行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为同步大市 - A(维持) [4] 核心观点 - 10月国内社零同比增长4.8%，增速超市场预期，环比提升1.6pct，按消费类型分餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.2%、5.0%，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，“双十一”大促时间延长及以旧换新补贴等因素影响各品类销售情况，不同板块有不同发展态势，如纺织制造板块、运动服饰板块、黄金珠宝板块等各有推荐关注的企业 [1][2][3][4][10][11] 按相关目录总结 市场表现相关 - 2024年10月国内社零总额4.54万亿元，同比增长4.8%，环比提升1.6pct，优于市场预期（市场预期为+3.9%），按消费类型餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.2%、5.0%，消费者信心指数9月为85.7，环比下滑0.1 [1] - 2024年1 - 10月，商品零售额同比增长3.2%，实物商品网上零售额同比增长8.3%，其中吃类、穿类和用类商品同比分别增长17.7%、4.7%、7.7%；线下渠道按零售业态分，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、3.9%、2.6%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.1%；2024年10月全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比下降1.4%，降幅环比收窄4.4pct，其中服装类、化妆品类和金银珠宝类降幅环比分别收窄9.3pct、10.5pct、5.4pct，家用电器类商品在政策拉动下同比增长51.4% [2] - 2024年10月，限上化妆品同比增长40.1%，环比提升44.6pct；限上金银珠宝同比下降2.7%，降幅收窄5.1pct，其中上金所AU9999收盘价均价同比涨幅为32.3%，环比涨幅为5.6%；限上纺织服装同比增长8.0%，环比提升8.4pct，预计1 - 10月线上渠道增速表现优于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长26.7%，增速环比提升3.0pct；2024年1 - 10月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为3.0%/ - 3.0%/1.1%/11.5%；10月天猫、抖音护肤类目GMV分别为196.49、186.84亿元，同比增长208.8%、45.51%；1 - 10月京东美妆护肤类目销售额为399.56亿元，同比增长17.8% [3] 各板块相关 - **纺织制造板块**：国际运动服饰企业如Deckers、Adidas、Asics上调全年收入指引等，2024年10月我国纺织品、服装出口增速环比改善，越南纺织服装、制鞋出口延续高增；推荐华利集团、伟星股份、申洲国际，建议关注浙江自然、南山智尚、健盛集团 [10] - **运动服饰板块**：2024年10月体育娱乐用品社零同比增长26.7%，1 - 10月累计同比增长11.5%，表现优于其它可选消费品类；推荐安踏体育、361度、波司登 [10] - **黄金珠宝板块**：2024年10月金银珠宝社零单月降幅环比继续收窄，预计3季度终端销售承压，9月开始环比持续改善，若金价企稳，伴随年末销售旺季需求有望平稳释放；推荐老铺黄金，建议关注周大生、潮宏基、老凤祥、菜百股份 [11]

行业投资评级 - 机床设备行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告核心观点 - 机床设备营收回归正增长，整体经营状况呈现恢复向好态势，但利润端有所承压，24Q1 - Q3样本公司合计营业收入203.6亿元/yoy + 3.1%，单Q3合计营业收入66.6亿元/yoy + 4.9%，24Q1 - Q3样本公司合计归母净利润12.2亿元/yoy - 22.1%，单Q3合计归母净利润3.6亿元/yoy - 10.4%[1][13][16] - 部分公司经营数据表现较好，如17家公司中11家实现收入同比增长，6家上市公司合同负债同比增加，2024H1金属加工机床新增订单同比增长率由负转正，存货规模显著增长[1][33][37] - 展望Q4，在政策利好及下游转型趋势下，出海、高端化及新领域拓展等成为新发展动能，机床设备需求有望持续释放，全行业回升向好可期，行业受益设备更新及自主可控，出海与高端化是企业发展突破重点方向[47] 根据相关目录分别进行总结 机床设备2024三季报总结 - 以17家以机床和核心零部件作为主营业务的上市公司为样本，24Q1 - Q3样本公司整体营收增长利润下降，营收方面合计营业收入203.6亿元/yoy + 3.1%，单Q3合计营业收入66.6亿元/yoy + 4.9%，利润方面24Q1 - Q3合计归母净利润12.2亿元/yoy - 22.1%，单Q3合计归母净利润3.6亿元/yoy - 10.4%，平均毛利率和净利率同比下降[1][13][16][21] - 各公司经营数据有差异，17家公司中11家收入同比增长，增速前五的公司为科德数控（yoy + 30.3%）、创世纪（yoy + 17.6%）、浙海德曼（yoy + 16.9%）、宁波精达（yoy + 14.8%）、华东数控（yoy + 13.5%），4家实现归母净利润同比增长，增速从高到低依次为创世纪（yoy + 24.3%）、科德数控（yoy + 11.5%）、宁波精达（yoy + 1.7%）、亚威股份（yoy + 1.3%），盈利能力较高的前5家公司及其毛利率和净利率分别为：宁波精达（43.3%，20.8%）、科德数控（42.7%，18.9%）、宇环数控（38.9%，4.1%）、华中数控（34.6%，-7.9%）、华辰装备（30.0%，20.0%）[13][16][21] - 期间费用率方面，24Q1 - Q3平均期间费用率为18.4%/yoy + 0.4pct，单Q3平均期间费用率为19.4%/yoy - 0.1pct，研发费用率前四名公司为华中数控（20.3%，yoy + 1.0 pct）、宇环数控（9.7%，yoy + 0.8pct）、华辰装备（9.3%，yoy + 2.6pct）、亚威股份（6.7%，yoy + 0.7pct）[30] - 合同负债和存货方面，6家上市公司合同负债同比增加，截至Q3末，样本公司合计合同负债规模为49.5亿元，同比 - 2.3%，17家公司中6家公司合同负债同比增长，涨幅居前的公司为华东数控（yoy + 44.9%）、华中数控（yoy + 41.9%）、创世纪（yoy + 31.1%）、纽威数控（yoy + 17.1%），截至2024Q3末，样本公司合计存货规模为149.9亿元，同比 + 10.4%，17家公司中8家公司存货规模同比增长，涨幅居前的公司为创世纪（yoy + 82.4%）、浙海德曼（yoy + 29.0%）、科德数控（yoy + 24.7%）、华中数控（yoy + 24.3%）[33][37] 投资建议及重点关注公司 - 展望Q4，政策利好及下游转型趋势下，出海、高端化及新领域拓展等成为新发展动能，机床设备需求有望持续释放，行业受益设备更新及自主可控，出海与高端化是企业发展突破重点方向[47] - 重点推荐个股包括：科德数控（688305.SH）、华中数控（300161.SZ）、纽威数控（688697.SH），建议关注秦川机床（000837.SZ）、海天精工（601882.SH）、宇环数控（002903.SZ）、宁波精达（603088.SH）、拓斯达（300607.SZ）、创世纪（300083.SZ）、浙海德曼（688577.SH）[47]

——2024 年 10 月经济数据点评 2024 年 11 月 17 日 宏观研究/事件点评 投资要点： 随着各项存量政策的加快落实和一揽子增量政策的加力推出，10 月份 相关报告： 主要经济指标明显回升。具体看，社零、狭义基建、制造业投资增速回升， 失业率回落，房地产投资增速跌幅扩大，工业增加值增速稳定。政策驱动是 分析师： 部分数据和市场信心回暖的主要原因。工业供给稳定，产销率回升，短期价 郭瑞 格改善方向较为确定。不过，日常消费、房价、实际利率等也反应了经济内 生动能依然偏弱。往后看，扩内需增量政策效果有望持续释放，政策应进一 执业登记编码：S0760514050002 步向居民端倾斜，也期待做好预期管理和供给侧管理，持续巩固价格企稳、 电话：0351-8686977 居民收入改善的基础。 邮箱：guorui@sxzq.com 第一，10 月份以来"两新""两重"政策加力实施，在释放消费潜力、 张治 拉动投资增长方面继续发挥了积极作用。 执业登记编码：S0760522030002 第二，工业供给稳定，产销率回升。10 月 PMI 公布后，市场较为担心 邮箱：zhangzhi@sxzq.com 企业信心恢 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-A"，维持评级[2] 报告的核心观点 - 公司在国内外光储市场齐头并进，但考虑全球产业链竞争加剧，下调公司的盈利预测，维持"买入-A"评级[6] 公司近一年市场表现 - 公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营收341.8亿元，同比-12.6%；实现归母净利润19.5亿元，同比-31.2%。其中，Q3实现营收122.2亿元，同比-6.1%，环比-1.1%；实现归母净利润7.2亿元，同比-22.0%，环比+8.3%[2] 储能业务 - 2024年前三季度，公司实现储能产品销售4.4GWh；其中Q3出货1.8GWh，出货量和单位净利均创单季度历史新高。展望四季度，在全年出货6.5-7GWh的预期下，Q4出货量有望环比持续增长。2024年，公司大储产品主要销往中国市场及海外美国、欧洲（英国）、澳洲等市场。截至2024年二季度末，公司储能在手订单26亿美元、项目储备66GWh，订单在加拿大、英国等重要市场享有领先市场份额[4] 组件业务 - 2024年前三季度，公司实现光伏组件出货量22.9GW；其中Q3组件出货8.4GW，环比+2.4%。行业整体竞争加剧，盈利能力下滑的背景下，公司坚持利润优先，主动放弃低价订单以确保盈利性。Q3公司向北美高价市场出货占比持续提升至30%+。海外产能布局方面，公司美国组件厂处于爬产过程中，5GW电池厂按计划推进，预计2025年内投产[5] 股权激励 - 2024年9月23日，公司公告限制性股权激励方案。2024-2026年，公司的股权激励触发的扣非净利润触发值为22.0/36.4/41.1亿元，目标值为27.5/45.5/51.4亿元。激励业绩目标持续稳健增长，显示了公司对自身业务能力和未来业务发展的信心[5] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.76/1.10/1.37，对应公司11月13日收盘价，2024-2026年PE分别为18.9/13.0/10.4[6] - 2022A-2026E的营业收入分别为47,536/51,310/50,301/61,513/73,141百万元，YoY分别为69.7%/7.9%/-2.0%/22.3%/18.9%。净利润分别为2,157/2,903/2,790/4,060/5,049百万元，YoY分别为6065.4%/34.6%/-3.9%/45.5%/24.4%。毛利率分别为11.4%/14.0%/14.9%/15.0%/14.8%。EPS分别为0.58/0.79/0.76/1.10/1.37元。ROE分别为18.3%/13.4%/12.2%/15.2%/15.6%。P/E分别为24.4/18.1/18.9/13.0/10.4倍。P/B分别为4.5/2.5/2.2/1.9/1.6倍[9]

报告投资评级 - 维持“买入 - A”评级[2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司作为光储双龙头受益于全球储能需求景气度上升微调盈利预测预计2024 - 2026年EPS分别为5.31/6.47/7.42对应2024年11月14日收盘价2024 - 2026年PE分别为16.8/13.8/12.0 [2] - 公司发布2024年三季度报告前三季度营收499.5亿元同比+7.6%归母净利润76.0亿元同比+5.2%Q3营收189.3亿元同比+6.4%环比+2.8%归母净利润26.4亿元同比-8.0%环比-7.8% [3] - Q3毛利率环比基本持平经营性现金流改善前三季度毛利率为31.3%同比基本持平净利率为15.5%同比-0.3pctQ3单季度毛利率为29.5%同比-4.9pct环比基本持平净利率为14.0%同比-2.2pct环比-1.8pctQ3经营性现金流34亿元环比增长55亿元预计Q4现金流环比有望进一步改善 [4] - 光储出货持续增长GDR申请获受理助力全球布局预计前三季度逆变器出货108GW同比+29%高于行业增速前三季度储能出货约17GWhQ3出货超过9GWh同比约+144%受订单确认节奏影响收入增速低于出货增速募投项目将用于新增产能有利于深化全球化布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年11月14日收盘价89.29元年内最高119.19元最低56.38元流通A股15.90亿总股本20.73亿流通A股市值1419.71亿总市值1851.17亿2024年9月30日基本每股收益3.67元摊薄每股收益3.67元每股净资产17.43元净资产收益率21.37% [1] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为40257百万元、72251百万元、81766百万元、103506百万元、120032百万元YoY分别为66.8%、79.5%、13.2%、26.6%、16.0%净利润分别为3593百万元、9440百万元、11002百万元、13404百万元、15376百万元YoY分别为127.0%、162.7%、16.6%、21.8%、14.7%毛利率分别为24.5%、30.4%、29.8%、29.5%、29.6%净利率分别为8.9%、13.1%、13.5%、12.9%、12.8%EPS分别为1.73元、4.55元、5.31元、6.47元、7.42元ROE分别为18.7%、32.6%、28.9%、26.4%、23.5%P/E分别为51.5倍、19.6倍、16.8倍、13.8倍、12.0倍P/B分别为9.9倍、6.7倍、5.0倍、3.7倍、2.9倍 [5] - 2022 - 2026年流动资产、现金、应收票据及应收账款、预付账款、存货、其他流动资产、非流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、其他非流动资产、资产总计、流动负债、短期借款、应付票据及应付账款、其他流动负债、非流动负债、长期借款、其他非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等各项财务数据均有呈现[6] - 2022 - 2026年经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、每股收益、每股经营现金流、每股净资产等数据呈现[7] - 2022 - 2026年成长能力、盈利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等相关比率数据呈现[8]

报告投资评级 - 首次覆盖给予德科立“买入 - B”评级[3] 报告核心观点 - 德科立2024年前三季度营收6.0亿元同比+9.5%，归母净利润0.8亿元同比+15.0%，扣非归母净利润为0.5亿元同比+35.4%单三季度营收1.9亿元同环比分别+1.0%、 -13.5%，归母净利润0.2亿元同环比分别+19.1%、 -29.2%，公司专注于提供光传输模块等在DCI已形成完整产品系列，成立以来专注于光纤放大器等目前已形成三大技术平台，客户覆盖多家通信设备商运营商等，2013 - 2023收入CAGR 15.4%，2023年净利润近1亿元，目前业务划分为两大板块，DCI领域主要交付相关设备等[1] - 公司快速扩产应对订单且积极投入研发建立DCI竞争优势，三季度收入环比下降因结算周期推迟，净利润受研发投入影响，新拓展DCI领域毛利率未达理想水平，固定资产账面价值同比增长72%，存货同比增长17.5%显示在手订单饱满，目前DCI业务已规划产能规模，未来DCI收入将快速增长，公司在DCI领域能把握机遇源于技术经验积累、合作关系、合作模式和垂直整合能力[2] - 预计公司2024 - 2026归母净利润分别为1.4/2.0/2.7亿元，2025 - 2026国内400G OTN与海外DCI投资共振，公司订单饱满并积极扩产收入有望迈入新台阶[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年会计年度的营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE等数据呈现一定的变化趋势，如2024 - 2026年预计营业收入分别为987百万元、1,357百万元、1,731百万元，净利润分别为138百万元、197百万元、270百万元等[6][9] - 2022 - 2026年各会计年度的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据不同，如2024E经营活动现金流为174百万元，投资活动现金流为 - 112百万元，筹资活动现金流为 - 55百万元等[10] 公司业务方面 - 公司在DCI领域有完整产品系列，技术平台涵盖光模块、光放大器、光传输子系统，拥有多项核心技术，客户覆盖通信设备商、运营商等[1] - 公司积极扩产应对订单，在DCI领域通过多种优势把握机遇，目前DCI业务规划了产能规模且未来收入有望快速增长[2] - 公司业务按使用场景划分为传输和接入和数据两大板块[1]

房地产行业 - 2024年11月13日财政部、税务总局、住房城乡建设部发布相关公告税务总局发布另一公告明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策[3] - 契税优惠力度加大支持居民刚性和改善性住房需求[3] - 明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策降低二手房交易成本保持房地产企业税负稳定[4] - 房地产供需两端政策近期密集优化有利于促进房地产市场止跌回稳[5] 通信行业 - 北美光通信厂商2024Q3业绩概览显示AI的动能环比持续提升[6] - 光芯片方面Lumentum芯片订单创纪录再提升EML产能40%[7] - 1.6T方面fabrinet、coherent将在Q4开启小批量出货Lumentum已完成1.6T送样并将在2025逐渐增加出货[7] - DCI方面Lumentum可调谐激光器、coherent 400G ZR以及Fabrinet电信产品部门均看到环比增长[7] - 投资建议包括光器件、二线光模块标的短期活跃度更高等[8] - 卫星互联网发展提速部分卫星业务占比较高的公司将带动产业链主题投资机会当前行情以事件催化为主业绩预期行情将在明年初展开[9] - 本周（2024.11.04 - 2024.11.08）市场整体上涨细分板块中卫星通信、无线射频、液冷周涨幅最高[11] 电子行业 - 本周（2024.11.04 - 11.08）市场大盘整体上涨申万电子指数、Wind半导体指数等均上涨外围市场费城半导体指数、台湾半导体指数也上涨[12] - 华虹半导体2024Q3财报显示销售收入、毛利率环比提升展望第四季度有相关预期[13] - 中芯国际2024Q3财报显示销售收入、毛利、毛利率同比和环比均有增长展望第四季度有相关预期[13] - 台积电11月11日起将暂停向中国大陆AI/GPU客户供应7纳米及更先进工艺的芯片[13] - 美国特朗普上台后预期对我国科技制裁将加剧看好在光刻机、先进制程和先进封装等自主可控领域具备核心技术的公司[15] 计算机行业 - 协创数据2024年前三季度收入、归母净利润、扣非净利润同比增长2024年三季度各项数据也同比增长[16] - 各项主营业务均保持稳步增长业务结构优化推动毛利率大幅提升[17] - 依托服务器再制造业务优势算力云业务正在加速落地[18][19] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为3.21、4.95、6.66首次覆盖给予“买入 - A”评级[20]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为领先大市 - A（维持）[1] 报告核心观点 - 北美光通信季报指引乐观，卫星互联网投资置信度正在增强[1] 各部分总结 周观点和投资建议 - 光通信方面，北美光通信厂商2024Q3业绩受AI推动，如Lumentum、coherent、Fabrinet、AAOI等厂商营收有不同程度增长或变化，且各有后续产能提升、出货计划等[1][12]。 - 投资建议方面，光器件、二线光模块标的短期活跃度更高，CPO、光交换等主题投资有望持续，不同情况下相关公司存在机会，如2025年光模块相关方放量时二线光模块厂商补涨行情等[14]。 - 卫星互联网发展提速，部分卫星业务占比较高的公司将成为行情“领头羊”，当前以事件催化为主，业绩预期行情将在明年初发射计划初定后展开[15][16] - 建议关注AI服务器、光模块、卫星互联网相关的具体公司[17] 行情回顾 - 市场整体上涨，创业板指数涨9.32%，科创板指数涨9.14%，申万通信指数涨6.80%，深圳成指涨6.75%，上证综指涨5.51%，沪深300涨5.50%，细分板块中卫星通信、无线射频、液冷周涨幅居前三[18] - 个股方面，震有科技、中国卫通等涨幅领先，中国移动、新易盛等跌幅居前[24] - 海外公司有不同动向，如英伟达调整超微电脑订单，SpaceX要求台湾供应商搬出台湾等[25] 新闻公告 - 重大事项方面，多家公司有拟增持、拟减持、拟回购、拟并购、拟定增等情况[27] - 各公司有不同的公告类型，如美格智能、富春股份的股份回购，兆易创新的收购兼并等[28][29] - 行业新闻方面，包括山东印发5G - A创新发展行动计划，三星发布折叠屏手机，工信部征求新型储能制造业意见等[30]

税收政策调整 - 契税优惠面积标准提高到140平方米[1] - 特定城市二套房契税政策统一[1] - 增值税免征范围调整[1] - 土地增值税预征率下限降低0.5个百分点[1] 政策影响 - 降低居民购房税费支持住房需求[1] - 缓解房地产企业财务困难[1] - 推动房地产市场止跌回稳[1] 风险 - 政策效果不及预期[1] - 居民信心改善偏慢[1] - 房地产信用风险加剧[1]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入 - A”评级[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司在传统业务数据存储和AIoT终端业务保持稳健增长的同时，作为国内服务器再制造龙头厂商，未来算力云业务等新兴业务有望推动公司收入高速增长[3] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 报告研究的具体公司先后与多家头部客户签署多项云业务合作协议，为云服务业务的全球化拓展奠定基础，且开始规划建设万卡级大型算力服务集群，间接控股子公司已签署采购框架合同，计划采购金额不超过9亿元并已下达采购订单[1] 三季度业绩情况 - 2024年前三季度公司实现收入53.95亿元，同比增长67.11%；前三季度实现归母净利润5.57亿元，同比高增184.46%，实现扣非净利润5.47亿元，同比高增186.58%；2024年三季度公司实现收入18.17亿元，同比增30.81%；三季度实现归母净利润1.99亿元，同比增长140.63%，实现扣非净利润1.93亿元，同比增长133.11%[1] 各项主营业务情况 - 各项主营业务均保持稳步增长，业务结构优化推动毛利率大幅提升，数据存储业务收入同环比均上升，AIoT终端业务收入同比增长且海外智慧安防板块收入占比进一步提升，服务器再制造产能持续爬坡，销售规模及资金周转效率稳步提升，算力云服务业务持续突破并开始规划智算集群，2024年三季度公司毛利率达18.62%，较去年同期提高5.47个百分点，费用率保持稳定，三季度净利率达到10.80%，较去年同期提高4.93个百分点[2] 财务数据与估值 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为3.21、4.95、6.66，对应2024年11月13日收盘价91.37元，2024 - 2026年PE分别为28.44、18.47、13.71，2022 - 2026年营业收入、净利润等各项财务数据均有呈现且有相应的同比变化情况，如2024年营业收入预计8085百万元，较2023年增长73.6%，2024年净利润预计788百万元，较2023年增长174.3%等[3][4] 财务报表预测和估值数据汇总 - 详细列出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如流动资产、营业成本、经营活动现金流等，以及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的各项比率数据[5]