报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期（半个月维度）高估值压力边际释放叠加会议前政策博弈预期升温，期货价格有阶段性反弹可能，但受基本面压制，突破前高 830 元/吨较难，关注 20 日均线 770 元/吨附近阻力 [1][4][37] - 中期（两个月维度）逻辑回归基本面，市场主题从预期驱动转向现实验证，逢高布空是更具性价比策略，因铁矿石高供应和高库存矛盾难缓解甚至加剧，价格承压，跌破 90 美元/吨或实现去库 [2][38] - 中长期（五月至九月）市场进入数据验证期，关注供需再平衡，包括海外钢材需求、负反馈机制、海外新增产能投放节奏，若上半年价格降至低位，远月合约可逢低做多 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 短期估值压力边际缓解，会前或迎阶段性反弹 - 今年矿石价格自高点回调约 9%，高估值风险释放，且全球发运量环比下降，外资多单减持，短期杀跌动能减弱 [11][43] - 3 月初重大会议召开，会前市场有政策预期博弈空间，铁水复产且天气扰动未结束，铁矿石盘面有反弹契机，但突破前高难度大，关注 20 日均线压力 [12][43] 逻辑逐步回归基本面，中线逢高布空思路不改 供给：非主流矿山发运高位，高供应压力将持续累积 - 今年澳洲天气扰动小，昂斯洛项目释放增量，非主流矿山增产，铁矿石累计发运同比增幅创新高 [14][44] - 截至 2 月 20 日，全球铁矿石发运量累计同比增加 2966 万吨，四大主流矿山增加 1603 万吨，非主流矿山增加 1363 万吨，若矿价维持，非主流发运将维持高位，供应压力累积 [14][44] 需求：铁水复产高度或不及节前预期，短期难有向上驱动 - 铁水产量反映国内短期基本面和铁矿石直接需求，当前钢厂盈利率下铁水无大幅下滑预期，节后有季节性恢复预期，但成材需求平淡，库存需时间消化，铁水复产高度或不及预期，难推动价格上涨 [20][51] - 铁矿石需求分析需立足全球钢铁总需求，年度策略报告预计全球钢铁消费增速约 1.25%，但短期难验证，盘面难据此上涨，若海外钢材需求回暖，年中铁矿石压力或缓和，可布局远月多单 [21][50] 库存：港存历史新高，累库压力仍待释放 - 当前 45 港铁矿石库存达 2016 年以来高位，2016 年后市场经历三次累库和两次去库周期 [25][57] - 本轮累库源于海外非主流矿山供应放量，市场演化可能有三条路径：价格倒逼供给减量、宏观刺激驱动需求修复、产业链利润重塑与高库存常态化，当前路径二缺乏支撑，路径一和三概率高，报告倾向路径一 [31][61] 总结 - 短期盘面有反弹可能，但受基本面压制，突破前高难，关注 20 日均线阻力 [37][63] - 中期逻辑回归基本面，逢高布空性价比高，因高供应和高库存矛盾难缓解，价格需跌破 90 美元/吨实现去库 [38][63] - 中长期关注供需再平衡，若上半年价格降至低位，远月合约可逢低做多 [39][64] 策略推荐 - 交易策略为逢高空 i2605 或逢高卖出套期保值，因会议后市场进入淡旺季切换窗口，宏观溢价需基本面支撑，当前基本面下铁矿石矛盾难缓解，价格承压，逢高布空盈亏比高 [40][65] - 黑色产业链波动率低，期权权利金成本低，稳健投资者可逢高买入看跌期权控制回撤风险 [41][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月3日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌8.44%，报570.30元/克；钯金主力合约下跌6.16%，报433.90元/克 [1] - 铂价因美元指数走强承压回落，短期避险情绪对贵金属提振作用边际趋弱，市场交易降息预期推迟致美元指数走强、铂价回调，中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] - 钯价因市场情绪转弱跟随铂价下跌，供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] - 2026年3月3日，中信期货商品特色指数中商品指数为2482.90，涨幅1.00%；商品20指数为2847.65，涨幅0.83%；工业品指数为2364.70，涨幅1.43% [49] - 2026年3月3日，有色金属指数今日涨跌幅为 -0.58%，近5日涨跌幅为 +0.26%，近1月涨跌幅为 -3.99%，年初至今涨跌幅为 +1.16% [51] 根据相关目录分别进行总结 铂相关 - 主要逻辑：美伊局势持续扰动贵金属市场，霍尔木兹海峡局势紧张致全球能源运输成本大幅抬升、国际油价大涨，若海峡封锁时间延长，油价继续上升或引发全球通胀、美联储降息延后及经济衰退风险加大，短期避险情绪对贵金属提振作用边际趋弱，市场交易降息预期推迟，导致美元指数走强、铂价回调，中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动，将促使美元指数长期走弱，利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突的持续时间及烈度也对美元和铂价施加了额外影响 [2] - 展望：震荡偏强，基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯相关 - 主要逻辑：供应端不确定性持续，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续，现货紧张格局对价格形成支撑，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 商品指数相关 - 2026年3月3日，商品指数为2482.90，涨幅1.00%；商品20指数为2847.65，涨幅0.83%；工业品指数为2364.70，涨幅1.43% [49] 有色金属指数相关 - 2026年3月3日，有色金属指数今日涨跌幅为 -0.58%，近5日涨跌幅为 +0.26%，近1月涨跌幅为 -3.99%，年初至今涨跌幅为 +1.16% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股市避险需求上升，债市短端偏强 [2] - 股指期货方面，小盘回撤，需等待负反馈结束，建议降低仓位并根据政策是否超预期判断是否观望 [3][8] - 股指期权方面，避险需求上升，操作上应延续对冲防御以应对市场波动放大风险 [3][8] - 国债期货方面，债市短端偏强，短期债市或较为震荡，策略上短期以套利为主，关注30 - 10Y国债期限利差收敛机会 [4][9] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 观点为小盘回撤，等待负反馈结束，周二权益市场震荡走低，中证500、中证1000跌幅近4%，市场量能放大至3.1万亿，受地缘风险、权重股资金挤占和两会因素影响，现阶段建议半仓持有IM [3][8] 股指期权 - 观点是避险需求上升，权益市场放量下跌，金融期权成交额放大，隐含波动率上行，市场风险偏好收缩，部分资金博弈短线反弹，操作建议买权防御 [3][8] 国债期货 - 观点为债市短端偏强，昨日国债期货主力合约多数上涨，短端收益率下行，受资金面、权益市场和政策预期影响，债市短期或震荡，操作上趋势策略为震荡，套保关注基差低位空头套保等 [4][9] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权和国债期货数据，但文档未详细给出数据相关总结内容 [10][14][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势升级叠加美元走强，贵金属在连续反弹后出现高位回落，黄金四连涨后震荡，白银盘中一度大幅回调，波动率显著放大，短期进入“避险溢价”与“利率预期再定价”拉锯阶段 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 观点为避险溢价未退，美元压力抬升 [2] - 逻辑包括中东冲突升级与霍尔木兹海峡运输风险未消，避险买盘仍为金价提供风险溢价支撑；能源价格走高强化美国通胀再抬头预期，美债收益率反弹、美元指数走强，对无息资产形成估值压制；市场对美联储首次降息时间的预期后移，实际利率路径重新定价，触发高位多头仓位调整 [2] - 展望为若冲突持续并推升能源价格，黄金仍具避险与抗通胀双重支撑；若美元维持强势且实际利率继续上行，金价或进入高位震荡与情绪反复阶段，中期方向仍取决于实际利率与美元趋势 [2] 白银 - 观点为高β属性放大波动 [3] - 逻辑包括地缘风险对银价形成阶段支撑，但金融属性使其对美元与利率波动更为敏感；能源价格上行与通胀预期抬头对工业金属形成成本传导预期，增强白银结构弹性；阿联酋空域关闭与海湾地区航班停飞造成贵金属空运受阻，现货流通阶段性收紧，叠加资金快速切换，使银价振幅明显扩大 [3] - 展望为若风险溢价延续且能源价格维持高位，白银在“避险 + 工业预期”框架下仍具弹性；若美元与收益率持续走强，银价回调幅度或大于黄金 [3] 商品指数 - 综合指数未提及具体数据 [43] - 特色指数中商品指数为 2482.90，涨幅 1.00%；商品 20 指数为 2847.65，涨幅 0.83%；工业品指数为 2364.70，涨幅 1.43% [44] 板块指数（贵金属指数） - 2026 - 03 - 03 指数为 4593.83，今日涨跌幅 - 0.76%，近 5 日涨跌幅 + 2.99%，近 1 月涨跌幅 - 6.57%，年初至今涨跌幅 + 20.12% [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘局势紧张影响能源化工市场，原油供应减量预期增加，带动化工品价格上涨，各品种受成本、供需等因素影响走势各异，整体呈震荡偏强格局[2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘局势主导油价，内外盘价差走高，短期震荡偏强，关注局势发展[8] - 沥青：地缘溢价释放，绝对价格高估，中长期估值有望回落，震荡走势[9] - 高硫燃油：美伊冲突致燃油地缘溢价大涨，震荡走势，关注美伊局势和委内瑞拉产量[9] - 低硫燃油：跟随原油大涨，受绿色燃料替代等影响，估值低，震荡跟随原油波动[11] - PX：部分装置预防性降负，成本与供需共振，短期震荡偏强，中期逢低做多[13] - PTA：上游成本强势，成本支撑下重心上移，短期震荡偏强[14] - 纯苯：原油和商品情绪主导，震荡偏强，Q1基本面环比改善[16] - 苯乙烯：装置集中检修和原油波动，震荡偏强，3月或重回去库[17] - 乙二醇：期价涨停，成本与供需共振，短期震荡偏强，中线逢低做多[19] - 短纤：成本支撑显著，市场恐高，跟随上游震荡偏强，加工费有支撑[20] - 瓶片：原油及上游原料走强，带动交投回暖，绝对价格跟随原料，加工费有支撑[22] - 甲醇：地缘局势驱动，震荡偏强，关注伊朗局势和库存变化[24] - 尿素：需求支撑与政策指导并存，震荡整理，关注下游拿货和企业订单[25] - 塑料：美伊扰动未平，延续走强，短期震荡偏强，关注油价和进口情况[29] - PP：原料端提振，延续走强，短期震荡偏强，关注油价和下游复工[30] - PL：原料端提振，大幅走强，短期震荡偏强，关注油价和政策[31] - PVC：地缘扰动持续，谨慎乐观，震荡偏强，关注政策和库存去化[34] - 烧碱：供应预期扰动，暂观望，震荡走势，关注需求和成本[36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent M1 - M2为2.05美元/桶，变化0.47美元/桶等[38] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差 - 129元/吨，变化 - 50元/吨，仓单78750吨等[39] - 跨品种价差：各跨品种价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 346元/吨，变化 - 1元/吨等[40] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未详细列出具体数据[41][53][65] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品综合指数2482.90，涨1.00%；商品20指数2847.65，涨0.83%；工业品指数2364.70，涨1.43%[280] - 板块指数：能源指数2026 - 03 - 03为1362.10，今日涨9.39%，近5日涨14.05%，近1月涨16.72%，年初至今涨25.36%[282]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 两会召开叠加地缘政治扰动，能源估值上涨预期升温，煤焦、合金、玻纯盘面价格低位向上修复，但淡季基本面缺乏亮点，钢材、铁矿价格上行驱动有限，震荡运行，盘面上涨驱动有限，拉涨后有高位回调风险，需关注重要会议政策导向及旺季需求兑现情况 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 供应端发运恢复，高发运高库存压力短期难缓解，两会及地缘政治使宏观存不确定性，春节后基本面定价权重预计抬升，宏观扰动弱化后基本面压力大，铁矿预计震荡偏弱；废钢供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大 [2] 碳元素方面 - 长期焦炭供需有小幅增长预期，短期虽有扰动但供需结构保持健康，焦煤成本支撑转弱，现货提降预期强，盘面跟随焦煤运行；春节后煤矿复产加快但供应高度受限，焦煤基本面有压力但矛盾不突出，现货弱稳运行，盘面宽幅震荡 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，基本面支撑不足，成本端向下传导有阻力，上游库存高，盘面上方有卖保压力，期价涨至成本线以上需防范回调风险；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限但驱动不足，价格持续上涨或加速厂家复产，使供需关系转弱，盘面估值快速修复至成本线以上有高位回调风险 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若元宵后需求无起色，高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种情况 钢材 - 现货市场逐步恢复，高炉复产检修错配使铁水产量回升，但轧线产能利用率低，五大材产量小幅下降，需求恢复需时间，整体需求和产量均处偏低水平，节后钢材累库，基本面矛盾未缓解，预计盘面震荡运行，关注会议政策预期及需求复苏情况 [7] 铁矿 - 海外矿山发运环比增加，到港维持低位后期有望回升，需求端铁水产量回升，两会部分区域限产影响恢复节奏，港口库存环比增加，厂库去化明显，预计震荡偏弱 [7][8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价上涨，到货缓慢恢复，需求端电炉未复产，日耗处季节性低位，库存大幅回落，短期供需双弱，价格波动不大，关注会议政策预期及实际需求情况 [9] 焦炭 - 期货跟随焦煤偏强运行，现货报价下降，供应端两会部分焦炉产能受限，需求端钢厂高炉复产和检修并存，刚需支撑仍存，库存压力尚可，长期供需有增长预期，短期结构健康，盘面跟随焦煤运行 [9][10] 焦煤 - 期货受能源估值影响偏强运行，现货部分价格下降，供给端国内煤矿复产，进口保持高位，需求端焦炭产量回升，上游小幅累库，现货偏弱，盘面宽幅震荡，预计现货弱稳，盘面宽幅震荡 [11] 玻璃 - 全国均价上涨，两会及地缘政治使宏观有不确定性，供应端日熔长期呈下行趋势，需求未恢复，中游库存大压制估值，预计短期震荡，若元宵后需求无起色，高库存压制价格 [12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，两会及地缘政治使宏观有不确定性，供应日产环比持平，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱采购变动不大，供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [12] 锰硅 - 到港成本支撑使锰矿价格上涨，夯实锰硅成本，期价涨势延续，现货报价坚挺，部分厂家套保，需求端钢材产量趋增但会议影响钢厂复工，补库需求恢复慢，供应端南方开工低，北方控产有限，新增产能投放，库存或积累，市场供强需弱，期价涨至成本线以上需防范回调风险 [14] 硅铁 - 碳元素估值上修使硅铁成本支撑走强，期价上探，现货报价跟随调整，成本端电价上调，需求端钢材产量趋增但会议影响钢厂复工，补库需求恢复慢，金属镁产量高位，现货资源紧，供给端日产低位，库存压力有限，期货走强和钢材产量增加使厂家复产意愿增加，市场供需双弱，价格上涨或使供需转弱，盘面估值修复至成本线以上有回调风险 [15] 商品指数情况 - 综合指数中商品指数2482.90，涨1.00%；商品20指数2847.65，涨0.83%；工业品指数2364.70，涨1.43%；钢铁产业链指数2026 - 03 - 03涨0.33%，近5日涨0.23%，近1月跌3.74%，年初至今跌3.06% [100][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月3日股指期货下跌，商品期货涨跌不一，能化领涨，甲醇因地缘事件上涨，碳酸锂和锡因市场情绪和供应预期等因素下跌，同时介绍宏观和行业新闻及期货市场多品种表现[10][12][13] 根据目录总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 股指期货方面，IC跌4.2%，IM跌3.6%；国债期货方面，TL涨0.09%，T跌0.01% [10][12] - 商品期货涨幅前三为SCFIS欧线、燃料油和原油，分别涨18.0%、12.0%、12.0%；跌幅前三为碳酸锂、锡和白银，分别跌13.0%、12.0%、9.2% [11][12][13] 1.2 上涨品种 - 甲醇：3月3日主力合约涨11.0%至2,557元/吨，因中东局势突变影响，伊朗关闭霍尔木兹海峡致甲醇海运出口受阻、装置复产节奏或打乱，海外甲醇原料LNG受影响推升国际价格，国内沿海库存虽高但长期关闭或去库，内地市场随涨，短期持续交易地缘溢价 [16][19][22] 1.3 下跌品种 - 碳酸锂：主力合约跌停收于150,860元/吨，因市场情绪转弱和需求预期担忧，1月新能源车零售销量同比降20.0%、环比降55.4%，虽基本面较强但终端后续表现待察，预计短期价格震荡 [25][26][30] - 锡：主力合约跌12.0%至394,890元/吨，主因主产区供应预期趋松和市场情绪偏弱致多头资金撤离，但短期矿端紧缺未根本改善，预计价格底部支撑强，或震荡偏强，长期中枢或上行 [34][38][39] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 3月2日王毅同伊朗外长阿拉格齐通电话，敦促美以停止军事行动，避免战事扩大 [42] - 3月2日王毅同阿曼外交大臣巴德尔通电话，认为应立即停火，支持阿曼促和 [42] 2.2 行业新闻 - 3月3日“三桶油”涨停，中国海油续创新高，中国石油刷新11年新高，中国石化创2008年3月以来新高 [43] - 3月2日盘后上期所、郑商所、大商所发布风险提示 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温，国内政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善 [1] - 配置层面仍以结构为主，但需区分冲突是否外溢；当前基本判断为有色与金银超配，国债整体中性、短端占优，权益侧重中盘风格，黑色维持铁矿空配，能化关注油价对化工链的传导节奏 [1] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 2月美国谘商会消费者信心回升，显示消费韧性仍在，限制“衰退交易”空间 [1] - 12月工厂订单总量回落，但剔除运输后转为增长，非国防资本品（剔除飞机）继续扩张，核心资本开支保持韧性，对工业金属形成支撑 [1] - 围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价；特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价 [1] 国内宏观 - 2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现 [1] - 出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会 [1] - 地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察 [1] - 专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限 [1] 资产观点 - 若战争未进一步扩大、能源产运与海峡通行未受实质性冲击，有色与中盘风格仍具相对优势；若冲突范围扩大并冲击全球风险偏好，则风险资产阶段性受挫，权益与工业金属承压，而贵金属与能源的避险溢价将进一步抬升 [1] 各板块品种分析 - **金融**：股指期货进入仓位调整观察期，震荡；股指期权市场交易中长期慢涨，震荡；国债期货两会前机构偏谨慎，债市下跌，震荡；黄金地缘冲突升级，避险溢价推升，震荡偏强；白银3月交割压力缓和，价格短期震荡运行，震荡偏强 [1][4] - **航运**：集运欧线地缘情绪紧张，现货市场存涨价预期，震荡偏强 [4] - **黑色建材**：钢材节后供需双弱，盘面冲高乏力，震荡；铁矿发运维持高位，到港小幅下降，震荡偏弱；焦炭焦企发运加快，库存压力尚可，震荡；焦煤开工基本恢复，盘面宽幅震荡，震荡；硅铁做多热情不减，盘面延续强势，震荡偏弱；锰硅成本表现强势，盘面持续上行，震荡偏弱；玻璃供应存增加预期，价格震荡回落，震荡；纯碱节后持续累库，价格震荡运行，震荡 [4] - **有色与新材料**：铜地缘冲突加剧，铜价高位运行，震荡偏强；氧化铝减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行，震荡；铝地缘冲突加大供应担忧，铝价震荡上行，震荡偏强；锌中东地缘冲突，锌价高位震荡，震荡；铅地缘冲突扰动，铅价震荡运行，震荡；镍库存高位压制，盘面震荡运行，震荡偏强；不锈钢镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡上行，震荡偏强；锡供应担忧仍存，锡价支撑较强，震荡偏强；工业硅供应有所回升，硅价承压震荡，震荡；多晶硅库存持续累积，多晶硅暂时承压，震荡；碳酸锂需求预期引担忧，碳酸锂有所回调，震荡偏强；铂金地缘风险快速抬升，铂价波动或明显加大，震荡偏强；钯金现货持续紧张，价格支撑较强，震荡偏强 [4] - **能源化工**：原油地缘局势主导油价，内外盘价差走高，震荡偏强；LPG地缘局势主导节奏，进口成本面临攀升，震荡偏强；沥青沥青地缘溢价释放，震荡；高硫燃油美伊冲突爆发，燃油地缘溢价大涨，震荡；低硫燃油低硫燃油跟随原油大涨，震荡；甲醇地缘局势驱动，甲醇震荡偏强，震荡偏强；尿素需求支撑与政策指导并存，尿素震荡整理，震荡；乙二醇期价涨停，成本与供需共振短期价格强势，震荡偏强；PX地缘局势升级推升化工品价格，PX供减需增之下，效益维持坚挺，震荡偏强；PTA市场情绪受地缘局势升级进一步发酵，PX现货利润大幅压缩，震荡偏强；短纤成本支撑显著，现货相对较缓，等待下游传导，震荡偏强；瓶片原油及上游原料大幅走强，带动下游交投气氛回暖，震荡偏强；丙烯原料端提振明显，PL大幅走强，震荡偏强；PP原料端原油、甲醇、丙烷提振，PP大幅走强，震荡偏强；塑料原料端提振，塑料走强，震荡偏强；苯乙烯原油波动，苯乙烯震荡偏强运行，震荡偏强；PVC地缘扰动持续，PVC谨慎看待，震荡；烧碱低估值弱预期，烧碱暂观望，震荡 [4][5] - **农业**：油脂地缘扰动持续提振油脂走势，震荡偏强；蛋白粕现货购销延续清淡，双粕盘面波动加剧，震荡；玉米玉米高位震荡，关注潮粮上量节奏，震荡偏强；生猪猪粮比持续下跌，猪肉收储，震荡偏弱；天然橡胶跟随情绪走高，关注前高压力，震荡；合成橡胶板块大涨带动冲高，震荡偏强；棉花延续震荡整理，回调低多思路维持，震荡偏强；白糖广西收榨预计放缓，糖价短期或震荡，中长期预计仍偏弱，震荡；纸浆现货表现不强，纸浆期货偏弱，震荡；双胶纸部分纸企喊涨，双胶盘面区间偏强，震荡；原木现货提涨，区间偏强，震荡 [4][5][6] 金融市场涨跌幅 - **股指**：沪深300期货现价4651.4，日度涨跌幅 - 1.43%，周度涨跌幅1.88%，月度涨跌幅0.06%，季度涨跌幅 - 0.39%，年度涨跌幅17.31%；上证50期货现价3019，日度涨跌幅 - 1.04%，周度涨跌幅0.84%，月度涨跌幅 - 0.93%，季度涨跌幅1.2%，年度涨跌幅12.96%；中证500期货现价8266.2，日度涨跌幅 - 4.2%，周度涨跌幅4.48%，月度涨跌幅3.38%，季度涨跌幅0.99%，年度涨跌幅29.33%；中证1000期货现价8129.4，日度涨跌幅 - 3.47%，周度涨跌幅4.18%，月度涨跌幅3.28%，季度涨跌幅0.41%，年度涨跌幅27.14% [7] - **国债**：2年期国债期货现价102.47，日度涨跌幅0.01%，周度涨跌幅0.02%，月度涨跌幅0.06%，季度涨跌幅0.08%，年度涨跌幅 - 0.5%；5年期国债期货现价106.065，日度涨跌幅0%，周度涨跌幅0.03%，月度涨跌幅0.11%，季度涨跌幅0.12%，年度涨跌幅 - 0.73%；10年期国债期货现价108.5，日度涨跌幅 - 0.01%，周度涨跌幅 - 0.1%，月度涨跌幅0.08%，季度涨跌幅0.01%，年度涨跌幅 - 0.98%；30年期国债期货现价112.77，日度涨跌幅0.12%，周度涨跌幅 - 0.68%，月度涨跌幅0.13%，季度涨跌幅 - 2.19%，年度涨跌幅 - 6.24% [7] - **外汇**：美元指数现价98.5491，日度涨跌幅0.93%，周度涨跌幅 - 0.1%，月度涨跌幅0.54%，季度涨跌幅0.46%，年度涨跌幅 - 9.41%；美元中间价6.9049，日度涨跌幅 - 1pips，周度涨跌幅 - 427pips，月度涨跌幅 - 947pips，季度涨跌幅 - 1324pips，年度涨跌幅 - 3103pips [7] - **利率**：银存间质押7日1.4515bp，日度涨跌幅 - 1.24bp，周度涨跌幅15.94bp，月度涨跌幅 - 8.92bp，季度涨跌幅54.45bp，年度涨跌幅0.09bp；10Y美国国债收益率4.05bp，日度涨跌幅8bp，周度涨跌幅 - 11bp，月度涨跌幅 - 29bp，季度涨跌幅2bp，年度涨跌幅 - 40bp；10Y中债国债收益率1.7807bp，日度涨跌幅0.46bp，周度涨跌幅 - 0.22bp，月度涨跌幅 - 3.59bp，季度涨跌幅 - 1.32bp，年度涨跌幅17.21bp；美债10Y - 2Y利差0.58bp，日度涨跌幅 - 1bp，周度涨跌幅 - 1bp，月度涨跌幅 - 15bp，季度涨跌幅15bp，年度涨跌幅38bp；10Y盈亏平衡通胀率1.76bp，日度涨跌幅4bp，周度涨跌幅 - 8bp，月度涨跌幅 - 18bp，季度涨跌幅13bp，年度涨跌幅 - 31bp [7] 中信行业指数涨跌幅 - 农林牧渔现价5739.339，日涨跌幅 - 0.44%，周涨跌幅3.85%，月涨跌幅 - 0.05%，季涨跌幅1.97%，今年涨跌幅21.43% [8] - 国防军工现价12507.7805，日涨跌幅 - 7.51%，周涨跌幅4.83%，月涨跌幅6.1%，季涨跌幅16.74%，今年涨跌幅41.33% [8] - 商贸零售现价3898.997，日涨跌幅 - 2.57%，周涨跌幅0.86%，月涨跌幅 - 3.13%，季涨跌幅0.08%，今年涨跌幅4.57% [8] - 有色金属现价15757.1634，日涨跌幅 - 5.46%，周涨跌幅9.74%，月涨跌幅2.75%，季涨跌幅15.63%，今年涨跌幅96.91% [8] - 基础化工现价7973.0773，日涨跌幅 - 3.91%，周涨跌幅6.21%，月涨跌幅5.91%，季涨跌幅6.76%，今年涨跌幅40.14% [9] - 钢铁现价2169.4166，日涨跌幅 - 4.22%，周涨跌幅11.8%，月涨跌幅9.52%，季涨跌幅5.94%，今年涨跌幅26.9% [9] - 机械现价9472.0356，日涨跌幅 - 4.17%，周涨跌幅3.85%，月涨跌幅7.56%，季涨跌幅2.31%，今年涨跌幅40.7% [9] - 汽车现价13238.5498，日涨跌幅 - 3.18%，周涨跌幅0.59%，月涨跌幅2.82%，季涨跌幅 - 4.42%，今年涨跌幅25.43% [9] - 电子现价11991.4065，日涨跌幅 - 5.3%，周涨跌幅4.02%，月涨跌幅2.37%，季涨跌幅 - 4%，今年涨跌幅44.93% [9] - 综合现价3107.1998，日涨跌幅 - 2.75%，周涨跌幅3.21%，月涨跌幅1.29%，季涨跌幅 - 0.03%，今年涨跌幅22.36% [9] - 建材现价8228.2918，日涨跌幅 - 4.09%，周涨跌幅4.27%，月涨跌幅7.72%，季涨跌幅5.28%，今年涨跌幅24.45% [9] - 建筑现价3892.4308，日涨跌幅 - 2.62%，周涨跌幅5.12%，月涨跌幅4.04%，季涨跌幅 - 0.52%，今年涨跌幅6.86% [9] - 电力设备及新能源现价12433.864，日涨跌幅 - 1.99%，周涨跌幅1.73%，月涨跌幅4.93%，季涨跌幅 - 1.51%，今年涨跌幅39.38% [9] - 轻工制造现价3916.2613，日涨跌幅 - 3.12%，周涨跌幅1.26%，月涨跌幅2.97%，季涨跌幅7.14%，今年涨跌幅23.41% [9] - 消费者服务现价6762.8157，日涨跌幅 - 2.52%，周涨跌幅 - 4.02%，月涨跌幅 - 3.37%，季涨跌幅8.45%，今年涨跌幅15.22% [9] - 纺织服装现价3304.9752，日涨跌幅 - 2.43%，周涨跌幅2.02%，月涨跌幅1.96%，季涨跌幅6.49%，今年涨跌幅13.79% [9] - 计算机现价7356.0912，日涨跌幅 - 4.92%，周涨跌幅1.23%，月涨跌幅1.19%，季涨跌幅 - 6.72%，今年涨跌幅26.73% [9] - 综合金融现价916.234，日涨跌幅 - 1.69%，周涨跌幅4.11%，月涨跌幅3.12%，季涨跌幅3.14%，今年涨跌幅24.87% [9] - 食品饮料现价22385.2086，日涨跌幅 - 0.72%，周涨跌幅 - 1.5%，月涨跌幅0.29%，季涨跌幅 - 3.94%，今年涨跌幅 - 6.64% [9] - 交通运输现价2195.4697，日涨跌幅1.23%，周涨跌幅3.29%，月涨跌幅3.72%，季涨跌幅3.72%，今年涨跌幅3.29% [9] - 房地产现价3823.5254，日涨跌幅 - 2.83%，周涨跌幅0.86%，月涨跌幅0.16%，季涨跌幅 - 9.91%，今年涨跌幅1.15% [9] - 石油石化现价4568.8927，日涨跌幅6.05%，周涨跌幅4.94%，月涨跌幅1.76%，季涨跌幅16.97%，今年涨跌幅16.96% [9] - 电力及公共事业现价3306.7678，日涨跌幅 - 0.16%，周涨跌幅5.45%，月涨跌幅4.95%，季涨跌幅0.19%，今年涨跌幅5.54% [9] - 家电现价19126.7311，日涨跌幅 - 2.18%，周涨跌幅 - 0.43%，月涨跌幅0.87%，季涨跌幅4.08%，今年涨跌幅12.63% [9] - 传媒现价3470.2244，日涨跌幅 - 4.6%，周涨跌幅 - 4.44%，月涨跌幅 - 4.22%，季涨跌幅 - 6.02%，今年涨跌幅29.58% [9] - 通信现价10758.4855，日涨跌幅 - 2.69%，周涨跌幅4.5%，月涨跌幅 - 0.37%，季涨跌幅14.72%，今年涨跌幅88.29% [9] - 医药现价10564.2735，日涨跌幅 - 2.5%，周涨跌幅0.41%，月涨跌幅 - 0.1%，季涨跌幅 - 9.39%，今年涨跌幅12.89% [9] - 非银行金融现价10354.7

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突升级，避险情绪推高美元和原油，冲击全球权益市场，美联储降息预期摇摆，影响基本金属盘面 [1] - 原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，供应端支撑强，终端偏弱但消费向旺季切换，中期供需收紧预期仍在 [1] - 短期市场观望情绪浓，能源价格抬升及潜在供应扰动风险支撑基本金属，可谨慎参与铝铜等短多机会，库存去化后可关注铜铝锡镍短多机会，中期部分品种有望震荡偏强 [1] 各品种总结 铜 - 信息分析：3月3日上海1电解铜现货报升水 -190 元/吨，环比 +20 元/吨；25% 铜精矿现货 TC 为 -56 美元/干吨，环比 -4.94 美元/干吨；中东局势升温，以色列宣布袭击伊朗 [5] - 主要逻辑：宏观上美元指数反弹使有色金属价格承压；供需面，铜矿供应扰动增加，精矿 TC 低位下滑，冶炼厂利润回落，供应端收缩预期加强；需求端，淡季终端需求疲弱，库存高位施压铜价 [5] - 展望：震荡偏强，供应约束仍存，地缘局势增加供应扰动风险 [5] 氧化铝 - 信息分析：3月3日，氧化铝现货全国加权指数 2672.6 元/吨，环比 +12.7 元/吨；氧化铝仓单 326638 吨，环比持平 [6] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面现货均价下滑，内陆高成本产能亏损，供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足，国内累库，原料价格偏弱，成本下移弱化价格支撑，减产预期与过剩现实博弈 [6] - 展望：震荡，现实供需过剩但减产预期加剧 [6] 铝 - 信息分析：3月3日国内电解铝现货均价 23928 元/吨，环比 +309 元/吨；现货升贴水为 -160 元/吨，环比 +10 元/吨；3月2日国内主流消费地铝锭库存 124.6 万吨，环比 +7 万吨；铝棒库存 40.5 万吨，环比 +1 万吨；3月3日上期所电解铝仓单为 316153 吨，环比 +21365 吨 [7] - 主要逻辑：宏观面美国经济数据分化，中东冲突升级但宏观预期有望正面；供应端国内产能平稳，冶炼利润高，印尼中期供应有约束；需求端初端开工率回暖，高价抑制需求，现货贴水；库存端社会库存累积，关注需求和库存变化 [8] - 展望：短期震荡偏强，中期供应新增产能有限，海外投产受限，需求增长，供需短缺，铝价中枢有望上移 [8] 铝合金 - 信息分析：3月3日 ADC12 报 23700 元/吨，环比 +300 元/吨；3月3日 ADC12 - A00 为 -228 元/吨，环比 -9 元/吨；3月3日上期所注册仓单为 62228 吨，环比 -875 吨 [10][14][11] - 主要逻辑：成本端废铝价格高且供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低，政策或约束供应；需求端汽车以旧换新政策补贴退坡，高价压制需求，刚需补库；库存端社会库存累积 [11] - 展望：短期和中期均震荡偏强，短期成本支撑，中期成本支撑强化，供应或减停产，供需紧平衡 [11] 锌 - 信息分析：3月3日，上海 0 锌对主力合约 -50 元/吨，广东 0 锌对主力合约 -120 元/吨，天津 0 锌对主力合约 -50 元/吨；截至 3 月 3 日，六地锌锭库存总量 21.19 万吨，环比 +3.16 万吨 [12] - 主要逻辑：宏观上地缘政治扰动或影响锌供应；供应端加工费跌势暂缓，炼厂利润未改善，但进口量提升，产量回升，出口结束使国内供应压力上升；需求端消费进入旺季，但终端订单有限，需求预期一般 [12] - 展望：短期高位震荡，中长期有下跌空间，国内供应压力上升，终端需求偏弱，库存累积，但宏观情绪或改善 [12] 铅 - 信息分析：3月3日，废电动车电池 9950 元/吨，原再价差 75 元/吨，环比 +25 元/吨；1 铅锭 16575 - 16675 元/吨，均价 16625 元/吨，环比 +50 元/吨，河南铅锭现货升水 -185 元/吨，环比 0 元/吨；2026 年 3 月 2 日国内主要市场铅锭社会库存为 6.71 万吨，环比 -0.19 万吨；沪铅最新仓单 54888 吨，环比 -41 吨 [13] - 主要逻辑：现货端升水持稳，原再生价差上升，期货仓单下降；供应端废电池价格稳，铅价涨，再生铅冶炼利润回升，产量持稳；需求端电动自行车新国标初期消费者观望，订单走弱，但进入旺季电池企业开工率将回升 [13] - 展望：震荡，原生和再生铅开工率高，产量高位，电池企业开工率回升但终端需求弱，库存或累积，废电池成本高 [15] 镍 - 信息分析：3月3日，沪镍仓单 53649 吨，环比 -72 吨；LME 镍库存 287976 吨，环比 0 吨；印尼能源和矿产资源部预估 2026 年镍矿产量约 2.09 亿吨，低于计划近两成；印尼镍矿商协会称 2026 年工作计划和预算修订预计 7 月获批，修订后产量配额或增至多 30%；3月3日中国高镍铁市场价格 1080 - 1095 元/镍（到厂含税），较 2 日持平 [15] - 主要逻辑：供应端国内电镍和印尼产量高位，供给压力大，基本面过剩，关注旺季需求；政策端印尼下修配额和拟修订计价方式，影响成本和平衡预期 [15] - 展望：震荡偏强，当下基本面未改善，库存高位压制价格，但印尼政策调整支撑镍价，关注政策进展 [16] 不锈钢 - 信息分析：3月3日，不锈钢期货仓单库存量为 51591 吨，环比 -594 吨；佛山宏旺 304 现货对不锈钢主力合约 215 元/吨；3月3日中国高镍铁市场价格 1080 - 1095 元/镍（到厂含税），较 2 日持平 [17] - 主要逻辑：镍铁价格强，铬端稳，成本有支撑；2月排产因假期下滑，3月排产预计增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现；库存端社会库存和仓单累积 [17] - 展望：震荡偏强，3月排产增长，终端需求谨慎，基本面压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，关注印尼政策进展 [17] 锡 - 信息分析：3月3日，伦锡仓单库存环比 -80 吨至 7470 吨；沪锡仓单库存环比 -215 吨至 11316 吨；沪锡持仓环比 -16517 手至 91367 手；长江有色 1 锡锭报价均价为 412850 元/吨，环比 -21250 元/吨 [19] - 主要逻辑：主产区供应预期趋松，市场情绪转弱，锡价回调；佤邦复产推进，印尼产量目标提高，刚果（金）供应风险高；供给端矿端紧缩，加工费低，产量难提升；需求端半导体和新能源车消费上升，产业链库存需重建，需求增长 [19] - 展望：震荡偏强，供应风险高，中长期底部支撑强 [19] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 03 - 03） - 综合指数：商品指数 2482.90，+1.00%；商品 20 指数 2847.65，+0.83%；工业品指数 2364.70，+1.43% [144] - 板块指数：有色金属指数 2717.21，今日涨跌幅 -0.58%，近 5 日涨跌幅 +0.26%，近 1 月涨跌幅 -3.99%，年初至今涨跌幅 +1.16% [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动持续油脂油料波动偏大，各品种走势不一，市场多空因素交织，投资需关注阶段性机会和风险 [1] 各品种总结 油脂 - 观点为地缘扰动持续提振油脂走势，展望是豆油、棕油、菜油震荡偏强，建议关注阶段性低位买入策略 [1][5][6] - 宏观层面中东局势动荡影响原油价格，美豆油受原油和生物柴油政策利好支撑但有高位调整风险 [1][5] - 棕榈油2月产量环比降16.25%、出口量降21.5%，价格底部反弹但3月后产量恢复将制约空间 [1][5] - 菜油因中国下调加拿大油菜籽反倾销税，预计国内供应转宽松，价格跟随油脂趋势震荡 [1][5] 蛋白粕 - 观点是现货购销延续清淡，双粕盘面波动加剧，展望为豆粕、菜粕震荡，节后消费淡季，双粕供需双弱，短期有调整压力 [7] - 国际方面美豆受地缘和生柴需求影响高位震荡，国内连粕主力区间震荡，现货市场购销一般，基差有回调风险 [7] 玉米 - 观点是玉米高位震荡，关注潮粮上量节奏，展望震荡偏强，短期潮粮上量或使现货涨幅收窄，中期玉米大方向偏多配 [9][10] - 国内玉米市场行情强势上涨，源于基层余粮有限、农户惜售、下游补库等因素，后续需跟踪农户售粮和下游补库博弈 [10] 生猪 - 观点是猪粮比持续下跌，猪肉收储，展望震荡偏弱，上半年产业端可关注逢高做空套保机会，预计2026年下半年猪周期见底回暖 [11][12] - 供应方面短期部分区域二育入场，中期出栏充裕，长期去产能进程受阻；需求为节后消费淡季；库存生猪均重增加 [12] 天然橡胶 - 观点是冲高后大幅回落，短期情绪转弱，展望为基本面变量有限，盘面维持震荡 [13][14] - 胶价冲高回落，中东地缘对供应影响不大但影响下游轮胎订单，当前市场情绪转弱，有调整需求但回调幅度有限 [14] 合成橡胶 - 观点是维持高位运行，展望为盘面跟随板块情绪交易为主，短期维持偏强 [15] - 中东地缘事件使原油大涨，提振BR盘面，丁二烯现货上涨提供上行驱动，中期关注丁二烯供应偏紧预期 [15] 棉花 - 观点是延续震荡整理，回调低多思路维持，展望震荡偏强，中长期棉价有走高空间 [16] - 短期盘面因利多消化、新增驱动缺乏而震荡整理，中长期内外棉价预计震荡偏强，但进口纱和外盘限制内盘表现 [16][17] 白糖 - 观点是广西收榨预计放缓，糖价短期或震荡，中长期预计仍偏弱，展望震荡偏弱 [18] - 25/26榨季全球糖市供应过剩，虽有利多因素但难扭转格局，短期受中东冲突影响或有反弹，中长期下行压力仍存 [18] 纸浆 - 观点是金融市场氛围分化，纸浆偏弱表现，展望震荡，需求边际好转预期形成利多，但供应报价持平形成利空，维持区间震荡 [19][20] - 纸浆期货受金融市场影响走弱，产业链需求平淡，金三银四需求有向好预期，供应报价有支撑也有压制，多空交叠 [20] 双胶纸 - 观点是部分纸企喊涨，双胶盘面区间偏强，展望震荡，节后供需预计双增，盘面区间震荡运行 [20][22] - 双胶纸现货市场观望氛围浓，部分纸企喊涨但需求端指引不强，3 - 4月供需双增价格或上行，5月或回落 [22] 原木 - 观点是现货提涨，区间偏强，展望震荡，短期基本面宽松延续，现货提涨底部支撑偏强，维持区间运行 [23] - 原木现货提涨因前期到港少库存低和节后需求释放，外盘报价抬升带动估值底部上移，中期或累库承压 [23] 商品指数情况 - 2026年3月3日中信期货商品综合指数2482.90，涨1.00%；商品20指数2847.65，涨0.83%；工业品指数2364.70，涨1.43% [184] - 农产品指数2026年3月3日为947.68，今日涨0.32%，近5日涨0.42%，近1月涨0.17%，年初至今涨1.57% [186]