报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入10月中旬主产地煤矿产量陆续恢复，供应宽松；电厂库存持续去库，进口利润打开，电厂仅维持刚需采购，港口调入和调出低位，港口库存区间波动，随着全国高温褪去，电厂日耗季节性回落，耗煤量减少，沿海电厂库存低于同期，持续刚需采购，港口平仓价连续上涨，坑口安监加强，煤矿开工率暂稳，产量一般，化工煤需求尚可，坑口价坚挺上涨，预计短期内煤价上涨为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 10月20日港口动力煤市场维持强势上行态势，5500大卡市场报价765 - 775元/吨，5000大卡市场报价670 - 685元/吨，4500大卡市场报价575 - 585元/吨；内蒙、榆林、山西等地非电企业用煤各煤种有不同价格区间；江内港口5500大卡动力煤主流报价800 - 810元/吨，5000大卡报价710 - 725元/吨，部分低硫优质煤报价高达730元/吨，4500大卡报价620 - 630元/吨 [3] 重要资讯 - 9月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4个百分点，日均产量1372万吨；1 - 9月份规上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0% [4] 逻辑分析 - 供应上西北地区降雨影响消退，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率提升，10月20日鄂尔多斯地区煤矿开工率71%，榆林地区煤矿开工率46%，鄂榆两市煤炭日均产量400万吨以上，国内供应整体收紧 [5] - 进口方面受内贸煤价好转影响，本周进口市场情绪回暖，沿海电厂询货积极性提高，市场成交氛围好转 [5] - 需求方面南方降温、北方进入供暖季，热力企业与电厂用煤压力增大，但终端下游电厂优先兑现长协煤合同，对市场煤采购谨慎，仅满足少量刚性需求 [5] - 库存方面铁路运输恢复正常，大秦线日均运量100万吨，呼局批车数20列附近，调入恢复，港口调入低位，调出持续低位，10月20日环渤海港口库存2231万吨，位于历年中性水平，沿海电厂日耗季节性回落，库存稳定，内地电厂库存依旧偏高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周需求零星释放，出厂价以稳为主，本周需求继续不振，价格震荡下行，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交平平 [5] - 部分装置检修，日均产量降至18.7万吨附近，需求端印标即将出结果，出口窗口即将关闭，对国内市场情绪影响有限 [5] - 华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高 [5] - 尿素生产企业库存增加17万至161万吨附近，整体高位，国内供应宽松，需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作 [5] - 短期国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷，国内外价差偏大，对国内现货市场情绪有一定支撑 [5] - 部分地区出厂价下调后厂家收单依旧疲软，国庆期间尿素待发告罄，当前国内需求疲软，主流交割区出厂价1500元/吨附近，下游抵制，厂家收单转弱，秋季肥收尾，需求持续性有待观察，基本面依旧偏宽松，仍以反弹偏空思路对待 [5] - 交易策略为单边短期逢高空为主，不追空；套利和场外均观望 [5] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 本周需求不振价格震荡下行，山东地区主流出厂报价领跌，河南地区跟涨后预计跟跌，交割区周边区域出厂价弱稳或下跌 [5] - 国内供应宽松需求下滑，贸易商谨慎操作，短期需求有限，出口对市场情绪有一定支撑，基本面偏宽松，以反弹偏空思路对待 [5] - 交易策略为单边短期逢高空为主，不追空；套利和场外均观望 [5] 基本面数据 核心数据变化 - 供应方面，2025年第41周，全国煤制尿素产能利用率83.65%，环比跌4.74%，气制尿素70.75%，环比跌2.64%；山东尿素产能利用率83.82%，环比跌0.51% [6] - 需求方面，2025年第42周，中国三聚氰胺产能利用率周均值为55.18%，较上周减少10.29个百分点；复合肥产能利用率在24.18%，环比降1.32个百分点；截至2025年10月17日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量400吨，较上周减少220吨，环比跌35.46%；截至2025年10月15日，中国尿素企业预收订单天数6.71日，较上周期减少0.29日 [6] - 库存方面，2025年10月15日，中国尿素企业总库存量161.54万吨，较上周增加17.15万吨，环比增加11.88%；截止2025年10月16日，中国尿素港口样本库存量44.6万吨，环比增加3.1万吨，环比涨幅7.47% [6] - 估值方面，固定床亏损110元/吨，水煤浆生产亏损80元/吨，气流床生产利润150元/吨，期货震荡，基差 -100元/吨，15价差 -70元/吨 [6] 主流厂家出厂价 未提及具体内容 基差 未提及具体内容 区域价差 未提及具体内容 仓单与价差 未提及具体内容 原料煤价格 未提及具体内容 生产利润 未提及具体内容 尿素/液氨、合成氨价差 未提及具体内容 尿素开工率 未提及具体内容 尿素产量 未提及具体内容 尿素预收 未提及具体内容 尿素库存 未提及具体内容 其余库存供需 未提及具体内容 复合肥 未提及具体内容 三聚氰胺 未提及具体内容 尿素出口 未提及具体内容 家具 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，综合宏观环境、供需关系、政策等因素，给出各品种走势判断和交易策略建议 各行业总结 农产品 - 豆粕：宏观好转带动美豆上行，但国际大豆压力大或回落，国内豆粕受宏观影响及后续供应压力，预计盘面偏回落，建议豆粕 05 合约逢高布局空单等[16][17] - 白糖：国际原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势，国内郑糖预计短期跟随外盘，建议逢高布局空单[20] - 油脂板块：短期维持震荡，受宏观环境和情绪影响或有所回落[20][23] - 玉米/玉米淀粉：美玉米短期窄幅震荡，国内新作玉米上量减少，现货短期反弹，建议外盘 12 玉米回调短多等[23][25] - 生猪：出栏量维持高位，供应压力仍存，猪价有压力，建议偏空思路为主[26][27] - 花生：受降雨影响，新季花生偏强，油厂和贸易商收购使油料花生市场稳定，01 花生短期偏强震荡，建议回调短多[30] - 鸡蛋：供应端在产蛋鸡存栏高位，需求端表现一般，蛋价预计偏弱，建议前期空单获利平仓[35] - 苹果：晚熟富士优果率偏差，开称价格偏高，期货仓单制作成本高，预计盘面震荡略偏强，建议多 11 月空 1 月[39][40] - 棉花 - 棉纱：新棉收购进度加快，市场关注新棉开称，预计盘面有卖套保压力，旺季需求对盘面提振有限，预计维持震荡走势[44][45] 黑色金属 - 钢材：受煤矿事故影响黑色板块反弹，整体维持区间震荡，建议维持震荡偏强走势，逢低做多卷螺差[47][48] - 双焦：周五夜盘焦煤大涨，供给受限且安监趋严，但钢厂利润不佳制约上涨空间，建议谨慎者多单部分止盈，等待回调后逢低做多[50][51] - 铁矿：基本面转变，供应增加需求降低，矿价预计偏弱运行，建议中期偏空为主，期现反套[52][53] - 铁合金：宏观情绪带动反弹，但需求压力仍存，基本面供需双降，底部震荡为主，建议宏观情绪好转带动反弹但需求压力仍在，底部震荡运行[54][56] 有色金属 - 贵金属：特朗普贸易立场软化，避险情绪回落，中长期上涨基础未变，建议暂时止盈离场，等待新的低多机会[60][61] - 铜：中美贸易关系缓和，铜矿供应端扰动增加，消费表现一般，建议逢低多思路对待，追高需谨慎[64][65] - 氧化铝：供应端出现边际变化，过剩量将更显著，预计更多减产在 11 月发生，短期低位磨底，建议持续关注供应端变化[68][69] - 电解铝：关税改善市场情绪，本周关注宏观预期，基本面消费有支撑，建议逢低看多，谨慎追高[74][75] - 铸造铝合金：关税恐慌情绪改善，基本面废铝回收紧缺，四季度汽车需求提升，建议铝合金价格逢低看多[78] - 锌：矿端进口锌矿亏损扩大，冶炼端产量或增加，出口窗口打开，预计外强内弱格局延续，建议获利空单部分了结，逢高再次布空[79][82] - 铅：10 月中下旬铅锭供应或增加，铅价有回落风险，建议获利空单继续持有，逢高布局空单[84] - 镍：宏观环境波动，供需过剩格局难改，库存增加，镍价预计宽幅震荡，重心下移，建议反弹至震荡区间上沿沽空[88][89] - 不锈钢：需求不济考验成本支撑，预计保持弱势震荡格局，建议弱势震荡[91][92] - 工业硅：市场传言 11 月多晶硅减产，短期价格承压，中期 11 月后或减产，盘面难深跌，建议短期偏弱，等待回调充分[93] - 多晶硅：产能整合有进展，市场预期改变，仓单难对盘面造成向下驱动，供需有改善预期，建议多单持有[96][97] - 碳酸锂：供需收紧，供应有扰动风险，持仓增加，向上突破震荡区间，建议逢低做多[100] - 锡：贸易局势不确定，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，预计短期弱势震荡，建议短期宏观扰动大，锡价或弱势震荡[104] 航运 - 集运：现货运价方面船司表现分化，需求货量季节性回落，11 - 12 月有望好转，供给 10 - 11 月运力变化不大，12 月有调整，风险端巴以停火协议实施曲折，中美重启贸易谈判，建议 EC2512 多单继续持有，2 - 4 正套继续持有[106][110][111] 能源化工 - 原油：事件驱动油价宽幅波动，宏观情绪回暖推动反弹，但中东地缘升温，油价预计宽幅震荡中枢下行，建议反弹做空[113][114] - 沥青：供需偏弱，成本短期企稳，旺季收尾需求环比走弱，供应维持高位，累库压力上升，建议区间震荡[119][120] - 燃料油：俄罗斯能源设施受袭影响成品油，高硫进料需求有支撑，低硫供应有扰动，建议高硫低硫均偏弱震荡，反弹做空[123][124] - PX&PTA：新装置即将投产，市场预期偏弱，PX 开工四季度高位，PTA 有新装置投产和检修计划，下游需求缺乏提振，建议逢高空[128] - 乙二醇：四季度有累库预期，供需走向宽松，近期港口到货减少，基差走强，下旬供应预期减量，建议逢高做空[130][132] - 短纤：需求缺乏有效支撑，加工费坚挺，节前下游补货使工厂库存下降，节后成交良好，内销旺盛但出口新订单下达慢，建议关注需求变化[133] - PR(瓶片)：聚酯原料累库压力仍存，聚酯需求预期走弱，节后瓶片低价成交尚可，加工费走强，后期需求由旺转淡，建议逢高做空[134][138] - 纯苯苯乙烯：成本下移，中长期有累库压力，纯苯供应充裕，下游亏损，苯乙烯有新装置投产预期，后市或累库，建议中长期价格有向下压力[142] - 丙烯：供应宽松，需求有走弱预期，成本端原油偏弱，丙烷供应宽松，供应压力仍在，下游利润不佳，建议逢高做空[145][147] - 塑料 PP：L 合约和 PP 合约同比累库，8 月国内饲料产量增产但涨幅收窄，利空塑料单边，建议 L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约空单持有，止损下移[148][149] - 烧碱：价格偏弱运行，东部液碱价格受补库等因素支撑，片碱市场平稳，氧化铝行业利润收缩，预计国内氧化铝现货价格震荡偏弱[153][154] - PVC：部分装置检修，成交平稳，上半年出口驱动去库，目前库存累回高点，后期出口或走弱，供需不乐观，建议中长期偏空思路，假期空单轻仓持有[156][157] - 纯碱：价格震荡修复，但基本面仍弱，本周市场情绪或转换，供应量有增减，需求稳定，期现出货放量，建议本周震荡偏强，择机 SA1 - 5 正套[161][162] - 玻璃：负反馈加剧，需求疲软和中游出货形成负反馈，价格下跌，预计下周震荡调整，空单止盈，建议本周震荡调整，择机正套[163][165][166] - 甲醇：供大于求，价格宽幅震荡，国际装置开工率提升，进口恢复，港口库存累库，国内供应宽松，甲醇整体震荡偏弱，建议短期震荡偏弱[167][168] - 尿素：需求疲软，继续承压下行，部分装置检修，需求端印标影响有限，复合肥开工率下滑，库存高位，建议反弹偏空思路[171] - 纸浆：船舶制裁或推高运费，影响进口成本，港口库存高位，现货货源充裕，反弹乏力，建议观望，远月合约多单少量持有，关注 11 - 1 反套机会[176][177] - 原木：供需双弱，关注进口成本支撑，到港量预计正常，库存高位压制价格，需求疲软，成本有支撑，建议观望，可少量试多远月合约[180][181] - 胶版印刷纸：供应压力不减，市场承压下行，双胶纸供应预计增加，需求难有明显提振，建议 01 合约背靠现货市场价格下沿做空[184][186][187] - 天然橡胶及 20 号胶：仓单去化，偏弱运行，RU 和 NR 合约库存去库，全钢和半钢轮胎产线成品库存有变化，建议 RU 主力 01 合约空单持有，NR 主力 12 合约观望[189][190] - 丁二烯橡胶：全钢库存去库放缓，半钢库存累库放缓，BR 合约仓单累库，全钢和半钢轮胎产线成品库存情况，建议 BR 主力 12 合约择机试多，BR2601 - RU2601 套利持有[194][195]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油脂缺乏明显驱动，整体维持震荡，其中菜油受中加缓和预期以及空配等因素影响，跌幅明显；预计9月马棕产量或下滑、出口或上涨、库存或小幅累库，棕榈油缺乏利多驱动维持震荡；豆油供需矛盾不突出，国内先累库后或小幅去库但库存不紧张；国内菜油基本面变化不大，继续边际去库对价格形成支撑 [4][31] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - 未来两周南马降雨多，预计10月马棕小幅减产但略高于5年均线，出口环比增加但低于5年均线，库存增至235 - 245万吨，近期马来CPO现货价持稳，后期CPO下跌空间有限 [8] - 截至9月印度2024/25年度食用油进口量累计1398万吨，同比减少3.8%，9月港口库存累库至103万吨，三大油脂库存均高于5年均值，CPO和葵油偶有进口利润但采购进度放缓，市场传印度进口中国远月豆油 [14] - 特朗普考虑终止与中国在食用油及其他贸易领域业务往来，今年1 - 8月中国出口UCO累计166万吨，同比减少12%，其中出口美国约30万吨，同比减少65%，美国1 - 7月累计进口UCO达132万吨，同比增加8%，进口中国数量同比减少43%，进口来源更丰富 [20] 国内市场 - 截至2025年10月10日，全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨，环比减0.46万吨，减幅0.83%，1 - 8月进口159万吨，低于去年同期，产地报价偏稳，进口利润倒挂收窄，10、11月商业买船约20万吨+，远月船期少 [23] - 截至2025年10月10日，全国重点地区豆油商业库存126.51万吨，环比增1.64万吨，增幅1.31%，本周油厂大豆压榨量216.62万吨，开机率59.59%，下游按需补库提货慢，中国未采购美豆，后期大豆到港和压榨减少，豆油库存或10月底后去库但不紧张 [26] - 上周沿海地区油厂菜籽压榨量1.4万吨，开机率3.73%，截至2025年10月10日，沿海菜油库存57.1万吨，环比减1.2万吨，处于历史同期高位但持续去库，欧洲菜油FOB报价增加，进口利润倒挂扩大，市场传进口迪拜菜和俄菜，国内菜油基差偏稳，沿海去库趋势延续，市场预期中加关系缓和，菜油回落，基本面变化不大，去库支撑价格 [29] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂缺乏驱动或回调，预计震荡偏弱，暂时观望，回调较多时轻仓逢低做多 - 套利策略：观望 - 期权策略：观望 [33] 第二部分 周度数据追踪 包含马来、印尼棕油产量、出口、库存，国际豆油市场，印度油脂供需，国内油脂供需、现货基差、商业库存等多方面数据图表 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶估值重心小幅下移，供应受天气影响，需求节后有所恢复，可关注单边、套利和期权策略机会，NR - RU价差近期走强但大部分数据不支持其持续，天胶成本支撑不足，合胶供应转宽松，下游消费有不同表现，RU月差正套驱动仍在兑现 [4][5][17] 各部分内容总结 综合分析 - 估值方面，天然橡胶重心小幅下移，青岛STR20混合胶14586元/吨、上海全乳胶14387元/吨，周跌幅约1.5%，顺丁橡胶重心最低触及10600 - 10700元/吨 [4] - 供应方面，海南、西双版纳降雨扰动胶水产量，国内原料收购价下调，泰东北天气转好杯胶价格下跌，合成胶因原油成本支撑塌陷和部分企业重启开工率上升、库存增加 [4] - 需求方面，轮胎“双节”后全面复工，山东全钢胎开工负荷回升18.7个百分点至65%，半钢胎开工亦大幅上扬，下游逢低补库，一般卡客车胎强于轿车胎时橡胶价格较弱，目前轿车胎有企稳迹象 [4] 策略推荐 - 单边策略，RU主力01合约空单持有，在15000点设止损；NR主力12合约观望，关注12360点压力；BR主力12合约择机试多，在10790点设止损 [5] - 套利策略，RU2601 - NR2601择机介入；BR2601 - RU2601（2手对1手）报收 - 4010点持有，止损上移至 - 4090点 [5] - 期权策略，RU2601沽13500合约报收73点，择机卖出，在103点设止损；BR2512购11200合约报收185点，关注219点压力 [5] 焦点 - NR估值（NR - RU价差）的强势 - NR - RU价差自09合约交割后持续走强，基本面支持NR走强的是泰国水杯差创新低，支持RU走弱的是国产能充足，但大部分数据不支持NR持续走强，周五夜盘RU相对企稳，可择机尝试价差扩大 [17] 天胶供应 - 成本支撑不足 - 泰国胶水同比跌幅大于RU，10月至今报收54.1泰铢/公斤，同比下跌 - 34.8%，远大于RU合约同比 - 7.0%的跌幅，云南胶水相对于RU同样超跌，支撑不足 [26] - 泰国10月日均产量加权降雨量同比增长 + 1.13mm/天，但涨幅连续6个月收窄，意味着供应增量，且泰国地区水杯差处于历史同期低位，胶水相对走弱趋势稍有反转 [26] 合胶供应 - 顺丁转宽松（更新） - 国内丁二烯产能利用率减产至65.8%，同比减产 - 1.9%，连续3周边际减产 [36] - 国内高顺顺丁橡胶产能利用率连续2周增产至74.7%，同比增产 + 14.8%，涨幅扩大 [36] - 国内丁二烯港口库存连续4周累库至3.08万吨，同比累库 + 0.45万吨，连续2周边际去库 [36] - 国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存连续3周累库至3.28万吨，同比累库 + 0.79万吨，连续8周边际累库 [36] 混合基差偏强 - 青岛保税区库存去库（口径调整，更新） - 截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%，保税区库存7.08万吨，增幅2.02%，一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49% [39] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74个百分点，出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.11个百分点，出库率减少4.91个百分点 [39] - 本期青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库累库，一般贸易库去库，节后胶市宏观氛围偏空，胶价偏弱整理，下游企业多观望 [39] 下游消费 - 节后全钢主动累库（更新） - 全钢轮胎产线开工率增产至64.5%，同比增产 + 6.1%，连续10周边际增产，成品库存连续7周累库至40天，同比持平，边际累库，主动累库 [46] - 半钢轮胎产线开工率增产至72.7%，同比减产 - 8.9%，跌幅收窄，边际增产，产品库存连续9周去库至45天，同比累库 + 19.6%，连续21周边际去库，被动去库，平衡趋紧 [46] 下游消费 - 欧洲汽车行业回升明显（更新） - 截至2025年9月，国内汽车库存指数连续2个月累库至57.9点，同比累库 + 9.4%，连续2个月边际累库，利空RU单边 [53] - 截至2025年10月，欧洲汽车行业指数环比下跌至 - 30.6点，但同比走强，利多RU单边 [53] - 一般卡客车胎强于轿车胎时橡胶价格较弱，目前有企稳迹象 [53] RU月差 - 正套驱动，仍在兑现 - 决定月差的两大因素看，当前基本面依然支持近月走强的正套逻辑 [54] - 8月国内资金年化利率报收1.49%，连续4个月降息，决定了九一空间的收窄 [60] - 10月至今，RU仓单连续6个月去库至14.06万吨，同比去库 - 55.8%，降幅创2020年12月以来新低，连续9个月边际减量，利多近端 [60]

报告行业投资评级 - 多晶硅：多单持有 [1] - 工业硅：等待回调充分 [1] 报告的核心观点 - 多晶硅产能整合有进展且供需有改善预期，期货或上涨，不排除创上市以来新高；工业硅库存结构“两边低、中间高”，盘面价格偏弱，但短期盘面下跌空间有限，关注前期低点支撑 [5][7] 第一章 综合分析与交易策略 多晶硅综合分析与交易策略 - 综合分析：10月硅片排产增3GW至62GW，折算多晶硅需求约12.4万吨，产量13万吨左右，小幅累库，当前库存50万吨左右；盘面最大利空11合约不能转抛仓单，但仓单总量不大且可消化；近30万吨库存集中在3个厂家，厂家无打压价格动力，短中期现货稳中偏强；11月西南产能或减产，硅片排产或下调但有望超50GW，供需边际好转 [5] - 操作策略：单边多单持有；套利2511、2512合约反套；期权卖看跌、买看涨 [6] 工业硅综合分析与交易策略 - 综合分析：本周DMC周度产量降2.73%，多晶硅周度产量降1.28%，原生铝合金开工率升0.2个百分点，再生铝合金开工率降0.3个百分点，工业硅周度产量增2.09%，总开炉数量318台不变，社会库存增0.7万吨，样本企业库存增0.57万吨，下游原料库存降0.2万吨；库存结构“两边低、中间高”，易现期、现正反馈，近期大厂复产且11月多晶硅排产下移，盘面价格偏弱，但下游对高价接受度增加，现货成交价未显著下调，基差处年内高位，期现商库存高但集中度增加，叠加厂家低库存，短期盘面下跌空间有限 [7] - 操作策略：单边空单离场；期权暂无；套利暂无 [8] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 行情回顾 - 本周工业硅期货震荡走弱，主力合约收于8430元/吨，现货价格下调50 - 100元/吨 [11] 下游需求数据 - 本周DMC周度产量4.63万吨，降2.73%；多晶硅周度产量3.15万吨，降1.28%；原生铝合金开工率58.4%，升0.2个百分点，再生铝合金开工率58.6%，降0.3个百分点 [14] 工业硅产量 - 本周工业硅产量9.75万吨，增2.09%，总开炉数量318台不变；云南、四川厂下调开炉数量，新疆大厂开炉数增加，未来或增至100台 [27] 工业硅库存 - 工业硅社会库存56.2万吨，增0.7万吨；新疆、云南、四川样本企业库存17.06万吨，增0.57万吨；下游原料库存23.9吨，降0.2万吨 [28] 工业硅相关产品价格 - 本周工业硅现货价格走弱 [33] 有机硅相关产品价格 - 本周DMC及终端产品价格小幅上调 [38] 有机硅中间体基本面数据 - 开工率小幅下调 [43] 铝合金基本面数据 - 原生铝合金开工率微增，再生铝合金开工率微降 [47] 工业硅原料价格 - 新疆精煤价格下调 [50] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 本周多晶硅及下游主要材料价格走势 - 多晶硅现货价格部分上调，N型复投料、N型致密料、N型颗粒硅等有价格区间及变化；硅片、电池价格暂稳；部分组件价格上调 [56][64][72] 组件基本面数据 - 国内订单一般，库存中性偏高，10月排产环比9月下调至46GW [81] 电池片基本面数据 - 出口需求好，专业化电池厂家库存6.63GW，库存中性；10月组件排产下移，电池排产上调至56GW [88] 硅片基本面数据 - 本周企业开工率环比提高，周度产量增至14.35GW，按需排产，库存17.31GW；10月产量62GW，环比8月增3GW [93] 多晶硅基本面数据 - 本周产量小幅降低，工厂库存增至25.3万吨；预计10月产量13万吨左右，涉及丽豪复产等情况 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求强劲、供应扰动及库存减少背景下碳酸锂价格有向上潜力，短期建议逢低做多，套利观望，卖出虚值看跌期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 - 新能源汽车内销季节性环比增长，9月新能源汽车产销同比分别增长23.7%和24.6%，新能源乘用车零售同比增长15.5%、环比增长16.2%，1 - 9月动力电芯产量累计同比增长45.6%至861.04GWh [10] - 欧美电动化进程放缓，2025年1 - 8月全球新能源汽车销量累计同比增长23.5%，欧洲增长27.4%，美国增长8.1%，中国1 - 9月新能源汽车累计出口同比增长86% [16] - 储能市场订单火爆但产能瓶颈限制排产增长，1 - 9月中国储能电芯产量累计355.1GWh，同比增长57%，库存处三年低位，交付周期延长 [21] - 10月电池及正极排产环比继续增长，电解液排产10.0万吨，环比 +4%、同比 +46%，铁锂排产113.6GWh，环比 +9%、同比 +49%，三元排产22.2GWh，环比 +1%、同比 +12%，三元正极排产2.6万吨，环比 +2%、同比 +15%，铁锂正极排产13.0万吨，环比 +0%、同比 +19% [24][29] 供应分析 - 碳酸锂周度产量小幅增加，本周环比增加431吨，1 - 9月国内产量68.4万吨，累计同比增长42%，10月排产8.99万吨，宜春8座矿山提交储量核实报告待批复 [34] - 中国碳酸锂月度分原料产量受不同原料供应影响 [35] - 碳酸锂9月供应环比增长，10月增量有限，2025年1 - 8月中国碳酸锂进口同比增加4%，9月智利出口量环比减少，10月进口难大幅增长，9月澳大利亚黑德兰港口向中国发运锂辉石精矿环比增加45.6%、同比增加26.3% [43] 供需平衡及库存 - 碳酸锂供需平衡预估受需求和供应因素共同影响 [44] - 碳酸锂连续去库，10月可能近万吨，本周社会库存减少近2143吨，广期所仓单去化1.2万吨至3.06万吨，反映需求增长且下游有补库空间 [49] 碳酸锂后市行情展望 - 交易逻辑基于需求乐观、供应扰动和库存减少，锂价有向上潜力 [5] 行情展望及策略推荐 - 单边操作倾向于逢低做多，碳酸锂窄幅震荡后持仓增加，技术上可能冲击7.8 - 8万一线阻力 [5] - 套利操作建议观望 [5] - 期权操作建议卖出虚值看跌期权 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期多个风险事件集中发生，市场避险情绪高涨，刺激金、银维持单边强劲走势并不断刷出历史新高，但特朗普发出缓和信号后贵金属快速回调；伦敦银现货市场出现结构性供需矛盾，当前紧张程度初步缓解；倾向于贵金属中长期上涨基础未变 [3] - 市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普对美联储独立性的干扰或在中长期抬升美国通胀，是8月底以来贵金属上涨的主要驱动之一 [16][33] - 美国经济呈现GDP减速、消费预期变差、两大PMI指标趋弱、就业市场降温、通胀数据波动等特征，市场对后续降息预期有所提升 [34][44][60][72] - 2025年上半年黄金供应小幅增长，需求增长，投资需求增幅较大；全球央行购金积极；白银供应相对稳定，需求中光伏用银25年或不再高速增长，供需缺口预计减少 [77][85][89] 根据相关目录分别进行总结 第一章 周度核心要点分析及策略推荐 - 综合分析：宏观面上，美国政府停摆、中美贸易摩擦、地区银行爆雷等使市场避险情绪高涨，刺激金银上涨，特朗普缓和信号使贵金属回调；供需面上，伦敦银现货市场有结构性供需矛盾，当前紧张程度初步缓解；期货方面，沪金触及千元整数大关，沪银上探新高后回落，倾向于贵金属中长期上涨基础未变 [3] - 策略推荐：单边延续低多思路，套利和期权观望 [3][4] 第二章 宏观面数据追踪 - 市场交易主线：从关税博弈转向降息博弈，特朗普持续干扰美联储独立性，动机是迫使降息减轻国债利息负担，若独立性受干扰或抬升美国通胀，是贵金属上涨驱动之一 [16][33] - 美国经济 - GDP减速、消费预期变差：二季度GDP表面增长亮眼，但进口萎缩使净出口分项走高，消费和投资领域疲软，零售数据震荡，通胀率和预期指数表现不佳 [43] - 两大PMI指标趋弱：8月标普全球和ISM制造业、服务业PMI有不同表现，制造业PMI终值部分不及预期，服务业PMI部分超预期，PMI数据使价格接近“加息区间” [51][52] - 就业：8月季调后非农就业人口不及预期，失业率上行，平均每小时工资符合预期，数据指向劳动力市场降温，且非农数据多次下修加剧市场对就业衰退的担忧 [60] - 通胀：8月未季调CPI年率和季调后月率为1月以来新高，PPI年率为6月以来新低，月率下降，企业避免大幅提价，市场在现实和“滞胀”“衰退”预期间波动 [67][68] - 市场对后续的降息预期：当前押注美联储今年内再降息2次，对2026降息预期也是两次；年初市场对降息路径押注回调，2月中旬起因宏观数据疲软和贸易战担忧预期提升，5月因关税谈判缓和回调，8月初以来因数据走弱、美联储措辞转鸽和特朗普干扰再度回升 [72] 第三章 贵金属基本面数据追踪 - 黄金供需情况：2025年上半年黄金总供应量同比增1%，金矿产量和回收金增加；需求总量同比增13%，投资需求增长117%，科技用金持平，金饰消费下降；未来金矿产量有望创新高，回收金或增加，消费方面黄金ETF有上涨潜力，金饰需求难显著回升，科技用金可能承压 [77] - 央行购金现状：2022年起全球央行掀起购金潮，中国、波兰、土耳其、印度等发展中国家表现积极，各国央行购金有不同动机，部分央行购金数量信息不透明 [85][87] - 白银世界供需平衡：2024年全球白银供给量同比+2%，需求较上年-3%，供需缺口4634吨；2025年预计供给继续增长2%，需求中工业用银整体变化不大，光伏用银维持在6千吨左右，供需缺口预计减少至3658吨 [89] - 伦敦银市场的“轧空”行情：LBMA库存降至历史低位，可自由流动数量约6000吨，海外白银租赁利率上周四、五飙升后回落，显示伦敦现货紧张初步缓解，预计从Comex市场搬运库存到伦敦需一周左右 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝关税恐慌情绪改善，全球铝供需中期偏紧支撑铝价震荡走强，短期逢低看多 [3] - 氧化铝价格维持低位磨底，后续关注产能变动情况，当前单边可关注产能变动，套利和期权暂时观望 [99][100] 各部分总结 电解铝 策略展望 - 衍生品暂时观望，短期铝价逢低看多、谨慎追高，套利暂时观望 [3] - 宏观上特朗普关税政策升级后又有缓和迹象，国内将研究十五规划 [3] - 产业供应上海外印尼项目投产，国内部分项目推进及投产预期有变化，铝水就地转化率提升 [3] - 产业需求上国内铝下游加工龙头企业开工率有不同表现，部分行业开工率预计回落 [3] - 库存国庆后季节性累库，后因铝价回调去库，预计反弹后下游观望，整体库存短期难降 [3] LME市场表现 - 涉及铝锭进出口利润、LME铝投机基金净持仓与价格走势、海外消费地现货贸易升水、LME铝现货升贴水及库存等数据展示 [5][7][9] 国内外铝库存表现 - 展示铝锭、铝棒社会库存，保税区铝锭库存及出库量等数据 [18][19] 价差情况 - 包括沪粤价差、主流消费地基差、山东与华东铝价价差等数据及季节性对比 [23] 铝初级加工品加工费 - 展示佛山铝棒、河南铝板带等加工费及精废价差数据 [31][33] 再生铝合金市场情况 - 涉及废铝总产量、ADC12价格、进口利润、再生铝合金产量等数据 [40][42][46] 再生铝合金相关价差及库存 - 展示ADC12基差、精废差、铸造铝合金与铝价期货价差及再生铝合金库存等数据 [49] 电解铝供应端 - 全球和中国原铝产量有不同变化，国内电解铝平均利润及净进口量有相应数据 [52][54] 国内外电解铝产能变动预期 - 中国多个省份项目有新投、置换、减产等产能变动，海外印尼、印度等国家有新增或扩产项目 [59][60] 铝加工开工率情况 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率平均62.5%，部分行业开工率有不同预期 [64] 光伏组件排产 - 10月光伏组件产量预计有变化，国内市场需求疲软，海外有一定产出 [68] 汽车销售量 - 2025年中国汽车总销量预计增长，新能源汽车批发销售增长，拉动铝消费 [72] 地产竣工 - 1 - 8月全国房屋竣工面积同比下降，地产竣工仍偏弱 [74] 电力投资及线缆消费 - 国内铝杆样本产能扩张，订单排产有保障，10月周度开工率预计维持或回升 [86] 家电排产 - 2025年9月三大白电排产总量下降，家用空调排产后续预计同比下降 [90] 出口走势 - 8月铝材等出口同比减少，出口退税取消后预计出口量下降，后续加工手册贸易或支撑出口 [94] 铝供需平衡展望 - 展示全球及中国电解铝产量、需求、平衡等数据及增速、增量情况 [95] 氧化铝 策略展望 - 逻辑上氧化铝供需过剩将更显著，减产检修开始但距修复平衡有距离，价格低位磨底 [99] - 交易策略上单边关注产能变动，套利和期权暂时观望 [100] - 原料端国产矿供应受降雨困扰，进口矿供应回升但需求有压力，矿价僵持 [99] - 供应端部分企业检修或压产，全国氧化铝开工率下降，进口窗口开启有进口氧化铝到港 [99] 氧化铝成本利润 - 2025年9月氧化铝行业平均盈利，晋豫地区盈利低，不同地区成本利润有差异 [105][106] 氧化铝运行产能 - 供应压力下部分企业调整生产，全国氧化铝运行产能较上周降140万吨，开工率下降 [110] 海外氧化铝及进口 - 海外市场成交平缓，进口窗口开启，进口氧化铝到港且来源多元化 [114] 氧化铝期货库存 - 期货库存继续增加，部分地区库存有增减变化 [118] 铝土矿价格 - 国产矿供应受限，进口矿供应回升但需求有压力，铝土矿价格僵持 [121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端进口锌矿亏损扩大，冶炼厂以国产锌矿采购为主，后续比价修复或压制进口锌矿加工费；冶炼端利润收窄但仍可观，10月国内精炼锌产量或增加；消费端传统旺季将过，需求或转淡；库存方面国内累库、海外低库存，预计外强内弱格局延续；可提前布局卖LME锌买入沪锌的套利，单边可获利空单部分了结、逢高布空 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 交易策略包括单边获利空单部分了结、逢高布空；套利可根据出口情况提前布局买SHFE抛LME操作 [4] 第二章 市场数据 未明确给出市场数据相关内容可总结要点 第三章 基本面数据 锌矿供应情况 - 2025年1 - 7月全球锌精矿产量719.18万吨，同比增加6.91%；7月产量107.62万吨，同比增加10.28%；9月国内锌精矿产量31.45万金属吨，环比 - 8.79%，同比 - 9.99%；10月预计为30.09万金属吨，环比 - 4.32% [29] 锌矿进口情况 - 1 - 8月累计锌精矿进口量350.27万吨，累计同比增加43.06%；10月比值走差，进口锌精矿亏损扩大，进口矿或减量 [38] 国内矿石总供应 - 国产矿供应减少，进口锌精矿有减量预期，10月国内锌精矿供应或减少；截至9月，国内冶炼厂原料库存较去年同期增加至26.3天，近期环比减少但仍安全 [41] 锌矿加工费情况 - 10月Zn50国产锌精矿月度加工费3650元/吨，10月17日周度下调100元至3400元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比涨0.25美元/干吨至118.75美元/干吨；当前国内矿山利润3980元/吨左右，冶炼厂不含副产品亏损630元/吨左右，含副产品盈利1050元/吨左右 [45][46] 全球精锌产量 - 2025年1 - 7月全球精炼锌产量791.09万吨，同比减少1.15%，消费量779.45万吨，同比增加0.26%，累计过剩11.64万吨；7月产量119.93万吨，同比 + 6.7%，需求116.91万吨，同比 + 0.87%，过剩3.02万吨 [50] 国内精炼锌供应情况 - 9月国内精炼锌企业开工率92.32%，环比 - 4.02%；9月SMM中国精炼锌产量60.01万吨，环比减少2.61万吨或4.17%，同比增加20.19%；预计10月产量62.27万吨，环比增加3.77%，同比增加22.54% [53] 锌锭进出口情况 - 1 - 8月精炼锌累计进口23.55万吨，累计同比下降11.81%；9 - 10月外强内弱，进口窗口关闭，出口窗口接近打开；10月国内精炼锌产量预计增加，进口减少，供应环比微增 [63] 原料供需汇总表 - 展示了2024年1月 - 2025年9月锌精矿和精炼锌的产量、净进口量、总供应量及同比数据 [64]