基本面支撑强，库存极低且去库，货源紧张，现货指数上调，期货易涨难跌 [3] 锌 - LME锌投资基金净多头增仓，外盘突破前高，LME锌0 - 3月升水大增，现货进口亏损超2000美元/吨 [4] - SMM锌社库环比特平，国庆后累库结束，上期所锌仓单下滑，沪锌加权持仓增加，资金净流入超13亿 [4] - 澳洲锌矿暂停运行，海外炼厂减产，国内炼厂产量低位，消费端难利空，沪锌破前高上探可能大 [4] 铅 - 沪铅底部缩量调整，现货交投平淡，精铅价差50元/吨，SMM1铅对近月盘面贴水290元/吨 [6] - 原生铅炼厂复产，下游逢低采买再生铅，SMM铅社库走高，基本面供大于求令铅价承压 [6] - LME铅库存下滑，内外比价利于出口，再生铅成本提供支撑，沪铅难深跌，关注成交放量时机 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍走弱，市场交投活跃，现货供应充裕，镍生铁报价反弹 [7] - 10月印尼RKAB配额批复有进展，印尼内贸红土镍矿供应有宽松预期，采购升水或下滑 [7] - 镍生铁库存再降，纯镍和不锈钢库存高位，镍处于震荡区间，等待明朗 [7] 锡 - 沪锡阳线反弹，短线强弱看MA60日均线，现锡25.52万元 [8] - 等待本周锡社库，低邦对锡行业复产暂无明确消息，多单依托周内盘中低点持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂延续反弹，市场交投活跃，电池级报价7.33万元，工业级报价6.94万元 [9] - 9月中国氢氧化锂出口量上升，市场总体库存减少，冶炼厂库存增加 [9] - 澳矿报价下移，冶炼厂对后市悲观，碳酸锂短期博弈激烈，等待明朗 [9] 工业硅 - 工业硅期货价格小幅回落，2412主力合约收12865元/吨，市场情绪受题材推涨 [10] - 美国出口政策传闻和光伏协会规定对行业影响有限，产业端变化不大，价格持稳 [10] - 西南计划减产，北方开工率高位且增加，库存去库难，下游需求不佳，预计价格震荡 [10]

报告行业投资评级 - 豆一：☆☆☆，表示短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆油：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜粕：★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米：★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：★☆☆，表示偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货价格受国内外多种因素影响，呈现不同走势，投资需关注各品种的供应、需求、政策及天气等因素变化，把握短期和中长期投资机会与风险 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 豆一期货价格偏强，国内大豆收购优质优价，高蛋白大豆供应趋紧，市场预期乐观，国产大豆仓单增加，进口大豆价格横盘震荡，预计美豆震荡偏强，短期关注国产大豆现货市场表现 [2] 大豆&豆粕 - USDA11月供需报告下调美国新作大豆多项数据，但市场利多预期已充分交易，报告后美豆价格回落，南美巴西新季大豆种植进度偏慢，国内大豆供应充足、压榨利润不佳，连粕短期随美豆回调，关注企稳后逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美国农业部报告利多出尽，美豆价格横盘震荡，预计震荡偏强，国内豆油表现偏强，油粕比上涨，豆棕价差走强，棕榈油供需压力延续，短期观察供需表现 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系近日下行，美农调增全球菜籽产量，出口有调整，菜系较竞品有溢价，需求难有亮点，期价短期受油厂停榨提振，中期澳大利亚菜将抵华，溢价将回吐，中加关系影响中长期供需，目前尚未转机，菜系期价短期承压 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏弱，东北玉米新粮增量减小、价格稳中略强，山东现货上量略增，USDA11月报告美玉米数据中性偏空，国内中储粮进口玉米邀拍待关注，后续等中美贸易协议签订，大连玉米期货01合约等待回调 [7] 生猪 - 生猪期现货价格均偏弱，现货价格回落，盘面近月合约估值低位、远月合约跟随调整，预计明年上半年猪价有二次探底可能 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货稳中偏弱，期货近月合约受打压，因蔬菜价格回落、临近交割收敛升水及基本面供需影响，建议近月高位空单持有 [9]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级未明确标注方向 [1] - 纸浆操作评级一颗星代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶操作评级一颗星代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶操作评级一颗星代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级一颗星代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 郑棉走势偏弱但现货价格总体持稳，预计仍难摆脱区间震荡走势，操作上暂时观望；美棉因产量大幅上调价格利空 [2] - 预计糖价将维持弱势，市场交易重心转向下榨季估产，关注后续生产情况 [3] - 苹果期价震荡，市场交易逻辑转向销售预期，多空分歧增加，关注去库情况 [4] - 天然橡胶和20号胶期货价格小涨，丁二烯橡胶期货价格震荡，需求缓慢走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，策略上超跌反弹，关注跨品种套利机会 [5] - 纸浆期货小幅下跌，估值仍在低位中长期有改善预期，短期上涨空间或受限，操作上暂时观望 [6] - 原木期价震荡，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌走势偏弱，现货销售基差整体持稳，新棉集中上市叠加需求一般给价格带来压力，截至11月13号全国累积加工皮棉390.7万吨，同比增加67万吨 [2] - 纯棉纱市场变化不大，刚需走货为主，下游织厂随用随买，需求延续偏稳 [2] - 美国农业部11月报告偏空，美棉25/26年度产量大幅上调19.4万吨至307.3万吨，利空美棉价格 [2] 白糖 - 上周美糖低位运行，10月下半月巴西中南部生产数据偏空，本榨季累积产糖量同比增加 [3] - 郑糖偏弱震荡，国内可能对糖浆进口进行管制，下方存在一定支撑 [3] - 三季度广西降雨较好，25/26榨季广西食糖产量预期相对较好，市场交易重心转向下榨季估产 [3] 苹果 - 苹果收购进入尾声，库外成交价格持稳，冷库零星成交，截至11月14日全国冷库苹果库存为735.77万吨，同比下降10% [4] - 市场交易逻辑由冷库入库量转向销售预期，苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售情绪高，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU和20号胶NR期货价格小涨，丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内天然橡胶现货价格稳中有涨，合成橡胶现货价格稳定 [5] - 全球天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续缓慢上升，部分装置停车检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率大幅回升 [5] - 上周国内全钢胎开工率小降，半钢胎开工率微增，山东轮胎企业产成品库存继续增加，青岛地区天然橡胶总库存增加至45.26万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.59万吨，中国丁二烯港口库存回落至2.9万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆月亮现货报价5450元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨，阔叶浆金鱼报价4400元/吨 [6] - 截至11月13日中国纸浆主流港口样本库存量为211.0万吨，较上期累库10.2万吨、环比上涨5.1%，同比上涨21.3% [6] - 海外阔叶浆报价偏强有提涨预期，部分浆贸易商不愿低价走货，但下游纸浆采购意愿一般 [6] 原木 - 原木期价震荡，现货主流报价持稳，11月份新西兰辐射松报价继续上调，国内现货价格维持弱势，贸易商进口意愿下降 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格存在支撑，原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [7]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆油、棕榈油、生猪操作评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 豆粕、菜油、菜粕、鸡蛋操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米操作评级为一颗绿星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 不同农产品市场表现各异，需关注国内外供需、天气、政策及经贸关系等因素对价格的影响，部分品种有短期回调或做多机会，部分品种价格承压 [2][3][4] 各农产品总结 豆一 - 期货价格表现偏强，国内大豆收购优质优价，高蛋白大豆供应趋紧，市场预期乐观，价格上涨使仓单增加，进口大豆价格横盘震荡，预计美豆震荡偏强，关注国产大豆现货表现 [2] 大豆&豆粕 - USDA11月供需报告美豆数据偏多但市场前期已充分交易，报告后美豆价格回落，南美巴西新季大豆种植进度偏慢，需关注拉尼娜影响，国内大豆供应充足、压榨利润不佳，连粕短期随美豆回调，关注企稳后逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美国农业部报告利多出尽，美豆价格横盘震荡，预计震荡偏强，国内豆油表现偏强，油粕比上涨，豆棕价差走强，棕榈油供需压力延续，关注其供需表现 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系近日下行，美农调增全球菜籽产量和部分国家出口量，菜系较竞品有溢价，需求亮点不足，期价短期受油厂停榨提振，中期溢价将回吐，中加关系影响中长期供需，目前期价短期承压 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏弱，东北玉米新粮增量减小、价格稳中略强，山东现货上量略增，USDA报告美玉米数据中性偏空，价格回落，国内关注中储粮进口玉米邀拍影响，预计反弹高度有限，01合约等待回调 [7] 生猪 - 期现货价格均偏弱，现货价格回落，盘面近月合约估值低、远月合约跟随调整，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 现货稳中偏弱，期货近月合约受打压，因蔬菜价格回落、临近交割收敛升水、基本面供高需淡，建议近月高位空单持有 [9]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本期铁矿全球发运环比大幅增加，处于近几年同期高位，澳巴发运均明显增加，非主流国家发运也反弹至高位，国内到港量本期继续回落至年内均值水平以下，预计未来将企稳反弹，整体海外发运继续偏强，国内到港阶段回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场总览 - 全球发货量为3516.4万吨，周环比增加447.4万吨；RT发运量642.8万吨，周环比增加91.4万吨；巴西发运量858.2万吨，周环比增加120.4万吨；澳洲发运量2050.4万吨，周环比增加239.6万吨；澳洲发往中国量1873万吨，周环比增加339.0万吨；四大矿山总发运量2344.3万吨，周环比增加318.7万吨；国内45港到港量2268.9万吨，周环比减少472.3万吨；BHP发运量586.5万吨，周环比减少59.0万吨；FMG发运量443.4万吨，周环比增加131.2万吨；Vale发运量671.6万吨，周环比增加155.1万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场上周震荡上行整体收涨0.87% 美元流动性边际收紧 商品短期或承压运行 [2] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周震荡上行 整体收涨0.87% 其中贵金属领涨5.07% 有色和农产品分别上涨0.77%和0.67% 黑色和能化分别下跌0.4%和0.65% [2][6] - 涨幅居前品种为白银、苹果和菜油 跌幅较大品种为焦煤、鸡蛋和玻璃 [6] - 商品市场20日平均波动率继续回落 贵金属、化工以及软商品板块降波相对明显 [2][6] - 全市场规模进一步上升 主要贡献来源于贵金属 仅黑色板块表现为资金净流出 [2][6] 各板块展望 - 贵金属：上周市场预期经济数据证实经济走弱提高降息概率推升板块走强 但美联储官员发言偏鹰压制降息预期 短期或高位震荡 [2] - 有色：国内固定资产投资和社融不及预期 美联储12月降息预期降温 短期宏观环境偏负面 基本面库存小幅累积 远期供需预期偏紧 短期或承压运行 [2] - 黑色：螺纹表需小幅下滑 产量同步回落 库存继续下降 铁水产量上周回升但未来仍有减产空间 钢厂利润一般 对原材料压价情绪浓 铁矿国内到港量处同期高位 市场交易边际宽松基本面 碳元素供应充裕 安监进驻煤炭主产区 10月地产投资降幅扩大 基建和制造业投资增速回落 钢材出口高位回落 短期板块或震荡运行 [3] - 能源：OPEC11月报上调非OPEC+供应增速 维持需求增速不变 平衡表预估从短缺转向平衡 IEA月报亦上调供需盈余预期 最新EIA原油库存超预期增加641.3万桶 宽松预期持续被验证 油价承压下行 俄乌地缘博弈或加剧对油价有支撑 但遇袭的俄罗斯黑海港口已恢复装船 短期油价或承压运行 [3] - 化工：聚酯品种海外汽油裂差偏强及美国芳烃供应紧张提振亚洲芳烃市场 但化工需求有转弱预期 海外需求持续性待观察 短期或震荡运行 建筑品种PVC方面印度BIS认证取消 影响不大 关注印度反倾销政策是否落地 短期或震荡运行 [3] - 农产品：USDA11月供需报告显示美国新作大豆种植/收获面积未调整 单产、产量、出口量、期末库存均下调 数据基本符合预期 但市场此前已交易利多预期 报告公布后美豆价格大幅回落 短期豆粕或跟随美豆回调 棕榈油现实供需面显示马来西亚高库存 受美豆影响 豆油表现或弱于棕油 短期油脂油料或震荡偏弱运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2231.72亿元 周收益率2.67% 份额变动2.67% 成交量1410774737 成交量变动92.18% 商品ETF合计规模2343.35亿元 周收益率2.52% 份额变动2.52% 成交量1977351254 成交量变动93.95% [34]