投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告公司2025年中报实现扭亏为盈，归母净利润为0.33亿元，同比由亏转盈，盈利能力显著修复[7] - 公司主动收缩客户群体并减少低毛利率订单，业务结构调整初见成效，Q2单季营收环比增长13.9%[7] - 固态电池设备布局完善，已向头部车企交付全固态电池整线项目，预计2025Q3完成首条整线交付[7] - 光伏设备业务聚焦前道环节，钙钛矿激光类设备研发积极推进，长期受益于高效电池渗透及海外产能转移趋势[7] - 上调2025-2027年归母净利润预测至0.7亿元、1.4亿元、1.8亿元，对应PE分别为132倍、67倍、53倍[7] 财务表现 - 2025H1营收15.29亿元，同比-17.5%，归母净利润0.33亿元，扣非归母净利润0.28亿元[7] - Q2单季营收8.14亿元，同比-25.5%，环比+13.9%；归母净利润0.21亿元，同比+36.8%，环比+60.6%[7] - 2025H1毛利率29.2%，同比+2.6pct；销售净利率2.2%，同比+11.6pct；期间费用率24.7%，同比-6.7pct[7] - 合同负债21亿元，同比+55.7%；存货28亿元，同比+3.5%；经营活动现金流净额2.24亿元[7] - 2025E营业总收入3.244亿元，同比+30.68%；归母净利润0.74亿元，同比+107.05%[1][8] 业务进展 - 固态电池设备涵盖电极干法涂布、电解质热复合一体机、叠片一体机等核心设备，具备三级防护设计能力[7] - 与产业链伙伴合作研发下一代等静压技术，支持多技术路线柔性配置[7] - 光伏设备已实现丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等多项目交付与验收[7] 市场与估值 - 当前股价58.88元，市净率4.38倍，总市值99.35亿元[5] - 每股净资产13.43元，资产负债率72.32%[6] - 2025E归母净利率2.27%，ROE-摊薄3.14%[8]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][6] 核心观点 - 2025年上半年收入同比增长43.35%至12.08亿元，归母净利润同比增长50.89%至1.52亿元，扣非归母净利润同比增长73.56%至1.46亿元，毛利率同比提高3.7个百分点至24.41%[1] - 2Q25收入6.54亿元（同比增长31.43%，环比增长17.97%），创季度新高，归母净利润0.82亿元（同比增长19.50%，环比增长15.93%），毛利率24.36%（同比提高2.9个百分点，环比下降0.1个百分点）[1] - 新产品放量顺利，上调2025-2027年归母净利润预测至3.57亿元、4.24亿元、4.96亿元（前值分别为3.32亿元、4.10亿元、4.87亿元），对应2025年8月26日股价的PE分别为33倍、27倍、24倍[3] 财务表现 - 2025年上半年研发费用同比增长25.8%至0.99亿元，研发费率同比下降1.1个百分点至8.20%[1] - 2024年营业收入21.02亿元（同比增长73.9%），归母净利润2.75亿元（同比增长143.6%）[5] - 2025E-2027E预测营业收入分别为27.12亿元、33.71亿元、40.97亿元（同比增长29.0%、24.3%、21.5%），归母净利润分别为3.57亿元、4.24亿元、4.96亿元（同比增长30.0%、18.7%、16.9%）[5] - 2025E-2027E预测毛利率分别为23%、22%、22%，EBIT Margin分别为11.1%、10.9%、10.6%，ROE分别为14.2%、14.6%、14.8%[5] 业务分析 - 产品线包括显示驱动芯片、摄像头音圈马达驱动芯片、快充协议芯片和电子价签四大类，通过协同发展为客户提供整体解决方案[2] - 显示驱动芯片在穿戴和平板类产品贡献显著营收增长，工控类产品持续增长，泛消费电子领域"带屏化"趋势开辟多元应用场景[2] - 电子价签产品线布局早、品类多、迭代快，受市场需求旺盛及客户提前拉货影响，上半年营收增长较快[2] 客户与市场拓展 - 终端客户资源覆盖三星、VIVO、OPPO、荣耀等手机品牌，亚马逊、谷歌、百度、小米等平板及智能音箱客户，360、Tik Tok等智能穿戴客户[3] - 工控领域产品导入三星家电、海信家电、GoPro、新大陆、联迪POS机、海康监控器及中控仪表台等设备[3] - 智慧零售领域ESL芯片被全球多家零售巨头采用，包括家乐福、麦德龙、Auchan、Aldi、Ahold、Lowe's、Tesco、BonPreu等国际客户，以及华润万家、多点集团、永辉超市、盒马、山姆会员店等国内客户[3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司短期经营承压但有望边际改善 长期产品创新与渠道能力支撑增长 [1][5] - 2025年上半年营收同比下滑0.5%至11.2亿元 归母净利润同比下滑21.9%至1.1亿元 [5] - 第二季度营收同比下滑10.4%至5.3亿元 归母净利润同比下滑36.3%至0.4亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.73/3.29/3.91亿元 同比变化-6.13%/+20.30%/+18.81% [2][5] - 当前估值对应PE为21/18/15倍 [5] 财务表现 - 2025年预计营业收入2513.95百万元（+4.23%） 2026年预计2864.36百万元（+13.94%） [2] - 2025年预计毛利率30.56% 较2024年30.47%微升0.09个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率28.9% 同比下降1.8个百分点 [5] - 2025年第二季度归母净利率8.4% 同比下降3.4个百分点 [5] 业务分项表现 - 分品类：2025年上半年鱼制品收入同比+7.6% 禽类制品同比-24.0% 豆制品同比+3.6% [5] - 分渠道：线下收入同比+0.9% 线上收入同比-6.8% 零食专营渠道保持高增长 [5] - 分区域：境外收入同比+40.1% 华南地区同比+8.4% 华东地区同比+4.0% [5] - 终端覆盖超30万个 经销商数量3502家（同比+10.6%） [5] 成本与费用 - 2025年第二季度销售费用率14.3% 同比上升2.2个百分点 [5] - 2025年第二季度管理费用率4.6% 同比上升1.2个百分点 [5] - 费用上升主因电商推广服务费投放加大及职工薪酬增加 [5] 发展策略 - 加快推新节奏 布局魔芋等高景气品类 [5] - 深化零食专营渠道合作 挖掘SKU合作空间 [5] - 流通渠道精细化运营赋能大单品渗透 [5] - 创新产品进入胖东来等高势能渠道 [5] - 海外市场持续拓展 [5] 估值指标 - 当前股价12.81元 对应2025年预测PE 21.12倍 [2][3] - 每股收益预测：2025年0.61元 2026年0.73元 2027年0.87元 [2] - 流通市值38亿元 总股本4.51亿股 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025H1实现营收169.55亿元，同比增长1.96%，归母净利润7.58亿元，同比增长35.21%，扣非归母净利润6.57亿元，同比增长27.28% [4] - Q2单季度营收83.53亿元，同比减少5.98%，但归母净利润仍实现3.02亿元，同比增长11.39% [4] - 新能源业务表现突出，整体实现营收49.40亿元，同比增长29.66% [4] - 公司通过外延并购积极布局新领域，包括收购法国GMD集团和索尔思光电，拓展乘用车零部件和光通信模块业务 [4] - 拟投资不超过10亿美元扩充PCB产能，以满足客户对高密度互连、高速信号传输PCB产品的需求 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率为13.59%，同比提升0.52个百分点，净利率为4.47%，同比提升1.11个百分点 [4] - 电子电路业务实现营收110.59亿元，同比增长1.93%，占总收入比重达65.23% [4] - LED显示器件/触控面板及液晶显示模组/精密组件产品分别实现营收2.86/30.49/23.62亿元，同比变化-34.73%/-2.35%/11.87% [4] - 预计2025-2027年营收分别为421/524/603亿元，同比增长15%/24%/15% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25/34/46亿元，同比变化133%/36%/33% [4] - 预计2025-2027年每股EPS为1.38/1.87/2.49元，对应当前股价PE为40/30/22倍 [4] 业务布局 - 产品线涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块，聚焦消费电子和新能源两大核心赛道 [4] - 子公司DSG拟参与GMD集团100%股权收购及债务重组，交易金额约1亿欧元 [4] - 通过全资子公司香港超毅以现金方式认购索尔思光电100%股份，并拟认购不超过10亿元可转债，合计投资金额不超过59.35亿元 [4] - Multek现有产能难以满足客户中长期需求，公司拟投资不超过10亿美元新增高端PCB产能 [4] 市场数据 - A股收盘价55.40元，总股本183,160.75万股，实际流通A股138,632.21万股，流通A股市值768亿元 [2] - 相对沪深300指数表现显示超额收益明显 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现收入328.13亿元，同比下降14.83%；归母净亏损25.69亿元，同比大幅减亏 [2][5] - 2025Q2实现收入191.61亿元，同比下降8.12%，环比增长40.35%；归母净亏损11.33亿元，同比大幅减亏 [2][5] - 2025Q2末公司在手现金接近500亿元，资产负债率60.72%，财务健康水平引领行业 [12] - 2025Q2期间费用率降低至6.23%，资产减值损失7.41亿元，信用减值损失0.69亿元 [12] 业务运营分析 - 硅片业务：2025H1出货量52.08GW，其中对外销售24.72GW，同比增长10%以上；Q2出货28.62GW，对外销售13.46GW，同环比均增长 [12] - 组件业务：2025H1出货量39.57GW，其中BC二代组件出货约4GW；Q2出货同环比增长，毛利率转正，单瓦净利环比修复 [12] - BC技术进展：6月底BC2.0产能达24GW，年底预计达50GW；2025年预计硅片出货120GW，组件出货80-90GW，BC组件占比超25% [12] - 生态合作：与英发、平煤等公司合作投资BC产能，推动BC跻身主流技术路线 [12] 市场与行业展望 - 国内光伏抢装带动Q2盈利修复，硅片和组件毛利率及单瓦净利环比改善 [12] - BC组件优势获市场认可，渗透率快速提升，溢价稳定叠加成本优化，存在超额盈利空间 [12] - 公司被视为行业周期破局者，技术领先性和产能扩张支撑长期竞争力 [12]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 2Q25归母净利润环比增长45%，受益于消费类国家补贴政策及AI拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长[1] - 公司产品多元化布局包括存储器、微控制器和传感器，构建全面解决方案多维增长空间[1][3][4] - 预计25-27年归母净利润15.25/20.05/25.08亿元，当前股价对应PE倍数69/53/42倍[4] 财务表现 - 2Q25单季度营收22.41亿元（YoY+13.09%，QoQ+17.40%），扣非归母净利润3.21亿元（YoY+10.66%，QoQ+43.21%），综合毛利率37.01%（YoY-1.14pct，QoQ-0.43pct）[1] - 1H25存储芯片营收28.45亿元（占比69%，YoY+9.2%），MCU营收9.59亿元（占比23.1%，YoY+19.1%），传感器营收1.93亿元（占比4.65%，YoY+0.53%），模拟产品营收1.52亿元（占比3.67%）[2][3] - 预计25年营收93.33亿元（YoY+26.9%），净利润15.25亿元（YoY+38.3%），每股收益2.29元[4][5] 产品与技术进展 - 存储器：SPI NOR Flash率先实现45nm节点大规模量产，车规级产品2Mb-2Gb容量全覆盖；利基型DRAM量价齐升，DDR4占比增加，新产品DDR4 8Gb在TV、工业领域快速导入[2] - MCU：已量产64个系列超700款产品，GD32A7系列高性能汽车MCU加速渗透；光模块、机器人及服务器电源领域稳步推进[3] - 传感器：指纹识别产品为多款智能手机主流供应商，触控产品覆盖手机、平板及智能家居；高精度气压传感器提供手机、穿戴、IoT解决方案[3] - 模拟芯片：GD30系列超700款，与GD32 MCU配对整合于多个解决方案平台[3] 市场与需求驱动 - AI持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长[1] - 消费国补及第二季度消费旺季推动手机屏幕、AI PC及服务器容量升级[2] - 海外大厂退出利基型DRAM市场，下游需求提升带动量价齐升[2]

投资评级 - 维持买入评级 当前股价11.48元 对应2025-2027年PE分别为9.8/8.8/8.6倍 [2][5] 核心观点 - 煤价下跌导致业绩承压 2025H1营业收入744.4亿元同比-19.9% 归母净利润77.1亿元同比-21.3% [5] - 公司具备高分红潜力 资产负债率降至45% 中期每股派现0.166元 按当前股价计算股息率1.38% [7] - 产业链协同成长性突出 煤矿智能化建设持续推进 新增产能项目有序建设 [7] 财务表现 - 2025H1煤炭业务收入605.7亿元同比-22.1% 毛利143.5亿元同比-27.7% 主因自产煤吨煤售价470元/吨同比-19.5% [6] - 煤炭产销量保持增长 2025H1原煤产量6734万吨同比+1.3% 销量6711万吨同比+1.4% [6] - 煤化工业务收入93.6亿元同比-13.6% 原料煤价格下降使成本同比-7.9% 部分对冲产品价格下行压力 [6] 盈利预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至163.7/181.3/186.2亿元 同比增速-15.3%/+10.8%/+2.7% [5] - 预计2025-2027年EPS为1.23/1.37/1.40元 营业收入预测1556.7/1592.2/1627.6亿元 [5][8] 产能建设进展 - 里必煤矿（400万吨/年）预计2026年底试运转 苇子沟煤矿建设推进中 两矿核定产能合计640万吨 [7] - 乌审旗2x660MW煤电一体化项目高标准开工 陕西榆林煤化工二期90万吨聚烯烃项目土建基本完工 [7] - 新能源项目加速布局 平朔矿区三期100MW光伏项目加快建设 一期100MW及二期160MW项目已并网发电 [7]

投资评级与目标价 - 投资评级为"强推"且维持该评级 [2][3] - 目标价为84.8元 [2][3] - 当前股价为71.20元 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收205亿元，同比增长26.7% [2] - 2025年上半年归母净利润29.7亿元，同比增长40.1% [2] - 2025年上半年扣非归母净利润26.7亿元，同比增长29.1% [2] - 二季度单季营收115亿元，同比增长19.0% [2] - 二季度单季归母净利润16.5亿元，同比增长25.9% [2] - 二季度单季扣非归母净利润14.4亿元，同比增长12.6% [2] - 预计2025年全年营收465.41亿元，同比增长25.6% [6] - 预计2025年全年归母净利润57.08亿元，同比增长33.2% [6] - 预计2026年营收555.49亿元，同比增长19.4% [6] - 预计2026年归母净利润68.66亿元，同比增长20.3% [6] - 预计2027年营收656.70亿元，同比增长18.2% [6] - 预计2027年归母净利润81.17亿元，同比增长18.2% [6] - 2025年预测每股收益2.12元，市盈率34倍 [6] 新能源汽车业务 - 子公司联合动力2025年上半年收入91.5亿元，同比增长50.8% [6] - 子公司联合动力净利润5.49亿元，同比增长43.1% [6] - 净利率为6.0% [6] - 新能源乘用车电机控制器国内份额10.1%，居整体第二、第三方供应商第一 [6] - 新能源乘用车电驱总成国内份额7.1%，居第四名 [6] - 国内乘用车客户新增30余个，海外客户新增5个 [6] 通用自动化业务 - 2025年上半年收入88.1亿元，同比增长17.1% [6] - 变频器收入约27亿元，通用伺服收入约37亿元 [6] - PLC&HMI收入约9亿元，工业机器人收入约6亿元 [6] - 毛利率为44.5%，同比提升0.71个百分点 [6] 国际化战略进展 - 海外业务2025年上半年收入13.2亿元，同比增长39% [6] - 重点发力区域包括越南、中东、泰国等快速增长市场 [6] - 印度、韩国市场实现稳健增长 [6] - 采用"区域+行业"双轮驱动及OEM与EU业务双线推进策略 [6] 工业具身智能布局 - 推进人形机器人领域研发，低压高功率驱动器、无框力矩电机、关节模组进入开发阶段 [6] - 行星滚珠丝杠产品优化工艺，缩短加工时长 [6] - 为大客户定制高性能直线模组并完成送样 [6] - 启动上肢部件开发工作 [6] 估值与预测 - 总股本26.95亿股，总市值1919.13亿元 [3] - 每股净资产11.22元，资产负债率49.14% [3] - 2025年预测市盈率34倍，2026年28倍，2027年24倍 [6] - 2025年预测市净率5.9倍，2026年5.1倍，2027年4.3倍 [6]

投资评级 - 优于大市(维持) [6] 核心观点 - 公司长期稳健成长 3Q25业绩预告显示归母净利润预计42.46~46.99亿元(YoY +15.41%~27.74%) 增速中值22% [1] - 通信和汽车业务高速增长 1H25通信互联产品营收111.0亿元(YoY +48.7%) 汽车互联产品营收86.6亿元(YoY +82.1%) [4] - 通过收购闻泰科技ODM/OEM业务和莱尼汽车资产 快速提升业务规模与竞争力 [2][3] 财务表现 - 1H25实现营收1245.03亿元(YoY +20.18%) 归母净利润66.44亿元(YoY +23.13%) [1] - 2Q25单季营收627.15亿元(YoY +22.51% QoQ +1.50%) 归母净利润36.01亿元(YoY +23.09% QoQ +18.30%) [1] - 1H25毛利率11.61%(YoY -0.1pct) 净利率5.86%(YoY +0.3pct) [1] - 预计2025-2027年归母净利润160/194/235亿元 同比增速20%/22%/21% [4] 业务板块分析 - 消费电子业务1H25营收978.0亿元(YoY +14.3%) 毛利率基本维稳 [4] - 立铠精密利润率显著改善 1H25净利润8.1亿元 净利润率2.3%(同比提升1.3pct) [4] - 汽车业务自2022年以来保持48%以上高速增长 开启第二成长曲线 [4] - 通信业务在数据中心技术积累深厚 提供"铜、光、电"一体化解决方案 [4] 战略举措 - 完成闻泰科技产品集成业务收购 包括嘉兴永瑞、上海闻泰电子和上海闻泰信息100%股权 [2] - 以43.89亿元收购闻泰科技消费电子产品OEM业务 包括昆明闻讯等资产 [2] - 完成对德国Leoni集团汽车线束业务的收购 获得Leoni K 100%股权和Leoni AG 50.1%股权 [3] - 汽车业务已覆盖四大产品线：汽车线束、连接器、智能控制、动力系统 [3] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为21/17/14倍 [4] - 2025-2027年预测每股收益2.21/2.69/3.24元 [5] - 2025-2027年预测ROE为19.6%/20.2%/20.7% [5] - 2025-2027年预测EV/EBITDA为16.3/14.6/12.8倍 [5]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5] 核心观点 - 2Q25收入同环比增长超100%，1H25营收41.09亿元（YoY+88.83%），2Q25单季度营收28.57亿元（YoY+109.27%，QoQ+128.19%）[1] - 盈利能力改善趋势显现，25Q2归母净利润-0.49亿元，环比减亏29.28%[1] - 1H25毛利率5.03%（YoY-23.98pct），预计随终端存储产品价格修复逐步改善[1] - 嵌入式存储1H25营收17.00亿元（YoY+290.10%），占比提升至41.37%，客户数量持续增加[2] - 固态硬盘1H25营收15.34亿元（YoY+64.62%），占比约37%，成功进入多家知名厂商供应链[2] - 内存条业务起量，1H25营收3.38亿元，占比8.22%，企业级RDIMM导入核心客户体系[2] - 自研主控芯片实现批量销售，新一代SD6.0主控芯片进入送样验证阶段[3] - 预计25-27年归母净利润3.61/5.10/10.17亿元，对应PE 56/37/24倍[3] 财务数据与预测 - 2025E营业收入100.17亿元（YoY+109.9%），2026E 133.71亿元（YoY+33.5%），2027E 169.79亿元（YoY+27.0%）[4] - 2025E净利润3.61亿元（YoY+2.9%），2026E 5.10亿元（YoY+41.4%），2027E 10.17亿元（YoY+99.5%）[4] - 2025E每股收益1.59元，2026E 2.25元，2027E 4.48元[4] - 2025E EBIT Margin 6.0%，2026E 7.6%，2027E 9.4%[4] - 2025E ROE 12.9%，2026E 16.2%，2027E 26.4%[4] - 当前收盘价96.88元，总市值219.81亿元，近3个月日均成交额7.04亿元[5] 业务进展 - 嵌入式存储布局车规、工规、商规应用，eMMC通过主流5G平台认证，LPDDR4X批量出货，LPDDR5/5X加快验证[2] - 针对端侧AI应用推出多款LPDDR、UFS产品[2] - 固态硬盘在工规级应用端构建主流接口及多元形态全场景布局，产品实现全容量段覆盖[2] - 企业级存储解决方案进入头部云服务商供应链[2] - 自研主控芯片形成"主控芯片+固件算法+场景适配"定制能力，三颗主控芯片立项研发以满足客户定制化需求[3]