行业投资评级 - 基础化工行业评级为"增持"（维持）[5] 核心观点 - 机器人产业催化不断，人形机器人发展空间广阔，预计2025年全球销量达1.24万台（市场规模63.39亿元），2035年销量超500万台（市场规模超4000亿元）[1][22] - 轻量化材料（PEEK、MXD6、碳纤维）产业化加速，国产替代进程显著[1][2][3] - 工程塑料性能均衡，应用场景广泛，重点关注改性塑料及特种工程塑料领域[4] 细分领域分析 人形机器人产业链 - 人形机器人密集发布：宇树科技双足机器人R1（售价3.99万元起）、逐际动力LimX Oli（售价15.8万元起）等产品推动产业化进程[23] - 轻量化材料需求提振：PEEK密度仅1.3g/cm³，MXD6复合材料密度1.45-1.50g/cm³，显著优于金属材料[1][2][31] PEEK材料 - 全球产能2.15万吨/年，中国主导新增产能（规划2500吨/年），但产能释放受建设周期（2-3年）和客户验证周期（1-2年）制约[1][27] - 技术壁垒高：高质量PEEK树脂生产依赖工艺积累，国内厂商中研股份（产能1000吨/年）为全球第四家千吨级企业[28][29] - 建议关注：中研股份、新瀚新材（氟酮供应商）、中欣氟材（5000吨氟酮产能）、沃特股份（PEEK试生产）[1][29][30] MXD6材料 - 当前国内消费占比仅0.8%（2021年），国产化将降低成本并拓展应用场景[32][34] - 全球市场规模约4.1亿美元（2024年），日本三菱瓦斯化学（1.9万吨/年）和索尔维（8000吨/年）为主流供应商[34] - 建议关注：七彩化学（5000吨产能+3万吨规划）、中化国际（百吨级工艺突破）、泰禾股份（上游间苯二甲胺）[2][35][36] 碳纤维 - 价格企稳于83.75元/kg（2025年8月），T700以上高端产品仍依赖进口[37][39] - 应用场景扩展：低空经济、航空航天需求推动头部厂商盈利修复[3][38] - 建议关注：吉林化纤（1.2万吨复材+600吨小丝束）、吉林碳谷（16万吨原丝产能）[38][40] 工程塑料 - 性能对比：PPS刚性/耐腐蚀性优，PEEK刚性/耐磨性最佳，PTFE耐腐蚀性优[41] - 改性塑料龙头金发科技（6大类产品）、普利特（43万吨产能）技术领先[44][45] 市场表现 - 基础化工板块周涨幅+2.3%（中信行业第11位），子板块中改性塑料（+9.1%）、锦纶（+6.6%）领涨[9][12] - 涨幅前十个股：科创新源（+53.05%）、安利股份（+51.60%）、新瀚新材（+45.88%）[17] - 重点产品价格：电石（+3.49%）、氟制冷剂R22（+3.33%）上涨，合成氨（-8.89%）、原油（-8.41%）下跌[19][20]

投资评级 - 行业投资评级为"看好"，并维持该评级 [6] 核心观点 - FY2026Q1营收11.3亿美元，同比下滑4.2%，符合市场及公司预期 [2][4] - 毛利率同比提升0.7个百分点至48.2%，主要受益于汇率变化、产品定价调整及产品组合优化 [2][4] - 亚太市场表现疲软，营收同比下滑10.1%，全年重点在于稳住亚太市场以提供持续增长动力 [5][8] 收入拆分 分地区 - 北美地区营收6.7亿美元，同比下滑5.5% [5] - EMEA地区营收2.5亿美元，同比增长9.6%，得益于全价批发业务驱动 [5] - 亚太地区营收1.6亿美元，同比下滑10.1%，主要因减少促销导致 [5] - 拉丁美洲地区营收0.5亿美元，同比下滑15.3% [5] 分渠道 - 批发渠道营收6.5亿美元，同比下滑4.6% [5] - DTC渠道营收4.6亿美元，同比下滑3.5%，其中电商业务同比下滑12%，自营门店营收同比增长1% [5] 分产品 - 服装营收7.5亿美元，同比下滑1.5%，休闲装、户外装和高尔夫装拖累整体表现 [5] - 鞋类营收2.7亿美元，同比下滑14.3%，全系列产品均表现疲软 [5] - 装备营收1.0亿美元，同比增长8.1% [5] 库存与成本管理 - FY2026Q1末库存同比增加2%至11.4亿美元，公司将严格库存管理，结合全价销售、严控折扣等方式提高市场地位 [8] - 预计关税相关成本为1亿美元，公司将通过分摊成本、寻找替代采购方案及选择性定价调整减少影响 [8] 业绩指引 - 预计FY2026Q2收入同比下滑6%-7%，其中北美地区低双下滑，EMEA地区高单增长，亚太地区低双下滑 [8] - 预计毛利率同比下滑3.4-3.6个百分点，营业利润位于亏损0.1亿美元至持平之间，剔除重组费用后预计为0.3-0.4亿美元 [8]

行业投资评级 - 报告对汽车行业给予"看好"评级 [1] 核心观点 - 机器人产业将迎来爆发式增长，类似6-8年前自动驾驶的发展轨迹，重点关注具身智能技术突破和场景落地能力 [4] - 8月车市迎来多款新车型上市和交付，建议关注中高端市场及强α企业表现 [4] - 新能源车渗透率达53.03%，销量24.5万辆环比+3.81%同比+7.46% [4] - 原材料价格指数持续上升，传统车和新能源车原材料指数分别环比+0.9%和+0.8% [4][71] 行业动态 机器人领域 - 2025世界机器人大会展示中国制造业降本能力，2万元级别灵巧手和大百元级别六维力传感器等产品亮相 [4] - 节卡S³复合机器人已在汽车制造、数控机床加工等行业批量应用，综合定位精度达±0.5mm [5][6] - 上海发布《具身智能产业发展实施方案》，目标2027年核心产业规模突破500亿元 [7][8][9] 车企动态 - 比亚迪宋L EV天神之眼B款OTA升级，新增城市复杂道路掉头等智能驾驶功能 [10][11] - 小鹏P7换代车型预售，配备800V架构+5C电池，零百加速3.7s [13][43] - 理想i8调整配置策略回归单一版本，小订用户突破3万人 [15][38][39] - 吉利银河A7上市填补中型车市场空白，CLTC馈电油耗仅2.67L [17][18][55] 市场表现 - 汽车行业指数周涨幅2.68%，跑赢沪深300指数1.23%的涨幅 [4][22] - 行业个股259只上涨31只下跌，中马传动周涨幅达49.5% [4][28] - 汽车行业PE为27.18，在申万一级行业中排名第17位 [23][26] 投资建议 - 推荐强α主机厂：理想、蔚来、小米、小鹏 [4] - 智能化趋势下关注江淮汽车、赛力斯等华为合作伙伴 [4] - 国央企整合推荐上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [4] - 零部件企业推荐福耀玻璃、新泉股份等具备业绩增长和海外拓展能力的企业 [4]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [2] 核心观点 - 新藏铁路公司成立，注册资本950亿元，国铁集团全资持股，建议关注受益于中西部区域重点工程的弹性标的 [4] - 水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，8月需求回暖后价格或提升 [5] - 玻璃行业供需矛盾仍存，反内卷政策或加速行业冷修进度 [5] - 玻纤行业受AI产业链驱动，低介电产品量价齐升 [6] - 消费建材行业盈利触底，多品类发布提价函 [8] 行业表现 - 建筑材料行业指数上周涨幅+1.19%，跑输沪深300指数(+1.23%) [9] - 52周行业指数最高5128.73点，最低3435.69点 [2] 细分领域投资机会 水泥 - 7月水泥协会发布反内卷政策文件，推动限制超产政策执行 [5] - 8月初全国水泥企业平均出货率44%，价格触及成本线 [11] - 关注标的：海螺水泥、华新水泥 [5] 玻璃 - 本周多地玻璃价格走低1-5元/重量箱，期货价1063元/吨 [16] - 关注标的：旗滨集团 [5] 玻纤 - AI产业链驱动低介电产品量价齐升，产品结构升级明确 [6] - 关注标的：中材科技 [6] 消费建材 - 防水、涂料、石膏板等多品类发布提价函 [8] - 关注标的：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [8] 重点公司动态 - 塔牌集团上半年归母净利润4.4亿元，同比+92.5%，拟回购5000万-1亿元股份 [19]

行业投资评级 - 有色金属行业本周涨幅5.78%，跑赢上证指数3.67个百分点，在申万一级行业中排名第2位 [10] - 申万二级行业中贵金属涨幅最高达8.04%，金属新材料上涨6.84%，工业金属上涨5.79% [10] 核心观点 宏观经济与政策 - 美联储官员释放鸽派信号，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计年底前有两次降息，旧金山联储主席戴利也呼吁未来几个月降息 [1] - 特朗普提名白宫经济顾问斯蒂芬·米兰出任美联储理事，可能影响未来货币政策走向 [1] - 美国7月ISM非制造业PMI降至50.1，逼近荣枯线，价格支付指数飙升至69.9，就业指数跌至46.4，显示服务业受关税政策拖累明显 [3] - 中国7月核心CPI同比上涨0.8%，连续3个月扩大，PPI环比降幅收窄0.2个百分点至-0.2% [4] 有色金属供需与价格 锂矿与能源金属 - 宁德时代枧下窝矿区确认于8月9日24时停产，短期内无复产计划，可能引发碳酸锂价格上涨 [2] - 中国收紧锂矿审查，宜春八家锂云母矿企需在9月30日前提交资源评估报告，这些矿山年产量约16万吨碳酸锂当量 [16] - 电池级碳酸锂价格7.15万元/吨，周环比下降3.38% [40] 工业金属 - 铜价LME报9768美元/吨，周涨1.40%，库存周环比增11.66%至15.59万吨 [22] - 铝价LME报2615美元/吨，周涨1.69%，库存周环比增1.48%至47.06万吨 [22] - 锌价LME报2834美元/吨，周降3.83%，库存周环比降15.98%至8.15万吨 [23] 贵金属 - COMEX黄金价格3458.20美元/盎司，周涨1.24%，本月上涨3.47% [35] - 美国黄金关税政策反复，最初认定金条需征税，后又澄清不应征税，导致纽约期金与现货金价差波动 [20][21] 战略金属 - 氧化镨价格53.87元/公斤，周环比下降1.04% [41] - 黑钨精矿价格突破历史新高 [16] 重点公司追踪 - 工业金属推荐中国宏桥、紫金矿业、西部矿业等 [50] - 贵金属推荐赤峰黄金、山东黄金等 [50] - 战略金属推荐博威合金，建议关注厦门钨业、中钨高新等 [51] - 钢铁板块建议关注华菱钢铁、南钢股份等 [51]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 非银行金融行业或呈现震荡走势，宏大叙事、海外经济数据及关税政策是关键影响因素[1] - 美联储监管副主席支持年内三次降息，10月将主持社区银行会议[9] - 央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，目标到2027年基本成熟支持制造业高端化智能化绿色化的金融体系[9] - 7月CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大[9] - 证监会严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现大规模IPO扩容[10] - 人民币汇率回升至7.18附近，需密切关注走势[10] 行业走势 - 非银行金融行业指数2025年8月达64%涨幅，显著跑赢沪深300指数[4] 重点投资组合 保险板块 - 十年期国债收益率在1.68%附近波动，保险板块震荡调整[13] - 头部险企8月31日前完成产品切换，普通型/分红型/万能型保险产品预定利率分别降至2.0%/1.75%/1.0%[13] - 年内险资完成22次举牌，远超去年全年水准[13] - 重点推荐中国平安、中国太保、新华保险，建议关注中国财险、中国人寿[14] 券商板块 - 创新转型中小券商：重点关注东方财富、浙商证券、国金证券[15] - 龙头券商：建议关注华泰证券、广发证券、东方证券[15] - 低估值央国企券商：中国银河、中金公司、信达证券、首创证券、国联民生等[15] - 港股稳定币联动效应标的：国泰海通、国金证券、天风证券[16] 金融科技及平台公司 - 金融IT板块建议逢低布局财富趋势、同花顺、九方智投（H1净利润中枢8.5亿元）[12] - 互金平台建议关注东方财富、指南针[12] - 港股金融信息服务商：大智慧（财汇金融资讯产品挂牌上海数据交易所）[12]

行业投资评级 - 环保行业维持"增持"评级，核心逻辑包括环卫无人化订单加速增长、水价市场化改革推进及垃圾焚烧行业现金流改善[1][5] 核心观点 环卫无人化 - 小吨位设备经济性显著：1台+1人可替代3~4人，售价降至20万元时可在2~5年内实现经济性回报[9] - 市场空间测算：中性假设下（替代比例30%），小/大吨位设备市场空间分别达863/1141亿元[10] - 订单增速：2025H1中标金额55.79亿元，全年预计同比增长129%至111.58亿元，呈现散点放量特征[11][12] - 企业业绩弹性：福龙马/劲旅环境/侨银股份5年业绩弹性达296%/155%/131%，主要来自人员成本节约（贡献率177%~85%）及设备销售利润[13] 垃圾焚烧 - 资本开支下降驱动分红提升：典型企业军信股份/绿色动力/瀚蓝环境24年分红比例达94.59%/71.45%/39.20%，同比提升22.78/38.23/11.83个百分点[14][16] - 提质增效路径：垃圾焚烧+IDC模式可使综合ROE由12%提升至18%，2000吨/日项目匹配20MW数据中心时盈利弹性达817%[17] 水务运营 - 现金流拐点临近：兴蓉环境/首创环保26年资本开支将显著下降，参照垃圾焚烧板块PE从11倍提升至15倍的估值修复逻辑[18][20] - 水价改革重塑估值：美国水业10年业绩复合增速10%，当前PE 26倍，粤海投资对港供水业务已实现市场化定价，估值空间2.5倍[20][21] 细分行业跟踪 环卫装备 - 新能源渗透率：2025M1-6达15.86%（同比+7.24pct），销量6054辆（同比+90.56%），盈峰环境/宇通重工/福龙马市占率32%/14%/8%[28][30] 生物柴油 - 盈利回升：单吨净利209元（周环比+11.9%），地沟油价格6461元/吨（周环比+0.8%）[36][37] 锂电回收 - 盈利承压：三元电池粉折扣系数维持71.0%（锂）、73.8%（钴/镍），单吨废料毛利-0.39万元（周环比-0.011万元）[40][41] 重点公司推荐 - 环卫无人化：福龙马（25年PE 40x）、宇通重工（24x）[13] - 水务运营：兴蓉环境（PB 1.16x）、粤海投资（股息率6.2%）、洪城环境（分红承诺≥50%）[21] - 垃圾焚烧：绿色动力（港股股息率6.29%）、永兴股份（分红比例66%）[16][19]

行业投资评级 - 家电行业评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 - 7月家电零售需求呈现"淡季不淡"特征，空调线上/线下零售额同比分别增长39.4%/36.5%，扫地机线上线下增长超50%，洗地机增速约30% [1][18] - 家电出口降幅收窄，7月出口额595.5亿元（人民币口径）同比下降3%，出口均价同比上涨1%至22.1美元/台 [2][29] - 美国住房销售稳健，6月成屋销售同比持平，新建住房销售同比下降6.6%，降息预期或刺激家电需求回暖 [3][34] 分板块数据表现 零售端 - 空调：线上/线下零售额同比+39.4%/+36.5% [1][18] - 冰箱：线上/线下零售额同比-8.3%/+15.7% [1][18] - 洗衣机：线上/线下零售额同比+21.6%/+15.7% [1][18] - 厨房小家电：电饭煲线上线下零售额同比+17.6%/+12.0%，空气炸锅/搅拌机线上增长超10% [1][18] 出口端 - 7月出口量3.8亿台同比下降4.8%，美元口径出口额83亿美元同比下降3.8% [2][29] - 5-6月受关税影响出口降幅达8%，7月政策缓和后改善明显 [2][29] 原材料与运输 - LME铜/铝周环比+1.1%/+2.5%至9700/2610美元/吨，冷轧板价格周环比+0.8%至3850元/吨 [45] - 集运指数美西/美东线周环比-5.56%/-5.14%，欧洲线+0.53% [57] 重点公司推荐 白电板块 - 推荐美的集团（2025E PE 13x）、格力电器（PE 7x）、海尔智家（PE 11x）[4][13][15] 小家电板块 - 推荐石头科技（2025E PE 15x）、科沃斯（PE 33x）、小熊电器（PE 21x）[4][13][16] 厨电板块 - 推荐老板电器（2025E PE 11x），烟灶主业稳健且洗碗机品类持续拓展 [13][15] 行业趋势展望 - 内需受益于以旧换新政策，外销虽受关税扰动但新兴市场可托底 [12] - 白电板块股息率可观，估值具备防御性；清洁电器维持高增长 [13][15]

行业投资评级 - 报告对半导体行业维持"推荐"评级 [1] 核心观点 算力与设备板块 - 海外云服务提供商上修资本支出，台积电上调2025年收入增速指引，算力景气度有望延续 [1] - 国内海光等公司持续释放业绩，海外半导体设备公司25Q2表现符合预期 [1] - 国内设备公司签单和业绩表现向好，增速预期高于海外 [19] 存储与模拟板块 - 海外存储原厂受益于HBM需求，国内存储模组和利基存储芯片公司受益于涨价和库存改善 [1] - 存储价格稳健复苏，DDR4价格持续上升但涨幅收敛，NAND Flash价格稳健复苏 [4] - 海外TI表示大部分终端市场复苏，国内模拟公司25Q2营收多数同环比改善 [1] 制造与封测 - 台积电先进制程需求旺盛，保持2024-2028年AI加速芯片营收CAGR近45%指引 [15] - 成熟制程景气度稳健复苏，中芯国际、华虹、联电等25Q2稼动率环比上升 [15] - 国际封测大厂指引25Q3营收环比两位数增长，国内公司加大先进封装投资 [16] 行业数据与趋势 需求端 - 25Q2全球智能手机出货同比+1%至2.95亿台，中国出货同比-4% [8] - 25Q2全球PC出货同比+6.5%，IDC预计25H2增速减弱 [8] - 25H1国内汽车销量同比+13.8%，小米YU7上市18小时锁单量突破24万台 [8] 库存端 - 25Q2全球手机链芯片大厂DOI环比略升，PC链厂商库存及DOI环比下降 [2] - TI表示所有终端客户库存均处于低位，NXP表示欧美Tier1库存去化接近尾声 [2] 供给端 - 台积电加码美国先进制程产线建设，存储原厂Capex聚焦HBM等高端产品 [3] - 中芯国际25Q2产能利用率92.5%环比+2.9pcts，华虹稼动率102.7%环比+5.6pcts [3] - 三星计划2026年量产V10 NAND，美光2025财年Capex 140±5亿美元 [3] 销售端 - 2025年6月全球半导体销售额599亿美元，同比+19.6%，环比+1.5% [9] - 亚太(除中日)地区销售额同比+34.2%最高，日本同比-2.9%唯一下降 [9] 重点公司表现 设计/IDM领域 - 海光25H1归母12亿元同比+37%，AMD/英特尔预期25Q3营收环比+13%/+2% [9] - 美光FY25Q3 HBM收入环比+50%，SK海力士25Q2营收创单季新高 [10] - 思特威25Q2扣非净利1.99~2.59亿元，同比+50%~+95% [12] 制造与封测 - 中芯国际25Q2产能利用率92.5%环比+2.9pcts，12英寸产能稳健 [3] - 日月光预计先进封测业务全年增加10亿美元营收，部分2026年Capex提前至25Q4 [16] 设备材料 - 中微、拓荆、盛美等国内设备公司25Q2收入增长符合预期 [17] - 芯原股份25Q2末在手订单30.25亿元创历史新高 [18]

行业投资评级 - 基础化工行业本周表现优于沪深300指数，涨幅达2.30%，在中信一级行业中排名第11位[2][87] - 氟化工、民爆用品等子行业涨幅居前，分别达到6%和4%左右[88][90] 核心观点 制冷剂行业 - R32、R134a等三代制冷剂价格持续上涨，R32价格达5.65万元/吨，周涨幅1500元/吨[4][12] - 夏季高温天气带动需求增长，配额政策限制供给弹性，市场货源紧张局面加剧[4][12] - 二代制冷剂R22价格3.55万元/吨，周涨500元/吨，毛利达24854.3元/吨[4][12] 农药行业 - 草甘膦价格达26399元/吨，周涨100元/吨，现货供应紧张[3][21] - 草甘膦周度产量0.9万吨，环比下降18.5%，库存减少0.13万吨至2.93万吨[3][21] - 百草枯等农药价格持续上涨，欧洲、非洲地区制剂订单释放[3][5] 民爆行业 - "十四五"收官在即，行业整合加速，雅鲁藏布江等项目有望拉动内需[5][57] - 2023年电子雷管渗透率已达96%，工业炸药年产量457万吨[60][62] - 行业生产总值从2015年273亿元增长至2024年416.95亿元，年均增长5%[57][60] 细分领域跟踪 聚氨酯 - MDI价格大幅上涨，聚合MDI华南均价16000元/吨，周涨2.24%[19][20] - TDI价格回落至16750元/吨，周跌3.46%，下游需求疲软[19][20] 农化产品 - 尿素价格1779元/吨，周涨0.79%；氯化钾3285元/吨，周涨1.08%[25][26] - 磷酸一铵价格3336元/吨，磷酸二铵3536元/吨，价格保持平稳[24][26] 氟化工 - 萤石97湿粉价格3162元/吨，氢氟酸9996元/吨，价格保持平稳[28][29] - R134a价格50500元/吨，周涨500元；R125价格45500元/吨，保持平稳[12][34] 化学原料 - 纯碱价格回落，轻质纯碱1237元/吨，周跌20元/吨[66][67] - PVC电石法价格4823元/吨，周跌1.27%；乙烯法5271元/吨，周跌0.51%[71][73] 钛白粉 - 钛白粉价格13302元/吨，周跌1.1%，毛利-1353.3元/吨[76][78] - 行业开工率61.77%，周降1.4个百分点；库存60.31万吨，周降0.41%[78][79]