黑色：低估值弱驱动 价格震荡运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025/5/12 【产业服务总部 | 黑色金属团队】 研究员 张佩云 执业编号：F03090752 投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 白天霖 执业编号：F03138690 主要观点 上周螺纹钢价格偏弱运行，现货与期货跌幅相当，基差窄幅波动。宏观方面，5月7日，三部门发布一揽子金融政 策稳市场稳预期，货币政策利多落地，不过盘面高开低走，市场仍在期待财政政策发力，当地时间5月10日上午，中美 经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行；产业方面，上周螺纹钢产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局有转差迹象， 当然也有五一假期因素影响，需求是否已经开始季节性回落还需进一步观察。 后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格已经低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中 美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需 求季节性下滑，市场预期偏弱，低估值背景下，预计价格震荡运行。 交易策略 观望或者短线交易。 01 螺纹 ...

目 录 01 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 01 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 长江期货粕类油脂周报 2025-05-12 【产业服务总部 | 饲料养殖团队】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 联 系 人：姚 杨 执业编号:F03113968 01 02 油脂：供应压力仍存，期价反弹受限 豆粕 ：供应逐步改善，价格震荡下行 ◆ 期现端：截止5月9日，华东现货报价3110元/吨，周度下跌190元/吨，M2509合约收盘至2899元/吨，周度下跌21元/吨，基差报价09+200元/吨，周度 下跌150元/吨。周度豆粕价格偏弱运行，随着大豆到港增加，油厂开机率上扬以及备货结束，大豆豆粕进入累库周期，现货价格快速回落。M2509合约受 到港压制以及供应压力后移影响，价格走势偏弱。 ◆ 供应端：5月美豆UDSA供需报告即将公布，市场预估25/26年度美豆种植面积维持在8350万英亩；单产方面，市场维持52.5蒲/英亩。但受中美贸易摩擦 影响，预计本次报告下调美豆出口上调国内压榨。当前美豆主产区天气良好，利于大豆播种，截至5月4日美豆已完成 30%的播种率，单周推进了 ...

关税影响好转 有色金属或继续震荡运行 有色金属基础周报 2025-05-12 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 有色中心】 研究员：李 旎 执业编号：F3085657 投资咨询号: Z0017083 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 联系人：张 桓 执业编号：F03138663 主要品种观点综述 走势状态 行情观点 操作建议 | | | 英美达成贸易协议，中美亦开始正式接触谈判，全球贸易紧张局势有所缓解。美联储暂停降息，国内提出"一揽子金融政策"，均基本符合市场预 | | | --- | --- | --- | --- | | | 高位持续横盘 | 期。特朗普关税政策反反复复，关税影响总体上相对好转，但前期给全球经济带来的不利影响仍然存在，从4月进出口数据来看对中国影响有限， | | | 铜 | | 但后续不良影响仍可能会逐步显现。基本面上，国内库存降至低位，近一个月国内库存下降明显，带动了现货升水走高和盘面Back结构扩大。TC | 区间交易 | | | 77000-79000 | 持续探底跌破-42美元，虽受 ...

报告行业投资评级 - 股指策略展望为震荡偏强，国债短期看好 [9][11] 报告的核心观点 - 日本首相重申“零关税”，中美达成重要共识，贸易战对经济预期扰动减小，中国4月CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7%，KDJ指标显示大盘指数或震荡偏强运行，股指或震荡偏强 [10] - 期货市场定价逻辑在于曲线阶段性走陡或已近尾声，债市机会在中长端，潜在风险在短端，曲线后续重新走陡契机或在于三季度进一步价格型货币政策工具落地，KDJ指标显示T主力合约或震荡偏强 [11] - 2025年一季度经济运行稳健开局，国内生产总值同比增长5.4%，环比增长1.2%，生产端和需求侧均有积极表现，投资领域分化，政策效能持续释放 [21] - 3月工业供给端超预期增长，规模以上工业增加值同比增速跃升至7.7%，主要源于“两新”政策、“抢出口”策略和产业升级 [24] - 3月出口超预期增长，以人民币计价出口金额同比增长12.4%，但美国4月起对华实施的关税已产生实质性影响，预计抑制双边商品贸易30%-40% [25] - 3月固定资产投资结构性增长，基建和制造业投资强劲，房地产投资同比下降9.9%；消费市场社会消费品零售总额同比增速达5.9%，服务消费同步改善 [31] - 2025年3月金融数据总量扩张与结构分化并存，人民币贷款新增3.6万亿元，社会融资规模新增5.9万亿元，存量同比增速提升0.2个百分点至8.4% [32] 根据相关目录分别总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：本周A股宽基指数周涨幅大多为正数，上证指数上涨1.92% [10] - 核心观点：日本首相重申“零关税”，中美达成重要共识，贸易战对经济预期扰动减小，中国4月CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7%，股指或震荡偏强运行 [10] - 技术分析：KDJ指标显示大盘指数或震荡偏强运行 [10] - 策略展望：震荡偏强 [9] 国债策略建议 - 走势回顾：周五市场调整，T主力合约下跌0.01%，调整主要源于资金预期 [11] - 核心观点：期货市场定价逻辑在于曲线阶段性走陡或已近尾声，债市机会在中长端，潜在风险在短端，曲线后续重新走陡契机或在于三季度进一步价格型货币政策工具落地 [11] - 技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏强 [11] - 策略展望：短期看好 [11] 重点数据跟踪 一季度稳中向好 - 经济运行：2025年一季度国内生产总值同比增长5.4%，环比增长1.2%，生产端和需求侧均有积极表现，投资领域分化，政策效能持续释放 [21] 3月工业生产超预期提速 - 工业增加值：3月规模以上工业增加值同比增速跃升至7.7%，较1 - 2月累计增速提升1.8个百分点，环比增速达0.44% [24] - 增长驱动力：“两新”政策、“抢出口”策略和产业升级 [24] 出口提速，关税负面影响初显 - 出口增长：3月以人民币计价出口金额同比增长12.4%，较1 - 2月增速提升10.1个百分点 [25] - 增长因素：去年同期基数偏低、外需环境韧性和“抢出口”策略 [25] - 关税影响：美国4月起对华关税预计抑制双边商品贸易30%-40%，传统制造业出口受冲击 [25] 基建、消费表现亮眼 - 固定资产投资：3月累计同比增速达4.2%，环比微升0.1个百分点，基建投资增速加快至11.5%，制造业投资保持9.2%增长，房地产投资同比下降9.9% [31] - 消费市场：社会消费品零售总额同比增速达5.9%，较1 - 2月提升1.9个百分点，服务消费同步改善 [31] 3月政策拉动信贷与社融超预期 - 信贷数据：3月人民币贷款新增3.6万亿元，企业贷款同比多增5,000亿，一季度整体信贷需求有隐忧 [32] - 融资结构：票据融资同比少减9,588亿元，社会融资规模新增5.9万亿元，存量同比增速提升0.2个百分点至8.4% [32] 周内关注重点 - 待定：中国1至4月社会融资规模增量(亿人民币) [36] - 5月13日20:30：美国4月CPI同比 [36] - 5月15日待定：美联储召开第二届Thomas Laubach研究会议，鲍威尔将就货币政策评估发表讲话，美联储副主席杰斐逊、理事库格勒和沃勒将分别出席活动 [36]

长江期货PTA产业周报 产业供需去库，短期偏强震荡 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-05-12 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 行情回顾： 1 01 上周回顾——短期供需尚可，市场低位震荡 PX：上周PX价格低位反弹。一方面成本端原油价格支撑走强。另一方面PX供应端继续减产，周度产量减少， 社会库存缓降，PXN略有回升，总体而言较前一周基本略有好转，在春检时期，短期市场价格反弹。 PTA：上周PTA价格低位回升。成本端国际油价支撑化工品反弹；供应装置方面，恒力惠州与恒力大连按计划 检修，PTA开工下降，下游聚酯负荷小幅降低，综合供需PTA去库延续，总体供需好于前一周，价格反弹。 乙二醇：上周乙二醇价格低位反弹，期初受五一期间国际油价下行影响，节后价格低开；而后随着宏观面逐步 转好，逢低买盘兴趣提升推动市场从低位反弹走势，期现价格开始反弹，但由于港口 ...

长江期货纸浆产业周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-5-12 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞 执业编号: F0260331 投资咨询号:Z0017099 黄尚海 执业编号: F0270997 投资咨询号:Z0002826 联系人：钟 舟 执业编号: F3059360 顾振翔 执业编号: F3033495 低位止跌 01 周度观点 1 整体观点：智利Arauco调整4月报价，针叶浆银星770美元/吨；阔叶浆明星560美元/吨，较前期有明显下调。欧洲港 口数据显示，欧洲港口总库存环比增长7.60%，较2024年3月增长25.96%，除德国港口环比缩减外，其余多数国家港 口库存环比增长。3月纸浆进口总量为325万吨，环比+0.9%，同比+2.5%。截止2025年4月30日,国内主要地区及港 口周度纸浆库存量环比下降2.12%，各个港口出货速度仍有差异，其中高栏港到货相对集中。需求端维持偏弱运行。 纸浆成本支撑大幅下调，供应端维持宽松态势，需求端持续疲软，基本面格局整体偏弱，纸浆承压运行为主。 2 风险因素：市场消费情况、宏观市场风险 数据来源：博易大师、IFI ...

期货市场交易指引 全球主要市场表现 | 指标 | 最新价 | 涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3,342.00 | -0.30% | | | 深圳成指 | 10,126.83 | -0.69% | | | 沪深 300 | 3,846.16 | -0.17% | | | 上证 50 | 2,684.01 | | 0.17% | | 中证 500 | 5,721.72 | -0.90% | | | 中证 1000 | 5,903.58 | | 0.25% | | 日经指数 | 37,503.33 | | 1.56% | | 道琼指数 | 41,249.38 | -0.29% | | | 标普 500 | 5,659.91 | -0.07% | | | 纳斯达克 | 17,928.92 | 0.00% | | | 美元指数 | 100.4354 | -0.19% | | | 人民币 | 7.2461 | | 0.15% | | 纽约黄金 | 3,329.10 | | 0.56% | | WTI 原油 | 61.02 | | 1.85% | | LME 铜 | ...

2025 年 5 月 7 日国新会点评：巩固市场维稳向好，关注 IM 2025 年 5 月 7 日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管 理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清出席，介绍"一揽子金融政策支持稳市 场稳预期"有关情况。本次出台的一揽子金融政策聚焦五个关键方向，分别是稳定市场、稳定 预期、扩大内需、促进科技创新以及扶持企业。为实现这些目标，货币政策、金融监管政策和 资本市场政策相互配合、协同发力，在保障稳定的同时推动发展，为实体经济和资本市场提供 了全方位的有力支持。 "5.7 一揽子政策" 作为 "9.24 政策组合" 的深化推进，是贯彻全国两会和 4.25 中央政治 局会议决策部署的关键行动。在当前国际贸易摩擦升级、国内需求不足的形势下，这一系列政 策将有效提升市场预期、激发市场主体活力、维护金融体系稳定，并增强金融服务实体经济的 质效。该政策组合的出台，充分彰显了政府加强宏观调控、促进政策协同发力、稳定市场预期 的坚定决心，为实现全年经济发展目标提供了有力支撑。 2025-05-09 风险提示及免责声明请详见正文 2025-05-09 长江期货 | 鄂证监期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪、鸡蛋、油脂、豆粕、玉米等品种价格受供需、成本、天气、政策等多因素影响，各品种短期和中长期走势有别，需关注相关因素变化并采取相应投资策略 [1][2][8][9][10] 各品种总结 生猪 - 5月9日多地生猪现货价格稳定，前期二育进场使栏舍利用率超一半，部分节后出栏，后期供应增加；需求端节后消费转淡，屠企亏损，需求增量有限，整体供需博弈加剧，猪价震荡 [1] - 中长期看，2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，4 - 9月供应增加，2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价有下跌风险；2024年12月开始产能去化但幅度有限，四季度供应压力仍大 [1] - 策略上空单止盈，待反弹逢高空，关注07合约13800 - 13900压力位、13200 - 13300支撑位，09合约14600 - 14700压力位、13700 - 13800支撑位，前期卖虚值看涨期权止盈，待反弹再介入 [1] 鸡蛋 - 5月9日山东德州和北京鸡蛋报价稳定，五一节后需求回落，渠道采购积极性不高，5月新开产量大，老鸡淘汰未放量，供应累积施压蛋价 [2] - 中长期看，2025年2 - 4月补栏量高，对应6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增势难逆转 [2] - 策略上06合约低位震荡，关注2850支撑表现；08、09合约大逻辑偏空，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 美豆油和马棕油 - 5月8日美豆油主力7月合约涨2.13%收于48.40美分/磅，因出口销售改善和外部植物油市场走强；马棕油主力7月合约涨1.99%收于3801令吉/吨，因主销国加速采购 [2] 国内油脂价格 - 全国棕油价格跌0 - 20元/吨至8470 - 8940元/吨，豆油价格变动10 - 30元/吨至8030 - 8220元/吨，菜油价格涨30 - 150元/吨至9370 - 9770元/吨 [4] 棕榈油 - 4月马棕油出口量环比减少0.23% - 5.1%，印度4月进口量预计下降24%，而产量环比猛增，预计4月马来累库至179万吨，施压价格；OPEC+增产使原油价格下跌，拖累植物油 [5] - 国内4月棕油供需双弱，库存低位震荡，5月开始大量到港，二季度库存或回升 [5] - 预期马来07合约短期偏弱震荡，关注3700支撑位及12日MPOB报告 [5] 豆油 - 川普政府削减环保署经费等因素使美豆期价短期承压，预计美豆07合约在1030 - 1050区间偏弱震荡，关注12日USDA报告和中美谈判 [6] - 国内5月上旬部分油厂缺豆，开机率低，库存去库至62万吨支撑价格，但5 - 7月大豆到港量大，后续将累库 [6] 菜油 - 该国24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，供需收紧，新作播种面积预计下降且可能面临干旱，ICE菜籽短期反弹 [7] - 国内菜油库存高位，短期供应压力大，但二季度菜籽到港量预计下降，库存将逐步去库 [7] 整体油脂 - 节后国内油脂预计跟随外盘及原油偏弱震荡，棕油表现相对偏弱，豆油和菜油相对偏强 [8] - 中长期二季度油脂震荡下跌，三季度可能止跌反弹 [8] - 策略上豆棕菜油09合约短期偏弱震荡，关注支撑位表现，谨慎追空棕油，豆菜油暂时观望，关注豆棕/菜棕09合约价差做扩策略 [8][9] 豆粕 - 5月8日美豆07合约上涨，新作播种顺利预计短期震荡，南美丰产和海运费下跌使升贴水报价走弱 [9] - 国内盘面跟随现货偏弱，M2509合约收盘至2919元/吨，现货情绪升温，价格趋稳，基差报价走强 [9] - 短期国内大豆到港增加，油厂开机率上升，价格随供需转松回落，09合约受大豆到港量压制表现弱势，关注美豆种植天气 [9] - 长期关税政策使美豆进口成本上涨，供应减少，国内转向南美，美豆播种天气扰动加剧，国内豆粕价格偏强运行 [9] - 策略上09合约短期逢高偏空，前期空单减仓持有，中长期逢低做多，关注2900支撑表现，9 - 1价差正套为主 [9] 玉米 - 5月8日锦州港新玉米收购价稳定，山东潍坊兴贸收购价涨10元/吨，基层售粮结束，贸易商挺价惜售，供应趋紧支撑价格，但价格上涨后出货意愿或增强，下游建库尾声，需求跟进不足或限制涨幅 [10] - 中长期新作产量减产，进口减少，价格有向上驱动，但减产量级有限，种植成本下移，政策投放和新季小麦上市等替代品限制价格上方空间 [10] - 策略上大方向稳中偏强，盘面等待回调做多，谨慎追涨，关注07合约2400压力、2280 - 2300支撑，09合约2330 - 2350支撑，关注贸易端售粮节奏、政策投放、替代品情况 [10] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日收盘价 | 上二日交易日收盘价 | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,044.75 | 1,039.25 | 5.50 | | 豆粕主力（元/吨） | 2,919 | 2,920 | -1.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 3,200 | 3,200 | 0.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 448.75 | 449.50 | -0.75 | | 玉米主力（元/吨） | 2,365 | 2,369 | -4.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,300 | 2,300 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 48.40 | 47.39 | 1.01 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,210 | 8,210 | 0.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 3,801 | 3,727 | 74.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 8,520 | 8,550 | -30.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 700.40 | 694.90 | 5.50 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,420 | 9,370 | 50.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 2,897 | 2,890 | 7.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 2.90 | 3.00 | -0.10 | | 生猪期货主力（元/吨） | 13,910 | 13,985 | -75.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.83 | 14.83 | 0.00 | [11]

公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 有色金属团队 研究员： 李旎 有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 8 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.90%至 77330 元/吨。美 国 4 月非农就业人口增长达到 17.7 万人，就业增长强劲，失业率亦保持 稳定，但制造业产出出现自 2020 年以来最严重的萎缩，中国 PMI 数据 也对关税影响有所体现。同时 4 月份发往美国的精炼铜货物超过 17 万 吨，或将超过 2001 年 11 月份大约 14.2 万吨所创历史最高，美铜承压， 带动假日海外市场一度大跌，但随后持续反弹。国内假日期间铜价整体 大幅波动，小幅下跌。基本面上，铜精矿现货市场延续低迷态势，TC 持 续探底跌破-40 美元，虽受益于副产品价格高位，精铜产出依然保持韧 性，但炼厂压力在增大。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受 到明显影响，纽约大幅垒库，但国内大幅去库，LME 库存亦在减少，铜 的供需基本面仍偏紧张。供应端矿端压力延续并有加大趋势，废铜进口 可能受限。但铜价进一步上行将对需求带来抑制，而特朗普政府贸易战 对全球经济带来的拖累 ...