报告核心观点 - 政府工作报告指明经济发展方向，对经济和资本市场呈积极影响，大科技是未来发展重点，有望推动科技牛行情，春季行情未结束，看好科技和消费板块投资机会 [1][2][6] 各部分总结 A股点评报告 - 政府工作报告明确总体目标和重点领域，坚定发展信心，GDP增长目标5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，实施适度宽松货币政策和积极财政政策，赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，推动房地产市场止跌回稳，政策对经济和资本市场正面，稳定市场预期 [1] - 报告强调新质生产力，培育壮大新兴产业和未来产业，重视人工智能和数字经济，大科技板块受关注，将奠定科技牛行情 [2] A股港股市场 - 2025年3月6日，A股和港股市场主要指数均上涨，上证指数涨1.17%，深证成指涨1.77%，创业板指涨2.02%，香港恒生指数涨3.29%，国企指数涨3.57% [3] A股新股日历 - 本周网上发行新股有弘景光电（41.90元/股，电子行业，20250304发行）和恒鑫生活（39.92元/股，轻工制造行业，20250307发行） [4] 投资策略 - 春季行情未结束，政府工作报告稳定政策预期，强化科技和消费市场预期，大科技板块是核心，人工智能等是投资主线，看好消费复苏 [6] 对2025年政府工作报告的几点理解 - 报告肯定2024年一揽子增量政策效果，2025年面临海外不确定性加剧和国内经济向好基础不稳固等困难，提出国内消费不振，不再提科技创新能力不强 [8] - 2025年GDP目标5%、财政赤字率4%、CPI目标2%符合市场预期，出口或承压，地产跌幅预计收窄，消费支持力度增强，投资力度或保持一定水平，科技投资受激发，需积极宏观政策支持，CPI目标下降体现宏观政策稳定性提升，货币政策或长期宽松 [9] - 政策基调连续性强，财政和货币政策处于宽松区间，消费地位提升，内需成经济增长主动力和稳定锚，首提现代服务业，其扶持力度可期 [9][10] 重要公司资讯 - 中国移动、华为、乐聚联合发布全球首款搭载5G - A技术的人形机器人，拓展工业场景适用范围 [12] - 京东集团2024年第四季度收入3470亿元，同比增长13.4%，全年收入11588亿元，同比增加6.8%，经营利润和净利润均大幅增长，宣布每股普通股0.5美元年度现金股利，回购2.55亿股A类普通股 [12] - 百度发行100亿元优先票据，用于一般公司用途 [12] - 三星电子将在更多Galaxy设备上开放Galaxy AI功能，One UI 7正式版4月推送 [12] - 亿帆医药与拜耳签订商业化合作协议，获拜万戈和多吉美在中国大陆地区独家市场推广权益 [12] 经济要闻 - 央行协同配合稳妥处置中小银行风险，高风险中小银行数量较峰值下降一半 [13] - 国家发改委支持民营企业在新兴产业等投资布局，推出重大项目 [13] - 国家能源局2025年抓好“两个硬任务、两个高质量”，推进新能源基地建设和规划编制，落实政策和做好新能源消纳工作 [13] - 商务部2025年扩消费和惠民生结合，“以旧换新”加力扩围、惠民升级 [13] - 国家金融监督管理总局开展适度放宽科技企业并购贷款政策试点，构建科技金融体制 [13] - 国务院印发金融“五篇大文章”指导意见，明确各领域重点和着力点 [13] - 市场监管总局显示我国民营企业数量快速增长，国家高新技术企业中民营企业占比扩大 [13] - 中国物流与采购联合会公布2月全球制造业PMI为50%，亚洲上升，美洲下降，欧洲和非洲微升；2月中国电商物流指数为108.9点，环比回落0.3点，春节后市场恢复稳定，库存周转率和实载率指数回升 [13][14] - 北京市公开征集5G规模化应用升级方案意见，推动5G相关产品研发应用和创新发展 [14] 两会政策目标符合预期，利率区间震荡看好短端 - 两会设定2025年经济增速目标5%左右、CPI目标2%左右，财政政策明确赤字率、国债和专项债规模，货币政策适度宽松，地产政策推动市场止跌回稳，政策目标符合预期，对债券市场冲击不大，关注政策实施节奏和成效 [16][17] - 看好短端利率修复价值，长端利率或在1.6 - 1.75%区间震荡，突破前低需待OMO降息实质落地，关注货币宽松政策落地、财政政策成效、楼市企稳和市场风险偏好变化 [18][19] 政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态 - 政府工作报告强调加快建设统一开放交通运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动，这是行业发展主线 [21][22] - 报告再次强调整治“反内卷”，运输行业需高质量发展，以快递行业为例，应推动提质增效转型升级 [23] - 低空经济第二次被写入报告，新兴产业与智能交通是新增长引擎，建议关注快递、航空板块和新兴业态发展 [24][25] 商社行业：提振消费十条举措出台，看好创新消费和服务型消费 - 政府工作报告提出提振消费十条举措，扩大内需重要性提升，刺激消费市场活力释放 [27] - 政策强调提高消费能力和质量，看好创新型消费和服务型消费，基础民生服务消费、创新型消费、精神文化类服务消费相关公司有望受益 [28][29][30] 政府工作报告点评：补贴政策力度超往年，家装需求有望激发 - 2025年政府安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，资金规模两倍于2024年，家装领域受益程度有望超往年 [31][33] - 补贴机制流程有望优化，头部厂商更有望受益，建议关注软体家居、定制家居和智能家居公司 [34] 银行行业：宏观政策定调积极，风险预期有望持续改善 - 政府工作报告提出GDP增速目标5%左右，CPI目标下调至2%左右，宏观政策总基调积极，强调政策协调与市场预期引导 [36] - 财政政策总量规模符合市场预期，计划发行5000亿特别国债用于大行注资，货币政策适度宽松，适时降准降息，疏通利率传导，预计净息差降幅收窄 [36][37][38] - 房地产、城投产业链不良生成预期好转，建议关注中长期资金入市和优质区域行投资主线 [39][40]

报告核心观点 - 宏观环境逐步改善，建议关注科技与红利板块，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，各行业发展态势不同，投资者可把握结构性机会，兼顾防御与成长 [8][11] 财经要闻 - 2025 年央行将根据情况择机降准降息，存款准备金率有下行空间 [5][8] - 2025 年财政部将发行首批 5000 亿元特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [5][8] - 2025 年中央一般公共预算收入 9.7 万亿元，比 2024 年执行数下降 3.5%；支出 14.7 万亿元，增长 4.5%；财政赤字 4.86 万亿元，比 2024 年增加 1.52 万亿元，通过发行国债弥补 [4][8] 宏观策略 月度策略 - 宏观环境宽松，2 月央行强调推动经济回升、维护金融稳定和实施适度宽松货币政策 [8] - 债市 2 月初资金价格攀升，收益率曲线呈“熊平”，3 月财政支出加快缓解货币利率紧张；股市 2 月科技股带动指数回升，两融余额创新高 [9] - 2 月申万一级行业涨幅前五为计算机（16.31%）、机械设备（10.71%）、汽车（9.18%）、电子（8.31%）、钢铁（7.1%）；跌幅较大的是石油石化（-1.06%）、煤炭（-7.58%） [9] - 3 月配置建议：宏观上政策托底目标不变，经济数据“弱现实”，债市和股市呈跷跷板效应；技术面科技股 3 月上旬或调整，两会政策利好，科技板块调整后性价比高，换手率降低则看好红利资产 [10] 市场分析 - 成长、通信机械、军工半导体、电池医疗行业分别在不同日期领涨 A 股，市场呈震荡上扬或整固特征，上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [11][14][15][16] - 逆周期调控政策加码，财政发力与货币宽松支撑，资本市场改革深化，ETF 资金流入，居民储蓄向权益市场迁移，外资回流，3 月政策预期、流动性改善及财报季启动将提振市场情绪，外资对 A 股关注度回升 [11][14][15][16] - 未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，投资者应把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注不同行业投资机会 [11][14][15][16] 行业公司 电力及公用行业 - 2024 年我国可再生能源新增装机 3.7 亿千瓦，非化石能源发电量占比近 40％；2025 年将积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快建设“沙戈荒”新能源基地等 [19] - 2025 年我国“双碳”目标稳步推进，能源供应绿色低碳转型，加快抽水蓄能建设，“十五五”期间核电快速发展，河南推动电力系统转型，GDP 增速目标 5%，用电量增速目标 7.6%，全国统一大市场建设推进电力市场化改革 [19] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [19] 食品饮料行业 - 2025 年 2 月食品饮料板块上涨 4.5%，除软饮料外子板块均收涨，跑赢沪深 300，估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨，多集中在乳制品和休闲食品行业 [19][20] - 2024 年以来食品饮料制造业投资增速提振，部分民生消费品产量收缩，大宗商品进口有变化，2025 年 2 月部分要素价格有涨跌 [20][22] - 3 月推荐关注白酒、保健品、休闲食品和酵母等板块，投资组合包括劲仔食品等多只股票 [22] 轻工制造行业 - 2025 年 2 月轻工制造板块上涨 3.23%，跑赢沪深 300，个股涨幅靠前的有群兴玩具等 [23] - 造纸方面，废黄板纸价格下跌，进口针叶浆、阔叶浆价格先涨后跌但外盘报价上涨，包装纸价格先涨后跌，文化纸价格有上移或偏强运行，预计浆价带动纸品价格提升 [23] - 家居方面，商品房销售改善，家具制造业经营承压，2025 年以旧换新政策使智能家电、家居销量增长，建材家居景气指数微涨 [24] - 维持行业“同步大市”投资评级，建议关注林浆纸一体化、特种纸、卫生用纸企业及家居板块相关企业 [24] 乳制品行业 - 2018 年以来奶牛存栏量大幅攀升，原奶产量增长快，但 2022 年后牛奶消费疲弱，原奶供给过剩，价格连续下跌，畜牧养殖企业业绩下滑 [25][26] - 原奶价格企稳惠及全产业链，2024 年奶牛存栏和原奶产量减少，预计价格年内企稳，推荐关注乳制品行业尤其是上游原奶供应企业 [27] 新材料行业 - 2 月新材料指数走势强于沪深 300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额同比增长，超硬制品出口额同比增长，2 月稀有气体价格小幅下降 [29][30] - 维持行业“强于大市”投资评级，板块估值修复，新材料未来将持续发展，下游复苏和国产替代推动下或迎景气周期 [31][32] 光伏行业 - 2 月光伏产业指数震荡走高，受市场风险偏好和产品价格企稳影响，全部细分子行业上涨，大部分个股正向收益 [33] - 政策推动新能源项目上网电量全部进入电力市场，深化上网电价市场化改革，供给端压缩，光伏产品价格企稳，组件价格上行 [33] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议中期关注主辅材领域，关注细分领域头部企业 [34] 电气设备行业 - 2 月电气设备指数上涨 8.18%，跑赢沪深 300，受春节影响 1 月工业生产淡季，PMI 等指标回落，成本端原材料价格有涨跌，板块估值有所修复 [35][36] - 维持“同步大市”投资评级，电机/电力电子及自动化板块涨势好，输变电及配电板块偏弱，年后政策红利释放，电网建设加速带动需求上升，板块估值有望继续修复 [37] 化工新材料行业 - 化工新材料是战略新兴产业重要物质基础，全球市场规模复合增速 4.40%，预计 2025 年达 4800 亿美元，呈现发达国家引领、新兴经济体发展格局 [38] - 我国化工新材料行业快速发展，自给率提升，但存在结构性过剩和高端品种依赖进口问题，政府出台政策支持发展，河南重视并取得一定成绩 [39] 农林牧渔行业 - 2025 年 1 月农林牧渔指数跑赢沪深 300，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前 [40] - 生猪养殖 1 月价格震荡下滑，市场供过于求；白羽鸡 1 月价格弱势下滑，成本压力缓解和鸡价企稳有望释放利润弹性；宠物饲料 2024 年产量逆势增长，出口数据回暖，宠物经济有望增长 [40][42] 食品饮料行业（春江水暖点评） - 2 月 6 日起食品饮料板块回暖，至 25 日累计上涨 8 个交易日，涨幅 3.29%，跑赢沪深 300，消费板块整体表现好 [43][44] - 市场回暖及政策等宏观因素是食饮板块触底原因，乳制品、白酒等板块活跃，部分个股上涨 [44][45] - 2025 年推荐关注软饮料等板块，推荐关注劲仔食品等标的 [45] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 多只股票在 2025 年 3 月 7 日和 10 日有不同数量的限售股解禁，涉及中持股份、中汽股份等 [46][47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 6 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等情况，涉及赛力斯、中国联通等 [49] 今日新股申购及 IPO 信息 - 文档提及相关信息，但未给出具体内容 [50]

核心观点 - 两会经济主题记者会对政府工作报告细节细化部署，为增量政策打开空间，财政、货币等多政策发力稳经济，消费、资本市场等领域有积极举措；AI平权推动医疗数据价值重估，关注相关医疗领域公司；全球国防投入高增长，军队信息化建设迎新一轮周期；大商股份股权激励绑定董事长，调改超市和百货有望重估资产价值 [2][3][8][9] 两会经济主题记者会点评 - 五部委齐力落实稳经济措施，十四届全国人大三次会议首场经济主题记者会五部委主要领导亮相，发布会时长超2小时较罕见 [20] - 财政“持续用力、更加给力”，政府工作报告财政加力超预期，实施更积极财政政策，在赤字安排等方面更给力，中央预留政策空间，化债进度或提速 [21] - 货币宽松支持五篇大文章，央行今年择机降准降息，加大对重点领域金融支持，创新货币政策工具，预计延续宽松预期 [22] - 加快推进新一轮资本市场改革开放，增强多层次市场体系包容性等，中长期资金入市增加，后续将引导长期价值投资 [23] - 提振消费措施即将落地，政府将“大力提振消费”列为首要任务，《提振消费专项行动方案》将落地，服务消费成新增长点 [24] AI+医疗投资框架 - Deepseek推动AI平权，降低企业使用AI门槛，企业数据价值与稀缺性凸显 [3] - AI医疗核心矛盾从“大模型竞赛”转向“数据价值重估”，关注AI+健康管理等相关方向公司 [3] 全球国防投入与军队信息化建设 - 国际形势复杂，全球或进入国防投入高增长期，各主要军事国家军费预算提升，中国2025年军费预算1.78万亿元，同比增7.2% [8][28] - 军队信息化发展趋势明确，信息能力成关键，信息支援部队成立深化信息化进程 [29][30] - 军队信息化建设新一轮周期启动，军工信息化板块有望订单恢复，关注数据链等相关企业 [30][31] 大商股份分析 - 2025年股权激励草案拟授予董事长限制性股票，考核期2025 - 2026年，公司和个人层面有考核要求，有助于公司发展 [25] - 2024Q1 - 3营收53亿元，归母净利5.3亿元，贯彻“一固三新”战略，推进多业态全渠道模式 [26] - 新任董事长提出三“大”战略，调改超市和百货，有望提升运营效率和盈利能力，建议关注 [9][26] 市场数据 - A股市场上证综指收盘3381.1，涨1.17%；沪深300收盘3956.24，涨1.38%等 [6][12] - 海外市场香港恒生收盘24369.71，涨3.29%；道琼斯收盘43006.59，涨1.14%等 [15] 申万行业指数 - 展示农林牧渔、基础化工等行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [16][18] 评级调整 - 赢合科技、地平线机器人 - W、和铂医药 - B首次评级为买入 [11] 调入股票 - 中际旭创、锦波生物等多只股票在不同时间调入 [5]

核心观点 - 养老设施建设与养老产业金融、机构养老照护服务紧密相连，机构养老照护服务稳步推进，养老地产参与者多元，运营和盈利模式多样 [2] - 当前AI产业端与政策端共振，Manus和阿里QwQ - 32B有利于加速AI应用，AI Agent推动算力需求增长，“人工智能 +”行动促进AI融合 [3] - 银行板块股息价值高，关注区域行和股份行，AIC股权投资试点扩容利于银行多元布局 [4][5] 重点推荐报告摘要 养老产业现状研究专题 - 养老设施建设是养老房地产业重要部分，与上下游紧密结合，聚焦机构养老照护服务和养老社区研究 [7] - 机构养老照护服务稳步推进，政策支持多元发展，养老机构数量和床位增长但床位利用率下降，不同类型养老机构各有定位 [8] - 养老地产参与者多元，险企具综合优势，运营模式以重资产为主轻资产为辅，盈利模式围绕租售以出租为主 [9] AI动态跟踪系列 - 应用端Manus突破通用Agent上限，展现国内AI Agent强大能力，加速AI深度应用 [11] - 算法端阿里开源低成本模型QwQ - 32B，性能对标满血版DeepSeek - R1，降低部署成本，彰显公司信心 [13] - 政策端政府高度重视人工智能产业，“人工智能 +”行动推动AI融合 [14] - 投资建议看好AI主题，推荐多领域相关标的 [15] 银行AIC股权投资试点 - AIC股权投资试点扩容，包括设立条件和试点范围，资金募资渠道也扩容，利于行业发展和支持科技企业 [16] - 银行完善多元金融布局，关注中小银行牌照获批进程 [17] - 投资建议关注“顺周期 + 高股息”，推荐区域行、股份行和高股息个体 [18] 一般报告摘要 - 行业公司 银行行业月报 - 行业核心观点“顺周期 + 高股息”推动板块估值修复，推荐区域行、股份行和高股息个体 [19] - 行业热点跟踪关注大行港股股息性价比，高股息吸引险资和南向资金，港股大行仍有性价比 [20] - 市场走势2025年2月银行板块下跌，跑输沪深300指数 [21] - 宏观与流动性跟踪2月制造业PMI上升，政策利率持平，市场利率分化，国债收益率上行，社融增速低位 [21][22] 新股概览 - 即将发行的新股有浙江华远、胜科纳米等多家公司，包含申购日、代码、发行价等信息 [23] 资讯速递 国内财经 - 金融支持融资平台化债取得重要阶段性成果，融资平台债务风险大幅收敛 [24] - 将加快健全专门针对科技企业的支持机制，资本市场支撑科技创新 [25][26] 国际财经 - 美国上周初请失业金人数小幅下降，就业市场释放稳健信号 [27] - 欧洲央行如期降息25基点，称货币政策“限制性明显减弱” [28] 行业要闻 - GGII预计数据中心储能锂电池出货量未来五年复合增速超80% [29] - 群智咨询预计3月显示器面板价格全面上涨，进入价格上行周期 [30] 两市公司重要公告 - 通达股份预中标1.156亿元国家电网项目 [31] - 水晶光电拟3.235亿元收购广东埃科思95.6%股权，完善AR/VR布局 [32][33] - 大连电瓷子公司预中标约4800万元国家电网项目 [34] - 奥飞数据拟定增募资不超17.5亿元用于产业园项目 [35] - 创元科技控股子公司预中标约2.267亿元国家电网项目 [36]

报告核心观点 - 全国两会释放积极信号，政策目标夯实经济复苏预期，给市场带来积极提振，但短期市场反弹是调整趋势中的反抽，多方扰动下指数仍有震荡可能，中期政策支持与经济复苏预期为市场提供支撑，可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线 [2][3][12] 周三市场综述 - 短期 A 股两会周期下或震荡，中期政策与经济预期支撑市场，调整或为上行洗盘，可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线 [5] - 周三早盘沪深三大指数高开后震荡回落，北证 50 指数涨 2%创新高，午盘前沪指拉升，题材股跟涨积极性不高，创业板及科创 50 指数飘绿，午后指数拉升三大指数红盘报收 [5] - 行业方面工程机械、通信服务等板块涨幅居前，房地产服务、光伏设备等板块跌幅居前；题材股方面 6G 概念、北斗导航等题材股涨幅居前，租售同权、注射器概念等题材股跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱效应良好，两市成交额 14938 亿元，上证指数涨 0.53%，深证成指涨 0.28%，创业板指涨 0.01%，科创 50 指涨 0.29% [6] 周三盘面点评 - 6G 概念股大涨带动通信板块走强，政府报告提及培育 6G 等未来产业，5G 与人工智能结合提升智能化水平，AI 赋能通信产业升级，二级市场 5G、5.5G、6G 相关上市公司投资机会值得逢低关注 [7] - 工程机械板块走强，2024 年挖掘机国内销量同比增长 11.7%、出口同比下降 4.24%，受政策影响预计 2025 年后设备更新需求释放，2025 年 1 月销售同比增长 1.1%，国内销量下降或因春节错峰 [8] - 人形机器人概念股反弹，深圳印发行动计划提出到 2027 年产业规模达 1000 亿元以上、企业超 1200 家，机器人行业值得长期配置，2025 年可逢低关注，行业发展有内生增长、政策支持、AI 应用落地等利好，2025 年有望量产，但短期涨幅大或高位震荡 [9][11] 后市大势研判 - 两会释放积极信号，2025 年 GDP 增长目标 5%左右，财政赤字率拟按 4%左右安排，政府投资、特别国债等规模增加，促进消费、稳定房地产、发展新兴产业等政策目标夯实经济复苏预期，提振市场 [12] - 短期市场反弹是反抽，外部因素、市场风格切换、成交额回落等使指数有震荡可能，建议规避高估值科技股回调风险，中期政策与经济预期支撑市场，可逢低布局三条主线 [13]

核心观点 - 2025年政府工作报告设定5%经济增长目标，政策更注重“投资于人”，财政赤字率提高推动支出增长，但金融风险化解等或带来拖累；国内外商业银行并购有差异也有相似；多家公司有发展亮点和投资价值，如雷赛智能新品类市占率有望提升、宇通客车产销回暖等 [1][2][3] 宏观策略 宏观点评20250305 - 政府工作报告设定5%经济增长目标，政策注重“投资于人”，提高居民相关领域权重，关注科技和民企，政策组合拳稳定资本市场预期 [1][12] - 关注10个领域：GDP增长目标5%左右，隐含名义GDP增速下调；物价目标CPI从3%降至2%；财政政策增量资金达2.9万亿，专项债投向和促消费资金有变化；货币政策适度宽松，结构性政策关注楼市股市等；消费政策有补贴、收入补贴和制度建设；房地产关注取消限购等、货币化安置和收储进展；产业政策或温和去产能；科技和民企保障企业参与科技项目、清理账款；能耗政策要求加强；资本市场推动中长期资金入市等 [12][14] 宏观深度报告20250305 - 2025年广义、狭义赤字率预计达10%、4%，财政支出预计同比增长近10%，财政城投支出预计增长5.4%，但金融风险化解和清理账款或有拖累 [2][17] 固收金工 固收深度报告20250304 - 海外商业银行并购案例：美国不同时期并购有阶段性波动等，如美国银行并购美林证券；欧洲泛欧并购和国内整合兴起，如瑞士银行收购瑞士信贷；日本并购发生在特定时代背景，如三菱银行等合并 [19] - 差异点：并购原因上海外受市场竞争驱动，国内政策主导；对债券影响上海外波动大，国内相对平稳 [3][19] - 相似点：并购原因有助于提升实力等；方式有新设和吸收合并；整合有管理和技术挑战；并购蕴含战略研判，未来脚步或加快 [3][5][20] 行业 雷赛智能（002979） - 运动控制龙头，打造“智能制造”主航道和“移动机器人”辅航道，管理变革后利润增速有望修复 [6][20] - 运动控制市场近300亿，公司拓品类至伺服、PLC，新品类进入收获期，未来市占率有望提升 [6][20] - 机器人电机市场大，公司是无框&空心杯新龙头，产能可观，合作广泛，机器人小脑潜力大 [6][20] - 预计24 - 26年归母净利润为2.10/2.82/3.68亿元，同比+52%/+34%/+31%，维持“买入”评级 [20] 宇通客车（600066） - 2月销量同比转正，产销回暖，3月旺季和补库需求或加速修复 [21] - 中客韧性凸显，轻客同比高增，政策红利释放，公交更新周期或驱动二季度放量 [21] - 维持2024 - 2026年营收和归母净利润预测，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级 [7][21] 厦门象屿（600057） - 2月27日定增股份完成登记，募集资金32.2亿元，净额31.8亿元 [7][22] - 定增引入战略投资者，目的是补充流动资金和偿还债务，看好中长期市占率提升 [22] - 微调2024 - 2026年归母净利润预测，对应P/E为10/9/8倍，维持“买入”评级 [22] 大商股份（600694） - 发布限制性股票激励计划草案，激励对象为董事长/总经理陈总，考核目标激进 [8][23] - 2024年12月新帅上任，公司具备调改潜力 [23] - 上调2024 - 2026年归母净利润预测，对应P/E为13/12/11倍，维持“买入”评级 [23] 妙可蓝多（600882） - 发布员工持股和股权激励计划草案，业绩考核目标超预期 [24] - 激励范围广，合并蒙牛奶酪，发力国产原制奶酪，盈利能力有望改善 [24][25] - 维持2024 - 2026年营收和归母净利润预测，对应PE为99/43/26倍，维持“买入”评级 [9][25] 禾迈股份（688032） - 控股股东拟增持1.115 - 2.23亿元，彰显长期信心 [10][25] - 2024年出货承压，预计2025年向好 [10][25] - 下调2024 - 2026年归母净利润预测，对应PE为38/25/18倍，维持“买入”评级 [25]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、金融工程、计算机、汽车、地产建筑、传媒、机械、海外等多个领域展开分析，认为2025年宏观政策积极有为，各行业有不同发展趋势和投资机会，如计算机AIAgent产业崛起、汽车华为系新车周期来临、地产政策持续宽松等 [4][32][36]。 总量研究 宏观经济 - 政策基调延续“稳中求进”，实施更积极宏观政策，后续关注政策落地节奏，预计财政、货币政策加快落地 [4] - 主要目标GDP设为5%左右，稳增长决心强，宏观政策提供支撑并留后手；CPI目标调至2%，旨在扩大内需、提升物价、打开政策空间 [5] - 宏观调控宽财政、宽货币，重视民生，广义赤字率可达8.4%，货币政策适度宽松，关注关税扰动下的落地窗口期 [6][7] - 工作任务全方位扩内需，发展新质生产力，推进改革，放松地产需求端、加码收储，稳就业和完善社保 [8][9] - 抓落实要打好政策“组合拳”，提高实效，政策落地或加速，经济可能呈“N”或“V”型波动 [10] 固定收益 - 2025年政府工作报告目标基本符合预期，“降息”大概率不落地，因政策刺激经济难下行等因素 [14][16] - 通胀政策目标明确，有望推动通胀和企业利润回升，债市提示关注长债收益率上行，看好2025年转债行情 [16][18][19] 金融工程 - 2月港股市场表现佳，成交活跃度创新高，成长板块上涨，行业表现差异大 [22] - 2月南下资金净流入额创2021年2月以来单月最高，不同资金流入行业有别 [23][24] - 2月港股优选20组合超额收益 -5.6%，3月持仓价值比例提高 [29][30] 行业公司 计算机 - Monica推出AIAgent产品Manus，OpenAI拟推付费版，巨头密集布局，AIAgent迎来“奇点时刻”，看好B端商业化 [32] - 阿里加码资本开支，AIAgent落地加速催化国内算力需求，云计算有望受益，给出应用和算力领域投资建议 [32][33][34] 汽车 - 问界M8/新M9等开启预售或亮相，华为系新车周期来临，多款车型有亮点和潜力 [36] - 华为以多种模式赋能车企转型，研发L3级智驾，成立引望公司，积极进军20万以下市场，推荐和受益标的明确 [37][38][39] 地产建筑 - 政府工作报告推动楼市止跌回稳，稳楼市措施多，销售有企稳反馈，城市更新和融资协调机制发挥作用 [41][42] - 报告支持土地和存量住房收储，合理控制用地供应，各地收储有序推进，给出投资建议 [43][44] 传媒 - 首发经济在政策助力下发展有望提速，成为城市商业发展新引擎 [45][46] - AI等高科技赋能首发经济各方面，释放消费潜力，建议关注相关参与方并给出推荐和受益标的 [47][48] 机械（华荣股份） - 公司是防爆电器龙头，拓展矿用机器人，下调盈利预测，维持“买入”评级 [50] - 公司下游场景覆盖广，牌照齐全、渠道广阔，机器人落地顺畅，联合天创开发防爆机器人 [51][53] 海外（创科实业） - 考虑海外产能折旧，下调2025 - 2026年净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [55] - 2024H2业绩符合预期，2025年收入增长有望加速，海外产能建设完成对冲关税风险 [56][57]

核心观点 - 周三A股三大指数震荡走高，上证指数收涨0.53%，深证成指涨0.28%，创业板指涨0.01%，两市A股成交额约1.49万亿元，超2100股上涨，通信行业领涨，房地产行业跌幅居前，6G、F5G、人形机器人概念涨幅居前；港股恒生指数收涨2.84%，恒生科技指数涨4.02%；美国三大股指全线收涨，欧洲及亚太股市多数上涨 [2][8] - 十四届全国人大三次会议开幕，李强作政府工作报告，今年是“十四五”规划收官之年，发展主要预期目标包括国内生产总值增长5%左右等多项内容 [3][9] - 国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，明确重点领域和着力点，并从三方面提出政策措施 [3][10] 市场回顾 国内市场 - 上证指数收盘3341.96点，涨0.53%；深证成指收盘10709.46点，涨0.28%；沪深300收盘3902.57点，涨0.45%；科创50收盘1083.82点，涨0.29%；创业板指收盘2190.36点，涨0.01%；上证50收盘2641.45点，涨0.77%；上证180收盘8542.94点，涨0.50%；上证基金收盘7033.21点，涨0.55%；国债指数收盘223.50点，涨0.04% [5] 国际市场 - 道琼斯收盘43840.91点，涨1.14%；S&P500收盘5954.50点，涨1.12%；纳斯达克收盘18847.28点，涨1.46%；日经225收盘37418.24点，涨0.23%；恒生指数收盘23594.21点，涨2.84%；美元指数收盘105.74点，涨0.00% [5] 重要新闻 政府工作报告 - 2025年发展主要预期目标为国内生产总值增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长和经济增长同步，国际收支保持基本平衡，粮食产量1.4万亿斤左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善 [3][9] 金融“五篇大文章” - 科技金融加强对国家重大科技任务和科技型中小企业金融支持；绿色金融统筹对绿色发展和低碳转型支持；普惠金融完善体系，优化重点领域产品服务供给；养老金融强化银发经济金融支持；数字金融加快金融机构数字化转型，健全治理体系 [3][10] - 政策措施包括提升金融机构服务能力和支持强度，强化金融市场和基础设施服务功能，加强政策引导和配套支撑 [3][10] 研报精选 资本市场 - 两会提出更大力度促进资本市场健康发展，实施适度宽松货币政策，适时降准降息，深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，加强稳市机制建设，改革优化股票发行上市和并购重组制度，加快多层次债券市场发展 [11] - 已有政策工具扩面增量，或出台创新性工具，促进资本市场长期健康发展 [11] - 后续政策落实坚持稳字当头，投资端推动中长期资金建立长周期考核机制，深化公募基金改革；融资端研究支持新质生产力政策，扩大上市包容性，完善多层次资本市场体系建设 [12] - 投资建议关注指数化投资机遇、蓝筹股、科技创新和高端制造等新兴产业优质成长股 [13] 消费行业 - 2025年以提振消费为核心扩大内需为首要工作任务，政府工作报告对“提消费、扩内需”部署有亮点，包括提升工作任务优先级、提高消费要求、明确消费税改革 [15] - 实施提振消费专项行动围绕提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境展开 [16] - 提升消费能力强调推动中低收入群体增收减负，完善工资增长机制，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [16] - 增加优质供给扩大重点领域，包括服务消费、新型消费、文旅消费、入境消费 [16][17] - 改善消费环境举措集中在深化国际消费中心城市建设和健全县域商业体系 [18] - 建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造行业相关企业 [19] 房地产行业 - 9月政治局会议以来房地产成交量回暖，核心城市房价初现止跌回稳迹象，但整体市场仍处低位，两会延续政策基调，预计2025年政策维持宽松 [21][22] - 宏观经济目标和政策有利于改善市场信心，推动房地产需求修复 [23] - 延续新增用地供应管控政策，存量商品房收购核心要素有望优化，加速政策落地 [23] - 房地产融资支持政策有望加力延续，防范行业信用风险扩散 [24] - 城中村和危旧房改造有望加力推进，提高居民住房品质 [24][25] - 二级市场投资建议关注优质央国企背景房企、受益于收储政策个股、有困境反转预期个股交易性机会 [21] 人形机器人行业 - 北京市、深圳市相继发布人形机器人相关政策，产业上升至国家战略性新兴产业高度，政策支持力度升级 [26][27] - 北京到2027年要突破关键技术、实现产业链国产化、扩大产业规模、优化产业生态 [28] - 深圳到2027年要在关键核心零部件等方面取得突破，培育企业、实现应用场景落地、形成产业集群 [29] - 投资建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [29]

核心观点 3月5日国内外市场表现不一，国内大盘震荡攀升题材活跃，海外美国三大股指全线收涨；当日有多条重要新闻发布，包括政府工作报告、民营企业恳谈会等；在财政政策刺激、内需提振等背景下资本市场环境长期向好 [1][2][10] 国内市场综述 - 3月5日上证综指收于3341.96点涨0.53%，深成指收于10709.46点涨0.28%，科创50涨0.29%，创业板指涨0.01%，万得全A成交额1.55万亿元较前一日上升 [1][4][9] - 30个中信一级行业18个收涨，通信、银行及汽车涨幅居前，房地产、农林牧渔及医药跌幅较大 [1][4][9] - 挖掘机、射频及天线及6G等指数表现活跃 [1][4][9] 海外市场综述 - 3月5日美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%报43006.59点，标普500指数涨1.12%报5842.63点，纳指涨1.46%报18552.73点 [2][4] - 卡特彼勒涨超3%，微软涨逾3%领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨1.63%，中概股表现强劲世纪互联涨超16% [2][4] 新闻精要 政府工作报告 - 2024年国内生产总值增长5%，粮食产量首跃1.4万亿斤，城镇新增就业1256万人，新能源汽车年产量破1300万辆 [12] - 2025年预期国内生产总值增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，粮食产量1.4万亿斤左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右 [12] - 2025年财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模增1.6万亿元；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元增5000亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元增2.9万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元增3000亿元、特别国债5000亿元；实施提振消费专项行动，安排3000亿元支持消费品以旧换新 [10][12] - 推动商业航天等新兴产业发展，培育生物制造等未来产业，加快制造业数字化转型，发展新一代智能终端及智能制造装备；扩大高中阶段教育学位供给，推行免费学前教育；落实解决拖欠企业账款问题长效机制，开展规范涉企执法专项行动 [12] - 推动互联网等领域开放，扩大电信等领域开放试点；推动房地产市场止跌回稳，实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品房，做好保交房工作；实施种业振兴行动，启动粮食产销区省际横向利益补偿，加大对产粮大县支持，拓宽农民增收渠道；推动农业转移人口纳入住房保障体系，推进城市更新和城镇老旧小区改造；健全绿色消费激励机制；拓宽高校毕业生等青年就业创业渠道，加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障，提高技能人才待遇水平；优化药品集采政策，居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别提高30元和5元；城乡居民基础养老金最低标准提高20元，制定促进生育政策，发放育儿补贴 [12][13] 民营企业恳谈会 - 广东省发改委召开民营企业恳谈会，12家民营企业参加，发改委表示支持民营经济发展，将落实政策为企业排忧解难 [14] 知识产权金融生态综合试点 - 三部门印发方案，决定在8个地区开展知识产权金融生态综合试点工作 [16] 房地产融资 - 金融监管总局局长称房地产融资协调机制审批贷款超6万亿，涉及住房超1500万套；今年重点支持稳楼市和促转型；去年指导区县设立专班走访超5000万户，授信总额超10万亿 [17] 特朗普讲话 - 特朗普在国会联席会议讲话，列举成就，宣称43天做事多于其他总统4年或8年；经济政策将对企业、民众减税，对贸易伙伴加征关税，当天美国对加拿大和墨西哥加征25%关税；赞赏马斯克及政府效率部工作；称泽连斯基准备回到谈判桌，美俄对话俄方释放和平信号；讲话引发共和党和民主党不同反应，显示美国分裂 [18][19] 全球重要经济数据 - 我国民营企业数量从2012年的1085.7万户增长到2025年1月底的5670.7万户，高新技术产业中民营企业占比大幅提升 [21] - 美国2月ADP就业人数增7.7万人，1月工厂订单环比升1.7%，2月ISM非制造业PMI为53.5 [21] - 欧元区1月PPI环比升0.8%、同比升1.8%，2月服务业PMI终值50.6、综合PMI终值50.2 [22] - 德国2月服务业PMI终值51.1、综合PMI终值50.4 [22] - 法国2月服务业PMI终值45.3、综合PMI终值45.1 [22] - 英国2月服务业PMI终值51、综合PMI终值50.5 [22]

核心观点 报告围绕财经、行业、个股三方面展开，财经领域聚焦经济增长目标、金融政策等；行业涉及新能源车、平台经济等动态；个股呈现多家公司的经营、投资等重要公告[6][17][25] 财经要闻速递 - 《政府工作报告》起草组负责人沈丹阳称今年5%左右经济增长目标经反复论证，综合考虑国内外形势与各方面因素，中国经济回升向好态势巩固拓展、发展累积有利条件、政策提供有力支持，目标可实现但需付出努力[6][7][8] - 国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，以推动科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融发展，明确重点领域与着力点，并从三方面提出政策措施[8][10][11] - 三部门印发《知识产权金融生态综合试点工作方案》，决定在多地开展试点，到2027年试点地区基本建成知识产权金融生态综合试验区[11] - 国家市场监管总局局长罗文表示今年将集中整治涉企乱收费、乱罚款、乱检查、乱查封问题，采取相应措施纠正[12][13][14] - 交通运输部部长刘伟称我国高速铁路和公路通车里程居世界第一，交通基础设施建设为中国式现代化提供物质基础，交通运输服务保障能力提升[14][15][16] 行业要闻速递 - 乘联分会数据显示2月新能源车市场零售72万辆，同比增长85%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%[17] - 国家市场监管总局局长罗文表示今年将优化监管方式和手段促进平台经济健康发展，在平台规则、收费、直播电商、算法方面采取具体举措[17][18] - 金融监管总局进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点，从三方面优化政策，有助于支持科技创新和民营企业发展[19][20][21] - 金融监管总局局长李云泽表示支持稳楼市，推动融资协调机制扩围增效、拉长“白名单”，并在小微企业融资方面从“一增一减”推动协调机制发挥更大效能[22][23][24] - 国内成品油价迎“二连降”，汽、柴油每吨分别下调135元、130元[24] 个股重要公告 - 宁波精达拟以3.6亿元购买无锡微研100%股份，并募集配套资金1.8亿元[25] - 海天股份2024年净利润同比增长25.97%，营业收入等指标也有增长[26] - 永茂泰子公司近日收到政府补助986.48万元，占2023年度归属于上市公司股东净利润的31.91%[27] - 千里科技2025年1 - 2月新能源汽车累计销量同比增长106.78%，产量同比增长121.70%[28] - 劲嘉股份及全资子公司获得高新技术企业重新认证，未来两年将享受税收优惠政策[29][30] - 当升科技2024年管理层与核心骨干股权增持计划完成购买，买入股票120.32万股，成交总金额4725.67万元，锁定期至2026年3月4日[31] - 安车检测通过国家高新技术企业重新认定，连续三年可按15%税率缴纳企业所得税[32] - 云内动力取得昆明市智能网联汽车道路测试牌照，获200个测试牌照，为项目推进奠定基础[33] - 宝武镁业子公司五台宝镁取得采矿许可证[34] - 石大胜华子公司与宁德时代签订战略合作框架协议，宁德时代预计采购电解液10万吨[35]