报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕、菜油一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 棕榈油、玉米、生猪白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 鸡蛋一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 农产品各品种受多种因素影响，价格走势各异，需关注天气、贸易、消费等因素变化 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 国产大豆主力合约移仓，价格反弹，中储粮采购和企业贸易量竞价销售均流拍 [2] - 进口大豆7 - 8月面临温度偏高、降水偏少风险，国产大豆中期进入生长期，天气是价格波动主因 [2] 大豆&豆粕 - 中美伦敦贸易会议带来积极情绪，大连豆粕宽幅震荡，国内现货价格走稳 [3] - 美豆产区天气基本正常，国内大豆到港增多但进口巴西大豆成本增加，压榨利润下降 [3] - 后续中美贸易不确定因素多，6 - 8月关注天气变化带来的上涨驱动 [3] 菜粕&菜油 - 菜粕增仓延续涨势，是油粕、油脂板块走势最强品种 [4] - 中美经贸磋商释放利好，利于外盘籽价抬升和国内菜系品种重心上移 [4] - 市场焦点在加拿大菜籽产区天气与中加贸易关系，水产饲料旺季消费提振价格预期 [4] 豆油&棕榈油 - 棕榈油价格波动企稳，资金大量减仓，油粕比未进一步下探 [6] - 欧洲气象中心预报显示7 - 8月美国大豆主产区降雨偏低、温度偏高，需防范美豆天气炒作 [6] - 棕榈油二三季度处于增产期，价格需反复震荡，注意美豆天气炒作的阶段性压制风险 [6] 玉米 - 河南启动小麦最低收购价预案带动玉米看多情绪，期货冲高后缓和 [7] - 前期小麦与玉米价差缩小，饲料企业替代致玉米价格下行，未来价差可能拉大 [7] - 中美贸易会议达成协议框架，山东现货供应量微涨，玉米期货短期震荡 [7] 生猪 - 生猪期货反弹，现货价格小幅调整，集团场出栏节奏加快，短期现货价格有下行压力 [8] - 政策端有稳猪价意图，减少远期供应压力，远端价格有支撑 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货增仓创新低，部分期价探出长下影线，需谨慎资金止盈离场风险 [9] - 现货价格大部地区下跌，老鸡淘汰放量但日龄绝对值仍偏高，蛋价未达周期性底部 [9] - 关注产能、淘鸡情绪、梅雨季和资金面影响 [9]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银投资评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国5月CPI年率录得2.4%，核心CPI录得2.8%，同比环比均低于预期，特朗普再次呼吁降息，美元回落，金价小幅上涨，但中美会谈达成共识框架消息令市场风险偏好继续向好限制金价涨幅 [1] - 各方关税谈判将继续主导市场，俄乌以及中东等地缘局势持续紧张，金价震荡中维持回调买入思路，白银破位后打开上方空间 [1] - 今晚关注美国PPI和周度初请失业金人数 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国CPI数据 - 美国5月CPI环比上涨0.1%，不及预期的0.2%，4月增幅为0.2%；同比上涨2.4%，符合预期，4月为2.3% [2] - 扣除波动较大的食品和能源核心CPI环比0.1%，不及预期的0.2%，较4月的0.2%有所放缓；同比2.8%，不及预期的2.9%，4月为2.8%，保持在2021年3月以来的最低水平 [2] 中东局势 - 特朗普对达成伊核协议信心减弱 [2] - 伊朗防长称若核谈判失败并与美国发生冲突，伊朗将打击该地区的美军基地 [2] - 美方授权美军家属可自愿撤离中东，缩减在伊拉克的美国使团规模 [2] - 据悉伊美周末举行第六轮核谈判举行的可能性越来越小 [2] 关税情况 - 欧盟希望贸易谈判时间延长至特朗普设定暂缓期限之后 [2] - 贝森特称只要在谈判中表现出“诚意”，特朗普政府愿意将目前的90天关税暂停期延长至7月9日之后 [2] - 特朗普将在七国集团峰会期间举行多场双边会谈 [2] - 美国5月海关总税收达到创纪录的230亿美元，同比增幅近四倍 [2] - 卢特尼克称一项又一项的交易将会陆续达成 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 硅锰操作评级为红星，代表预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁价格走势不一，市场受终端需求、供应、政策等多因素影响，各品种投资建议不同 [2][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面回落，本周螺纹表需和产量同步回落，去库节奏放缓，热卷需求、产量均小幅回落，库存继续累积 [2] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵，下游基建改善有限，地产销售复苏缺乏持续性，5月汽车产销量维持高增速，制造业有韧性 [2] - 市场心态反复，盘面反弹动能不足，需求预期偏悲观制约上方空间，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运偏强，未来有季节性增长空间，国内到港量增加，预计港口库存止跌回升，供应压力加大 [3] - 需求端终端需求淡季走弱，钢厂盈利率尚可，主动减产动力不足，铁水产量短期减产空间有限，中期产业链负反馈风险仍存 [3] - 宏观层面中美会谈推进，市场情绪好转，但对外贸易有不确定性风险，预计短期走势以震荡为主 [3] 焦炭 - 价格震荡下行，铁水小幅回落，焦化利润尚存，焦化日产处年内较高水平，整体库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润，价格带动焦炭反弹，中美关税扰动大，需持续关注 [4] 焦煤 - 价格震荡下行，炼焦煤矿产量高位小幅回落，减产预期增加，现货竞拍成交市场走弱，成交价格阴跌，终端库存小幅下降 [6] - 炼焦煤总库存环比小幅下降，产端库存是否持续下降有待观察，碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润，前期价格反弹，中美关税扰动大，需持续关注 [6] 硅锰 - 价格小幅下行，前期减产使库存下降，但周度产量开始回升，基本面好转有限 [7] - 康密劳远期矿报价环比下调0.15至4.25美元/吨度，报盘量恢复至40万吨/月以上，后期South32发货量大概率抬升，锰矿库存累增速度加快，价格承压 [7] - 铁水产量小幅下滑，硅锰供应稍有上行，锰矿库存趋势性累增，市场预期转变，价格疲弱，短期建议逢高试空 [7] 硅铁 - 价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小，金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应继续下行，市场成交一般，表内库存稍有下降，部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式，利于去库，需观察去库持续性 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中美贸易谈判释放乐观信号，修正宏观预期，各品种受宏观、供需、库存、政策等多因素影响，走势分化，投资者需关注各品种具体情况及相关风险因素 [2] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜大涨，受中美贸易谈判乐观信号、中东地缘风险升温、EIA原油库存超预期下降支撑，震荡偏强 [2] - 贵金属：金价小幅上涨，受美国CPI数据和特朗普降息呼吁影响，但中美会谈消息限制涨幅，背靠3000美元强支撑回调买入；白银破位打开上方空间 [3] - 铜：隔夜下跌后脱离低位，市场警惕套利风险，美国CPI不及预期使市场预计联储降息，美元走低，伦铜库存下降，前期空头择机换月，7.95万以上考虑止损 [4] - 铝：隔夜震荡，本周去库维持低库存，需求面临考验，关注现货反馈，沪铝测试缺口阻力，逢高偏空参与 [5] - 氧化铝：现货鲜有成交，指数持稳，行业利润修复后供应弹性大，产能回升，过剩压力下期货弱势，反弹偏空参与，期货贴水大不宜追空 [6] - 锌：偏弱运行，关注上期所注册仓单量，矿端供应转松但TC低位，沪锌短期有支撑，国内炼厂原料库存高，6月产出预期增加，淡季消费弱，主反弹空配 [7] - 碳酸锂：反弹，市场交投一般，库存高位平稳，中间环节增库存，中游产量环比增7%，技术上跌势放缓，轻仓参与反弹 [11] - 工业硅：期货减仓上涨，市场交投活跃，6月供应预期增长，下游需求也增长但或仍小幅累库，盘面震荡调整，当前位置谨慎追高，关注MA20均线阻力 [12] - 多晶硅：期货减仓收涨，市场交投一般，现货价格持稳，6月排产环比增长，下游排产下降，基本面改善有限，短期震荡等待驱动 [13] - 燃料油&低硫燃料油：夜盘油价大涨预计跟涨，高硫燃料油需求低迷，裂解预计走弱；低硫燃料油供应充裕，需求驱动不足，裂解预计承压 [20] - 沥青：夜盘油价大涨预计跟涨，6、7月稀释沥青贴水高，加工亏损，地炼增产缺乏韧性，主营炼厂沥青产量增幅有限，出货量增长，终端需求将提振，去库延续但裂解价差承压 [21] - 液化石油气：国内炼厂价弱势，终端销售回落，炼厂复工增加外放，化工需求回升但增长空间有限，淡季库存走高，市场承压，原油走强有支撑，低位震荡 [22] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘回落，淡季螺纹表需和产量回落，去库放缓；热卷需求回落，产量上升，库存累积；铁水产量回落但仍处高位，负反馈预期反复，下游行业表现分化，市场心态反复，需求预期悲观制约上方空间 [14] - 焦炭：价格震荡，铁水小幅回落，焦化日产处年内高位，库存小幅抬升，贸易商无采购，碳元素供应充裕，下游铁水稳定，关税影响缓解，价格反弹，关注中美关税动向 [15] - 焦煤：价格震荡，炼焦煤矿产量高位回落，减产预期增加，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比下降，碳元素供应充裕，下游铁水稳定，关税影响缓解，价格反弹，关注中美关税动向 [16] - 锰硅：或开启独立行情，库存下降但周度产量回升，基本面好转有限，锰矿价格预计下跌，铁水产量下滑，硅锰供应上行，短期逢高试空 [17] - 硅铁：价格受焦煤带动，铁水产量下行，出口需求稳定，金属镁产量上升，需求整体尚可，供应下行，成交一般，库存下降，关注去库持续性 [18] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易会议带来积极情绪，大连豆粉增仓上行，国内大豆到港增多但进口成本增加，压榨利润下降，油厂开机率高，豆粕库存回升，后续不确定性多，以震荡对待，关注6 - 8月天气变化 [33] - 豆油&棕榈油：美豆下跌，棕榈油跌势放缓，棕榈油处于增产周期，库存增加，大豆压榨利润走弱，中期关注海外大豆天气，短期棕榈油企稳需关注自身基本面或资金变化 [34] - 菜粕&菜油：中美经贸磋商释放利好，利于外盘籽价和国内菜系品种重心上移，关注加拿大菜籽产区天气与中加贸易关系，短期偏多策略 [35] - 玉米：中美贸易谈判达成框架，山东现货供应量微涨，河南启动小麦最低收购价预案影响玉米供需，小麦玉米价差或拉大，短期期货震荡 [37] - 生猪：期货窄幅波动，现货价格调整，集团场出栏加快使短期现货价格有下行压力，中期政策稳猪价，远端价格有支撑 [38] - 鸡蛋：期货表现反映市场对鸡蛋拐点预计较晚，现货下调，老鸡淘汰放量但日龄仍偏高，蛋价未到周期性底部，关注产能、淘鸡情绪和梅雨季影响 [39] - 棉花：美棉下跌，天气总体正常，中美贸易会谈信号积极，国内棉花现货成交一般，基差偏强，库存消化较好，棉纱市场弱势，操作观望 [40] - 白糖：美糖震荡，国际关注巴西食糖产量，国内进口减少，国产糖销售快，库存压力轻，广西降雨缓解甘蔗缺水，预计糖价震荡 [41] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，关注后期套袋数据，操作观望 [42] - 木材：期价弱势，辐射松外盘价格低，6月到港量预计低位，需求淡季但出库量较好，港口原木去库，供给有一定利多但价格仍偏弱，操作观望 [43] - 纸浆：期货小幅下跌，现货价格持稳，港口库存去库，进口量增加，宏观贸易谈判信号积极，需求偏弱，供给宽松，估值偏低，关注回调做多机会，操作观望 [44] 其他 - 集运指数（欧线）：马士基试验价格高位回落，市场对6月下旬运价中枢存疑虑，美线运价下行冲击市场情绪，关注欧线供需变化，6月底至7月初空班利于船公司维持运价，08合约走势或反转 [19] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，月差结构一致，报价稳定，短期震荡，淡季与沪铝价差或走低，关注买AD空AL机会 [47] - 股指：A股震荡攀升，期指收涨，外盘欧美股市多数收跌，美债收益率走低，美元指数回落，5月美国通胀温和，中美经贸谈判有进展但落地情况不明，短期市场风险偏好或震荡修复 [45] - 国债：债市偏强，利率债收益率下行，中美贸易谈判达成框架，不确定性弱化，市场预期央行注入流动性，债市震荡偏强 [46]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|无|杨蕊霞| |豆粕|★★★|吴小明| |豆油|★★★|无| |棕榈油|★★★|董甜甜| |菜粕|★☆☆|无| |菜油|★☆☆|宋腾| |玉米|★★★|无| |生猪|★☆☆|无| |鸡蛋|★☆☆|无| [1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，国产大豆价格横盘调整，进口大豆受天气影响大；豆粕因中美贸易协议框架情绪积极，但后续不确定性多；豆油和棕榈油受产量、库存及天气因素影响；菜粕和菜油短期有支撑；玉米期货短期震荡；生猪现货短期有下行压力，远端有支撑；鸡蛋期货部分合约创新低，蛋价未达周期底部 [2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆移仓，价格横盘调整，政策给粮价托底，东北东部降水偏大，进口大豆中期受天气驱动，国产大豆中期进入生长期，天气是价格波动主因 [2] 大豆&豆粕 - 中美贸易会议带来积极情绪，大连豆粕增仓上行，全国现货价格稳中趋弱，国内大豆到港增多但进口巴西大豆成本增加，压榨利润下降，油厂高开机率，豆粕库存回升，后续贸易不确定多，6 - 8月关注天气上涨驱动 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油主力合约增仓下跌，油粕比大幅下跌，处于增产周期，期末库存环比增加，中期海外大豆受天气影响，短期棕榈油跌势企稳需基本面好转或资金缓和 [4] 菜粕&菜油 - 菜粕涨跌互现，菜油弱势震荡，中美经贸磋商释放利好，利于国内菜系品种重心上移，关注加拿大菜籽产区天气与中加贸易关系，短期期价有支撑 [6] 玉米 - 中美贸易沟通达成框架，山东现货供应量微涨，河南启动小麦预案带动玉米供需情绪，前期小麦替代使玉米价格下行，未来价差或拉大，玉米期货短期震荡 [7] 生猪 - 生猪期货窄幅波动，现货价格窄幅调整，集团场出栏节奏加快，短期现货价格有下行压力，中期政策稳猪价，远端价格有支撑 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货部分合约创新低，部分反弹，市场预计鸡蛋拐点出现晚，现货普遍下调，老鸡淘汰放量但日龄绝对值高，蛋价未达周期底部，关注产能、淘鸡情绪和梅雨季影响 [9]

报告行业投资评级 - 原油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油：无明确星级评级信息 - 低硫燃料油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青：无明确星级评级信息 - 液化石油气：三颗星代表更加明晰的多空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 原油反弹空间有限，关注中美经贸磋商能否带动宏观预期实质性扭转 [2] - 高硫燃料油裂解预计走弱，低硫燃料油裂解预计承压 [2] - BU裂解价差短期有阶段性回调压力，但走强趋势难言反转 [3] - LPG市场整体承压，维持低位震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价冲高回落，SC07合约日内跌0.35% [2] - 中美谈判暂无超出日内瓦共识之外的增量进展，油价上行动力不足 [2] - 上周美国API原油库存下降37万桶不及预期，关注今晚EIA库存结果 [2] - 宏观面风险情绪修复、旺季需求改善、地缘制裁风险对原油有支撑，但能源转型和OPEC+产量策略改变限制利好强度 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求支撑有限 [2] - OPEC+增产带来高硫重质原料增供预期，高硫燃料油裂解预计走弱 [2] - 低硫船用油需求驱动不足，低硫燃料油裂解预计承压 [2] 沥青 - 今日BU裂解9月合约回落，触及多BU裂解策略入场点位 [3] - 6月、7月稀释沥青贴水报价高，加工亏损严重，港口库存低位 [3] - 有配额地炼增产缺乏韧性，主营炼厂沥青产量增幅预计有限 [3] - 样本炼厂出货量环比增长，压路机销量同比大增，终端需求将提振 [3] - 平衡表预估去库趋势延续，库存水平偏低，BU裂解价差短期回调但走强趋势难反转 [3] LPG - 国内炼厂价维持弱势，国产气宽松 [4] - 国内化工需求环比回升，但PDH毛利回落，丙烷成本优势降低，后续增长空间有限 [4] - 淡季压力下码头与炼厂库存走高，市场整体承压，原油走强对盘面有支撑，维持低位震荡 [4]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、短纤、瓶片、甲醇、PVC、玻璃、纯碱操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主；苯乙烯、PX、乙二醇、尿素操作评级为三颗星，代表有更加明晰的多/空趋势，且当前具备相对恰当的投资机会；PTA操作评级为两颗星，代表有较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵；烧碱操作评级为一颗星，代表偏多/空，有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 本周化工品市场各品种表现不一，部分品种受供应、需求、成本等因素影响，价格呈现不同走势，部分品种有累库压力，市场整体交投气氛受需求不及预期影响难有明显提振 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 本周进口甲醇到港超40万吨，沿海表需增多不敌进口增量，港口累库幅度大，国内供应充足，传统下游需求除二甲醚外开工率提升，生产企业库存小幅增多，沿海烯烃装置负荷提升及政策利好提振市场，但供应预期增多，库存预计进入累库周期，短期行情区间内偏弱震荡 [2] 尿素 - 尿素期货价格连续下跌至前低，农业需求部分启动但采购分散，复合肥夏季高氮肥生产进入尾声，生产企业持续累库，幅度较大，出口有序放开但法检流程慢，部分货源锁定，港口库存环比持平，供应充足，工农业下游跟进乏力，出口需求不及预期，价格延续弱势 [3] 聚烯烃 - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，基本面引领作用不强，市场交投受需求不及预期影响难提振，贸易商根据库存报盘，下游谨慎观望，拿货维持刚需，聚丙烯多套新装置投产，产能释放，部分检修装置重启，供应压力增加压制PP价格，高温天气使部分下游开工下滑，需求偏弱难支撑现货市场 [4] 苯乙烯 - 苯乙烯期货主力合约日内小幅收涨，成本端统苯价格或整理运行，对苯乙烯单边驱动不足，原油方面中美会谈释放乐观预期，基本面上多套装置重启供应有增加预期，下游三S开工也有提升预期 [5] 聚酯 - PX和PTA价格受40日均线支撑震荡，华南PX装置停车检修为产业主要利多，关注中美贸易谈判，PX装置检修、PTA开工提升及新产能投产使PX环节供需改善，估值获支撑，但聚酯产能利用率下降，终端织造负荷下调，订单转弱，PTA供需趋弱，累库预期下PTA远月反套，绝对价格短期受PX支撑；乙二醇价格重心略有抬升，月差延续弱势，新装置投产及煤化工检修重启使港口到港量回升，港口累库叠加需求可能转弱，价格下跌，但下游聚酯负荷下降缓慢，需求仍在，价格下行阻力增大，或底部区间震荡；短纤开工下降，库存小幅下降，基差及近月月差走强，但远月表现依旧偏弱，关注企业淡季减产可能；瓶片订单旺季进入尾声，后市有累库压力，低加工差状态下行业减产可能兑现，本周基差走强，关注企业减产力度 [6] 氯碱 - 电石价格反弹推涨PVC期价，6月检修减少叠加新投产，供给压力大，东南亚雨季来临出口转入淡季，国内需求疲软，行业有累库压力，氯碱一体化有利润，成本支撑不强，供需弱格局，期价或低位震荡运行；烧碱窄幅波动，液氯价格回升使氯碱综合利润回升，6月检修少叠加新增产能释放，供应高位运行，氧化铝需求尚可，非铝需求一般，液碱库存下降但仍有压力，行业利润好，供给高压运行，期价高位承压 [7] 玻璃纯碱 - 玻璃日内窄幅震荡，沙河补库情绪降温，其他地区产销弱，近期冷修与点火并存，产能窄幅波动，关注沙河产线燃料切换及其他地区冷修可能，加工订单弱势，梅雨季叠加高库存，驱动偏弱，低估值下供给有扰动，谨慎操作；纯碱高供应高库存，期价弱势运行，江苏昆山计划检修，但华昌与海化老线即将开车，供给将回升，上游让利后行业尚有利润，重碱刚需支撑仍在，下游原料库存中性，补库意愿不强，关注下游冷修情况，供给压力仍存，预计高位偏空策略为主 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等黑色金属品种受供应、需求、宏观情绪等因素影响，短期走势多以震荡为主，需求预期偏悲观制约上方空间，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面有所走强，淡季螺纹表需环比下滑，产量同步回落，去库节奏放缓，热卷需求回落，产量继续上升，库存开始累积 [1] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵，下游基建改善有限，地产销售复苏缺乏持续性，新开工、施工大幅下滑，5月汽车产销量维持高增速，制造业有韧性 [1] - 宏观情绪回暖使盘面短期震荡反弹，但需求预期偏悲观制约上方空间，关注终端需求及政策变化 [1] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运偏强，国内到港量增加，预计港口库存止跌回升，供应压力加大 [2] - 需求端终端需求淡季走弱，钢厂盈利率尚可，铁水产量降幅收窄，短期减产空间有限，中期负反馈风险仍存 [2] - 宏观层面中美会谈推进使市场情绪好转，但对外贸易有不确定性，预计短期走势以震荡为主 [2] 焦炭 - 价格较为震荡，铁水小幅回落，焦化日产处年内较高水平，整体库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润使价格反弹，关注中美关税动向 [4] 焦煤 - 价格较为震荡，库存继续小幅下降，产端库存是否持续下降有待观察 [5] - 碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润使价格反弹，关注中美关税动向 [5] 硅锰 - 或开启独立行情，前期减产使库存下降，周度产量开始回升，基本面好转有限 [6] - 康密劳远期矿报价环比下调，报盘量恢复，后期South32发货量大概率抬升，锰矿库存累增速度加快，价格承压 [6] - 铁水产量小幅下滑，硅锰供应稍有上行，锰矿库存趋势性累增，市场预期转变，价格疲弱，短期建议逢高试空 [6] 硅铁 - 价格受焦煤带动为主，铁水产量小幅下行，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [7] - 金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可，供应继续下行，市场成交一般，表内库存稍有下降 [7] - 部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式，观察去库持续性 [7]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 棉花 | ★★★ | | 纸浆 | ★★★ | | 白糖 | ★★★ | | 苹果 | ★☆☆ | | 木材 | ★★★ | | 20号胶 | ★★★ | | 天然橡胶 | ★★★ | | 丁二烯橡胶 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 各品种目前均建议暂时观望，等待更明确的投资机会 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，中美谈判信息积极，棉花现货成交一般但贸易商采购积极，基差偏强，市场预期后期库存偏紧 [2] - 截至5月底棉花商业库存345.87万吨，环比减少69.39万吨，同比减少31.54万吨，棉花消化偏好 [2] - 纯棉纱纺企顺价走货，市场信心不足，下游开机走低，成品库存增加 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，国际关注巴西食糖产量，北半球印度、泰国三季度降雨预计高于均值利于甘蔗生长 [3] - 国内郑糖震荡，美糖下跌使食糖进口利润回升，预计后期进口量增加 [3] - 今年国产糖销量好，消费端利多糖价，食糖和糖浆进口量大幅减少，供给端也有利多，但美糖趋势向下，郑糖上方空间有限 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，时令水果上市量增加使苹果需求下降 [4] - 市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，坐果率和质量或受影响，但4月寒潮低温对产量影响不大 [4] - 今年产区整体花量较足，产量预估相对偏空，关注后期套袋数据 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&WR小涨，BR先抑后扬，国内天然橡胶现价总体微跌，合成橡胶现价普遍下跌，上游外盘丁二烯港口价格下跌，泰国原料市场价格上涨 [6] - 全球天然橡胶供应进入增产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，上游丁二烯装置开工率小幅回升 [6] - 上周国内全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率大幅下降，轮胎产成品库存回落 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存回落至60.55万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存大幅回落至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2.7万吨 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，山东银星现货报价6150元/吨，河北乌针布针报价5350元/吨，阔叶浆明星报价4100元/吨，价格持稳 [7] - 截止2025年6月5日，中国纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2% [7] - 国内5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%，国内港口库存同比偏高，纸浆需求偏弱，供给相对宽松 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价环比上涨2美元，对期价有一定支撑 [8] - 进入淡季港口日均出库量维持在6万方以上，需求表现较好 [8] - 截至5月30日，全国港口原木总库存为341万方，环比下降2万方，辐射松库存为279万方，环比减少1万方，全国原木库存继续去库 [8]

| Milli | 国技期货 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月11日 | | 黄金 | な☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ★☆★ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | ★鸟称谈论乌俄第三轮谈判的任何准备工作仍为时过早。欧盟委员会主席冯德莱恩:呼吁俄乌立即无条件停 火，持续至少30天。俄驻美大使：俄美新一轮会谈将于近期在莫斯科举行。 本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 1 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨,绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动,但盘面可操作性不强 ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势,且行情正在盘面发酵 隔夜贵金属震荡。近期市场风险偏好修复给金价带来一定压力，但白银受益于商品的反弹向上突破刷新2012 年以 ...