报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 市场对主流货源询价积极，但再生铅成交低迷，旺季需求不显著，预计铅价维持震荡格局，操作上建议在16,300元/吨至17,000元/吨间高抛低吸，期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-24，LME铅现货升水为-25.21美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16700元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-40.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日持平为16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降25元/吨至16700元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16725元/吨，铅精废价差较前一交易日持平为25元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为10225元/吨，废白壳较前一交易日持平为10150元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10500元/吨 [1] 期货方面 - 2025-07-24，沪铅主力合约开于16910元/吨，收于16890元/吨，较前一交易日涨40元/吨，全天成交46419手，较前一交易日降23791手，持仓69992手，较前一交易日增7720手，日内价格震荡，最高点16945元/吨，最低点16840元/吨，夜盘开于16890元/吨，收于16865元/吨，较昨日午后降0.15% [1] 地区报价与成交情况 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价平水出厂，或对沪期铅2509合约贴水100元/吨；湖南地区冶炼厂库存告急，部分炼厂以长单出货为主，散单暂停出货，或上调报价升水至对SMM1铅升水100 - 150元/吨出厂，实际成交在升水50 - 100元/吨；江西地区持货商报价对SMM1铅均价升水50 - 150元/吨不等出厂；云南地区持货商报价对SMM１＃铅贴水240 - 170元/吨，铅价偏弱震荡，下游刚需慎采畏跌观望，临近月底冶炼厂库存下滑，出货积极性亦下滑，市场成交整体偏淡 [2] 库存情况 - 2025-07-24，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期增0.01万吨，截止7月24日，LME铅库存为269325吨，较上一交易日增6175吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG基本面当前表现疲软，市场氛围平淡，PG主力合约连续下跌后有一定企稳信号，原油端短期也存在部分支撑；单边策略为震荡，关注盘面筑底信号 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月24日各地区价格：山东市场4520 - 4670，东北市场4190 - 4380，华北市场4530 - 4680，华东市场4330 - 4600，沿江市场4500 - 4690，西北市场4070 - 4250，华南市场4548 - 4700 [1] - 2025年8月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷552美元/吨，涨10美元/吨，丁烷529美元/吨，涨5美元/吨，折合人民币价格丙烷4338元/吨，涨77元/吨，丁烷4157元/吨，涨37元/吨 [1] - 2025年8月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷547美元/吨，涨11美元/吨，丁烷526美元/吨，涨5美元/吨，折合人民币价格丙烷4299元/吨，涨85元/吨，丁烷4134元/吨，涨38元/吨 [1] - LPG自身基本面海外供应维持充裕，美国出口高位，7月份到港量再度增加，国内商品量降幅有限，整体供应充足 [1] - 需求方面，民用气处于淡季氛围，燃烧需求乏力；深加工方面PDH利润近期边际改善，本周开工率回升至75%左右，可关注其持续性 [1] 策略 - 单边：震荡，关注盘面筑底信号；跨期、跨品种、期现、期权均无 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期延后、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比 -0.10%、同比 0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.60% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模 430.22 万亿元，环比 +4.06 万亿元、+0.95%；M2同比 8.30%，环比 +0.40%、+5.06%；制造业PMI 49.70%，环比 +0.20%、+0.40% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数 97.51，环比 +0.28、+0.29%；美元兑人民币（离岸）7.1462，环比 -0.015、-0.21%；SHIBOR 7 天 1.55，环比 +0.08、+5.60%；DR007 1.58，环比 +0.09、+6.29%；R007 1.68，环比 +0.04、+2.35%；同业存单（AAA）3M 1.60，环比 +0.04、+2.45%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比 +0.00、+2.45% [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 07 - 24，TS、TF、T、TL收盘价分别为 102.30 元、105.59 元、108.22 元、118.25 元，涨跌幅分别为 -0.07%、-0.21%、-0.29% 和 -0.92% [2] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 0.036 元、0.008 元、0.000 元和 0.352 元 [2] 三、货币市场资金面概况 - 2025 - 07 - 24，央行以固定利率 1.4%、数量招标方式开展了 3310 亿元 7 天的逆回购操作 [1] - 主要期限回购利率 1D、7D、14D和1M分别为 1.635%、1.545%、1.615% 和 1.536%，回购利率近期回落 [1] 四、价差概况 - 关注国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL）以及现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T） [40][42][43] 五、两年期国债期货 - 关注 TS 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势 [45][48][55] 六、五年期国债期货 - 关注 TF 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势 [54][57] 七、十年期国债期货 - 关注 T 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势 [62][65] 八、三十年期国债期货 - 关注 TL 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势 [69][72][75] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509 合约中性 [3] - 套利：关注基差走廓 [3] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了2025年7月24日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][6][8] 二、股指板块 - 展示股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][17] 三、国债板块 - 展示国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][19] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 展示金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][35] 五、能源化工板块 - 展示能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][38] 六、农产品板块 - 展示农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][52] 七、黑色建材板块 - 展示黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][62]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 近期原油供应短期扰动不断，乌拉尔原油装船因检查延迟，阿塞拜疆原油出现有机氯化物污染问题，但拉美原油供应问题缓和 [2] - 油价短期区间震荡，中期适合空头配置，下行风险为美国放松伊朗石油制裁和宏观黑天鹅事件，上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁和中东冲突导致大规模断供 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格涨78美分，收于每桶66.03美元，涨幅1.2%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨67美分，收于每桶69.18美元，涨幅0.98%；SC原油主力合约收涨0.56%，报507元/桶 [1] - 俄罗斯预计几天内对燃油生产商实施汽油出口禁令 [2] - 俄罗斯联邦安全局向外国油轮发放许可证，为哈萨克斯坦石油出口恢复铺平道路 [2] - 伊朗总统对与以色列停火前景不乐观，已做好应对准备 [2] - 伊朗副外长表示与美国恢复核谈判需建立互信、承认德黑兰核权利以及保证不攻击伊朗 [2] - 截至7月23日当周，新加坡燃料油库存在上涨31.4万桶达到2369.9万桶的两周高点 [2] 投资逻辑 - 俄罗斯乌拉尔原油装船因增加检查手续延迟，水下检查或使乌拉尔从波罗的海出口面临更严重延误；阿塞拜疆原油出现有机氯化物污染问题，可能影响装船 [2] - 拉美原油供应问题缓和，厄瓜多尔两条原油管道将重启，特朗普考虑恢复雪佛龙在委内瑞拉作业的许可证，有助于委内瑞拉原油供应增长 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松伊朗石油制裁和宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁和中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 - 苹果行业投资评级为中性 [3] - 红枣行业投资评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 苹果基本面暂无突出矛盾，预计短期价格稳定，需关注新季早熟苹果上市交易情况 [3] - 红枣消费低谷期需关注新季生长异动，天气变化决定最终产量与质量 [6] 根据相关目录分别进行总结 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，苹果2510合约昨日收盘7969元/吨，较前一日涨13元/吨，幅度+0.16% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士价格3.95元/斤，较前一日持平；陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.80元/斤，较前一日持平 [1] - 近期市场资讯，苹果现货市场稳淡运行，库存旧季货源交易氛围一般，早熟果纸袋秦阳陆续上市交易，销区市场需求不佳 [1] 市场分析 - 昨日苹果期价收涨，库内余货不多，存储商出货意愿强，新季套袋数量略低于同期 [2] - 上周全国主产区走货速度环比变动不大，同比去年同期仍较慢，当前库存处于近五年低值 [2] - 产区方面，客商拿货积极性略有好转，整体去库较上周好转，但实际成交量有限 [2] - 销区方面，广东槎龙市场早间到车辆环比略减少，市场到车量仍处较低位置，终端消化略有放缓 [2] 策略 - 由于产地现阶段剩余库存处于低位，新产季产量预期较去年变化不大，预计短期价格维持稳定为主 [3] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，红枣2601合约昨日收盘10515元/吨，较前一日跌80元/吨，幅度-0.76% [4] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.70元/公斤，较前一日持平 [5] - 近期市场资讯，新疆灰枣主产区枣树进入生理落果阶段，关注末茬花补量及后期天气变化；河北崔尔庄市场到货基本售罄，广东如意坊市场暂未到货，现货价格暂稳 [5] 市场分析 - 红枣期货昨日收跌，库存缓慢下降，河北销区到货环比增多，下游阶段性补货有所增加 [6] - 红枣期货价格淡季后震荡下行，新季生长潜在隐患增加，坐果阶段生长情况可能带来行情机会 [6] - 高温天气尚未对红枣长势造成明显影响，前两周价格有所回落，短期陷入震荡 [6] 策略 - 由于当前处于年度消费低位，现货交易氛围清淡，库存高位，但新疆主产区灰枣处于坐果关键期，关注生理落果及高温天气变化 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价4485元/吨，较前一交易日涨49元/吨，幅度+1.10%；EG华东市场现货价4529元/吨，较前一交易日涨32元/吨，幅度+0.71%；EG华东现货基差58元/吨，环比-4元/吨 [1] - 工信部称十大重点行业稳增长工作方案将出台，EG投产超20年落后产能占比仅6.6%且大多停车或低负荷运行，影响有限；国家能源局核查通知使煤价上涨 [1] - 乙烯制EG生产利润为-44美元/吨，环比+1美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为97元/吨，环比+4元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存53.3万吨，环比-2.0万吨；隆众数据显示为47.5万吨，环比-1.9万吨；本周华东主港计划到港15.7万吨，预计下周初显性库存回升，隆众口径周内小幅累库 [2] - 供应端国内合成气制负荷回归高位，非煤计划外降负增多，海外供应恢复不如预期；需求端淡季终端库存高、备货意愿低，需求预期偏弱，7月下旬外轮到货压力增加 [2] - 单边短期在宏观政策释放下偏强，中期中性看待；跨期和跨品种无策略 [3] 各目录总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和基差，资料来源为隆众和CCF [6][7][9] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及总负荷和合成气制负荷，资料来源为同花顺、隆众和CCF [10][12][17] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR），资料来源为隆众 [18][20] 下游产销及开工 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷，资料来源为CCF [19][21][25] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量，资料来源为隆众和CCF [30][31][39]

报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [4][5] 报告的核心观点 - 近期橡胶主要走宏观逻辑，在估值不高且市场氛围偏暖带动下价格持续反弹，预计胶价延续反弹走势，后期关注宏观氛围转变、需求端实质改善程度；顺丁橡胶供应环比回升，自身供需偏弱，但合成橡胶价格低于天然橡胶使下游替换需求有支撑，后期关注上游丁二烯原料价格变化 [4][5] 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15245元/吨，较前一日变动+240元/吨；NR主力合约13120元/吨，较前一日变动+345元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格15200元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰混14900元/吨，较前一日变动+300元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1850美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1780美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12200元/吨，较前一日变动+200元/吨；浙江传化BR9000市场价11900元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年6月中国天然橡胶进口量46.34万吨，环比增加2.21%，同比增加33.95%，2025年1 - 6月累计进口数量312.57万吨，累计同比增加26.47% [2] - 2025年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计75.17万吨，较2024年同期增加11.8%，6月出口量同比增加36.9%，环比增加13.3% [2] - 今年6月，全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，今年上半年，乘用车市场累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 24，RU基差 - 45元/吨（+10），RU主力与混合胶价差345元/吨（-60），烟片胶进口利润 - 5115元/吨（+547.16），NR基差86.00元/吨（-65.00）；全乳胶15200元/吨（+250），混合胶14900元/吨（+300），3L现货15050元/吨（+200）；STR20报价1850美元/吨（+40），全乳胶与3L价差150元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差2600元/吨（+100） [3] - 原料：泰国烟片65.59泰铢/公斤（-0.78），泰国胶水55.30泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.00泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水 - 杯胶5.30泰铢/公斤（-0.05） [3] - 开工率：全钢胎开工率为62.23%（+0.25%），半钢胎开工率为70.06%（+1.93%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1289100吨（-6053.00），青岛港天然橡胶库存为634586吨（-1797），RU期货库存为186640吨（-2050），NR期货库存为36691吨（-303） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 24，BR基差 - 485元/吨（-310），丁二烯中石化出厂价9700元/吨（+100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（+200），浙江传化BR9000报价11900元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 862元/吨（+66） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为67.63%（+3.31%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为7470吨（+870），顺丁橡胶企业库存为24850吨（-800） [3] 策略 - 近期橡胶走宏观逻辑，在估值不高、市场氛围偏暖下价格持续反弹，后期关注宏观氛围转变；泰柬冲突消息影响泰国胶农割胶，泰国原料或继续回升；国内浓乳利润好于胶水制干胶利润，主产区降雨干扰使全乳胶增加缓慢，原料价格对国内橡胶价格支撑强；泰国东北部雨水多使杯胶价格强势，胶水与杯胶价格缩窄，本周雨水或继续扰动，短期原料产出受抑制，7月国内到港减缓，供应回升压力有限，泰国加工厂到国内港口利润亏损，进口压力减缓，下游需求持稳，预计胶价延续反弹走势，关注需求端实质改善程度 [4][5] - 近期上游锦州石化、菏泽科信和顺丁装置重启，本周燕山石化预计也重启，供应环比回升；下游轮胎厂开工率回升后难继续上升，顺丁橡胶自身供需偏弱；合成橡胶价格低于天然橡胶使下游替换需求有支撑，后期关注上游丁二烯原料价格变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 化工板块自6月底价格底部回升，市场关注老旧装置，报告统计各化工品老旧装置产能及在产老旧产能，分析特征判断后续供应减量占比。不同化工品种老旧产能情况及影响各异，如丙烯、纯苯供应减量影响偏利多，苯乙烯需求减量影响偏利空等，且多数品种因企业性质等因素实际冲击待跟踪[4][5]。 各部分总结 反内卷的提出&老旧产能的界定 - 反内卷提出：2025年7月1日中央财经委第六次会议提出治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出，部分行业响应减产限产，或标志新一轮供给侧改革启动[14]。 - 报送老旧装置评估结果：6月23日多部门发布通知开展石化化工行业老旧装置摸底评估，要求各省报送情况及评估结果[15]。 - 着力优化供给侧：工信部将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，市场消息国家将推动老旧装置改造[16]。 各化工品老旧装置产能占比一览 - 油化工方面丙烯、纯苯等老旧产能占比大但两桶油为主，兑现进度或慢；煤化工及氯碱方面烧碱占比大、尿素占比偏大；聚酯产业链短纤老旧产能占比偏大[19]。 丙烯及下游老旧装置分析 - 丙烯在产老旧产能1356万吨/年，占总产能17.9%，小产能占比有限，集中在两桶油，供应潜在收缩大于下游需求[24][25][29]。 - 下游PP粒料、PP粉、PO、丙烯酸、辛醇、正丁醇、丙烯腈、苯酚老旧产能换算丙烯需求共754万吨/年，大多以两桶油为主[29]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对丙烯供应减量影响偏利多，但改造或淘汰速率慢，实际冲击待跟踪[31]。 苯乙烯及下游老旧装置分析 - 苯乙烯在产老旧产能141万吨/年，占总产能6.4%，小产能淘汰整改概率大，集中在两桶油[35][36]。 - 下游EPS、PS、ABS老旧产能换算苯乙烯需求共413万吨/年，下游需求潜在收缩大于供应[39]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对苯乙烯需求减量影响偏利空，建议逢高做缩EB - BZ价差[40]。 纯苯及下游老旧装置分析 - 纯苯老旧产能407万吨/年，占总产能16%，小产线占比不小，集中在两桶油[45]。 - 下游苯乙烯、苯酚、己二酸老旧产能换算纯苯需求共185万吨/年，纯苯供应潜在收缩大于下游需求[46]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对纯苯供应减量影响偏利多，但短时内供应端及需求端影响有限，适合逢高做缩EB - BZ价差[47]。 甲醇及下游老旧装置分析 - 甲醇在产老旧产能481万吨/年，占总产能4.5%，国营为主，西南分散企业小产能淘汰整改概率加大[52]。 - 下游MTBE、醋酸、甲醛老旧产能换算甲醇需求共239万吨/年，甲醇供应潜在收缩大于下游需求，MTBE和甲醛部分整改概率偏大[58]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对甲醇供应减量影响偏利多，关注2601合约逢低做多套保机会以及9 - 1价差反套[59]。 氯碱产业链老旧装置分析 电石老旧装置分析 - 电石在产老旧产能471万吨/年，占总产能11%，主要集中在西北，预期淘汰产能124万吨，占比3%，影响有限[60][61]。 PVC老旧装置分析 - PVC老旧产能333.5万吨，占总产能12%，小产能及电石法装置淘汰概率大，民营及外企有一定整改可能，对产能结构影响有限[65][66]。 烧碱老旧装置分析 - 烧碱老旧产能1424万吨，占总产能28.8%，小产线占比大，整改概率加大，下游氧化铝老旧产能影响可忽略，对产能结构影响待观察[73][74][79]。

报告行业投资评级 无 报告核心观点 化工板块自6月底价格逐步底部回升，市场交易供给侧收紧预期，该报告聚焦达到设计使用年限或实际投产运行超20年的老旧装置，梳理各化工品老旧装置产能及在产产能，分析其特征及改造概率，不同品种受老旧产能改造淘汰影响各异，部分品种影响偏利多，部分偏利空，且多数品种改造淘汰速率及实际冲击待跟踪，关注政策执行进展及对市场供需格局的影响[5][6]。 各品种分析总结 丙烯 - 在产老旧产能1356万吨/年，占总产能18%；下游老旧产能换算丙烯需求合计754万吨/年；若老旧产能改造淘汰兑现，对丙烯供应减量更大，影响偏利多；但供应端和需求端老旧产能均以两桶油为主，改造或淘汰速率或偏慢，实际冲击待跟踪[6]。 苯乙烯 - 在产老旧装置产能约141万吨/年，占总产能6.4%；下游老旧产能换算丙烯需求合计413万吨/年；非两桶油系老旧产能按60%开工测算，苯乙烯需求潜在减量186万吨/年，大于在产老旧产能，且下游整改概率更大，影响偏利空，倾向逢高做缩EB - BZ价差[7]。 纯苯 - 老旧产能共407万吨/年，占总产能16%，以两桶油为主；下游老旧产能换算纯苯需求合计185万吨/年，主要为苯乙烯，也以两桶油为主；若老旧产能改造淘汰兑现，对纯苯供应减量影响更大，影响偏利多，但实际供应端及需求端影响短时内有限[7]。 甲醇 - 在产老旧装置产能约481万吨/年，占总产能4.5%，国营为主，2.9%为50万吨/年以下，整改概率加大；下游老旧产能换算甲醇需求合计239万吨/年，对甲醇供应减量影响更大，影响偏利多，利多更体现在远端01合约[7][8]。 氯碱 - 电石在产老旧装置产能约471万吨/年，占总产能11%，均为大产能且经历技改，小产能装置预计淘汰产能占比仅3%，影响有限[8]。 - PVC在产老旧装置产能约333.5万吨，占总产能12%，国营、民营、外企均有一定占比，有改造可能，但部分装置历经技改升级，关注执行进展，情绪氛围更利多远端01合约，近端09合约库存压力仍存[8]。 - 烧碱老旧产能约达1424万吨，占总产能比例为28.8%，占比大，11%为小于20万吨/年装置，17.8%为大于20万吨/年装置，整改概率加大，影响偏利多，近端仍有库存压力，利多更体现在远端01合约[8]。 聚酯产业链 - PX在产老旧装置产能约223万吨/年，占总产能5%，均为两桶油，影响不大；PTA2005年以前投产装置均已停车多年被淘汰，无在产装置，影响忽略；MEG在产老旧装置产能约96万吨/年，占总产能3.3%，两桶油为主，影响或有限；瓶片PR在产老旧产能约80万吨/年，占总产能3.7%，主要是仪征化纤；短纤PF总的老旧产能合计约346万吨，占比33.4%，部分装置有技改过，23%为大企业，10%为20万吨/年以下小厂，整改概率较大，关注执行进展[9]。 橡胶产业链 - 丁二烯在产老旧产能约130.5万吨/年，占总产能19%，以两桶油为主，整改可能或有限[10]。 - 顺丁橡胶在产老旧产能约34万吨/年，占总产能17%，集中于中石油，整改可能或有限[10]。 - 轮胎企业2025年6月监察清单中，重点轮胎企业涉及产能较2024年明显下降，全钢胎和半钢胎比例从48%和49%分别降至2%和20%，反内卷等政策对轮胎行业影响较小[10]。 尿素 - 老旧装置产能约1517万吨/年，占总产能20%，偏分散，主要为天然气法与煤制固定床气化法，固定床成本偏高，淘汰概率加大，但需关注执行进展；当前库存压力仍大，仍是弱现实强预期，倾向于9 - 1反套表达[10]。 聚烯烃 - PE老旧产能约547万吨/年，占总产能14%，接近11%为两桶油，3%为地炼，影响预计有限[10]。 - PP老旧产能约476万吨/年，占总产能10%，接近9%为两桶油，1.5%为地炼，影响更为有限[10]。