一级市场发行动态 - 截至2025年5月23日，年内已成功发行7单REITs产品，较去年同期增加1单，1月发行集中，有3单成立；处于已申报、已受理、已问询、已反馈、已通过审核等待上市的产品分别有1、3、3、12、7单[15] - 本周交易所审核状态更新项目2单，创金合信电子城产业园REIT已申报，拟于上交所上市；中金中国绿发商业资产REIT审核通过，拟于深交所上市[18] 二级市场回顾分析 - 截至2025年5月23日，全市场公募REITs总市值增至1984.31亿元，较前一周增加51.85亿元；总流通市值提升至921.76亿元，周度增加17.70亿元；本周日均换手率达0.71%，较前一周上升0.13个百分点[21] - 本周中证REITs全收益指数收盘上涨1.20%，涨幅领先红利指数（0.40%）、中债 - 新综合财富总值指数（0.09%）、中证转债指数（-0.11%）及沪深300指数（-0.18%）；过去一周波动率为0.44%，低于红利指数(0.76%)和沪深300指数(0.56%)，高于中证转债指数(0.27%)以及中债 - 新综合财富总值指数（0.03%）[24] - 按项目属性，特许经营权类REITs加权平均周涨跌幅为1.57%，优于产权类REITs的1.16%；按基础资产类型，保障性租赁住房板块以2.57%的加权平均周涨幅领先，交通基础设施板块上涨2.30% [29] - 个券层面，华泰苏州恒泰租赁住房REIT周涨幅达17.56%，招商公路高速公路REIT上涨11.54%，平安宁波交投杭州湾跨海大桥REIT上涨5.73% [33] - 周度交易规模上，园区基础设施类REITs成交量2.13亿份居首；周度换手率方面，保障性租赁住房板块以1.06%领先[34][35] - 估值水平上，产权类REITs现金分派率均值3.86%，消费基础设施分派率4.38%居前；特许经营权类现金分派率均值8.35%，市政设施分派率12.83%领先；中债REITs估值收益率产权类(4.11%)高于特许经营权类(3.88%)，交通基础设施5.52%最高；PV乘数特许经营权类(1.23)低于产权类(1.3)，交通基础设施1.05最低[38] 风险提示 - 存在宏观经济与政策风险、底层资产运营风险、分红不及预期风险、流动性风险[8][43]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11][165] 报告的核心观点 - 化工行业未来竞争优势在于“工程师红利”，报告研究的具体公司以技术创新驱动发展，打造高技术和低成本护城河，正迈向全球化工巨头之列 [4] - 短期公司基本面受产品景气度影响，价差是影响短期利润核心因素；长远看，公司基本面受未来成长影响，里程碑式产品至关重要 [5] 根据相关目录分别进行总结 本月行情（2025年4 - 5月） - 截至2025年5月23日，公司收盘价为56.08元，较4月30日涨跌幅为+3.01%，基础化工指数涨跌幅为+2.58%，沪深300指数涨跌幅为+2.96% [19] 重要公告（2025年4 - 5月） - 4月3日烟台产业园120万吨/年乙烯装置产出合格乙烯产品，乙烯二期项目开车成功 [21] - 2024年度公司营收1820.69亿元，同比+3.83%；归母净利润130.33亿元，同比-22.49% [21] - 2025年一季度公司营收430.68亿元，同比-6.7%；归母净利润30.82亿元，同比-25.87% [21] - 公司拟回购股份3 - 5亿元，占总股本比例0.10% - 0.16%，用于减少注册资本 [21] - 福建工业园相关装置6月5日起停产检修45天，烟台产业园乙烯一期装置6月3日起停产技改5个月 [21] 万华化学开工情况和价差指数 - 截至2025年5月25日，2025Q2公司价差指数平均为70.11，较Q1下降7.35，处于历史5.83%分位数，预计Q2归母净利润34亿元 [6][25] - 聚氨酯板块Q2价差指数均值为86.16，较Q1下降7.69，处于历史14.94%分位数 [6] - 石化板块Q2价差指数平均为55.13，较Q1下降9.65，处于历史低位 [6] - 新材料板块Q2价差指数平均为33.01，较Q1下降1.61，处于历史3.64%分位数 [6] 项目进展 - 4月25日公司与科威特石化签署协议，其投资6.38亿美金认购子公司25%股权 [35] - 4 - 5月多个项目有环评公示进展，如宁波MDI/HDI技改扩能等项目 [35][42] - 按2025年平均价格计算，现有规划项目全部投产预计2025年新增营收476亿元，2026年及之后新增营收813亿元 [37] 聚氨酯板块 MDI - MDI及主要原材料价格：5月聚合MDI均价16220元/吨，同比-6.68%，环比+4.26%；纯MDI均价17163元/吨，同比-8.25%，环比持平 [9] - MDI供需情况：4月山东和浙江地区MDI产量11.78万吨；4月聚合MDI出口4.17万吨，纯MDI出口0.60万吨；全球多套MDI装置有检修或降负情况 [66][73][80] - MDI下游需求情况：4月冰箱产量、出口量，冷柜产量、销量同比有下滑；4月汽车产销量同比提升；4月房屋新开工面积、施工面积同比下滑 [10] TDI - 截至2025年5月25日，2025Q2 TDI价差指数平均为36.13，较Q1下降8.28，处于历史1.92%分位数 [99] - TDI及主要原材料价格：有周度挂牌价及与甲苯价差相关数据 [107] - TDI供需情况：国内多套TDI装置正常运行，预计5月开工负荷87.50% [121] 聚醚价格及供需情况 - 有软泡聚醚、硬泡聚醚价格及价差，聚醚多元醇产量、表观消费量相关数据 [125][128] 石化板块 - 截至2025年5月25日，2025Q2石化板块价差指数平均为55.13，较Q1下降9.65，处于历史低位 [130] 新材料板块 - 截至2025年5月25日，Q2新材料板块价差指数平均为33.01，较Q1下降1.61，处于历史3.64%分位数 [151] 盈利预测与评级 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为1976、2305、2518亿元，归母净利润分别为143、184、223亿元，对应PE分别12、9、8倍，维持“买入”评级 [11][165]

一级市场情况 - 截至2025年5月23日，年内已成功发行7单REITs产品，较去年同期增加1单，1月发行集中，有3单成立；处于已申报、已受理、已问询、已反馈和已通过审核等待上市的产品分别有1、3、3、12和7单[4][9] - 本周交易所审核状态更新2单，创金合信电子城产业园REIT已申报，中金中国绿发商业资产REIT审核通过[11] 二级市场表现 - 截至2025年5月23日，全市场公募REITs总市值增至1984.31亿元，较前一周增加51.85亿元；总流通市值提升至921.76亿元，周度增加17.70亿元；日均换手率达0.71%，较前一周上升0.13个百分点[13] - 本周中证REITs全收益指数上涨1.20%，领先红利、中债、中证转债和沪深300指数；波动率为0.44%，低于红利和沪深300指数，高于中证转债和中债指数[15] 板块表现 - 按项目属性，特许经营权类REITs加权平均周涨跌幅为1.57%，优于产权类的1.16%；按基础资产类型，保障性租赁住房板块以2.57%涨幅领先，交通基础设施板块上涨2.30%[21] - 周度交易规模上，园区基础设施类REITs成交量2.13亿份居首；周度换手率上，保障性租赁住房板块以1.06%领先[25][27] 估值水平 - 截至2025年5月23日，产权类REITs现金分派率均值3.86%，消费基础设施类4.38%居前；特许经营权类均值8.35%，市政设施类12.83%领先[4][28] - 中债REITs估值收益率方面，产权类4.11%高于特许经营权类3.88%，交通基础设施5.52%最高；PV乘数上，特许经营权类1.23低于产权类1.3，交通基础设施1.05最低[28] 风险提示 - 存在宏观经济与政策、底层资产运营、分红不及预期和流动性风险[4][34]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 联想集团基本业务营运表现强劲，FY2025 所有主营业务营业额均双位数同比增长，全年净利润同比增长 37%；FY2025Q4 净利润同比下滑主要受非现金认股权证公允值亏损影响，排除非现金费用，non - HKFRS 净利润同比增长 25% [6] - 随着混合式人工智能加速落地，预计公司 FY2026 - FY2028 营收分别为 763.70、827.33、872.08 亿美元，non - HKFRS 净利润分别为 16.01、18.74、22.18 亿美元，对应 P/E 倍数为 9.0x、7.7x、6.6x；随着 AI 功能在 PC 端加速渗透，公司业绩有望逐步提升，且 AI 功能用于其他终端市场利好公司未来整体发展，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 5 月 26 日，联想集团近 1 个月、3 个月、12 个月相对恒生指数表现分别为 5.1%、 - 26.6%、 - 12.6%，恒生指数同期表现为 5.9%、 - 2.1%、25.1% [4] - 联想集团当前价格为 9.29 港元，52 周价格区间为 6.57 - 13.60 港元，总市值 115,239.28 百万港元，流通市值 115,239.28 百万港元，总股本 1,240,465.93 万股，流通股本 1,240,465.93 万股，日均成交额 676.71 百万港元，近一月换手 0.65% [4] 财务数据 - FY2025（对应自然年 2024Q2 - 2025Q1），公司实现收入约 690.77 亿美元，同比增长 21.41%；实现净利润约 13.84 亿美元，同比增长 37.01%；毛利率 16.07% [5] - FY2025Q4（对应自然年 2025Q1），公司实现收入约 169.84 亿美元，同比增长 22.50%，环比减少 9.64%；实现净利润约 0.90 亿美元，同比减少 63.72%，排除非现金费用，non - HKFRS 净利润约 2.78 亿美元，同比增长 25%；毛利率约 16.38% [5] 各业务板块表现 - 智能设备业务集团（IDG）：FY2025 全年实现收入 510 亿美元，同比增长 13%，经营溢利率达 7.2%，领先行业；FY2025Q4 收入约 118.14 亿美元，同比增长 13%，经营溢利率约 6.8%；全球个人电脑市场份额同比提升 1pct 至 24% [6] - 基础设施方案集团（ISG）：FY2025 全年实现收入 150 亿美元，同比增长 63%，下半财年扭亏为盈；FY2025Q4 收入约 41.2 亿美元，同比增长 63%，经营溢利率约 0.1%；独特的 ODM + 模式推动云服务提供商业务发展，中小型企业业务策略带动销量及利润均衡增长 [7] - 方案服务业务集团（SSG）：FY2025 收入约 85 亿美元，同比增长 13%，经营利润创历史新高，达 18 亿美元，同比增长 15%；FY2025Q4 收入约 21.5 亿美元，同比增长 18%，经营溢利率 22.7%；支持服务订单加速增长，运维服务保持增长势头 [7][8] 盈利预测 |指标|FY2025|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿美元）|690.77|763.70|827.33|872.08| |YoY（%）|21|11|8|5| |净利润（亿美元）Non - HKFRS|14.27|16.01|18.74|22.18| |YoY（%）|37|12|17|18| |净利润（亿美元）HKFRS|13.84|15.64|18.34|21.31| |YoY（%）|37|13|17|16| |EPS（美元/股）|0.11|0.13|0.15|0.17| |ROE（%）|23|21|20|19| |P/E（non - HKFRS）|10.3|9.0|7.7|6.6| |P/S（non - HKFRS）|0.2|0.2|0.2|0.2|[10]

报告核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，存单利率虽受短期扰动但仍有下行可能，汽车、旅游、零食、宠物、北交所、食品饮料、AI应用、债券等领域有各自的投资机会和风险，部分公司业绩表现亮眼，建议投资者关注相关优质标的[3][5][12][16][32][39][42][52][60] 各报告总结 《存单利率还会上行吗？--固定收益点评》 - 5月15日降准后资金面边际收敛、存单利率上行，原因包括政府债发行量增加、税期及跨月压力，央行防止市场形成一致预期，存款降息使存单供给压力上升[3] - 从资金面、银行资产负债端、存款降息影响看，短期内同业存单发行量或上升扰动利率，但资金面宽松、配置力量上升使存单利率仍有下行动力，建议逢高配置[4] 《小米发布YU7，吉利零跑202025Q1业绩亮眼--行业周报》 - 2025.5.19 - 5.23 A股汽车板块跑赢上证综指，港股汽车整车部分企业有不同涨跌幅，汽车板块周度成交额环比上升[5] - 小米发布SUV YU7，预计7月上市，定位豪华高性能，智能辅助驾驶配置丰富；零跑、小鹏2025Q1业绩亮眼，交付量和营收增长；特斯拉预计6月底在得州奥斯汀推自动驾驶出租车[6][8][9] - 以旧换新政策支撑汽车消费，看好汽车板块机会，推荐多类车企和零部件企业[10] 《利润率持续改善，关注国际扩张表现--同程旅行/旅游及景区(00780/214610) 点评报告（港股美股）》 - 2025Q1同程旅行收入44亿元、经调整净利润7.9亿元，利润率提升[12] - 核心在线旅游平台营收增长、经营利润率提升，交通票务、住宿预订、其他业务均有良好表现，国际业务亮眼；度假业务受东南亚安全问题影响收入短期承压；付费用户规模和购买频次提升，深耕下沉市场[13][14] - 调整公司2025 - 2027年营收和归母净利润预测，给予目标市值和目标价，维持“买入”评级[15] 《零食量贩龙头，引领万亿元赛道效率变革--鸣鸣很忙/食品饮料(02143/2134) 公司深度研究（港股美股）》 - 鸣鸣很忙是零食量贩行业领军者，门店覆盖广、会员多，2024年营收和归母净利润增长，毛利率和净利率提升[16] - 我国休闲食品饮料零售规模增长，零食量贩渠道发展快；公司通过门店扩张、供应链提效、加盟商赋能稳固龙头地位[17][18] - 龙头市占率提升、单店模型升级优化驱动收入增长，规模效应和费用率优化驱动利润增长[19] 《老铺黄金(06181.HK)公司深度报告：老铺黄金十问十答--老铺黄金/贵金属(06181/212404) 公司PPT报告（港股美股）》 - 老铺黄金兼具奢侈品属性与保值性，产品定价对标国际奢侈品牌，覆盖高净值客群[20] - 一口价模式受益金价上行，大单品销量放量；代购渠道有价格风险，工艺护城河稳固；国内开店有空间，海外市场有潜力；有三类竞争对手；古法工艺产品溢价显著，非遗技艺和复杂工序构建壁垒；经营效率提升驱动利润率增长，单店收入有望提升[22][23][24][26][27][28] - 参考国际奢侈品牌给予估值溢价，上调公司2025 - 2027年营收和归母净利润预测，维持“增持”评级[30] 《618宠物经济火热，国产品牌强势崛起--行业周报》 - 生猪价格震荡，预计2025年中长期偏弱运行，推荐相关养殖企业[32] - 家禽2025Q2父母代价格有望回升，黄鸡行业景气度上行，推荐相关企业[33] - 动保行业周期性减弱，推荐研发创新实力强的企业和关注宠物医疗投资机会[34][35] - 种植转基因种子商业化推进，关注相关公司；饲料价格回升，推荐和关注相关企业；宠物618经济火热，推荐宠物食品和医疗板块企业；维持农林牧渔行业“推荐”评级[36][37][38] 《本周北证50阶段性回调，下周世昌股份/志高机械上会、交大铁发申购--北交所行业普通报告》 - 截至2025年5月23日，北证A股成分股情况，本周北证50指数回调，流动性和个股、行业行情有表现；本周无新股上市，酉立智能提交注册，下周有上会和申购企业[39][40] - 短期波动不改中长期配置价值，看好2025年北交所板块投资价值，建议关注低估值和主题映射标的[40] 《新消费受关注，保健品、黄酒热度高--行业周报》 - 近两周大盘整体上涨，食饮板块下跌，细分行业中保健品涨幅最大，部分个股领涨领跌[42] - 白酒板块跌幅居末游，4月烟酒社零增速环比下滑，禁酒令影响有限；茅台股东大会传递信心和举措；飞天批价回落；推荐多只白酒股[43][44][45][46] - 大众品板块中保健品、其他酒类和预加工食品涨幅居前，保健品因新成分和行业空间涨幅高，黄酒受关注，4月社零数据环比回落；推荐多只大众品股，建议关注东鹏饮料；维持食品饮料行业“推荐”评级[46][47][50] 《模型性能不断提升，AI应用进入兑现期——计算机AI应用月度跟踪（2025 - 05）--行业PPT报告》 - 模型能力在多模态、低成本部署、推理能力、长上下文方面提升[52] - AI应用海外超预期，产业逐步验证，Agent加速交互方式变革，场景端各领域有积极表现；Agent产业多智能体加速“人机协作”范式到来，未来付费模式和预算或改变[53][54][56] - 看好AI加速发展，前瞻布局AI的企业有望业绩加速，市场空间变化带来估值重构，推荐多领域相关公司[57][58] 《存款利率如期调降，如何影响债市--债券研究周报》 - 本轮存款降息调整幅度大、银行跟进快，反映银行净息差压力大[60] - 对银行配债动力和规模有影响，对广义资管信用债需求和利差有影响，投资者信用债是更确定选择，利率债可适当提前布局[60] - 本周流动性略有放松，机构行为量化指标有相应表现[61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周北证50指数阶段性回调但市场交投活跃度保持高位并持续上涨 短期波动不改中长期配置价值 继续看好2025年北交所板块投资价值 建议重点关注低估值和主题映射类优质标的 [8] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 截至2025年5月23日 北证A股成分股266个 平均市值29.36亿元 本周北证50指数涨跌幅-3.68% 收盘1370.04点 同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为-0.18%、-0.88%、-1.47% [5][20] 北交所个股及行业行情 本周北交所266只个股中上涨41只、下跌225只、平盘0只 上涨比例15.41% 上涨比例周环比下降51.88pct 本周涨幅前五的行业为环保、美容护理、建筑材料、轻工制造、医药生物 涨跌幅分别为8.16%、2.62%、0.97%、-0.90%、-1.32% 涨跌幅后五的行业为交通运输、公用事业、纺织服饰、有色金属、通信 涨跌幅分别为-20.33%、-11.41%、-8.94%、-8.77%、-7.48% [7][27][33] 北交所流动性跟踪 本周北证50日均成交额为359.49亿元 较上周上涨3.65% 区间日均换手率为4.57% 环比+0.02pct [7][37] 北交所新股更新 北交所本周新股 本周无新股上市 [42] 审核更新 本周酉立智能提交注册 下周北交所上会2家（世昌股份、志高机械） 申购1家（交大铁发） 上市0家 [43][44] 北交所公告精选 - 科强股份子公司无锡科悦新材料科技有限公司拟增加注册资本600万元 增资后公司持有股权由50.10%下降至45.00% 子公司由控股变为参股 [46] - 海泰新能拟在印尼建设项目 对全资子公司增资 项目总投资约6亿元 一期投资3亿元 拟使用募集资金1.46亿元 变更后子公司注册资本约为5840亿印尼盾 [47] - 骏创科技对美国控股子公司骏创北美增资700万美元 增资后总投资额为1100万美元 公司控股比例由92.50%增至97.27% [48] - 豪声电子员工持股平台嘉兴美合投资合伙企业、嘉兴美兴投资合伙企业拟分别减持公司股份980,000、350,000股 占总股本比例分别为1.0000%、0.3571% [49]

2025 年 05 月 26 日 债券研究周报 研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘畅 S0350524090005 liuc06@ghzq.com.cn [Table_Title] 存款利率如期调降，如何影响债市 债券研究周报 最近一年走势 存款利率如期调降，如何影响债市 本轮存款降息有何特点？ 调整幅度较大，且各银行的跟进速度 较快。反映出银行当前仍然存在较大的净息差压力。 对机构行为影响有多大？ 对银行而言，在资产端，对利率的点 位要求将有所降低，叠加信贷投放偏弱、债券性价比提升，配债动 力有所增强。但在负债端，本次资金出表的规模或仍然较大，后续 银行负债端压力或有阶段性加重，配债规模仍具不确定性。 对广义资管而言，对 1-3Y 信用债需求增加，利差开始收窄的时间点 往往在利率下调后 3-4 周左右，整个出表的过程将维持 2-3 个月。 对投资者而言，信用债仍是更具确定性的选择。利率债需观察新的 边际变化来决定方向，但考虑到今年仍有降息的可能，且债市行情 演绎速度很快，也可适当提前逢高布局，10Y 国债 1.7%以上可逐步 增 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 看好AI加速发展，产业端变化快，模型能力提升、AI提升企业ROI、AI优化报表等因素催化下，前瞻布局AI的企业有望业绩加速发展，市场空间有望从IT预算进入企业人力预算，带来AI应用企业估值重构 [12][79] 各部分总结 模型进展 - 2025年4 - 5月模型向多模态、推理能力提升、长文本等方向加速迭代，多模态能力增强，高性价比模型涌现，推理能力提升，模型上下文变长 [15] - 各厂商模型迭代情况：DeepSeek的DeepSeek - Prover - V2数学推理大幅提升；OpenAI的o3/o4mini具备视觉推理能力，GPT - 4.1支持长上下文且成本低；阿里的Qwen3实现混合推理且成本低；Meta的Llama4超长上下文和多模态性能提升；Google的Gemini 2.5pro系列表现优异 [16] - Qwen3实现小模型高性能，通过提升预训练数据量和质量、多次运用强化学习实现 [17][18] - DeepSeek基座模型持续迭代，2025年3月更新V30324版本，5月开源发布DeepSeek - Prover - V2，未来有望迎来下一代推理模型 [22][27] AI应用进展 Agent加速交互方式变革——大厂篇 - 微软官宣AI同事时代来临，Microsoft 365 Copilot更新，引入智能体、重塑工作流、新增搜索功能；阿里形成产品矩阵，飞猪、夸克、阿里云百炼平台有新进展；字节跳动构建多层次产品矩阵，扣子空间、豆包有更新；腾讯加速将Agent融入微信生态，微信上线AI助手「元宝」 [30] Agent加速交互方式变革——企业篇 - Agent能力从生成式到交互式演变，2025年成为人机协作模式元年，海外和国内企业在企业服务、工业场景、金融场景等布局Agent产品 [35] Agent加速交互方式变革——场景篇 - 2025年5月AI应用海外头部企业业绩超预期，AI应用爆发确定性强化，中国有望步入爆发前夕 [37] - AI广告：Applovin、Meta等广告业务超预期，AI提升投资回报率，需求有望增长 [37] - AI编程：OpenAI收购、Cursor融资，苹果合作开发，AI编程可优化报表、抢占生态入口 [37] - AI搜索：苹果转向AI搜索，阿里开源搜索引擎，AI将重塑搜索底层逻辑 [37] - AI大数据：Palantir业绩超预期，AI提升数据分析预测能力 [37] - AI办公：微软Microsoft 365 copilot采购创纪录，推动ARPU值提升，国内金山办公WPS日活增长 [37][52] - AI教育：Duolingo业绩亮眼，AI提升课程研发效率、加速商业化变现 [37][56] Agent发展趋势 协议和工具/从单Agent到多Agent协作——技术篇 - MCP是开放通用协议标准，像万能接口，可使AI模型与不同数据源和工具无缝交互，增强自主执行任务能力 [61] - 2025年4月9日Google发布A2A协议，为智能体间搭建沟通协作桥梁，A2A与MCP可互相调用，A2A是MCP补充 [65] - 大厂纷纷接入MCP，降低开发者构建智能体门槛，AI应用形态升级 [68][70] 协议和工具/从单Agent到多Agent协作——企业篇 - 企业争先布局抢占AI入口，如金蝶、用友、鼎捷等企业支持MCP协议，以鼎捷MACP协议框架为例，制造业工作场景实现智能化协作转型 [73][74] Agent长期趋势 - Agent付费方式或变迁，从为智能化付费向为结果付费，形成多元付费 + 结果导向模式，有望从企业IT预算走向人力预算，市场空间提升 [77] 投资建议 - 看好前瞻布局AI的企业，相关公司涉及企业服务、办公、营销、教育、金融、军工、工业、出行、政务等领域 [79][80]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [1][27] 报告的核心观点 - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期，促进食品饮料板块估值和业绩双提升，当前板块估值较低 [27] 根据相关目录分别进行总结 行业回顾 - 近两周（2025/05/12 - 2025/05/23）食品饮料跌幅0.80%，跑输上证综指0.99个百分点，细分行业中保健品涨幅7.45%最大，其他酒类和预加工食品涨幅分别为5.50%和3.63% [4][19] - 个股方面，交大昂立、会稽山等领涨，ST通葡、今世缘等领跌 [4][19] - 截至5月23日，食品饮料板块动态市盈率为21.69x，位于一级行业中游；其他酒类估值50.62x排名第一，保健品、烘焙食品位列二三名，肉制品、预加工食品、软饮料估值分列最后三位 [23] 重点关注个股及逻辑 - 白酒推荐贵州茅台、五粮液等 [12][27] - 大众品推荐百润股份、卫龙美味等，建议关注东鹏饮料 [12][27] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/5/26股价|2024A EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024A PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贵州茅台|600519.SH|1,551|68.64|74.19|80.36|22.59|20.90|19.29|买入| |山西汾酒|600809.SH|188|10.04|10.94|12.07|18.77|17.21|15.60|买入| |五粮液|000858.SZ|126|8.21|8.63|9.18|15.40|14.65|13.77|买入| |泸州老窖|000568.SZ|120|9.18|9.38|10.06|13.02|12.74|11.88|买入| |古井贡酒|000596.SZ|152|10.44|11.66|12.98|14.58|13.05|11.73|买入| |今世缘|603369.SH|45|2.74|2.93|3.19|16.34|15.26|14.02|买入| |迎驾贡酒|603198.SH|42|3.24|3.31|3.52|12.93|12.66|11.90|买入| |口子窖|603589.SH|36|2.76|3.02|3.49|13.04|11.92|10.32|买入| |金徽酒|603919.SH|18|0.77|0.80|0.89|23.55|22.66|20.37|增持| |洋河股份|002304.SZ|67|4.43|3.76|3.94|15.06|17.74|16.93|买入| |百润股份|002568.SZ|27|0.69|0.77|0.99|39.26|35.18|27.36|买入| |安琪酵母|600298.SH|37|1.54|1.79|2.07|23.90|20.56|17.78|买入| |伊利股份|600887.SH|31|1.33|1.71|1.81|23.14|18.00|17.01|买入| |洽洽食品|002557.SZ|23|1.67|1.43|1.69|13.89|16.18|13.69|增持| |甘源食品|002991.SZ|63|4.14|4.20|5.29|15.29|15.07|11.96|买入| |盐津铺子|002847.SZ|90|2.36|3.13|3.86|38.25|28.84|23.39|买入| |新乳业|002946.SZ|19|0.62|0.79|0.93|30.00|23.54|20.00|增持| |劲仔食品|003000.SZ|14|0.65|0.73|0.89|22.11|19.82|16.26|买入| |三只松鼠|300783.SZ|29|1.02|1.12|1.66|28.63|26.07|17.59|买入| |万辰集团|300972.SZ|160|1.57|5.02|7.00|101.94|31.84|22.84|增持| |有友食品|603697.SH|13|0.37|0.51|0.62|34.51|25.04|20.60|买入| |仙乐健康|300791.SZ|30|1.39|1.69|2.11|21.62|17.80|14.26|买入| |西麦食品|002956.SZ|23|0.60|0.81|1.00|37.92|28.09|22.75|买入| |卫龙美味|9985.HK|14|0.45|0.55|0.67|31.61|25.86|21.23|增持| [14][30]

报告行业投资评级 - 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 [36] 报告的核心观点 - 本周北证 50 指数阶段性回调，市场交投活跃度保持高位并持续上涨 短期波动不改中长期配置价值，中长期看北交所值得重点关注业绩稳定增长、估值处于合理水平的优质标的，继续看好 2025 年北交所板块投资价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 5 月 23 日，北证 A 股成分股 266 个，平均市值 29.36 亿元 本周北证 50 指数涨跌幅 -3.68%，收盘 1370.04 点；同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨跌幅分别为 -0.18%、-0.88%、-1.47% [2][8] 北交所个股及行业行情 - 本周个股上涨 41 只、下跌 225 只、平盘 0 只，上涨比例 15.41%，上涨比例周环比下降 51.88pct [2][13] - 本周涨幅前五的行业为环保、美容护理、建筑材料、轻工制造、医药生物，涨跌幅分别为 8.16%、2.62%、0.97%、-0.90%、-1.32%；涨跌幅后五的行业为交通运输、公用事业、纺织服饰、有色金属、通信，涨跌幅分别为 -20.33%、-11.41%、-8.94%、-8.77%、-7.48% [2][19] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额为 359.49 亿元，较上周上涨 3.65%，区间日均换手率为 4.57%，环比 +0.02pct [2][22] 北交所新股更新 北交所本周新股 - 本周无新股上市 [2][25] 审核更新 - 本周酉立智能提交注册 下周上会 2 家（世昌股份、志高机械）、申购 1 家（交大铁发）、上市 0 家 [2][26][27] 北交所公告精选 - 科强股份子公司无锡科悦新材料科技有限公司拟增加注册资本 600 万元，增资后公司持有股权由 50.10%下降至 45.00%，子公司由控股变为参股 [29] - 海泰新能拟在印尼建设项目，项目实施主体为全资子公司 PT GREEN VISION SOLAR，拟使用募集资金增资 1.46 亿元人民币，变更后实施主体注册资本约为 5840 亿印尼盾 [30] - 骏创科技拟对美国控股子公司骏创北美增资 700 万美元，增资后总投资额为 1100 万美元，公司控股比例由 92.50%增至 97.27% [31] - 豪声电子员工持股平台嘉兴美合投资合伙企业、嘉兴美兴投资合伙企业拟分别减持公司股份 980,000、350,000 股，占总股本比例分别为 1.0000%、0.3571% [32]