2025年03月25日 【原油】 隔夜国际油价延续反弹,布伦特05合约涨1.28%。油价低位区间供应犹动频观,继上周美国加码对 伊朗制裁、OPEC+强化城产补偿对产量的约束后,周一美国表示将对购买委内瑞拉油气的国家征收 25%关税，俄罗斯亦有油库上周遇袭后火势不断,暗示俄乌互不攻击能源设施的30天停火并未得到 执行。我们此前持续提示的油价低位区间供应犹动再现,继续持续虚值看涨期权避险。关注今日俄 美关于俄乌冲突谈判的联合声明。 【贵金属】 隔夜贵金属偏弱震荡。上周美联储点阵图显示官员们维持年内降息两次判断,不过鲍威尔强调经济 不确定性和不急于调整利率立场,本周重点关注美国PCE数据。贵金属仍会围绕美国经济前景、特朗 普关税政策以及俄乌谈判进展等因素博弈,金价技术面有调整需求,预计3000美元附近会有反复拉 锯,连免高位参与。 【铜】 gtaxinstitute@essence.com.cn 【氧化铝】 氧化铝运行产能在历史高位波动,压产规模尚有限,供需平衡宽松不变。矿企挺价意愿依然很强, 几内亚矿尚在90美元以上。随着北方部分氧化铝企业现金成本接近亏损,矿石继续松动前氧化铝跌 势可能会有趋缓但难言企稳,短期或 ...

全球大类资产表现 - 3月10 - 14日当周，美国2月CPI及PPI同比低于预期及前值，股债回落，商品窄幅震荡，以美元计价商品＞债＞股[3][5] - 全球主要股票市场多数回落，美股跌幅居前，新兴市场略好于发达市场，VIX指数周度收跌[5] - 10年期美债收益率周度回落1BP至4.31%，债市偏弱运行，国债＞信用债＞高收益债[10] - 美元指数周度小幅回落0.15%，主要非美货币兑美元涨跌互现，人民币汇率窄幅震荡[11] - 国际主要工业品周度收涨，国际油价止跌企稳，农产品价格涨跌互现[12] 国内大类资产表现 - 3月10 - 14日当周，中国2月PPI同比降幅收窄，CPI同比转负，新增社融同比多增7374亿元，新增人民币贷款同比少增4400亿元，股市商品上涨，债市偏弱，商品＞股＞债[3][14] - A股主要宽基指数普遍上涨，两市日均成交额回落，上证50周涨幅2.18%，上证综指周涨幅1.39%，食品饮料、煤炭涨幅居前[15] - 央行公开市场操作净回笼1917亿元，债市延续弱势，企业债＞信用债＞国债[17] - 国内商品市场周度上涨，有色涨幅居前，化工表现不佳，WIND商品指数周涨幅4.06%[18][19] 资产价格展望 - 市场关注近期重要宏观数据表现以确认基本面改善情况，后市关注本月数据公布整体情况[3][21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 50ETF - 2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为2.730、2.723、2.803，5HV分别为12.91%、5.43%、22.20%，10HV分别为12.77%、12.52%、17.66%，20HV分别为11.70%、11.75%、15.42%，当月IV分别为13.77%、13.56%、16.66%，当月近1年IV分位数分别为42.00%、39.10%、68.10%，当月近2年IV分位数分别为25.50%、22.90%、67.60%，次月IV分别为14.21%、14.33%、16.52%，次月近1年IV分位数分别为40.50%、42.10%、64.90%，次月近2年IV分位数分别为26.20%、28.90%、66.10% [2] - 主力月份skew指数今日为79.31，昨日为90.09，二日前为87.47，三日前为89.22，四日前为87.26 [10] - 过去12个月历史波动率锥数据显示，5日HV最大值88%，90分位24%等 [11] 沪300ETF - 当月合约距离到期还剩8天，2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为4.025、4.005、4.106，5HV分别为11.43%、4.80%、19.68%，10HV分别为12.58%、12.55%、15.07%，20HV分别为11.89%、11.99%、14.70%，当月IV分别为13.93%、14.39%、16.16%，当月近1年IV分位数分别为36.70%、43.60%、63.20%，当月近2年IV分位数分别为30.60%、38.40%、66.40%，次月IV分别为14.38%、14.77%、16.28%，次月近1年IV分位数分别为35.00%、42.10%、62.40%，次月近2年IV分位数分别为34.40%、41.40%、65.90% [13][14] - 主力月份skew指数今日为79.31，昨日为90.09，二日前为87.47，三日前为89.22，四日前为87.26 [16] - 过去12个月历史波动率锥数据显示，5日HV最大值110%，90分位26%等 [18] 深300ETF - 当月合约距离到期还剩8天，2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为4.125、4.106、4.209，5HV分别为11.99%、4.40%、19.43%，10HV分别为12.99%、12.98%、14.91%，20HV分别为12.27%、12.34%、14.94%，当月IV分别为13.96%、14.21%、16.43%，当月近1年IV分位数分别为32.60%、37.10%、62.80%，当月近2年IV分位数分别为37.80%、42.70%、70.10%，次月IV分别为14.42%、14.70%、15.99%，次月近1年IV分位数分别为37.50%、40.50%、58.20%，次月近2年IV分位数分别为46.80%、49.10%、66.10% [22] - 主力月份skew指数今日为81.04，昨日为95.58，二日前为93.53，三日前为88.53，四日前为89.63 [25] - 过去12个月历史波动率锥数据显示，5日HV最大值111%，90分位25%等 [27] 沪中证500ETF - 当月合约距离到期还剩8天，2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为6.040、5.989、6.098，5HV分别为12.31%、7.92%、15.40%，10HV分别为17.40%、17.87%、13.16%，20HV分别为17.14%、17.33%、18.24%，当月IV分别为19.12%、19.45%、21.93%，当月近1年IV分位数分别为34.00%、40.60%、60.90%，当月近2年IV分位数分别为58.70%、62.00%、73.60%，次月IV分别为18.70%、19.35%、20.32%，次月近1年IV分位数分别为32.00%、42.10%、54.00%，次月近2年IV分位数分别为58.90%、64.20%、70.60% [30] - 主力月份skew指数今日为90.15，昨日为105.59，二日前为102.25，三日前为99.27，四日前为99.05 [37] - 过去12个月历史波动率锥数据显示，5日HV最大值102%，90分位32%等 [39] 深中证500ETF - 当月合约距离到期还剩8天，2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为2.411、2.392、2.434，5HV分别为13.56%、8.12%、14.63%，10HV分别为18.72%、18.97%、13.53%，20HV分别为18.26%、18.33%、19.05%，当月IV分别为19.51%、19.73%、20.42%，当月近1年IV分位数分别为39.50%、42.80%、53.00%，当月近2年IV分位数分别为62.10%、63.80%、69.50%，次月IV分别为19.18%、19.23%、20.08%，次月近1年IV分位数分别为35.80%、37.10%、48.90%，次月近2年IV分位数分别为61.50%、61.90%、67.60% [42] - 主力月份skew指数今日为91.38，昨日为102.63，二日前为102.54，三日前为102.75，四日前为99.51 [49] - 过去12个月历史波动率锥数据显示，5日HV最大值434%，90分位33%等 [52] 创业板ETF - 当月合约距离到期还剩8天，2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为2.149、2.125、2.186，5HV分别为19.19%、9.93%、23.94%，10HV分别为23.96%、24.28%、21.02%，20HV分别为23.74%、23.95%、25.22%，当月IV分别为23.16%、23.06%、24.93%，当月近1年IV分位数分别为40.80%、40.40%、55.10%，当月近2年IV分位数分别为60.30%、59.50%、70.10%，次月IV分别为23.66%、23.46%、25.52%，次月近1年IV分位数分别为44.70%、43.40%、58.20%，次月近2年IV分位数分别为64.40%、63.40%、74.20% [55] - 主力月份skew指数今日为83.37，昨日为92.89，二日前为89.02，三日前为87.50，四日前为86.91 [62] - 过去12个月历史波动率锥数据显示，5日HV最大值253%，90分位43%等 [60] 深证100ETF - 当月合约距离到期还剩8天，2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为2.792、2.770、2.841，5HV分别为13.69%、5.00%、20.67%，10HV分别为16.60%、16.73%、16.47%，20HV分别为15.96%、16.03%、18.00%，当月IV分别为17.68%、18.31%、18.96%，当月近1年IV分位数分别为36.30%、42.80%、53.80%，当月近2年IV分位数分别为48.40%、55.80%、64.40%，次月IV分别为17.82%、17.90%、19.28%，次月近1年IV分位数分别为37.50%、38.80%、56.50%，次月近2年IV分位数分别为52.80%、53.60%、68.90% [63] - 主力月份skew指数今日为85.10，昨日为99.46，二日前为95.34，三日前为99.10，四日前为99.23 [68] - 过去12个月历史波动率锥数据显示，5日HV最大值134%，90分位31%等 [70] 科创50ETF - 当月合约距离到期还剩8天，2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为1.150、1.126、1.146，5HV分别为28.94%、11.19%、21.62%，10HV分别为31.70%、32.87%、26.54%，20HV分别为35.37%、35.12%、35.51%，当月IV分别为34.18%、27.90%、28.64%，当月近1年IV分位数分别为70.60%、50.60%、53.80%，当月近2年IV分位数分别为79.90%、63.70%、66.50%，次月IV分别为31.86%、29.68%、30.58%，次月近1年IV分位数分别为65.80%、56.10%、59.40%，次月近2年IV分位数分别为78.30%、71.80%、74.50% [72] - 主力月份skew指数今日为77.16，昨日为80.82，二日前为81.21，三日前为80.89，四日前为80.86 [77] - 过去12个月历史波动率锥数据显示，5日HV最大值222%，90分位46%等 [79] 科创50ETF易方达 - 当月合约距离到期还剩8天，2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为1.119、1.095、1.115，5HV分别为29.76%、11.54%、22.24%，10HV分别为32.02%、33.24%、27.42%，20HV分别为35.78%、35.60%、36.00%，当月IV分别为30.72%、30.98%、30.16%，当月近1年IV分位数分别为59.50%、60.40%、56.30%，当月近2年IV分位数分别为72.10%、72.90%、70.00%，次月IV分别为30.15%、30.65%、31.38%，次月近1年IV分位数分别为59.00%、60.70%、64.10%，次月近2年IV分位数分别为73.90%、75.40%、77.60% [83] - 主力月份skew指数今日为77.52，昨日为83.24，二日前为82.20，三日前为80.34，四日前为79.67 [90] - 过去12个月历史波动率锥数据显示，5日HV最大值219%，90分位45%等 [92] 300指数 - 当月合约距离到期还剩5天，2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为3927.232、3911.579、4006.557，5HV分别为11.81%、4.81%、19.00%，10HV分别为13.20%、13.18%、14.48%，20HV分别为12.62%、12.63%、14.95%，当月IV分别为14.05%、13.76%、17.62%，当月近1年IV分位数分别为32.60%、26.90%、70.20%，当月近2年IV分位数分别为30.40%、23.90%、74.60%，次月IV分别为14.35%、14.86%、16.85%，次月近1年IV分位数分别为31.40%、40.80%、62.80%，次月近2年IV分位数分别为31.20%、41.10%、68.90% [95] - 主力月份skew指数今日为78.02，昨日为94.59，二日前为90.13，三日前为92.55，四日前为88.60 [103] - 过去12个月历史波动率锥数据显示，5日HV最大值99%，90分位26%等 [103] 1000指数 - 当月合约距离到期还剩5天，2025年3月12 - 14日，标的物价格分别为6566.968、6466.851、6571.171，5HV分别为14.98%、12.60%、17.54%，10HV分别为23.15%、24.42%、16.41%，2

编码查询 - HS编码是全球通用6位数商品分类代码，各国会扩充；HTS编码是美国10位数商品细分规则，前6位与HS基本一致[4][5] - 可通过我国商务部外贸实务查询服务官网查询中美商品编码，也可通过美国国际贸易委员会HTS查询页面检索美国产品HTS编码[6][8] - 美国HTS编码第98章用于特殊分类，第99章涉及临时立法和贸易协议相关内容[9] 关税确定 - 访问USITC的HTS查询页面可查询商品关税，以铅矿砂及其精矿为例，中国出口美国适用一般关税税率，加征关税信息在99章[11][14] - 2025年美国两次对中输美产品累计加征20%关税，查询时需关注HTS网站版本更新时间[15][16] - 中国铅矿砂及其精矿出口美国，2月4日至3月4日关税为一般关税0.011美元/千克+25%附加关税+10%附加税，3月4日后为一般关税0.011美元/千克+25%附加关税+20%附加税[18] 数据查询 - 我国海关进出口数据可在海关统计数据在线查询平台查询，采用8位编码[21] - 美国海关进出口数据可在USITC的DataWeb页面查询，也可利用DataWeb 5 Query API查询[22]

Tabl e_Title 2025 年 2 月 24 日 大类资产运行周报（20250217-20250221） 风险提示：美国通胀数据改善不及预期 大类资产运行报告 全球主要资产表现 | | 近一周变动 | | --- | --- | | 新兴市场股市指数 | 1.96% | | Table_Fi rstSto ck 发达市场股市指数 主要资产涨跌幅表现 | -1.43% | | 全球债券指数 | 0.08% | | 全球国债指数 | 0.10% | | 全球信用债指数 姓名 | 0.02% | | 美元指数 | 分析师 -0.14% SAC 执业证书编号：S1111111111111 | | RJ/CRB 商品价格指数 | Xxxxxx @essence.com.cn -0.28% | | | 021-68767839 | | 标普高盛商品全收益指数 | 0.08% | 丁沛舟 高级分析师 期货从业资格号：F3002969 投资咨询从业证书号：Z0012005 dingpz@essence.com.cn 010-58747724 相关报告 大类资产运行周报（20241118- 20241122)- 风险偏 ...

| | | 2025年2月17日 | | --- | --- | --- | | 国投期货 | 范丽军 | 期货从业号: F03097698 | | | | 投资咨询号: Z0018336 | | 【50ETF】 | | 当月合约距离到期还剩 | | 7 | 天 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 标的物价格 | 5HV | 10HV | 20HV | 当月IV | 当月近1年 | 当月近2年 | | 次月近1年IV分位 | 次月近2年 | | | | | | | | IV分位数 | IV分位数 | 次月IV | 数 | IV分位数 | | 2025/2/13 | 2.702 | 9.19% | 9.51% | 11.51% | 14.20% | 43.20% | 30.20% | 15.47% | 53.50% | 47.70% | | 2025/2/14 | 2.719 | 7.51% | 9.53% | 11.44% | 14.17% | 43.20% | 30.20 ...

全球大类资产表现 - 新兴市场股市指数近一周涨1.38%，发达市场跌0.10%，亚太涨幅居前、美股不佳，新兴市场好于发达市场[3][8] - 全球债券指数涨0.47%，国债指数涨0.62%，信用债指数涨0.27%，10年期美债收益率回落9bp至4.49%[3][14] - 美元指数周跌幅0.38%，日元兑美元大幅上涨，主要非美货币多数升值，人民币汇率震荡[3][16] - 国际油价明显回落，布伦特原油跌2.37%、WTI原油跌3.73%，主要工业品及农产品普涨，金银涨跌互现[17][19] 国内大类资产表现 - 1月财新制造业PMI50.1%、服务业PMI51%，股债商品周度皆收涨，商品＞股＞债[4][20] - A股主要宽基指数普涨，上证综指周涨幅1.63%，成长风格和计算机板块涨幅居前[11][21] - 央行公开市场操作净回笼10213亿元，债市偏强运行，国债＞信用债＞企业债[23] - 国内商品市场周度收涨，油脂油料涨幅居前，能源表现不佳[25] 资产价格展望 - 美国政府政策反复增加市场不确定性，大类资产走势波动或加大，需关注政策落地情况[4][27] 风险提示 - 美国通胀数据改善不及预期[2]

- 特朗普二次入住美国白宫可能会对金融和商品衍生品市场产生影响，特别是对原油、天然气、化工品、有色金属、黑色系商品和农产品等领域[1][3][6][12][14][20][34][38] - 特朗普政府可能会通过增加联邦土地出租用于油气开采、增发新油气项目的钻探许可、降低联邦土地特许权使用费率及甲烷排放成本等方式来支持传统化石能源的开发利用[6][7][8] - 特朗普政府可能会加大对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等国家的石油制裁，导致这些国家的石油供应波动，从而影响全球油价[10][11] - 特朗普政府可能会对加拿大和墨西哥进口商品征收关税，这可能会影响美国的原油和天然气市场[11][12][13] - 特朗普政府可能会对化工品和下游相关消费品领域的贸易政策进行调整，影响中国对美出口和进口的化工原料及制成品[14][15][16][17] - 特朗普政府可能会对铜和铝等有色金属的关税政策进行调整，影响中美之间的铜铝贸易和价格差异[20][21][24][25][26][27][28][30][31] - 特朗普政府可能会对黑色系商品的关税政策进行调整，影响中国对美出口的钢材和相关产品[34][35][36][37] - 特朗普政府可能会对农产品的关税政策进行调整，特别是对大豆、玉米和菜籽等农产品的进口关税政策，影响中美之间的农产品贸易[38][39][40][41][42] - 特朗普政府可能会对软商品的关税政策进行调整，影响中国对美出口的纺织品和服装等产品[43]

全球大类资产表现 - 新兴市场股市指数近一周上涨1.23%[1] - 发达市场股市指数近一周上涨2.71%[1] - 全球债券指数近一周上涨0.91%[1] - 全球国债指数近一周上涨0.88%[1] - 全球信用债指数近一周上涨0.97%[1] - 美元指数近一周下跌0.25%[1] - RJ/CRB商品价格指数近一周上涨1.67%[1] - 标普高盛商品全收益指数近一周上涨1.65%[1] 国内大类资产表现 - 中国12月出口同比增速上行，进口同比增速转正[3] - 中国12月新增社融同比多增9249亿元[3] - 中国12月新增人民币贷款同比少增1800亿元[3] - 中国12月规模以上工业增加值同比增速及社会消费品零售总额同比增速皆高于前值[3] - 1-12月城镇固定资产投资同比增速不及前值[3] - 1-12月全国房地产开发投资同比降幅较前值有所扩大[3] - A股主要宽基指数周度集体上涨，上证综指周涨幅2.31%[14] - 国内商品市场周度收涨，能源板块涨幅居前[17] 市场展望 - 特朗普上任后动作频频，预计将持续对市场形成影响[20]

全球大类资产表现 - 全球股市普遍上涨，新兴市场股市指数上涨0.99%，发达市场股市指数上涨0.86%[2] - 全球债市表现分化，全球债券指数下跌0.33%，全球国债指数下跌0.42%[2] - 商品市场整体上涨，标普高盛商品全收益指数上涨0.84%[2] 国内大类资产表现 - 国内股市分化，上证综指周涨幅0.95%，创业板指下跌0.22%[52] - 国内债市震荡偏强，中债-总财富(总值)指数上涨0.06%[68] - 国内商品市场整体上涨，WIND商品指数上涨0.97%[21] 全球汇市表现 - 美元指数周度上涨0.16%，主要非美货币兑美元多数贬值[15] - 人民币汇率回落，美元指数站上108整数关口[15] 全球商品市场表现 - 国际油价周度收涨，布伦特原油上涨1.40%，WTI原油上涨0.98%[51] - 主要农产品价格普遍收涨，CBOT小麦上涨2.77%，CBOT玉米上涨1.74%[51] 国内商品市场表现 - 国内商品市场周度上涨，谷物涨幅居前，WIND谷物指数上涨2.49%[21] - 有色板块震荡偏弱，WIND有色指数下跌0.11%[21]