| | | | Million | 国投期货 | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月20日 | | 棉花, | ☆☆☆ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ななな | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 黄维 高级分析师 | | 苹果 | ★☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 木材 | ☆☆☆ | | | 天然橡胶 | ☆☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 20号胶 | ☆☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 丁二烯橡胶 ★☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 今天郑棉维持窄幅震荡。国内棉花成交一般,基差稳中偏强,中美谈判利好对于价格有所提振,但具体细节仍有待观察。纯棉 纱成交依旧偏清淡，主要淡季行情下下游需求仍旧不足，市场信心弱，看涨情绪不高。从目前中美谈判情况来看，虽然表态比 较积极，但落实到具体措施仍有较多不确定性。市场对于后期库存有偏紧的预期，截至5月底棉花商 ...

| | | | '/ V V SDIC FUTURES | | 2025年06月20日 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | | | 豆一 | | 杨蕊霞 农产品组长 | | | なな女 | F0285733 Z0011333 | | 豆粕 | な☆☆ | 吴小明 首席分析师 | | 豆油 | ななな | | | 標 潟 海 | ななな | F3078401 Z0015853 | | | | 董甜甜 高级分析师 | | 薬粕 | ななな | F0302203 Z0012037 | | 菜油 | ななな | | | | | 宋腾 高级分析师 | | 玉米 | な女女 | F03135787 Z0021166 | | 生猪 | ★☆☆ | | | 鸡蛋 | な☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【豆一】 豆一短暂调整之后价格止跌上涨。本周国储政策拍卖和地方储备拍卖均在进行。市场上的余粮偏少，目前靠政 策交易量在补充。进口大豆方面中期会受天气驱动,天气会成为影响价格的主要因素，并且长期趋势美国生栄 政策利多，也 ...

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅锰：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁：一颗星偏多，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种短期走势多以震荡为主，市场不确定性较强，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [2][3][4] 各品种总结 钢材 - 今日盘面震荡小幅上涨，螺纹表需环比趋稳，产量回升，库存下降；热卷需求回暖，产量高位，库存回落 [2] - 高炉有利润，铁水产量高位，但淡季承接能力不足，负反馈预期反复发酵 [2] - 下游行业内需疲弱，盘面企稳但市场心态谨慎，需求预期悲观制约上方空间，短期震荡 [2] 铁矿 - 今日盘面小幅上涨，供应端全球发运旺季有冲量预期，国内到港量阶段下降，未来供应压力或加大 [3] - 需求端终端需求淡季，钢厂有利润，主动减产意愿不强且有补库动作，铁水短期维持高位 [3] - 宏观层面国内等增量政策，外部地缘政治风险上升，市场不确定性强，走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化第四轮提降部分落地，铁水日产增加，焦炭利润微薄，日产回落 [4] - 焦炭整体库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，价格底部受原油影响略有抬升 [4] - 焦炭盘面基本平水，受库存压力和地缘政治因素影响，价格窄幅震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，煤矿产量回落，部分煤矿因环保检查减产，现货竞拍成交好转，价格小涨，终端库存下降 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存持续下降，关注去库持续性，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑 [6] - 焦煤维持贴水，受库存压力和地缘政治因素影响，价格窄幅震荡 [6] 硅锰 - 日内价格冲高回落，因南非天气因素引发担忧，前期减产使库存下降，但周度产量回升，基本面好转有限 [7] - 锰矿报盘量恢复，发货量或抬升，库存累增速度加快，价格承压，但矿山挺价意愿增加 [7] - 盘面交易逻辑转变速率提升，受原油带动，短期内暂时看涨 [7] 硅铁 - 日内价格震荡冲高回落，跟随硅锰，期货、期权交易对合格境外投资者开放 [8] - 铁水产量回升，出口需求稳定，金属镁产量环比抬升，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存下降 [8] - 部分生产亏损采取盘面接货贸易模式利于去库，关注去库持续性，受原油带动，短期内暂时看涨 [8]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 棉花和棉纱方面，郑棉窄幅震荡，纯棉纱成交清淡，中美谈判利好但落实有不确定性，市场预期后期库存偏紧，操作上暂时观望或逢低轻仓做多 [2] - 白糖方面，美糖震荡，巴西生产数据偏空，郑糖偏弱震荡，进口量增加，国产糖库存同比减少，操作上暂时观望 [3] - 苹果方面，期价偏弱震荡，需求进入淡季，市场交易重心转向新年度估产，操作上暂时观望 [4] - 20号胶、天然橡胶、合成橡胶方面，RU震荡，NR小跌，BR微涨，供应有增有减，需求一般，库存有升有降，出口表现超预期，策略上偏多 [6] - 纸浆方面，纸浆期货小幅上涨，港口库存同比偏高，需求偏弱，供给宽松，操作上暂时观望，关注大幅回调做多机会 [7] - 原木方面，期价震荡，供应报价止跌企稳，需求表现较好，库存有增有减，操作上暂时观望 [8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉维持窄幅震荡，纯棉纱成交清淡，下游需求不足，市场信心弱 [2] - 中美谈判利好但落实有不确定性，市场预期后期库存偏紧，截至5月底棉花商业库存为345.87万吨，环比减少69.39万吨，同比减少31.54万吨 [2] - 国内5月进口4万吨，创近10年新低，同比降22万吨，环比降2万吨，操作上暂时观望或逢低轻仓做多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，5月下半月巴西中南部生产数据偏空，甘蔗压榨量、食糖产量和制糖比同比均增加 [3] - 6月上半月主产区降雨少，有利于甘蔗收割，预计生产进度快 [3] - 郑糖偏弱震荡，5月我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨，国产糖库存同比减少，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，时令水果上市冲击苹果需求 [4] - 市场交易重心转向新年度估产，西部产区受寒潮和大风影响，坐果率和质量或受影响，但4月寒潮对产量影响不大 [4] - 今年产区花量较足，产量预估偏空，关注后期套袋数据，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 美联储维持利率不变，RU震荡，NR小跌，BR微涨，国内天然橡胶现价总体下跌，合成橡胶现价稳中有涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率回落，5月中国轮胎出口同比环比均增长 [6] - 青岛地区天然橡胶总库存回升，顺丁橡胶社会库存和丁二烯港口库存回升，策略上偏多 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价6050元/吨，价格持稳 [7] - 截止6月12日，中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3% [7] - 国内5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%，操作上暂时观望，关注大幅回调做多机会 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格环比上涨 [8] - 进入淡季后港口日均出库量维持在6万方左右，需求表现较好 [8] - 截至6月13日，全国港口原木总库存为345万方，环比增加6万方，辐射松库存为272万方，环比减少3万方，操作上暂时观望 [8]

| 11/11/2 | 国版斯特 | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年06月19日 | | 尿素 | ななな | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 苯乙烯 | ★☆★ | 聚丙烯 | ★☆★ | F3011557 Z0011355 | | 塑料 | ★☆★ | PVC | ☆☆☆ | | | 烧碱 | なな☆ | PX | ★☆★ | 牛卉 高级分析师 | | PTA | ★☆★ | 乙二醇 | ★☆★ | F3003295 Z0011425 | | 短纤 | ★☆★ | 玻璃 | ☆☆☆ | 王雪忆 分析师 | | 纯藏 | 女女女 | 瓶片 | ★☆★ | F03125010 | | | | | | 周小燕 高级分析师 | | | | | | F03089068 Z0016691 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【甲醇) 伊朗甲醇装置大面积停车减产,霍尔木兹海峡航运安全风险加剧。但现阶段港口库存 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 原油持震荡偏强判断，投资者可继续持有低成本看涨期权应对极端地缘风险，继续看涨SC较布伦特的价差 [2] - 油品系期货中FU表现相对偏强，近期强弱排序为FU>LU，FU、LU裂解均下行 [2] - 沥青基本面端有支撑因素，但在地缘风险导致的油价上行风险解除前BU裂解承压 [3] - LPG基本面有一定宽松压力，在原油强势和政治风险支撑下盘面维持震荡偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 亚盘时段国际油价震荡，SC08合约涨4.7%表现持续偏强 [2] - 伊以冲突仍在持续，美国直接介入可能性增加，在美确认参与前伊朗能源基础设施及霍尔木兹海峡通行相关供应风险仍存 [2] - 上周美国DOE原油库存因净出口增加大幅下降1147.3万桶 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 油价在地缘冲突下走高，油品系期货均跟随上行但涨幅不及原油 [2] - 伊以冲突对高硫燃料油有地缘溢价提升，冲突爆发以来高硫燃油表现相对偏强 [2] - 船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电对高硫燃油需求提振因高硫裂解估值偏高而大打折扣 [2] - 低硫燃油供应仍偏充裕，而低硫船用油需求驱动不足 [2] 沥青 - 地缘冲突扰动下油价继续走高，沥青跟随上行 [3] - 原油配额逐渐消耗下地炼增产缺乏韧性，检修高峰后主营炼厂主要计划提升深加工装置开工，沥青产量增幅预计有限 [3] - 54家样本炼厂出货量环比持续增长，累计同比转增 [3] - 压路机销量1 - 4月同比大增，终端需求实质提振指日可待 [3] - 截止6月19日，炼厂及社会周度库存数据总体延续下滑态势 [3] LPG - 中东地缘冲突仍在发酵，伊朗PQ生产与出口风险仍然不低，国际市场维持偏强运行 [4] - 国内化工需求虽有回升，但需关注进口成本走高后毛利回落的压力 [4] - 月中到岸量和炼厂气外放约维持增长，若地缘风险缓释，供给压力会带来较强下行驱动 [4]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆粕|★★★|F0285733 Z0011333| |豆油|★★★|吴小明| |棕榈油|无|F3078401 Z0015853| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★★★|F03135787 Z0021166| |生猪|★☆☆|无| |鸡蛋|★★★|010 - 58747784| [1] 报告的核心观点 - 农产品各品种受多种因素影响价格走势不一，需关注天气、政策、贸易、供需等因素变化 [2][3][4] - 不同品种投资机会和风险各异，部分品种有上涨驱动，部分面临下行压力或震荡行情 [2][3][8] 各品种总结 豆一 - 豆一减仓回调，国产大豆弱于进口大豆 [2] - 进口大豆中期受天气影响，长期美国生柴政策利多，价格抗跌 [2] - 短期东北天气利于生长，需持续关注天气指引 [2] 大豆&豆粕 - 伊以冲突致原油震动，美豆强势，大连豆粕增仓上行，国内油脂上涨或抑制豆粕涨幅 [3] - 6月19日CBOT休市，未来两周美国天气利于大豆种植生长 [3] - 国内豆粕现货普涨，6月进口大豆到港1200万吨，油厂开机率高，豆粕进入累库周期 [3] - 关注油脂端异动和6 - 8月天气恶化带来的上涨驱动 [3] 豆油&棕榈油 - 豆油受生柴题材驱动表现强势，盘面油强粕弱，现货基差走弱 [4] - 美国生柴政策长期利多油脂，应逢低多配植物油 [4] 菜粕&菜油 - 加拿大菜籽关键生长期，价格受天气升水支撑，中期易涨难跌 [6] - 国内菜油与其他油品价差高，消费不强，期价提振在于进口不确定性 [6] - 天气市下菜系期价中期有上行空间，短期或受需求端价格压力，策略转中性 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡上行，前期看多情绪减弱 [7] - 新麦与玉米均价价差稳定，部分饲料企业替代，小麦政策后价格涨幅不大 [7] - 南北港库存去库，深加工企业开工率下降，库存走平，玉米短期供需矛盾不明显，期货或震荡 [7] 生猪 - 生猪期货近月回调，远月跟随，现货价格稳定 [8] - 政策稳猪价，但产能和新生仔猪数量显示中期猪价仍有下行压力，关注降重节奏 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面震荡，现货价格普涨 [9] - 蛋价低位抄底情绪释放，中秋需求旺季提前，但产能释放和老鸡淘汰进度一般，蛋价以反弹看待 [9]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属回落，美联储连续第四次维持利率不变，点阵图显示官员预期今年降息两次，但预计不降息人数上升，鲍威尔认为未来几个月会有关税驱动的通胀上升 [1] - 以伊互相进行新一轮轰炸，特朗普对是否介入冲突含糊其辞，短期战争无缓和迹象，避险情绪存在反复，贵金属观望为主 [1] 相关事件总结 伊以局势 - 哈梅内伊称伊朗不会投降，不接受强加的战或和 [2] - 若美国干预以伊冲突，俄罗斯威胁将介入 [2] - 特朗普私下批准对伊朗攻击计划，但未下达最终命令 [2] - 美国驻以色列大使馆人员开始撤离以色列 [2] - 特朗普称伊朗请求与美谈判，伊方否认，后美媒报道伊朗将接受与美会谈提议 [2] - 特朗普表示美国不寻求停火，要求伊朗无核武器，与伊朗谈判大门敞开，认为伊朗几周能获核武，不想卷入中东局势 [2] - 德法英外长和欧盟高级外交官周五将在日内瓦与伊朗外长举行核谈判 [2] 其他事件 - 特朗普重申美联储应降息200BP，降250BP会非常好 [2] - 普京称俄乌问题谈判团队保持联系，下一次会谈可能在6月22日之后举行 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | | 热卷 | ☆☆☆ | | 铁矿 | ☆☆☆ | | 焦炭 | ☆☆☆ | | 焦煤 | ☆☆☆ | | 硅锰 | ★☆☆ | | 硅铁 | ★☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤短期走势以震荡为主，硅锰、硅铁短期内暂时看涨 [1][2][5][6] 各品种总结 钢材 - 盘面继续震荡，螺纹表需环比趋稳、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量高位、库存回落 [1] - 高炉有利润，铁水产量高位，但淡季承接力不足，负反馈预期反复发酵 [1] - 下游行业内需疲弱，市场心态谨慎，需求预期悲观制约上方空间，短期震荡，关注终端需求及政策变化 [1] 铁矿 - 盘面震荡，供应端全球发运旺季有季末冲量预期，国内到港量先降后反弹，港口库存预计止降转增，供应压力加大 [2] - 需求端终端进入淡季，钢厂有利润，主动减产意愿不强，铁水产量短期维持高位 [2] - 宏观层面国内等增量政策，外部地缘政治风险上升，市场不确定性强，走势震荡为主 [2] 焦炭 - 日内价格震荡上行，铁水小幅回落，焦炭有第四轮提降预期，焦化利润收缩，日产较年内高位回落，持续性待察 [3] - 整体库存小幅下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水平稳，关税影响行情，受原油带动价格上涨 [3] 焦煤 - 日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量回落，供应受限，现货竞拍成交好转，终端库存下降，总库存或去化 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水平稳，焦煤贴水，库存有压力，价格反弹空间不宜乐观，受原油带动价格上涨 [5] 硅锰 - 受国际冲突扰动，日内价格震荡上行，北方某大型钢厂招标询盘价环比下调，关注定价信息 [5] - 前期减产使库存下降，但周度产量回升，基本面好转有限 [5] - 康密劳远期矿价格下调，报盘量增加，South32发货量或抬升，锰矿库存累增，价格承压，盘面受原油带动短期看涨 [5] 硅铁 - 受国际冲突扰动，日内价格震荡上行，期货、期权交易对合格境外投资者开放 [6] - 铁水产量下行，出口需求稳定，金属镁产量上升，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存下降 [6] - 部分生产亏损或采取贸易模式去库，观察去库持续性，盘面受原油带动短期看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储6月议息会议按兵不动，声明和点阵图综合作用呈中性信号，观望状态变化不大，后续需关注伊以冲突发展、关税谈判状况和国内政策看点[1][7][9] 根据相关目录分别进行总结 会前关注点 - 5月议息会议维持利率区间4.25%-4.5%，声明偏中性，警示关税滞胀风险，重申不急于先发制人决策，6月大概率维持利率不变[2] - 美国经济软数据改善、硬数据疲态，通胀放缓、就业回落为美联储提供鸽派空间，但中东地缘风险使通胀预期不确定增强[3] - 本次会议焦点一是政策声明基调是否转变，二是新经济预测和点阵图对通胀、增长和利率路径的判断，市场分歧较大[4] 会议内容 - 货币政策按兵不动，维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50% [1][4] - 会后声明有变动，就业评估措辞微调，“不确定性”表述称有所下降但仍处高位，删除“滞胀”风险上升表述，传递积极信号[5] - 点阵图显示今年利率预测中位值不变，预计两次25基点降息，但预计不降息人数占比提升；下调今明两年GDP增长预期，上调今明后三年失业率和PCE通胀预期[6] - 发布会要点包括认为经济形势稳固、通胀高于目标所以按兵不动，关税对通胀影响不确定，后续降息路径取决于关税影响[7] 市场展望 - 3月提出跟踪宏观矛盾方向，5月后中美经贸磋商关税压力缓和，国内金融政策有积极效果，但关税负面效应显现，财政发力不足，地缘局势复杂，美元弱势震荡，人民币稳定[8] - 后续可从伊以冲突持续时间、关税谈判状况、国内政策后续看点三个维度观察宏观主要矛盾演化[9]