报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [6] | | 生猪 | 震荡偏强 [7] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [8] | | 合成橡胶 | 震荡 [10] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [10] | | 纸浆 | 震荡偏强 [14] | | 原木 | 震荡偏弱 [16] | 报告的核心观点 报告对农业领域多个品种进行分析展望，整体市场受多种因素影响走势各异，部分品种受政策、供需、宏观情绪等因素影响呈现不同程度的震荡或趋势性变化，投资者需关注各品种关键因素变动以把握投资机会 [1][5][7]。 各品种总结 油脂 - 观点：昨日震荡分化，马棕7月增产预期强 [5] - 产业信息：MPOA和UOB数据分别显示，7月1 - 20日马棕产量环比+11.24%和5% - 9% [5] - 逻辑：美豆产区天气良好致美豆和美豆油震荡下跌，国内油脂震荡分化棕油偏强；宏观上美国贸易协议及关税谈判影响美元和原油；产业端美豆长势好、生柴需求预期增加，国内豆油库存回升，棕油增产季产地累库压力增大，菜油库存高位缓慢下降 [5] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日回调压力增大，关注下方技术支撑有效性 [5] 蛋白粕 - 观点：现货跟涨不足，盘面波动加剧 [5] - 数据：7月22日，美湾豆、美西豆周环比无变化，南美豆环比-1.92%；中国进口大豆压榨利润周环比+14.02% [5] - 逻辑：国际上美豆优良率略低、产区有旱情风险、压榨量同比增长、出口前景受经贸摩擦影响，多空交织料震荡；国内现货跟涨不足、基差走弱、库存攀升，长期消费刚需或稳中有增 [5] - 展望：内盘双粕强于美豆，基差预计偏弱，油厂可逢高卖套，下游可逢低买基差合同或点价，单边2900多单持有，期权做多波动 [5] 玉米及淀粉 - 观点：氛围带动，期现偏强震荡 [6] - 信息：锦州港平舱价2320元/吨无变化，国内玉米均价2405元/吨环比+1元/吨，主力合约收盘价2321元/吨环比-0.04% [6] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应或收紧；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；市场对利多因素已消化，近期天气使华北到车减少，现货反弹；远月新季玉米产情正常，进口供应宽松 [6][7] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格阶段性反弹；新作上市后供应压力释放，有下行驱动 [7] 生猪 - 观点：反内卷情绪交易，远月拉涨 [1][7] - 信息：7月23日，河南生猪（外三元）价格14.32元/千克环比-0.49%，期货收盘价14590元/吨环比+1.46% [7] - 逻辑：农业部召开座谈会催化反内卷去产能情绪；供应上短期集团场出栏加快、大猪占比高，中期出栏量或增加，长期产能仍在高位；需求上肉猪比价和肥标价差周度环增；库存上栏舍利用率有变化，部分散户有二育情绪；节奏上短期期货反弹，现货低位运行，中长期三季度有供应压力 [1][7] - 展望：震荡偏强，7月供给侧政策影响市场，弱现实强预期，减产预期利多远月，关注政策落实效果 [2][7] 沪胶与20号胶 - 观点：市场多头情绪犹在，胶价高位震荡 [8] - 信息：青岛保税区及泰国合艾原料市场多品种价格有变动 [8] - 逻辑：商品市场偏强，反内卷题材和工信部稳增长工作刺激市场多头情绪；天胶抗跌，自身基本面短期无大矛盾；供给端产区雨季原料价格反弹，7、8月船货到港或偏少；需求端部分轮胎企业开工和库存情况好转，三季度或有去库交易，宏观情绪维持胶价或上涨 [8][9] - 展望：短期跟随商品情绪易涨难跌，关注资金情绪变化 [9] 合成橡胶 - 观点：盘面进入调整阶段 [10] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品及丁二烯国内现货价格有下调 [10] - 逻辑：BR随商品回调，丁二烯价格下调使反弹较弱；受宏观驱动，难大跌，短期盘整；基本面无大变化，原料丁二烯价格上周偏强震荡，下游开工尚可，需求有支撑，供应无压力，华东码头现货偏紧 [11] - 展望：整体区间震荡运行，关注装置变动情况 [11] 棉花 - 观点：棉价偏强震荡 [11] - 信息：截至7.23日，24/25年度注册仓单9382张，郑棉09收于14180元/吨环比-45元/吨 [11] - 逻辑：25/26年度国内外供应宽松，中国预计增产；需求处于淡季，企业开机率下滑、成品累库；库存去库速度环比放缓但仍快于往年，商业库存低，新花上市前供应偏紧；短期低库存支撑旧作合约，继续上行动力不足，中期新疆增产价格或承压 [11] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，但短期继续上行阻力增强 [11] 白糖 - 观点：糖价继续反弹，关注上方压力 [10] - 信息：截至7.23日，郑糖09合约收于5834元/吨环比+11元/吨 [13] - 逻辑：25/26榨季全球糖市供应预期宽松，主产国均有增产预期；巴西新榨季产量低于去年，制糖比环比提高；印度季风降雨利于甘蔗生长；国内销售快、库存同比减小，但进口增加，巴西将进入生产和出口高峰期 [13] - 展望：长期因供应宽松糖价有下行驱动，预计震荡偏弱；短期利多缺乏、利空积累，国内糖价震荡，运行至区间上沿，关注反弹空机会 [13] 纸浆 - 观点：宏观主导，顺势多配 [14] - 信息：山东针叶俄针、马牌、银星及山东金鱼价格有变动 [14] - 逻辑：期货上涨主因宏观氛围强势；供需面美金价格偏跌压制上涨空间，海外浆厂库存高、出运量大，下游纸张产量和产销走高，实际用量增加，针叶期货价格对标进口完税价格低；短期宏观驱动上涨，估值支撑减弱但驱动仍在，中期进口压力大、供需双高，宏观是唯一确定利多 [14] - 展望：宏观氛围偏暖，供需偏弱指引，绝对估值不高，预计震荡偏强 [15] 原木 - 观点：大盘调整，原木回落 [16] - 逻辑：盘面跟随大盘调整，短期基本面无明显变化，跟随宏观氛围；技术形态上主力合约跌破5日线在10日线企稳；基本面现货港口库存回落，交割品流通压力增大，加工厂接货能力降低；进口7月到港有变化，中期供需两弱；7月新西兰飓风影响有限；市场整体需求平稳，关注高价CFR持续性和交割品体量变化 [16][18] - 展望：震荡偏弱，短期宏观回暖投机端观望，产业端适度参与套保 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 反内卷情绪炒作缓解，市场关注点有望重回消费；美国对等关税博弈延续，近期国内外经济数据略微偏正面；7月18日工信部提到十大行业稳增长，推动重点行业调结构和淘汰落后产能，基本金属乐观情绪抬升；中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，政策刺激预期及供应扰动支撑价格，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，逢高沽空锌锭；中长期基本金属需求前景不确定，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：有色稳增长方案即将出台，铜价获得支撑，中期展望震荡 [7] - 信息分析：工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；特朗普宣布对进口铜征50%关税，美商务部长预计新关税7月底或8月1日实施；6月SMM中国电解铜产量环比降0.34万吨、降幅0.3%，同比升12.93%，1 - 6月累计产量同比增67.47万吨、增幅11.4%；7月23日1电解铜现货对当月2508合约报升水120 - 240元/吨，均价升水180元/吨，较上一交易日回升20元/吨；截至7月21日，SMM全国主流地区铜库存回落2.47万吨至11.86万吨；国家能源局将开展煤矿生产情况核查 [7][8] - 主要逻辑：宏观上，新一轮重点行业稳增长方案将使铜落后产能有序退出，支撑铜价；供需面，铜矿加工费回落，粗铜加工费低位，原料供应紧张，刚果铜矿下调产量指引，长单加工费新低使冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿回升，铜库存大幅回落；需关注对等关税落地情况 [8] - 展望：铜供应约束仍存，库存低位，但需求边际走弱，美国对铜关税落地不利沪铜价格，或呈震荡格局 [9] 氧化铝 - 观点：盘面情绪反复，氧化铝高位调整，中期展望震荡 [9] - 信息分析：7月23日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3230元涨40元，全国加权指数3257元涨26.6元等；山西氧化铝企业下属工厂运行变动；7月23日，氧化铝仓单6922吨，环比+0 [9] - 主要逻辑：基本面中短期低价矿石充裕，企业运行产能和社会库存回升，盘面套利空间存在，交易所显性仓单低位，挤仓担忧难消，关注仓单回升速率和量级及供应扰动 [11] - 展望：观望或短线交易为宜 [11] 铝 - 观点：情绪提振趋缓，铝价有所回落，中期展望震荡 [11] - 信息分析：7月23日SMM AOO均价20850元/吨，环比 - 90元/吨，升贴水均40元/吨，环比 - 30元/吨；7月21日国内电解铝社会库存49.80万吨，较上周四累库0.6万吨，较上周一减少0.3万吨；7月21日国内主流消费地铝棒库存15.10万吨，较上周四减少0.5万吨，较上周一减少1.0万吨；7月23日，上期所电解铝仓单57723吨，环比 - 3161；十大重点行业稳增长方案将出台；海德鲁、力拓发布Q2生产业绩报告 [11][12] - 主要逻辑：短期美国CPI受关税传导影响回升，关税谈判延后有不确定性，国内政策预期推动资金情绪；供应端运行产能高位，库存变化使盘面和成交有波动，下游刚需采购，高价接货意愿低，需求端走弱预期不改，预计后续累库趋势延续；关注政策落地后情绪、累库幅度和需求负反馈 [12] - 展望：短期消费和累库节奏待观察，价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视升贴水和库存拐点思路偏逢高空 [12] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面震荡运行，中期展望震荡 [13][14] - 信息分析：7月23日保太ADC12报19800元/吨，环比持平；7月23日SMM AOO均价20850元/吨，环比 - 40元/吨，升贴水均40元/吨，环比 - 30元/吨；7月23日保太ADC12 - A00为 - 1050元/吨，环比 - 40元/吨；2025年6月国内废铝进口量约15.6万吨，同比降2.6%，泰国占比26%；泰国宣布相关政策；国务院常务会议关注新能源汽车产业 [13][14][16] - 主要逻辑：短期ADC12成本支撑与需求博弈，原料端废铝流通货源偏紧，加工企业采购难，ADC12成本支撑强，再生铝合金开工率低，需求端步入淡季，车企反内卷和严控账期使备库谨慎，压铸厂刚需采购；ADC12 - A00价差低位，后续有回升预期 [16] - 展望：短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，盘面跟随电解铝，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利 [16] 锌 - 观点：宏观情绪仍存，锌价高位震荡，中期展望震荡偏弱 [17][19] - 信息分析：7月23日，上海0锌对主力合约 - 20元/吨，广东0锌对主力合约 - 70元/吨，天津0锌对主力合约 - 60元/吨；截至7月23日，SMM七地锌锭库存总量9.27万吨，较上周四下降0.08万吨；6月30日，新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程投料生产 [17] - 主要逻辑：宏观上，“反内卷”使黑色系产品价格反弹，国内政策刺激预期仍存，7月美国劳动力市场有韧性，6月CPI受关税影响回升，美联储降息预期在9月，美元指数反弹；供应端短期锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，抢出口浪潮已过，需求预期一般；基本面整体偏过剩，但宏观情绪强，短期高位震荡，中长期供给增加，有下跌空间 [17][19] - 展望：7月锌锭产量环比上升，下游需求淡季，库存或累积，“反内卷”政策情绪或发酵，锌价整体震荡 [18] 铅 - 观点：供需偏宽松，铅价震荡运行，中期展望震荡 [18] - 信息分析：7月23日，废电动车电池10225元/吨，原再价差0元/吨；7月23日，SMM1铅锭16650 - 16800，均价16725元，环比 - 0元，铅锭精现货升水 - 40元，环比 + 5元；2025年7月17日国内主要市场铅锭社会库存7.13万吨，较上周四上升0.23万吨，沪铅最新仓单60259吨，环比 + 200吨；铅价回升后，冶炼企业出货积极性恢复，下游企业采买选择增多，铅蓄电池市场终端消费暂无好转，下游刚需采购，社会库存消化慢，部分持货商转移库存，华中部分原生铅企业检修，地域性供应偏紧 [18] - 主要逻辑：现货端，贴水收窄，原再生价差持稳，期货仓单上升；供应端，废电池价格和铅价持稳，再生铅冶炼亏损持稳，再生铅产量低位回升，原生铅产能未完全恢复，周度产量持稳；需求端，处于需求淡旺季过渡期，上周铅酸蓄电池开工率上升，汽车及电动自行车市场以旧换新，开工率高于往年 [20] - 展望：美国对等关税暂缓期延后，已公布关税偏高，“反内卷”情绪使有色板块偏强，宏观略偏正面；供需上，电动自行车市场以旧换新，需求过渡，电池厂开工率恢复，原生铅产能将恢复，本周供应或上升，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位，铅价整体震荡 [20] 镍 - 观点：反内卷交易趋缓，短期镍价宽幅震荡运行，中期展望震荡 [21][24] - 信息分析：7月23日LME镍库存20.5872万吨，较前一交易日 - 2220吨，沪镍仓单21971吨，较前一交易日 - 122吨，全球显性库存增加；7月22日，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司下调2025年镍、钯和铜产量预测；7月20日，Vale Indonesia计划筹资支持镍矿和冶炼厂项目；7月17日，印尼镍矿协会提议修订HPM公式；7月15日，印尼宣布矿产和煤炭开采领域《工作计划与预算》按年制；7月14日，菲律宾对印尼出口量有望增长；7月4日，印尼镍矿商协会要求维持矿业配额有效期三年 [21][22][23] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存累积，上方压力大，宜短线交易，观察矿端和宏观情绪扰动 [25] - 展望：印尼RKAB按年执行，预计今年镍矿产量释放，短期宽幅震荡，中线反弹逢高空 [25] 不锈钢 - 观点：镍铁价格小幅回升，不锈钢盘面震荡运行，中期展望未提及 [26] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量103415吨，较前一日减少60吨；7月23日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 0元/吨；Lifezone Metals公布Kabanga镍项目可行性研究报告；7月23日，印尼某冶炼厂高镍生铁成交 [26] - 主要逻辑：镍铁价格回升，铬铁价格持稳，盘面受商品板块情绪影响上行，但受消费淡季限制，现货成交转好有限；供需面，6月不锈钢产量环比下跌但仍处高位，后续表需有走弱风险；库存端，上周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [26] - 展望：商品板块情绪提振价格，但需警惕钢厂减产规模扩大，下游需求转好有限，基本面压制价格，关注库存和成本端变化，短期区间震荡 [26] 锡 - 观点：LME库存继续下滑，锡价突破前高可能性上升，中期展望震荡 [27] - 信息分析：7月22日，伦锡仓单库存较上一交易日 - 25吨，为1690吨，沪锡仓单库存较上一交易日 + 16吨，至6870吨，沪锡持仓较上一交易日 + 1372手，至53169手；7月22日上海有色网1锡锭报价均价为268900元/吨，较上一日 + 2600元/吨 [27] - 主要逻辑：采矿许可证下发，预计8月末或9月初有少量锡矿采出，四季度月产量或达1500 - 2000吨，但佤邦复产不改变国内锡矿紧张局面，供需基本面支撑锡价；短期国内矿端紧缩，加工费低位，开工率下滑，部分企业停产检修或减产，库存持续去化；下半年终端需求边际走弱，锡价有向上基础但动能不强，需警惕伦锡库存低位时多头资金炒作 [27][28] - 展望：当前矿端紧缩支撑锡价，预计震荡运行，8月后随因素变动可能性加大，波动率或上升 [28] 行情监测 各品种行情监测部分未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市继续积极对待，股指期货无需过度担心调整，股指期权波动升高情绪仍好，国债期货债市情绪仍偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：昨日沪指3600点得而复失，中证2000指数接近1%回撤，市场情绪有所退潮，但不认为是调整起点，政策面不断落地加速，踏空资金会入场，全球股市情绪偏暖，操作上继续持有为主，建议持有IM，展望震荡偏强 [1][6] - 股指期权：昨日期权市场成交额89.60亿元，较前一交易日上升27.48%，流动性逼近前期高点，市场买卖方未计价过多负面因素，将回撤视作赌涨机会，操作上短期布局牛市价差跟随，中期维持备兑并适当加仓，展望震荡 [2][6] - 国债期货：债市情绪偏弱，股债跷跷板效应明显，资金面有一定利空扰动，后续需维持谨慎，可关注长端空头套保操作，7月底政治局会议需关注政策信号，操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差关注走阔，曲线关注做陡，展望震荡 [2][6][8] 经济日历 - 2025年7月21日，中国7月一年期贷款市场报价利率LPR为3%，五年期贷款市场报价利率LPR为3.5%，中国6月全社会用电量年率为5.4% [10] 重要信息资讯跟踪 - 外卖：上海市市场监管部门向饿了么等平台同步了解“外卖大战”情况，新修订《反不正当竞争法》10月15日实施，已组织法律宣贯工作 [10] - 反内卷：广期所自2025年7月25日结算时起，调整工业硅期货合约涨跌停板幅度、交易保证金标准等 [11] - 人工智能：上交所调研上海“模速空间”，联合举办上海市人工智能产业链企业座谈会 [11] - 稳定币：香港金管局总裁余伟文发文再谈稳定币，提及落实《稳定币条例》 [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [12][16][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观基本面相对平稳，美联储新任主席人选扰动降息预期，关注8月上旬关税落地进展；国内二季度经济数据保持韧性，出口表现高于市场预期，临近月底政策博弈预期渐浓；国内资产以结构性机会为主，关注“反内卷”政策落地细节，海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，保持对黄金、铜等资源品战略配置[6] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观方面，美国消费者信心6月修复带动CPI和零售销售数据小幅反弹，美联储继任主席热门人选整体主张降息，新主席提名预计在2025年10 - 12月，8月1日和12日之前美国对其他国家和中国的关税政策或将落地[6] - 国内宏观方面，我国二季度GDP同比增速5.2%、6月出口额同比增速5.8%，近期高频数据显示基建实物工作量回升，临近月底政治局会议，市场博弈内需提振政策预期，当前稳增长政策或以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高[6] - 资产观点方面，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置[6] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温[7] 金融 - 股指期货沪指继续新高，但增量资金不足，短期震荡上涨；股指期权日内高振幅带动短线交易，但期权流动性持续恶化，短期震荡；国债期货股债跷跷板继续演绎，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期等因素，短期震荡[7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡[7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡[7] 黑色建材 - 钢材利多消息不断，盘面偏强运行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿受煤焦消息扰动，矿石小幅上涨，关注海外矿山生产发运情况等因素，短期震荡；焦炭市场情绪高涨，主力合约涨停，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡；焦煤利多消息引爆市场，多个合约涨停，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡；硅铁受焦煤期价涨停影响，盘面涨幅明显，关注原料成本、钢招情况，短期震荡；锰硅黑链表现强势，盘面大幅上行，关注成本价格、外盘报价，短期震荡；玻璃情绪不断升温，期价共振涨停，关注现货产销，短期震荡；纯碱期价上涨带动，现货开始跟涨，关注纯碱库存，短期震荡[7] 有色与新材料 - 铜美国对铜关税落地时间或提前，沪铜价格走势承压，关注供应扰动等因素，短期震荡；氧化铝仓单注册量级需观察，盘面回落，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡；铝累库节奏再现反复，铝价震荡运行，关注宏观风险等因素，短期震荡；锌黑色系反弹提振锌价，关注高空机会，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌；铅成本支撑稳固&库存累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动等因素，短期震荡；镍LME香港交割库启用，中长期镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡下跌；不锈钢镍铁价格偏弱，盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡；锡供需基本面韧性，锡价底部支撑较强，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡；工业硅“反内卷”情绪下硅价有所回升，关注仓单变化，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡；碳酸锂供应扰动继续炒作，偏强震荡，关注需求不及预期等因素，短期震荡[7] 能源化工 - 原油高位承压运行，关注地缘扰动，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡；LPG基本面宽松格局延续，PG盘面跟随成本端运行，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青主营现货下跌，期价高估值跟随原油回落，关注需求超预期，短期下跌；高硫燃油期价下行压力仍大，关注原油价格、天然气价格，短期下跌；低硫燃油期价跟随原油震荡走弱，关注原油价格、天然气价格，短期下跌；甲醇煤炭端短期提振，震荡走强，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡；尿素国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况；乙二醇供需双降，基本面略有改善，累库预期后移，关注长丝工厂减产节奏，海外装置回归情况，短期震荡上涨；PX原油成本支撑叠加装置意外扰动，跟随成本绝对值波动，关注装置恢复情况，下游PTA新产能投放，短期震荡；PTA供增需减，成本存在支撑，但下游需求减弱，库存压力逐步显现，关注长丝工厂减产节奏，三房巷投产落地情况，短期震荡；短纤上游成本反弹，加工费向上游集中，自身供需驱动较弱，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡；瓶片装置减产落实到位，上游成本强势导致利润修复受阻，关注瓶片后期开工情况，短期震荡；丙烯首日表现亮眼，大幅上行后短期或震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP稳增长 + 雅下电站 + 煤炭走强共振，震荡走高，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料石化稳增长 + 雅下开工 + 煤炭提振，震荡走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡；PVC情绪再次回暖，谨慎乐观，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱强预期弱现实，弱反弹，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡；油脂昨日震荡分化，马棕7月增产预期强，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡；蛋白粕现货跟涨不足，盘面波动加剧，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡；玉米/淀粉到货低位，现货偏强震荡，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡[9] 农业 - 生猪“反内卷”情绪交易，远月拉涨，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡上涨；橡胶市场多头情绪犹在，胶价高位震荡，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨；合成橡胶盘面继续跟随商品走高，关注原油大幅波动，短期震荡上涨；纸浆宏观主导，顺势多配，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡上涨；棉花低库存支撑棉价，关注需求、产量，短期震荡；白糖进口增加，上行阻力增加，关注天气异常等，短期震荡[9]

报告行业投资评级 - 整体中期展望为震荡 [7] - 各品种展望：钢材震荡、铁矿震荡、废钢震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、玻璃震荡、纯碱震荡、硅锰震荡、硅铁震荡 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 报告的核心观点 - 7月以来黑色建材市场连续大涨后市场心态趋于谨慎，资金避险或致小幅回调；中游补库使现货资源偏紧，钢材和煤矿减产预期支撑价格高位，但终端需求未转势，淡旺季转换时钢材累库压力或使价格形成向下拐点 [1][2] - 宏观利好刺激中游建仓，产业链形成正反馈，后续关注政策落实和终端需求表现 [7] 各品种情况总结 铁元素（铁矿石） - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降；钢企盈利率微增，铁水产量回升超预期且同比高位；港口库存持稳，压港回落，钢厂库存微增，总库存小幅下降；利多消息与良好基本面共振，盘面价格震荡偏强 [2] - 港口成交86.4(-36.9)万吨，掉期主力104.74(-0.6)美元/吨，PB粉788(-10)元/吨等，现货市场报价下跌，港口成交大幅下降；小样本钢企铁水产量持稳，需求高位供应平稳，基本面利空驱动有限，短期利好交易结束，继续上行需新驱动 [9] 碳元素（煤炭、焦炭） - 煤矿超产核查消息属实，煤炭行业“反内卷”预期加深；产地部分煤矿复产但仍有停限产，国内煤矿供给有扰动；中蒙口岸通关恢复，蒙煤通关效率回升；焦炭两轮涨价落实，焦企利润仍近盈亏平衡线，供应收紧；下游钢厂利润好、补库积极，期现贸易商分流货源，焦企库存去化，短期盘面震荡偏强 [3] - 焦炭第二轮提涨全面落地，盘面高位震荡；供应收紧，需求刚性，供需结构偏紧，原料成本支撑强，后续仍有提涨预期 [13] - 焦煤“反内卷”预期浓厚，盘面涨势不减；国内煤矿供给恢复慢，蒙煤通关维持高位；需求端刚需坚挺，库存去化明显；基本面供需矛盾不突出，短期有上行空间 [13][14] 合金（锰硅、硅铁） - 焦炭提涨强化锰硅成本支撑，锰矿价格坚挺；锰硅日产水平持续8周回升，厂家盈利改善复产驱动增加；钢厂利润好，锰硅下游需求有韧性，基本面矛盾尚可，短期期价跟随板块 [3][7] - 昨日市场情绪降温，硅铁期价走势偏弱；后市开工水平趋于回升，下游炼钢需求有韧性，供需关系健康，短期期价跟随板块 [7] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工需求环比走弱，月初下游拿货补库产销较好但持续性待察，盘面上涨或刺激投机需求；供应端日熔仍上行；现实需求弱但政策预期和投机需求强，短期观望政策，若超预期或补库上涨，中长期需市场化去产能，维持震荡 [7] - 华北主流大板等价格上涨，宏观“反内卷”情绪支撑；需求端淡季下行，今日华东产销回暖但需求成色难判；供应端日熔预计稳定；市场情绪扰动多，短期期现震荡 [14] 纯碱 - 情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期“反内卷”情绪升温带动上涨，正反馈后仍面临过剩问题 [7] - 重质纯碱沙河送到价格下降，宏观“反内卷”情绪升温；供应端产能未出清，今日部分碱厂检修产量下降；需求端重碱刚需采购，轻碱下游采购回暖；短期易涨难跌，长期价格中枢下行推动产能去化 [15][16] 钢材 - 商务部将赴瑞典与美方举行经贸会谈，海外关税政策待跟踪；钢铁等行业稳增长预期升温，雅鲁藏布江下游水电工程开工带动需求利多预期；盘面上涨后宏观情绪降温，现货价格涨势放缓；上周螺纹供需双降库存累积，热卷供降需增库存去化，五大材供需双降库存小幅去化，淡季基本面矛盾不明显；高铁水背景下炉料支撑强，宏观情绪余温仍存，盘面易涨难跌，关注政策和淡季需求 [9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价等上涨，螺纹表观需求和产量下降，基本面边际恶化但低库存矛盾不突出；本周到货量下降资源偏紧，长短流程废钢总日耗回升，厂库小幅累积；受宏观情绪提振，现货跟涨；需求高位资源偏紧，预计价格跟随板块 [10]

报告行业投资评级 - 工业硅、多晶硅、碳酸锂均为震荡偏强 [7][9][10] 报告的核心观点 - 反内卷炒作降温，新能源金属价格巨震，中短期供应端收缩和成本抬升预期强化使价格一度加速上涨，但实际供需未明显改善且累库风险增加，乐观情绪消退引发资金获利了结，新能源金属多头押注可考虑暂时获利了结 [2] 各品种行情观点总结 工业硅 - 截至7月23日，通氧553华东10000元/吨，421华东10250元/吨，现货价格持续回升；截至7月18日，国内库存54.7万吨，环比 -0.7%；截至2025年6月，月产量32.7万吨，环比 +6.5%，同比 -27.7%，1 - 6月累计生产187.2万吨，同比 -17.8%；6月出口68323吨，环比 +22.8%，同比 +11.6%，2025年1 - 6月累计出口340705吨，同比 -6.6%；6月国内光伏新增装机14.36GW，同比 -38.45%，1 - 6月累计装机212.21GW，同比 +107.07% [7] - 供应端呈“北减南增”格局，西北大厂减产支撑硅价，西南硅厂随价格回升复产加快，未来供应压力可能释放；需求端同比偏弱但短期有边际改善信号；库存前期去化结束近期小幅累积，长期过剩格局未根本改变 [7] - 展望：“反内卷”情绪持续，煤炭价格回升支撑成本，现货报价回暖，硅价短期震荡偏强，但需防范情绪回落和供应恢复带来的价格调整风险 [7] 多晶硅 - N型复投料成交价格区间为4.5 - 4.9万元/吨，成交均价为4.68万元/吨，周环比上涨12.2%；广期所最新仓单数量2780手，较前值增加0手；5月出口量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%，2025年1 - 5月出口总量为9167.32吨，累计同比增加6.68%，5月进口量约793吨，环比减少16.9%，2025年1 - 5月进口1万吨，同比减少42.72%；2025年1 - 6月国内光伏新增装机量212.21GW，同比 +107% [7] - 7月以来硅产业链供应端消息多，中央财经委员会提及治理低价无序竞争，国家能源局开展煤矿生产核查致煤炭价格大涨，多晶硅价格抬升；供应端丰水期西南开工产能抬升，预计6 - 7月产量回升至10万吨以上，中长期关注反内卷政策对供应的限制；需求端1 - 5月光伏装机增速高透支下半年需求，6月单月国内光伏装机仅14GW，后续需求有走弱风险 [7][9] - 展望：反内卷政策对价格提振明显，需关注政策落地情况，若政策预期证伪，价格存在反向波动风险 [9] 碳酸锂 - 7月23日，主力合约收盘价 -4.8%至6.938万元，合约总持仓 -26989手至691312手；7月23日，电池级碳酸锂现货价格较上日 +1350至70450元/吨，工业级碳酸锂价格较上日 +1350至68800元/吨，同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为790美元/吨，折碳酸锂6.97万元/吨，当日仓单 +665吨至10754吨 [9][10] - 当前供需驱动转弱，基本面变化不大，产量环比提升，藏格停产和银锂检修影响有限，需求无明显超预期，社会库存累库，仓单库存7月注销月后快速去化，交仓意愿随价格上涨修复，8月仓单或恢复；国内反内卷情绪发酵，工信部提出调结构等，江西、青海锂资源供应端出现矿证问题引发供应担忧，短期情绪向好，供需边际改善，仓单快速去化，价格易涨难跌；投机建议规避风险，观望或关注期权工具，生产企业有利润可适量卖出套保 [10] - 展望：短期仓单和情绪对价格有支撑，预计价格维持震荡偏强 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外金融市场关注点不同致原油和煤炭价格有差异，国内煤炭受安检影响供应增量有限，海外关注美国贸易谈判，原油库存分布不均影响油价走势，化工品近期或震荡，煤化工未来一段时间或强于油化工 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：高位承压运行，隔夜油价震荡，EIA数据显示上周美国原油库存减少、炼厂开工率上升、原油加工量增加、单周产量下降、净出口增加利于库存去化，总库存回落，单周数据偏多，但终端需求预计偏弱、地缘扰动难形成实际供应冲击，炼厂高开工与供应压力制衡，油价震荡 [8][9] - **LPG**：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡 [3] - **沥青**：主营现货下跌，沥青期价高估值跟随原油回落，欧佩克+增产、亚洲原油浮仓积累施压沥青，需求端地产止跌企稳但沥青估值偏高，绝对价格高估，月差或随仓单增加回落 [10] - **高硫燃油**：期价下行压力较大，欧佩克+增产、天然气价格下跌、我国燃料油进口关税提升、地缘降温等因素使供增需减相对确定，价格或震荡偏弱 [10][12] - **低硫燃油**：跟随原油震荡走弱，主产品属性强，面临航运需求回落等利空，估值偏低，受绿色燃料替代等影响需求空间不足，跟随原油波动 [11][12] - **甲醇**：宏观与煤炭提振，期价震荡，煤炭端提振传导明显，内地成交溢价，港口库存减少，生产利润偏高位，沿海MTO利润修复后暂稳，传统下游开工稳定，海外伊朗端扰动淡，短期震荡 [26] - **尿素**：市场情绪放缓，盘面或回归基本面，短期或承压运行，现货受市场情绪提振价格上升，但基本面供强需弱，下游采购谨慎，成交活跃度降低，预计震荡 [27] - **乙二醇**：价格宽幅整理，震荡中寻找方向，盘面价格宽幅调整，自身供需无明显驱动，国内装置恢复重启，海外供应偏紧，预计影响9 - 10月进口量，09合约低库存且装置检修或重启缓慢，强势时间或延长 [19][20] - **PX**：成本原料偏弱，商品情绪偏暖，成本端不强但国内商品宏观氛围偏暖，盘面走势震荡，基本面变量有限，供需持稳，短期锚定成本中枢波动 [14] - **PTA**：商品情绪刺激盘面波动加剧，成本和宏观情绪博弈使盘面宽幅震荡，无明确方向，供需面乏善可陈，下游聚酯工厂利润压缩，部分涤丝产销放量非需求转好，预计短期震荡 [14][15] - **短纤**：产业矛盾有限，跟随成本波动，基本面无明显变化，商品情绪支撑下价格试探上涨，产销略有回升，下游投机备货，加工费持稳，绝对值跟随原料波动 [22][23] - **瓶片**：跟随上游成本波动，上游聚酯原料走强提振成本，成本下跌时成交转淡，加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动 [23][24] - **PP**：宏观提振对抗基本面压力，震荡，宏观端三重提振使市场情绪乐观，但自身基本面承压，供给端有压力，需求端淡季效应明显，海外关注中美关税博弈，短期震荡 [31][32] - **丙烯**：首日上市表现亮眼，短期或震荡，油价短期弱势致现货价格偏弱，实体企业出货分化，新品种上市短期资金博弈重，均为远月合约，现货影响有限，盘面或偏高波动 [32] - **塑料**：宏观支撑，震荡，宏观端提振使市场情绪乐观，但自身基本面承压，供给端有压力，需求端淡季，海外关注中美扰动，09合约短期震荡 [30] - **纯苯**：平衡表改善但港口恢复累库，横盘震荡，上周苯乙烯现货流动性释放，逼仓风险解除，苯乙烯 - 纯苯价差收缩，纯苯Q3平衡表改善因进口压力缓解、需求支撑改善，但显隐性库存高压制反弹力度，Q3基本面环比改善，现货或震荡偏强但受高库存限制，周五工信部方案短期情绪预计偏强 [15][17] - **苯乙烯**：交投氛围清淡，区间震荡，纯苯基本面环比改善对其无强劲支撑但无明显拖累，自身供需走弱预期，港口库存累积，逼仓风险解除，价差收缩靠苯乙烯跌价，非一体化现货无利润，后续或反弹走强，本周预计偏强震荡 [18][19] - **PVC**：成本存上移预期，谨慎乐观，国内石化行业稳增长等利多推升情绪，但中长期基本面承压，7月中旬检修结束产量将回升，下游开工走弱，出口签单未改善，煤价上涨预期强，成本上移预期偏强，短期谨慎乐观，中长期有回落风险 [34] - **烧碱**：强预期弱现实，弱反弹，市场情绪偏暖、液碱价格弱支撑，现货见顶、上游注册仓单意愿强有压力，基本面氧化铝需求增加、非铝开工走弱、出口无大单成交、产量高位，部分企业减产检修，成本存支撑，乐观政策预期推动盘面反弹，多单可逢高止盈 [35][36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PP、PTA、MEG等多个品种不同月份间的价差及变化值 [37] - **基差和仓单**：包含沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单数量 [38] - **跨品种价差**：呈现了不同品种间如PP - 3MA、TA - EG、MA - UR等的价差及变化值 [39] 化工基差及价差监测 未提及具体有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美开启新一轮经贸会谈、美日达成贸易协定使全球经贸前瞻改善，金价承压；黄金长线利多仍存，但短线市场risk - on压制其上行力度；白银在黄金看多情况下有望延续强势 [1][3] 各目录总结 重点资讯 - 中美关税临时“休战”协议临近最后期限，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [2] - 美国总统特朗普与日本达成贸易协议，降低日本汽车进口关税，日本承诺向美国提供5500亿美元投资和贷款 [2] 价格逻辑 - 周三晚间金价自3437美元/盎司回落，美日贸易协议乐观情绪削弱避险资产需求，中美将举行经贸会谈，美元反弹使部分资金流出黄金市场 [3] - 金价下行受限，美元指数疲软，市场对美联储未来降息节奏和独立性担忧犹存，为黄金提供支撑 [3] - 黄金长线利多仍存，但短线市场risk - on压制其上行力度；国内反内卷及基建项目有望提振白银弹性，黄金看多情况下白银有望延续强势 [3] 展望 关注美国地产数据、美联储利率预期、贸易摩擦变动；周度COMEX黄金关注【3250,3450】，周度COMEX白银关注【36,45】 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 查超产消息虽预计影响程度有限，但会加强市场心态，使动力煤价格易涨难跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月22日网传国家能源局通知，要求在8个重点产煤省开展煤矿生产情况核查，核查煤矿是否超产，对超公告产能10%的单位责令停产整顿，截至发稿未在官网查到该通知 [2] 近期煤炭价格运行逻辑 - 2025年1 - 6月全国累计原煤产量240456万吨，同比增长5.4%，煤炭价格走势偏弱，北方港口动力煤05500价格从年初770元/吨跌至低点617元/吨，跌幅20%，现货价格跌破长协价格，主要上市公司盈利和行业产能利用率下滑；近期煤炭市场情绪偏强，夏季高温带动价格弱反弹，但下游库存高抑制反弹空间 [3] 预计查超产消息影响 - 查超产消息预计影响程度有限，但供应收缩预期将加强市场心态，使动力煤价格易涨难跌 [4] 政策落实的难点 - 上一轮供给侧改革后现有煤矿大多符合要求，反内卷和查超产减产效果无法与供给侧改革类比，2021年以来增产周期中部分矿核增手续未办完或受影响停减产 [5] - 煤炭行业在重点产煤省经济比重较大，查超产可能与地方经济增长目标不一致，如2024年山西煤炭产量下降拖累GDP增速降至2.3% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能化市场受“反内卷”“稳增长”等关键品种提振，黑色品种大幅反弹，煤炭和煤化工延续强势，油市场多空并存 [1] - 国内黑色品种大幅拉升为能化带来利好氛围，“关于促进煤炭供应平稳有序的通知”使焦煤焦炭上涨，煤炭和煤化工受市场青睐，期货价格上涨引发产业链补库，聚酯开工能维持，聚酯原料近月合约有支撑 [2] - 投资者可轻仓试多，跟随止损 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油高位承压运行，关注地缘扰动，当前多空并存，终端需求预计偏弱，地缘扰动暂难形成实际供应冲击，油价震荡 [1][8] - 沥青主营现货下跌，期价高估值跟随原油回落，重油供应增加、原料端供应压力及需求端情况施压沥青价格，沥青月差有望随仓单增加而回落 [9] - 高硫燃油期价下行压力较大，欧佩克+增产、天然气价格下跌及税费监管加强等因素利空其需求 [10] - 低硫燃油跟随原油震荡走弱，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，受供应增加、需求回落趋势影响或维持低估值运行 [12] - PX成本原料偏弱但宏观情绪偏暖，自身供需无明显变量，缺乏向上驱动，涨幅有限，预计震荡 [13] - PTA驱动有限，受成本及宏观情绪扰动，自身供需静态基本面较弱，跟涨乏力，基本面朝弱势发展，预计震荡 [14] - 纯苯平衡表改善但港口恢复累库，Q3基本面环比改善，供需矛盾不大，现货或震荡偏强，但受高库存压力幅度受限 [14][16] - 苯乙烯商品情绪亢奋，小幅跟涨，自身供需有走弱预期，港口库存累积，预计本周偏强震荡 [17][18] - 乙二醇宏观氛围烘托，煤化工板块普涨，受板块提振但基本面供应有走强信号，预计09合约强势时间延长 [18][19] - 短纤产业矛盾有限，跟随成本波动，产销略有回升，基本面变量有限，加工费将持稳，绝对值跟随原料波动 [21][22] - 瓶片聚合成本上移支撑估值，上游原料成本走强及商品氛围偏暖支撑价格，预计短期跟随成本波动 [22][23] - 甲醇煤炭端提振，震荡走强，煤制甲醇利润高位，生产装置开工负荷低位，港口库存或延续偏累，短期震荡 [25][26] - 尿素供强需弱，情绪短期提振，出口支撑行情，短期震荡，关注后续回归基本面后发展 [26] - LLDPE石化稳增长、雅下基建预期及煤炭提振，震荡走强，自身基本面承压，需求淡季效应明显，09合约短期震荡 [30][31] - PP宏观端三重提振，震荡走强，供给端仍偏增量，需求端下游开工偏低，短期震荡 [31][32] - PL首日上市表现亮眼，短期或震荡，新品种上市短期资金博弈重，现货影响有限 [32][34] - PVC成本上移预期偏强，谨慎乐观，中长期基本面仍承压，短期成本上移预期强，中长期有回落风险 [35] - 烧碱强预期弱现实，弱反弹，市场情绪偏暖但现货见顶、上游注册仓单意愿强，乐观政策预期推动反弹，警惕情绪降温 [36][37] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PP等品种的跨期价差、基差和仓单以及跨品种价差数据及变化值 [38][39][40] 化⼯基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测内容 [41][52][64]