政策背景 - 美国推动加征关税和减税法案，我国出口面临中期不确定性[3] 央行举措 - 开展离岸贸易金融服务综合改革试点，发展自贸离岸债，优化升级自由贸易账户功能，创新结构性货币政策工具，研究推进人民币外汇期货交易[3] - 设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心和个人征信机构[4] 证监会举措 - 创业板启用第三套标准，重启未盈利企业科创板第五套标准上市，设置科创板科创成长层[2][4] 政策影响 - 货币政策支持离岸贸易，稳定外贸，推动外资流入和企业对外投资，加速新质生产力建设[3] - 支持未盈利创新企业上市，提升资本市场对科创企业的资金保障力度，加速科创研发和成果转化[4] - 提升银行间市场交易数据透明度和质量，提高政策传导效率[4] 风险提示 - 货币政策宽松力度不及预期风险[4]

报告核心观点 中国 CDMO 行业核心优势突出已迈入新阶段 头部企业有望提升全球地位 但需应对多重挑战 本周医药生物板块 6 个二级行业表现一般 部分细分行业有不同涨幅和估值水平 同时医疗产业有新药获批、AI 应用及自体输血技术等热点[3][10][11] 各部分总结 医疗新观察 - CDMO 为制药企业提供工艺开发和生产服务 我国人才结构优势构成行业全球竞争力核心要素 2018 - 2023 年市场规模复合增长率达 39.9% 预计 2033 年达 5369 亿人民币 占全球市场比重逐年增长[3][9] - 2020 - 2024 年 A + 轮及之前投融资事件占比 63.2% 2020 - 2025 年并购活动活跃 行业步入新阶段 头部企业有望跻身全球第一梯队 中小企业需差异化与创新突围[10] 医药板块行情回顾（6.9 - 6.13） - 重点关注 6 个二级行业 涨幅排名靠前为医疗器械（+1.67%）和中药Ⅱ（+1.52%） 靠后为医疗服务（+0.54%）和医药商业（+0.36%）[11] - 本周估值水平前两位为化学制药（78.81 倍）、生物制品（61.33 倍） 后两位为中药Ⅱ（31.93 倍）、医药商业（20.77 倍）[11] - 关注的三级行业中 涨幅排名靠前为医疗研发外包（+4.76%）、化学制剂（+4.04%）、其他生物制品（+2.99%）[17] - 估值水平排名前三为疫苗（95.19 倍）、其他生物制品（94.12 倍）、化学制剂（93.04 倍）[17] 医疗产业热点跟踪 - 全球首个抗甲流 PB2 新药获批上市 为全球流感防控提供中国方案[20][22] - AI 加速融入医疗领域 但应用处于初级阶段 需在数据获取、临床有效性、商业化三方面突围[23] - 中国 2023 年自体输血率约 23.37% 不同医院应用率不同 有推广空间[24]

报告核心观点 - 2025年下半年中国资本市场预计呈现“波浪式前进”的慢牛新格局，投资建议为红利为盾，新质生产力为矛 [2] 海外宏观 美国经济现状 - 处于“将弱未弱”格局，初现疲态但部分数据尚可，经济增速下滑但就业和失业率较稳定，通胀止跌企稳但预期回升显著，有“滞涨”风险 [6][7] - GDP增速连续三个季度下滑，从2024年二季度的3.04%降至2025年一季度的2.06%，但仍处正增长，金融压力指标低位，金融风险不大 [10][20] - 就业与通胀当前平稳但预期不佳，2025年5月失业率4.2%，通胀回落三年后低位企稳 [13] - “关税战”使美国通胀预期快速上行至6.6%，消费者信心指数下滑至52.2 [18] - 截至6月7日当周初请失业金人数24.8万高于预期，截至5月31日续请失业金人数195.6万高于预期，5月失业率4.2%持平但制造业就业人口减少高于预期 [20] - 5月SPGI制造业PMI终值52低于预期和前值，5月ISM制造业PMI为48.5低于前值和预期 [20] 美国政策情况 - 美联储降息不断延后，5月时6月议息会议降息概率30.2%，6月初降至2.6%，7月降息概率降至16.7% [23] - 特朗普对外高关税政策或延续但阻力增加，2025年多次对华加征关税后中美达成共识修改或取消相关关税 [29][31] 国内宏观 经济增长情况 - 2023 - 2024年GDP增速分别为5.4%、5%，2025年有望保持在5%左右，总量有望达141.7万亿，人均GDP有望超10万元 [36] 政策发布情况 - 3月政府工作报告确定全年经济高质量发展基调，政策基调为科技为矛，宏观为盾，聚焦科技发展，稳定宏观经济 [37] - 出台政策稳住楼市股市，从供给和需求侧稳楼市，央行助力、制度改革稳股市 [37] - 5月7日三部门新闻发布会凸显“金融支持实体经济发展”意图，政策覆盖货币政策、监管支持、资本市场改革维度 [37] 外部风险与应对 - 2025年外部环境风险冲击较2024年上升，管理层有充分预见 [39] - 中国坚决抵制美国关税“霸凌”，世界各经济体响应号召，中美达成经贸共识 [41][42] 产业与金融政策 - 2025年新兴产业关注商业航天、低空经济等，数字经济聚焦“人工智能+”等，传统产业推进改造升级 [44] - 5月7日央行推出降准、降息、完善再贷款工具等政策，提供流动性、让利实体、支持科创和消费 [45] - 金融监管总局和证监会出台调降风险因子、支持融资、改革市场等政策 [48] 资本市场 市场走势预期 - 下半年有望波浪式前行开启慢牛新征程，由政策、改革、监管助力形成行情，指数慢牛且有结构性机会 [51] 市场估值现状 - 估值到结构性高位，部分指数涨幅显著但业绩下滑致估值变贵，如中证2000、科创50等指数市盈率分位数高 [52][53] 市场表现特征 - 自去年9月底以来，小盘股、主题概念板块涨幅领先，如万得微盘股指数涨幅69.5% [54][55] 科技股行情规律 - 以新能源车为例，科技股上涨有两轮大波浪，第一轮涨预期，第二轮涨业绩 [60] 投资策略 - 防守端配置高股息板块，如煤炭、水电龙头标的 [63] - 进攻端关注新质生产力领域，如科技、军工 [63]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 本周电子板块上涨0.73%，跑赢上证指数0.98pcts，品牌消费电子、印刷电路板、其他电子Ⅲ涨幅居前，分别上涨65.19%、2.22%、1.64% [2][15] - 2025Q1全球智能手机、PC、AI眼镜出货量同比增长，AR/VR销量下滑 [12] - 影石创新登陆科创板，火山引擎发布多款Agent开发工具，华为发布Pura80系列手机，Snap宣布2026年推出消费级AR眼镜等行业动态值得关注 [88][90][96][103] 根据相关目录分别进行总结 本周电子行业板块上涨0.73%，品牌消费电子板块涨幅居前 - 本周电子板块上涨0.73%，跑赢上证指数0.98pcts，品牌消费电子、印刷电路板、其他电子Ⅲ涨幅居前，分别上涨65.19%、2.22%、1.64% [2][15] - SW消费电子个股中，影石创新、苏州天脉、杰美特位列涨幅前列，福立旺位列涨幅倒一，影石创新换手率最高 [18][24] 消费电子需求：2025Q1全球智能手机/PC/AI眼镜出货量同比增长 - 手机端需求：2025Q1全球智能手机出货量同比提升1.53%，中国智能手机出货量同比+3.30%，2025年4月中国智能手机出货量同比-1.6%，2025Q1苹果出货量市场份额占比同比上升，OPPO出货量市场份额占比总体有所下降 [27][33][36] - PC端需求：2025Q1全球PC出货量同比+4.98%，增长源于PC厂商赶在美国加征关税前加速出货及AI电脑普及，未来增长或难持续，苹果、联想、惠普、戴尔出货量同比均有增长 [41][43] - 消费电子需求：2025Q1全球AI销量同比增长，AR/VR销量下滑。可穿戴市场，2024Q4全球智能音频设备出货量同比提升，2025Q1全球可穿戴腕带设备出货量同比+13%；AR需求，2025Q1全球AR销量同比-0.88%，中国AR销量同比+4.65%，海外AR销量同比-4.29%；VR需求，2025Q1全球VR销量同比-22.67%，中国VR销量同比-25%，海外VR销量同比-22.56%；全球AI智能眼镜需求，2025Q1全球AI眼镜出货量同比+215.79% [50][56][66][74] - 汽车端需求：2025M4国内乘用车销量同比+11.09%，新能源汽车销量同比+44.24% [81] 行业动态跟踪 - 影石创新于6月11日登陆科创板，开盘涨285%总市值超700亿元，募资19.38亿元将投向生产基地和研发中心建设 [88] - 6月12日火山引擎FORCE开发者论坛发布多款Agent开发工具，构建大模型开发全链路工具矩阵 [90] - 6月9日高通宣布斥资24亿美元收购英国半导体公司AlphawaveIPGroup，有望扩大其在数据中心和5G网络领域产品实力 [94] - 6月11日华为发布Pura80系列手机，首发搭载鸿蒙操作系统5.1，整机性能提升36%，Pura80Ultra首创一镜双目超大底双长焦 [96][97] - 6月10日Snap宣布2026年推出消费级AR眼镜Specs，内置人工智能助手等功能 [103] - 6月12日工信部支持车企“60天账期”承诺，促进汽车产业健康发展 [105] 重点公司公告（2025/06/09~2025/06/13） - 致尚科技确定2025年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单及授予价格 [108] - 领益智造拟购买江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司66.46%股权并募集配套资金 [109] - 光峰科技发布2024年年度权益分派实施公告，拟派发现金红利11,420,998.83元 [109] - 立讯精密股东会审议通过收购闻泰科技部分子公司股权及资产议案 [110] - 工业富联2022年员工持股计划第二个锁定期届满，可解锁比例为26.01% [111] - 环旭电子首次回购股份242,400股，已支付总金额3,413,723.00元 [111] - 春秋电子发布2024年年度权益分派实施公告，拟派发现金红利64,489,314.90元 [114] - 安克创新拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金不超过11.05亿元 [114] - 信音电子发布2024年年度权益分派实施公告，拟派发人民币44,252,000.00元 [115] - 福蓉科技发布2024年年度权益分派实施公告，拟派发现金红利191,177,814.75元，每10股转增3股 [116]

消费情况 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，创2024年以来阶段性新高，家电音像、通讯器材同比分别增长53.0%和33.0%[1] - 限额以上必需品、限额以下商品零售、餐饮收入同比分别增长9.6%、5.3%、5.9%，增长稳健[1] 投资情况 - 5月固定资产投资同比2.7%，降至年内增速新低，房地产开发投资同比 -12.0%，跌幅扩大[2] - 广义基建投资同比小幅回落0.1个百分点至9.8%，制造业投资同比7.6%，小幅回落[2] 房地产市场 - 5月住宅销售面积同比跌幅加深至 -4.6%，新开工、竣工面积同比分别为 -18.2%、 -22.1%[2] - 5月全国新建及二手住宅环比分别下跌0.2%和0.5%，一线城市二手住宅环比跌幅达0.7%[2] 工业情况 - 5月工业增加值同比回落0.3个百分点至5.8%，制造业回落0.4个百分点至6.2%[2] - 出口优势行业生产维持较高增长，汽车、计算机通信和其他电子设备、电气机械和器材增加值同比均超10%[2] 政策预期 - 预计近期可能再度小幅降息10BP稳定房地产市场预期[2] - 7月前后预计从特别国债中加码消费补贴2000亿对冲出口下滑风险[2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 汽车板块整体β偏弱，配置可关注整车龙头与豪华车整车，无人物流板块也值得关注 [2] - 机器人板块等待右侧催化，关注特斯拉股东大会有无超预期内容 [3] - 低空板块受军工带动部分标的上涨，今年重心是低空安全与载物场景无人机落地，关注调整后的布局机会 [4] 各行业总结 汽车板块 - 整车建议关注整车龙头【比亚迪+吉利汽车+小米集团】与豪华车整车【赛力斯+理想汽车】 [2] - 无人物流板块建议关注产业逻辑清晰的龙头标的【中邮科技】，行业 0 - 1 或将开启，部分龙头标的股价企稳反弹 [2] 人形机器人 - 板块等右侧催化，资金以等待为主，关注特斯拉股东大会能否发布商业化落地机器人或 AI 有进一步突破 [3] - 建议关注大资金优选的特斯拉链大票【三花智控+拓普集团+恒立液压】，以及小米产业链【金杨股份】 [3] 低空经济 - 受中东局势与军工带动，低空板块部分标的上涨，今年重心是低空安全与载物场景无人机落地，若 6 月政策落地，无人机或迎独立行情 [4] - 建议关注无人机整机企业【纵横股份】【绿能慧充】，以及低空安全板块【国睿科技】【四创电子】【新劲刚】【纳睿雷达】等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月29日以来信用债利率震荡下行，5年期以上产业债估值历史分位在3%-7%，可关注特定央企、省属国企等品种；地方政府出台措施刺激经济，预计提升本地企业竞争力和区域吸引力；金融债收益率下行、利差收窄，二永债可布局高票息收益 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 5y以上产业债怎么选 - 信用债利率4月29日以来震荡下行，5、6、7年期表现好，5年期以上产业债估值历史分位3%-7% [15] - 关注承担社会责任的央企，如中国诚通、中国国新，6月9日发行395亿专项债，25诚通控股MTN001剩余期限9.9836年，估值2.17%左右 [3][15] - 关注产投或兼具城投&产业属性的省属国企，如南通地铁、山东高速等，水发集团、陕旅集团收益较高，25陕旅V1剩余期限9.8603年，估值3.27%左右 [4][16] - 关注省一级大型综合型投资主体，如福建投资开发集团 [4][16] - 关注流动性好的高等级长信用债，如鲲鹏资本、中国光大集团等，中国光大集团10年期以上存续债规模30亿，估值约2.2% [5][17] 城投债与区域宏观经济 地方政府以各类符合本地实际的开放型具体措施刺激经济 - 各地政府发力提升经济动能，推进产业发展，广州发布提振消费方案，规划促进就业、增加收入等措施，深圳深化改革扩大开放，上海释放制度创新红利，山东支持民营企业发展并化解债务 [46][51][56] - 中小企业发展预期回升，市场需求和企业效益改善，5月中小企业发展指数89.5，较4月上升0.3点 [66] 投资建议 - 美国关税政策影响市场，中美关税谈判达成共识，国内出口省市保持较强贸易能力，地方政府扶持外贸企业，国家部委发布扶持政策，中小企业生产经营将恢复增长 [68][71] - 关注发展动能与债务管控好的“经济大省”，如广东、江苏等，可拉长久期至5年 [71] - 关注化解债务有重大利好的区域，如重庆、天津等，久期3 - 5年 [72] - 关注有较强产业基础与金融支持的地级市，如湖南、湖北、河南等相关城市，久期2 - 3年 [73][76][78] 金融债周度观点 - 债市震荡走强，金融债收益率下行、利差收窄，大部分品种利差下行至2022年以来10%以下分位，票息策略优选 [87] - 二永债7月理财资金进场或驱动利差收窄，可布局高票息收益，4Y以上商金债和5Y以上二永债利差在20%以上分位，有压缩空间，中短期二永债有正carry，4Y和6Y收益率曲线有凸点 [6][87] 一级市场跟踪 展示本周信用债、金融债发行情况，包括总发行量、净融资额，以及城投债和产业债认购、发行成本、交易所审核通过/注册生效、协会完成注册情况 [94][97][100] 二级市场观察 二级成交的“量” 展示本周信用债成交规模和数量，以及城投债成交规模分省份、产业债成交规模分行业情况 [109][110] 二级成交的“价” 未提及相关内容可总结

消费市场 - 5月社零总额同比增长6.4%，创2024年以来阶段性新高，家电音像、通讯器材同比分别增长53.0%和33.0% [3] - 限额以上必需品、限额以下商品零售、餐饮收入同比分别增长9.6%、5.3%、5.9%，增长稳健 [3] 投资市场 - 5月固定资产投资同比2.7%，降至年内新低，房地产开发投资同比-12.0%，跌幅扩大 [4] - 广义基建投资同比9.8%，电力热力燃气和水的生产及供应业同比增长25.1%，基础设施（不含电力等）投资增速降至4.9% [4] - 制造业投资同比7.6%，仍位于相对高增区间 [4] 房地产市场 - 5月住宅销售面积同比跌幅加深至-4.6%，新开工、竣工面积同比分别为-18.2%、-22.1% [5] - 全国新建及二手住宅环比分别下跌0.2%和0.5%，一线城市二手住宅环比跌幅达0.7% [5] 工业市场 - 5月工业增加值同比回落至5.8%，采矿业持平，公用事业小幅上行，制造业回落 [5] - 出口优势行业生产维持较高增长，汽车、计算机通信和其他电子设备、电气机械和器材增加值同比均超10% [5] 政策预期 - 预计近期可能再度小幅降息10BP稳定房地产市场预期，7月前后可能加码消费补贴2000亿对冲出口下滑风险 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，头部企业产业红利优势将最大化 [4] - 光刻胶板块是我国自主可控关键核心环节，彤程新材在进口替代方面进展高速 [4] - 华特气体深耕电子特气领域，实现进口替代，一体化产业链版图初显 [4] - 下游晶圆厂落成，芯片产能有望释放，关注安集科技、鼎龙股份 [4] - 国内推进制造升级，新材料产业有望快速发展，国瓷材料业务增长，打造新材料巨擘 [4] - 高分子助剂对高分子材料性能提升重要，利安隆产能释放，进军润滑油添加剂领域 [4] - 碳中和背景下，绿电行业发展，关注金属硅、EVA 粒子、三氯氢硅相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 整体市场行情回顾 - 本周，Wind 新材料指数收报 3654.03 点，环比上涨 0.68% [3][10] - 申万三级行业半导体材料指数收报 5925.79 点，环比下跌 0.72% [3][10] - 申万三级行业显示器件材料指数收报 1026.78 点，环比下跌 1.5% [3][10] - 中信三级行业有机硅材料指数收报 5588.22 点，环比下跌 1.71% [3][10] - 中信三级行业碳纤维指数收报 1112.42 点，环比下跌 4.87% [3][10] - 中信三级行业锂电指数收报 1719.62 点，环比上涨 1.62% [3][10] - Wind 概念可降解塑料指数收报 1867.27 点，环比下跌 0.64% [3][10] 重点关注公司周行情回顾 周涨跌幅前十 - 本周涨幅前十公司为泛亚微透(22.02%)、阿科力(16.69%)等 [24][25] - 本周跌幅前十公司为奥克股份(-12.92%)、东材科技(-6.69%)等 [25][26] 近期行业热点跟踪 中美原则上达成协议框架 - 当地时间 6 月 10 日，中美双方原则上就落实两国元首通话及会谈共识达成框架 [28] 可乐丽全球首发 100%生物基乙烯 - 乙烯醇共聚物（EVOH）产品 - 日本可乐丽将于 2025 年内全球首发 100%生物基 EVOH 产品，采用全生物质可再生原料 [28] 广汽、比亚迪、吉利等集体宣布缩短至 60 天内 - 6 月 10 日晚间，国内汽车大厂宣布将账期缩短至不超过 60 日，汽车产业生态变革拉开序幕 [4][28] LG 化学出售重要业务 - 6 月 13 日，LG 化学以 1.4 万亿韩元（约合人民币 73.5 亿元）出售水处理业务，调整财务结构 [29] 生物基 LCP 量产在即 - 6 月 12 日，日本住友化学确立生物基 LCP 量产技术，计划 2026 财年前完成客户认证，2027 财年商业化供应 [4][33] 相关数据追踪 - 本周，费城半导体指数收报 5112.24 点，环比上涨 1.47% [34] - 5 月，中国集成电路出口金额 168.58 亿美元，同比上涨 33.43%，环比上涨 8.24% [36] - 5 月，中国集成电路进口金额 336.69 亿美元，同比上涨 8.87%，环比下降 3.31% [36]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 5月个护电商平台表现分化，卫生巾和牙膏品类在天猫同比下降、在抖音同比增长；布鲁可6月更新新品；英美烟草加热烟草设备glo Hilo于6月9日在日本宫城县试点发售 [2] - 随着25年国补推进，家居行业景气有望逐步筑底回升；造纸行业关注不同类型企业；轻工消费关注个护、文创、玩具等领域国货品牌；出口链在关税不确定背景下有发展机会；包装行业关注盈利修复趋势；新型烟草关注产品上市及相关企业；纺织服装关注品牌服饰和运动服饰企业 [6][8][11] 根据相关目录分别进行总结 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.6.9 - 2025.6.13）表现跑输市场，行业指数下跌0.37%，细分板块中文娱用品指数+5.1%，家居用品指数-0.94%，包装印刷指数-1.11%，造纸指数-1.76% [17] - 纺织服饰板块（2025.6.9 - 2025.6.13）表现跑赢市场，行业指数+0.05%，细分板块中饰品指数+4.13%，服装家纺指数-0.98%，纺织制造指数-1.37% [26] 家居 - 地产方面，4月住宅竣工面积同比-26.0%，1 - 4月商品住宅销售面积累计同比-2.1%，住宅新开工面积累计同比-22.3%，5月样本城市二手房成交面积同比-9.23% [32] - 家具行业4月零售额增速亮眼，同比+26.9%，1 - 4月家具出口额同比-7.8%，5月同比-9.7% [39] - 成本方面，5月人造板制品PPI同比-4.4%，截至6月13日，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-6.4%、持平、+25.1%，铜价环比+0.7%，海运费CCFI、SCFI综合指数环比+11.2%、+8.1% [48] 造纸包装 - 价格跟踪，截至2025年6月13日，双胶纸价格5162.5元/吨（持平），铜版纸价格5400元/吨（-40元/吨），白卡纸价格4095元/吨（持平），箱板纸价格3502.8元/吨（-32.4元/吨），瓦楞纸价格2543.13元/吨（-38.12元/吨） [54] - 成本跟踪，截至6月13日，废纸价格上涨，铝价上涨，马口铁价格持平，纸浆期货价格上涨，进口针叶浆价格下降、阔叶浆价格持平 [60] - 造纸行业1 - 4月营收、利润率同比下滑，固定资产投资额同比增长，4月产量同比增长，5月部分港口纸浆库存环比上涨，4月部分纸品社会库存环比上涨，4月纸浆进口量同比-10.16% [68][70][79] - 包装印刷1 - 4月收入、利润率同比增长，4月规模以上快递业务量同比+19.1%，4月烟酒、饮料零售额同比增长，1 - 4月烟草制品业收入环比降速、酒饮料精制茶制造业收入增长 [95][102][106] 文娱用品 - 4月体育、娱乐用品行业社零同比+26.2%，1 - 4月文娱用品行业营收增速增长，利润率环比下降，4月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+23.3%，4月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+0.1% [116][121] 重点公司估值表 - 展示了家居、造纸、包装、文娱个护、出口链、纺织制造、品牌服饰等行业重点公司的股价、市值、归母净利、PE、PB、平均ROE、分红比例、股息率等信息 [124][128]