报告核心观点 - 市场处于下行趋势格局，短期反弹有望延续，但空间有限，若成交放大至2.4万亿附近则是兑现信号 [6][8][13] - 中期行业配置进入困境反转型板块窗口期，重点关注房地产链和创新药方向 [6][8][13] - 当前流动性水平下，微盘股有望延续占优 [6][8][13] 市场大势与择时信号 - 择时体系显示，wind全A长期均线（120日）收于6687点，短期均线（20日）收于6416点，两线差值为-4%，距离绝对值大于3%，市场处于下行趋势格局 [3][7] - 市场观察核心变量为赚钱效应，当前为-1%，显示中期下行趋势格局尚未变化 [3][6][8] - 短期宏观面上，下周最重要的宏观事件或为中美新一轮谈判，有利于市场风险偏好抬升 [3][6][8] - 技术面上，上周市场探底回升，但成交仍未放大，反弹有望延续 [3][6][8] - 综合判断，伴随中美新一轮谈判开启及成交量未有效放大，风险偏好有望抬升，反弹仍有望持续，但中期格局仍处于下行趋势，反弹空间有限，若成交放大至2.4万亿附近仍是兑现信号 [3][6][8][13] 市场表现回顾 - 前周提示短期市场有望探底回升，最终wind全A如期反弹，周上涨1.7% [3][7] - 市值维度上，代表小市值的中证1000大涨3.51%，中盘股中证500上涨2.89%，沪深300下跌0.06%，上证50下跌0.26% [3][7] - 中信一级行业中，涨幅靠前的包括电子（上涨6.09%）、通信，煤炭（下跌3.06%）、农业表现较弱 [3][7] - 上周成交活跃度上，建材与电子资金流入明显 [3][7] 行业配置与风格 - 行业配置模型显示，进入9月后，中期行业配置进入困境反转型板块的配置窗口期，重点关注房地产链和创新药方向 [3][6][8][13] - 近期反弹较弱的工业有色或有补涨可能 [3][6][8][13] - 风格角度，当前流动性水平下，微盘股有望延续占优 [3][6][8][13] 估值与仓位建议 - 估值指标显示，wind全A指数PE位于80分位点附近，属于中等偏高水平 [3][8] - PB位于50分位点，属于较低水平 [3][8] - 结合短期趋势判断，根据仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位为60% [3][6][8]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”[4] 报告的核心观点 - 上市银行资产质量整体保持稳健，对公贷款不良率持续下降，个人贷款风险仍在逐步释放[2] - 资产质量整体稳健，个贷不良略有上升，总量稳定之下，对公与零售资产质量的分化仍在延续[4] 资产质量专题总结 整体资产质量 - 截至半年末，A股42家上市银行整体不良率环比持平年初于1.22%[4] - 国有大行和农商行不良率环比年初下降1BP至1.25%/1.04%[4] - 股份行和城商行皆环比年初上行1BP至1.20%/1.03%[4] - 对公贷款不良率较年初下降约6BP至1.16%[4] - 个人贷款不良率上升约14BP至1.52%，升幅略有扩大[4] - 大行与股份行个人贷款不良率均处于1.5%左右[4] - 城商行和农商行个人贷款不良率分别达到1.76%和2.04%[4] - 农商行较年初上升约29BP，绝对水平和变化幅度处于高位[4] 按揭贷款资产质量 - 按揭贷款仍处于缩量调整阶段，居民购房需求的修复仍有待政策进一步托举[4] - 6月末，个人按揭贷款余额为36.3万亿元，同比下降3.8%，已连续13个季度负增长[4] - 26年半年末42家A股上市银行个人按揭贷款不良率较年初上升13BP至0.96%[4] - 大行、股份行、城商行和农商行分别上升16BP、4BP、13BP和10BP至1.03%、0.65%、1.05%和1.70%[4] 个人经营贷资产质量 - 26H1上市银行个人经营贷不良率为1.87%，较年初上升约5.5BP[4] - 升幅低于25H2约15.8BP的升幅，整体上行速度有所放缓[4] - 股份行不良率较年初下降约16BP至1.22%[4] - 大行不良率已升至2.02%[4] - 城商行个人经营贷不良率环比年初上升约23BP至2.69%[4] - 农商行环比年初升17BP至2.21%[4] 消费贷资产质量 - 26H1上市银行个人消费贷不良率较年初上升约10BP至1.73%[4] - 大行、股份行分别较年初上行约16BP、4BP至1.78%、1.70%[4] - 城商行基本持平[4] 投资建议 - 市场波动加大阶段，资金配置趋于再平衡，银行股重点把握以下方向[4] - 推荐股息+防御属性的银行，如江苏银行、北京银行、建设银行、交通银行、招商银行[4] - 业绩趋势有望持续向好的银行，苏州银行、宁波银行[4] 行业及公司动态跟踪 主要新闻 - 8月新增社融1.66万亿，同比少增9041亿[7] - 贷款、政府债同比少增5662亿元、少增3544亿元[7] - 企业债同比多增1349亿元[7] - 8月贷款增量600亿，较去年同期少增5300亿元，有效信贷需求仍然偏弱[7] - 央行行长潘功胜在《求是》刊文指出，贷款降速提质或将成为宏观运行的新常态之一[7] - 当前超过280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，但占比在下降[7] 主要公告 - 瑞丰银行副行长黄斐和盛丽丹计划增持合计不低于16万股本行A股股份[8] - 沪农商行拟派发2026年半年度分红，每股分红0.2499元[8] - 平安银行拟派发2026年半年度分红，每股分红0.249元[8] - 杭州银行拟派发2026年半年度分红，每股分红0.46元[8] - 沪农商行获批吸收合并上海崇明沪农商村镇银行股份有限公司[8] 重点银行盈利预测与估值 - 报告对江苏银行、宁波银行、渝农商行、杭州银行、苏州银行、南京银行、重庆银行、常熟银行、上海银行、交通银行、建设银行、招商银行、北京银行均给予“增持”评级[31]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为“买入（维持评级）” [1] 报告核心观点 - 华为昇腾960系列芯片及NPO光互联产品加速落地，国产AI算力链景气上行 [1] - 国产大模型商业化加速，智谱上调年末ARR指引至30亿美元，拉动国内算力需求 [1] - 海外AI基础设施景气度持续验证，Anthropic盈利能力改善并大幅上调算力储备 [1] - 高端AI算力供需偏紧，Nebius再次上调GPU云服务价格，平均涨幅约20% [1] - 存储价格上涨周期延续，苹果接受三星2027Q1存储涨价报价，较2026Q3上涨约30%-40% [1] 细分行业观点 服务器 - 本周服务器指数-1.68%，本月以来-6.06% [8] - Anthropic调整后营业利润已连续第二个季度为正，分销分成前毛利率超过80% [8] - Anthropic计划将可用算力由约1.5GW提升至2026年底约5GW，并于2027年底进一步翻倍至约10GW [8] - 海外头部模型厂商仍处于持续扩张阶段，AI服务器、数据中心及高速互联需求景气度延续 [8] 光模块 - 本周光模块（CPO）指数+6.8%，本月以来+0.18% [11] - 华为首次将NPO导入昇腾超节点，正式亮相新一代NPO光互联产品Hi-ONE [11] - 推出业界首个搭载NPO的昇腾960超节点，标志NPO进入超节点系统级落地阶段 [11] - NPO有望加速导入，带动光引擎、FAU/DFAU、高密度连接及CW光源等环节需求增长 [11] IDC - 本周IDC指数-2.16%，本月以来-5.45% [14] - Nebius宣布10月1日起全面上调GPU云服务价格，平均涨幅约20%，覆盖H100、H200、B200及B300 [14] - 连续涨价反映AI训练及推理需求持续旺盛，高端GPU算力供给仍偏紧 [14] - 数据中心运营商议价能力提升，海外AI算力仍处高景气周期 [14] 光纤 - 本周光纤指数+9.9%，本月以来+6.09% [17] - 光纤涨价周期有望持续，多芯光纤、空芯光纤等新技术变革将进一步打开成长空间 [17] 运营商 - 截至7月末，移动电话用户总数达18.47亿户，比上年末净增2062万户 [23] - 5G移动电话用户达13.03亿户，比上年末净增9875万户，占移动电话用户的70.5% [23] - 前7个月，移动互联网累计流量达2587亿GB，同比增长17.6% [26] - 7月当月DOU达到23.81GB/户·月，同比增长13.9% [26] - 前7个月，移动电话去话通话时长同比下降6.5%，固定电话主叫通话时长同比下降18.6% [32] - 前7个月，全国移动短信业务量同比下降8.7%，移动短信业务收入同比下降12.2% [32] - 截至7月末，互联网宽带接入端口数量达12.7亿个，比上年末净增2152万个 [34] - 光纤接入端口占互联网宽带接入端口的96.7% [34] - 具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3304万个，比上年末净增141.7万个 [34] 物联网 - 截至6月末，移动物联网终端用户29.94亿户，比上年末净增1.06亿户 [43] - 互联网电视用户数达4.09亿户，比上年末净增99万户 [43] 光模块数据 - 2026年7月我国光模块出口数据同比+108.80% [37] - 1-7月累计同比+36.85% [37] 本周行情 - 通信板块涨跌幅为+6.87%，排名全行业第一 [46] - 本周涨幅前五大公司：鼎信通讯+36.63%、蘅东光+26.15%、长飞光纤+25.13%、铭普光磁+24.89%、兆龙互连+23.23% [50] - 本周跌幅前五大公司：楚天龙-17.33%、恒宝股份-16.01%、东信和平-12.90%、中通国脉-11.73%、光环新网-10.35% [50] 本周重要新闻 华为 - 华为昇腾960超节点正式发布，风冷和液冷版本分别于2027年Q3和Q4上市 [77] - 昇腾960DT将于2027年Q1发布，比原计划提前三个季度 [77] - 昇腾960PR将于2027年Q3发布，比原计划提前一个季度 [77] - 两款芯片性能均实现翻番 [77] - 华为研发的新一代NPO光互联产品Hi-ONE正式亮相，为业界首个量产的NPO产品 [77] - 昇腾950超节点已开始规模商用，部署超过1000套 [77] Anthropic - Anthropic调整后营业利润连续第二个季度为正值，毛利率超过80% [55] - Anthropic与RUM集团签署六年期价值137亿美元的计算合同 [56] - 过去一年签署的计算合同总额已达14.8吉瓦，预计未来十年将部署高达5170亿美元的资源 [56] - Anthropic计划年底前储备约5GW可用算力，明年年底翻倍至约10GW [58] - Anthropic在新加坡开设亚太地区第五个办事处 [58] 智谱 - 智谱上线GLM-5.3-FlashX，推理速度最高可达200 tokens/s，较现有版本提升5倍 [68] - 定价提升至原版本的2.5倍 [68] - 由10万张国产芯片组成的推理集群上线即被打满 [68] - 智谱与多间国内外龙头云服务商签署收入分成协议，收入从10月开始确认 [69] - 年末ARR指引由24亿美元上调25%至30亿美元 [69] - 全业务口径ARR已达到18亿美元 [69] - 智谱完成约50亿美元融资，包括约20亿美元股份配售及约30亿美元可转债发行 [70] Nebius - Nebius宣布10月1日起全面上调GPU云服务价格，平均涨幅约20% [72] - 覆盖H100、H200、B200及B300多款芯片型号 [72] - 为今年5月以来的第二轮涨价 [72] 苹果 - 苹果已接受三星2027年Q1存储芯片报价：DRAM接近2.0美元/Gb，NAND接近0.33美元/Gb [75] - 较2026年Q3报价上涨30%-40% [75] 沐曦股份 - 沐曦股份1396.60万股首发机构配售股份于9月17日上市流通 [76] - 按9月11日收盘价489元计算，解禁市值约68.3亿元 [76] 字节跳动 - 字节跳动上半年净利润同比下降个位数百分比，至约200亿美元 [60] - 同期营收同比增长约30%，达到约1200亿美元 [60] - 海外收入占总营收的30%以上 [72] - 净利润率进一步下降至16.7%左右 [72] OpenAI - OpenAI正就新一轮私募融资与投资者进行初步接触，目标估值达1.2万亿美元 [61] - OpenAI预计到2030年底累计负自由现金流近2800亿美元 [63] - 2026年至2030年五年间预计产生高达2780亿美元的负自由现金流 [63] - 年收入预计从今年的360亿美元飙升至2030年的3500亿美元 [63] - 到2030年底在算力和基础设施层面累计开支将达8560亿美元 [63] 月之暗面 - 月之暗面发布Kimi金融行业解决方案 [66] - ARR从2026年3月的1亿美元增长至8月的10亿美元 [66] - 公司内部目标为年底达到20亿美元 [66] 铠侠 - 铠侠考虑通过在美国发行ADR募资至少100亿美元 [59] - 铠侠东京上市股票今年以来累计上涨超过410%，市值升至约1800亿美元 [60] SK海力士 - SK海力士正与英特尔洽谈在美国生产存储芯片的合作 [64] - SK海力士及Solidigm的NAND业务营收达到142.729亿美元，环比增长89.5% [65] 美光 - 美光成功演示全球首款容量512GB的DDR5服务器内存模块 [74] - 传输速率最高可达9200MT/s [74] - 预计2027年下半年启动大规模量产 [74] 长鑫存储 - 长鑫存储正筹备进军NAND闪存芯片市场 [71] - 计划在北京新工厂建立NAND闪存研发生产线 [71] CoreWeave - CoreWeave计划通过私募发行总额30亿美元、2033年到期的可转换优先票据 [67] 宇树科技 - 宇树科技股价501.88元/股，市值重回2000亿元，达2030亿元 [71]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [101] 报告的核心观点 - 本周黑色产业链呈现“成材继续回落、钢材去库、原料预期转弱”的组合 [1][11] - 旺季需求只有局部修复，尚不足以消化高位铁水和成本压力 [11] - 板块持续超额收益仍需成材成交与价格企稳、钢厂利润修复共同验证 [12] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 1.1 钢铁行业概况&指数表现 - 本周上证综指上涨0.61%，市场呈结构性反弹 [12] - 钢铁板块基本面定价受成材价格回落、盈利率处低位约束 [12] - 螺纹表需和库存指标改善为预期提供支撑，但铁水回升、矿石累库及双焦盘面下跌增加分歧 [12] - 短期关注需求改善能否从螺纹扩散至其他品种 [12] 1.2 细分行业基本面综述 - **钢铁**：9月18日螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价分别为3313、3321、3797、3560元/吨，较9月11日下降15、23、16、12元/吨 [13] - 247家钢厂高炉产能利用率升至89.23%，日均铁水增至237.63万吨 [13] - 高炉开工率降至82.32%，电炉利用率升至56.85%，总供给偏高 [13] - 钢材社会库存下降14.43万吨至1038.50万吨 [13] - 螺纹产量增加2.47万吨至174.07万吨，总库存下降15.54万吨，表需增加4.16万吨至189.61万吨 [13] - 模型静态测算综合净利降约4元/吨至-59元/吨，钢企盈利率仍为7.79% [13] - **煤焦**：9月18日低硫主焦煤样本报2510元/吨，较9月11日下降110元/吨 [14] - 焦炭现货样本报2410元/吨、周环比持平 [14] - DCE焦煤、焦炭主力分别下跌6.18%、5.33% [14] - 523家煤矿开工率下降1.10个百分点至69.66% [14] - 230家独立焦企产能利用率升至67.47%，日均焦炭产量增加0.99万吨至58.28万吨 [14] - 焦煤三环节库存增加10.68万吨至2035.32万吨 [14] - 焦炭三环节库存下降28.63万吨至821.55万吨 [14] - **铁矿**：9月18日青岛港PB粉报684元/湿吨、PB块880元/湿吨，均较9月11日持平 [14] - DCE铁矿主力715.5元/吨、下跌0.35% [14] - 日均铁水增加1.34万吨至237.63万吨 [14] - 钢厂进口矿库存增加286.90万吨至9331.36万吨 [14] - 47港库存由降转增112.71万吨至17135.93万吨 [14] 二、黑色产业链景气指标更新 2.1 利润 - 报告包含产业链毛利润、长短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润等图表 [19][25] 2.2 开工率 - 报告包含高炉产能利用率、电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂焦炭产能利用率、钢厂焦炭产能利用率等图表 [23][32][34] 三、黑色产业链价格数据更新 3.1 钢材 - 报告包含螺纹钢价格、线材价格、热卷价格、冷卷价格、中厚板价格、国际螺纹钢价格等图表 [35][43][47] 3.2 原料 - 报告包含铁矿价格、焦炭价格、焦煤价格、废钢价格等图表 [48][56] 3.3 产业链期现 - 报告包含螺纹钢期现价格、铁矿期现价格、焦炭期现价格、焦煤期现价格等图表 [55][60] 3.4 海运 - 报告包含海运价格指数、铁矿典型航线指数等图表 [69] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 - 报告包含CISA铁、钢、材旬度产量、钢材库存、螺纹钢周度产量、热卷周度产量、中厚板周度产量、冷卷周度产量等图表 [68][71][77] 4.2 铁矿 - 报告包含铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存、铁矿钢企库存等图表 [80][82] 4.3 双焦 - 报告包含焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企日均焦炭产量、钢企日均焦炭产量、国内焦煤库存、国内焦炭库存等图表 [89][91][92] 4.4 废钢 - 报告包含废钢到货量、废钢库存等图表 [99]

报告公司投资评级 - 报告给予信科移动“买入”评级 [1][13] 报告核心观点 - 信科移动2026年上半年收入企稳回升，亏损幅度显著收窄 [1] - 卫星互联网业务有望快速增长 [1] - 公司定增投向卫星互联网与6G，申请已获国资委批复 [11] 公司概况 - 信科移动系央企控股上市公司，是移动通信行业的国家队 [1] - 公司于2022年9月上市 [1] 2026年上半年财务表现 - 2026年上半年，信科移动实现营业收入25.40亿元，同比增长0.09% [1][2] - 归母净利润为-0.34亿元，同比增长44.57% [1][2] - 扣非归母净利润为-0.48亿元，同比增长45.06% [1][2] - 毛利率为25.79%，同比下降0.85个百分点 [1][2] - 净利率为-2.27%，同比上升0.70个百分点 [1][2] - 2026年Q1营业收入为7.62亿元，同比下降6.56% [8] - 2026年Q1归母净利润为-1.28亿元，同比增长18.01% [8] - 2026年Q1扣非归母净利润为-1.39亿元，同比增长16.27% [8] - 2026年Q2营业收入为17.80亿元，同比增长3.24% [8] - 2026年Q2归母净利润为0.94亿元，同比下降0.66% [8] - 2026年Q2扣非归母净利润为0.91亿元，同比增长15.68% [8] - 2026年Q2业绩环比改善明显 [8] 费用与研发投入 - 2026年上半年，信科移动期间费用率为7.99%，同比上升0.30个百分点 [8] - 研发投入为5.39亿元，同比下降5.32% [8] - 研发投入占营业收入比例为21.21%，同比下降1.21个百分点 [8] - 销售费用为334.54百万元 [8] - 管理费用为1095.39百万元 [8] - 财务费用为-0.13%，同比上升0.43个百分点 [8] - 销售费用率为1.35%，同比下降1.42% [8] - 管理费用率为0.71%，同比下降1.56% [8] - 研发费用率为5.32%，同比下降0.08个百分点 [8] - 财务费用率为2.80%，同比下降0.05个百分点 [8] 现金流与资产负债 - 2026年上半年，信科移动经营性现金流净额为-1.94亿元，同比下降131.47% [9] - 2025年全年经营性现金流净额为5.98亿元 [9] - 2026年上半年，存货为14.69亿元，同比下降1.10% [10] - 应收账款为57.99亿元，同比增长14.60% [10] 业务进展 - 信科移动在5G-A及6G领域持续布局 [10] - 在5G市场，公司份额约13%至16% [10] - 在卫星互联网领域，公司份额约28%，已中标4个项目 [10] - 公司积极布局5G-R（铁路专用移动通信）领域 [10] - 公司已中标31个省份的700MHz项目，以及60个城市的SGS项目和ecall项目 [10] 定增项目 - 2026年4月，信科移动发布2026年度向特定对象发行A股股票预案 [11] - 拟募集资金总额不超过70亿元 [11] - 募集资金投向包括：卫星互联网终端及应用项目（投资总额20.00亿元，拟使用募集资金15.00亿元）[11] - 卫星互联网系统及关键部件项目（投资总额28.50亿元，拟使用募集资金18.50亿元）[11] - 6G卫星互联网通信系统项目（投资总额28.50亿元，拟使用募集资金18.50亿元）[11] - 补充流动资金（投资总额18.00亿元，拟使用募集资金18.00亿元）[11] - 2026年8月27日，公司定增申请已获国资委批复 [11] 6G行业展望 - 6G首个标准版本预计于2029年前后冻结，2030年左右启动商用部署 [11] - 当前正值6G标准制定与关键技术攻关的决定性窗口期 [11] 盈利预测 - 预计信科移动2026-2028年营业收入分别为65.17亿元、74.70亿元和89.39亿元 [13] - 预计归母净利润分别为-0.63亿元、1.25亿元及3.69亿元 [13] - 预计EPS分别为-0.02元、0.04元、0.11元 [13] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为6.06%、14.62%、19.67% [14] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为76.72%、298.65%、195.84% [14] - 预计2026-2028年毛利率分别为23.82%、25.25%、26.69% [14] - 预计2026-2028年每股收益分别为-0.02元、0.04元、0.11元 [14] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为-1.06%、2.06%、5.74% [14] 业务分项预测 - 移动通信技术服务：2025年收入2558.48百万元，预计2026-2028年收入分别为2584.07百万元、2739.11百万元、3013.02百万元 [12] - 移动通信网络设备：2025年收入2203.89百万元，预计2026-2028年收入分别为2435.93百万元、2858.17百万元、3491.88百万元 [12] - 系统设备：2025年收入1364.85百万元，预计2026-2028年收入分别为1474.04百万元、1842.55百万元、2395.31百万元 [12] - 其他业务：2025年收入17.85百万元，预计2026-2028年收入分别为23.20百万元、30.16百万元、39.21百万元 [12]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对A股整体或特定行业的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 报告通过分析A股估值及六大行业中观景气度，为投资者提供行业比较的周度跟踪，核心在于识别估值极端分位行业及景气变化趋势 [1][2] A股本周估值（截至2026年9月18日） 指数及板块估值比较 - 中证全指（剔除ST）PE为20.2倍，PB为1.7倍，处于历史69%和36%分位 [1] - 上证50 PE为10.7倍，PB为1.2倍，处于历史45%和28%分位 [1] - 沪深300 PE为13.4倍，PB为1.4倍，处于历史52%和26%分位 [1] - 中证500 PE为33.3倍，PB为2.4倍，处于历史61%和54%分位 [1] - 中证1000 PE为44.1倍，PB为2.4倍，处于历史60%和42%分位 [1] - 中证2000 PE为122.0倍，PB为2.6倍，处于历史61%和69%分位 [1] - 创业板指 PE为38.4倍，PB为5.4倍，处于历史27%和59%分位 [1] - 科创50 PE为135.8倍，PB为7.9倍，处于历史80%和94%分位 [1] - 中证红利 PE为8.5倍，PB为0.8倍，处于历史55%和27%分位 [1] - 创业板指/沪深300的PE比值为2.9，PB比值为3.8，处于历史20%和61%分位 [1] 行业估值比较 - PE估值在历史85%分位以上的行业：自动化设备、农林牧渔（养殖业）、通信、IT服务 [1] - PB估值在历史85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信 [1] - PE\PB均在历史15%分位以下的行业：证券、保险、能源金属、食品饮料、美容护理、中药 [1] 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏：上游多晶硅期货价下跌1.6%，多晶硅料现货价与上周基本保持一致，减产预期降温，多晶硅期货价继续走弱 [1] - 光伏：中游硅片主流品种下跌3.0%，下游仅维持刚需采买，硅片成品库存高企，以降价去库为主 [1] - 光伏：下游电池片均价与上周基本保持一致，光伏组件与上周基本保持一致 [1] - 电池：钴现货价下跌0.1%，镍现货价下跌1.3% [1] - 电池：六氟磷酸锂现货价与上周基本保持一致，碳酸锂现货价下跌3.8%，氢氧化锂现货价下跌5.2% [1] - 电池：SMM库存口径调整余波未消，锂矿到港放量、盐厂复工推动产能利用率回升，新能源车销售偏弱动摇锂盐旺季信心 [1] - 电池：正极材料三元6系价格下跌0.9%，动力型磷酸铁锂材料价格下跌1.8% [1] 科技TMT - 半导体：本周费城半导体指数上涨0.8%，中国台湾半导体行业指数上涨2.7% [1] - 半导体：DXI指数（DRAM产出价值）上涨3.3%，DRAM价格指数上涨0.2%，NAND价格指数下跌0.2% [1] - 半导体：2026年1-8月国内集成电路产量同比增长22.3%，光电子器件产量同比增长1.1%，增速较前7个月分别回落0.8和0.5个百分点 [1] - 大模型：本周Token支出指数回升1.5%，GPT-6 Astra调用量效应延续，DeepSeek V4.1 Flash降价形成部分对冲，Token均价温和回升 [1] 地产链 - 房地产：2026年1-8月全国商品房销售面积同比下降12.1%，房地产开发投资完成额同比下降19.9%，降幅较前7个月扩大0.3和0.7个百分点 [2] - 房地产：1-8月新开工、施工和竣工面积同比降幅分别扩大0.8、0.1和0.5个百分点至-24.8%、-12.8%和-23.7% [2] - 钢铁：本周螺纹钢现货价上涨0.3%，期货价下跌0.4%，成本端铁矿石价格下跌1.5% [2] - 钢铁：供给端，据中钢协估算，2026年9月上旬全国日产粗钢量环比提升0.8%，日产钢材量环比降低4.2% [2] - 建材：水泥本周全国水泥价格指数与上周基本保持一致 [2] - 建材：玻璃现货价上涨1.6%，玻璃期货价上涨5.4%，双节备货中下游采购积极性提升，玻璃厂库存与贸易商库存同步去化 [2] 消费 - 零售：2026年1-8月社零累计同比增长1.1%，8月当月同比增长0.4%较7月回落0.2个百分点 [2] - 零售：汽车零售由于新能源购置税优惠减弱、前期"以旧换新"透支和2025年同期高基数，增速拖累较大 [2] - 零售：通讯器材在手机新品发布的换机周期下增速大幅回升 [2] - 出行：2026年8月三大航客座率提升约2.7个百分点至88.4%，旅游、探亲、研学及开学返校需求叠加，暑运需求集中释放，供给端航司运力投放克制，客座率明显回升 [2] - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价下跌1.3%，猪肉批发均价上涨2.6% [2] - 农产品：玉米价格下跌0.8%，玉米淀粉价格下跌0.4%，小麦价格上涨0.1%，大豆价格与上周基本保持一致 [2] 中游制造 - 投资：2026年1-8月制造业和基建投资同比降幅分别扩大0.6和0.4个百分点至-2.3%和-4.0% [2] - 投资：高油价抬升成本和企业利润承压，挤压制造业扩产意愿，地方化债约束下基建实物工作量不足 [2] - 工业生产：1-8月规模以上工业企业增加值同比增长5.3%，8月当月同比增长5.2%，增速比上月提升0.7个百分点 [2] - 工业生产：8月高温洪涝影响消退后部分行业生产修复，AI与出口链拉动下工业增加值增速回升 [2] - 发电：2026年1-8月规模以上工业发电量同比增长2.4%，增速较前7个月回落0.6个百分点 [2] - 重卡：2026年8月重卡销量同比降幅扩大5.0个百分点至-6.1% [2] - 重卡：7-8月传统淡季叠加高温、台风、暴雨影响基建开工与干线物流活跃度，加上2025年同期国四以旧换新形成高基数，2026年下半年置换红利消耗完毕，重卡终端零售增速回落 [2] 周期 - 有色金属：2026年9月17日，美联储公布9月例会决议，如期加息25bp，利率点阵图释放较强鹰派信号 [2] - 有色金属：截至9月19日，根据CME FEDWATCH工具，市场认为年内美联储继续加息至少一次的概率在90%以上 [2] - 有色金属：加息靴子落地后紧缩压力阶段性释放，贵金属基本金属价格普遍反弹 [2] - 有色金属：COMEX金价上涨0.6%，COMEX银价上涨2.7% [2] - 有色金属：LME铜上涨2.0%，LME铝上涨0.3%，LME铅上涨0.8%，LME锌下跌0.1% [2] - 有色金属：镨钕氧化物价格与上周基本保持一致，锑价格上涨0.2% [2] - 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌5.1%，收报99.29美元/桶，本周沙特与胡塞武装酝酿为期两周的停火协议，原油溢价回落 [2] - 煤炭：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌0.3%，收报979元/吨；焦煤价格下跌1.1%，收报2369元/吨 [2] - 煤炭：本周发改委等三部门联合印发通知部署煤炭稳产保供、推动复产达产，煤价供给释放预期下回落 [2] - 交运：本周波罗的海干散货运费指数BDI下跌3.9%，原油运费指数BDTI上涨22.0%，全球集装箱运费指数FBX下跌0.9% [2]

财政收支概况 - 2026年1-8月一般财政收入累计15.66万亿，同比5.7%，8月单月收入1.29万亿，同比4.7%[1] - 2026年1-8月一般财政支出累计18.15万亿，同比1.2%，8月单月支出1.86万亿，同比-0.13%[1] - 8月政府性基金收入3200亿，同比-3.8%，其中土地出让收入2022亿，同比-12.6%[12] - 8月政府性基金支出6538亿，同比-21.4%，降幅较上月走阔5个百分点[12] 税收与个税分析 - 8月税收收入1.07万亿，同比5.6%，较上月回落8.2个百分点，四大税种收入边际均回落[9][10] - 8月个人所得税收入同比11.8%，较上月回落14.1个百分点，但自3月以来已连续6个月保持10%以上高增速，累计增速达14.5%[2][10] - 上半年资本市场活跃对个税增长贡献度近五成，其中限售股转让所得、利息股息红利所得个人所得税分别同比增长97.6%和15.2%[7] - 2026年1-5月，金融业、科学研究和技术服务业、有色金属冶炼和压延加工业等行业个税分别同比增长23.5%、15.2%和39.7%[8] 政策展望与关注点 - 政策短期重心是强化落实存量政策，后续增量政策“及时谋划”但非强刺激，节奏“边走边看”[2][4] - 短期关注基本面演化（出口、消费、地产）、财政政策落地效果（政府债券发行、基建实物工作量）及美伊局势对油价影响[5]

报告核心观点 - LPG方面，国产气民用气化工经济性转弱，PDH检修产能增加，需求支撑或环比走弱，9月中下进口船货补充供应，涨势预计收敛；FEI强支撑预期环比转弱，但9月为民用燃烧淡旺季转换节点，下方有支撑，关注下周LPG关税变动 [2][3] - 丙烯方面，本周市价高位回落，下游利润修复；下周下游负反馈和上游外售原料压制走势，但供应端检修落地，需求端部分产品利润良好，节前刚需采购维持，9 - 10月供需预计偏紧 [5] LPG部分 价格&价差 - LPG现货价格受地缘溢价先扬后抑影响，国际丙烷、民用气及其他LPG价格有不同表现，盘面结构最低可交割品锚定FEI，近月基差走弱，月差和内外价差有不同变化，PDH利润环比压缩 [9][10][12] - 丙烷现货价格FEI到岸成本下降，现货区域贴水FEI逐步回落，VLGC美湾航线运费冲高后维持，美湾 - 远东套利窗口先扩后缩，国产气环比收跌，民用相对丙丁烷经济性走弱，烷基化利润压缩，MTBE生产毛利修复且出口订单增加 [25][33][40][49][57] 供应 - 全球VLGC 2026年预计投入39艘，2027年预计投入48艘；中东空舱充裕，美湾发运高位、空舱减少；美国发运本周大幅提升，中东维持低位，中印日韩进口环比减少；LPG总商品量下降，部分工厂有检修和重启变动 [96][97][102][111][130][134] 需求&库存 - 山东地炼汽油产销96%，5月以来厂内库存首增；PDH、MTBE外销、烷基化开工率有不同变化；中东PG湾内浮仓累积、在途货量去化；国内炼厂总库存华东去库、山东和华南累库，民用库存同比低位，码头进口货去库 [140][154][160][162] 平衡表 - 亚洲丙烷平衡表显示，海峡复航难解中期紧缺，Q4丙烷格局取决于旺季补库；乐观情景下，8月需求已较充分满足，中期仍有紧缺预期，远期取决于印度补库和天气因素 [168][171] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链价格本周山东市场价走势偏弱，进口窗口大幅收窄，下游利润环比修复，部分产品利润良好但丙烯酸和丙烯腈仍亏损；国际进口利润窗口大幅压缩，国内山东丙烯高位回落 [174][175][176][184] 平衡表 - 全国和山东地区丙烯平衡表显示，供应端部分装置检修或重启影响开工率和产量，需求端各下游产品开工率和消耗有变化；本周山东供应预计偏紧，下游有提负预期，丙烯有偏强支撑 [194][195][206][213] 供应 - 丙烯上游周产量增加、开工率上升，炼厂主营和地炼开工率下降但利润处高位，裂解开工率上升且利润修复，PDH产能利用率下降，MTO产能利用率上升；部分装置有检修、重启或计划变动；进口利润窗口压缩，有进口和出口数据 [225][227][229][236][243][246] 需求 - 丙烯各下游产品产能利用率有不同变化，PP产能利用率下降，部分装置有停车、开工或计划变动，MTO制PP亏损加剧，其他工艺利润修复，PP粉产能利用率上升、利润修复，粉粒价差处高位；PO产能利用率上升，利润修复；丙烯腈产能利用率上升，部分装置有提负或停车变动；丙烯酸产能利用率上升，部分装置有负荷调整或停车变动；正丁醇和辛醇产能利用率上升，部分装置有重启或停车变动；酚酮产能利用率上升；ECH有相关价格和利润数据 [251][254][257][264][275][287][292][298][306][310][317] 下游库存 - PP及粉料各环节库存有相关数据；PP生产企业各类型企业库存有相关数据；苯酚和丙酮港口库存有相关数据；丙烯腈厂内和港口库存有相关提及 [328][330][333][334]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“看好（维持）” [1] 报告核心观点 - 中秋、国庆形成全年最长出游窗口，出行热度高涨 [3] - 关注医美行业价值链重构，下游机构盈利能力有望进一步抬升 [3] - 建议关注行业格局改善、高频推新、强品牌势能标的以及跨境电商板块 [4] - 建议关注高端实物消费与文旅服务消费 [5] - 建议关注新消费渠道与品类扩张 [7] 根据相关目录分别总结 1. 本周新消费行业行情跟踪 - 本周（9月14日至9月18日），申万美容护理周涨跌幅+1.59%，申万商贸零售指数周涨跌幅-0.80%，申万社会服务周涨跌幅-1.12% [10] 2. 重点行业数据 - 8月中国限额以上纺服类零售额同比-0.5% [14] - 8月中国限额以上化妆品类零售额同比+4.9% [14] - 8月中国限额以上金银珠宝类零售额同比-17.5% [9] - 8月中国限额以上饮料类零售额同比+4.9% [9] - 2025Q1-2026Q2黄金首饰消费量累计值同比下滑 [15] - 截至9月18日，COMEX金价为4415.9美元/盎司 [15] 3. 本周重点公告 - 供销大集：控股股东一致行动人供销商贸获得中信银行北京分行不超过4,500万元股票增持专项贷款承诺函，贷款利率1.8%、期限不超过3年 [17] - 供销大集：此前于9月15日披露回购期限届满，累计回购2,250.49万股、占总股本0.12%，成交总金额3,500.04万元 [17] - 赛维时代：持股5%以上股东共青城众腾创业投资合伙企业减持计划实施完毕，截至9月18日已减持1,219.45万股，剩余持股比例降至5.93% [17] - 赛维时代：于9月14日披露向367名激励对象首次授予第二类限制性股票398.52万股，授予价格11.34元/股 [17] - 国联股份：拟将剩余179.55万股回购股份用途由员工持股计划或股权激励调整为注销并减少注册资本，注销后总股本由720,537,813股降至718,742,313股 [17] - 创业黑马：拟发行股份及支付现金购买北京版信通技术有限公司100%股权并募集配套资金，定于9月21日上会审核 [17] - 苏豪时尚：拟置入苏豪控股集团持有的江苏苏豪中嘉时尚有限公司54%股权，置出江苏舜天化工仓储有限公司100%股权及锦泰期货有限公司2.27%股权 [17] - 凯文教育：拟通过北京产权交易所公开挂牌转让凯文恒信、凯文仁信和凯文营地三家子公司100%股权，挂牌底价61,378.35万元 [24] - 汇通能源：全资子公司汇德芯源拟认购嘉兴弘卓科擎创业投资合伙企业份额，认缴出资5,000万元、占比3.0285% [24] - 中成股份：拟在青岛产权交易所公开挂牌转让位于大连的7处闲置房产，总建筑面积824.24平方米，首次挂牌价格拟以评估值645.31万元为依据 [24] 4. 行业新闻 - 9月19日，古茗全国首家鲜享店在南京雨花万象天地开业，正式切入意式冰淇淋赛道 [25] - 9月17日，老乡鸡董事长束小龙介绍，老乡鸡是中国唯一一家全产业链布局的主要中式快餐公司，门店数量已超过两千家，年服务顾客人次超过3亿，直营门店客单价约28元，预计2026年营收将超过100亿元 [25] - 9月15日，新鲜零食品牌“蒲妈妈”正式入驻北国超市西悦城店，截至9月初全国门店数量已突破189家 [25] - 欧莱雅参与设立的凯辉创美未来基金投资蒂洛薇母公司，今年1-8月蒂洛薇在主流电商平台的GMV达到16.06亿元，同比涨幅高达69.5% [25] - 林清轩持续推进产品升级迭代，第六代山茶花抗皱精华油升级发酵工艺与酶切技术 [25] 5. 投资分析意见 - 服务消费政策组合拳持续加码，叠加节假日放假配合，预计带动文旅景区产业链、酒店、餐饮业态蓬勃发展 [26] - 服务消费方面建议关注受益于出行增长、基本面坚挺的板块，如餐饮、酒店、景区等 [26] - 美护方面建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等 [26] - 黄金珠宝建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等 [26] - 潮玩方面建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司泡泡玛特 [26] - 现制茶饮方面建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗 [26] 6. 具体公司分析 - 朗姿股份：医美行业格局优化，公司为行业内为数不多的连锁医美机构上市公司，或将有效承接价值链向下游转移的红利 [4] - 乐舒适：依托本土化生产+全球供应链+深度分销优势，持续巩固核心竞争优势，26H1公司收入量价齐升，业绩增长显著 [4] - 若羽臣：高端家清品牌绽家延续强势，保健品26年有望发力AKK菌新成分 [4] - 吉宏股份：新兴地区增速亮眼，自有品牌持续培育，增长动能较强，AI工具进一步迭代 [4] - 鲟龙科技：全球最大的鱼子酱企业，掌握育种、养殖、加工、销售全产业链，并创立了自有品牌“卡露伽”，预计有望打开本土高端消费增量 [5] - 三峡旅游：依托长江三峡世界级文旅资源，作为“两坝一峡”的唯一运营主体，“长江行”系列省际豪华游轮集中投放，预计文旅服务消费行业仍具备较大修复空间 [5] - 鸣鸣很忙：量贩零食赛道龙头，是以2024年休闲食品饮料产品GMV计的中国最大连锁零售商，2025年门店GMV达935.7亿元，全国门店数已突破2万家 [7] - 布鲁可：占据拼搭角色类玩具市场领先地位，手握奥特曼、变形金刚等全球IP授权，加速“全人群、全价位、全球化”布局 [7] 7. 行业趋势分析 - 2026年中秋、国庆出行热度高涨，“请3休13”形成全年最长出游窗口，超长拼假窗口推动出游结构从“热门目的地扎堆”转向长线游、县域游和多目的地“串游” [6] - 携程数据显示，国庆黄金周跨省游占比跃升至82%，25-34岁游客占比近四成 [6] - 航旅纵横数据显示，截至9月14日，9月25日至10月7日国内航线机票预订量超858万张，同比增长超10%，2000公里以上长航线预订量超174万张，同比增长约14%，预订三个及以上目的地机票的旅客量同比翻倍 [6] - 去哪儿平台截至9月16日，“中秋”“国庆”关键词搜索量环比上月增长167%，国庆机酒预订量环比上周增长56%，热门县城酒店预订热度同比增长32% [6] - 截至9月14日，同程旅行关键词搜索热度月环比增长278%，国内热门城市机票预订热度同比增长超40% [6] - 美团9月16日数据显示，中秋国庆机票预订量同比增长44%，超2000公里长线机票预订量同比增长76% [6] - 医美行业投资逻辑从行业β转向公司α，上游部分公司进入业绩调整期，从医美上游头部公司26H1业绩表现看，爱美客/华熙生物/锦波生物营收同比-6.4%/-22.32%/-10.2%，归母净利润同比-24.84%/-30.82%/-28.20% [6] - 行业价值链从上游产品端向优质终端机构重新分配，下游连锁机构业绩相对改善，26H1朗姿股份/美丽田园医疗健康扣非归母净利润同比+35.26%/+42.58% [6] - 行业税收、合规监管趋严，中小机构合规成本上升，持续出清，头部连锁机构依托自身头部医生资源+客户信任度高+服务能力较强+客户复购率较高，可持续关注 [6]

核心观点 - 报告核心观点认为，美国炼油企业股价创历史新高，主要由于国际油价紧张导致全球炼油活动减少，海外炼油价差持续扩大 [2][8] - 美国柴油零售价格至9月14日平均为6.29美元/加仑，为自2022年以来通胀调整后的最高价格，也是EIA自1994年发布该数据以来名义价格的最高记录 [2][8] - 今年初至9月18日，美国独立炼油企业股价涨幅显著：瓦莱罗能源上涨158%、PBF能源上涨190%、Delek US上涨168%、HF Sinclair上涨157% [2][8] 美国炼油企业特征分析 - 海外炼油企业周期属性强，ROE波动较大，美国几乎没有新建炼油企业，成长性受限 [8] - 美国炼油企业固定资产相对较轻，未来资本开支以维护性为主，固定资产周转率多在4-6倍，而国内炼化企业多在1-3倍 [8] - 美国实现能源自主，本土轻质油可与加拿大、委内瑞拉重质油混合加工，下游炼油企业开工率较高 [9] - 美国新能源汽车渗透率较低，交通方面对成品油需求稳定 [9] - 美国炼油和乙烯装置多分开经营，如CPChem由雪佛龙和菲利普斯66各持50%股份，利安德巴塞尔退出炼油业务 [9] 对国内炼化企业的启示 - 国内炼化一体化能力更强，未来盈利稳定性将会增强 [9] - 国内炼化装置投产后，固定资产形成销售收入，周转率将提升，同时折扣带来的现金流将明显改善，有望带来新的估值提升空间 [9] - 高油价通常会催生新的科技应用如互联网、页岩油、新能源等产业，反之新的科技革命对应的资本开支投入也会抬高资金成本 [12] - 海外炼油产能瓶颈对通胀影响大于原油供应紧张，建议关注具有海外炼油资源和受益于成品油出口的标的 [12] 能源市场跟踪 - 截至9月18日当周，WTI油价收于96.08美元/桶，较上周同期下跌4.0% [30] - 截至2026年9月11日当周，美国原油产量为1394.4万桶/天，同比增长46.2万桶/天 [30] - 美国炼厂吞吐量为1733万桶/天，开工率96.8% [30] - 2026年9月18日当周，美国钻机数595台，较去年同期增长53台，其中采油钻机数452台，较去年同期增长34台 [30] - 美国9月高温推动发电用天然气需求创同期新高，9月1-14日电厂日均用气量达462亿立方英尺，同比增加68亿立方英尺 [31] - 欧洲柴油现货在供应中断下维持高位，西北欧10ppm柴油到岸价9月15日升至1642.25美元/吨，创评估以来最高 [34] - ARA柴油裂解价差16日为85.16美元/桶 [34] - 沙特东西输油管道因设施遇袭而预防性关闭，近期输送量约400万-500万桶/日 [34] - 俄罗斯把柴油出口禁令延长至10月底 [34] - 美国众议院通过《2026年制裁俄罗斯和伊朗法案》，授权总统对进口量排名前五的俄罗斯原油或天然气买家所产商品征收最高100%的关税 [33] - 8月俄罗斯原油最大买家依次为印度160万桶/日、中国110万桶/日、意大利54万桶/日、土耳其19.1万桶/日和荷兰10.9万桶/日 [33] - 油价判断：短期布伦特原油将在70~110美元/桶区间震荡运行 [35] - 建议关注整体产能较新、乙烯成本具备比较优势的卫星化学、万华化学，上游资源标的中国石油、广汇能源 [35] 黄金市场跟踪 - 截至2026年9月18日当周，伦敦金现收于4377.29美元/盎司，较上周同期上涨0.68% [42] - 8月我国央行继续增持黄金储备65万盎司 [42] - 美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00% [42] - 黄金SPDR持有量略有回升 [42] - 长期来看，美元及美债的避险属性被削弱，黄金避险需求凸显，美元长期贬值预期较强，黄金长期投资价值仍然坚挺 [42] - 金价判断：以原油为首的工业大宗商品价格维持高位，美伊冲突持续进行，建议逢低买入 [43] 金属铜市场跟踪 - 2026年9月18日当周，SHFE电解铜连续合约结算平均价格为108306元/吨，较上一周环比减少2.2%，价格与去年同比增长34.6% [53] - LME伦铜3个月合约结算价为14195.88美元/吨 [53] - 9月18日当周，我国铜精矿干净料（25%Cu）远期现货综合价格指数约为4082美元/干吨 [53] - 2026年9月18日当周，电解铜现货库存为9.48万吨，较上周环比下跌2.6% [53] - 铜精矿港口库存约为62.4万吨，环比下降3% [53] - 2026年7月，我国电解铜产量约为113.88万吨，环比下降0.6%，同比下降4.7% [54] - 2026年6月，我国电解铜年化平均产能为1698万吨，产能利用率为78.5% [54] - 2026年7月我国电解铜产量和需求缺口约为29.64万吨 [54] - 短期来看，铜市场供给偏紧的逻辑仍然较强，价格预计维持高位震荡偏强 [55] - 后续需重点关注矿端供应变化、美国关税政策以及高铜价对下游需求的抑制 [55] 国内权益市场回顾 - 9月18日当周，风格方面，成长>消费>周期>金融，日均成交额为17981亿元（前值18786亿元） [21] - 申万一级行业中，共有16个行业上涨，15个行业下跌 [21] - 涨幅靠前的行业为电子（+6.06%）、通信（+3.75%）、房地产（+3.26%） [21] - 跌幅靠前的行业为石油石化（-3.72%）、农林牧渔（-2.78%）、煤炭（-2.72%） [21] 行业高频数据 - 30大中城市商品房销售面积9月18日为138万平方米，环比7.64%，同比-19.76% [82] - BDI指数9月18日为3370，环比-3.91%，同比52.97% [82] - CCFI指数9月18日为1897，环比1.88%，同比69.35% [82] - 南华工业品价格指数9月18日为4113，环比-1.97%，同比13.30% [82] - 螺纹钢9月18日为3104元/吨，环比-0.42%，同比-1.71% [82] - 水泥价格指数9月18日为94.77，环比1.52%，同比-7.83% [82] - 猪价9月18日为16.62元/公斤，环比2.59%，同比-14.68% [82] 主要指数及行业估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数水平：创业板50<创业板指<中证1000<上证50<上证180<沪深300<中证500<科创50 [85] - 周期行业估值分位数：有色金属9.57%、石油石化37.57%、交通运输39.18% [87] - 消费行业估值分位数：农林牧渔0.00%、商贸零售0.00%、美容护理8.70% [87] - 高端制造行业估值分位数：电力设备31.55%、家用电器50.91%、国防军工51.67% [87] - 科技行业估值分位数：通信28.90%、传媒49.14%、计算机74.62% [88] - 金融地产行业估值分位数（PB）：房地产12.30%、非银金融5.54%、银行28.00% [88]