证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 07 06 年 月 日 医药生物 【周专题&周观点】【总第 404 期】从海外映射寻找下半年创新药 新赛道 一、当周（6.30-7.04）回顾与周专题： 当周（6.30-7.04）申万医药指数环比+3.64%，跑赢创业板指数，跑赢沪深 300 指数。我们 复盘了 PD-1 Plus 核心标的股价走势，以及海外创新管线最新数据。 二、近期复盘： 1、当周表现：本周市场整体震荡向上，钢铁、建材、银行领涨，医药表现也不错。医药结 构上，创新药和脑机接口表现比较好，创新药中以 PD1 plus 和颠覆式技术平台和颠覆式大 单品中小市值表现较好。部分中报优质公司表现也不错。 2、原因分析：本周市场以反内卷逻辑为主线表现。从医药板块来看，7 月初创新药上涨，或 被认为缘于科技资金回归，但我们认为底层逻辑（前面几周周报反复强调）是创新药行业产 业趋势在众多行业中比较优势突出，终归会迎来市场共识，调整后会继续表现。在创新药反 攻过程中，PD1 plus 成了反攻主力军，为什么会这样？因为这轮创新药导火索 BD 的重大 deal 发源地就在 PD1 plus，当然 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 07 06 年 月 日 基础化工 周观点："反内卷"有望带来细分板块景气修复 石化：伊以停火，油价回落。在伊以冲突加剧时，原本在 60-70 美元/桶区 间徘徊的布伦特原油价格一度冲高，最高时达到 78.85 美元/桶。随着以伊 局势的缓解，油价重回 60-70 美元/桶区间，截止 7 月 4 日，布伦特原油 收于 68.30 美元/桶，与本次冲突爆发前价格相比（6 月 12 日为 69.36 美 元/桶），地缘溢价已基本回吐。 原油重回基本面定价。根据最新预测，IEA、OPEC、EIA 在 6 月报中分别 预计 2025 年全球原油需求增量为 72、130、79 万桶/天，而全球供给增量 分别为 180、90、155 万桶/天，即在 IEA、EIA 的统计口径中，最新的原 油供求敞口分别达到+108、+76 万桶/天。而在基本面偏弱的背景下， OPEC+增产幅度仍屡超预期，继 5 月 41.1 万桶/天的超预期增产后（（比原 计划高出 27.3 万桶/天），5 月 31 日，OPEC 再度宣布将在 7 月实施 41.1 万桶/天的增产计划，增产 ...

治理反内卷将促进行业健康发展，继续关 注华为链相关公司 ——汽车行业周报（0630-0706） 核心观点 投资建议与投资标的 从投资策略上看，继续关注华为链整车及汽零，2025 年具备竞争力的自主品牌及在智驾 技术方面领先的新势力企业将继续扩大市场份额；预计部分央国企通过自身改革及加强 对外合作等，实现困境反转。建议持续关注部分汽车行业央国企及人形机器人链、华为 产业链、小米产业链、T 链、智驾产业链公司。 建议关注：上汽集团、江淮汽车、比亚迪、赛力斯、长安汽车、中国重汽、宇通客车； 新泉股份、银轮股份、博俊科技、爱柯迪、拓普集团、嵘泰股份、博俊科技、经纬恒 润、岱美股份、沪光股份、保隆科技、精锻科技、贝斯特、瑞鹄模具、上声电子、双林 股份、华阳集团、华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、星宇股份、三花智控、继峰 股份、上海沿浦、福耀玻璃、浙江荣泰等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 汽车与零部件行业 行业研究 | 行业周报 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2025 年 07 月 06 日 中性（维持） | 姜雪晴 | jiangxueqin ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月以来资金市场利率下行，投资者对资金面乐观，但下次OMO降息前，DR007和DR001中枢下行空间有限 [1][2][9] - 货币当局容忍当前10Y国债收益率态势，若收益率曲线（超）长端维持或小幅缓慢下行，大概率不通过大幅提高DR利率干涉；若（超）长期利率品收益率大幅或快速下行，OMO可能切换模式，DR007中枢或抬高 [3][4][14] - 当前1Y CD利率估值略偏贵，人民银行供给中期基础货币时会综合考虑CD利率多方面影响 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 7月资金面变化情况 - 7月以来资金市场利率下行，7月4日DR001和DR007分别降至1.31%和1.42% [1][9] - OMO逆回购操作有“工具模式”和“非工具模式”，“非工具模式”下，DR007中枢略高于7D OMO利率，DR001中枢略低于7D OMO利率；当前DR007和DR001与7D OMO利差低于2024年均值，下次OMO降息前，二者中枢下行空间有限；“非工具模式”下，DR007较难领先7D OMO利率下行 [2][11] 国债收益率情况 - 近段时间10Y国债收益率平稳运行于1.65%附近，货币当局容忍当前态势 [3][14] - 6月以来50Y国债收益率下行幅度高于10Y品种，7月4日50Y与10Y国债利差为29.3bp，较5月末压缩11.1bp；若（超）长期利率品收益率大幅或快速下行，OMO可能切换模式，DR007中枢或抬高 [4][14] 1Y CD利率情况 - 7月4日1Y AAA级CD与7D OMO利差为19.3bp，低于2024年全年中83%的交易日，估值略偏贵 [4][15] - 市场中较多投资者将CD利率作为（超）长债定价参照物，人民银行供给中期基础货币时会考虑CD利率对银行净息差、贷款投放、收益率曲线长端及未来重启国债买卖的影响 [4][15]

行业研究 证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20250630-20250706） 推荐（维持） 关注长期竞争力企业，重视机器人场景落地 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | 简称 | 股价（元） | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 汇川技术 | 64.11 | 2.12 | 2.55 | 3.01 | 30.27 | 25.17 | 21.29 | 5.25 | 强推 | | 法兰泰克 | 9.24 | 0.60 | 0.76 | 0.94 | 15.41 | 12.08 | 9.80 | 2.10 | 强推 | | 信捷电气 | 55.19 | 1.83 | 2.30 | 2.78 | 30.11 | 24.02 | 19.85 | 3.48 | 强推 | | 欧科亿 | 18.21 | 0.71 | 1.0 ...

证 券 研 究 报 告 银行业周报（20250630-20250706） CIPS 规则修订，为何改？改了什么？ 什么是 CIPS？CIPS 是人民币跨境支付系统，和美国的 CHIPS 较为类似，核 心是基于境内外银行账户体系的一套清算系统，与 SWIFT 的纯报文体系有差 别。虽然 CIPS 也为境内信息传输设计了一套自己的报文体系，但若涉及到跨 境清算，目前的报文体系仍然需要和 SWIFT 深度合作。 为何现在完善 CIPS 业务规则？近年来，跨境电商贸易量上升，根据海关总署， 2024 年我国跨境电商进出口约 2.71 万亿元，同比增长 14%，高于 2024 年我 国货物贸易增速 9pct。同时，人民币国际地位显著提升，CIPS 业务也同步扩 大。央行数据显示，2024 年人民币跨境支付系统(CIPS)处理业务 821.69 万笔， 金额 175.49 万亿元，同比大幅增长 42.60%。根据 CIPS 公告，截至 2025 年 5 月末，CIPS 系统共有直接参与者 174 家，间接参与者 1509 家。间接参与者 中，亚洲 1101 家（境内 563 家），欧洲 260 家，非洲 60 家，北美洲 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 受全球算力景气预期提升带动，特种电子布（低介电一代/二代/低膨胀）高景气预期有望继续上修，三代布进度有望加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 特种电子布：算力产业链卡脖子环节，把握戴维斯双击时刻 - 高性能特种玻纤布主要包括低介电电子布（LowDK 一代、LowDK 二代）和低膨胀（LowCTE）电子布，下游终端分别应用于通信基础设施和半导体封装领域，全球供应商主要以日企、中国台企和部分中国大陆企业为主 [13] 低介电玻纤布：算力设备“高速信号铺路者” - 低介电（LowDK）电子玻纤布是用于电子行业的高性能材料，能减少信号传输能量损失，提高信号完整性和传输速度，下游依次应用于高频高速覆铜板（CCL）、印刷电路板（PCB）、AI 服务器和交换机等领域 [2][14] - 25 年一季度产业链核心厂商业绩边际变化显示，龙头企业营收同比增速约 70%+，其余厂商基本保持 15% - 45%的营收增速，验证了 LDK 玻纤布需求高速增长 [14] 低膨胀玻纤布：芯片封装“热稳定守护者” - 低膨胀（LowCTE）电子布主要应用于高端手机等芯片封装载板中，通过特殊配方和工艺制成，热膨胀系数可低至 2.77×10⁻⁶/℃，具备高弹性模量、低介电损耗等特性，与无碱 E 玻纤相比，膨胀系数降低 35%，显著提高基板可靠性 [3][24] 卡位公司 - 中材科技：是中国建材集团旗下新材料平台公司，泰山玻纤技术沉淀多年，低介电电子布一代产品 2023 年下半年起量，2024 年下半年加速放量，25 年 4 月 12 日公告特种玻纤布投资项目产能由 2600 万米提升至 3500 万米，预计 26 - 27 年低介电电子布产能进一步抬升 [29][30] - 宏和科技：是中高端电子布纯品类公司，24 年底低介电产品获客户认证通过，在 LowDK/CTE 等高端领域布局，下游客户包括多家知名公司，通过最新募投项目（1254 吨高性能玻纤布）有望迎来新发展阶段，25Q1 公司收入和利润表现良好 [32] - 国际复材：特种布研究较早，2014 年创新研发出低介电玻璃纤维，凭借自主研发的 LDK 技术实现关键突破，成功开发的 LDK 坩埚及漏板技术攻克纱线“零气泡”难题，可实现低介电纱一代、二代弹性生产，与生益科技签署战略合作协议 [33] - 菲利华：是国内外较具影响力和规模优势的石英玻璃材料和石英纤维生产企业，产品主要应用于光通信、光学、半导体、航空航天等领域，有石英纤维纱系列、石英纤维布系列等多种石英纤维产品 [36] - 建滔集团：业务涵盖多个领域，用于 AI 算力的相关低介电常数及低热膨胀系数产品已完成开发，位于广东省清远市年产 500 吨低介电玻纤纱项目将于 2025 年下半年投产，后续低介电产品有望放量 [37] - 中国巨石：是国内玻纤龙头，中国建材旗下玻纤业务核心企业，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线 20 多条，玻纤纱年产能近 300 万吨，积极进行低介电产品开发 [38]

[Table_IndNameRptType] 基础化工 行业周报 阿洛酮糖食品原料获批，美国取消对华乙烷限制 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-07-06 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 -27% -14% 0% 14% 27% 41% 基础化工 沪深300 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱：pannx@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.乙烷禁运风波趋缓，从"全面停运"到"可 运输、暂不卸货"20250630 2.中东地缘冲突再起，原油、甲醇、SAF 等 价格上涨 20250624 3.地缘政治风险暴露提振油价，美国生物燃 料总产量创新高 20250618 主要观点： ⚫[Table_Summary] 行业周观点 本周（2025/06/30-2025/07/04）化工板块整体涨跌幅表现排名 第 16 位， ...

业 及 产 业 2025 年 07 月 06 日 本周医药上涨 3.6%，创新药及高 端器械再迎支持政策，医保目录谈 判正式启动，AZ/Summit 或达成 超 150 亿美元交易 看好 ——医药行业周报（2025/6/30-2025/7/4） 本期投资提示： 证 券 研 相关研究 《创新药持续高增，上游现复苏趋势—— 医药生物行业 25Q2 业绩前瞻》 2025/07/04 《本周医药上涨 1.6%，医保目录调整将首 度纳入商保创新药目录，荣昌泰它西普完 成超 40 亿美元授权——医药行业周报 （2025/6/23-2025/6/27）》 2025/06/29 《本周医药下跌 4.4%，创新药械再迎审评 审批端支持政策，圣诺 25H1 预告利润高 增——医药行业周报（2025/6/16- 2025/6/20）》 2025/06/22 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 李敏杰 A0230523070006 limj2@swsresearch.com 联系人 李敏杰 (8621)23297818× limj2@swsresearch.com 本研究 ...

行 业 及 产 业 2025 年 07 月 06 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 联系人 林起贤 (8621)23297818× linqx@swsresearch.com 看好游戏持续性和 AI 应用 看好 ——互联网传媒周报 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 传媒 相关研究 - ⚫ 从中期增长的角度看本 ...