报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢、铜、锡、黄金、PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、鸡蛋、豆粕区间交易；玻璃止盈观望；铝建议加强观望；镍建议观望或逢高做空；白银多单持有，新开单谨慎；碳酸锂偏强震荡；聚烯烃、玉米偏弱震荡；棉花棉纱震荡偏强；苹果、红枣、生猪震荡运行；油脂止跌反弹；烧碱、纯碱暂时观望 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需关系、成本等多种因素影响，呈现不同的走势和投资机会，投资者需综合考虑各因素，结合自身情况选择合适的投资策略 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好，因日本财政刺激及中国商务部相关举措，但市场主线轮动快，关注3950 - 3960阻力位，或震荡运行 [1][5] - 国债前期利好预期消退，市场缺乏驱动因素，年底前震荡格局或延续，关注资产间强弱变化 [5] 黑色建材 - 双焦市场多空博弈，空头逻辑为进口蒙煤库存高、需求疲软，多头依赖国内煤矿减产等，短期多空制衡，区间右侧交易 [7][8] - 螺纹钢期货价格窄幅震荡，估值中性，驱动方面政策预期平稳，产业供需矛盾不大，涨跌空间均不大，短线交易 [8] - 玻璃月底有产线停产，政策氛围乐观，盘面可能止跌反弹，但需求端拿货积极性偏弱，元旦前后有短期偏强运行机会，建议止盈观望 [9][10] 有色金属 - 铜宏观层面美国CPI数据影响有限，2026年铜精矿长单加工费大幅下跌，供应紧张，但年末资金等因素压制价格，强预期和弱现实博弈使其高位震荡 [11] - 铝氧化铝产能平稳，海外有增量，电解铝产能有增减变化，需求进入淡季，库存累库，基本面偏弱，但宏观氛围好，预计高位震荡，建议加强观望 [11][12] - 镍矿方面印尼配额削减但产业边际回落，精炼镍过剩，镍铁过剩格局持续，不锈钢需求淡季但下跌空间有限，硫酸镍需求疲弱，中长期过剩持续，建议观望或逢高持空 [12] - 锡11月国内产量和进口量有变化，消费端半导体有望复苏，库存增加，供应偏紧，下游消费偏弱，预计偏强震荡，关注供应和需求情况 [13] - 白银因美国失业率上升、降息预期升温，价格偏强，中期价格中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎 [13] - 黄金受美国经济数据和降息预期影响，价格偏强，中期价格中枢上移，建议区间交易，追高谨慎 [14] - 碳酸锂供应端有矿山停产和产量进口量变化，需求端储能和正极排产有波动，预计价格偏强震荡，关注宜春矿端扰动 [14] 能源化工 - PVC成本利润低位，供应高位，需求依赖内需和出口但存在问题，供需整体偏弱势，预计低位震荡，关注宏观数据、出口等情况 [15] - 烧碱低估值下有反弹可能，但“高供高库弱需求”基本面压制，近月或降价去库，远月涨势待验证，关注供应检修等情况，暂时观望 [16][17] - 苯乙烯近期反弹受原油和外盘纯苯支撑，但基本面供需弱平衡，成本支撑疲弱，短期区间震荡，中长期关注成本和供需改善情况 [17] - 橡胶月底国内产区停割，海外高产期，原料价格有支撑，库存有变化，轮胎企业产能利用率有涨跌，预计震荡运行，区间交易 [19] - 尿素检修装置增加，产量下降但仍处高位，需求端农业以储备采购为主，工业需求有支撑，库存有增减变化，预计震荡运行，区间交易 [20] - 甲醇供应装置产能利用率提升，需求端制烯烃开工率波动，传统下游需求弱，库存企业增加港口减少，预计震荡运行，区间交易 [21][22] - 聚烯烃供应端PE和PP开工率有变化，需求端下游开工率下滑，库存有增减，基本面供强需弱，预计PE偏弱震荡，PP区间震荡，关注下游需求等情况 [22][23] - 纯碱现货成交平稳，上游挺价，近期检修增加，供给过剩但成本支撑强，建议暂时离场观望 [23] 棉纺产业链 - 棉花棉纱据美国农业部报告，2025/26年度全球棉花产消有调整，新棉上市后期消费稳健，叠加政策预期，价格震荡偏强 [23] - 苹果库内晚富士行情稳定，产区交易有差异，价格区间不同，震荡运行 [25] - 红枣新疆产区收购扫尾，剩余货源少，各产区价格有参考范围，震荡运行 [25] 农业畜牧 - 生猪短期肥标价差走扩支撑价格反弹，但供应增长抑制空间，中长期产能去化但仍在高位，年前出栏和冻品出库压力大，策略上近月反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，关注产能去化等情况 [27][28] - 鸡蛋当前供应充足施压现货，临近元旦需求有支撑，短期供需平衡，中长期供应压力仍存，建议养殖企业反弹逢高套保，关注淘汰及外生变量 [29][30] - 玉米短期市场有卖压，中长期种植成本下移预计丰产，但需求稳中偏弱，策略上短期谨慎追高，中长期关注政策天气，底部有支撑但涨幅受限 [30][31][32] - 豆粕美豆走势承压，国内到港情况不同，巴西天气影响生长，策略上区间操作，近月03合约逢低偏强，远月05合约偏弱 [32] - 油脂短期三大油脂有止跌迹象，马棕油减产出口转好，豆油美豆需求差但下方有支撑，菜油强现实弱预期，中长期有望筑底走强，建议前期空单逐步平仓，谨慎追涨 [33][36][40]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，建议逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃止盈观望；铜、铝、锡、黄金、PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；镍建议观望或逢高做空；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡；聚烯烃偏弱震荡；棉花棉纱震荡偏强；PTA震荡上行；苹果、红枣震荡偏弱；生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋02合约养殖企业可等待逢高套保；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕近月逢低偏强对待，远月价格偏弱对待；油脂前期多单建议逐步平仓，谨慎追涨 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需关系、成本等因素影响，呈现不同的运行态势和投资机会，投资者需根据各品种具体情况制定投资策略 [1][5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，中国央行实施宽松货币政策、北京楼市新政、中央对央企工作指示、住建工作会议等影响市场，主线轮动快 [5] - 国债震荡运行，吴清出席相关会议，关注超长端收益率、资金利率、广义基金负债端波动及贷款市场报价利率 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易，焦煤市场多空博弈，空头逻辑为进口蒙煤库存高、下游减产，多头依赖国内煤矿减产等，政策难改短期供需 [7][8] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，周三价格震荡，基差变化，估值中性，政策真空期，钢材出口或走弱，产业供需矛盾不大 [8] - 玻璃震荡运行，止盈观望，月底有产线停产，政策氛围乐观或使盘面反弹，供给日熔量持平，需求端拿货积极性弱 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，区间交易，美国CPI数据影响有限，2026年铜精矿长单加工费大幅下降，供应紧张，年末资金等因素压制价格上行 [11] - 铝反弹，建议加强观望，氧化铝产能平稳，海外项目投产，电解铝产能有增减，需求进入淡季，库存累库，基本面弱但宏观氛围好 [11][12] - 镍震荡运行，建议观望或逢高做空，印尼镍矿配额下调，精炼镍过剩，镍铁过剩价格持稳，不锈钢减产预期影响提货，硫酸镍需求弱 [12] - 锡震荡运行，区间交易，11月国内精锡产量和进口量有变化，消费端半导体有望复苏，库存增加，供应偏紧，预计偏强震荡 [13] - 白银震荡运行，多单持有、新开仓谨慎，美国失业率上升、美联储降息等因素使白银价格偏强，中期价格中枢上移 [13] - 黄金震荡运行，区间交易，美国失业率上升、美联储降息等因素使黄金价格偏强，中期价格中枢上移，追高谨慎 [14] - 碳酸锂偏强震荡，供应端部分矿山停产，产量和进口量有变化，需求端储能和正极排产较好，关注宜春矿端扰动 [14] 能源化工 - PVC低位震荡，区间交易，12月24日价格及基差变动，成本利润低，供应高，需求内需靠软制品和新兴产业，出口有风险，关注多方面因素 [15] - 烧碱低位震荡，暂时观望，12月24日价格及基差变动，低估值下炒作减产预期，但基本面弱，关注供应端和氧化铝情况 [16][17] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，12月23日价格及基差变动，近期反弹受原油等因素支撑，基本面供需弱平衡，关注成本和供需格局 [17] - 橡胶震荡运行，区间交易，12月24日海南产区停割，海外旺产期施压，港口库存累库，天胶市场高位震荡，关注库存和企业开工率 [17][18] - 尿素震荡运行，区间交易，供应端开工负荷率和日均产量有变化，成本端烟煤价格弱，需求端农业储备采购、工业需求有增减，库存有变动 [20] - 甲醇震荡运行，区间交易，供应端产能利用率和产量提升，需求端制烯烃开工率微降、传统下游需求弱，库存内地累库、港口去库 [21][22] - 聚烯烃偏弱震荡，12月24日价格有表现，供应端聚乙烯和聚丙烯开工率和产量有变化，需求端下游开工率多数下滑，库存有增减，关注多方面因素 [22] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，上游挺价，下游需求有差异，库存有变化，供给过剩但成本支撑，建议离场观望 [23] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，CCIndex3128B和CYIndexC32S指数有值，2025/26年度全球棉花产消和库存有调整，新棉消费稳健，有政策预期 [23] - PTA震荡上行，原油价格上涨，现货价格重心上移，供需去库，产能利用率和下游聚酯开工率有值，关注区间4600 - 4900 [26] - 苹果震荡偏弱，库存晚富士行情稳定，各产区交易情况不同，不同规格苹果有出库价格 [26] - 红枣震荡偏弱，新疆产区灰枣收购扫尾，各产区剩余货源不多，部分价格松动，有主流价格参考 [28] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，12月25日多地现货价格稳定，短期肥标价差等因素影响价格，中长期产能去化未有效但有预期，策略上近月滚动空、远月谨慎看涨、产业可套保 [28][29] - 鸡蛋区间波动，12月25日多地报价有变化，短期供需平衡，中长期补苗下滑但供应压力仍存，02合约养殖企业可套保，关注外生变量 [31][32] - 玉米偏弱震荡，12月24日多地价格稳定，短期东北粮供应和政策粮传言影响价格，中长期种植成本、产量、需求等因素影响，策略上短期追高谨慎、持粮主体套保，关注政策天气 [32][33] - 豆粕区间震荡，12月24日美豆价格上涨，内盘近月和远月走势有差异，巴西和阿根廷天气有影响，策略上区间操作，近月逢低偏强、远月偏弱，现货企业可点价或移仓 [34][35] - 油脂止跌反弹，12月24日美豆油和马棕油价格有表现，国内油脂价格有变动，棕榈油减产出口转好、豆油美豆和南美豆缺乏利多、菜油强现实弱预期，短期有止跌迹象，前期多单平仓，谨慎追涨 [35][36][37]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空；铜、锡、黄金区间交易；铝建议加强观望；镍建议观望或逢高做空；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡；PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡；棉花棉纱震荡偏强；PTA震荡上行；苹果、红枣震荡偏弱；生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕近月逢低偏强对待，远月价格偏弱对待；油脂前期多单建议逐步平仓，谨慎追涨 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需关系、成本因素、市场情绪等多方面影响，呈现不同的走势和投资建议，投资者需综合考虑各因素并关注相关数据和政策变化 [1][5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好但近期或震荡运行，受市场主线轮动、利多与利空会议支撑告一段落等因素影响；国债短期内若无超长端收益率强势创新高且资金利率稳定，中短端利率或企稳，长端和超长端关注年末广义基金负债端波动，周一公布中国贷款市场报价利率，国债或震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦市场多空力量暂均衡，焦煤空头逻辑为进口蒙煤库存高、下游减产需求疲软，多头依赖国内煤矿减产等因素，操作上区间右侧交易为主；螺纹钢期货价格冲高回落，估值中性，驱动方面政策真空期，出口或走弱但明年才兑现，产业供需矛盾不大，钢价涨跌空间均不大，短线交易为主；玻璃月底有产线停产叠加政策氛围，盘面可能止跌反弹，但需求端拿货积极性偏弱，元旦前后盘面有短期偏强运行机会 [7][8] 有色金属 - 铜受铜矿供应紧张预期与冶炼端潜在干扰支撑，但年末资金紧张、高铜价抑制现货采购等因素压制价格上行空间，强预期和弱现实博弈使铜价高位震荡；铝矿价预计承压下行，运行产能平稳，需求进入淡季，库存支撑铝价，基本面偏弱但宏观氛围好，铝价预计高位震荡；镍矿方面印尼拟降低配额但产业边际回落，精炼镍过剩，镍铁过剩格局持续，不锈钢减产预期影响提货节奏，硫酸镍需求疲弱供应增加，镍价前期反弹但中长期预计过剩，建议观望或逢高做空；锡矿供应紧张，下游消费电子和光伏消费偏弱，库存中等，预计锡价偏强震荡；白银和黄金受美国失业率上升、降息预期升温等因素影响价格偏强，中期价格运行中枢上移，白银多单持有，新开仓谨慎，黄金区间交易，追高谨慎；碳酸锂供应端有矿山停产等情况，需求端储能终端需求较好，下游积极采购，预计价格偏强震荡 [10][11][13] 能源化工 - PVC成本利润低位，供应高，需求内需弱、出口有风险，供需整体偏弱势，预计低位震荡，关注宏观数据、政策、出口、库存和上游开工、原油煤走势；烧碱库存高，主力下游送货量大，氧化铝影响其估值，关注主力下游采购量及液氯价格波动，建议暂时观望；苯乙烯原油地缘反复，纯苯或加速累库，苯乙烯港口库存去库但工厂提负荷反弹空间受限，偏震荡运行，关注1月美金纯苯价格及原油定价中枢变化；橡胶海南产区停割，海外旺产期施压供应，港口库存累库，轮胎样本企业产能利用率走低，基本面无明显驱动，预计震荡；尿素检修装置增加，日均产量下降但仍处高位，需求农业储备采购、工业需求有支撑有变化，库存企业库存增加、港口库存减少，中长期供应压力仍存；甲醇装置产能利用率提升，成本端动力煤价格偏稳，需求端制烯烃行业开工率窄幅下跌，传统下游需求弱，企业库存增加、港口库存减少，关注伊朗动态；聚烯烃供应PE开工率微降、PP开工率上升，需求下游平均开工率下降，库存PE和PP企业库存增加，基本面供强需弱，PE主力合约偏弱震荡关注6300支撑，PP主力合约区间内震荡关注6200支撑，LP价差预计走缩，关注下游需求、美联储降息、中东局势、原油价格波动；纯碱现货成交平稳，上游挺价，下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，碳酸锂带动轻碱消费，库存碱厂库存下滑、交割库库存小增，供给过剩是主要压力，下方成本支撑较强，建议暂时离场观望 [14][15][16][17][18][20][21][23] 棉纺产业链 - 棉花棉纱受美国农业部报告全球棉花产量和消费调减、期初库存增加影响，期末库存微增，近期新棉上市后期消费稳健，叠加新疆种植面积政策预期，价格震荡偏强；PTA受原油价格上涨、供需去库影响，价格震荡上行，短期关注区间4600 - 4900；苹果库存行情稳定，交易氛围清淡，各产区出货情况不同；红枣新疆产区收购扫尾，部分货源价格松动，各产区价格有差异 [23][26][27] 农业畜牧 - 生猪冬至后消费下滑、出栏节奏加快价格承压，但元旦春节备货需求有支撑，短期震荡整理，中长期产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，近月和淡季合约逢高滚动空思路，远月谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保；鸡蛋短期现货窄幅波动，盘面区间波动，中期补苗下滑存栏增势放缓，长期产能出清仍需时间，供应压力仍存，养殖企业可等待反弹逢高套保，关注外生变量；玉米短期卖压需消化，盘面谨慎追高，持粮主体逢高套保，中长期需求逐步释放但25/26年度供需格局偏松限制涨幅，关注政策天气情况；豆粕外盘美豆走势偏弱，内盘近月受成本支撑和去库预期影响偏强，远月交易南美丰产及成本降低偏弱，区间操作为主，近月逢低偏强对待、远月价格偏弱对待，现货企业可逢低点价12 - 1月基差或移仓至05合约；油脂短期有止跌迹象，前期多单建议逐步平仓，谨慎追涨，棕榈油马盘止跌反弹但高度有限，国内供应或宽松，豆油美豆及南美豆缺乏利多支撑，国内抛储拖慢去库，菜油强现实弱预期，后续供应边际转宽松，中长期油脂走势有望由弱转强 [29][32][33][34][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度，中国苹果因天气原因产量下降、品质较差，入库量同比偏少，且受柑橘价格低影响，出库速度慢于往年 [1][2] - 整体上，当年苹果产量与质量双下滑、入库减少，使新果上市开秤价高于往年 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025 - 26年度苹果市场特点 - 产量面积和入库总量减少约一成，原因包括天气不佳、果树和果农老化、品种老旧、效益不好导致弃管 [3] - 果个偏小，平均小一个规格，是因长期干旱、高温和连续阴雨影响苹果发育 [3] - 优质果比例低，较常年低两成，影响果农收益，好果难选，卖通货成主流 [3] - 同类同质苹果价格同比高0.5元/斤左右，收购入库品控稍松，收购难、价高难卖 [3] - 库存苹果风险大，早期雨中采收、部分产区霉心病及雨前脱袋水裂纹苹果多有发生 [3] - 苹果脱袋、采收、收购、入库比常年晚10天左右，霜降后山东、辽宁、河南才大量收购 [3] 2025 - 26年度苹果产量情况 - 2025 - 26年中国苹果产量约3431万吨，较2024年减产约6%，初始预测产量约3659万吨，后因果径和优果率问题下调至3423 - 3431万吨 [5] - 分产区看，陕西产量约760万吨，减产约3.8%；山东产量约725万吨，减产约16.5%；甘肃产量约355万吨，减产约4.5%；河南、山西等产区因种植结构调整增产，但无法改变全国减产趋势 [6][7] 2025 - 26年度苹果入库量情况 - 2025 - 26年苹果入库量处于历史偏低水平，最高点时全国主产区冷库库存量约773.16万吨，较2024年同期降80.38万吨，同比减少9.4%，仅高于2018年 [9] - 入库量低是天气、质量和价格因素共同作用结果，天气灾害使产量减少，质量下滑使有效库存减少，市场价格高抑制收购需求 [10][11] 2025 - 26年度苹果出库情况 - 截至2025年12月17日，全国主产区苹果冷库库存752.98万吨，环比上周减少5.57万吨，走货不及去年同期 [13] - 当年整体出库速度为近年最低，终端消费差，与柑橘价格下跌有关，柑橘扩种、上市时间重叠致供过于求，价格下降挤占苹果消费市场 [16]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][8][9] - 铜、铝、镍、锡、黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][11][14] - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][18][20] - 棉花棉纱震荡偏强；PTA 震荡上行；苹果、红枣震荡偏弱 [1][26][28] - 生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕近月逢低偏强对待，远月价格偏弱对待；油脂前期多单建议逐步平仓 [1][30][35] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同的走势和投资建议 [1][5][11] 各行业总结 宏观金融 - 股指因美联储主席之争、日本央行加息等因素震荡运行，中长期看好，可逢低做多 [5] - 国债因超长端收益率、资金利率及年末广义基金负债端波动等因素震荡运行 [5] 黑色建材 - 焦煤市场多空博弈，短期多空制衡，操作上区间右侧交易为主 [8] - 螺纹钢期货价格震荡偏强，钢价涨跌空间均不大，短线交易为主 [9] - 玻璃基本面压力大，春节前盘面大概率低位弱势运行，近月合约继续走弱，建议逢高做空 [9][10] 有色金属 - 铜价因供应紧张预期和冶炼端潜在干扰中长期看涨，但年末资金紧张等因素压制价格，预计高位震荡 [11] - 铝基本面偏弱，但宏观氛围好，预计高位震荡，建议加强观望 [12] - 镍中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [14] - 锡矿供应紧张，下游消费偏弱，预计偏强震荡，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [14] - 白银和黄金因美国经济数据走弱、降息预期升温等因素中期价格运行中枢上移，白银多单持有，新开仓谨慎；黄金区间交易，追高谨慎 [16] - 碳酸锂供应端有扰动，下游需求强劲，预计价格偏强震荡 [17][18] 能源化工 - PVC 供需整体偏弱势，预计低位震荡，需关注政策及成本端扰动 [18] - 烧碱估值受氧化铝减产预期压制，建议暂时观望，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [20] - 苯乙烯偏震荡运行，需关注 1 月美金纯苯价格及原油定价中枢变化 [20] - 橡胶预计震荡走势，需关注库存、产能利用率及原料价格变化 [22] - 尿素需求淡季价格预计偏弱震荡，需关注检修装置、需求和库存变化 [23] - 甲醇内地供应恢复，下游需求分化，关注伊朗动态对价格影响 [25] - 聚烯烃基本面供强需弱，预计 PE 主力合约偏弱震荡，PP 主力合约区间内震荡，LP 价差预计走缩 [25][26] - 纯碱供给过剩，建议暂时离场观望 [26] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱因全球棉花供需调整及新棉上市后期消费稳健，价格维持震荡偏强 [26] - PTA 因原油上涨、供需去库，短期震荡上行，关注区间 4600 - 4900 [28][29] - 苹果库存行情稳定，交易氛围清淡，价格震荡偏弱 [28] - 红枣产区收购扫尾，部分货源价格松动，价格震荡偏弱 [30] 农业畜牧 - 生猪短期震荡整理，中长期产能去化但仍在高位，近月和淡季合约逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可逢高套保 [30][32] - 鸡蛋短期供需平衡，中长期供应压力仍存，01 合约升水现货可逢高套保，关注外生变量 [32][33] - 玉米短期有卖压，中长期需求逐步释放但涨幅受限，持粮主体可逢高套保，关注政策和天气 [33][34] - 豆粕区间操作，近月 03 合约逢低偏强对待，远月 05 合约价格偏弱对待，现货企业可逢低点价 [35][36] - 油脂短期有止跌迹象，前期多单建议逐步平仓，中长期走势有望转强 [36][40]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 生猪市场供需博弈，短期价格震荡调整，中长期明年上半年供应高位、下半年或好转 [5][67] - 鸡蛋市场存栏基数大，短期供需相对平衡，中长期供应压力仍存 [6][93] - 玉米市场短期有卖压待消化，中长期供需格局同比偏松 [7][113] 根据相关目录分别总结 生猪 - **期现端**：截至12月19日，全国现货价11.57元/公斤、河南猪价11.7元/公斤，生猪2503收至11325元/吨，03合约基差375元/吨 [5][14][67] - **供应端**：9月官方能繁母猪存栏小降、10月产能去化加速但仍超正常保有量，生产性能提升，12月到明年一季度供应压力大，12月规模企业出栏计划环比增加 [5][18][67] - **需求端**：周度屠宰开工率和屠宰量增加，白条价格小涨，终端消费季节性增加，冻品库存小幅减少 [5][67] - **成本端**：周度仔猪价格窄幅波动、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本稳定 [5][67] - **周度小结**：冬至后消费下滑、养殖端出栏加快致价格回落，但元旦春节备货支撑，短期猪价震荡调整 [5][67] - **策略建议**：近月淡季合约低位止盈、反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产能未有效去化前产业可逢高套保 [5][67] 鸡蛋 - **期现端**：截至12月19日，鸡蛋主产区均价3.07元/斤、主销区均价3.12元/斤，主力2602收于2886元/500千克，主力合约基差 -86元/500千克 [6][72][93] - **供应端**：12月新开产蛋鸡对应7月补栏环同比下滑，存栏基数大，中长期供应压力仍存 [6][93] - **需求端**：元旦临近，低蛋价刺激囤货需求，猪肉价格承压、蔬菜价格高，鸡蛋性价比高，需求有支撑 [6][93] - **周度小结**：短期供需相对平衡，蛋价缺乏大幅上涨驱动，中长期供应压力仍存 [6][93] - **策略建议**：02合约养殖企业可反弹逢高套保，春节前后大量淘汰或缓解节后供应压力，关注外生因素去产能 [6][93] 玉米 - **期现端**：截至12月19日，辽宁锦州港玉米平仓价2305元/吨，玉米主力2603合约收于2192元/吨，主力基差113元/吨 [7][97][113] - **供应端**：全国基层售粮42%，同比进度偏快，11月玉米进口环比增56%、同比增86.7%，北、南港库存环比增加 [7][113] - **需求端**：生猪、禽类存栏支撑饲料需求刚性，玉米价格反弹或使小麦替代需求增加，深加工需求增量有限 [7][113] - **周度小结**：短期有卖压需释放，中长期旧作库存少、进口低、需求修复，成本有支撑，但25/26年度供需偏松 [7][113] - **策略建议**：短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，中长期底部有支撑但涨幅受限 [7][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面偏弱但宏观氛围好，铝价预计高位震荡，建议沪铝和铸造铝合金加强观望 [4][5] 根据相关目录分别总结 周度观点 - 山西铝土矿价格暂稳、河南下跌，几内亚散货矿价周环比降0.6美元/干吨至69.9美元/干吨，内外矿价将承压下行 [4][11] - 氧化铝运行产能周环比持平于9590万吨，全国库存周环比增9.5万吨至468万吨，运行产能较平稳 [4] - 电解铝运行产能周环比增3万吨至4449.4万吨，有减复产和新投产能情况 [4] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.3%至61.5%，需求入淡季叠加铝价波动，开工将承压 [4] - 周内铝锭社会库存去化支撑铝价，再生铸造铝合金下游订单走弱需求放缓 [4] 铝土矿 - 山西铝土矿价暂稳、河南明显下跌，受进口矿供应和氧化铝价格下跌影响矿价松动 [11] - 几内亚散货矿主流成交价周环比降0.6美元/干吨至69.9美元/干吨，发货量恢复，矿价将承压 [11] - 12月是签订长单和确定一季度价格时间，70美元/干吨是谈判焦点 [11] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨、运行产能9590万吨周环比持平，开工率83.6% [14] - 国产现货加权价格2724.8元/吨，周环比降28.5元/吨 [14] - 全国氧化铝库存458.5万吨，周环比增10.2万吨，部分产能检修有变化，企业稳产意愿强 [14] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4530.2万吨、运行产能4449.4万吨，周环比均增3万吨 [23] - 多地有不同的开工率情况，如宁夏101.57%、青海98.47%等 [22] 库存 - 展示了铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存不同年份的情况 [29][30][31][32] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于59.8% [35] - 12月中旬以来下游压铸企业订单走弱，铝价震荡使采购谨慎，需求放缓，重庆环保管控抑制开工回升 [35] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.3%至61.5% [47] - 铝型材龙头企业开工率周环比降1.4%至51.6%，工业和建筑型材开工率有不同变化 [47] - 铝板带龙头企业开工率周环比持稳于65%，受污染整治和关税法案影响，出口形势严峻 [47] - 铝线缆龙头开工率周环比降0.4%至62%，招标订单有问题，出口受假期影响 [51] - 原生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于60%，靠长单维持生产，铝价高位抑制采购 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周聚烯烃价格走势分化，PE农膜开工率持续下滑，导致L主力合约单边寻底，PP开工率尚可，BOPP开工小幅回升，对PP主力合约价格形成支撑 [9] - 基本面仍然维持供强需弱的局面，聚烯烃整体上行压力较大，预计PE主力合约偏弱震荡，关注6300支撑，PP主力合约区间内震荡，关注6200支撑，LP价差预计走缩 [9] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 12月19日塑料主力合约收盘价6320元/吨，环比-2.56%，LDPE均价为8550元/吨，环比-1.54%，HDPE均价为7012.5元/吨，环比-2.60%，华南地区LLDPE（7042）均价为6605元/吨，环比-2.42% [12] - LLDPE华南基差收于285元/吨，环比+0.75%，1 - 5月差-48元/吨（-38） [12] 重点数据跟踪 - **月差**：1 - 5月差2025/12/19为-48元/吨，较12/12变动-38元/吨；5 - 9月差为-47元/吨，较12/12变动-14元/吨；9 - 1月差为95元/吨，较12/12变动52元/吨 [18] - **现货价格**：各地区各品类聚乙烯价格有不同程度涨跌，如东北地区LDPE薄膜主流价8425元/吨，较上周-200元/吨 [21] - **成本**：WTI原油报收56.54美元/桶，较上周-0.99美元/桶，布伦特原油报收60.12美元/桶，较上周-1.10美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-30） [23] - **利润**：油制PE利润为-279元/吨，较上周+202元/吨，煤制PE利润为-13元/吨，较上周+163元/吨 [29] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率83.86%，较上周-0.09个百分点，聚乙烯周度产量67.96万吨，环比-0.29%，本周检修损失量9.86万吨，较上周+0.87万吨 [32] - **2025年投产计划**：多个企业已投产或计划投产聚乙烯装置，总计产能543万吨，如万华化学集团股份有限公司LDPE装置产能25万吨已投 [35] - **检修统计**：多家企业装置停车检修，如燕山石化HDPE装置2线自2025年4月28日停车，暂不确定开车时间 [37] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为45.18%，较上周-1.22%，PE包装膜开工率为48.96%，较上周末-0.63%，PE管材开工率31.00%，较上周末-0% [39] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高，占比37.3%，与年度平均水平相差1.8%；低压薄膜目前占比8.6%，与年度平均水平相差1.8% [42] - **库存**：本周塑料企业社会库存46.87万吨，较上周+1.22吨，环比+2.67% [45] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为11332手，较上周-0手 [48] 聚丙烯部分 周行情回顾 - 12月19日聚丙烯主力合约收盘价6213元/吨，较上周末-52元/吨，环比-0.83% [52] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：各产品价格有不同变化，如PP粒T30S 2025/12/12价格7500元/吨，较去年同期-500元/吨 [56] - **基差**：12月19日，生意社聚丙烯现货价报收6253.33元/吨（-0%），PP基差收40元/吨（-84），1 - 5月差-81元/吨（-42） [58] - **成本**：WTI原油报收56.54美元/桶，较上周-0.99美元/桶，布伦特原油报收60.12美元/桶，较上周-1.10美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-30） [68] - **利润**：油制PP利润为-522.08元/吨，较上周末+82.14元/吨，煤制PP利润为-576.20元/吨，较上周末-7.40元/吨 [73] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率79.40%，较上周+1.15个百分点，PP粒料周度产量达到81.82万吨，周环比+1.26%，PP粉料周度产量达到6.66万吨，周环比-6.72% [75] - **检修统计**：多家企业生产线停车检修，如齐鲁石化单线自2025年1月6日停车，待定开车时间 [78] - **需求**：本周下游平均开工率53.80%（-0.19），塑编开工率44.00%（-0.06%），BOPP开工率63.24%（+0.31%），注塑开工率58.50%（-0.05%），管材开工率42.07%（-0.23%） [80] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润-318.03美元/吨，相比上周-4.63美元/吨，出口利润-1.18美元/吨，相比上周+1.26美元/吨 [86] - **库存**：本周聚丙烯国内库存53.78万吨（+0.13%），两油库存环比-1.73%，贸易商库存环比-4.34%，港口库存环比-1.03% [89] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为10934手，较上周-4813手 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜高位震荡，截至上周五收至83180元/吨，周跌幅1.05% ，预计铜价高位震荡运行 [5] - 矿端持续紧缺，中国头部冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅 [5][8][31] - 宏观层面，美国11月CPI数据低于预期，虽短暂提振降息预期，但对铜价的直接刺激有限，市场已基本消化年内货币政策路径 [5][9] - 传统淡季下游需求放缓，铜库存累库叠加宏观缺乏指引，强预期和弱现实的博弈使得铜价高位震荡，建议观望逢低做多 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周沪铜高位震荡，截至上周五收至83180元/吨，周跌幅1.05% [5] - 供给端矿端持续紧缺，国内铜精矿港口库存周环比2.35%，同比-29.17% ，铜精矿现货TC持续位于历史低位，11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，12月产量预计再次冲高 [8][31] - 需求端铜价高位压制，年底精铜杆开工受限，11月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为68.39%、86.30%、50.18% ，11月铜管开工环比微幅抬升，同比依旧呈现近年来最大下滑幅度，11月铜箔企业开工率已连续7个月上升 [8] - 库存方面国内铜库存小幅累库，伦铜小幅去库、纽铜持续累库 [9] - 策略建议为观望逢低做多 [9] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中国11月规模以上工业增加值同比增4.8%，装备制造业和高技术制造业增长较快 [13] - 中国11月社会消费品零售同比增速降至1.3%，市场销售规模扩大，增速较上月有所放缓，服务零售增长加快 [13] - 中国1 - 11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，房地产开发景气指数继续下滑 [13] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，但失业率升至4.6%，创下2021年9月以来的新高 [13] - 美国12月Markit综合PMI创六个月最低，企业活动扩张速度降至六个月来最慢 [13] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，显示通胀压力进一步缓解 [13] 产业资讯概览 - 秘鲁国会将非正规矿业临时许可计划再延长一年，有效期至2026年底 [14] - 日本泛太平洋铜业与伦丁矿业敲定2026年铜冶炼加工费维持不变协议，目前该协议尚处于临时阶段 [14] - 山东严格执行新建矿铜冶炼项目需配套不低于30%的权益铜精矿产能的规定 [14] - 中国头部冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅 [14] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 最后交易日沪铜现货成交清淡，卖方低价甩货情绪偏重升水下行，预计升水将维持低位 [17] - LME铜0 - 3维持升水转为贴水，纽伦铜价差走弱 [17] 内外盘持仓 - 截至12月19日，沪铜期货持仓量237,652手，周环比6.90%；沪铜周内日均成交量170,547.8手，周环比3.04% [21] - 截止12月12日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓9,096.26手，周环比-23.30% [21] - 截至12月9日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓70,484张，周环比11.07% [21] 基本面数据 供给端 - 矿端持续紧缺，国内铜精矿港口库存68万吨，周环比2.35%，同比-29.17% ，铜精矿现货粗炼费为-43.78美元/吨，环比小幅下滑 [31] - 11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75% ，12月产量预计再次冲高 [31] 下游开工 - 截至12月18日，国内主要精铜杆企业周度开工率为63.06%，环比下滑1.48个百分点 [34] - 11月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为68.39%、86.30%、50.18% [34] - 11月铜管开工环比微幅抬升，同比依旧呈现近年来最大下滑幅度 [34] - 11月铜箔企业开工率已连续7个月上升，再度刷新年内新高 [34] 库存 - 截至12月19日，上海期货交易所铜库存9.58吨，周环比7.18% [38] - 截至12月18日，SMM铜社会库存较15日环比微增0.79%，较去年同期增6.71万吨 [38] - 截至12月19日，LME铜库存16.04万吨，周环比-3.32%，COMEX铜库存46.22短吨，周环比2.57% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材涨跌空间均不大 短线交易为主 - 煤焦转为震荡格局 - 铁矿上涨空间有限 不宜追多 [3] 根据相关目录总结 板块综述 - 上周黑色板块触底反弹 双焦价格大幅上涨 基本收复前一周跌幅 品种间强弱关系为焦炭>焦煤>铁矿>螺纹>热卷 [3] 宏观政策与供需格局 - 商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理 明年钢铁出口可能受此影响下滑 但盘面未对该利空充分计价 具体影响可能明年才逐步兑现 - 钢材产量、表需同比都处于低位 库存去化依旧顺畅 短期供需矛盾不大 随着铁水产量持续走低 压力逐步向原料端传导 焦炭提降第三轮 但铁矿价格异常坚挺 [3] 估值与驱动 - 螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本以上 静态估值中性 - 重磅会议相继落地 预期平稳 短期再度处于政策真空期 我国对钢铁实施出口许可证管理 钢材出口存在走弱预期 但具体影响明年才会兑现 产业方面 上周钢材产量、需求双增 库存顺畅去化 短期供需矛盾不大 [3] 煤焦情况 - 上周原煤产量微增 煤矿持续累库 - 随着铁水产量进一步下滑 钢厂原料采购放缓 焦化厂库存继续增加 钢厂开始对焦炭提降第三轮 短期煤焦产业链绝对库存不高 但市场预期偏弱 库存持续向上游累积 存在结构性矛盾 关注后期下游冬储补库节奏 [3] 铁矿情况 - 上周港口铁矿库存继续增加、钢厂铁矿库存减少 处于港口高库存、钢厂低库存的格局 - 根据发运数据推算 后期到港仍旧处于高位 而铁水日均产量持续走低 铁矿供需格局偏宽松 短期支撑在于期货贴水幅度较大 以及钢厂冬储补库预期 [3] 重点数据/政策/资讯 - 多部门贯彻落实中央经济工作会议精神 2026年将出台更多增量政策 适当增加中央预算内投资规模 靠前实施具备条件的“十五五”重大项目 - 乌克兰放弃加入北约目标换取西方安全保障以结束俄乌冲突 - “多晶硅产能整合收购平台”落地 相关企业规划保留硅料产能不超150万吨 - 截至12月16日 5家钢厂公布2026年冬储政策 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人 高于预期 但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高 - 2025年我国钢材间接出口量约1.43亿吨 同比增950万吨 增幅约7% 预计2026年延续增长态势或达1.5亿吨 增幅约4%-5% - 商务部回应钢铁出口许可证管理 目的是加强监测统计分析 跟踪出口产品质量 遵循世贸组织规则 不涉出口数量和企业经营资格限制 [35]