报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油大涨致油制聚烯烃亏损大幅扩大，成本支撑增强使聚烯烃反弹，但产能投产大、开工率与产量上升，供应端压力大，且处于季节性淡季，内需改善有限、出口订单集中性减少、下游开工率偏低，需求欠佳，聚烯烃维持供强需弱格局，价格重心或震荡上移 [6] - 期货单边区间操作，期权卖出跨式期权 [6] 各目录总结 周度观点及策略 - 库存：聚乙烯生产企业样本库存量预计51万吨左右，库存预计由跌转涨；中国聚丙烯生产企业库存量预计59万吨左右，较本期下降 [6] - 供应：聚乙烯总产量预计60.89万吨，环比 -0.40万吨；中国聚丙烯总产量预估78万吨，继续增加 [6] - 需求：预计PE下游各行业整体开工率变化不大，下游终端备货意愿增强；聚丙烯消费因进入季节性消费淡季持续转弱 [6] - 产业链利润：油制PE与PP利润亏损加大，乙烯制PE利润与丙烯制PP利润好转，PDH制PP亏损较大，成本端支撑增强 [6] 期货及期权策略 - 期货单边区间操作，期权卖出跨式期权 [6] PP单边策略 - 做空PP2509，截止06月19日价格为7274，短期受中东局势升级、原油大涨影响大幅反弹，但2025年新增产能仍较大且下游需求偏弱，中长期走势相对偏弱，操作建议逢高短空 [8] L - P套利策略 - 做多L - P价差，2509合约截止06月19日为187，冲高后回落，因原油强于煤炭有利于L - P价差走扩，操作建议暂时观望 [11] 产业链结构 - 涉及聚乙烯和聚丙烯产业链结构，但未详细阐述 [13][15] 期现市场 - 展示了L2501、PP2501合约期货价格走势及PE、PP基差走势 [18][24] 产业链利润情况 - 展示了LLDPE油制、乙烯制生产毛利，PP油制、外采丙烯制、PDH制、煤制生产毛利，LLDPE、PP进口毛利，PP出口毛利走势 [26][32][39] 库存 - 展示了PE、PP生产企业库存、贸易商库存、社会库存、煤制库存、港口库存走势 [45][53] 供给端 - PE产量及开工率、PP产量及开工率有相关走势展示，还展示了PE、PP进口量走势 [64][71][79] - 2024年PE产能基数3696万吨，实际新增产能105万吨；2024年中国PP兑现产能约345万吨，产能基数为4321万吨，较2023年增加8.6%，2025年全球聚烯烃产能投放基本集中于中国 [85][91] - 2025年PE计划投产产能为605万吨，同比增加16%；PP计划投产产能为1280.5万吨，同比增加29%，但考虑生产利润较差，PP实际投产量较为有限 [92][93] 需求端 - 展示了PE、PP下游行业开工率走势，包括农膜、包装膜、中空、PE管材、塑编、BOPP、注塑、PP管材等开工率 [96][103][108] - 展示了PE、PP出口量走势，塑料制品产量及橡胶和塑料制品业存货走势，汽车、家电产量当月同比、家电出口数量、国内汽车产量、中国汽车出口量走势 [120][126][129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 总体供需持稳，成本方面原油受地缘影响维持强势，TA估值驱动明显上升，技术面震荡偏强 [4] - 操作方面建议激进型投资者维持轻仓持多，2509合约支撑参考4850，可买入持有看跌期权保护 [4] 根据相关目录分别总结 产业链结构 未提及具体内容 期现市场 - 上周1 - 5价差环比小幅收窄，同比偏弱；5 - 9价差环比走弱，同比偏弱；整体期货月间价差呈现近高远低小幅贴水格局 [11] - 9 - 1价差环比大幅走强，同比偏高；基差环比走低，同比偏强 [14] 供给端 - 上周PTA周均产能利用率81.55%，环比降低1.7个百分点，同比增加5.47个百分点，处在同期高位；周内嘉兴石化重启，东北大厂停车检修及逸盛新材料降符负荷 [4][18] - 上周PTA产量146.12吨，环比减少0.76%，同比增加11.55%；2025年1 - 4月中国PTA累计进口1.28万吨，同比增加143%；随着国内自给率逐步提高，进口量偏低，基本忽略不计 [22] 需求端 - 2025年5月PTA实际消费量620.70万吨，环比增加3.55%，同比增加11.64%；上周聚酯平均开工率89.24%，环比增加0.5个百分点，同比增加0.9个百分点，总体处在同期高位 [24] - 上周聚酯行业周产量156.06万吨，环比增加0.58%，同比增加11.58%；截至6月19日江浙地区化纤织造综合开工率54.16%，环比降低0.39个百分点，同比降低5.9个百分点；终端逐步进入传统淡季，需求端预期悲观 [4][26] - 2025年1 - 4月PTA出口量累计133.64万吨，同比降低2.58%；1 - 5月纺织品累计出口金额1.16亿美元，同比增加0.87% [43] 库存 - 上周PTA行业库存量约350.57万吨，环比降低0.55%；PTA工厂库存4.15天，环比增加0.12天，同比增加0.01天 [4][47] - 上周聚酯工厂PTA原料库存7.6天，环比降低0.15天，同比降低0.58天 [48] 估值 - PTA现货加工费环比大幅走低，同比偏弱；期货盘面加工费环比持稳，同比偏高 [66][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货价格窄幅震荡走势平稳，全国生猪出栏均价14.46元/公斤，环比跌1.70%，同比降8.42%，下游消费转弱但二育或入场、屠企挺价使猪价僵持 [7][15] - 2025年3月末能繁母猪存栏4039万头，季度环比降0.96%，产能充足，9月前猪价上涨空间或有限，养殖端产能调减意愿弱 [7] - 2025年一季度出栏量19476万头，同比涨幅0.1%，猪肉产量1602万吨，同比涨幅1.2%，猪肉供应充足，需求无利好驱动，期货行情依赖市场情绪 [8] - 主力09合约供需预期转弱，建议短线偏空对待，压力位参考13800 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 基本面：现货价格窄幅震荡，下游消费转弱但二育或入场、屠企挺价使猪价僵持；产能方面，能繁母猪小幅下滑但仍充足，9月前猪价上涨空间或有限，养殖端产能调减意愿弱 [7] - 展望：猪肉供应充足，需求无利好驱动，期货行情依赖市场情绪 [8] - 策略：主力09合约供需预期转弱，短线偏空对待，压力位参考13800 [8] 期现市场 - 生猪期现货价格：现货价格窄幅震荡，全国出栏均价14.46元/公斤，环比跌1.70%，同比降8.42%，下游消费转弱但二育或入场、屠企挺价使猪价僵持 [7][15] - 标肥、毛白价差：本周区域标肥价差涨跌互现，南北有差异，天气转热标肥价差将持续缩小 [25] - 仔猪&二元母猪价格：本周7公斤断奶仔猪均价510.48元/头，环比跌0.28%，同比跌9.38%，市场明稳暗降，交投活跃度低 [29] - 淘汰母猪价格：本周淘汰母猪均价10.97元/公斤，环比回落0.47%，同比上涨2.24%，预计下周或弱稳调整 [32] 产能 - 能繁母猪存栏量：2025年3月末存栏4039万头，季度环比降0.96%，产能充足；4月规模场和中小散样本场存栏均有增加，预计5月大稳小调 [36][40] - 能繁母猪淘汰量：4月规模场和中小散样本场淘汰量有降有升，预计5月难有增加 [43] 供给端 - 商品猪存栏量：4月规模场存栏环比增0.10%，中小散样本企业环比减0.91%，预计5月继续环比增加 [50] - 商品猪出栏量：4月规模场和中小散样本企业出栏量环比均增加，预计5月出栏量环比增加 [53] - 商品猪出栏均重：本周全国外三元出栏均重124.13公斤，环比上调0.01%，预计下周大稳小降 [58] 需求端 - 生猪屠宰量：未提及具体数据及分析 - 屠企库容率：终端消费疲软，冻品库容率持续低位，国内冻品或持续去库存，对猪价冲击有限 [67] - 屠企开工率及鲜销率：本周开工率28.55%，环比涨0.44个百分点，预计下周继续小涨 [69] - 替代品价格：未提及具体数据及分析 成本及利润 - 生猪养殖屠宰利润：本周自繁自养周均盈利104.44元/头，外购仔猪养殖周均盈利46.41元/头，盈利下滑 [82] - 猪粮比：本周猪粮比值为6.10，环比降幅2.13%，预计下周稳中窄幅波动 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡市场小幅震荡周涨幅2%，2025年5月16日Mysteel综合1锡现货价格265500元/吨，期价波动小基差变化不大 [11] - 4月精锡产量环比小幅回升，进口锡矿2025年1 - 3月同比大幅回落，Alphamin将产量指导下调至17500吨，年产量下降0.4% [11] - 3月需求重新恢复，AI技术突破对锡需求支撑强，4月贸易争端有影响，近期宏观贸易争端好转，供需持续边际改善，中美会谈声明降低或取消相关关税，4月末我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%且增速加快 [11] - 矿端持续偏紧，加工费维持弱势，利润将维持低位 [11] - LME库存、SHFE库存周度环比小幅减少，社会库存周度环比小幅增加，不利于去库 [11] - 宏观贸易争端好转但矿端反复，价格已大部分反应供需与宏观改善预期，后期随供需持续边际改善，短线偏多交易，周度参考区间250000 - 270000元/吨，期权方面卖出虚值看跌期权，后期关注宏观措施落地、缅矿和刚果矿扰动、印尼出口速度、消费数据验证指引 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 价格走势：上周沪锡市场小幅震荡周涨幅2%，2025年5月16日Mysteel综合1锡现货价格265500元/吨，期价波动小基差变化不大 [11] - 供给：4月精锡产量环比小幅回升，进口锡矿2025年1 - 3月同比大幅回落，Alphamin产量指导下调 [11] - 需求：3月需求恢复，AI支撑需求，4月贸易争端有影响，近期贸易争端好转，供需边际改善，相关经济数据向好 [11] - 成本利润：矿端偏紧，加工费弱势，利润维持低位 [11] - 库存：LME、SHFE库存周度环比小幅减少，社会库存周度环比小幅增加，不利于去库 [11] - 策略：短线偏多交易，周度参考区间250000 - 270000元/吨，期权卖出虚值看跌期权，关注宏观等因素 [11] 产业链结构 - 涉及锡产业链 [14] 期现市场 - 展示SHFE锡期现价格及基差（元/吨）、LME锡期现价格及基差（美元/吨）图表 [17] 库存 - 截至2025年5月15日SHFE库存8163吨周度环比小幅减少，截至5月14日LME总库存2745吨周度环比小幅减少，截至5月9日精锡社会库存10201吨周度环比小幅增加 [26][29] 成本利润 - 截至2025年5月15日云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费保持弱势 [33] 供给 - 2025年4月精锡产量14712吨环比小幅增加，国内锡矿产量2月季节性减少 [37] - 2025年4月锡企产能利用率约63.16%，产能利用率略抬升 [41] - 列举中国兴业矿业银漫矿业等多个国家矿山/项目产能及预计投产时间 [42] 需求 - 2025年3月中国汽车产量304.45万台同比增长8.4%，电子计算机产量5019.4万台同比增加9.3% [48] - 2025年4月中国PVC产量195.5万吨环比下降，3月中国移动电子通信产量13679.33万台同比上涨0.4% [52] - 2025年3月中国空调产量3371.18万台同比增长11.9%，冰箱产量累计938.35万台同比减少4.3% [55] - 2025年3月中国洗衣机产量1100.21万台同比增长16.5%，全国彩色电视机产量1793.2万台同比减少2.4% [58] - 2025年3月中国太阳能产量7844.4万千瓦同比增长23.6%，集成电路产量4197199.9万块同比增长9.2% [61] 进出口 - 2025年1 - 3月中国进口锡矿分别为9842、8745吨、8322.5吨，进口锡分别2334、1869、2100吨，出口精锡分别2131、2373、1714.6吨 [65] 供需表 - 展示2017 - 2025E年中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量、全球供需平衡数据 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美经贸会谈降低或取消相关关税，中国社融规模存量和M2余额同比增长且M2增速加快；供应上印尼镍矿RKAB审批额度放量不确定、政策有扰动风险，4月中国镍铁、硫酸镍、精炼镍产量有不同程度减少；需求上4月不锈钢需求恢复、新能源产业链三元电池市占率下滑但产量低位回升；库存上LME、上期所和精炼镍社会库存均环比减少 [8] - 短期RKAB审批额度保障原料但印尼政策有风险且调高费率抬升成本，宏观贸易争端好转盘面已反应部分预期，后期供需改善价格有望提振 [8] - 策略为沪镍2507合约短线偏多交易，卖出虚值看跌期权，关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业链结构 - 镍产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金 [10] 期现市场 - 报告展示了LME镍升贴水（现货/3个月）和SHE电解镍主力合约基差的图表 [12] 供应端 - 镍矿方面，2025年RKAB审批额度提供原料保障但放量不确定，政策有扰动风险；2024年中国进口菲律宾矿下滑，2025年1 - 3月进口量分别为91.19万吨、114.6万吨、153.5万吨 [8][21] - 镍铁方面，2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨同比增加5.9%，2025年4月产量15.97万吨环比增加；2024年国内镍铁产量29.64万镍吨同比降低20.9%，2025年4月产量2.16万吨环比减少；2025年1 - 3月中国镍铁进口量同比分别增加4.4%、23.4%、60%，4月镍生铁库存1.93万吨 [24][27] - 硫酸镍方面，企业开工率降低，2025年4月产量环比减少，供需双弱；2024年硫酸镍产量38.61万镍吨同比增加0.44%，2025年4月产量31393吨环比减少，1 - 3月镍的硫酸盐进口分别为14021.9吨、16421.4吨、18380吨 [8][47] - 精炼镍方面，2025年4月国内总产量36450吨环比小幅减少，3月表观消费量为29837.1吨；2025年1 - 3月镍进口量环比高位回落，出口量分别为1.7万吨、2.3万吨、1.6万吨 [8][32][35] 中间品 - 湿法中间品方面，印尼MHP 2025年4月产量3.11万吨环比减少 [40] - 高冰镍方面，2024年印尼产量26.7万吨同比增长8.54%，2025年3 - 4月产量分别为1.67万吨、1.2万吨，2025 - 2027年规划产能较多 [44] 需求端 - 不锈钢需求方面，2024年43家样本企业产量3825.82万吨同比增长7.43%，2025年4月产量350.25万吨恢复高位，最新社会总库存1058355吨环比小幅减少 [51] - 正极材料需求方面，2024年三元前驱体产量77.31万吨同比下降1.5%，三元电池市占率缩减至接近20%，预计2025年终端需求增长有惯性，4月三元正极材料产量6.19万吨低位延续上升 [55] 库存端 - 社会和保税区库存方面，截至2025年5月9日，精炼镍社会库存为42791吨，较上周略降 [60] - 交易所库存方面，截至2025年5月14日，LME镍库存198516吨环比小幅减少；截至5月15日，上期所库存23344吨环比小幅减少 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡市场小幅震荡，周跌幅0.29%，期价波动小，基差变化不大 [11] - 3月精锡产量回升，进口锡矿2025年1 - 3月同比大幅回落，Alphamin将产量指导下调至17,500吨 [11] - 3月需求重新恢复，AI技术突破对锡需求支撑强，但二季度贸易争端影响需求，宏观需求预期主导盘面 [11] - 矿端持续偏紧，加工费维持弱势，利润将维持低位 [11] - LME库存周度环比小幅增加，SHFE库存周度环比小幅减少，社会库存周度环比降低，利于去库 [11] - 宏观贸易争端政策反复使需求预期大幅波动，矿端短时间恢复对价格有压力，暂短线交易，周度参考区间245000 - 268000元/吨，后期关注宏观措施落地等因素 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 价格走势：上周沪锡市场小幅震荡，周跌幅0.29%，2025年5月9日，Mysteel综合1锡现货价格260000元/吨，期价波动小，基差变化不大 [11] - 供给：3月精锡产量回升，进口锡矿2025年1 - 3月同比大幅回落，Alphamin年产量将下降0.4% [11] - 需求：3月需求重新恢复，AI技术突破对锡需求支撑强，二季度贸易争端影响需求，宏观贸易争端政策反复致需求预期大幅波动，央行推出多项政策措施 [11] - 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势，利润将维持低位 [11] - 库存：LME库存周度环比小幅增加，SHFE库存周度环比小幅减少，社会库存周度环比降低，利于去库 [11] - 策略：暂短线交易，周度参考区间245000 - 268000元/吨，后期关注宏观措施落地等因素 [11] - 各因素影响：产量矿端供应缓解偏空，下游需求受贸易影响偏空，库存去化中性，进出口净出口稳定偏多，市场情绪和成本利润、宏观暂无政策均为中性 [12] 产业链结构 - 涉及锡产业链 [14] 期现市场 - 展示SHFE锡期现价格及基差（元/吨）、LME锡期现价格及基差（美元/吨）图表 [17] 库存 - 截至2025年5月8日，SHFE库存8334吨，周度环比小幅减少；截至5月7日，LME总库存2755吨，周度环比小幅增加 [27] - 截至2025年5月2日，精锡社会库存9782吨，周度环比降低 [31] 成本利润 - 截至2025年5月8日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势 [35] 供给 - 2025年3月精锡产量14670吨，春节后恢复，环比增加；国内锡矿产量2月4926.35吨，季节性减少 [39] - 2025年3月锡企产能利用率约62.98%，产能利用率略抬升 [43] - 多个国家有锡矿项目预计投产，如中国兴业矿业银漫矿业等 [45] 需求 - 2025年3月中国汽车产量304.45万台，同比增长8.4%；电子计算机产量5019.4万台，同比增加9.3% [51] - 2025年4月中国PVC产量195.5万吨，环比下降；3月中国移动电子通信产量13679.33万台，同比上涨0.4% [55] - 2025年3月中国空调产量3371.18万台，同比增长11.9%；冰箱产量累计938.35万台，同比减少4.3% [58] - 2025年3月中国洗衣机产量1100.21万台，同比增长16.5%；全国彩色电视机产量1793.2万台，同比减少2.4% [61] - 2025年3月中国太阳能产量7844.4万千瓦，同比增长23.6%；集成电路产量4197199.9万块，同比增长9.2% [64] 进出口 - 2025年1 - 3月中国进口锡矿分别为9842、8745吨、8322.5吨，进口锡分别2334、1869、2100吨；出口精锡分别2131、2373、1714.6吨 [68] 供需表 - 展示2017 - 2025E年锡平衡表，包含中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量、全球供需平衡等数据 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值同比增长2.4%，出口增长7.5%，进口下降4.2%，央行推出十项政策措施，包括全面降准等[8] - 2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供原料保障，但印尼镍矿RKAB审批额度放量存不确定性，政策扰动风险仍在，4月中国镍铁小幅减少，印尼镍铁高位回落，硫酸镍供需双弱，4月国内精炼镍总产量环比小幅减少[8] - 3月不锈钢需求恢复，但国内不锈钢库存仍偏高，新能源产业链中三元电池市占率下滑，3月三元体产量低位回升，4月预计受贸易争端影响需求[8] - 上周LME镍库存、上期所库存环比小幅减少，精炼镍社会库存较上周减少[8] - 短期来看，印尼政策抬升供应端成本，宏观贸易摩擦政策扰动需求预期，沪镍震荡运行，建议沪镍2507合约暂短线交易，后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化[8] 根据相关目录分别进行总结 产业链结构 - 产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金[10] 期现市场 - 涉及LME镍升贴水（现货/3个月）和SHE电解镍主力合约基差相关内容[12] 供应端 - 镍矿方面，2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2025年1 - 3月进口量分别为91.19万吨、114.6万吨、153.5万吨[20] - 镍生铁方面，2024年印尼镍铁产量同比增加5.9%，2025年3月供应环比增加；2024年国内镍铁产量同比降低20.9%，2025年4月供应环比减少；2025年1 - 3月中国镍铁进口量同比分别增加4.4%、23.4%、60%，3月镍生铁库存1.98万吨[23][26] - 精炼镍方面，随着电积镍产能释放，2024年纯镍供应扩张，2025年4月国内精炼镍总产量36450吨，3月表观消费量为29837.1吨；2025年1 - 3月镍进口量环比高位回落，1 - 2月出口量分别为1.7万吨、2.3万吨、1.6万吨[31][34] 中间品 - 湿法中间品方面，印尼MHP 2025年3月产量3.77万吨，环比增加[39] - 高冰镍方面，印尼高冰镍年内产量增速承压，2024年产量同比增长8.54%，2025年1 - 3月产量分别为2.63万吨、2.12万吨、1.67万吨，2025 - 2027年中间品规划产能较多，远期供应担忧有限[43] - 硫酸镍方面，2024年产量同比增加0.44%，2025年3月产量环比增加，1 - 2月镍的硫酸盐进口量分别为14021.9吨、16421.4吨、18380吨[46] 需求端 - 不锈钢需求方面，2024年不锈钢产能释放缓慢，2025年4月产量恢复高位，最新不锈钢社会总库存环比增加[50] - 正极材料需求方面，2024年三元前驱体产量同比下降1.5%，三元电池市占率缩减至接近20%，预计2025年终端需求增长有惯性，2025年3月三元正极材料产量低位上升[54] 库存端 - 社会和保税区库存方面，截至2025年5月2日，精炼镍社会库存为42806吨，较上周略降[61] - 交易所库存方面，截至2025年5月7日，LME镍库存200082吨，环比小幅减少；截至2025年5月8日，上期所库存23564吨，环比小幅减少[65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上特朗普关税讹诈使市场忧虑深度衰退，贸易战利空全球经济，我国地产周期下行，年初房地产数据差打击市场情绪，实物工作量持续受限 [6] - 供应方面2025年产量虽产能拐点已至但惯性仍在，拉尼娜状态或使增产概率较大，但也可能是价格高激励生产所致 [6] - 库存上青岛干胶低位累库，交易所ru仓单低、nr仓单中位，顺丁库存高位，山东轮胎成品库存高于去年 [6] - 需求端房地产和基建饱和，重卡销量下降，工程机械销量低，国内乘用车表现亮眼，但要提防海外硬着陆风险 [6] - 策略为二季度阶段性做空，后期去库后考虑做多 [6] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 宏观压力下橡胶价格普跌，合成胶原料丁二烯价格承压但上游油价反弹，老全乳现货价处五年区间最高位，生产激励仍在 [9][13] - 基差边际走强，月差走强但仍处深度contango结构不利多头，Ru9 - 1月差 - 750，Nr连一 - 连三月差130后回调，br连一 - 连三月差 - 330走弱 [15][20] - 现货全乳胶对20号胶价差反弹，20号胶虚实比较高，合成胶Br相对于天然橡胶保持弱势 [25] - 泰国原料价格自高位回落，当前全球逐步开割，近期加工利润反弹 [32][37] 库存端 - 青岛干胶库存在2023年8月到2024年10月中旬快速去库到2017年以来低位，目前低位累库，丁二烯港口库存中性偏低 [42][47] - ru交割品库存交割后处于较低水平，nr仓单三季度后从5年高位快速回落至中位水平 [50] - 顺丁橡胶厂内库存回落至两年多低点后大幅反弹，贸易商库存低位震荡走高，轮胎工厂库存天数较高且边际走高，下游贸易库存也较高 [54][56] 供给端 - 2024年天然橡胶产量受天气影响大，东南亚九国2024年产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%，2025年产量从产能看会减少，若确认拉尼娜则天气利好生产，但也可能是价格激励生产，当前价格毛利约50% [59] - 全球产量在2019年后高位震荡略有走高，东南亚产量2018年见顶后走平，其他国家产量增长，预计2025年全球产量增长0.3%至1490万吨 [61] - 2024年进口量低于往年，2025年天然及合成橡胶进口数据增长幅度大，3月同比增17%，前三月同比增21% [69] - 供需过剩大周期拐点已至，产能单产压制消失，产区橡胶树龄结构老化 [79] 需求端 - 全钢胎开工率边际走低，半钢开工率回落至低于去年同期水平，截至2025年3月轮胎外胎产量累计同比增4.4%，增速减慢，截至2月轮胎出口累计同比增7.5%，增速降低 [86][91] - 2025年1 - 3月重卡累计销量约25.9万辆，同比下降5%，重卡去年年底边际走强但持续性待观察 [96] - 国内乘用车销量（含出口）表现亮眼，海外汽车销量震荡偏弱，特朗普当选或加剧贸易保护主义，逆全球化不利全球经济，乘用车刺激政策边际效力可能减弱，车企价格战升级，出口受关税挑战 [98] - 水泥产量去年负增长，今年边际好转，截至2月累计同比 - 1.4%，交通投资发力有限，挖掘机销量反弹 [111][116] - 2025年1 - 2月房地产数据疲软，地产困境反转较难，公路货运量稳健但低于2019年 [121][124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度国内经济呈现增长态势，GDP、工业、服务业、消费等多领域有不同表现，固定资产投资有增有降，进出口有一定增长[4][5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，环比增长1.2%，分产业看各产业有不同增速[4] - 一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，3月同比增长7.7%，部分产业和产品产量增长显著[4] - 一季度服务业增加值同比增长5.3%，3月服务业生产指数同比增长6.3%，部分行业商务活动指数位于较高景气区间[4] - 一季度全国固定资产投资同比增长4.2%，扣除房地产开发投资增长8.3%，各领域和产业投资表现不一[4] - 一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，3月同比增长5.9%，部分商品销售增势较好[5] - 一季度全国城镇调查失业率平均值为5.3%，3月为5.2%，外出务工农村劳动力总量同比增长1.1%[5] - 一季度全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5%，实际增长5.6%，各收入来源有不同增速[5] - 一季度货物进出口总额103013亿元，同比增长1.3%，出口增长6.9%，进口下降6.0%，3月进出口总额同比增长6.0%[5] 国民经济核算 - 展示了2022 - 2025年各季度GDP及各产业同比数据[7] - 展示了三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率、拉动及GDP各分项贡献数据[13] - 展示了服务业生产指数、商务活动和业务活动预期相关数据[14] 工业 工业增长速度 - 展示了三大工业门类行业同比增长、四大所有制企业增加值同比数据[17] - 展示了规模以上工业主要行业增加值近两年同比走势数据[21] 规模以上工业主要产量 - 展示了规模以上工业主要产量（分产业链上下游）近两年产量同比走势数据[23] 行业用电量 - 展示了分行业用电量同比数据[31] 工业企业利润总额 - 2025年1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额同比下降0.3%，营业收入同比增长2.8%，各主要行业利润有不同表现[34] - 2025年1 - 2月采矿业利润总额同比下降25.2%，制造业增长4.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.5%[38] 工业门类财务指标 - 展示了规模以上工业企业当月利润（分产业链上下游）过去两年累计同比值走势数据[40] 工业企业库存 - 截至2025年2月末，规模以上工业企业产成品存货增长4.2%，各产业链上下游存货有不同表现[43][45] 价格指数 CPI - 2025年3月全国居民消费价格同比下降0.1%，环比下降0.4%，食品烟酒类价格下降，其他七大类价格六涨一降[48] - 展示了CPI分项同环比、同比堆叠相关数据[49][51] PPI - 2025年3月全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.4%，购进价格同比下降2.4%，环比下降0.2%，各生产资料和生活资料价格有不同表现[55] - 展示了主要行业出厂价格、工业生产者购进价格同比数据，有色金属同比和环比价格涨幅居首[58][59][60] 房地产价格 - 展示了70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比、环比数据[63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策反复无常引发市场高度不确定性，但原油基本面较好对油价有支撑作用 [4] - 需求端关税问题影响负面，但一季度国内原油加工需求增长利多油价；供应端OPEC+最新补偿计划将抵消部分增产影响，为油市提供额外支持 [4] - 市场情绪有所平复，建议逢低买入，前低止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 库存 - 美国上周商业原油库存增加51.5万桶至4.429亿桶，战略石油储备增加30万桶至3.970亿桶，汽油库存减少200万桶至2.34亿桶，馏分油库存减少190万桶至1.092亿桶，库欣原油库存减少654,000桶，原油净进口量减少204.5万桶/日至90.1万桶/日 [4][20] 供应 - 关税政策对供应端影响较小，中国减少美国原油进口或促使其他产油国填补空缺 [4] - 上周美国原油产量维持1350万桶/日，比去年同期增长30万桶/日 [4][36] - OPEC+从4月到2026年6月减产，每月减产量19.6 - 52万桶/日，将抵消5月41.1万桶/日增产影响 [4][33] - 3月OPEC+原油产量平均为4102万桶/日，比2月减少3.7万桶/日 [4][32] - 供应端利多因素包括OPEC+部分成员国减产、受制裁影响整体供应收紧、美国页岩油产量触及天花板 [4] 需求 - 关税问题对需求有负面影响，可能抑制全球石油需求 [4] - 美国炼厂原油加工量减少6.4万桶/日，产能利用率下降0.4个百分点，季节性需求略好于去年同期 [4][59][62] - 中国原油加工增速加快，3月规上工业加工原油6306万吨，同比增长0.4%，1 - 3月累计加工18225万吨，同比增长1.6% [4][46] - 中国出行需求旺盛，有望拉动原油消费 [46] 观点 - 关税政策带来不确定性，但原油基本面支撑油价，需求端有正负影响，供应端利多 [4] 策略 - 市场情绪平复，逢低买入，前低止损 [4] 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月全球原油产量、消费量、库存净提取量等数据 [6] 产业链结构 - 介绍了原油从常减压装置开始，经过一系列加工转化为多种产品的产业链结构 [9] 期现市场 期现结构 - 展示了国内外价差、月间价差、INE原油期现价差、BRENT原油期限价差等图表 [11][15] 运费指数与港口运价 - 展示了原油运输指数、成品油运输指数、港口运价等图表 [16] 库存 美国原油库存 - 上周美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存下降，库欣原油库存减少 [20] 中国原油库存 - 3月库存增量反弹，因进口原油回升且加工需求环比回升 [25] INE库存仓单 - 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，可交割油库仓单库存水平较低 [28] 供给端 OPEC产量 - 3月OPEC+原油产量平均为4102万桶/日，比2月减少3.7万桶/日 [32] - OPEC+从4月到2026年6月减产，将抵消5月增产影响 [33] 美国产量 - 上周美国原油产量维持1350万桶/日，比去年同期增长30万桶/日 [36] - 美国页岩油产量触及天花板，未来增产概率低 [36][38] 全球产量 - 供应端存在不确定性，OPEC+增产数量待观察，美国页岩油产量受限 [40] 需求端 中国需求 - 中国原油加工增速加快，出行需求旺盛有望拉动原油消费 [46] - 2025年3月中国原油进口量为5141.4万吨，1 - 3月累计进口量较上年同期下降1.5% [51] - 2025年3月中国成品油出口量为524.0万吨，1 - 3月累计出口量较上年同期下降15.9% [52][55] 美国需求 - 美国炼厂原油加工量减少，产能利用率下降，季节性需求略好于去年同期 [59][62]