报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星[1] - 白银操作评级为三颗星[1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属上涨 美国政府停摆谈判有积极进展有望近期重启 虽减弱对经济影响但利于阶段性流动性释放 官方数据恢复公布后市场将权衡经济和美联储政策前景 贵金属暂时缺少强劲驱动 或继续构筑高位震荡平台 国际金价关注4150美元/盎司附近阻力[1] 报告具体内容总结 美国临时拨款法案进展 - 美参议院投票通过临时拨款法案 递交众议院审议[1] - 美众议院将于北京时间周四凌晨5点开始对该法案投票[1] 美联储官员观点 - 美联储理事米兰认为政府停摆结束可能性未大幅改变前景 12月降息50个基点合适 至少应降息25个基点[2] - 美联储穆萨莱姆称劳动力市场接近充分就业 正趋于降温 进一步放松政策空间有限 需谨慎行事[2] - 美联储戴利表示没从劳动力成本方面看到通胀压力 决策者需对进一步降息保持开放态度[2] 贸易协议动态 - 外媒称瑞士接近与美国达成协议 关税税率将降至15% 特朗普回应正与瑞士商讨降低关税协议 数字未确定[2] - 特朗普称接近与印度达成贸易协议 与过去协议大不相同[2] 中国黄金数据 - 2025年前三季度 国内原料产金271.782吨 比2024年同期增加3.714吨 同比增长1.39% 进口原料产金121.149吨 同比增长8.94% 国内原料和进口原料共生产黄金392.931吨 同比增长3.60%[2] - 2025年前三季度 我国黄金消费量682.730吨 同比下降7.95% 其中黄金首饰270.036吨 同比下降32.50% 金条及金币352.116吨 同比增长24.55% 工业及其他用金60.578吨 同比增长2.72%[2]

报告行业投资评级 - 尿素操作评级★☆☆，甲醇★☆☆，纯苯★☆☆，苯乙烯★☆☆，丙烯★☆☆，塑料★★★，PVC★☆☆，烧碱☆☆☆，PTA☆☆☆，乙二醇★☆☆，短纤☆☆☆，玻璃未评级，纯碱☆☆☆，瓶片未评级 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等化工品期货市场大多走势不佳，短期市场来自供需基本面的支撑偏弱，成本端以及宏观面暂无明确消息指引，部分品种受供应宽松、需求偏弱、成本支撑不足等因素影响，价格面临下行压力，但也有部分品种因估值偏低或受利好消息影响有反弹可能 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内冲高回落，丙烯需求阶段性好转但供应宽松，塑料和聚丙烯期货主力合约尾盘下行收跌，聚乙烯供应增加需求减弱，聚丙烯供应压力增加需求偏弱，短期市场供需基本面支撑偏弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格延续弱势，港口小幅去库但需求一般，后市关注港口累库节奏；苯乙烯期货主力合约下行收跌，供需紧平衡但市场对远期供需存担忧心态 [3] 聚酯 - PX和PTA盘面减仓下跌，PTA效益差有减产预期，PX供需趋弱，短期下游市场尚可中期需求有转弱预期；己二醇供应增长压力大，中期需求转弱；短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡产能过剩 [4] 煤化工 - 甲醇期货价格持续下跌，11月到港量或偏高，下游需求弱势，短期或继续承压但估值偏低；尿素盘面持续下跌，国内供需宽松态势延续，短期行情大概率松动下行 [5] 氯碱 - PVC期价继续下行，成本支撑不足，供应高压运行，需求下滑，行业延续累库态势；烧碱震荡运行，库存环比下降但同比压力大，下游需求一般 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱成本上抬，短期期价难跌但长期供给高压；玻璃现货降价，成本抬升利润收窄，中下游补库情绪弱，期价上涨乏力但下跌空间有限 [7]

报告行业投资评级 - 塑料 ★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、丙烯、乙二醇、瓶片、丙烯 ★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 烧碱、PTA、短纤、纯碱 ☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 化工各品种市场近期多面临供需压力，部分品种价格下跌，市场走势受供需、成本、宏观等多因素影响，不同品种有不同的投资趋势和需关注要点 [2][3][4] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约冲高回落，丙烯需求阶段性好转但供应宽松，塑料和聚丙烯期货主力合约尾盘收跌，供需基本面支撑偏弱，成本和宏观面暂无明确指引 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格弱势，短期盘整中期有进口量高和需求回落利空，苯乙烯期货主力合约下行收跌，基本面供需紧平衡但市场对远期供需存担忧 [3] 聚酯 - PX和PTA盘面减仓下跌，PX供应回升、PTA负荷下降，聚酯部分品种有累库预期和需求转弱预期 [4] 煤化工 - 甲醇期货价格下跌，到港量或偏高，下游需求弱，短期承压；尿素盘面下跌，国内供需宽松，行情或松动下行 [5] 氯碱 - PVC期价下行，成本支撑不足，供高需弱，或低位运行；烧碱震荡运行，下游需求一般，弱势运行 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱成本上抬，短期难跌，长期反弹高空；玻璃现货降价，成本抬升，期价上涨乏力但下跌空间有限，建议观望 [7]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 豆一 | ★★★ | | 豆油 | ★★★ | | 棕榈油 | ★★★ | | 豆粕 | ★☆☆ | | 菜粕 | ★★★ | | 菜油 | ★★★ | | 玉米 | ★★★ | | 生猪 | ★☆☆ | | 鸡蛋 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对多种农产品期货进行分析，各品种走势受政策、供需、成本、贸易关系等因素影响，投资者需关注相关动态及报告数据调整，把握投资机会与风险 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 价格高位震荡，中储粮拍卖使市场情绪降温，收购体现优质优价，进口大豆反弹致国产大豆仓单增加，关注政策和市场情绪指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约震荡运行，美豆宽幅震荡，我国进口美豆税率调整，榨利修复，四季度大豆供应基本充足，明年一季度或去库，巴西大豆播种率偏慢，关注USDA11月供需报告及中美贸易缓和后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 豆油和棕榈油跟随菜油走强，棕榈油高库存，进口大豆压榨利润亏损支撑豆油，油粕比显示豆油强于豆粕，棕榈油多空博弈增加，关注供需面和周边油脂走势 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期货主力合约仓量上行，油强粕弱，沿海菜籽缺货停机致库存下降支撑菜油，关注澳籽抵华时间、美国农业部供需报告及中加关系动向，短期观望 [6] 玉米 - 大连玉米期货2601合约减仓上涨，本季玉米产量预计增加，东北和山东现货价格偏强，小麦价格走弱，预计反弹高度有限，期货01合约或继续底部运行等待回调 [7] 生猪 - 现货价格小幅下调，期货大幅增仓，近月合约大跌，肥标价差高或使出栏节奏放缓，猪价或迎季节性反弹，中长期关注供应释放节奏，预计明年上半年或二次探底 [8] 鸡蛋 - 远月期价大涨创新高，因下半年鸡苗补栏下降致未来在产存栏下降预期，近月合约偏弱，因现货价格稳中偏弱，关注现货表现和老鸡淘汰，暂时观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种近期表现不一，市场受多种因素影响，包括宏观政策、供需关系、库存变化等，投资者需根据不同品种特点选择投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 铜价冲涨降温后转震荡，市场关注英国数据和需求变动，国内供求两弱，海外部分企业产量有调整，走势上资金主导，建议观望或采用期权策略 [1] 铝及氧化铝 - 国内氧化铝运行产能上升，供应方面有新增和复产情况，需求端开工率环降，库存和现货表现平稳，走势上宏观主导震荡偏强，但基本面共振有限，关注资金动向 [1] 锌 - 锌锭出口窗口打开，外盘托举内盘，现货供应和消费情况复杂，走势上短多参与，关注跨市反套机会 [1] 铅 - 外盘去库资金偏多，现货与供应、消费情况有变化，走势上短期区间震荡，中段存利多因素，可逢低短多 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍高位震荡、不锈钢低位震荡，宏观与需求不佳，现货与供应价格有变动，走势上沪镍弱势运行 [1] 锡 - 国内锡供应紧张，消费缺乏亮点，走势上11月上半月或现实紧张，中长期供应题材支持降温，预计价格震荡下跌 [1] 碳酸锂 - 期货反弹交投活跃，现货价格有波动，需求旺盛，供应库存下降，走势短期偏强震荡 [1] 工业硅 - 期货价格反弹，现货价格上调，供需双弱但供应收缩幅度预计更大，库存去化，走势短期震荡偏强但上行空间有限 [1] 多晶硅 - 主力价格震荡回落，供需同步走弱，库存下降，走势受产能调控预期主导，短期延续震荡整理 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、锰硅、硅铁操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；焦煤操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，炉料回落带动成本中枢下移，盘面整体承压，短期弱势震荡为主 [2] - 铁矿走势预计震荡为主 [3] - 焦炭价格或偏强震荡为主 [4] - 焦煤价格或偏强震荡为主 [6] - 硅锰价格底部支撑较强 [7] - 硅铁价格易涨难跌为主 [8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 淡季螺纹表需和产量环比下滑，去库节奏放缓；热卷需求和产量同步下滑，库存小幅上升 [2] - 铁水产量高位回落，下游承接能力不足，产业链负反馈压力有待缓解 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比回落，国内到港量环比大幅回落但仍处同期高位，港存累增 [3] - 需求端淡季钢材需求下滑，钢厂亏损加剧，铁水继续减产 [3] - 宏观层面前期重要事件落地兑现，短期对盘面扰动趋弱，市场交易铁矿边际宽松基本面 [3] 焦炭 - 日内价格下行，下游对第四轮接受程度较差 [4] - 焦化利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水下降，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 日内价格下行，近期蒙煤冲量，通关数维持高位 [6] - 炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交正常，成交价格持稳，终端库存小幅增加 [6] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存小幅抬升，关注安监进驻煤炭主产区影响 [6] 硅锰 - 日内价格偏弱震荡，需求端铁水产量下行 [7] - 硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [7] - Comilog远期强矿报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面涨跌切换较快，锰矿库存小幅增加 [7] 硅铁 - 日内价格偏弱震荡，需求端铁水产量下行 [8] - 出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性 [8] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化，成本端电费和兰炭价格上调 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出不同投资建议，如铜市冲涨降温转震荡，可观望或交易期权；铝及氧化铝市场分歧加剧，关注资金动向；锌可短多参与并关注跨市反套；铅短多参与；镍弱势运行；锡倾向高空配；碳酸锂短期偏强震荡；工业硅短期震荡偏强；多晶硅短期延续震荡整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格走势冲涨降温转震荡，资金主导，冲涨能量下降，可观望或交易买入看跌平值/虚值一档期权搭配执行价9万看涨期权降持仓成本 [1] - 市场情绪方面，铜价创高后下调震荡，美国政府有望恢复运营，市场关注英国通胀压力，国内10月家电出口转负，未锻轧铜进口减少 [1] - 国内供求两弱，10月SMM口径国内电解铜产量再降2.94万吨，11月预计持稳，12月冲产倾向有限，消费端下游对高铜价接受度好于去年二季度，上周铜杆及线缆开工率环比提升但低于去年同期，周一SMM社库减少7400吨至19.59万吨 [1] - 海外Codelco下调今年产量指引，自由港Grasberg铜金矿事故后恢复部分生产，三季度第一量子在巴拿马铜矿复产有进展，坦桑尼亚重新开放边界但港口运转低效率 [1] 铝及氧化铝 - 走势上贸易局势缓和，有色宏观主导震荡偏强，沪铝冲击2024年11月高点2180元阻力，但基本面共振有限，市场分歧加剧，关注资金动向 [1] - 氧化铝国内运行产能9885万吨，环比上升10万吨，价格弱势运行，下方指向去年低点2600 - 2700元区域 [1] - 供应方面，运行产能暂时稳定，天山铝业24万吨新增产能项目推进，海外世纪铝业21万吨产能预计11 - 12个月复产 [1] - 需求上SM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率61.6%，环降0.6% [1] - 库存和现货方面，上海铝锭社库持平在62.7万吨，铝棒社库增加0.2万吨至14万吨，国庆后季节性去库幅度中性，库存总量略高于近几年同期，华东、中部、华南现货升贴水窄幅波动，华南铝棒加工费回升至300元附近 [1] 锌 - 走势为沪锌短多参与，反弹关注2.32万元/吨年线压力，关注阶段性跨市反套参与机会 [1] - 锌锭出口窗口打开，外盘偏强托举内盘，资金多头入场，沪锌反复上探2.27万/吨附近压力 [1] - 现货与供应上，LME锌库存止跌，外盘上行动能减弱但低库存支撑升水扩大，锌锭出口窗口打开，现货升水高，出口降交仓意愿，内外盘价差收窄幅度有限，国内矿TC均价下降，炼厂利润承压，减产预期走强，外盘价格高位，Q4海外炼厂利润修复后复产频率大 [1] - 消费端环保限产、地产疲软、出口数据喜忧参半，终端消费偏弱，下游刚需采购，华东地区贸易商挺价情绪浓 [1] 铅 - 短期多空并存，沪铅暂看1.73 - 1.76万元/吨区间震荡，中段仍存利多因素，建议逢低短多参与 [1] - 行情上LME铅持续去库，外盘反弹概率加大托举内盘，沪铅多空高位僵持，白银进口窗口关闭 [1] - 现货与供应方面，LME铅库存同降1.66万吨至20.37万吨，升水收窄，外盘交投预期转变，冬储背景下铅精矿供不应求加剧，废电瓶价格高位持稳，回收商出货积极，11月税收成本增加抬升沪铅价格重心，周一SMM铅社库增至3.27万吨，原、再生铅炼厂利润均好，铅锌供应预增 [1] - 消费端前期减停产电池企业开工恢复，下游按需采购，整体需求表现尚可，储能电池订单好，相关企业调产，北方转冷汽车电池消费好转，电动二轮车新国标执行在即，铅酸蓄电池消费预期好转 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行 [1] - 上周沪镍高位震荡、交投平淡，沪不锈钢低位震荡、成交冷清 [1] - 宏观与需求上外围有色表现强势，但镍产业受制于整体过剩表现平淡，主流不锈钢厂取消限价下调盘价，市场低迷，供方降价出货但年末淡季成交冷清 [1] - 现货与供应方面，金川升水3600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元，金川现货报价拉跌，高镍铁报价在917.6元/镍点，上游价格反弹支撑弱化，纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨至2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨 [1] 锡 - 11月上半月锡市可能处于现实紧张中，中长期供应题材对价格支持降温，预计上方整数关阻力有效，若国内社库出库现象转向将引导锡价震荡下跌回节前交投区间，倾向高空配，如接近29万或等待明确破位后的右侧入场机会，如120日均线 [1] - 行情上周锡价延续震荡交投，沪锡短线下探28万吸引买兴后提价收回跌幅 [1] - 供应上国内锡供应实质性紧张，缅矿复供年底不确定，非洲矿进口受雨季拖累，国内再生锡产量受原料约束，伦锡库存升至2000吨上方，但整体显性库存低于过去两年同期水平 [1] - 消费缺乏亮点，全球半导体销售额高企但传统增速低，中国家电出口增速降温，前10月累计增速转负 [1] 碳酸锂 - 走势短期偏强震荡看待，合意库存始升后，实际库存的持续性和政策增量成市场关注点 [1] - 期货期价快速反弹，交投活跃，资金流入显著 [1] - 现货电碳8.1万元，工碳8.2万元/吨，上周宜春部分矿山复产进度早于预期致碳酸锂大幅杀跌至7.8万元，盐厂整体开工率保持高位运行，产能释放充分，供应端挺价情绪浓 [1] - 需求端锂盐加工企业为月度交付积极冲量，许多材料厂已达到清产甚至超产水平，下游电池厂订单增量源于纯电重卡项目推进、传统车销旺季、储能电池供不应求 [1] - 供应方面市场总库存下降3400吨至12.4万吨，冶炼厂库存降1300吨至3.1万吨，下游库存降1300吨至5.2万吨，贸易商下降800吨至4.1万吨，澳矿报995美元，矿端报价两度走强 [1] 工业硅 - 短期震荡偏强，受制于整体需求平淡，上行空间预计有限 [1] - 价格主力合约升至9000元/吨以上，现货硅价温和上调50元/吨报9100元/吨 [1] - 供需方面供给缩减，新疆开工平稳，云南开工率降至33%，四川因枯水期预计进一步减产；需求整体偏弱，多晶硅受季节性限产拖累，预计11月产量回落至12万吨左右，有机硅部分装置复产供应小幅回升 [1] - 库存社库55.2万吨，周度去库6000吨，其中交割库42.5万吨下降9000吨，普通仓库12.7万吨小幅累库3000吨，前期盘面回调阶段出现较多仓单注销 [1] 多晶硅 - 短期预计延续震荡整理，盘面核心受产能调控预期主导，西南季节性减产逐步落地，但硅片同步减产，供需同步收缩制约库存去化 [1] - 价格主力震荡回落至5.3万元/吨附近，交投受产能调控预期未落地影响，现货N型复投料成交4.9 - 5.5万元/吨，均价持稳5.2万/吨 [1] - 供需方面供应增加，西南枯水期下头部企业11月排产环比显著下滑；需求同步走弱，硅片按协会配额计划减产，电池片出口回落、组件推进减产去库，终端装机虽有回暖但整体仍处低位 [1] - 库存SM数据显示，多晶硅厂库25.9万吨，周环降2000吨 [1]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属上涨，美国政府停摆谈判取得积极进展有望近期重启，虽减弱对经济的影响但有利于阶段性流动性的释放，官方数据恢复公布后市场将继续权衡经济和美联储政策前景，贵金属暂时缺少强劲驱动，或继续构筑高位震荡平台，国际金价关注4150美元/盎司附近阻力 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国临时拨款法案进展 - 美参议院投票通过临时拨款法案，递交众议院审议 [1] - 美众议院据悉将于北京时间周四凌晨5点开始对该法案投票 [1] 美联储官员观点 - 美联储理事米兰认为政府停摆结束的可能性并未大幅改变前景，12月降息50个基点是合适的，至少应降息25个基点 [2] - 美联储穆萨莱姆表示劳动力市场接近充分就业，目前正趋于降温，进一步放松政策的空间有限，务必谨慎行事 [2] - 美联储戴利称没有从劳动力成本方面看到通胀压力，决策者需对进一步降息保持开放态度 [2] 贸易协议情况 - 外媒称瑞士接近与美国达成协议，关税税率将降至15%，特朗普回应称正与瑞士商讨降低关税的协议，数字未确定 [2] - 特朗普表示接近与印度达成贸易协议，这与过去的协议大不相同 [2] 中国黄金数据 - 2025年前三季度，国内原料产金271.782吨，比2024年同期增加3.714吨，同比增长1.39%，另有进口原料产金121.149吨，同比增长8.94%，国内原料和进口原料共计生产黄金392.931吨，同比增长3.60% [2] - 2025年前三季度，中国黄金消费量682.730吨，同比下降7.95%，其中黄金首饰270.036吨，同比下降32.50%，金条及金币352.116吨，同比增长24.55%，工业及其他用金60.578吨，同比增长2.72% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品本周多头占比有所回升，黑色板块因子强度下降，贵金属和有色板块有所回升，截面偏强的板块是有色和贵金属，偏弱的是黑色和能源 [3] - 甲醇本周综合信号空头，浮法玻璃本周综合信号多头，铁矿石本周综合信号转为中性，铅本周综合信号维持空头 [4][7] 各板块情况总结 有色和贵金属板块 - 黄金时序动量边际有所回升，白银持仓量升幅较大，截面两端分化收窄 [3] - 有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量继续上行，截面上碳酸锂偏强，镍偏弱 [3] 黑色板块 - 铁矿螺纹持仓量下降，反映利好兑现后需求不佳，焦煤截面偏强 [3] 能源和化工板块 - 能源板块短周期动量因子回落，化工板块处于截面偏空端 [3] 农产品板块 - 油粕截面分化收窄，豆油短周期动量边际小幅回升，豆粕维持不变 [3][9] 各品种策略净值及基本面因子情况总结 甲醇 - 上周供给因子走高0.33%，合成因子走强0.21%，本周综合信号空头 [4] - 进口甲醇到港量增加，国内装置开工持续提升，供给端空头延续；甲醇制烯烃企业原料采购量释放多头信号，需求端多头；上周港口及内地均累库，库存端空头；江苏甲醇市场价格释放空头信号，价差端中性偏空 [4] 浮法玻璃 - 上周库存因子上行0.38%，价差因子走弱0.19%，合成因子下行0.14%，本周综合信号多头 [7] - 浮法玻璃企业开工负荷小幅下降，供给端中性；中国30大中城市商品房成交数据减少，需求端中性；中国浮法玻璃企业呈现去库，库存端空头强度大幅走弱，转为中性；国内玻璃现货市场价持续释放多头信号，价差端多头；管道气以及动力煤制浮法玻璃税后毛利小幅回升，利润端中性偏多 [7] 铁矿石 - 上周供给因子下行0.99%，综合因子走弱0.2%，本周综合信号转为中性 [7] - 青岛港和天津港到港量增加，供给端信号由多头转为空头；钢厂国产烧结用矿粉消耗量及球团入炉比均下降，需求端转为空头反馈；钢厂国产烧结用矿粉库存小幅去库，库存端多头反馈进一步增强，信号转为多头；铁矿石运价抬升，价差端多头反馈增强，信号维持中性 [7] 铅 - 上周供给因子下行0.07%，需求因子走弱0.07%，价差因子下行0.06%，合成因子走弱0.05%，本周综合信号维持空头 [7] - SMM国产铅精矿价格抬升速度放缓，废电瓶价格占再生精铅价格比下降幅度收敛，供给端空头反馈减弱，信号维持空头；LME铅注册仓单大幅累库，库存端信号转为空头；现货升水下降，价差端信号维持空头 [7]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - PTA收盘价4664.00，周度涨幅1.70%；铝收盘价21625.00，周度涨幅1.41%；豆粕收盘价3058.00，周度涨幅1.22%；玉米收盘价2149.00，周度涨幅0.89%；玻璃收盘价1091.00，周度涨幅0.74%；生猪收盘价11865.00，周度涨幅0.42%；原油收盘价460.60，周度涨幅0.41%；白银收盘价11484.00，周度涨幅0.38% [2] - 黄金收盘价921.26，周度跌幅0.07%；棕榈油收盘价8660.00，周度跌幅1.19%；铜收盘价85940.00，周度跌幅1.23%；焦煤收盘价1270.00，周度跌幅1.24%；乙二醇收盘价3942.00，周度跌幅1.89%；PVC收盘价4611.00，周度跌幅1.91%；螺纹钢收盘价3034.00，周度跌幅2.32%；甲醇收盘价2112.00，周度跌幅3.12%；铁矿石收盘价760.50，周度跌幅4.94%；多晶硅收盘价53215.00，周度跌幅5.66% [2] A股 - 上证50收盘价3038.35，周度涨幅0.89%；沪深300收盘价4678.79，周度涨幅0.82%；中证500收盘价7327.91，周度跌幅0.04% [2] 海外股市 - 恒生指数收盘价26241.83，周度涨幅1.29%；富时100收盘价9682.57，周度跌幅0.36%；标普500收盘价6728.80，周度跌幅1.63%；法国CAC40收盘价7950.18，周度跌幅2.10%；纳斯达克指数收盘价23004.54，周度跌幅3.04%；日经225收盘价50276.37，周度跌幅4.07% [2] 债券 - 中国国债2年期收盘价1.43，较前值2.84有变化；中国国债5年期收盘价1.58，较前值2.11有变化；中国国债10年期收盘价1.81，较前值变化 -0.7bp [2] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.16，周度涨幅0.25%；美元中间价收盘价7.08，周度跌幅0.06%；美元指数收盘价99.55，周度跌幅0.18% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为长期看国内稳预期政策预计持续发力，全球AI科技周期启动阶段多头大趋势未扭转，上周五晚美股“V型反转”使全球资本市场情绪好转，中美贸易局势大概率缓和；利空逻辑为美国就业及制造业景气度超预期回温影响12月降息预期，10月标普中国制造业、服务业和综合PMI较前值均下降，A股在4000位置附近估值偏高，海外AI行业做空事件引发避险情绪升温，10月国内出口数据同比小幅回落且进口增速放缓 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家。利多逻辑为基本面的偏弱现实对债市形成支撑，风险偏好回落时股债跷跷板效应利于债市，央行恢复公开市场国债买卖且10月净投放200亿元；利空逻辑为通胀数据延续修复或提振未来通胀预期，政府债券发行放量会给市场资金面带来压力，基金赎回等相关新规可能扰动市场情绪 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为OPEC于一季度暂停增产计划，俄油短期中断且亚洲持续消耗库存，年底海外风险资产整体预计以降息交易为主，油价在页岩油成本价区间获得有利支撑；利空逻辑为上周美国原油库存累库超预期，美元流动性紧张使资产价格阶段性承压，四季度全球累库较难证伪，圭亚那、巴西等新兴深海油田项目产量正快速攀升 [5] 农产品板块 菜籽油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为菜油库存下滑超预期，国内油厂面临低库存与极低开机率的双重压力，国内沿海油厂菜籽压榨尚未恢复，加总理表态短期难以达成协议；利空逻辑为加拿大菜籽短期因缺乏中国买需而继续承压，国内水产养殖需求长假后转淡，四季度菜油进口有望增加，中加关系如果恢复对菜系价格将产生较大影响 [5] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多2家、看空2家、震荡3家。利多逻辑为美国政府停摆有望结束使市场情绪有所回暖，海外铜矿恢复缓慢使供应偏紧预期仍存，“十五五”规划提振多个领域基本金属的消费预期，AI与储能等新兴消费方向在中长期提振铜需求；利空逻辑为美国制造业PMI持续萎缩使需求与就业疲软，美元指数反弹对金属价格形成压制，国内社会库存持续增加压制价格上行，铜价偏高抑制传统下游消费 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为重点监测生产企业库存环比下降使供需关系有所改善，当前价格处于低位使估值对价格形成一定支撑，部分区域现货价格企稳并零星上调使市场情绪有所提振，政策端反内卷的长期预期对价格形成支撑；利空逻辑为终端需求整体仍显疲弱，市场多以刚需采购为主，行业产能充足，利润回升可能引发新产线点火增加供应，高库存地区的现货价格持续偏弱拖累市场整体定价，需求面临消费淡季压力 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多2家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为市场对美联储独立性和美国财政状况存有担忧，地缘政治不确定性持续存在，美国政府长期停摆加剧市场避险情绪，美国就业形势放缓使12月降息概率较高；利空逻辑为中美贸易关系缓和削弱黄金避险吸引力，美联储偏鹰言论削弱快速降息预期美国服务业数据强劲使通胀压力仍存，金价缺乏明确利多推动需要时间震荡消化 [7] 黑色板块 铁矿石 - 采集8家机构观点，看多0家、看空4家、震荡4家。利多逻辑为全球发运周度环比下降，期价回落过程中基差有所走高，247家钢厂高炉开工率83.13%，周环比增加1.38%；利空逻辑为港口库存持续超季节性累库，45港到港量周度大幅回升，下游板材端产量极高去库略显吃力，铁水产量环比下降2.1万吨，钢厂盈利率进一步下降使负反馈压力增加 [7]