报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯整体供需基本面仍趋紧，成本端支撑偏强，市场资金轮动至化工板块市场情绪升温，盘面延续偏强走势，建议谨慎逢低做多套保，继续关注上游PDH检修动态及成本端丙烷变动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6317元/吨（+36），华东现货价6540元/吨（-10），华北现货价6400元/吨（+0），华东基差223元/吨（-46），山东基差83元/吨（-36），开工率70%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR241美元/吨（-16），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR95美元/吨（+7），进口利润-308元/吨（+75），厂内库存42790吨（+3810） [1] - 丙烯下游PP粉开工率32%（+1.29%），生产利润-200元/吨（+20）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润-375元/吨（+0）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润1070元/吨（+30）；辛醇开工率91%（-5%），生产利润1270元/吨（+150）；丙烯酸开工率84%（+3%），生产利润150元/吨（+0）；丙烯腈开工率69%（-6%），生产利润-954元/吨（+71）；酚酮开工率88%（+3%），生产利润-781元/吨（+137） [1] 市场分析 - 供应端，PDH装置停车消息逐步兑现，国内PDH开工率大幅走低，区域内PDH端供应显著收缩，丙烯现货市场短期供应偏紧，后续关注停车进度及新增检修计划 [2] - 需求端，下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游成本承压，利润压缩后需求跟进或有限，下游开工涨跌互现；PP端粉料采购支撑或回落，PO端供应装置暂时维稳，丁辛醇开工预期回升对丙烯支撑尚可 [2] - 成本端美伊地缘扰动加强国际油价大幅走强，丙烷端价格延续强势，2月CP丙烷环比上涨20美元/吨，短期丙烯成本端支撑走强 [2] 策略 - 单边：谨慎逢低做多套保；PDH装置检修开始兑现，供需结构偏紧，地缘扰动使国际油价上涨，外盘丙烷走强，利润压力下PDH装置检修或加剧，供需基本面与成本端共振，短期盘面或维持偏强 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等相关图表 [6][12][16][17] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [21][24][28][30][33] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率相关图表 [37][38][43][49][50][53][57] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，4月前抢出口对现货有支撑，4月后出口预期下滑使供需更宽松，需关注出口和资金动态 [3] - 烧碱供需偏弱，山东库存累库速度放缓，需关注下游接货情绪和液氯下游装置波动以及资金动态 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4895元/吨（-18），华东基差-215元/吨（-2），华南基差-175元/吨（+18） [1] - 现货价格：华东电石法报价4680元/吨（-20），华南电石法报价4720元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2855元/吨（+0），电石利润-23元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-744元/吨（+55），PVC乙烯法生产毛利21元/吨（+70），PVC出口利润-0.8美元/吨（+5.0） [1] - 库存与开工：厂内库存29.0万吨（-1.8），社会库存58.5万吨（+0.8），电石法开工率79.98%（-0.16%），乙烯法开工率70.61%（-2.43%），开工率77.13%（-0.85%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量96.0万吨（+7.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1964元/吨（-5），山东32%液碱基差-95元/吨（+2） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价598元/吨（-1），山东50%液碱报价1010元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润852元/吨（-3），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）411.0元/吨（-3.1），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-505.96元/吨（-13.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）550.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存52.03万吨（+1.07），片碱工厂库存2.71万吨（-0.08），开工率87.40%（-0.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.18%（-0.65%），印染华东开工率50.65%（-5.89%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，4月前抢出口，出口订单高位，整体供需格局延续弱势 [3] - 供应端国内充裕，部分企业检修，下周暂无新增；下游开工管材型材持平、薄膜下降，后续有春节下降预期，逢低采购 [3] - 库存社会库存小幅累库且同比高位；成本端上游生产利润随价格上调小幅修复但同比低位，电石价格涨、兰炭价格稳，二者利润亏损 [3] - 仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，山东库存累库速度放缓 [3] - 供应端整体开工高位，液碱价格下行，氯碱企业液氯挺价意愿增强，下游环氧氯丙烷价格偏强，计划检修企业少 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工降、卸货效率一般，采购价下调，广西投产延后，非铝进入季节性淡季，出口订单低迷 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4][5] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4][5] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [3][6] 报告的核心观点 - 棉花市场短期节前备货有支撑但面临下游传导和内外价差压力，中长期走势需关注目标价格和减面积政策执行效果 [3] - 白糖市场短中期以震荡筑底对待，需关注宏观情绪及资金扰动 [6] - 纸浆市场尽管海外供应有扰动且外盘报价上涨，但国内基本面改善不足，短期预计延续低位震荡 [6] 根据相关目录分别总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14910元/吨，较前一日变动 -30元/吨，幅度 -0.20% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15832元/吨，较前一日变动 +214元/吨，现货基差CF05 +922，较前一日变动 +244；3128B棉全国均价16103元/吨，较前一日变动 +170元/吨，现货基差CF05 +1193，较前一日变动 +200 [1] - 2025年11月美国服装及服装配饰零售额（季调）为274.93亿美元，同比增加7.54%，环比增加0.88%；2025年1 - 11月美国服装及服装配饰零售累计额2918.47亿美元，同比增幅5.65% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际方面1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，但全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压，中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明 [2] - 国内方面25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，春节前备货现货成交好，但下游新增订单减少，产业链成品库存偏高；从年度看下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度预计供需偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 策略 - 中性，短期节前备货支撑棉价，预计宽幅震荡，中长期关注目标价格政策和减面积政策执行效果 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5257元/吨，较前一日变动 +70元/吨，幅度 +1.35% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5320元/吨，较前一日变动 +50元/吨，现货基差SR05 +63，较前一日变动 -20；云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨，较前一日变动 +35元/吨，现货基差SR05 -67，较前一日变动 -35 [4] - 截至1月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为54艘，此前一周为51艘；港口等待装运的食糖数量为178.26万吨，此前一周为178.16万吨，环比增加0.1万吨，增幅0.56%，其中高等级原糖（VHP）数量为163.03万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为112.35万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为15.59万吨 [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强震荡，原糖方面巴西食糖库存去库，北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡支撑原糖，二季度巴西和泰国新季供应释放贸易流将宽松，长期看26/27榨季巴西制糖比或回落，泰国种植面积可能缩减，糖价不宜过分悲观 [5] - 郑糖方面广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，但12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量缩减，国内食糖处于累库阶段，缺乏利好驱动，但下跌空间不大 [5] 策略 - 中性，短中期以震荡筑底思路对待，关注宏观情绪及资金扰动 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5388元/吨，较前一日变动 +14元/吨，幅度 +0.26% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 +12，较前一日变动 -14；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4965元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 -423，较前一日变动 -14 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格总体维稳，上海期货交易所主力合约价格偏强但调整空间有限，进口针叶浆贸易商调价意愿减弱，下游跟单积极性不高；进口阔叶浆交投偏淡，贸易商稳价出货，下游采浆理性，个别高价略松动20元/吨；进口本色浆和进口化机浆市场交投不旺，价格暂稳 [6] 市场分析 - 昨日纸浆期价窄幅波动，供应方面2025年底海外浆厂停机检修消息不断，外盘美金报价提涨推动浆价反弹，但全球木浆库存仍偏累库，基本面未转变 [6] - 需求方面11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求边际好转，国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，港口库存长期处于历史高位 [6] 策略 - 中性，尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2020 - 2024年全球能源消费先降后升，可再生能源（除水电）消费增幅快，对化石能源有替代作用，水电和核电占比基本不变，石油占比稳定，天然气和煤炭占比略降，中国能源消费结构变化更剧烈，可再生能源替代率超全球水平 [3][4] - 未来全球能源结构变革方向明确但路径不确定，可再生能源将长足发展，煤炭消费2030年前达峰后递减，石油和天然气消费小幅增长，中国能源消费结构调整快于全球，可再生能源是主力 [5][6] - 全球电力能源消费变化优于一次能源，可再生能源发电增长快，中国电力结构改革步伐更快，2025年化石能源发电达峰，风电和光伏高比例并网势头不改 [6] - 未来全球发电量2050年较2025年翻倍，光伏和风电是增长主力，2035年前后非化石能源发电占主导，2050年可再生能源发电占半壁江山，中国未来十年电力市场变革，新增发电量由非化石能源构成，风电和光伏占比提升 [7] - 全球风电和光伏装机变化大，中国增长幅度和规模占比居首，未来全球可再生能源发电新增装机容量将增长，中国风电和光伏装机量增速高 [8][9] 各目录总结 一、前言 - 为应对全球气温变暖，各国节能减排引发全球一次能源消费结构变革，但实际效果差强人意，主要因经济体发展使能源消费增长、地缘政治影响能源供给，不同政策情景下全球气温仍将上升 [17] 二、化石能源依旧占据主导，中国能源消费转型加速 - 2020 - 2024年全球可再生能源（除水电）消费增幅快，占比从6%提至9%，水电和核电占比基本不变，分别维持在7%和4%，石油占比稳定在31%，天然气占比从25%降至23%，煤炭占比从27%降至26% [3][18] - 中国能源消费结构变化更剧烈，能源消费总量增幅和可再生能源替代率超全球，可再生能源占比从6%增至11%，核能占比2%，水电占比从8%降至7%，煤炭占比从56%降至52%，石油占比从20%降至18%，天然气占比从8%增至9% [4][33] 三、能源结构变革路径难料，中国继续加速转型步伐 - 未来全球能源结构变革路径不确定，可再生能源将长足发展，核能增长缓慢，煤炭消费2030年前达峰后递减，石油和天然气消费小幅增长，天然气增幅高于石油 [55] - 中国能源消费结构调整快于全球，2025年燃煤发电煤炭消费量达峰，煤炭消费或萎缩，石油消费下行，天然气和核能增长，可再生能源是转型主力 [57] 四、全球电力结构改革显著，中美欧发展路径各不同 - 电力结构变革意味能源消费结构改变，且承担节能减排责任，但可再生能源发电打破供需平衡，限制其增长速度，2020 - 2024年全球发电量平均增速超3%，风电和光伏发电量增速分别超15%和近40% [61] - 2020 - 2024年全球化石能源发电比例降4.5%，2024年占比不足60%，水电、核能发电比例降低，风电、光伏发电比例提升，风电和光伏是全球第二大发电能源 [62] - 欧洲电力需求稳定，化石能源发电不占主导，可再生能源发电比例提升；美国电力需求增速高，以气电为主，光伏因数据中心建设普及；中国电力结构改革步伐更快，2025年化石能源发电达峰，风电和光伏规模增长，水电和核电发展缓慢 [6][74][85][94] 五、绿色能源发电有望爆发，中国率先完成电力改革 - 2050年全球发电量较2025年翻倍，光伏和风电是增长主力，水电、核电、天然气发电维持增长，燃煤发电2030年前达峰后回落，2035年前后非化石能源发电占主导，2050年可再生能源发电占半壁江山 [107] - 未来十年中国电力市场变革，发电总量中高速增长，新增发电量由非化石能源构成，8成左右增长来自风电和光伏，2030年风电和光伏占比达30%左右，核电快速发展，水电增量来自雅江水电项目 [109] 六、光伏新增装机稳居第一，中国风光装机占据主导 - 全球风电和光伏装机变化大，中国增长幅度和规模占比居首，美国新增装机量落后于欧洲 [113] - 2020 - 2024年全球光伏新增装机量1272GW，增幅210%，中国占比43%，欧洲占比12%，美国占比11%；风电新增装机量485GW，增幅73%，中国占比43%，欧洲占比25%，美国占比14% [8][113][123] - 过去五年中国发电新增装机集中在风电、光伏和火电，光伏和风电增幅快，占新增容量7 - 8成，目前风电和光伏占比47%，火电占比40%，水电占比12%，其余为核电装机 [9][129] 七、全球绿电装机加力增长，中国风电装机有望提速 - 未来十年全球可再生能源发电新增装机容量增长，每年新增光伏装机容量平均540GW，新增风电装机容量平均150GW，煤电装机容量年均新增近55GW，天然气发电新增装机量增幅大 [139] - 中国可再生能源发电装机量增速高，到2035年风电和光伏合计装机量达36亿千瓦，每年平均增长2亿千瓦，风电装机量增幅快于光伏，分布式光伏将爆发式增长，短期火电装机有增长需求 [141] 八、总结 - 全球能源消费和电力供给结构需深入变革，中国走在转型前列，但改革道路充满不确定性，因电力需求增长对发电经济性要求高、市场对电力稳定性要求提升，而可再生能源发电波动性大、储能处于起步阶段 [146] - 电力市场变革需电网系统、配套储能和终端消费共同协作，通过技术进步和制度优化推动全球能源消费结构革新 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2026 - 01 - 28，上证50ETF期权成交量为116.17万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为137.40万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为262.63万张，深证100ETF期权成交量为6.07万张，创业板ETF期权成交量为158.75万张，上证50股指期权成交量为3.58万张，沪深300股指期权成交量为11.88万张，中证1000期权总成交量为21.88万张[1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨56.05万张、看跌48.49万张、总104.54万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨73.02万张、看跌66.73万张、总139.75万张；中证500ETF期权（沪市）看涨96.02万张、看跌90.84万张、总186.86万张；深证100ETF期权看涨4.32万张、看跌2.70万张、总7.02万张；创业板ETF期权看涨82.28万张、看跌76.46万张、总158.75万张；上证50股指期权看涨1.06万张、看跌2.51万张、总3.58万张；沪深300股指期权看涨3.61万张、看跌3.21万张、总9.49万张；中证1000股指期权看涨13.07万张、看跌8.81万张、总21.88万张[19] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.83，环比变动为 + 0.17；持仓量PCR报0.73，环比变动为 + 0.01 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.85，环比变动为 + 0.09；持仓量PCR报0.93，环比变动为 + 0.05 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.48，环比变动为 - 0.14；持仓量PCR报1.64，环比变动为 + 0.14 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.77，环比变动为 - 0.15；持仓量PCR报1.13，环比变动为 - 0.14 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.72，环比变动为 + 0.06；持仓量PCR报1.09，环比变动为 - 0.05 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.39，环比变动为 - 0.03；持仓量PCR报0.59，环比变动为 - 0.01 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.42，环比变动为 + 0.04；持仓量PCR报0.65，环比变动为 - 0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.48，环比变动为 - 0.12；持仓量PCR报0.99，环比变动为 - 0.01 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报18.30%，环比变动为 + 0.41% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报18.35%，环比变动为 + 0.62% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报25.91%，环比变动为 - 0.06% [3] - 深证100ETF期权VIX报22.21%，环比变动为 + 0.28% [3] - 创业板ETF期权VIX报26.91%，环比变动为 - 0.03% [48] - 上证50股指期权VIX报18.75%，环比变动为 + 0.30% [3] - 沪深300股指期权VIX报18.94%，环比变动为 + 0.58% [3] - 中证1000股指期权VIX报25.11%，环比变动为 + 0.29% [3]

宏观经济与政策 - 中国2025年GDP增长目标5%如期达成，12月官方制造业PMI为50.1，重回扩张区间[4] - 中国央行1月15日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%[2] - 美联储1月28日决议将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，符合市场预期[3] - 中国12月以美元计价出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，均超预期[4] 市场与板块观点 - 商品策略整体中性，短期关注低估值板块轮动，贵金属因去美元化趋势提速打开上升空间[5][6] - 美国12月ISM制造业指数为47.9，已连续10个月低于50荣枯线[4] - 芝加哥商品交易所（CME）27日调整部分白银合约保证金，新比例约为名义价值的11%[2] - 美国冬季风暴推高天然气价格至二十多年来的最高水平[5] 地缘政治与风险 - 伊朗与美国关系紧张，特朗普称有庞大舰队驶向伊朗，伊朗威胁将做出“史无前例”的回应[5][7] - 报告提示主要风险包括地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧及海外流动性风险冲击[6]

宏观经济与政策 - 截至2025年底，央企资产总额突破95万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，其中战略性新兴产业投资2.5万亿元，全年实现利润总额2.5万亿元[1] - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期，鲍威尔表示加息并非下一步行动的基本假设[1] 现货市场表现 - A股市场分化，上证指数涨0.27%收于4151.24点，创业板指跌0.57%，沪深两市成交额升至约3万亿元[1] - 行业板块涨多跌少，有色金属、石油石化、煤炭行业涨幅超3%，传媒、国防军工、美容护理行业跌幅居前[1] 期货市场动态 - 股指期货基差延续回升，IF、IC、IM当月合约保持升水，其中IC当月合约基差为22.04点，较前日变化+16.77点[38] - 股指期货成交量减少，但IH、IF持仓量增加，IF持仓量增加15,622手至325,948手，IH持仓量增加3,905手至118,402手[14] 资金流向与策略观点 - 国内市场资金抛售重心已从沪深300、上证50转向中证1000，其2025年增量部分已全部抛售并开始触及存量，整体抛售或已接近尾声[2] - 同期中证500规模仅减少13%，流出压力相对有限，展现出偏强优势，策略建议关注股指做多机会[2] 风险提示 - 若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期或地缘风险升级，股指有下行风险[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 化工和农业上游价格持续回升，各行业呈现不同的发展态势，如中游化工开工率有变化，下游地产销售回落、服务航班班次上行等 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：八部门联合印发《“人工智能 + 制造”专项行动实施意见》推动 AI 技术贯穿制造业全流程；农业农村部和中国气象局联合发布预警，1 月 29 - 31 日陕西、河南等地设施农业和畜牧业面临较高雪灾风险 [1] - 服务行业：深圳市五部门印发《深圳市优化消费环境三年行动计划（2026—2028 年）》，提出大力促进家居消费，完善智能家居产业发展生态等 [1] 行业总览 - 上游：化工的 PTA、聚乙烯价格持续回升；农业的鸡蛋、棕榈油价格回升；能源的国际原油价格上调 [2] - 中游：化工的 PX 开工率持续高位；能源的电厂耗煤量降低；基建的道路沥青开工回落 [3] - 下游：地产的一、二、三线城市商品房销售季节性回落；服务的国内航班班次上行 [4] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：1 月 28 日玉米现货价 2272.9 元/吨，同比 0.32%；鸡蛋现货价 8.5 元/公斤，同比 4.28%；棕榈油现货价 9204.0 元/吨，同比 4.26%等 [40] - 有色金属：1 月 28 日铜现货价 101628.3 元/吨，同比 1.40%；锌现货价 25236.0 元/吨，同比 4.33%；铝现货价 24265.0 元/吨，同比 2.29%等 [40] - 黑色金属：1 月 28 日螺纹钢现货价 3189.0 元/吨，同比 -0.49%；铁矿石现货价 814.8 元/吨，同比 0.41%等 [40] - 非金属：1 月 28 日玻璃现货价 13.1 元/平方米，同比 1.56%；天然橡胶现货价 16150.0 元/吨，同比 3.42%等 [40] - 能源：1 月 28 日 WTI 原油现货价 62.4 美元/桶，同比 3.36%；Brent 原油现货价 66.6 美元/桶，同比 2.57%等 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场资金抛售节奏呈阶段性特征，初期撤离沪深300、上证50产品，后期及当前抛售重心转向中证1000，整体抛售接近尾声，中证500同期规模仅减少13%，流出压力有限，展现偏强优势，可关注股指做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 宏观上，截至2025年底央企资产总额突破95万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，其中战略性新兴产业投资2.5万亿元，全年利润总额2.5万亿元，国务院国资委将做好新央企组建等工作；海外方面美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变 [1] - 现货市场A股三大指数震荡分化，上证指数涨0.27%收于4151.24点，创业板指跌0.57%，板块指数涨多跌少，有色金属等行业涨幅超3%，传媒等行业跌幅居前，沪深两市成交额升至约3万亿元；海外美国三大股指收盘涨跌不一，纳指涨0.17%报23857.45点 [1] - 期货市场IF、IC、IM基差延续回升，当月合约保持升水，股指期货成交量减少，IH、IF持仓量增加 [1] 策略 - 国内市场资金抛售节奏有阶段性特征，当前抛售重心转向中证1000且接近尾声，中证500流出压力有限展现偏强优势，关注股指做多机会 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [5][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.27%、深证成指涨0.09%等 [12] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量情况，如IF成交量142902、持仓量325948等 [14] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表 [15][18][30] - 展示股指期货基差情况，如IF当月合约基差9.81等 [19][38] - 呈现股指期货跨期价差情况，如IF次月 - 当月价差当日值5.00等 [41][42]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [6] 报告的核心观点 - 通胀叙事大趋势不改，后续继续提振消费和推进“反内卷”方向不变，物价回升路径需关注供给侧政策方向；内外景气存在分化，中国外贸加速回暖但部分经济指标有不同表现，海外景气度回落；商品投资方面短期关注低估值板块轮动，不同板块有不同关注点，去美元化提速打开黄金上升空间 [2][4][5] 各目录内容总结 市场分析 - 12 月中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，将促进经济增长和物价回升作为货币政策考量；1 月 15 日央行下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，今年降准降息还有空间，人民币汇率双向浮动；1 月 20 日财政部发布 5 个重要政策文件助力扩大内需与经济高质量发展；伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，特朗普相关事件加剧全球去美元趋势；英国首相斯塔默将访华；CME 调整部分白银、铂金和钯金期货合约保证金参数 [2] 美联储动态 - 美东时间 1 月 28 日美联储维持联邦基金利率目标区间 3.50% - 3.75% 不变，两人反对倾向降息 25 个基点；美联储主席鲍威尔称通胀风险消退、就业风险趋稳，未回应政治议题；决议公布后美元指数走高，现货黄金站上 5500 美元/盎司；美国财长贝森特称特朗普的美联储主席人选或一周左右出炉 [3] 内外经济情况 - 10 月以来海外景气度回落，中国出口和新订单偏积极，12 月中国外贸加速回暖，出口同比增 6.6%，进口同比增 5.7%；中国 2025 年 GDP 增长目标 5% 达成，12 月社零同比增速放缓至 0.9%、规上工业增加值同比增 5.2%，全年固定资产投资同比降 3.8%、房地产开发投资降 17.2%；中国 12 月官方制造业 PMI 50.1、非制造业 PMI 50.2 重回扩张区间；美国 12 月 ISM 制造业指数降至 47.9 连续 10 个月低于 50，欧洲 1 月制造业 PMI 初值略超预期；日本央行维持利率不变，一位成员支持加息；美国财长贝森特明确美国奉行强美元政策并否认干预汇市 [4] 商品板块 - 有色板块长期供给受限未缓解但短期涨势或转缓；能源方面美国“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至 50 美元/桶，关注伊朗局势，美国能源部长呼吁全球原油产量翻倍，美国冬季风暴致天然气价格飙升；化工板块关注甲醇、PTA 等品种“反内卷”及股商联动空间；农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况；黑色关注国内政策预期和低估值修复可能；贵金属去美元化趋势提速打开黄金上升空间 [5] 要闻 - 上海黄金交易所调整白银延期合约保证金水平和涨跌停板比例；特朗普淡化美元贬值风险，欧元兑美元涨破 1.20；伊朗准备对话磋商，但遭施压将捍卫自身利益，特朗普派舰队驶向伊朗并威胁，伊朗最高领袖国防顾问称将对美军事行动全面回应；美联储维持利率不变，鲍威尔建议下届主席与政治“划清界限”，称美国经济稳健、通胀偏高；美国财长贝森特就美联储主席人选、货币政策、汇率、标普 500 指数发表看法 [7]