报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 宝光股份是国内真空灭弧室单项冠军，主业受益于全球电网投资高增与SF6无氟化替代，同时金属化陶瓷工艺由电力设备行业向半导体设备部件、X射线/医疗等领域延伸，第二曲线打开估值空间 [4] 公司介绍 - 宝光股份前身为陕西宝光电工总厂，1975年研制出国内首只商用真空灭弧室，1982年引进德国西门子技术与设备，2002年于上交所上市 [1] - “宝光牌”真空灭弧室曾获国家科技进步特等奖、二等奖，连续三批获工信部“制造业单项冠军”认定 [1] - 2024年产量市占率20.01%居全国第一，产品覆盖0.38kV—252kV全电压等级，出口40多个国家和地区 [1] - 2025年西电集团股权划转完成后直接持股30.00%，管理层级精简一级，公司是西电集团真空器件生产平台 [1] - 核心子公司包括进出口公司、陶瓷科技、宝光联悦、宝光智中、凯赛尔科技 [18] - 陶瓷科技获评国家级专精特新“小巨人”，具备“配方—成型烧结—金属化—陶瓷-金属焊接—精密机加工”全流程自主配套能力 [3] - 2025年公司主动收缩低毛利储能集成，营收12.61亿元（同比-13.9%）、归母净利润0.51亿元（同比-43.2%） [27] - 2026年迎来业绩反转，26Q2单季营收4.0亿元（同比+24%、环比+32%），归母净利润0.29亿元（同比+60%、环比+220%），综合毛利率23.0%（同比+3.1pct、环比+2.6pct） [34] 真空灭弧室：中压基本盘稳固，无氟化替代与出海打开成长空间 - 2025年全国电网投资6395亿元（同比+5.1%），配网占比已过半 [2] - 国家电网明确“十五五”投资4万亿元，较“十四五”增长40% [2] - 欧盟EU2024/573明确2026年起禁止24kV及以下设备使用SF₆，2028年后延伸至52kV—145kV [2] - 国内将126kV无氟环保型GIS列为示范技术，并设置252kV大容量真空开断国家重点专项 [2] - 公司2024年市场份额约20%，是全国2021-2026年真空灭弧室单项制造冠军 [2] - 公司126kV产品达国际领先并进入工程复制阶段，252kV单断口完成主要型式试验，550kV已启动研发 [2] - 2025年公司海外收入1.47亿元、毛利率30.42%远高于整体 [2] - 2026年上半年欧洲收入翻番、重点市场以外区域出口收入+38% [2] - 海外主流厂商灭弧室产能以体系内自配为主、第三方供应稀缺，欧盟强制替代时间表为公司打开海外市场提供窗口期 [2] 金属化陶瓷：真空器件核心配套，半导体等新领域打开第二成长曲线 - 公司金属化陶瓷业务由全资子公司陶瓷科技承接，深耕电真空陶瓷五十余年 [3] - 半导体陶瓷2025年市场规模约33.5亿美元、2032年预计达55.0亿美元（CAGR约7.3%） [3] - 据SEMI预计300mm晶圆厂设备支出2026/2027年分别增长18%/14% [3] - 半导体设备用陶瓷行业呈“日美主导高端、中国加速追赶”格局，国产设备放量带动本土供应链导入 [3] - 公司产品线已延伸至CT球管组件、X射线管组件、半导体设备零部件 [3] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年实现营业收入分别为14.5、17.38、22.56亿元，增速分别为15%、20%、30% [4] - 预计实现归母净利润分别为0.8、1.37、2.00亿元，增速分别为56.9%、69.9%、46.1% [4] - 公司对应PE为57.9、34.0、23.3X [4] - 2024年营业收入1464百万元，增长率8.5%，归母净利润90百万元，增长率27.9% [5] - 2025年营业收入1261百万元，增长率-13.9%，归母净利润51百万元，增长率-43.2% [5] - 2026年预计营业收入1450百万元，增长率14.9%，归母净利润80百万元，增长率56.9% [5] - 2027年预计营业收入1738百万元，增长率19.9%，归母净利润137百万元，增长率69.9% [5] - 2028年预计营业收入2256百万元，增长率29.8%，归母净利润200百万元，增长率46.1% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周转债市场在权益回调与自身高估值约束下继续走弱，中证转债指数破位更偏向于持续去风险与估值的压缩，而非恐慌出清 [2][4] - 历史经验显示破位后短期压力仍存，中期或逐步转入震荡修复，但高估值与时间价值衰减将限制修复弹性 [2][4] - 结构上，权益端多数指数回落，创业板逆势占优，通信、建材与军工较强；转债端指数普遍下行，中盘偏弱、小盘相对抗跌，估值分化延续，低平价区间多数压缩，高平价区间扩张，隐含波动率回落但处高位 [2][4] - 条款端下修意愿分化，主动下修仍有体现；赎回提示较为集中且正式强赎落地，强赎约束相对偏强 [2][4] 根据相关目录分别总结 市场主题周度回顾 - 展示当周iFinD A股概念指数跨周涨幅前五名与后五名主题及周成交额（成交额1000亿以上） [22] 市场周度跟踪 权益市场 - 主要指数多数回落，创业板逆势占优，科创与小盘方向承压，风格分化突出 [8] - 全市场量能边际回落，交易活跃度降温，主力资金仍为净流出但压力缓和 [8] - 行业上通信、建筑材料及国防军工相对占优，非银金融、计算机和消费方向偏弱；电子仍是成交重心，通信活跃度提升，计算机热度回落 [8] - 主题轮动向军工、农业和通信基础设施扩散，次新与部分智能终端概念走弱 [8] 转债市场 - 各规模指数普遍回落，中盘表现偏弱，小盘相对抗跌，成交活跃度小幅下降 [8] - 估值分化延续，低平价区间多数压缩，高平价区间有所扩张，低价券溢价抬升，中高价区间涨跌不一 [8] - 隐含波动率回落但仍处历史高位，价格中枢明显下移后仍偏高 [8] - 行业上军工、通信和机械相对占优，非银金融、钢铁及计算机偏弱；个券分化显著，强势券多受正股带动，高溢价仍制约跟涨弹性 [8] 可转债发行及条款跟踪 一级市场发行 - 当周润禾转02开放申购，正股为润禾材料，发行规模为3.7亿 [47] - 当周一级市场共计9家上市公司更新可转债发行预案，其中5家为同意注册阶段，2家为交易所受理阶段，2家为股东大会通过阶段 [48] - 目前发行进度在交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达718.2亿元 [49] 条款博弈 - 预计触发下修、不下修与提议下修公告并存，发行人意愿分化，但主动下修动作仍有体现 [8] - 当周4只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为1.69 [55][58] - 当周3只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为2.18 [56][58] - 当周2只转债发布提议下修公告，市值加权平均正股PB为4.34 [56][58] 赎回情况 - 赎回端以预计触发提示为主，同时有正式提前赎回落地，未见不提前赎回承诺，强赎约束相对偏强 [8] - 当周5只转债公告预计触发赎回 [57] - 当周无转债公告不提前赎回 [59] - 当周1只转债公告提前赎回 [59]

核心观点 - 报告看好基础化工行业，投资评级为“看好（维持）”[1] - 本周H酸价格大涨，报价由15万元/吨提升至20万元/吨，行业景气度进一步上行，硝化产品供给端受限时间可能持续超预期，市场存在很大预期差[4] - 石油行业尾部风险依然存在，建议适当配置石油类资产作为对冲[4] - 加息落地，短期利空出尽，风险偏好高的资产短期有上行可能[4] - AI资本开支方面，市场担心放缓，但大模型仍在持续迭代[4] - 继续看好3D打印材料PLA及其原材料乳酸的投资机会，以及硝化产品的投资机会，包括六硝体的广康生化、六硝体的善水科技以及H酸的染料龙头[4] 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价为105.79美元/桶，环比上涨4.12美元/桶，或4.05%，波动范围为103.87-108.75美元/桶[7] - 本周WTI期货结算均价102.37美元/桶，环比上涨5.55美元/桶，或5.73%，波动范围为100.3-105.83美元/桶[7] - 本周基础化工板块跑赢指数（1.3pct），石化板块跑输指数（-3.66pct）[8] - 本周沪深300指数下跌0.06%，SW化工指数上涨1.24%[8] - 涨幅最大的三个子行业分别为炭黑（4.49%）、非金属材料Ⅲ（3.38%）、膜材料（3.12%）[8] - 跌幅最大的三个子行业分别为粘胶（-11.69%）、涤纶（-9.52%）、纺织化学制品（-7.19%）[8] 聚氨酯 - 本周国内聚合MDI市场涨后持稳，截止2026年9月17日，国内聚合MDI市场均价18000元/吨，较上周同期价格上涨[19][20] - 聚合MDI市场动力主要来自原料端外力推动，并非下游真实订单改善，终端买盘跟进力度有限，市场转入高位僵持[20] - 预计短期内聚合MDI市场价格区间震荡，价格波动空间在300-500元/吨[22] - 本周国内纯MDI市场稳后上涨，当前国内纯MDI市场均价为21300元/吨，价格与上周同期价格上涨[19][23] - 纯MDI市场受原料盘面快速冲高推高贸易商拿货成本，但下游接受意愿不高，实单跟进不足[23] - 短期纯MDI大概率延续窄幅波动运行，价格波动100-300元/吨[24] - 本周国内TDI市场先涨后跌，截止2026年9月17日，国内TDI市场均价为17444元/吨，较上周上调3.91%[19][25] - TDI市场受原料大幅上涨影响，供方挺价意愿较强，但下游采购持续性有限，叠加检修装置复产，市场议价氛围转浓[25] - 预计下周TDI市场偏弱震荡运行，价格波动区间100-800元/吨[26] 农药 - 本周国内农药原药市场整体处于淡季盘整阶段，基础化工波动盘整，上游工厂开工率逐步提升，海外出口订单增量有限[27] - 高效氯氟氰菊酯原药报价10.5万元/吨，联苯菊酯原药报价12.4万元/吨，高效氯氰菊酯母药报价3.9万元/吨[28] - 烯草酮原药成本支撑仍存，报价7.5万元/吨[28] - 草甘膦原药因原材料甲醇等上涨，供需博弈，95%含量报2.6万元/吨，97%含量报2.65万元/吨[28] - 高效氯氟氰菊酯市场延续清淡，价格弱稳，96%高效氯氟氰菊酯部分工厂报价10.4-10.7万元/吨，市场成交参考至10.4万元/吨[29] - 联苯菊酯需求乏力，价格弱势盘整，98%联苯菊酯工厂报价12.4-12.7万元/吨，成交参考至12.4万元/吨[30] - 氯氰菊酯市场行情平稳，价格盘整，成交参考至8.8万元/吨[31] - 烯草酮市场交投平淡，价格弱稳盘整，企业折百报价7.5-8.5万元/吨，市场主流成交参考价7.5-7.6万元/吨[32] - 短期烯草酮市场或以弱势盘整运行为主，市场成交参考价格或维持在7-7.5万元/吨[32] - 草甘膦市场淡稳运行，95%草甘膦原粉市场均价为25081元/吨，较上周四价格盘整[33] - 部分草甘膦供应商报价3万元/吨，95%草甘膦原粉成交价格2.5-2.53万元/吨，港口FOB 3800美元/吨[33] - 预计短期内草甘膦价格或将上涨，95%草甘膦原粉价格或将在2.55-2.6万元/吨[33] 三氯蔗糖 - 本周三氯蔗糖市场淡稳运行，企业库存高位加之需求端表现清淡，价格支撑动力不足，场内参考价格在9.0-9.3万元/吨整理[34] - 预计短线三氯蔗糖窄盘观望，价格大致有0.1-0.2万元/吨的波动[34] 安赛蜜 - 本周安赛蜜市场走势趋坚，原料价格再度出现拉涨迹象，价格在6-6.2万元/吨，贸易商主流在5.8-6万元/吨[35] - 预计厂商价格维稳，贸易商小幅上探，安赛蜜市场价格稳中小幅上行[35] 麦芽酚 - 本周麦芽酚市场横稳整理，场内甲基麦芽酚主流价格10-10.5万元/吨，乙基麦芽酚主流价格在8-8.3万元/吨[36] - 预计短线麦芽酚市场横盘运行为主，价格大致有0.1-0.2万元/吨的波动[37] 煤化工 - 本周主产区煤矿存在安全督察情况，炼焦煤实际供应仍维持偏紧局面，多数煤种价格仍高位坚挺[38] - 本周甲醇港口库存继续去库，现货可售资源紧张，低库支撑下现货基差坚挺运行，港口现货价格偏强整理[38] - 合成氨市场坚挺上行，价格联动推涨，周后期涨势有所放缓[38] 化肥 - 国内尿素市场先弱后小幅回升，大颗粒坚挺、中小颗粒承压的结构性分化[39] - 国内氯化钾市场行情震荡运行，价格小幅波动，供强需弱的基本面并未发生实质改善[39] - 本周磷酸一铵价格大幅下挫，成本与需求两侧支撑有限[39] 轮胎 - 本周全钢胎开工率为59.9%，环比降低3.6pct，同比降低5.7pct[41] - 半钢胎开工率为64.9%，环比降低0.6pct，同比降低8.5pct[41] - 国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复[41] - 本周天然胶价格震荡下行，合成胶价格分化[42] - 行业底部企稳，成本端原料价格抬升带来压力，但企业已开始通过发涨价函逐渐传导[43] 分散染料 - 本周染料市场价格高位坚挺整理，分散黑ECT300%市场均价在30元/公斤，较上周同期均价持平[44] - 活性黑WNN150%市场均价在45元/公斤，较上周同期均价持平[44] - 原料端H酸价格持续高位运行，为活性染料形成强劲成本支撑[44] - 下游市场呈现弱旺季、结构性分化格局，大型染厂开机负荷维持在7成左右，中小染厂开机负荷普遍在5-6成[44] 碳酸二甲酯 - 本周碳酸二甲酯市场价格先涨后跌，市场指导价格为6140元/吨，较上周同期下跌185元/吨，跌幅2.92%[45] - 整体开工率较上周相比有所提高[46] 纯碱 - 本周国内纯碱市场大稳小动，轻质纯碱市场均价为975元/吨，较上周价格下跌0.2%[47] - 重质纯碱市场均价为1095元/吨，较上周价格下跌0.27%[47] - 纯碱行业亏损加剧，平均亏损约在415元/吨[47] 涤纶长丝 - 本周涤纶长丝市场价格上涨，涤纶长丝POY市场均价为9600元/吨，较上周均价上涨290元/吨[48] - FDY市场均价为9780元/吨，较上周均价上涨230元/吨[48] - DTY市场均价格10510元/吨，较上周均价上涨290元/吨[48] - 截至9月17日，江浙地区化纤织造综合开机率为53.06%[48] - 涤纶POY150D平均盈利水平为57.89元/吨，较上周平均毛利下降317.56元/吨[49] - 涤纶FDY150D平均盈利水平为-212.12元/吨，较上周平均毛利下降377.57元/吨[49] - 涤纶DTY150D平均盈利水平为-290元/吨，较上周平均毛利持平[49]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但通过筛选低估值、高股息且基本面边际改善的消费龙头，暗示行业具备配置价值 [8] 报告的核心观点 - 近期市场风格逐步再平衡，低估值、高股息且基本面边际改善的消费龙头配置价值重新凸显 [8] - 筛选的食品饮料各细分赛道龙头公司商业模式成熟、现金流充沛，具备稳定且可持续的分红及回购能力 [8] - 高股息可为持有期收益提供较强支撑，叠加基本面改善，有望进一步打开估值修复空间 [8] - 当前5只食饮高股息标的2025年平均股息率超过5%，2026年平均PE约12.6倍，估值处于相对低位 [8] 个股梳理 整体情况 - 5只食品饮料红利标的2025年平均股息率5%+，2026年PE约12.6倍 [11] - 伊利股份2025年股息率5.2%，2026年PE为16.0倍 [11] - 百胜中国2025年股息率2.4%，2026年PE为13.6倍 [11] - 颐海国际2025年股息率6.7%，2026年PE为12.3倍 [11] - 卫龙美味2025年股息率5.6%，2026年PE为9.2倍 [11] - 统一企业中国2025年股息率7.9%，2026年PE为11.8倍 [11] 伊利股份 - 26H1液体乳收入365.9亿元，同比+1.3%，积极把握会员店、零食店、即时零售、2B渠道等新兴渠道 [14] - 26H1奶粉及奶制品收入168.5亿元，同比+1.6% [14] - 26H1冷饮产品收入90.7亿元，同比+10.3% [14] - 26H1其他产品收入12.7亿元，同比+228.2% [14] - 26Q2毛利率34.3%，同比+0.1pct，销售费用率18.9%，同比-1.0pct，毛销差同比改善0.9pct [14] - 2026上半年计提资产减值准备24.6亿元，其中澳优商誉减值15.5亿元、存货跌价损失9.1亿元 [14] - 推出回购方案，拟以10-20亿元人民币回购股份并注销，提高股东回报 [14] 颐海国际 - 26H1第三方业务收入23.45亿元，同比+13.7%，其中火锅调味料/复合调味料/方便速食收入分别同比+20.5%/+3.0%/+8.9% [19] - 26H1第三方海外收入2.79亿元，同比+46.8% [19] - 26H1餐饮及食品公司销售1.83亿元，同比+17.6% [19] - 26H1关联方业务收入10.01亿元，同比+15.9%，外卖业务拓展带动冒菜汤包系列产品增长 [19] - 26H1毛利率33.6%，同比提升4.1pcts，火锅调味料/复合调味料/方便速食毛利率分别提升4.2/5.6/2.6pcts [19] - 26H1销售费用率13.4%，同比+0.8pct，管理费用率4.3%，同比-1.0pct [19] - 上半年拟现金分红3.76亿元，分红比例100%，股息回报确定性强 [19] 卫龙美味 - 2026年H1调味面制品收入11.81亿元，同比-9.8%，主要系主动调整资源配置及线下传统渠道流量下滑 [26] - 2026年H1蔬菜制品收入24.41亿元，同比+15.8%，收入占比提升至65.7% [26] - 2026年H1其他产品收入0.92亿元，同比+44.1% [26] - 26H1毛利率47.8%，同比提升0.6pct，受益于供应链降本增效 [26] - 26H1销售费用率同比+2.9pcts，主要由于推广及广告费用增加 [26] - 2026年派发中期股息4.62亿元，特别股息2.19亿元，分别约为26H1净利润的60%和30% [26] - 制定2026-2028年股东分红回报规划，承诺现金分红比例不低于80% [26] 统一企业中国 - 2026H1收入同比+1%，净利润同比+9% [28] - 毛利率同比提升0.7pcts，净利率同比提升0.6pcts [28] - 销售费用率抬升0.7pcts，受促销费用及运输费用增加影响 [28] - 2018年以来公司均保持100%+的高分红政策 [28] 百胜中国 - 截至2026Q2肯德基门店数量13789家，必胜客门店数量4549家 [37] - 2026年门店数量预计达20000家，2030年预计达30000家 [37] - 自2025年以来肯德基连续同店增速转正，必胜客仅2026Q1略有下降1pct [37] - 预计2024-2026年累计回馈股东45亿美元，2027-2028年预计每年回馈9-10亿美元 [37]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但各子行业景气度指标显示：光伏&储能“拐点向上”，风电“加速向上”，电网“稳健向上”，锂电“稳健向上”，氢能与燃料电池“稳健向上”[60] 核心观点 - 美联储加息预期落地促科技板块表现，重申AIDC领域Q4潜在密集催化下的板块机会，包括液冷、电源、供配电等方向[2][7] - 传统电新方面，爱旭股份经营拐点清晰，欧洲海风中长期逻辑扎实，宁德时代回购支撑股价企稳，建议布局各环节龙头及新技术方向[3][8] - 储能产业在价格、订单、政策和技术端均出现积极变化，行业景气逻辑向盈利修复、海外份额提升、技术升级和新场景拓展扩散[21] - 光伏行业景气底部已基本探明，供给出清持续推进、需求修复曙光乍现，爱旭股份有望在下半年实现净利润转正[26][27] - 风电行业需求保持增长及终端风机价格持续向上，看好各环节盈利弹性进一步释放，行业估值体系有望实现价值重塑[29] - 氢能正处于“政策定位调整+技术装备成熟+绿色燃料商业化+资本回暖”多重因素叠加期[31] - 电网方面，西班牙宣布到2030年前全国输电网络规划投资超过170亿欧元，较此前计划提高约30%，比现行规划高出144%[5][33] 子行业观点总结 AIDC液冷 - 持续关注9-10月产业端积极变化及新技术叙事，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会[4][9] - 9月17日，申菱环境公告与海外甲客户签订空调制冷设备《供应协议》，金额4.146亿美元（不含税），折合约27.82亿元人民币，交付周期120天[9] - 9月15日，同飞股份为芯科智能AquaPlex-45液冷智算舱提供300kW一体化冷源双温冷水机[10] - 9月17日，川润股份披露定增审核问询函回复，2026年上半年液冷系统及产品收入1.09亿元，同比+38.16%、收入占比12.46%；截至8月31日，本次液冷募投项目产品对应客户在手订单约7.12亿元，公司未执行在手订单约18亿元[10] - TrendForce预计，2026年AI芯片液冷渗透率53%、2027年接近60%[10] - 液冷板块情绪及相关标的将持续受益于三大底层逻辑：海外大厂Capex维持高增速、芯片性能提升与功耗提升成正相关、算力的尽头是电力[11] - 投资建议关注长期逻辑强且环节格局好的申菱环境、冰轮环境、飞龙股份、英维克、鑫磊股份、大元泵业、领益智造等[11] - 关注短期盈利及放量确定性强的金田股份、金富科技、五洋自控[11] - 关注三季度订单及业绩有望放量的科创新源、捷邦科技、强瑞技术、胜蓝股份、川润股份、同飞股份、奕东电子、高澜股份、鸿富瀚、兴瑞科技、蓝思科技、思泉新材、腾龙股份等[11] - 关注受益于全球液冷产业链扩张的相关设备标的集智股份、津上机床中国、创世纪、乔峰智能、宁波精达等[11] - 重视新技术发展方向四方达、沃尔德、黄河旋风等[11] AIDC电源 - 持续关注Rubin放量与800V等新技术演进，坚定看好业绩兑现确定性强的核心标的[4][11] - 9月16日，CoreWeave宣布已在CoreWeave Cloud完成多机架NVIDIA Vera Rubin NVL72集群部署，将数百颗Rubin GPU通过高速网络互联为统一的横向扩展集群[11] - 单个Vera Rubin NVL72机架集成72颗Rubin GPU和36颗Vera CPU，并配套NVLink 6、ConnectX-9 SuperNIC及BlueField-4 DPU[11] - 随着AI算力由单机柜Scale-up进一步向数百乃至数千颗GPU组成的Scale-out集群扩展，高功率Power Shelf、BBU及电容备电等环节有望伴随Rubin部署进入新一轮升级周期[12] - 光宝2026年3—8月营收由164.83亿新台币持续提升至195.92亿新台币，连续六个月实现环比增长，其中8月营收同比增长25%，Cloud & AIoT业务收入占比达到60%、同比增长超过40%[13] - 9月15日康舒法人说明会披露，公司AI相关营收占比已由2025年的约20%提升至2026Q1的24%、Q2的29%，全年目标约30%；30kW及33kW产品已经进入量产，72kW产品预计Q3完成安规申请[13] - 9月15日，台达宣布面向NVIDIA DSX AI Factory提供从现场能源到AI机架的完整基础设施方案，新一代800V DC In-Row Power单柜功率最高达到800kW，电力转换效率最高约98%[14] - 9月17日，Vicor宣布向一家新的AI OEM授予非独家VPD技术许可，VPD主要针对GPU及AI ASIC功耗持续提升后低压大电流在PCB横向传输过程中产生的损耗、压降及空间占用问题[15] - 短期建议重点关注已具备高功率服务器电源、Power Shelf或AI服务器高多层PCB等产品基础的麦格米特、欧陆通、中富电路[16] - 中期关注800V HVDC、Power Rack及二次电源方向的科士达、新雷能、奥海科技、中恒电气等[16] - 长期关注SST、三次电源及上游增量环节，包括阳光电源、金盘科技、四方股份、可立克、京泉华、智光电气等[16] 储能 - 9月18日，亿纬锂能公告，子公司亿纬动力与Fluence就2027—2031年电池供应签署框架协议，其中2027年承诺交付16GWh，2028—2031年预留容量合计190GWh[17][21] - 9月15日，工信部和国家发改委正式发布《电子信息制造业发展“十五五”规划》，提出持续推进固态电池、钠电池、液流电池、燃料电池等产业化[18] - 9月15日，比亚迪储能发布第二代GW级构网型储能解决方案，GC Block提供7.5MW/15.5MWh、7.5MW/31MWh和10MW/62MWh三种配置[19] - 9月16日，海辰储能发布∞Power N4.0MWh钠离子储能系统，搭载785Ah钠离子电芯，单系统容量4MWh、设计寿命30年，计划于2027年启动规模化生产和交付[19] - 9月17日，华为在全联接大会2026期间首次亮相源网荷储AIDC解决方案，提出通过电网友好UPS、智能锂电和构网型储能协同应对AI负载快速大幅波动[20] - 建议重点关注阳光电源、德业股份、海博思创、阿特斯、固德威、上能电气等[21] 锂电 - 亿纬锂能与Fluence签署206GWh供货协议，海外大储需求持续释放[21] - 蔚蓝锂芯否认全极耳磷酸铁锂供货问题，全极耳趋势仍是锂电细分最强方向之一[21][23] - 理想推进电池自研，理想MEGA将切换自研5C三元电池[21][24] - 宁德时代首席制造官倪军表示，全固态电池短期内仍难以成熟落地，规模化应用至少还需五年，更看好钠离子、凝聚态电池[21][22] - 9月16日，吉利官方回应宁德时代联合极氪汽车收购重庆耀宁新能源股权事项，表示双方合作属于常态化供应链战略合作，否认市场流传的“85亿元收购投资”说法[23] - 湖南裕能公告称，宁德时代于6月26日至9月16日期间减持1745.97万股，占总股本2.06%，持股比例降至4.99999%[24] - 看好电池及材料各环节龙头标的，新技术上明确看好全极耳[21] - 推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利、厦钨新能[39] 光伏 - 9月18日，爱旭股份通过上证路演中心召开2026年半年度业绩说明会，传递多重积极信号[25] - 爱旭股份目前在手订单约15GW，客户意向采购需求持续大于公司产能，订单已排期至2027H1[25] - 济南基地首期3GW组件产能已全部投产，配套电池产能部分产线已投产并开始产能爬坡[25] - 上半年ABC组件海外出货占比55%以上，下半年有望更高，ABC组件在高价值欧洲户用市场份额超过20%并处于行业绝对领先地位[25] - 爱旭股份Q3以来订单价格及结构持续优化，经营现金流、毛利率等经营指标逐季度改善[25] - 预计爱旭股份在下半年实现净利润转正将是大概率事件[27] - 三项强制国标将于明年1月开始生效，辅以严格执行的价格管控与企业自律行为，光伏产业或有望逐步走出亏损深渊[27] - 建议关注差异化优势显著的BC龙头爱旭股份、隆基绿能[27] - 建议关注光伏玻璃龙头信义光能、福莱特A/H，胶膜龙头福斯特[27] - 建议关注少银化高效化产品供应商钧达股份、帝尔激光、奥特维、拉普拉斯、捷佳伟创[27] - 建议关注太空光伏设备、辅材、新型电池技术供应商迈为股份、钧达股份、东方日升等[27] - 截至9月16日，本周硅片价格下跌，其余环节价格持稳[40] - 硅料价格跌回企业成本线附近，硅片报价可覆盖头部企业全成本，电池片盈利承压，组件整体盈利承压[44] 风电 - Vattenfall与CIP联合开发的荷兰Zeevonk项目选定EEW供应一期工程所需的69根单桩基础，项目一期容量1GW，计划于2029年投运[28] - 欧洲暑休结束有望开启延续至未来两年的欧洲海风基础订单发放高峰[4][28] - 金风科技与巴西可再生能源企业Casa dos Ventos正式签署Sento Sé风电项目协议，金风科技将负责109台GWH182-8.0MW风电机组供应、运输、安装和调试，并提供30年全范围运维服务[29] - 该项目是巴西规模最大的单体陆上风电项目，项目所发部分电力将用于支持业主的数据中心绿色用能[29] - 金风科技在拉美当地累计装机容量超过3GW，巴西基地下线机型获得巴西国家经济和社会发展银行的本地化FINAME认证[29] - 重点推荐大金重工、东方电缆、海力风电[29] - 重点推荐整机环节金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等[29] - 重点推荐零部件企业金雷股份、日月股份[29] 氢能与燃料电池 - 北京将氢能首次列入“能源发展”而非“未来产业”，意味着氢能将获得与光伏、风电同等的能源基础设施地位[30] - 第六批能源领域首台（套）名单中氢能及绿色燃料装备占据12项，覆盖制氢、储氢、氢氨燃烧等全链条[30] - 金风兴安盟绿醇项目首期25万吨投产交付，碳排强度0.245kgCO₂/MJ，在欧盟碳关税和IMO脱碳规则下具备商业可行性[30] - 国家管网集团赤峰一锦州氢能输送管道项目拟在同一廊道并行敷设氢气、甲醇和液氨三条独立管道[30] - 阳光氢能7.23亿元融资为2026年以来最大单笔[30] - 短期绿醇供不应求，当前绿醇产能供给仅小几十万吨，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨[32] - 建议关注绿醇生产商金风科技、电投绿能、中集安瑞科、中国天楹、佛燃能源、嘉泽新能、复洁科技等[32] - 重点推荐电解槽设备企业华电科工、华光环能[32] - 建议关注燃料电池零部件头部企业亿华通、重塑能源、国鸿氢能[33] - Bloom Energy 9月21日盘前纳入标普500，聚焦增长最快、能兑现业绩的BE及其供应链是当前SOFC赛道确定性最强的策略[5] 电网 - 9月16日，西班牙众议院宣布西班牙有史以来规模最大的电网投资170亿欧元，比最初提出的投资额高出30%，比现行规划高出144%[33] - 拟实施增容改造的线路长度提高6%至8164公里[33] - 8月变压器/高压开关出口同比+14%/33%，维持较高增长[5][34] - 9月17日，日立能源投资5.28亿美元在美国密西西比州新建电力变压器工厂[5] - 北美电力变压器进口依赖度高达80%，目前北美电力变压器交期拉长至100周以上，预计美国电力变压器供需错配将延续至2030年[35] - 建议关注电力变压器出口公司思源电气、安靠智电、特变电工、中国西电[35] - 建议关注零部件供应商神马电力、华明装备[35] - 建议关注配电变压器制造商金盘科技、伊戈尔、明阳电气[35] - SST领域建议关注四方股份、金盘科技、伊戈尔、安靠智电、明阳电气[36] - 特高压方向建议关注平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞等[36] - 电表方向建议关注三星电气、海兴电力等[36] 工控 - 26H1主要工控厂商营收端整体复苏明显，头部公司增速普遍跑赢行业[37] - 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线[37] - 建议关注汇川技术、信捷电气、伟创电气、雷赛智能等[37]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品期货技术分析方面 周度技术指标显示贵金属整体看涨 有色板块铝、铅偏多 锡、碳酸锂、工业硅偏空 其余震荡 黑色板块线材、铁矿石看涨 焦炭、热卷看跌 螺纹钢短期震荡偏弱 能源板块沥青偏多、原油偏空 化工板块PTA、纸浆等品种看涨 塑料、纯碱、橡胶等走弱 纸浆短期震荡偏强 农产品菜籽粕、油菜籽看涨 棕榈油、玉米等偏空 玉米短期震荡 多品种月线与周线指标存在分化 多数品种中期反转信号尚未确认 需注意仓位管理 [2] - 金融期货技术分析方面 周度技术指标显示IC中证500期货短期震荡为主 月线多指标不共振 周线震荡偏弱 CCI逼近超卖 日线多空博弈 价格承压于MA250 需留意前低支撑 IF沪深300期货短期震荡偏弱 月线多空指标分化 周线跌破MA60 日线周五跳空下行 低点支撑失守 中期偏弱 国债期货方面 2年、10年、30年期国债期货震荡看涨 5年期维持震荡 T十年国债期货短期震荡 日线指标转强但CCI进入超买 关注108.9 - 109.0支撑 TL三十年期国债期货短期震荡偏强 站稳日线MA30 周线MA60形成支撑 各品种周期指标分化 注意仓位管理 [3] 各目录内容总结 有色及贵金属板块 - 周度期货技术指标显示 贵金属板块黄金、白银、铂金和钯金看涨 有色板块铝、铅和铝合金看涨 锡、碳酸锂和工业硅看跌 其余品种震荡 [9] - 沪铝主力短期震荡 月线MACD多头排列但KDJ和CCI空头信号 价格有下跌压力 本周价格重心上移 周线稳定在MA60上方 MACD空头排列绿柱缩量 KDJ金叉 CCI脱离超卖 周五夜盘站上周线MA30 关注该均线支撑 日线本周价格上涨 MACD和KDJ空头信号但双线收敛 CCI正常波动 中期未反转前可乐观但注意仓位 [13] 黑色及航运板块 - 周度技术指标显示 线材和铁矿石看涨 焦炭和热卷看跌 其余品种及欧线集运震荡 [18] - 螺纹钢主力短期震荡偏弱 月线价格震荡 周线本周重心下移 MACD零轴下方多头信号但红柱短且双线博弈 KDJ空头排列双线收敛 CCI进入正常区间 ATR低位 中期震荡 价格围绕MA60波动 关注其支撑和MA120压力 日线本周先涨后震荡 周五跌1.02% MACD零轴上方空头信号 KDJ空头信号 CCI贴近超卖线 周线和日线不共振 下方空间不确定 注意仓位 [22] 能源及化工板块 - 周度技术指标显示 能源板块沥青看涨 原油看跌 其余震荡 化工板块PTA、纸浆、乙二醇、短纤和胶版印刷纸看涨 塑料、纯苯、玻璃、纯碱、天然橡胶、20号胶、烧碱和PVC看跌 其余震荡 [27] - 纸浆主力短期震荡偏强 月线MACD空头排列且绿柱稳定 震荡指标空头排列 长期有下跌压力 周线本周价格重心持平 MACD零轴下方空头排列绿柱缩量出现金叉 KDJ多头信号 CCI正常区间 中期震荡偏强 关注周线MA30压力 日线近期在MA60和MA120均线区间震荡 周五夜盘站上均线 MACD零轴上方金叉 KDJ双线收敛 CCI超买 注意仓位 [31] 农产品板块 - 周度技术指标显示 菜籽粕和油菜籽看涨 棕榈油、玉米、玉米淀粉、棉花和棉纱看跌 其余品种震荡 [36] - 玉米主力短期震荡 月线MACD零轴附近空头排列绿柱缩量 长期有下跌风险 本周价格重心下移 MACD零轴附近绿柱扩量 KDJ空头排列 CCI超卖区间 中期震荡 日线近期震荡下跌 MACD零轴下方空头信号绿柱缩量 KDJ空头排列 CCI从超卖区间上移 价格有反弹动力 进入超卖并破前低 超卖情绪缓解后短期震荡 注意仓位 [41] 股指期货板块 - 周度期货技术指标显示 沪深300、中证500和中证1000指数期货震荡看涨 上证50指数期货震荡 [46] - IC中证500期货短期震荡 月线多指标不共振 价格震荡 周线震荡偏弱 日线多空博弈 价格在MA250下方 关注前低支撑 注意仓位 [50] - IF沪深300期货短期震荡偏弱 月线长期震荡 周线震荡偏弱 日线震荡下跌 周五跳空下跌 前方低点支撑已破 注意仓位 [53] 国债期货板块 - 周度期货技术指标显示 二年期、十年期和三十年期国债期货震荡看涨 五年期国债期货震荡 [59][60] - T十年期国债期货短期震荡 月线和周线显示长期和中期震荡 日线震荡上涨 关注108.9 - 109.0支撑 注意仓位 [63][64] - TL三十年期国债期货短期震荡偏强 月线长期震荡 周线震荡 日线震荡偏强 价格在日线MA30上方稳定 关注下周均线附近调整 注意仓位 [67]

报告行业投资评级 - 中性 [5] 报告核心观点 - 本周铅市场受节前备库驱动行情先抑后扬，现货维持高升水状态，下周铅价预计维持高位盘整，波动区间在15950元/吨至16600元/吨，贸易及下游企业应避免追高囤货，按需逢低补库 [5][6] 各部分总结 铅市场分析 - 9月18日当周国产Pb50铅精矿加工费维持150元/金属吨，进口Pb60铅精矿加工费维持 - 175美元/干吨，环比均不变，国内矿山受安全环保检查扰动，铅精矿供给未宽松，硫酸价格下行支撑加工费，伴生金属计价系数稳定，中金岭南凡口矿9月17日复产带来潜在增量，港口到港量波动，下周矿山安检约束仍在，凡口矿复产增量难完全释放，加工费大概率维持当前水平，矿端延续紧平衡 [1] 原生铅 - 9月18日当周国内三省原生铅综合开工率65.86%，环比提升2.34个百分点，湖南、云南部分企业复产提产拉动开工上行，河南、内蒙古部分企业仍检修及升级，原生铅交割品牌厂库大幅去库至0.22万吨，环比降0.70万吨，厂内现货紧缺，部分企业排单至10月下旬，五地社会库存回落至7.19万吨，现货高升水格局确立，进口窗口打开，进口货源流入，下周部分检修企业临近收尾，开工有抬升预期但短期产量增量有限，厂库维持低位，现货高升水交易延续，进口铅流通增多 [2] 再生铅 - 9月18日当周再生铅四省综合开工率回落至32.90%，环比下滑6.55个百分点，内蒙古炼厂停产、江苏设备故障拖累产出，安徽开工持平、河南因原料到货改善小幅抬升，废电瓶周初随铅价下跌集中到货，周尾铅价反弹回收商惜售，再生铅成品库存环比回落0.22万吨，中小炼厂亏损有所修复但仍承压，国产还原铅供应紧张，下游增加进口粗铅采购，下周开工预计基本持平，废电瓶成本高，企业生产弹性受限，双节备货尾声，下游采购力度减弱，再生精铅贴水或小幅走阔，进口粗铅持续到港，原料高价制约冶炼利润修复 [3] 消费 - 9月18日当周铅蓄电池五省综合开工率72.05%，环比上行1.65个百分点，9月以来终端消费季节性好转，电动自行车与汽车蓄电池促销带动订货增加，中大型电池厂开工提升至80 - 100%区间，铅价周初下探触发下游逢低备库，部分企业预购10月铅锭，双节备货预期兑现，电池促销收尾，报价抬升，但部分电动车电池企业发货慢问题仍存，下周临近中秋，前期备货结束，下游由主动采购转为提货为主，新铅锭采购需求回落，蓄电池开工或高位震荡 [4] 库存 - 9月18日当周SMM铅锭五地社会库存总量至7.19万吨，较上周变动 - 2.05万吨，LME库存较上周变动 - 1975吨至373625吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场进入节前补库窗口，产地刚需维持韧性，贸易商逢低补库带动煤价止跌企稳，叠加产区供应整体仍偏紧且存在收紧预期，对煤价形成支撑，但终端日耗处于季节性回落阶段，整体需求有限，需持续关注节前终端补库情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 截至9月18日，榆林5800大卡指数905.0元/吨，周环比上涨23.0元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数810.0元/吨，周环比下跌25.0元/吨，大同5500大卡指数853.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [1][4] - 截至9月18日 ，CCl进口4700指数报109.5美元/吨，周环比下跌1.5美元/吨，CCI进口3800指数报88.5美元/吨，周环比下跌1.5美元/吨 [1] - 截至9月18日，北方港（不含黄骅）库存合计2243.0万吨，周环比增加7万吨，本周港口日均调入116.96万吨，环比增加14.84万吨，日均调出112.62万吨，环比增加16.16万吨 [1][10] - 截至9月18日，沿海六大电厂日耗83.6万吨，周环比增加0.3万吨，总库存合计1422.6万吨，周环比增加12.2万吨，可用天数17天，周环比持平 [1][10] - 截至9月18日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于893.62点，周环比上涨54.22个点，截至9月17日，波罗的海干散货指数（BDI）报于3336.00点，周环比下降171个点，跌幅为5.13% [1] 供给方面 - 本周主产区煤价小幅上涨，当前主产区煤炭供应整体依旧偏紧，临近双节，非电终端节前按需补库，电厂长协拉运积极性有所提升，市场情绪好转，多数煤矿出货顺畅，库存持续去化 [2][6] - 北港市场成交重心小幅上移，产地煤价上涨支撑港口现货报价，叠加终端节前阶段性补库带动市场情绪修复，贸易商挺价惜售 [2][6] - 进口市场整体情绪回暖，现货成交顺畅，内贸煤价上行带动进口煤价上行，进口煤性价比凸显，外盘远期货盘偏紧，叠加印尼运输受限，货盘整体供应偏少，上游挺价意愿较强 [2][6] 消费方面 终端日耗处于季节性回落阶段，整体需求有限 [2][8] 策略 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国加息落地使短期宏观利空情绪释放，但原油价格波动会影响加息预期致锌价波动率加剧、不确定性增加；基本面维持向好，海外升水回落但处高位，内需向旺季转化，下游采购积极使现货贴水修复，有望推动国内社会库存去库；硫酸价格回落使冶炼亏损扩大，8 月冶炼供给增量不及预期，9 月产量预期下滑，矿端矛盾向冶炼端转移；矿端支撑有力，国内冶炼厂冬储需求下对矿需求热情不减，矿端偏紧局面未好转，进口矿 TC 下滑；虽宏观不确定性增加，但微观向好，当前适合买入保值 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2026 - 09 - 18 沪锌主力合约收盘 26565 元/吨，波动 1.59%，LME 价格收盘 3940.5 美元/吨，波动 0.02% [1] - 华东、广东、天津地区现货价格分别为 26485 元/吨、26490 元/吨、26420 元/吨，对主力合约升贴水分别为 - 15 元/吨、 - 60 元/吨、 - 80 元/吨，环比变化分别为 + 0 元/吨、 + 5 元/吨、 + 0 元/吨 [1] - LME（0 - 3）升贴水 82.96 美元/吨，环比变化 - 5.41 美元/吨 [1] - SMM 国产锌精矿周度加工费 - 2100 元/金属吨，周度环比波动 0 元/吨，进口锌精矿周度加工费指数 - 128.85 美元/干吨，周度环比波动 - 2.75 美元/干吨，锌精矿进口盈亏 - 1620.89 元/吨 [1] - 镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率分别为 54.49%、47.41%、56.65%，环比变化分别为 + 2.00%、 + 1.64%、 + 0.94% [1] 库存 - 截至 2026 - 09 - 17，SMM 七地锌锭库存总量为 21.35 万吨，较上周同期变化 - 0.47 万吨；仓单库存 92692 吨；LME 锌库存 115300 吨 [2] 利润 - 截至 2026 - 09 - 18，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为 - 5405 元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为 1520 元/吨，周度环比变化 0 元/吨，叠加副产品收益后亏损 2000 元/吨左右 [2] 策略分析 - 宏观上美国加息落地短期利空情绪释放，但原油影响加息预期使锌价波动和不确定性增加；基本面上海外升水回落但仍处高位，内需向好，锌价回落下游采购积极，现货贴水修复，有望推动库存去库；硫酸价格回落使冶炼亏损扩大，8、9 月冶炼产量不及预期，矿端矛盾向冶炼端转移；矿端支撑有力，国内冶炼厂冬储需求下对矿需求不减，矿端偏紧，进口矿 TC 下滑；当前适合买入保值 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场驱动不足，钢价震荡运行；建筑材产销维稳但需求不及旺季预期，板带材库存压力仍在但出口韧性支撑价格；短期内需偏弱，需关注后期产销变化及原料价格走势 [1][2] 各部分总结 价格及价差 - 截止本周五收盘，螺纹钢主力合约2701收于3096元/吨，热卷主力合约2701收于3290元/吨 [1][5] 供给 - 247家钢厂高炉开工率82.32%，环比下跌0.8个百分点，同比去年下跌1.66个百分点 [1][21] - 高炉炼铁产能利用率89.23%，环比上周增加0.50个百分点，同比去年下跌1.13个百分点 [1][21] - 钢厂盈利率7.79%，环比上周持平，同比去年减少51.08个百分点 [1][21] - 日均铁水产量237.63万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年减少3.39万吨 [1][21] - 本期五大材实际产量794.14万吨，环比增0.06万吨；其中，螺纹钢产量174.07万吨，环比增2.47万吨；热卷产量286.66万吨，环比减3.89万吨 [1][21] 消费 - 本期五大材表需总量为811.02万吨，环比减1.35万吨 [1][27] - 螺纹钢表需189.61万吨，环比增4.16万吨；热卷表需289.44万吨，环比减3.01万吨 [1][27] 库存 - 本周五大钢材品种的总库存量达到1537.73万吨，环比减16.88万吨 [2][34] - 本周螺纹钢库存635.57万吨，周环比减15.54万吨；热轧卷板总库存量为429.42万吨，周环比减少2.78万吨 [2][34] 策略 - 单边：震荡；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [3]