有色商品日报 有色商品日报（2026 年 5 月 29 日） 一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | | | --- | --- | --- | --- | | | | 隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼镍现货进口小幅盈利。宏观方面，国 4 月耐用品订单 | | | | 大增 7.9%，远超预期；美国 4 月 PCE | 物价指数同比 3.8%创三年新高，核心指数同比加 | | | | 速至 | 3.3%。经济韧性，但通胀依然顽固，加息阴影不散一度抑制金价走势。地缘政治方 | | | | | 面，伊媒称伊美"谅解备忘录"文本尚未定稿，伊方尚未同意任何谅解备忘录，但谈判 | | | | 进展依然向着缓和方向进展。库存方面，LME | 库存下降 2200 吨至 385100 吨；Comex | 库 | | 铜 | 存增加 739 吨至 578993 吨；SHFE 铜仓单下降 | 450 吨至 94480 吨，BC 铜仓单增加 | 300 吨 | | | 至 12778 | 吨。需求方面，从国内空调冰箱等排产计划来看，传统用铜和新兴用铜量仍在 | | | | | 分化，另外铜价反复影响下游采购节奏。宏观地缘反复及基 ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2026 年 5 月 29 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周四，ICE 美棉上涨 1.02%，报收 79.46 美分/磅，郑棉主力合约环比上涨 0.28%， | 震荡 | | | 报收 16165 元/吨，主力合约持仓环比增加 1160 手至 66.99 万手，棉花 3128B 现货 | | | | 价格指数 17235 元/吨，较前一日下降 30 元/吨。国际市场方面，近期美伊消息较 | | | | 多，原油价格其美元指数振幅较大。后续宏观及美国天气情况需要持续关注。国内 | | | | 市场方面， 2026-2028 年新疆地区棉花补贴目标价格仍维持在 18600 元/吨不变， | | | | 以固定产量 510 万吨进行补贴，消息基本符合市场预期，郑棉依旧维持震荡运行。 | | | | 展望未来，储备棉动态需要重点关注，目前市场上对于消息面已有一定体现，若后 | | | | 续消息落地数量低于预期对于棉价则有一定支撑。综合来看，2026/27 年度中国以 | | | | 及全球棉花库销比预计同比 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期价预计短期窄幅震荡，当前产量回升、库存降幅收窄、表需下降，需求低迷、供需承压，但煤焦价格强势形成成本支撑 [1] - 铁矿石期价预计短期震荡，供应中高水平，需求维持现状下港口库存高位，基本面向上支撑不足但矿价有韧性 [1] - 焦煤期价预计短期震荡，供应缓步回升，需求端刚需支撑稳固，下游采购积极性高 [1] - 焦炭期价预计短期震荡，供应端焦企利润收缩、部分减产，需求端钢厂开工高、部分积极采购 [1] - 锰硅期价预计短期震荡运行，消息面情绪扰动降温，基本面驱动力度有限 [3] - 硅铁期价预计短期震荡运行，市场情绪降温，基本面整体驱动力度有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢 2610 合约收盘 3145 元/吨，涨 1 元/吨、涨幅 0.03%，持仓减 1.23 万手；全国螺纹产量环比升 0.53 万吨至 221.67 万吨，社库环比降 5.26 万吨至 484.67 万吨，厂库环比降 5.32 万吨至 170.04 万吨，表需降 9.54 万吨至 232.25 万吨 [1] - 铁矿石：主力合约 i2609 收于 780.5 元/吨，跌 1 元/吨、跌幅 0.13%，成交 16.2 万手，减仓 1.05 万手；全球发运量回升，47 港口到港量 2604.6 万吨、环比减 225.3 万吨；铁水产量增 0.19 万吨至 241 万吨；47 个港口进口铁矿库存 17116.4 万吨、环比增 1.68 万吨 [1] - 焦煤：焦煤 2609 合约收盘 1290 元/吨，涨 17 元/吨、涨幅 1.34%，持仓量增 6697 手；介休主焦煤现货价 1450 元/吨、涨 60，甘其毛都口岸蒙 5原煤 1170 元/吨、涨 2 [1] - 焦炭：焦炭 2609 合约收盘 1899.5 元/吨，涨 22 元/吨、涨幅 1.17%，持仓量增 256 手；日照港准一级冶金焦现货价格 1610 元/吨、涨 10 [1] - 锰硅：主力合约报收 5980 元/吨，环比降 0.1%，持仓环比降 23881 手至 26.4 万手；上周产量周环比增 3.42%至 17.98 万吨；63 家样本企业库存上周环比降 0.85 万吨至 36.25 万吨 [3] - 硅铁：主力合约报收 5886 元/吨，环比降 0.17%，持仓环比降 26048 手至 18.81 万手；上周周产量约 10.8 万吨、周环比基本持平；60 家样本企业库存上周增 4090 吨至 75280 吨 [3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹 10 - 1 月为 -34.0、环比 4.0，热卷 10 - 1 月为 -12.0、环比 0.0，铁矿 9 - 1 月为 19.5、环比 1.0 等 [4] - 基差：螺纹 10 合约为 105.0、环比 -1.0，热卷 10 合约为 35.0、环比 -2.0，铁矿 09 合约为 18.9、环比 -1.2 等 [4] - 现货：上海螺纹 3250.0、环比 0.0，上海热卷 3400.0、环比 0.0，PB 粉 754.0、环比 -2.0 等 [4] - 利润：螺纹盘面利润 -135.6、环比 -8.3，长流程利润 -30.3、环比 5.4，短流程利润 -59.0、环比 10.4 [4] - 价差：卷螺差 220.0、环比 1.0，螺矿比 4.0、环比 0.01，焦矿比 2.4、环比 0.03 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][7][9][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][20][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [26][27][32][33][34][36][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [41][43][44] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [46][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五螺纹主力窄幅震荡整理，当前基本面来看短期煤炭大涨提振成本支撑价格，需求端面临后续淡季考验和供应端的复产回升压力，短期上方空间相对有限，下方也存在支撑，预估震荡偏弱，中期成本支撑、政策托底、刚需韧性，低位区间震荡、底部抬升，6月筑底、7 - 8月回升 [9] 各部分内容总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹主力周五震荡整理，减仓8589手，总持仓量1728672手，成交量相比上一交易日小幅缩量为576024手，短期跌破5日均线3162、30日均线3196和60日均线3166，下方支撑3130附近，上方压力3170附近 [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3270元/吨 [2] - 基差：期货贴水现货112元/吨 [3] 基本面数据 供需情况 - 供应端：2026年5月28日当周，螺纹钢产量为221.67万吨，周环比+0.53万吨，年同比 - 3.84万吨，产量小幅回升，同比仍弱，整体供给强度低于去年同期 [4] - 需求端：2026年5月28日当周，当期表需232.25万吨，周环比 - 9.54万吨，年同比 - 16.44万吨，表需大幅回落呈季节性回落 [4] - 库存端：社会库存484.67万吨，周环比 - 5.26万吨；钢厂库存170.04万吨，周环比 - 5.32万吨，总库存654.71万吨，周环比 - 10.58万吨，均延续去库节奏，钢厂端库存压力可控但边际走弱 [4] 宏观面 - 国内宏观：宽财政、稳货币、地产弱，财政方面1.3万亿特别国债 + 4.4万亿专项债6月底前集中下达，基建资金加速落地；货币适度宽松，降准降息预期仍在，流动性合理充裕；地产保交楼 + 城中村改造，无强刺激，销售/新开工弱修复，用钢需求托底无弹性；钢铁产能置换收紧（1.5:1）+ 粗钢压减，长期利好供需平衡；经济数据复苏偏弱，内需不足，4月社融0.62万亿低于预期，实体经济融资弱，地产销售、新开工低迷是主要拖累 [5][6] - 海外宏观：偏暖但有扰动，美联储暂停加息、降息预期升温，美元走弱，大宗商品情绪偏多；地缘上美伊缓和、中美关系边际改善，出口环境好转，钢坯出口亮眼，但中东局势反复、美联储降息不及预期会扰动全球风险偏好 [7] 驱动因素分析 - 偏多因素：供给端新版产能置换政策，产量同比大幅低于往年，库存持续去化，库销比改善，钢价有底部支撑 [8] - 偏空因素：产量有复苏预期，需求面临淡季考验，总库存同比仍累库 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周玉米期现市场受替代品增加影响价格偏弱，现货价下调，各产区表现不一且政策有陈稻谷拍卖利空；周四CBOT大豆收高，国内蛋白粕震荡，豆粕库存拐点确认，操作上短多参与；周四BMD棕榈油收高，国内油脂市场震荡走高，策略上多头参与棕榈油和菜籽油；周四鸡蛋期货高位震荡调整，期现货价格延续强势格局，后期南方入梅有季节性回调风险；周四生猪7月合约止跌，9月合约下跌，猪价短期止跌但市场对是否持续下跌有分歧，多单注意减仓[1][2] 各品种情况总结 玉米 - 7月合约延续下跌，9月合约跟随走弱，期现市场价格偏弱，全国玉米周度均价2374元/吨，较上周下调7元/吨，东北价格稳中略偏弱接近或略低于贸易商成本线，华北先涨后跌，销区窄幅偏弱，政策上陈稻谷拍卖有短期利空[1] 大豆和豆粕 - 周四CBOT大豆收高，受原油走强和阿根廷工人罢工提振，但罢工接近尾声提振有限；国内蛋白粕震荡，美豆、巴西大豆基差报价稳中走高，进口成本仅小幅下调，大豆上周压榨超200万吨，库存攀升，豆粕库存拐点确认，现货成交低迷，价格跌至10个月新低，操作上短多参与[1] 棕榈油和油脂 - 周四BMD棕榈油收高，跟随原油上涨，马棕油5月1 - 25日出口环比增加6.89%；国内油脂市场震荡走高，菜籽油表现较强，豆油和棕榈油跟随，市场趋势不明朗，资金参与意愿下降，现货充足，下游谨慎采购，策略上多头参与棕榈油和菜籽油[1] 鸡蛋 - 周四鸡蛋期货高位震荡调整，成交量下降，近月2605合约收涨1.16%，主力2607合约收跌0.8%；现货价格上涨，终端销区需求不一，贸易商顺势购销，低库存格局未变，期现货价格延续强势，后期南方入梅有季节性回调风险，短期维持高位震荡思路[1] 生猪 - 周四生猪7月合约止跌，9月合约小幅下跌，猪价短期止跌，现货市场东北及南方猪价延续下行，市场对猪价是否持续下跌有分歧，多单注意减仓[2] 市场信息总结 - 今年全球天然气项目投资预计增长超10%达3300亿美元，上游石油投资连续第三年下降；近期国际棕榈油出口报价下跌，我国6月船期盘面进口利润改善；今日小麦市场价格稳中偏弱，新麦集中上市加大供应压力，下游需求疲软；5月28日农产品批发价格指数下降，部分农产品价格上升[2] 品种价差情况 合约价差 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪9 - 1价差相关图表[3][4][5][6][11] 合约基差 涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪基差相关图表[7][8][13][16][17] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，有多项荣誉和头衔，期货从业资格号F0243534，交易咨询资格号Z0001262 [20] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，有多年从业经验和多项荣誉，期货从业资格号F3048706，交易咨询资格号Z0013637 [20] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，有相关荣誉，期货从业资格号F3032578，交易咨询资格号Z0013544 [20]

【冠通期货研究报告】 软商品日报：震荡为主 发布日期：2026 年 5 月 29 日 棉花：国内商业库存持续消耗，现货基差坚挺，下游棉纱走货放缓，内地织 厂开机率下滑，对于原料刚需补库。整体看，市场驱动因素有限，关注 15800-16000 元/吨支撑力度。进口棉到港均价（M 指数）86.93 美分/磅，较 27 日跌 1.11 美分/磅，折 1%关税进口成本（不含港杂费）14470 元/吨，折滑准税 进口成本（不含港杂费）14871 元/吨；国内 3128 棉均价（B 指数）17635 元/吨， 较 27 日涨 16 元/吨。新疆棉山东到厂价 3128B 级 17720 元/吨，较 27 日涨 10 元/吨。国家棉花基差指数 CNCottonJ（CF2609）1172/吨，较 27 日跌 4 元/吨。 国内新棉长势良好，天气扰动幅度有限，商业库存持续消耗；下游淡季特征延续， 纺企接单乏力，成品库存持续累积，对原料刚需补库。整体看，疆棉目标补贴政 策落地，暂无明显驱动，价格或将延续区间震荡格局。 棉花短期遭到获利了结出现调整，中美贸易谈判亦未能涉及到 10%芬太尼关 税的取消，这导致之前的出口预期有一定落空效 ...

投资评级 - 瑞银维持耐世特“买入”评级 [1] - 目标价由8.6港元下调至7.6港元 [1] 核心观点与催化剂 - 瑞银认为线控转向（SbW）的发展及耐世特进一步获得SbW订单，可能成为股价催化剂 [1] - 管理层预期2026年将获得更多SbW及电子机械制动（EMB）订单 [1] 业务进展与订单情况 - 今年至今已启动两个线控转向（SbW）项目 [1] - 后轮转向（RWS）项目计划于今年下半年投产 [1] - 今年第一季度，耐世特取得16亿美元新订单 [1] - 进一步扩展与北美客户的REPS业务 [1] - 在中国维持强劲的核心产品订单势头 [1] - 耐世特的SbW订单已陆续为理想L9Livis及Tesla Cybercab投产 [1] 财务与经营展望 - 管理层预期2026财年收入将实现稳定同比增长 [1] - 大宗商品价格上升可能会对盈利增长构成压力，尤其是中国业务 [1] - 该公司正加大成本及产能优化力度以提升盈利能力 [1] 行业趋势与市场渗透 - 管理层观察到车企采纳线控转向（SbW）的意愿上升 [1] - SbW已开始渗透至售价30万元人民币的车型 [1] - 预期到2030年SbW在中国的渗透率可能超过20% [1]

美团-W(03690):盈利能力路线图清晰,评级"增持" 摩根士丹利 摩根士丹利发布研报称，维持美团-W(73.3,0.00,0.00%)(03690)增持评级，目标价维持120港元不变。该 行维持美团的盈利预测，并继续假设外卖业务每单单位经济效益自2027年起达到1元人民币(下同)，而在基本 情境下，到店、酒店及旅游业务的经营利润率将由目前的25%逐步恢复至2030年料达30%。 该行预测美团第一季核心本地商业(CLC)经营损达43亿元，并预计将在第二季实现收支平衡。在阿里承诺 大幅收窄即时零售亏损后，美团迈向盈利能力的路线图清晰度显著提升。业务板块方面，大摩预计美团第一季 到店、酒店及旅游(IHT)业务的总交易额(GTV)及收入将分别同比增长10%及9%，经营利润季按季大致持平于41 亿元，经营利润率为25%。新业务方面，旗下海外业务KeeTa今年将专注于巩固现有市场，沙地阿拉伯的单位经 济效益持续改善，香港市场维持盈利。 ...

MANYCORE TECH(00068):首次覆盖予"中性"评级,目标价19港元,业务清晰但估值偏高 小摩发布研报称，首次覆盖群MANYCORE TECH(00068)予"中性"评级，目标价19港元。该行指出，群核科技是中 国领先的室内设计SaaS供应商，并在空间智能或"世界模型"领域具备潜在竞争力。然而，自IPO以来股价已 累计上升156%，目前约26倍市销率及约180倍预期2027年市盈率的估值，相较全球设计软件龙头Autodesk的6倍 市销率及17倍预期市盈率存在显著溢价，反映市场已在一定程度上反映其AI潜在价值。 该行认为，群核科技的传统SaaS业务属优质资产，按2024年收入计，公司在中国室内设计软件市场份额达 23%，2025年订阅收入占总收入97%，毛利率82%，经调整净利润率为7%。小摩预测其2025至2028年的收入年复 合增长率为11%，经调整净利润率到2028年可扩张至17%。但股价当前的溢价表明，投资者不仅仅是为其SaaS业 务买单，更多是看好其AI优势，即利用其过去15年累积的4.8亿个3D模型数据库，切入空间智能领域。 尽管空间智能的叙事清晰，但目前该业务尚处于商业化早期，202 ...

[Table_ReportDate] 2026 年 05 月 29 日 [Table_ReportStockName] 国网英大(600517) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司点评报告 [Table_RankPrice] 投资评级：增持 | 公司基础数据 | | | --- | --- | | [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） | 5,718.44 | | 流通股本（百万股） | 5,718.44 | | 总市值（亿元） | 309.37 | | 流通市值（亿元） | 309.37 | | 资产负债率（%） | 42.39 | | 每股净资产（元） | 4.19 | | 52 周最高价/最低价（元） | 7.57/4.90 | | 相对指数表现 | | [Table_Chart] -0.21 0.11 0.43 0.75 1.07 国网英大 非银金融 沪深300 orgreh.dept.list@finchina.com 资料来源：Wind [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：肖立戎（分析师） 联系方式：0871-63577941 ...