投资评级 - 买入评级 [2][5] 核心观点 - 1H25业绩实现高增长 营收9.4亿元同比+33% 归母净利润1.3亿元同比+56% [1][5] - 单Q2营收4.9亿元同环比+21%/+8% 归母净利润0.63亿元同环比+55%/-1% [1][5] - 深度绑定比亚迪与吉利两大客户 1H25比亚迪销量215万辆同比+33% 吉利销量141万辆同比+47% [1] - 盈利能力持续提升 1H25毛利率25.7%同比+1.98pcts 净利率13.9%同比+2.37pcts [1] - 海外布局加速 与万安科技成立墨西哥及摩洛哥合资公司（持股65%）推动全品类出海 [2] - 非车端业务拓展 收购无锡泽根弹簧控股权 开拓人形机器人及航空航天领域 [2] - 工业机器人领域已与ABB形成稳定供货 IPO项目新增年产能10万套 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收22.9/27.5/31.6亿元 同比+23%/+20%/+15% [2] - 预计2025-2027年归母净利润3.0/3.7/4.4亿元 同比+32%/+23%/+20% [2] - 2025E每股收益1.10元 市盈率21.3倍 [4][9] - 盈利能力持续优化 预计2025-2027年毛利率26.5%/26.9%/27.4% [9] - ROE水平稳步提升 2025-2027年预计达15.8%/16.2%/16.4% [9] 业务进展 - 产品结构多元化 从制动弹簧拓展至悬架弹簧、稳定杆等核心产品 [2] - 非车端业务收入占比预计将显著提升 [2] - 当前价格23.45元 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收8.3亿元（同比+15.7%），归母净利润0.5亿元（同比+15.5%），扣非归母净利润0.5亿元（同比+29.4%）[1] - 二季度营收4.85亿元（同比+21.3%，环比+41.0%），归母净利润0.25亿元（同比+34.2%，环比-14.1%）[1] - 高温耐蚀合金板块营收6.03亿元（同比+17.98%），合金管材板块营收1.86亿元（同比+15.36%）[1] - 毛利率同比提升0.13个百分点至15.75%，高温合金产能释放带动规模化效应显现 [2] - 已获得中国航发集团、罗罗、赛峰、GE等国内外知名企业认可，加速切入全球高温合金供应链 [2] 财务表现 - 2025年上半年高温耐蚀合金/合金管材毛利率分别为17.9%（同比+0.7pcts）/6.7%（同比-1.4pcts）[1] - 预计2025-2027年营收17.6/22.1/27.4亿元（同比+26%/26%/24%），归母净利润1.2/1.7/2.5亿元（同比+74%/51%/42%）[2] - 对应EPS为0.47/0.70/1.00元，市盈率46.0/30.6/21.5倍 [3][10] - 2025年预测毛利率16.9%（同比+1.0pct），ROE提升至4.1%（2024年为2.4%）[10] 业务进展 - 高温合金产能持续提升，适配"两机"（航空发动机、燃气轮机）赛道高景气需求 [1][2] - 海外市场拓展成效显著，进入罗罗、贝克休斯、霍尼韦尔等国际头部企业供应链体系 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收55.26亿元（同比+3.0%），归母净利润3.97亿元（同比+33.8%），扣非归母净利润4.11亿元（同比+31.2%） [1][5] - 2025年Q2实现营收29.0亿元（同比+5.5%），归母净利润2.6亿元（同比+27.4%），扣非归母净利润2.7亿元（同比+26.9%） [1][5] - 2025年H1毛利率提升0.8个百分点，期间费用率下降1.1个百分点（其中管理费用率下降1.3个百分点），归母净利率提升1.6个百分点至7.2% [2] - 2025年Q2毛利率提升1.4个百分点，期间费用率下降0.4个百分点（其中管理费用率下降0.9个百分点），归母净利率提升1.6个百分点至9.1% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.81元、1.01元、1.21元 [2][4] 业务战略与增长驱动 - 坚定执行"鲜立方"战略，低温品类销售额同比增长超10% [1] - 高端鲜奶与"今日鲜奶铺"产品均实现双位数增长 [1] - "活润"系列通过产品创新与场景拓展实现超40%的高速增长 [1] - 液奶收入增长4.6%至50.7亿元，营收占比提升至91.7% [1] 渠道与区域表现 - DTC直销模式收入增长23.0%至33.9亿元，营收占比提升至66.3% [1] - 电商渠道收入增长15.4%至5.9亿元 [1] - 西南区域营收增长5.1%，华东区域增长6.8%，其他区域增长7.9%，华北区域下降15.8%，西北区域下降1.9% [1] 盈利能力与效率提升 - 利润增速显著超越营收增速，经营效率持续优化 [2] - 归母净利率达到近年来较高水平，Q2创近年来新高 [2] - 预计2025年销售净利率为6.4%，2027年提升至8.5% [8] - 预计2025年ROE为21.7%，2027年提升至26.7% [8] 财务预测与估值 - 预计2025年营业总收入110.39亿元（同比+3.5%），2027年提升至122.97亿元 [4][8] - 预计2025年归母净利润6.96亿元（同比+29.5%），2027年提升至10.39亿元 [4][8] - 当前市盈率22.6倍（2025E），预计2027年降至15.1倍 [4][8] - 当前市净率4.7倍（2025E），预计2027年降至3.9倍 [4][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][7] 核心观点 - 短期扰动因素导致2025年上半年利润释放不足，但长期成长潜力依然显著 [1][2][3] - 银漫二期扩建、宇邦矿业收购及大西洋锡业整合将驱动未来产能和盈利增长 [3] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长，EPS逐年提升至1.64元 [3][4] 财务表现 - 2025H1营收24.73亿元（同比+12.5%），归母净利润7.96亿元（同比-9.9%） [1] - Q2单季营收13.24亿元（同比-7.7%，环比+15.2%），净利润4.21亿元（同比-35.6%，环比+12.5%） [1] - 2025E营收预计5177百万元（同比+21.2%），归母净利润1921百万元（同比+25.6%） [4][11] 业务分项 - 银漫矿业：受安全事故影响配矿，25H1净利润6.71亿元（同比-5.45%） [2] - 宇邦矿业：因施工建设导致产能未释放，25H1净利润亏损0.12亿元 [2] - 融冠矿业：矿房夹石增加及铁精粉售价同比降10.69%，成本上升 [2] - 乾金达：设备维修及掘进量增加，25H1净利润1.24亿元（同比-12.18%） [2] 产量数据 - 25H1银产量131.32吨（同比+4.57%），锡产量3589.82吨（同比-20.64%） [3] - 锌/铅/铜/锑产量分别为3.0万吨/0.9万吨/960.74吨/968.69吨 [3] 成长性项目 - 银漫矿业扩建至297万吨/年产能已获立项批复 [3] - 以23.88亿元收购宇邦矿业85%股权 [3] - 收购大西洋锡业96.04%股权，计划最终实现100%控股 [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年EPS预测：1.08元/1.39元/1.64元 [3][4] - 对应PE倍数：19倍/15倍/12倍 [3] - 预计ROE持续高于21%，毛利率稳定在63%以上 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 煤价中枢同比下滑22.74%导致业绩明显下滑 [1] - 公司聚焦主业且高分红高股息可期 [2] - 维持原盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为195.13亿元、215.73亿元、227.88亿元 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入779.83亿元 同比下降14.19% [1][4] - 2025年上半年归母净利润76.38亿元 同比下降31.18% [1][4] - 2025年上半年扣非归母净利润72.23亿元 同比下降35.41% [1] - Q2单季度营业收入378.21亿元 同比下降20.46% 环比下降5.83% [1] - Q2单季度归母净利润28.34亿元 同比下降54.55% 环比下降41.02% [1] 经营数据 - 2025年上半年煤炭产量8739.64万吨 同比增加1.15% [1] - 2025年上半年煤炭销量12598.92万吨 同比增加0.92% [1] - 2025年上半年总发电量177.69亿千瓦时 同比下降11.82% [1] - 2025年上半年总售电量166.19亿千瓦时 同比下降11.38% [1] 分红政策 - 2025年中期每10股派发现金股利0.39元（含税） [2] - 现金分红总额3.82亿元 占当期归母净利润的5% [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润195.13亿元 同比下降12.7% [2][6] - 预计2026年归母净利润215.73亿元 同比增长10.6% [2][6] - 预计2027年归母净利润227.88亿元 同比增长5.6% [2][6] - 预计2025年EPS 2.01元 2026年2.23元 2027年2.35元 [2][6] 估值指标 - 当前市盈率10.6倍（2025E） [6] - 当前市净率2.1倍（2025E） [6] - 预计ROE 2025年20.9% 2026年21.6% 2027年21.3% [7] - 预计毛利率 2025年33.7% 2026年34.6% 2027年35.0% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司25H1实现营收63.2亿元，同比增长47.8%，归母净利润11.1亿元，同比增长81.3% [1] - 25Q2单季度营收35.1亿元，同比增长52.4%，环比增长24.7%，归母净利润6.9亿元，同比增长103.3%，环比增长63.3% [1] - 铜矿业务加速放量，矿服业务成长性可期，双轮驱动战略成效显著 [2][3] 财务表现 - 25H1资源业务营收29.1亿元，同比增长238.0%，毛利13.9亿元，同比增长276.8%，毛利率47.7% [2] - 25H1矿服业务营收33.2亿元，同比增长0.6%，毛利7.7亿元，同比下降17.3%，毛利率23.1% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为3.71、4.28、4.99元，对应PE分别为16、14、12倍 [3] 业务发展 - 25H1铜当量产量约3.94万吨，销量约4.39万吨，其中25Q2产量2.19万吨，环比增长25.4%，销量2.50万吨，环比增长32.3% [2] - 鲁班比铜矿提产改造、L矿西区稳产达产是资源开发重点，L矿东区、鲁班比铜矿达产和哥伦比亚SanMatias项目预计贡献远期增量 [2] - 卡库拉铜矿生产逐步恢复至停工前70%水平，科马考铜矿服务协议总价款约8.05亿美元，为矿服业务提供强劲支持 [3] 业绩预测 - 预计2025年营收131.1亿元，同比增长31.9%，归母净利润23.13亿元，同比增长46.0% [4] - 预计2026年营收142.22亿元，同比增长8.5%，归母净利润26.67亿元，同比增长15.3% [4] - 预计2027年营收159.11亿元，同比增长11.9%，归母净利润31.11亿元，同比增长16.6% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][7] 核心观点 - 公司短期业绩承压但主动进行战略调整以夯实长期发展基础 2025年上半年营收同比下降4.84%至69.50亿元 归母净利润同比下降9.46%至22.29亿元 2025年第二季度营收同比下降29.69%至18.52亿元 归母净利润同比下降37.06%至5.85亿元 [1][7] - 公司理性务实轻装上阵蓄力长期发展 预计2025-2027年每股收益分别为2.31/2.44/2.56元 [3] 财务表现 - 2025年上半年特A+类产品营收同比下降7.4% 特A类产品营收同比微增0.7% 特A类以下产品及其他产品收入均承压 [2] - 分地区表现：省内营收同比下降6.1% 省外营收同比增长4.8% 省内细分区域中苏中地区降幅最小为-0.2% 淮安/南京/苏南/盐城/淮海大区收入分别下降4.3%/7.9%/11.0%/6.4%/7.3% [2] - 经销商数量较期初新增71家至1299家 整体稳中有升 [2] - 2025年第二季度回款同比下降18.9% 期末存货增长24.4% 经营性净现金流为-3.5亿元 [2] - 2025年第二季度期间费用率显著上升：销售/管理/研发/财务费用率分别上升6.8/1.7/0.2/0.4个百分点 净利率下滑3.7个百分点 [3] 业绩预测 - 预计2025年营业总收入102.98亿元 同比下降10.8% 2026-2027年预计分别增长6.8%和5.8%至110.00亿元和116.34亿元 [5][11] - 预计2025年归母净利润28.83亿元 同比下降15.5% 2026-2027年预计分别增长5.7%和4.9%至30.46亿元和31.95亿元 [5][11] - 预计2025-2027年毛利率分别为74.0%/73.4%/72.8% 销售净利率分别为28.0%/27.7%/27.5% [11] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为17.5%/16.7%/16.1% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025H1实现营收9.28亿元（yoy+25.5%）[1][6] - 归母净利润0.37亿元，同比扭亏[1][6] - 经调整净利润0.85亿元（yoy+77.7%），超2024年全年水平[1][6] - 销售费率17%（yoy-5.0pct）、管理费率10.2%（yoy-8.6pct）、研发费率9.1%（yoy-5.1pct）[1] - 人员总人效同比提升25.6%[1] 分业务表现 - AI+SaaS业务收入5.0亿元（yoy+26.0%），毛利率80.4%[1] - 精准营销业务收入4.2亿元（yoy+25.0%）[1] 客户与商业化进展 - KA客户收入占比提升至50.3%，新增沃尔玛、欧莱雅等标志性客户[2] - AI Agent赋能服务企业达5518家，实现AI收入1.1亿元[2] - 截至2025年6月末AI相关业务ARR达1.9亿元，AI Agent相关ARR达0.87亿元[2] - AI+SaaS客户总数达2.17万家，KA大客户数量增至814家[2] - SMB老客客单价同比提升21.7%，KA老客客单价同比提升20.7%[2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为23亿元、31亿元、41亿元[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、2.04亿元、2.88亿元[3] - 预计2025-2027年营收增长率分别为49.4%、33.4%、30.9%[4] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为107.7%、201.3%、40.7%[4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3][6][17] 核心观点 - 匹米替尼（CSF-1R抑制剂）治疗腱鞘巨细胞瘤（TGCT）的新药上市申请（NDA）已于2025年6月10日获中国NMPA受理，并被CDE纳入优先审评，海外获得FDA突破性疗法认定（BTD）和EMA优先药品（PRIME）认定，预计2026年在中国和美国获批上市，2027年在欧洲、日本、加拿大获批上市 [1][15][100] - 依帕戈替尼（FGFR4抑制剂）针对FGF19过表达肝细胞癌（HCC）后线治疗注册性临床试验已完成首例患者给药，联合阿替利珠单抗的II期研究显示客观缓解率（ORR）≥50%，中位无进展生存期（PFS）≥7个月，并获得FDA孤儿药认定和CDE突破性治疗药物认定 [2][15][60] - ABSK043（口服PD-L1抑制剂）与艾力斯合作探索联合戈来雷塞片治疗KRAS-G12C突变非小细胞肺癌（NSCLC），联合伏美替尼治疗EGFR突变NSCLC的II期临床进行中，单药在未经免疫治疗的实体瘤患者中ORR达20.4%，NSCLC患者ORR达33.3% [2][84][90] - 公司2025年上半年实现总收入657.1百万元，其中默克授权收入612.1百万元（85.0百万美元），归母净利润328.5百万元，现金储备2331.7百万元 [35][36][37] - 预计2025-2027年营收分别为612.1百万元、678.8百万元、627.2百万元，同比增长21.5%、10.9%、-7.6%，毛利率维持100% [3][15][101] 公司管线与进展 - 核心产品匹米替尼针对cGVHD适应症的II期研究显示客观缓解率（ORR）64%，所有受累器官均观察到缓解 [56][57] - ABSK061（FGFR2/3抑制剂）针对实体瘤的I期研究在FGFR激活改变患者中ORR达37.5%，针对儿童软骨发育不全适应症获CDE临床批准 [79][80][82] - 早期管线包括ABSK131（PRMT5-MTA抑制剂）、ABSK141（KRAS-G12D抑制剂）、ABSK211（Pan-KRAS抑制剂）、ABK3376（EGFR-C797S抑制剂）和ABSK051（CD73抑制剂），均处于临床前或早期临床阶段 [92][93][94][98] 商业化与合作 - 与默克就匹米替尼达成独家许可协议，潜在付款总额高达6.055亿美元，包括7000万美元首付款和8500万美元行权费，以及两位数百分比销售分成 [27][28][35] - 与艾力斯就ABK3376达成授权协议，潜在付款总额不超过187.9百万美元 [26] - 2024年收入504.0百万元，其中497.3百万元为默克授权收入，6.7百万元为艾力斯里程碑付款 [36]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入24.72亿元，同比增长13.9%，但期内利润同比下降37.3%至1.78亿元，经调整净利润同比下降33.2%至2.35亿元 [1] - 在线娱乐票务服务收入同比增长12.81%至11.80亿元，娱乐内容服务收入同比增长18.04%至12.09亿元 [2][3] - 宣发实力显著，主控发行影片数量创历史同期新高，并积极参与头部影片发行 [3] - 积极探索IP衍生业务，布局自有IP及联动合作，未来将深度参与头部游戏IP大电影等项目 [3] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为4.56亿元、7.75亿元、9.64亿元，同比增长47%、70%、24% [3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率为37.9%，同比下降15.4个百分点 [1] - 预计2025年营业收入为48.22亿元，同比增长18%，2026年及2027年分别增长9%和6%至52.32亿元和55.26亿元 [3] - 预计2025年每股收益为0.28元，2026年及2027年分别为0.55元和0.71元 [3] - 预计2025年市盈率为31.18倍，2026年及2027年分别降至15.84倍和12.29倍 [3] 业务运营 - 1H25全国电影总票房292.31亿元，同比增长22.91%，观影人次6.41亿，同比增长16.89% [2] - 二季度电影大盘票房表现疲软，总票房67.71亿元，同比下降33.68%，但暑期档彰显韧性，截至8月24日档期累计票房超110亿元 [2] - 线下演出市场保持较高热度，地方曲艺、休闲展览和脱口秀等品类GMV同比增长均超过80% [2] - 2025年上半年主控发行影片24部，开发影片4部，票房前5的国产影片中参与4部的发行/出品 [3] - 后续内容储备包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》《匿杀》《飞驰人生3》《志愿军3》《人·鱼》等 [3]