报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2月制冷剂价格价差上行，仍有涨价空间，截至2025年2月28日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨，月环比分别上涨2.30%、2.33%、2.27%，R22价格为34000元/吨，较上月环比上涨3.03%，受产能快速提升、需求增速下滑影响，我国PTFE、HFP价格仍保持低位运行，PVDF价格有所反弹 [8] - 空调排产维持高增速，4月预计维持增长态势，3 - 5月空调排产旺季，需求增速有望维持高位，2025年3 - 5月，我国家用空调排产总量分别为2476.00万台、2426.49万台、2430.95万台，同比增速分别为13.54%、10.30%和14.70%，家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用 [8] - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，2025年以来下游空调行业排产大幅提升，需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升，建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂跟踪 - 三代制冷剂价格小幅上行，价差维持高位，截至2025年2月28日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨，较1月底分别上涨2.30%、2.33%、2.27%，价差处于近5年来相对高位 [12][16] - 2月三代制冷剂月度产量同比保持回落，环比回升，2025年2月，国内R32、R134a、R125产量分别为17326吨、10022吨、8049吨，同比分别变动 - 1.50%、 - 11.47%、 - 32.70%，环比分别变动 - 48.58%、10.27%、14.53% [17] - 三代制冷剂库存环比持续回升，2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025年1月环比出现回升，截至2月28日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3752吨、2989吨、2333吨，较上月底分别提升10.29%、29.67%、25.77% [20] - 二代制冷剂R22价格再度上行，价差同步上行，截至2025年2月28日，R22价格为34000元/吨，较上月环比上涨3.03%，较2024年2月29日上涨54.55%，价差为24104元/吨，较上月底上涨3.01% [24] - 2月R22产量较上月基本持平，2月R22产量为6686吨，同比下降76.70%，环比回升4.85% [27] - 2月R22库存保持回升态势，截至2025年2月28日，我国R22工厂总库存为3419吨，较上月环比上升了9.83% [29] - 2月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格小幅上行，截至2025年2月28日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别保持3720元/吨和3920元/吨，月环比分别提升1.58%和1.50%，我国无水氢氟酸市场价格为11410元/吨，月环比提升3.92% [32][34] - 2月甲烷氯化物涨跌不一，三氯乙烯、四氯乙烯价格上升明显，2月二氯甲烷价格继续下行、三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯价格均上涨，截至2024年2月28日，我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2621元/吨、2794元/吨，分别较上月底变动 - 0.68%和1.97%，三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为3970元/吨、5207元/吨，分别较上月底上涨12.34%和6.50% [35][37] - 空调排产维持高增速，4月预计维持增长态势，3月我国家用空调排产量同比提升13.54%，预计4月同比增长10.30%，2025年3 - 5月，我国家用空调排产总量分别为2476.00万台、2426.49万台、2430.95万台，同比增速分别为13.54%、10.30%和14.70% [38] - 3月冰箱排产量同比小幅提升，预计4月产量同比保持稳健增长态势，2025年3月我国冰箱排产量为879.00万台，同比提升0.51%，预计4月、5月冰箱排产量分别为884.14万台和857.88万台，同比分别增长2.00%和4.20% [42] 含氟聚合物 - PVDF价格出现反弹，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年以来我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行，本月PVDF价格在厂商长期亏损的情况下表现略有反弹，截至2025年2月28日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为40000元/吨、30000元/吨、42000元/吨，PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为62000元/吨、57000元/吨、54000元/吨，HFP价格为35000元/吨 [48] - 含氟聚合物库存环比下滑，产量及开工率涨跌不一，2025年2月，我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为8826吨、8188吨和5372吨，同比分别变动 - 6.54%、2.66%和 - 0.28%，月环比分别变动 - 9.68%、 - 6.69%、 - 12.05%，2月28日，我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为530吨、2480吨和220吨，月环比分别变动1.92%、 - 7.81%和 - 15.38%，2月，我国PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为52.30%、56.47%和53.45% [51][54] 行业要闻 - 金石资源子公司金昌矿业复工复产，2024年10月31日金昌矿业外包采掘施工单位发生冒顶事故，被要求停产整顿，近日兰溪市应急局复查后同意其复工复产，金昌矿业将于2025年3月1日起逐步恢复生产，矿山采掘业务将由公司自建的采掘施工队伍进行施工，不再外包给第三方 [59] - 巨化股份增资控股甘肃巨化新材料有限公司实施高性能氟氯新材料一体化项目暨关联交易，巨化股份拟与控股股东巨化集团共同增资甘肃巨化，将其注册资本由1.00亿元增至60.00亿元，巨化股份认缴出资42.00亿元，占比70%，巨化集团认缴出资18.00亿元，占比30%，本次实缴注册资本分别为7.00亿元和2.00亿元，将甘肃巨化实缴注册资本增至10.00亿元，增资后巨化股份取得甘肃巨化控股权，并由其实施高性能氟氯新材料一体化项目，项目总投资196.25亿元，目的是逆周期布局低成本优质产能，促进公司核心产业向高端化智能化绿色化发展等 [62][63] 投资建议 - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，2025年以来下游空调行业排产大幅提升，需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升 [69] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好上游资源、油服、及产业链稳定标的，推荐具有上游资源的标的、上市油服公司、产业链一体化标的、国内轻烃一体化龙头及天然气相关标的、煤制烯烃优势标的等 [74][75] 根据相关目录分别进行总结 油价回顾与展望 - 2025年2月布伦特原油维持震荡下行，月底收于73美元/桶左右，预计2025年全年在55 - 80美元/桶波动，短期在65美元/桶之上具备地缘政治支撑，长期受需求面影响大，随着美联储之后恢复降息，回调风险增加 [4] - OPEC+国家将按计划从4月起逐步放松减产，额外减产协议延长至2026年底，自愿减产协议4月底结束 [4] - 美国炼厂开工走低，商业原油库存有所修复但低于去年同期，我国原油消费有所改善 [4] - 截至2025年3月6日美国10年期国债收益率约4.29%，2025年1月美国CPI、PPI涨幅高于预期，PCE同比上涨2.5% [4] - 中东地缘政治预计继续恶化、全球贸易摩擦或将升级，美国墨西哥湾石油产量将达创纪录的200万桶/日左右 [4] - 至2025年2月28日，美国钻机数593台，较去年同期减少36台，采油钻机数486台，较去年同期减少20台 [4] - 2024年12月我国规上工业原油加工量同比增长0.6%，进口原油同比下降1.1%，美国炼厂开工率高于去年同期 [4] - 至2025年2月28日当周，美国原油商业库存4.34亿桶，较去年同期减少1476万桶，汽油库存2.47亿桶，较去年同期增加709万桶，馏分油库存1.19亿桶，较去年同期增加214万桶 [4] - 美国RBOB汽油期货 - WTI原油期货价差迅速走高，国内成品油价差较上月走高并好于去年同期 [4] - 2025年2月我国制造业PMI为50.2，比上月改善1.1个百分点，美国2月ISM制造业PMI指数50.3，创2024年6月以来最高水平 [4] - Henry Hub现货价格预计持续上涨至2026年，2025年均价接近3.80美元/MMBtu，远月价格贴水，backwardation结构，沙特提升OSP不及预期 [4] 商品、利率及汇率 - 美联储自1954年起经历13次完整加息周期，1948年以来NBER统计衰退13次，技术性衰退11次，截至2025年3月6日美国10年期国债收益率约4.29%，2月末快速下跌 [31] - 历次美国经济衰退前均伴随10年 - 2年美债利差明显倒挂，目前美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂基本结束，2025年1月重回30基点以上，2月末与3个月期美债出现倒挂 [36] - 2月美元指数震荡走低，收于107.6，较上月末下降0.88%，较去年同期上升3.29%，离岸人民币相对美元有所升值，收于7.30，较上月末升值0.37%，较去年同期贬值1.22% [37] - 1月美国CPI同比上涨3%，高于市场预期，PPI同比上升2.4%转正，PPI涨幅高于美联储设定的2%长期通胀目标，核心PCE物价指数同比增长2.51% [43] - 2025年2月我国制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，美国2月ISM制造业PMI指数50.3，连续两个月保持在荣枯线之上，印度2月制造业PMI终值56.3%，维持高景气度 [47] 聚酯产业链 - 2月国际原油价格下跌，乙烯价格环比上涨，丁二烯、纯苯月均价格环比上涨，石脑油、丙烯价格环比下跌，裂解乙烯价差为165美元/吨，环比上涨13美元/吨 [53] - 2月原材料PTA价格环比回升、乙二醇价格环比下跌，涤纶长丝均价环比小幅上扬，PX - PTA - 涤纶长丝全产业链利润约 - 97元/吨，环比 + 121元/吨 [53] - 2月PTA市场价格涨后转跌，加工费压缩，价差环比 - 10元/吨，乙二醇需求不及预期，价格环比下跌，与乙烯价差250元/吨，环比 - 136元/吨 [54] - 节后涤纶长丝产销承压，2月底集中让利出货后库存压力缓解，多数厂商挺市意愿较强，2月新凤鸣中鸿涤纶长丝装置投产，月底行业平均产能利用率升至9成偏上 [58] - 以2023年底国内PTA产能为基数计算，行业仍亏损，仅龙头或一体化装置能维持正现金流，2025年2月PTA价格涨后转跌，加工费压缩，2024年国内PTA表观消费约6673万吨，产能约8600多万吨，市场压力大 [62] - 2024年12月中国涤纶长丝出口量环比上升3.26%，1 - 12月同比下降2.75%，12月服装及衣着附件出口金额同比 + 6.2%，纺织纱线、织物及制品出口金额同比 + 17.2%，1 - 12月中国纺织服装累计出口3011亿美元，同比增长2.8% [67] - 2024年全国规模以上工业企业利润总额比上年下降3.3%，纺织业利润累计同比增长3.4%，纺织服装、服饰业利润总额累计同比回升，累计同比 + 1.5% [68] 结论与投资建议 - 美国经济有韧性，制造业PMI显示复苏迹象，但十年期美债与三个月期收益率倒挂，市场短期降息预期较低，国内国债利率或有下行空间，汇率相对稳定 [75] - 海外或进入补库存周期，商品走势分化，有色、贵金属、原油等长期有支撑但短期承压，直接地产链产品承压，部分聚酯产品有春季反弹迹象 [75] - 继续看好国内消费复苏、出口高端化 [75] - 预计油价维持相对高位，利好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等 [75] - 预计油服行业维持稳定资本开支，国内持续增储上产，看好上市油服公司，如海油工程、中海油服等 [75] - 看好加氢裂化能力强，从炼油 - PX - PTA - 产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [75] - 天然气长协与现货价差扩大利好国内轻烃一体化龙头及天然气相关标的，如卫星化学、新奥股份、九丰能源，高油价凸显煤制烯烃优势，如宝丰能源等 [75]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 政策推动具身智能技术应用落地煤矿开采，推进矿山智能装备替人趋势 [5] - 采煤机器人是解决煤炭开采安全和招工难的最佳路径，可减少井下作业人员数量和事故死亡人数，满足煤炭企业减少劳动用工需求 [5] - 采煤场景适合具身智能技术落地，其布局固定、流程标准化，降低技术落地难度，适合规模化复制 [5] - 煤炭作业机器人种类繁多，具身智能落地空间较大，预计到2027年，中国煤矿巡检机器人需求量约为900台，煤矿掘进机器人需求量约为700台，市场规模约分别为7.59亿元和27.6亿元 [5] - 建议关注国内无人化智能开采领域双龙头企业，天玛智控和郑煤机 [5] 相关目录总结 行业指数表现 - 展示了2024年3月至12月申万行业指数机械设备(0764)和沪深300的走势 [2] 相关研究 - 提及采煤迈入无人化智能时代，综采装备技术升级正当时以及具身智能+煤炭助推采煤迈入无人化智能时代的相关研究 [3]

报告行业投资评级 - 超配[1] 报告的核心观点 - 上周医药生物板块小幅上涨，政府工作报告明确2025年医药领域重点工作方向，强调医疗、医药、医保协同发展，建议关注优化药品集采政策、健全药品价格形成机制、制定创新药目录等内容，认为集采政策优化利于仿制药价格回归合理区间，制定创新药目录可完善创新药价格体系，健全整体药品价格体系将促进医药行业良性可持续发展，建议关注优质仿创药企、医疗服务、器械设备等细分板块及个股投资机会[5][28] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（3月3日至3月7日）医药生物板块整体上涨1.06%，在申万31个行业中排第19位，跑输沪深300指数0.33个百分点，子板块均上涨，涨幅前三为医疗服务、医疗器械、化学制药，涨幅分别为2.63%、1.32%、0.79%[3][10] - 年初至今，医药生物板块整体上涨2.19%，在申万31个行业中排第14位，跑赢沪深300指数1.96个百分点，子板块中医疗服务、医疗器械、化学制药板块涨幅分别为13.59%、3.04%、2.44%[3][12] - 截至2025年3月7日，医药生物板块PE估值为26.65倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为122%，子板块中医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药和医药商业的PE估值分别为32.7倍、29.5倍、29.2倍、24.8倍、23.1倍和16.2倍[16] - 上周上涨个股317只（占比66.9%），涨幅前五为热景生物（38.6%）、贝瑞基因（34.4%）、安必平（25.7%）、艾迪药业（19.9%）、圣湘生物（18.2%）；下跌个股148只（占比31.2%），跌幅前五为江苏吴中（-14.3%）、ST三圣（-9.8%）、百利天恒 - U（-9.4%）、四环生物（-9.2%）、*ST龙津（-8.2%）[3][21] 行业要闻 - 3月5日李强总理在全国人大三次会议作政府工作报告，提出强化基本医疗卫生服务，实施健康优先发展战略，促进医疗、医保、医药协同发展和治理，涉及支持创新药发展、优化集采政策、促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局、大力发展银发经济、培育生物制造产业等方面，如健全药品价格形成机制、制定创新药目录、强化质量评估和监管、建立以医疗服务为主导的收费机制、完善中医药传承创新发展机制等，居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元等[4][23][24] 投资建议 - 建议关注优质仿创药企、医疗服务、器械设备等细分板块及个股投资机会，个股推荐组合为特宝生物、诺泰生物、华厦眼科、开立医疗、老百姓；个股关注组合为贝达药业、科伦药业、国际医学、安杰思、百普赛斯等[5][28][29]

报告核心观点 - 弱商品下长周期复苏权益资产占优，当前或处经济周期Ⅱ阶段，建议以科技为投资主线，关注经济复苏主线，布局石化下游、医药和消费板块；3月CPI同比转正难度不大，但推动价格回升需政策加力；挖机1 - 2月内销大增，全年行业复苏或确立，装载机持续增长且电动化趋势明显，工程机械行业有望加速复苏 [8][12][19] 各部分总结 重点推荐 弱商品下的长周期复苏，权益资产占优——资产配置周报（2025/03/03 - 2025/03/07） - 全球大类资产：3月7日当周全球股市分化，A股及港股亮眼，美股普调；原油收跌，黄金等上涨；美元指数回落，非美货币升值 [6] - 国内权益市场：当周成长>周期>金融>消费，日均成交额16571亿元；26个申万一级行业上涨，有色金属、国防军工、计算机涨幅靠前 [7] - 投资建议：当前或处经济周期Ⅱ阶段，资源品承压，债券性价比降；建议以科技为投资主线，关注经济复苏主线，布局石化下游、医药和消费板块 [8] - 两会及海外市场：两会科技和消费词频高，有增量政策；货币政策宽松，降准或先于降息；美国就业有弹性，市场关注通胀等数据 [9] 3月CPI同比转正的难度不大——国内观察：2025年2月通胀数据 - 数据情况：2月CPI当月同比 - 0.7%，环比 - 0.2%；PPI当月同比 - 2.2%，环比 - 0.1% [11] - 核心观点：春节错位影响CPI，扣除影响2月同比0.1%；3月CPI及核心CPI同比回正难度不大，但仍处低位；PPI在 - 2%至 - 3%区间，回升需政策加力 [12] - 具体分析：CPI整体低位，1 - 2月平均食品偏弱、非食品符合季节性；核心CPI同比转负，3月大概率回正；PPI符合预期，生产资料拖累 [13][14] 挖机1 - 2月内销大幅增长，全年行业复苏或将确立——机械设备行业简评 - 销售数据：2025年1 - 2月挖掘机销售31782台，同比增27.2%，内销17045台，同比增51.4%，出口14737台，同比增7.37%；装载机销售16650台，同比增16.5% [18] - 行业趋势：挖机内销大增因多因素叠加，行业进入上行周期，出口持续增长，全年销量复苏确立；装载机持续增长，电动化趋势明显 [19][20] - 政策影响：政府工作报告支持基建和房地产，助力工程机械需求回升 [20] - 价格调整：云南惠友柳工上调部分挖掘机产品价格，行业竞争格局优化 [21] - 建议关注：关注海外布局好、品牌认可度高的工程机械龙头企业 [23] 财经新闻 - 广州正部署成立产业办推进人工智能工作，结合当地特点，选择重点行业，搭建服务基地，推动AI + 行业应用落地 [24] A股市场评述 - 指数表现：上交易日上证指数等主要指数跌多涨少，上证指数在20日均线获支撑，量能缩小，多空分歧明显 [25] - 技术指标：日线和周线指标不强势，短线需量能和资金流支持突破压力位；深成指和创业板指回落，下方有均线支撑 [25][26] - 板块表现：同花顺行业板块中收红板块和个股占比高，医药商业等板块活跃，软件开发等板块回落；医药商业板块涨幅居首，指标向好 [27] 市场数据 - 融资余额18992亿元，较之前减少95.52亿元；逆回购到期量970亿元，操作量965亿元 [32] - 国内利率方面，1年期MLF为2%，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%等；国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.2200%等 [32] - 股市中，上证指数收于3366.16点，跌幅0.19%等；外汇方面，美元指数为103.9146，涨幅0.02%等；商品市场中，螺纹钢价格为3220.00元/吨，跌幅1.35%等 [32]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告发布，光伏产业链价格企稳回升，3 - 4月抢装潮或带动硅料价格上涨，各环节价格维稳且部分环节排产增加、库存有望回落；风电方面陆风机组价格延续修复趋势，多地海风项目建设持续推进，2025年为风电装机大年确定性走强 [6][8][20] 各目录总结 投资要点 光伏板块 - 本周申万光伏设备板块下跌0.64%，跑输沪深300指数2.03个百分点，涨幅前三为航天机电、同享科技、海优新材，跌幅前三为中信博、ST中利、福莱特 [5][24] - 硅料价格维稳，3 - 4月抢装潮或带动本月价格小幅上涨，预计3月产出回升至9.7万吨，环比涨约5% [6][14] - 硅片价格维稳，3月排产增加但对比电池排产供应仍不足，签单量增加、库存有望回落，210R系列供应紧张 [6][14] - 电池片价格维稳，受订单需求支撑有望跟涨，Topcon电池3月排产环比提升，不同型号库存情况有别 [6][15] - 组件价格维稳，分布式组件价格调涨快，集中式组件价格波动小、后续有上涨空间 [6][15] - 建议关注福莱特，其作为光伏玻璃龙头有成本优势，资金层面现金流改善，龙头优势将凸显 [7][15] 风电板块 - 本周申万风电设备板块上涨3.22%，跑赢沪深300指数1.83个百分点，涨幅前三为振江股份、新强联、金雷股份，跌幅前三为东方电缆、金风科技、天能重工 [5][24] - 本周风电产业链相关大宗商品价格整体小幅上涨，上游大宗商品价格年初涨跌不一 [17] - 截至3月7日，陆上风电机组招标约13568MW，开标约1760MW，含塔筒平均中标单价约2032.6kW/元，2025年以来开标价格回暖企稳，整机厂商盈利修复有望延续，行业或淡季不淡 [8][18] - 海风方面多地项目建设推进，国内海风高景气发展，有望向深远海推进，海外海风势头强劲，海风板块有望迎来密集催化 [8][10][19] - 2024年国内新签风机订单量达180GW，同比增83%，预计2025年陆风新增装机规模可达95GW，海风可达15GW，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业 [20] - 建议关注大金重工和东方电缆，大金重工是海工设备龙头，海外业务稳定，拟建设海工基地扩大份额；东方电缆是海缆领先企业，拟投资建设深远海输电装备项目夯实地位 [10][21] 行情回顾 - 本周申万光伏设备板块下跌0.64%，跑输沪深300指数2.03个百分点，申万风电设备板块上涨3.22%，跑赢沪深300指数1.83个百分点 [5][24] - 本周光伏板块主力净流入前五为隆基绿能、C常友、恒润股份、沐邦高科、航天机电，主力净流出前五为阳光电源、锦浪科技、晶澳科技、晶盛机电、捷佳伟创 [28] 行业动态 行业新闻 - 国务院2025年政府工作报告提出积极稳妥推进碳达峰碳中和等多项任务 [31] - 浙江到2030年底风光装机达80GW，有序推进海上风电项目建设 [31] 公司要闻 - 通威股份全球创新研发中心THC210高效异质结组件功率和转换效率创新高，第8次刷新异质结组件功率世界纪录 [33] 上市公司公告 - 德业股份审议通过对外投资并设立境外子公司议案，完成马来西亚子公司设立登记并签订买卖协议 [34] - 岱勒新材与客户A的电镀金刚线长期采购框架协议到期，2023年3月至2025年2月交易总金额为3.72亿元 [34] 行业数据跟踪 光伏行业价格跟踪 - 展示硅料、硅片、电池片、组件等光伏产业链产品价格走势及不同时间价格数据，部分产品价格有一定变化 [48][50] 风电行业价格跟踪 - 展示环氧树脂、中厚板等风电产业链相关大宗商品价格走势及不同时间价格数据，价格有涨跌变化 [56]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月挖机内销大幅增长，全年行业复苏或将确立；装载机持续增长，电动化趋势明显 [3][7] - 政府工作报告重视稳楼市和推进城镇化，对基建和房地产持续供血，助力工程机械行业需求回升 [7] - 挖机需求逐步回暖，国内厂商上调价格，行业竞争格局优化，引导良性发展 [7] - 建议关注海外深度布局等优势的龙头企业，工程机械行业全年加速复苏 [7] 根据相关目录分别进行总结 挖掘机 - 2025年1 - 2月销售各类挖掘机31782台，同比增长27.2%，其中国内17045台，同比增长51.4%；出口14737台，同比增长7.37%；2月销售电动挖掘机19台 [7] - 国内增长因2024年春节基数低、基建投资加速、设备更新政策刺激、下游开工回暖及政策支持；海外增长受益全球新兴市场基建需求增长，国产设备受青睐 [7] 装载机 - 2025年1 - 2月销售各类装载机16650台，同比增长16.5%，其中国内8211台，同比增长26.2%；出口8439台，同比增长8.33%；2月销售电动装载机1327台 [5][7] - 2025年1 - 2月电动装载机销量2413台，电动化渗透率达14.49%，下游应用领域拓展，经济性获认可，电动化趋势明显 [7] 政策方面 - 2025年政府工作报告拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，推动房地产市场止跌回稳等工作，助力工程机械行业需求回升 [7] 价格调整 - 2025年2月13日起，云南惠友柳工工程机械有限公司对部分挖掘机产品价格调整，20吨以下上调1万元，20 - 50吨上调2万元，50吨以上上调3万元 [7] 建议关注企业 - 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等 [7]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 电子板块方面，AI Agent产品Manus发布推动AI范式转型，建议关注AI模型和应用落地进展；MWC 2025开展，AI眼镜等新产品亮相推动消费电子进入新一轮增长周期；行业需求温和复苏，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [5] - 国内Monica.im团队推出的AI Agent产品Manus能自动规划执行步骤并交付完整成果，在GAIA基准测试中成绩超越GPT - 4Turbo，但受算力限制采用邀请码制，其发布或加速AI Agent商用化，但实现AGI仍面临挑战，建议关注 [5] - MWC 2025期间众多中国企业展示产品，AI眼镜新品频出，2025年全球智能眼镜出货量将达1280万台，同比增长26%，中国市场出货量为275万台，同比增长107%，长期来看AI眼镜有望成AI端侧应用新增长点 [5] - 本周电子行业跑赢大盘，沪深300指数上涨1.39%，申万电子指数上涨2.74%，行业整体跑赢1.35个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第9位，PE(TTM)60.56倍 [5] - 投资建议关注AIOT板块、AI创新驱动板块、上游供应链国产替代预期产业、消费电子周期有望筑底反弹板块 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - MWC 2025吸引逾2700家全球企业参展，超300家中国企业展示全系列5G - A产品及可穿戴终端产品 [10] - 博通2025财年第一财季营收149.16亿美元，同比增长25%，AI相关收入达41亿美元，同比增长77% [10] - 苹果发布搭载M4芯片的MacBook Air，M4芯片性能相比英特尔芯片机型提升最高23倍，新款支持屏幕开启时连两台外部显示器 [11] - 高通发布X85 5G芯片，峰值速率12.5Gbps，支持无缝流媒体等，是业内首款支持400MHz下行链路带宽的基带方案 [11] - 台积电计划追加1000亿美元扩大美国芯片生产，将创造数千个就业岗位 [12][14] - 安森美拟以69亿美元现金收购芯片企业Allegro，价格较二月末收盘价高出57% [14] - 2月份光伏设备及元器件制造、电子半导体材料、汽车整车制造价格降幅比上月收窄 [14] - 2024年第四季NAND Flash营收季减6.2%，预计2025年第一季营收可能季减高达20%，下半年有望回升 [15] - 2024年四季度全球PC GPU出货量达7800万台，同比增长0.8%，环比增长6.2%，预计2024 - 2028年复合年增长率为 - 1% [15] - 士兰微电子8英寸碳化硅功率器件芯片制造生产线（一期）全面封顶，争取年底初步通线，明年一季度投产，2028年底形成年产42万片生产能力 [16] 上市公告重要公告 - TCL科技拟115.62亿元购买深圳华星半导体21.5311%股权并募集配套资金 [18] - 光弘科技拟7.33亿元购买AC公司100%股权及TIS公司0.003%股权 [18] - 朝阳科技拟对越南朝阳实业有限公司追加投资不超3.5亿元用于海外生产基地扩建 [18] - 新亚电子拟0.23亿元购买苏州祥龙嘉业电子科技股份有限公司406.00万股股份 [18] - 协创数据拟采购不超30亿元服务器用于算力租赁服务 [18] - 闻泰科技拟1 - 2亿元回购股份用于员工持股计划，回购期限12个月 [18] - 拓荆科技拟授予不超126.79万股限制性股票，占股本总额0.45%，授予价格每股90元 [18] - 奥尼电子于2025年3月7日授予31人300.00万股限制性股票，授予价格11.80元/股 [18] - 华润微董事长陈小军因工作调整辞职，不影响公司正常运营 [18] - 隆利科技获高新技术企业证书，有效期三年 [18] 行情回顾 - 本周沪深300指数上涨1.39%，申万电子指数上涨2.74%，行业整体跑赢1.35个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第9位，PE(TTM)60.56倍 [20] - 截止3月7日，申万电子二级子板块中半导体(+2.85%)、电子元器件(+2.50%)、光学光电子(+3.51%)、消费电子(+1.96%)、电子化学品(+3.49%)、其他电子(+1.94%)；海外台湾电子指数下跌3.29%，费城半导体指数下跌2.88% [22] - 本周半导体细分板块中品牌消费电子（+4.62%）、半导体设备（+4.53%）等有不同涨幅 [25] - 本周电子行业各子版块有涨跌幅排名靠前个股，如数字芯片设计的安路科技周涨22.68%等 [29] - 选取的部分美股科技股中，本周思佳讯（+8.93%）、阿斯麦（+3.26%）和恩智浦（+3.23%）涨幅居前 [31] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年小幅度反弹，2024年9月起DRAM现货价格略有承压，NAND Flash合约价格大幅下滑，2025年1月有所回升 [33] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [38]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数0.65个百分点，在31个申万一级板块中排名第22位；子板块中白酒和软饮料表现较好，分别上涨1.53%和1.25% [3][8] - 白酒板块受政策催化，处于底部区间，期待政策加码带动需求修复，建议关注高端酒和区域龙头 [3] - 啤酒板块受政策刺激现饮场景修复，需求有望改善，成本预计稳中有降，长期高端化趋势不改，建议关注青岛啤酒 [3] - 大众品中零食渠道多样化，产品创新迭代，行业具成长性；餐饮供应链受益于消费券政策，长期是稀缺成长赛道，建议关注安井食品、千味央厨；乳制品需求向好，奶价有望企稳，建议关注新乳业 [3] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数0.65个百分点，在31个申万一级板块中排名第22位 [3][8] - 子板块中白酒和软饮料表现较好，上涨1.53%和1.25% [3][8] - 个股涨幅前五为青海春天、金字火腿、莲花健康、威龙股份、安记食品，分别为+10.84%、+10.02%、+6.58%、+5.99%、+5.40%；跌幅前五为甘源食品、海融科技、好想你、佳禾食品、庄园牧场，分别为-11.63%、-12.14%、-13.56%、-21.32%、-22.51% [3][8] 估值情况 - 给出截至2025年3月8日子板块估值情况 [15] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至3月9日，2024年茅台散飞批价2220元，周环比上涨5元，月环比下降10元；2024年茅台原箱批价2255元，周环比上涨25元、月环比下降25元 [3][18] - 五粮液普五批价为950元，周、月环比持平；国窖1573批价870元，批价周、月环比持平 [3][18] 啤酒和葡萄酒数据 - 啤酒12月产量241.10万千升，同比上升12.20%；葡萄酒12月产量1.50万千升，同比下降28.60% [24] 上游原材料数据 - 乳制品价格：截至2025年2月28日，牛奶零售价12.21元/升，周环比-0.08%，同比-1.05%；酸奶零售价16.12元/公斤，周环比+0.13%，同比-1.86%；截至3月1日，生鲜乳3.58元/公斤，周环比-0.32%，同比-13.69%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.24元/公斤，国外品牌270.28元/公斤；12月中国奶粉进口金额为63944.20万美元 [27] - 畜禽价格：截至2025年3月7日，生猪14.50元/公斤，周环比-0.96%，同比+0.83%；仔猪38.68元/公斤，周环比+0.55%，同比+5.48%；猪肉价格20.81元/公斤，周环比-0.05%，同比+3.17%；白羽肉鸡6.59元/公斤，周环比+8.03%，同比-12.95%；牛肉57.34元/公斤，周环比-0.28%，同比-17.35% [27] - 农产品价格：截至2025年3月7日，玉米2151.43元/吨，周环比+0.67%，同比-12.75%；豆粕3642.00元/吨，周环比-2.83%，同比+8.74% [30] - 包材价格：截至2025年3月7日，PET瓶片6350元/吨，周环比-1.55%，同比-12.41%；瓦楞纸3240元/吨，周环比持平，同比-7.43% [31] 行业动态 - 2024年，山东省规模以上企业白酒产量20.5万千升，同比下降11.6%；广东省规模以上企业啤酒产量474.72万千升，同比增长1.7%，广东省啤酒产量超越山东省排名全国第一 [52] - 3月9日国家统计局发布数据显示，2月食品烟酒类价格同比下降1.9%，环比下降0.2%，其中酒类价格同比下降1.9%，环比下降0.3%；1 - 2月酒类价格同比下降2.2% [52] 核心公司动态 - 3月8日，酒鬼酒预计2025年全年日常关联交易总额为7990.81万元，关联方主要为中粮集团及其下属公司，2024年实际发生总金额为4719.53万元 [53] - 3月7日，伊力特自2025年3月12日（含本日）起，“伊力转债”将停止交易；自3月17日（含本日）起，“伊力转债”将在上海证券交易所摘牌 [53] - 3月6日，五粮液2025年投资计划19个项目，计划投资金额25.86亿元，包括13个续建项目和6个新建项目 [53] - 3月5日，贵州茅台2025年2月通过集中竞价交易方式累计回购股份137100股，占公司总股本的比例为0.0109%，支付金额为2.00亿元；截至2月底，累计回购股份82.22万股，占公司总股本的比例为0.0655%，已支付总金额为12.00亿元（不含交易费用） [53]

核心观点 - 两会经济主题记者会科技与消费增量政策多，财政预留空间，货币政策宽松，中长期资金入市效果显现；2025年1 - 2月出口增速走弱、进口增速转负，关税政策有不确定性；2月半导体行业回暖，关注细分赛道机会；2月美国非农就业略低预期，美联储不急于降息，中国外储上升、增持黄金，2月CPI和PPI同比下降，中国对加部分商品加征关税，住建部推进城市更新；上交易日A股主要指数回落，小金属等板块收涨 [7][14][19][26] 两会经济主题记者会解读 - 科技方面，设立国家创业投资引导基金吸引近1万亿元，创新推出债券市场“科技板”，扩大科技创新和技术改造再贷款规模至8000亿 - 1万亿元并降利率，资本市场加大科创金融产品服务供给 [8] - 消费方面，解决商品消费需求和服务消费供给矛盾，《提振消费专项行动方案》将公布，新增两项贷款贴息政策，截至3月5日汽车、家电、数码产品以旧换新申请数量可观 [9] - 财政政策方面，中央财政预留充足储备工具和政策空间，年中或追加，加快落实债务置换政策，加大民生投入，2025年超长期特别国债各用途金额较去年增加 [10] - 货币政策方面，央行将择机降准降息，降准可能先于降息，降低再贷款利率可能性高于OMO利率 [11][12] - 资本市场方面，中长期资金入市成效显现，入市长钱增多，权益类基金发展加快，两部门推进长期资金长周期考核政策文件制定 [12] 2025年1 - 2月进出口数据观察 - 出口方面，1 - 2月出口增速走弱，受前期抢出口效应减弱、关税、基数、工作日少等因素影响，外需分化，对美欧东盟出口增速回落，高新技术产品表现较好 [14][15][16] - 进口方面，1 - 2月进口增速转负且走弱，规模为2021年以来同期最低，内需偏弱，凸显扩内需政策加码重要性 [18] 半导体行业2月份月报 - 行业表现方面，2月半导体行业回暖，电子和半导体板块有涨幅，公募基金持仓电子行业市值居首，配置半导体规模占比上升 [19][20] - 供需价格方面，2月供给充裕，需求增长，价格底部下滑但跌幅收窄，部分细分产品价格回暖，预计3月维持弱平衡 [21][22] - 下游需求方面，手机、TWS耳机、AI服务器需求复苏较好，新能源车高速渗透带动半导体需求，AI服务器出货量预期未来3年保持25%以上增速 [23] - 科技股业绩与模型方面，海外科技股2024Q4业绩多数同环比增长，DeepSeek大模型引发AI热潮，特朗普或加征关税加速国内半导体国产化 [24] - 投资建议方面，行业需求缓慢回暖，可逢低布局，关注AIOT、AI创新驱动、上游供应链国产替代、汽车电子等领域相关标的 [25] 财经新闻 - 2月美国季调后新增非农就业15.1万人略低于预期，劳动参与率62.4%，失业率4.1%，时薪环比0.3%、同比升至4.0% [26] - 美联储主席鲍威尔表示在特朗普政策影响明晰前不急于降息，劳动市场稳健，通胀接近目标 [27] - 2月中国外汇储备规模32272亿美元，较1月末上升182亿美元，黄金储备规模7361万盎司，环比增加16万盎司 [27] - 2月中国CPI同比 - 0.7%，PPI同比 - 2.2%，降幅较上月收窄 [27][28] - 3月8日中国对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，菜子油等加征100%，水产品等加征25% [28] - 住建部将2000年以前建成的城市老旧小区纳入更新改造范围，扩大城中村改造范围，推进完整社区建设，稳住楼市采取多项措施 [28][29] A股市场评述 - 指数表现方面，上交易日上证指数、深成指、创业板指均回落，上证指数日线指标不强势、周线区间震荡，深成指和创业板指指标修复需时间 [30][31] - 板块表现方面，上交易日同花顺行业板块收红占比30%，小金属等板块收涨在前，多元金融等板块回落调整居前，小金属板块短线或震荡、周线走出下降趋势 [31][32] 市场数据 - 融资余额19088亿元，较之前变化170.92亿元，逆回购到期量2845亿元、操作量1850亿元，国内多种利率有相应数值及变化，国外美债收益率有变化 [37] - 股市方面，上证指数、创业板指、恒生指数等有涨跌幅变化，国外道琼斯等指数也有涨跌幅 [37] - 外汇方面，美元指数、美元/人民币等有涨跌幅或点数变化 [37] - 商品方面，螺纹钢、铁矿石等国内外商品有涨跌幅变化 [37]