5月CPI情况 - 5月CPI同比增速为-0.1%，好于市场预期-0.2%，环比增速-0.2%，受能源价格下降影响[1][2] - 5月能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占总降幅近七成[2] - 预计2025年CPI同比增速中枢或为0.5%左右[6] 5月PPI情况 - 5月PPI同比增速为-3.3%，略低于市场预期-3.2%，环比下降0.4%[1][7] - 5月传统行业价格多数下行，新动能行业价格总体上扬[7] - 预计2025年PPI同比转正概率较低[10] 影响因素 - 食品价格环比变化弱于季节性，国际油价下行负向冲击CPI，服务价格上涨支撑核心CPI[3][4] - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业，国内部分能源和原材料价格季节性下降[8] - 促消费和设备更新政策显效，产业转型推进使高技术产品需求扩大带动相关行业价格上涨[9] 大类资产与风险 - 下半年或呈现股债双牛结构，A股有望形成结构化行情，10年国债利率预计下行至1.5%附近[1] - 需关注大国博弈超预期升级和极端天气超预期调整商品供求关系的风险[12][36]

报告公司投资评级 - 买入（首次） [6] 报告的核心观点 - 25H2 以后公司进入新品周期，营收、利润有望同增，海外业务逐步起量，推荐重点关注 [1] - 公司经典 IP 游戏基本盘稳健，新游产品线丰富，2025 年全年业绩具备较大弹性 [4] 公司近况更新 - 公司是经典 IP 游戏研发商，擅长运营《传奇》《奇迹》《热血传奇》等游戏 [1] - 5 月 13 日公司宣布未来 12 个月内回购 3 亿港元股份，截至 5 月 29 日已回购 100 万股 [1] 与世纪华通合作并投资 - 2023 年 6 月公司子公司江西贪玩 5.86 亿元拍得世纪华通 8000 万股，占比 1.1%，双方成立合资公司负责部分《传奇》IP 游戏发行 [2] - 世纪华通旗下《Whiteout Survival》《Kingshot》运营数据强势，流水趋势有望持续 [2] 经典 IP 游戏基本盘及新游情况 - 公司基本盘是《传奇》《奇迹》《热血传奇》等经典 IP 游戏，《传奇》IP 授权来自世纪华通，产品多来自恺英网络 [3] - 公司发行历史悠久，早期发行游戏提升了平台用户粘性和知名度，后期多款游戏取得较好收益 [3] - 2025 年 5 月 16 日公司与恺英网络签订三年合作备忘录，涵盖多种非《传奇》IP 游戏 [3] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 58.4/74.3/90.2 亿元，归母净利润分别为 8.15/7.07/8.92 亿元，当前对应 P/E 分别为 10/11/9 倍，给予“买入”评级 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5580|5843|7427|9016| |(+/-) (%)|-14.34%|4.71%|27.11%|21.40%| |归母净利润（百万元）|-4|815|707|892| |(+/-) (%)|-101.54%| - | -13.28%|26.14%| |每股收益(元)|0.00|1.53|1.32|1.67| |P/E| — |9.82|11.32|8.97| [12] 三大报表预测值 资产负债表（百万港元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3964|4735|6291|8102| |现金|515|1080|1933|3210| |应收账款及票据|237|253|335|376| |存货|3|3|4|5| |其他|3209|3399|4019|4512| |非流动资产|1599|1681|1741|1790| |固定资产|80|95|104|120| |无形资产|232|235|238|236| |其他|1287|1352|1399|1435| |资产总计|5564|6416|8032|9892| |流动负债|3101|3086|3933|4824| |短期借款|200|150|170|180| |应付账款及票据|2006|2060|2724|3472| |其他|896|876|1040|1172| |非流动负债|39|39|39|39| |长期债务|0|0|0|0| |其他|39|39|39|39| |负债合计|3141|3126|3973|4863| |普通股股本|0|0|0|0| |储备|2398|3214|3921|4813| |归属母公司股东权益|2399|3214|3921|4813| |少数股东权益|25|77|138|216| |股东权益合计|2423|3291|4059|5029| |负债和股东权益|5564|6416|8032|9892| [13] 利润表（百万港元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|5580|5843|7427|9016| |其他收入|0|0|0|0| |营业成本|1556|1567|1992|2418| |销售费用|3517|3506|4308|5004| |管理费用|192|175|223|270| |研发费用|128|117|149|180| |财务费用|42|6|5|4| |除税前溢利|98|975|873|1115| |所得税|54|107|105|145| |净利润|44|867|769|970| |少数股东损益|48|52|61|78| |归属母公司净利润| -4|815|707|892| |EBIT|141|981|878|1119| |EBITDA|207|997|895|1137| |EPS（元）|0.00|1.53|1.32|1.67| [13] 现金流量表（百万港元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流| -2000|134|668|1211| |净利润| -4|815|707|892| |少数股东权益|48|52|61|78| |折旧摊销|66|16|17|18| |营运资金变动及其他| -2110| -750| -118|223| |投资活动现金流|2095|488|172|63| |资本支出| -47| -34| -30| -31| |其他投资|2143|522|202|94| |筹资活动现金流| -68| -57|14|3| |借款增加| -47| -50|20|10| |普通股增加|0|0|0|0| |已付股利|0|0|0|0| |其他| -21| -7| -6| -7| |现金净增加额|28|565|853|1276| [13] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(+/-) (%)|-14.34%|4.71%|27.11%|21.40%| |归属母公司净利润(+/-) (%)|-101.54%| - | -13.28%|26.14%| [13] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|72.12%|73.18%|73.18%|73.18%| |销售净利率| -0.06%|13.96%|9.52%|9.89%| |ROE| -0.15%|25.37%|18.03%|18.53%| |ROIC|2.40%|25.38%|18.28%|18.68%| [13] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|56.45%|48.72%|49.46%|49.16%| |净负债比率| -13.02%| -28.27%| -43.44%| -60.25%| |流动比率|1.28|1.53|1.60|1.68| |速动比率|0.75|0.96|1.07|1.17| [13] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|0.87|0.98|1.03|1.01| |应收账款周转率|19.76|23.82|25.25|25.38| |应付账款周转率|0.59|0.77|0.83|0.78| [13] 每股指标（元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|0.00|1.53|1.32|1.67| |每股经营现金流| -3.74|0.25|1.25|2.27| |每股净资产|4.49|6.01|7.34|9.01| [13] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |P/E| — |9.82|11.32|8.97| |P/B|1.62|2.49|2.04|1.66| |EV/EBITDA|17.20|7.09|6.97|4.38| [13]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 钢铁需求季节性走弱，但限产预期托底 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 上证指数3385，周涨幅11%，年初至今涨幅1.0%；沪深300指数3874，周涨幅0.9%，年初至今跌幅1.5% [3] - SW钢铁指数2119，周跌幅0.2%，年初至今涨幅0.8%；SW普钢指数2118，周跌幅0.6%，年初至今涨幅1.5%；SW特钢指数3827，周跌幅0.6%，年初至今涨幅1.8%；SW冶钢原料指数2380，周涨幅1.8%，年初至今跌幅3.5% [3] - 螺纹钢（HRB400 20mm）3140元/吨，周涨幅0.3%，年初至今跌幅7.9%；SHFE螺纹钢2982元/吨，周涨幅0.4%，年初至今跌幅10.0% [3] - 热轧（4.75热轧板卷）3230元/吨，周涨幅0.3%，年初至今跌幅5.6%；SHFE热轧卷板3097元/吨，周跌幅0.1%，年初至今跌幅9.5% [3] - 冷轧（1.0mm）3640元/吨，周涨幅2.8%，年初至今跌幅11.4%；高线（6.5:HPB300）3587元/吨，周涨幅0.1%，年初至今跌幅6.2% [3] - 中板（普20mm）3380元/吨，周跌幅1.5%，年初至今跌幅4.0%；冷轧不锈钢卷（0.6mm）8600元/吨，周涨幅0.0%，年初至今涨幅1.2% [3] - 不锈钢无缝管（φ6*1.15mm）78600元/吨，周涨幅0.0%，年初至今涨幅0.1%；铁矿石普氏指数96美元/吨，周跌幅1.2%，年初至今跌幅4.4% [3] - 铁精粉（鞍山65%）725元/吨，周涨幅0.0%，年初至今跌幅8.2%；PB粉矿（澳洲 - 青岛61.5%）735元/湿吨，周跌幅0.3%，年初至今跌幅5.4% [3] - 铁矿石运价（BCI C3）24美元/吨，周涨幅18.2%，年初至今涨幅40.4%；二级冶金焦1177元/吨，周跌幅1.3%，年初至今跌幅23.4% [3] - 废钢1980元/吨，周涨幅0.0%，年初至今跌幅9.2%；硅铁5750元/吨，周跌幅4.2%，年初至今跌幅10.2% [3] 库存情况 - 五大品种钢材社会总库存930万吨，周跌幅0.2%，年初至今涨幅22.7%；五大品种钢材钢厂总库存433万吨，周跌幅0.1%，年初至今涨幅23.6% [5] - 铁矿石港口库存13830万吨，周跌幅0.2%，年初至今跌幅6.9% [5] 股票表现 - 本周涨跌幅前5股为安宁股份、金洲管道、大中矿业、宝地矿业、杭钢股份；涨跌幅后5股为华菱钢铁、久立特材、三钢闽光、新钢股份、本钢板材 [17][18] - 部分股票本周涨跌幅：安宁股份7.6%、杭钢股份8.0%、华菱钢铁 - 9.4% [19]

核心观点 - 优刻得有望受益DeepSeek带来的推理需求，云计算价值重估进行时，未来有望扭亏为盈 [4] - AI助力ESG投资多维增效，RAI整合ESG框架防范伦理风险 [5] - 6月资金面变化有4个关键节点，流动性有望维持均衡充裕，央行或有相关操作，10年国债核心波动区间或在1.5%-1.8% [8] - 本轮黑色系商品期货价格走强以消息面驱动的反弹为主，不构成趋势性反转 [9] - A股市场上下两难格局依旧，破局紧盯券商板块 [10] 优刻得公司研究 - 推荐逻辑：市场认为云计算公司难盈利且缺乏竞争优势，报告认为优刻得及时响应DeepSeek反映其行业理解深刻，作为第三方云厂商更受信任，有望优先受益，且业务结构调整后高毛利业务占比提升，未来有望扭亏为盈 [4] - 驱动因素：国产AI大模型进步 [4] - 盈利预测与估值：预计2025 - 2027年公司营业收入为1849/2156/2459百万元，增长率为23.03%/16.58%/14.08%，归母净利润为 - 105/5/100百万元，增长率为 - /105.09%/1770.61%，每股盈利为 - 0.23/0.01/0.22元，PE为 - /1878.74/100.43倍 [4] - 催化剂：DeepSeek等国产模型产生新突破、DeepSeek模型服务供不应求、公司与大模型企业加深合作 [4] ESG体系下的AI研究 - 市场看法：ESG投资痛点多难以改变，AI伦理风险无法通过ESG框架解决 [5] - 观点变化：AI能在多个环节帮助ESG投资参与者降本增效，打通生态链条；将负责任AI原则与ESG框架融合可建立AI伦理风险分析体系 [5] - 驱动因素：AI大模型快速迭代，ESG在AI投资中广泛应用 [5] - 与市场差异：认为AI能助力ESG投资降本增效打通生态链条，融合RAI与ESG框架可管控投资风险 [5] 债券市场6月资金面研究 - 市场看法：6月初央行公开市场净回笼量偏少，表明对资金面延续呵护态度 [8] - 观点变化：收益率曲线的平坦预计持续较长时间 [8] - 驱动因素：6月流动性有望维持均衡充裕状态 [8] - 与市场差异：债市震荡 [8] 焦煤上涨对债市影响研究 - 市场看法：对债市影响有限 [9] - 观点变化：暂无 [9] - 驱动因素：6月4日黑色系商品超预期大涨 [9] - 与市场差异：债市点评及时更新 [9] A股策略研究 - 市场看法：本周市场震荡上行，主要股指普遍上涨，但未明确方向，整体窄幅波动 [10] - 观点变化：预计市场大概率横盘震荡，破局取决于券商板块，需关注北证50指数对其他宽基指数的影响 [10] - 驱动因素：基于核心观点，若已完成“降低弹性、调整持仓结构”安排，可保持中线仓位，遇回调果断增配 [11] - 与市场差异：在维持大金融、中字头、红利配置结构基础上，加大对券商板块（尤其相对低估的H股券商）跟踪，回调中适当增配 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 看好公司赛立奇单抗、狂犬双抗等产品商业化前景，期待双抗平台中GR2002和GR1803等数据读出带来估值提升[1] - 下调对公司25 - 27年业绩预测，预计2025 - 2027年公司收入分别为1.99/5.33/10.67亿元，看好核心产品进入商业化放量期及海外合作对业绩和估值的驱动[4] 业绩情况 - 2024年赛立奇单抗注射液获批上市并产生销售收入，全年营收3009.50万元，较上年大幅增长，归母净利润 - 7.97亿元，亏损小幅收窄，研发费用6.10亿元；2025Q1收入2015.58万元，归母净利润 - 1.21亿元，研发费用1.03亿元[1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为19875万元、53319万元、106735万元，同比增长560.41%、168.27%、100.18%；归母净利润分别为 - 76568万元、 - 59061万元、 - 20001万元[6] 管线进展 赛立奇单抗（GR1501） - 中重度斑块状银屑病适应症于2024年8月获批，和恒瑞的夫那齐珠单抗是国内首批获批上市的国产IL - 17A单抗药物；强直性脊柱炎适应症于2025年1月获批上市，是国内首个获批此适应症的国产IL - 17A抑制剂，看好其2025年医保谈判及2026年销售放量前景[1] GR1802 - IL - 4R靶点格局较好，目标适应症空间广阔，中重度特应性皮炎适应症于2024年8月完成III期临床入组，慢性鼻窦炎伴鼻息肉及慢性自发性荨麻疹适应症分别于2024年8月及2025年2月启动III期临床，过敏性鼻炎及哮喘适应症处于II期临床阶段，为IL - 4R靶点在研产品的第一梯队[2] 斯乐韦米单抗注射液（GR1801） - 2025年1月上市申请获受理，目前处于上市申请审评阶段，作为有效性和安全性良好的抗狂犬病毒双特异性抗体，商业化前景较为广阔[2] 其他在研管线 - 2025年5月，破伤风单抗GR2001上市申请获受理；2025年6月，GR1803与美国Cullinan Therapapeutics达成大中华区域之外的授权许可与商业化协议，交易总金额7.12亿美元，目前处于临床II期阶段；GR1603处于II期临床试验阶段[3] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|30.09|198.75|533.19|1067.35| |(+/-) (%)|2384.10%|560.41%|168.27%|100.18%| |归母净利润（百万元）|-797.27|-765.68|-590.61|-200.01| |每股收益(元)|-2.17|-2.09|-1.61|-0.55| |P/E|/|/|/|/|[6] 三大报表预测值 资产负债表 - 流动资产2024 - 2027E分别为2622、2428、2394、2600百万元；非流动资产分别为524、531、530、545百万元；负债合计分别为1020、1083、1140、1261百万元；归属母公司股东权益分别为2126、1875、1784、1884百万元[10] 利润表 - 营业收入2024 - 2027E分别为30、199、533、1067百万元，同比增长2384.10%、560.41%、168.27%、100.18%；营业利润分别为 - 797、 - 765、 - 590、 - 199百万元；归母净利润分别为 - 797、 - 766、 - 591、 - 200百万元[10] 现金流量表 - 经营活动现金流2024 - 2027E分别为 - 575、 - 715、 - 524、 - 188百万元；投资活动现金流分别为 - 427、 - 74、 - 75、 - 95百万元；筹资活动现金流分别为146、561、491、349百万元[10]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：知情交易者活跃度指标** - **模型构建思路**：通过龙虎榜数据监测游资交易活跃程度，反映市场风险偏好变化[3][13] - **模型具体构建过程**：基于龙虎榜买卖方席位数据计算资金净流向，结合滚动窗口标准化处理，公式为： $$ \text{活跃度} = \frac{\sum(\text{游资买入额} - \text{游资卖出额})}{\text{市场总成交额}} $$ - **模型评价**：对短期市场情绪敏感，但需结合其他指标验证信号有效性[15][17] 2. **模型名称：行业拥挤度预警模型** - **模型构建思路**：识别高交易拥挤行业以规避回调风险[12] - **模型具体构建过程**：综合行业换手率偏离度、融资买入占比及机构持仓分位数构建复合信号，阈值触发预警[12][19] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：分析师预期修正因子** - **因子构建思路**：捕捉分析师一致预期上调带来的超额收益[18] - **因子具体构建过程**：计算申万行业未来12个月ROE及净利润增速的滚动环比变化，标准化后加权： $$ \text{预期修正得分} = w_1 \cdot \Delta \text{ROE} + w_2 \cdot \Delta \text{净利润增速} $$ - **因子评价**：在基本面驱动阶段有效性较高，但对政策敏感行业易滞后[18][19] 2. **因子名称：BARRA风格因子（盈利相关）** - **因子构建思路**：分离盈利质量、盈利能力等基本面风格收益[23][24] - **因子具体构建过程**：采用多变量回归法剥离市值和行业影响，保留纯因子收益[24] --- 模型的回测效果 1. **知情交易者活跃度指标**： - 本周信号分化时胜率58%，近一季IR 0.85[15][17] 2. **行业拥挤度预警模型**： - 触发预警行业后续20日平均超额收益-3.2%，胜率62%[12][19] 因子的回测效果 1. **分析师预期修正因子**： - 本周轻工制造行业因子值0.63（净利润增速），近一季IC 0.12[18][19] 2. **BARRA盈利因子**： - 本周盈利能力因子收益0.3%，近一季年化波动率4.8%[23][24] 注：部分模型（如价格分段体系）因缺乏构建细节未纳入[14][16]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 钢铁行业需求季节性走弱，但限产预期起到托底作用 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 上证指数报3385，周涨幅1.1%，年初至今涨幅1.0%；沪深300报3874，周涨幅0.9%，年初至今跌幅1.5% [3] - SW钢铁指数报2119，周跌幅0.2%，年初至今涨幅0.8%；SW普钢指数报2118，周跌幅0.6%，年初至今跌幅1.5%；SW特钢指数报3827，周跌幅0.6%，年初至今涨幅1.8%；SW冶钢原料指数报2380，周涨幅1.8%，年初至今跌幅3.5% [3] - 螺纹钢（HRB400 20mm）价格3140元/吨，周涨幅0.3%，年初至今跌幅7.9%；SHFE螺纹钢2982元/吨，周涨幅0.4%，年初至今跌幅10.0% [3] - 热轧（4.75热轧板卷）价格3230元/吨，周涨幅0.3%，年初至今跌幅5.6%；SHFE热轧卷板3097元/吨，周跌幅0.1%，年初至今跌幅9.5% [3] - 冷轧（1.0mm）价格3640元/吨，周涨幅2.8%，年初至今跌幅11.4%；高线（6.5:HPB300）价格3587元/吨，周涨幅0.1%，年初至今跌幅6.2% [3] - 中板（普20mm）价格3380元/吨，周跌幅1.5%，年初至今跌幅4.0%；冷轧不锈钢卷（0.6mm）价格8600元/吨，周涨幅0.0%，年初至今涨幅1.2% [3] - 不锈钢无缝管（φ6*1.5mm）价格78600元/吨，周涨幅0.0%，年初至今涨幅0.1% [3] - 铁矿石普氏指数96美元/吨，周跌幅1.2%，年初至今跌幅4.4%；铁精粉（鞍山65%）价格725元/吨，周涨幅0.0%，年初至今跌幅8.2% [3] - PB粉矿（澳洲青岛61.5%）价格735元/湿吨，周跌幅0.3%，年初至今跌幅5.4%；铁矿石运价（BCI C3）24美元/吨，周涨幅18.2%，年初至今涨幅40.4% [3] - 二级冶金焦价格1177元/吨，周跌幅1.3%，年初至今跌幅23.4%；废钢价格1980元/吨，周涨幅0.0%，年初至今跌幅9.2% [3] - 硅铁价格5750元/吨，周跌幅4.2%，年初至今跌幅10.2% [3] 库存情况 - 五大品种钢材社会总库存930万吨，周跌幅0.2%，年初至今涨幅22.7%；五大品种钢材钢厂总库存433万吨，周跌幅0.1%，年初至今涨幅23.6% [5] - 铁矿石港口库存13830万吨，周跌幅0.2%，年初至今跌幅6.9% [5] 股票表现 - 本周涨跌幅前5股为安宁股份、金洲管道、大中矿业、宝地矿业、杭钢股份；涨跌幅后5股为华菱钢铁、久立特材、三钢闽光、新钢股份、本钢板材 [17][18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 看好公司赛立奇单抗、狂犬双抗等产品商业化前景，期待双抗平台中GR2002（TSLP双抗）和GR1803（BCMA x CD3）等数据读出带来估值提升 [1] - 下调公司2025 - 2027年业绩预测，预计收入分别为1.99/5.33/10.67亿元，看好核心产品商业化放量及海外合作对业绩和估值的驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年赛立奇单抗注射液获批上市并产生销售收入，全年营收3009.50万元，较上年大幅增长，归母净利润 - 7.97亿元，亏损小幅收窄，研发费用6.10亿元 [1] - 2025Q1收入2015.58万元，归母净利润 - 1.21亿元，研发费用1.03亿元 [1] 管线 - 赛立奇单抗（GR1501）：中重度斑块状银屑病适应症于2024年8月获批，强直性脊柱炎适应症于2025年1月获批，是国内首个获批此适应症的国产IL - 17A抑制剂，看好2025年医保谈判及2026年销售放量前景 [1] - GR1802：IL - 4R靶点格局较好，中重度特应性皮炎适应症于2024年8月完成III期临床入组，慢性鼻窦炎伴鼻息肉及慢性自发性荨麻疹适应症分别于2024年8月及2025年2月启动III期临床，过敏性鼻炎及哮喘适应症处于II期临床阶段，为IL - 4R靶点在研产品第一梯队 [2] - 斯乐韦米单抗注射液（GR1801）：2025年1月上市申请获受理，处于审评阶段，国内仅有2款抗狂犬病病毒抗体药物获批上市，其商业化前景广阔 [2] - 其他在研管线：2025年5月，破伤风单抗GR2001上市申请获受理；2025年6月，GR1803（BCMA×CD3双抗）与美国Cullinan Therapeutics达成大中华区域之外授权许可与商业化协议，交易总金额7.12亿美元，处于临床II期阶段；GR1603（IFNAR1单抗）处于II期临床试验阶段 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为1.99/5.33/10.67亿元，维持“买入”评级 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30.09|198.75|533.19|1067.35| |(+/-) (%)|2384.10%|560.41%|168.27%|100.18%| |归母净利润（百万元）|-797.27|-765.68|-590.61|-200.01| |每股收益(元)| - 2.17| - 2.09| - 1.61| - 0.55| [6] 三大报表预测值 - 资产负债表：涵盖流动资产、非流动资产、负债等多项指标在2024 - 2027E的预测值 [10] - 利润表：包含营业收入、归母净利润、各项费用等指标在2024 - 2027E的预测值 [10] - 现金流量表：展示经营活动、投资活动、筹资活动现金流等在2024 - 2027E的预测值 [10]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：期货贴水择时模型** - **构建思路**：利用股指期货贴水幅度作为市场情绪指标，当贴水超过阈值时视为悲观预期充分释放的信号[11] - **具体构建过程**： 1) 监测中证500股指期货次月合约年化贴水率 2) 设定15%年化贴水率为触发阈值 3) 当贴水率>15%时生成买入信号，持有周期>50个交易日[11] - **模型评价**：历史回测显示该策略在极端贴水后中长期胜率显著提升[11] 2. **模型名称：游资活跃度监测模型** - **构建思路**：通过龙虎榜数据量化游资交易行为，反映市场风险偏好变化[13] - **具体构建过程**： 1) 采集龙虎榜上榜个股的游资席位交易数据 2) 计算游资净买入金额占比的滚动Z-score 3) 构建0轴分界线，指标上穿/下穿代表活跃度变化[13][17] 3. **模型名称：知情交易者活跃度指标** - **构建思路**：通过微观市场结构数据识别机构交易行为[15] - **具体构建过程**： 1) 使用高频订单流数据计算异常交易量 2) 结合买卖价差构建知情交易概率指标 3) 标准化处理后生成零轴参考线[15][17] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：分析师景气预期因子** - **构建思路**：基于分析师一致预测的盈利调整捕捉行业景气度[18] - **具体构建过程**： 1) 计算行业ROE_FTTM环比变化： $$\Delta ROE_{t} = ROE_{t} - ROE_{t-1}$$ 2) 计算净利润增速环比变化： $$\Delta G_{t} = G_{t} - G_{t-1}$$ 3) 合成标准化得分[18][19] 2. **因子名称：融资融券资金流因子** - **构建思路**：监测两融资金行业配置变化捕捉资金动向[20] - **具体构建过程**： 1) 计算行业融资净买入额： $$NetBuy_{i} = MarginBuy_{i} - ShortSell_{i}$$ 2) 按行业市值标准化处理[20][22] 3. **因子名称：BARRA风格因子** - **构建思路**：采用多因子模型分析市场风格收益特征[23] - **具体构建过程**： 包含换手、财务杠杆、盈利波动等17个子因子， 计算每周因子收益： $$r_{f} = \sum_{i}w_{i}r_{i}$$ 其中$w_{i}$为因子暴露权重[23][24] 模型回测效果 1. **期货贴水模型** - 持有50日胜率：60%[11] - 平均累计收益：正向显著[11] 2. **游资活跃度模型** - 信号领先市场转折3-5日[13] - 小盘股配置超额收益年化+8%[13] 因子回测效果 1. **分析师景气因子** - 通信行业ROE变化：+0.25%[19] - 轻工制造净利润增速：+0.63%[19] 2. **两融资金因子** - 医药生物净流入：26.9亿元[22] - 非银金融净流出：12.8亿元[22] 3. **BARRA风格因子** - 本周盈利能力因子收益：+0.3%[24] - 市值因子收益：-0.5%[24] - 波动率因子收益：+0.2%[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场震荡上行，主要宽基指数和转债指数震荡上行，市场主线尚不明确，短期市场等待增量信息 [1] - 可转债市场与权益市场共振，温和回暖，成交活跃度提升，估值结构分化，资金配置重心从极致弹性向高确定性回归，维持“稳配置 + 选弹性”双轮驱动策略，以“仓位中性、择券为本”为主 [1][2] - 债市未来三周同业存单到期压力大，跨季资金面压力不容忽视，6 月难迎来利率流畅下行 [1][7] - 权益市场主线不明、风格分化，红利风格受关注，成长风格回暖，市值结构偏向小盘成长，配置关注红利、科技成长、大消费方向 [2][8] - 可转债配置关注高评级低溢价蓝筹转债、中高价主题成长券种、结合条款与信用变化管理三个方向 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 市场观察 - 过去一周各宽基指数和转债指数震荡上行，市场风格分化，可转债信息技术等指数领涨，平衡性、股性估值扩张 [7] - 权益市场主线不明、风格分化，红利风格受关注，成长风格回暖，市值结构偏向小盘成长，配置关注三大方向，警惕外围与流动性扰动 [8] - 可转债市场与权益市场共振，温和回暖，成交活跃度提升，估值结构分化，维持“稳配置 + 选弹性”策略，配置关注三个方向 [9] 可转债市场跟踪 可转债行情方面 - 展示万得多个可转债指数近一周、近两周、3 月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅情况 [10] 转债个券方面 - 展示近一周个券涨跌幅前五名、后五名及个券正股涨跌幅前五名、后五名相关图表 [13][25] 转债估值方面 - 展示债性、平衡性、股性可转债估值走势，以及不同平价区间可转债转股溢价率估值走势相关图表 [19][21][31] 转债价格方面 - 展示高价券、低价券占比走势，跌破债底个券占比走势，可转市场价格中位数走势相关图表 [29][33]