报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端东莞巨正源、山东滨华PDH装置存重启预期，PDH亏损检修现象不明显，丙烯开工整体延续高位，河北海伟PDH装置未重启，丙烯商品外卖量或增加；需求端下游整体开工走弱，丙烯价格回升使下游利润承压，PP与丙烯价差收窄，下游抵触高价原料，部分主力粉料装置降负荷运行或停车，环氧丙烷利润尚可，下游阶段性补库为主，受鲁西、卫星丁辛醇装置检修因素影响，丁辛醇开工率下滑明显，下游成本压力制约需求回升；成本端国际油价趋于震荡且中长期有供应过剩压力，外盘丙烷价格近期走势偏强；供需驱动不足使得反弹空间受限，短期偏弱震荡为主，等待边际装置检修 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及图1丙烯主力合约收盘价、图2丙烯华东基差、图3丙烯华北基差、图4丙烯01 - 05合约、图5丙烯市场价华东、图6丙烯市场价山东 [5][7][9] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及图7丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、图8丙烯产能利用率、图9丙烯PDH制生产毛利、图10丙烯PDH产能利用率、图11丙烯MTO生产毛利、图12甲醇制烯烃产能利用率、图13丙烯石脑油裂解生产毛利、图14原油主营炼厂产能利用率 [15][17][18] 丙烯进出口利润 - 涉及图15韩国FOB - 中国CFR、图16日本CFR - 中国CFR、图17东南亚CFR - 中国CFR、图18丙烯进口利润 [28][30] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及图19 PP粉生产利润、图20 PP粉开工率、图21环氧丙烷生产利润、图22环氧丙烷开工率、图23正丁醇生产利润、图24正丁醇产能利用率、图25辛醇生产利润、图26辛醇产能利用率、图27丙烯酸生产利润、图28丙烯酸产能利用率、图29丙烯腈生产利润、图30丙烯腈产能利用率、图31酚酮生产利润、图32酚酮产能利用率 [36][37][44] 丙烯库存 - 涉及图33丙烯厂内库存、图34 PP粉厂内库存 [62]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][10] 报告的核心观点 - 郑棉短期区间震荡 中长期在下游产能扩张、进口量预期低位情况下 新年度供需预计不宽松 季节性压力后棉价偏乐观 [3] - 郑糖基本面驱动向下 目前估值偏低 榨季初期糖厂挺价 短期继续下跌空间受限 但需关注资金面扰动 [7] - 纸浆前期利空被消化 近期受空头回补及海外供应扰动期价强势上涨 但供需面未实质改善 限制浆价上行空间 需关注剩余布针仓单问题 [10] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面 昨日棉花2601合约收盘13750元/吨 较前一日无变动 幅度0.00% [1] - 现货方面 3128B棉新疆到厂价14847元/吨 较前一日降26元/吨 现货基差CF01 + 1097 较前一日降26；全国均价15009元/吨 较前一日降13元/吨 现货基差CF01 + 1259 较前一日降13 [1] - 10月澳大利亚棉花出口量约20.6万吨 环比增17.8% 同比增35.8% 为2022年9月以来最大月度出口量 [1] - 2025/26年度澳大利亚棉花累计出口量约54.9万吨 同比增7.2% 中国为年度累计最大出口国 占比32.6% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价横盘整理 国际上USDA上调25/26年度全球棉花产量 消费量微幅上调 期末库存上升且累库 美棉产量上调 出口仅上调4万吨 销售压力提升 后续出口目标可能下调 [2] - 当前北半球新棉集中上市 供应压力大 全球纺织终端消费疲软 短期ICE美棉承压 中长期美棉处于低估值区间 下跌空间不大 向上驱动不明 需关注美棉销售情况 [2] - 25/26年度国内棉花预计增产 疆棉采收接近尾声 产量预期回升 四季度新棉集中上市 商业库存季节性回升 供应充裕 郑棉向上受套保盘压制 [2] - 需求端进入纺织淡季下游需求偏弱 但纺纱利润改善 成品库存压力尚可 未形成负反馈 棉价下方空间受限 [2] 策略 - 短期郑棉预计延续区间震荡 中长期下游产能扩张使国内用棉量提升 进口量预期低位 新年度供需不宽松 季节性压力后棉价偏乐观 需关注明年棉花目标价格政策变化 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面 昨日白糖2601合约收盘5337元/吨 较前一日涨34元/吨 幅度0.64% [4] - 现货方面 广西南宁地区白糖现货价格5410元/吨 较前一日无变动 现货基差SR01 + 73 较前一日降34；云南昆明地区白糖现货价格5345元/吨 较前一日降25元/吨 现货基差SR01 + 8 较前一日降59 [4] - 巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨 较去年同期降8.79万吨 降幅2.59% [4] - 12月6 - 8日广西新增6家糖厂开机生产 截至当前 广西2025/26榨季已有55家糖厂开榨 同比减少13家；日榨蔗能力约43.65万吨 同比减少11.25万吨 [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价震荡收涨 原糖全球丰产压制盘面 但利空基本反映在盘面 短期下跌空间有限 短中期难有起色 长期看明年天气及主产国政策变化 [5] - 郑糖国内食糖预计第三年增产 广西糖厂陆续开榨 供应季节性增长 [5] - 进口端巴西配额外进口利润高位 7 - 10月进口放量 供应压力大 今年糖浆管控政策趋严 10月国内2106项下进口减量低于预期 需关注后期进口数量变化 [6] 策略 - 基本面驱动向下 但目前估值偏低 榨季初期糖厂挺价 郑糖短期下跌空间受限 需关注资金面扰动 不排除新低可能 [7] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面 昨日纸浆2601合约收盘5392元/吨 较前一日降58元/吨 幅度 - 1.06% [8] - 现货方面 山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨 较前一日无变动 现货基差SP01 + 108 较前一日涨58；俄针现货价格5005元/吨 较前一日降45元/吨 现货基差SP01 - 387 较前一日涨13 [8] - 昨日进口木浆现货市场多数浆种价格企稳 个别弱势 上海期货交易所主力合约价格震荡偏弱 进口针叶浆现货市场贸易商出货有压力 部分下调报价 下游采买热情不高 市场交投偏淡 部分牌号价格下跌10 - 100元/吨 [8] - 浆企挺价 进口阔叶浆现货市场贸易商出货价格坚挺 下游按需采买 市场主流盘整；进口本色浆以及进口化机浆市场交投无起色 价格暂稳 [8] 市场分析 - 昨日纸浆期价偏弱整理 供应方面 近日海外浆厂停机检修消息不断 Domtar关闭加拿大Crofton纸厂 年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能12月15日临时停产 预计明年1月7日恢复 旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年重大生产削减做准备 [9] - 需求方面 10月欧洲港口木浆库存环比下降 需求好转 国内虽有大量成品纸产能投产 但终端有效需求不足 纸张过剩 纸厂开工率不高 产量未明显增加 纸端产能过剩使行业利润收缩 [9] - 下游纸厂原料采购心态谨慎 意愿低 国内港口库存处于历史高位 [9] 策略 - 前期利空因素被消化 受空头回补及海外供应扰动 近期纸浆期价强势上涨 但供需面未实质改善 限制浆价上行空间 需关注剩余布针仓单问题 [10]

油脂日报 | 2025-12-09 供应端持续宽松，油脂承压震荡 油脂观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2605合约8706.00元/吨，环比变化-64元，幅度-0.73%；昨日收盘豆油2605合约8230.00 元/吨，环比变化-36.00元，幅度-0.44%；昨日收盘菜油2605合约9502.00元/吨，环比变化-116.00元，幅度-1.21%。 现货方面，广东地区棕榈油现货价8670.00元/吨，环比变化-50.00元，幅度-0.57%，现货基差P05+-36.00，环比变化 +14.00元；天津地区一级豆油现货价格8400.00元/吨，环比变化-40.00元/吨，幅度-0.47%，现货基差Y05+170.00， 环比变化-4.00元；江苏地区四级菜油现货价格9750.00元/吨，环比变化-120.00元，幅度-1.22%，现货基差 OI05+248.00，环比变化-4.00元。 近期市场咨询汇总：据外媒报道，咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积已达预 期面积的94%。巴西2025/26年度玉米总产量预计为1.353亿吨，而上一年度为1.411亿吨。马来 ...

报告行业投资评级 - 高硫方面短期中性，中性偏空；低硫方面短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权均无相关评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.91%，报2508元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.18%，报3089元/吨 [1] - 原油端延续震荡反弹态势，对FU、LU单边价格形成一定提振，但油市供过于求预期未逆转，中期成本端对燃料油单边价格压制将持续存在 [1] - 燃料油自身基本面整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，裂解价差从高位大幅回落，随着中东供应增量释放，市场需炼厂端需求增加对冲，比价下跌后经济性显现，市场结构支撑仍存 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕但局部存在减量，阿祖尔炼厂装置检修时间延长，科威特11月至今船运发货量为零，尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置预计12月8日检修，低硫燃料油出口可能再度回升 [1] - 近日高低硫价差短期走势震荡偏强，但预计上方空间有限 [1] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，原油端震荡反弹提振燃料油价格，但中期成本端压制持续，燃料油自身基本面矛盾有限，高硫和低硫燃料油市场各有特点 [1] 策略 - 高硫和低硫燃料油短期投资策略为中性偏空，跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等多种图表，单位涉及美元/吨和元/吨，部分图表还涉及成交持仓量（单位：手） [3]

报告行业投资评级 - RU及NR谨慎偏空，BR中性 [10] 报告的核心观点 - 泰国南部雨水对产出影响有限，供应延续回升，国内港口库存或增加，下游轮胎需求无亮点，总体供应回升压力大，国内或延续小幅累库，供需结构差异利于RU与NR价差扩大及NR反套，后期供应压力更多在深色胶上 [10] - 本周顺丁橡胶新增裕龙石化检修，预计产量环比小幅下降，上游丁二烯价格弱势使民营企业生产利润改善、开工负荷提升，供应维持充裕，轮胎厂开工率逐步回升但订单无改善限制回升空间，本周供需或小幅改善，上游丁二烯因库存压力未减预计价格弱势震荡 [10] 市场要闻与数据 期货 - RU主力合约15065元/吨，较前一日变动+0元/吨；NR主力合约12065元/吨，较前一日变动+20元/吨；BR主力合约10515元/吨，较前一日变动+105元/吨 [1] 现货 - 云南产全乳胶上海市场价格14700元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰混14380元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1815美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1710美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10600元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价10400元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 军事冲突 - 当地时间12月7日，泰柬军方在两国边境地区发生冲突，泰国按交战规则回应，泰国第二军区因柬埔寨先手进行反击，双方发生交火 [2] 全钢胎市场 - 12月全钢胎交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场货源充足，渠道及终端门店消化库存为主，进货积极性一般，成交价格稳中趋弱，部分商家促销 [2] 中国橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月，中国橡胶轮胎出口量803万吨，同比增长3.8%，出口金额1402亿元，同比增长2.8%；新的充气橡胶轮胎出口量774万吨，同比增长3.6%，出口金额1348亿元，同比增长2.6%，按条数计算出口量达58664万条，同比增长4%；1 - 10月汽车轮胎出口量685万吨，同比增长3.3%，出口金额1158亿元，同比增长2.1% [2] 进出口数据 中国天然橡胶进口 - 2025年10月，中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%；2025年1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [3] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）199.3万吨，同比降8%；其中标胶出口111.6万吨，同比降20%，烟片胶出口30.8万吨，同比增22%，乳胶出口55.6万吨，同比增10%；1 - 9月出口到中国天然橡胶75.9万吨，同比增6%，其中标胶出口到中国45.9万吨，同比降19%，烟片胶出口到中国9.9万吨，同比大增330%，乳胶出口到中国19.9万吨，同比增70% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 08，RU基差 - 365元/吨（+0），RU主力与混合胶价差685元/吨（+0），NR基差779.00元/吨（-17.00）；全乳胶14700元/吨（+0），混合胶14380元/吨（+0），3L现货15150元/吨（+0）；STR20报价1815美元/吨（+0），全乳胶与3L价差 - 450元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3380元/吨（+0） [4] 原料 - 泰国烟片58.51泰铢/公斤（-0.49），泰国胶水55.00泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（-0.15） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为64.00%（+1.25%），半钢胎开工率为68.33%（+2.33%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为488729吨（+7167），青岛港天然橡胶库存为1102565吨（+22857），RU期货库存为45530吨（+4130），NR期货库存为57355吨（+6048） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 08，BR基差 - 115元/吨（-55），丁二烯中石化出厂价7200元/吨（+100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10600元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10400元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10000元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1015元/吨（+103） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为73.53%（+3.34%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5230吨（-310），顺丁橡胶企业库存为27100吨（+200） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅盘面受资金情绪影响回落较多 ，其价格受整体商品情绪和政策端消息震荡运行 ，若有政策推动 ，盘面或有上涨空间 [1][3] - 多晶硅供需表现较差 ，消费下滑较多 ，库存继续增加 ，整体库存压力较大 ，消费端表现一般 ，预计盘面震荡为主 [6] 市场分析 工业硅 - 2025年12月8日 ，工业硅期货主力合约2601偏弱震荡 ，开于8745元/吨 ，收于8675元/吨 ，较前一日结算变化 -175元/吨 ，变化 -1.98% ，持仓187087手 ，仓单总数7528手 ，较前一日变化240手 [2] - 供应端 ，工业硅现货价格小幅下跌 ，华东通氧553硅9200 - 9400（ -150）元/吨 ，421硅9600 - 9800（ -100）元/吨等多地硅价回落 [2] - 消费端 ，有机硅DMC报价13500 - 13700（0）元/吨 ，市场持稳 ，下游情绪偏观望 ，企业库存压力不大 ，预计短期内市场平稳运行 [2] 多晶硅 - 2025年12月8日 ，多晶硅期货主力合约2601偏弱震荡 ，开于52780元/吨 ，收于54545元/吨 ，收盘价较上一交易日变化 -2.65% ，持仓79367手 ，当日成交157970手 [4] - 多晶硅现货价格持稳 ，N型料49.60 - 55.00（0.00）元/千克 ，n型颗粒硅49.00 - 51.00（0.00）元/千克 [4] - 多晶硅厂家和硅片库存增加 ，多晶硅库存29.10 ，环比变化3.38% ，硅片库存21.30GW ，环比9.23% ，多晶硅周度产量25800.00吨 ，环比变化7.50% ，硅片产量11.95GW ，环比变化 -0.58% [4] - 硅片、电池片、组件价格大多持稳 ，12月预期国内多晶硅产量11.35万吨 ，全球产量12万吨左右 ，对比硅片需求仍稍显过剩库存 [4][5] 策略 工业硅 - 单边短期区间操作 ，枯水期合约可逢低做多 ，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 多晶硅 - 单边区间操作 ，主力合约预计在4.8 - 5.5万元/吨区间震荡 ，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [6]

报告行业投资评级 - 苹果和红枣投资评级均为中性 [4][9] 报告的核心观点 - 苹果期价震荡下跌，库存低但质量偏差，走货慢，需求端承压，后续关注终端消费、入库结构及年前调货动态，本周预计仍处淡季行情 [3][4] - 红枣期价窄幅震荡，交易活跃但库存高，销售压力大，新货价差大，新疆收购近尾声，价格趋稳，关注消费旺季实际消费情况，即使消费好转反弹空间也有限 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2605合约收盘9506元/吨，较前一日跌133元/吨，跌幅1.38% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士4.10元/斤，陕西洛川70以上半商品晚富士4.20元/斤，较前一日均无变化，两地基差较前一日均增加133 [1] 近期市场资讯 - 晚富士库存行情稳定，按需交易，西部产区客商寻货少，甘肃部分产区成交尚可，山东产区零星出库，外贸小果走货放缓，批发市场到货量变化不大，消费清淡，预计今日成交平淡价格平稳，关注广西砂糖橘对苹果消费冲击 [2] 市场分析 - 昨日苹果期价震荡下跌，库存偏低但质量偏差，果农和贸易商出售意愿低，走货慢，客商观望，新季晚富士入库结束，入库量低于去年同期10%以上，上周库存转降，出库一般，后续出库受淡季影响，消费按需采购，节奏慢，需求端承压，柑橘上市挤压销售空间，销区情绪悲观 [3] 策略 - 投资评级中性，当前入库量和结构预期已反映在价格上，后续关注终端消费复苏、入库结构分化及年前客商库内调货动态，本周双旦备货未大量开始，市场仍处淡季，追高需谨慎 [4] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2601合约收盘9180元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.05% [5] - 现货方面，河北一级灰枣8.60元/公斤，较前一日涨0.10元/公斤，现货基差CJ01 - 580，较前一日增加95 [5] 近期市场资讯 - 新疆产区灰枣收购扫尾，部分质量一般及挺价卖方仍在，各产区价格有差异，优质优价，河北市场新货交易为主，价差大，内地客商试探提价，广东如意坊市场到货9车，供应充足，部分持货商让利出货，河北销区新货增多，按需采购，预计短期内现货价格稳定 [6][7] 市场分析 - 红枣期价昨日窄幅震荡，客商采购积极，交易活跃，但库存高位，销售压力大，销区以新货交易为主，价差大，新疆主产区收购近尾声，价格止跌企稳，成本明朗，销区价格趋稳，部分持货商试探提价，36家样本点库存累库明显，为近年同期最高，库存压力大，供需矛盾未缓解，市场预期悲观，期现货价格近月大幅下挫，天气转冷进入消费旺季，关注消费情况 [8] 策略 - 投资评级中性，若销区销售好转，红枣价格在消费旺季可能反弹，但因新旧库存大，反弹空间有限 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面数据从前期利空转为利多，锌估值偏低，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现[5] 各部分总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水163.00美元/吨，SMM上海锌现货价23130元/吨，升贴水70元/吨；广东锌现货价23030元/吨，升贴水 -30元/吨；天津锌现货价23010元/吨，升贴水 -50元/吨[2] - 期货：2025 - 12 - 08沪锌主力合约开于23190元/吨，收于23285元/吨，较前一交易日涨225元/吨，成交180254手，持仓108666手，日内最高23335元/吨，最低22965元/吨[3] - 库存：截至2025 - 12 - 08，SMM七地锌锭库存13.60万吨，较上期降0.43万吨；LME锌库存57750吨，较上一交易日增2375吨[4] 市场分析 - 矿端：TC持续下滑，冶炼厂原料库存回落，采购积极，冶炼由盈转亏，产量环比下滑[5] - 消费端：保持强势韧性，社会库存回落，华东升水高位，LME库存低位，升水高位，出口窗口打开[5] 策略 - 单边：谨慎偏多[6] - 套利：跨期正套[6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12合约震荡，2月合约震荡偏强，暂无套利机会；需关注马士基52周报价、12月合约下半月价格实际落地情况、1月份运力较高背景下运价最终落地情况；2026年2月合约或存在较大预期差，远月合约面临苏伊士运河复航压低运费风险 [2][5][7][9] 各目录总结 期货价格 截至2025年12月8日，集运指数欧线期货所有合约持仓62339.00手，单日成交23616.00手；EC2602合约收盘价格1615.30，EC2604合约收盘价格1077.70，EC2606合约收盘价格1217.30，EC2608合约收盘价格1356.00，EC2610合约收盘价格1028.20，EC2512合约收盘价格1669.80 [8] 现货价格 12月5日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1400美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1550美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2315美元/FEU；12月8日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1509.10点，SCFIS（上海 - 美西）960.51点 [8] 集装箱船舶运力供应 2025年至今交付集装箱船舶245艘，合计交付运力199万TEU；截至2025年12月7日，12000 - 16999TEU船舶合计交付74艘，合计111.9万TEU；17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU；12月份剩余4周月度周均运力31.47万TEU，1月份月度周均运力33.17万TEU，2月份月度周均运力26.29万TEU；12月份共计4个空班，1月份共计4个TBN；马士基WEEK51周新增加班船MAERSK EINDHOVEN（13092TEU） [4][8] 供应链 马士基发布关于红海/亚丁湾的更新，2025年2月双子座合作启动时，因红海动荡推出好望角网络，目前尚无将双子座东西向航线改为通过红海航行的具体时间；加沙停火调停方案持续推进，2026年苏伊士运河复航概率较大，目前赫伯罗特表示若恢复通行大概率在2026年春节后；CMA FAL1航线（欧洲 - 亚洲）2026年1月开始全面恢复通行，FAL3航线（欧洲 - 亚洲）已开始单次试运行 [3][7] 需求及欧洲经济 12月合约交割结算价格逐步清晰，12月上半月价格持续修正，各方调研信息反馈目前货量逐步恢复；2026年2月合约交割结算时间确定，2月合约交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢，若今年签约挺价持续时间延长且高价落地在2026年1月，2月合约有可能与12月合约估值平水 [5][6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内政策预期升温，11月多项会议召开，涉及“两重”建设、消费政策、价格竞争、电池行业竞争等方面；中国11月进出口回暖，出口同比增5.9%，进口同比增1.9%，后续出口有望维持较强韧性；A股市场12月8日强势反弹，算力硬件等板块领涨；美联储12月降息概率提升，市场关注日本央行12月加息对全球流动性的影响；商品板块关注有色和贵金属，同时留意各板块相关动态 [1][2][4] 各部分内容总结 市场分析 - 国内政策预期升温，11月多部门召开会议研究相关工作和政策措施 [1] - 中国10月出口同比下降1.1%，11月出口同比增5.9%，进口同比增1.9%，分国别和商品来看出口有不同表现，后续出口有望维持较强韧性 [1][4] - 中共中央政治局12月8日召开会议分析研究2026年经济工作，提出多项工作要求和政策方向 [4] - 证监会表示将适度打开优质券商资本空间和杠杆限制 [1][4] - 12月8日A股市场强势反弹，算力硬件等板块领涨 [1] 美联储动态 - 近期多位美联储官员密集释放各派信号，12月降息概率由不足30%跳升至70%以上 [2] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，制造业指数降低，服务业PMI增长加快 [2] - 特朗普暗示倾向宽松立场的经济顾问可能接任美联储主席，强化市场降息预期 [2] 商品板块分析 - 通胀预期博弈阶段，重点关注有色和贵金属，黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实 [2] - 能源方面关注俄乌和谈对油价影响，伊拉克等国提交额外减产计划，欧盟将逐步停止俄罗斯天然气进口 [2] - 化工板块关注甲醇等品种“反内卷”空间，农产品关注中美和谈后采购计划及天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [2] 要闻 - 中国11月出口、进口同比增长，贸易顺差扩大 [4] - 证监会主席吴清表示将强化分类监管，促进券商差异化特色化发展 [4] - 12月9日市场高开高走，创业板指盘中涨超3%，沪深京三市超3400股飘红，成交突破2万亿 [4]