报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 价格信号好于预期，2026年或迎来地产链业绩的拐点[1] - CPI、PPI好于预期主要反映反内卷因素，地产链经过前几年竞争和包袱出清，价格逐渐回升[2] - 三季报显示地产链业绩仍平淡，营收处在下降通道，但大部分公司费用率下降，印证地产链出清已近尾声[2] - 随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[2] 根据相关目录分别总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1. 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为352.5元/吨，较上周下跌0.3元/吨，较2025年同期下跌51.7元/吨[17]。价格上涨地区主要是西北地区（+10.0元/吨），价格下跌地区包括长三角地区（-5.0元/吨）、长江流域地区（-2.9元/吨）、华东地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）[17] - **库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为60.3%，较上周下降0.1个百分点，较2025年同期上升2.8个百分点[25]。全国样本企业平均水泥出货率为38.7%，较上周下降1.6个百分点，较2025年同期上升0.5个百分点[25] - **错峰停窑**：广西地区水泥企业计划1月份执行差异化错峰生产13-16天；重庆地区水泥企业计划一季度执行错峰生产55天，其中1-2月份熟料生产线仅生产15天[47] 1.2. 玻璃 - **价格**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1121.9元/吨，较上周上涨0.6元/吨，较2025年同期下跌253.0元/吨[47]。华北地区价格下跌5.6元/吨，华东地区下跌8.0元/吨，华南地区上涨22.3元/吨[48] - **库存**：本周全国13省样本企业原片库存为5195万重箱，较上周下降183万重箱，较2025年同期增加1193万重箱[52] - **产能**：本周在产产能-白玻为129,770吨/日，较上周减少1,600吨/日，较2025年同期减少12,350吨/日[58] 1.3. 玻纤 - **价格**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平[63]。电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，较上一周均价上涨1.79%；7628电子布报价涨至4.4-4.85元/米[64] - **库存与需求**：2025年12月所有样本企业库存为86.2万吨，较11月增加1.0万吨，较2024年同期增加8.3万吨[69]。所有样本表观需求为45.4万吨，较11月增加0.2万吨，较2024年同期减少2.1万吨[69] - **产能**：2025年12月在产产能为849万吨/年，较11月增加15万吨/年，较2024年同期增加88万吨/年[76] 1.4. 消费建材相关原材料 - **价格**：本周主要原材料价格中，聚丙烯无规共聚物PP-R为9000元/吨，较上周上涨500元/吨；高密度聚乙烯HDPE为7000元/吨，较上周上涨170元/吨；聚氯乙烯PVC为4660元/吨，较上周上涨120元/吨；沥青(建筑沥青)为3600元/吨，较上周上涨100元/吨[77] 2. 行业动态跟踪 - **财政金融协同促内需**：国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，围绕促进居民消费优化实施贷款贴息政策，围绕支持民间投资实施中小微企业贷款贴息政策等，有望强化消费和民间投资活力，支撑实物需求[78] - **国家水网建设**：水利部力争2026年水利基础设施建设和投资持续保持大规模、高水平态势，结合水安全保障“十五五”规划编制，靠前实施一批重大水利工程[79] 3. 本周行情回顾及板块估值表 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为3.68%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.79%、5.11%，超额收益分别为0.90%、-1.43%[7][80] - **个股表现**：涨幅榜前五为友邦吊顶（+43.32%）、雄塑科技（+23.19%）、北京利尔（+12.83%）、凯盛科技（+12.18%）、蒙娜丽莎（+11.03%）；跌幅榜后五为上峰水泥（-0.46%）、奥普科技（-0.78%）、华塑控股（-0.86%）、*ST立方（-0.98%）、兔宝宝（-5.69%）[84] - **估值与股息**：部分龙头公司2026年预测市盈率：海螺水泥10.79倍、中国巨石16.48倍、北新建材9.74倍、华新建材13.80倍、旗滨集团15.37倍[85]。基于预测，部分公司2026年股息率：海螺水泥4.6%、上峰水泥3.8%、塔牌集团5.4%、旗滨集团2.0%[86] 4. 细分行业观点与推荐 玻纤 - **供给**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已过，测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[11] - **需求与景气**：判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长，测算行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏，风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好[11] - **推荐**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[11] 水泥 - **供给**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持，测算截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[11] - **盈利与格局**：判断2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善态势，反内卷政策引导行业有序竞争和落后低效产能退出，行业中长期盈利基础有望巩固[11] - **推荐**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[11] 玻璃 - **供给与价格**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修，判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升有望推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[11] - **推荐**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[11] 5. 投资建议方向 - **短期关注红利高息方向**：例如兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等[2] - **欧美出口产业链**：例如中国巨石、中材科技、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等[2] - **装修消费方向**：建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[2] - **科技自立自强相关**：国产半导体加快发展利好洁净室工程板块，建议关注亚翔集成和柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等；AI端侧应用关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技[2] - **海外市场拓展**：综合新兴国家收入占比以及本土化能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、中材国际，建议关注科达制造[8]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖瑞博生物，给予“买入”评级 [1] - 报告采用FCFF估值法，得出目标价为114.6元人民币/128.3元港币，对比当前股价86.8港元，仍有约50%的上涨空间 [7] 公司概况与行业地位 - 瑞博生物是中国小核酸领域的龙头企业，专注于siRNA新药研发，业务覆盖全球多个国家和地区 [7][13] - 公司是全球为数不多拥有自主知识产权且经过临床验证的GalNac递送技术的企业之一 [7][19] - 公司已与勃林格殷格翰就RiboGalSTAR™技术平台建立战略合作，有望获得最高23.6亿欧元的里程碑付款 [7][21] - 公司还拥有RiboOncoSTAR™和RiboPepSTAR™两大肝外递送技术平台，处于全球小核酸药物开发的前沿 [7][22] - 截至招股书，公司在全球共有473件专利及专利申请，其中255件已授权，构建了强大的技术壁垒 [22] - 公司创始团队兼具深厚的学术背景和跨国药企产业经验，形成了复合型管理优势 [17][18] 行业前景与市场潜力 - 小核酸药物具有靶标可及性广、特异性强、研发效率高、给药间隔长等优势，尤其适合慢性病治疗 [7][29] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球小核酸药物市场规模为57亿美元，预计到2033年将增长至549亿美元，2024-2034年复合年增长率（CAGR）为21%-29% [7] - 其中，siRNA类药物市场占比快速提升，2024年已占全球小核酸药物市场的44.5%，未来有望占据更大份额 [42][45] - 全球小核酸药物市场目前由少数几家技术领先的企业主导，整体仍处于相对蓝海的竞争格局 [52] 核心管线与研发进展 - 公司核心管线FXI siRNA（RBD4059）针对血栓性疾病，具备First-in-Class潜力，目标市场空间达百亿美金 [1][7] - 2026年全球血栓性疾病影响约26.7百万人，抗血栓药物市场规模约700亿美金，现有疗法存在出血风险和依从性差等临床痛点 [7][55][58] - FXI siRNA从靶点机理上可有效规避出血风险，且siRNA技术具备长效和安全性优势 [7][63] - 公司的FXI siRNA是全球首款进入临床阶段的用于治疗血栓性疾病的siRNA药物，已率先进入2期临床 [7][66] - 1期临床数据显示，RBD4059在最高600mg剂量下，FXI活性相对于基线的平均最大百分比变化达91.6%，且在第169天仍观察到持续效果，安全性良好，未观察到药物相关的严重不良事件 [67] - 公司预计将在2026年内启动该产品的2b期临床试验 [7][68] 其他重要研发管线 - **APOC3 siRNA（RBD5044）**：针对高甘油三酯血症，2026年全球患者约8.6亿人，公司该管线已启动欧盟2期临床，研发进度位居全球TOP2 [7][87] - **PCSK9 siRNA（RBD7022）**：针对高胆固醇血症，2026年全球患者约940万人，公司该管线在大中华区的独家权利已授权给齐鲁制药，其初步临床数据显示支持每6个月给药一次，比已上市的Inclisiran（每3个月一次）更具长效优势 [7][95] - **HBV siRNA（RBD1016）**：针对慢性乙型肝炎，2026年全球感染者约2.8亿人，该管线具有实现HBsAg清除、迈向功能性治愈的潜力，目前已进入2期全球多中心临床试验 [7][109] - **肾病领域管线**：针对IgA肾病（2026年全球患者约980万人，药物市场规模约88亿美金），公司多款相关管线即将进入临床阶段 [7] 财务预测与经营现状 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入将维持在1.4亿元人民币左右 [1] - 同期，归母净利润预计持续为负，分别为-3.3979亿元、-4.5441亿元和-5.2173亿元 [1] - 公司当前收入主要来源于合作授权的里程碑付款，报告假设其核心管线将于2030年获批上市并开始贡献销售收入，并与合作伙伴按50%:50%比例分成 [7] - 截至报告数据，公司港股流通市值约为143.9261亿港元，资产负债率为94.1% [4][5]

宏观策略 - 核心观点：预计2026年1月金融数据或仍有“开门红” [1] - 预计2025年12月新增贷款约1万亿元，与去年同期基本持平 [10] - 预计2025年12月社会融资规模新增约2.0万亿元，同比少增约0.86万亿元，社融增速或小幅回落至8.3% [10] - 2025年前11个月，金融口径新增人民币贷款15.36万亿元，相比2024年同期少增1.74万亿元 [10] - 开年以来经济整体偏弱但现结构性改善，供给端开工率环比多数改善，需求端受益于国补政策及“两重”资金下达而回暖 [10] - 消费方面，“以旧换新”政策启动较早，对汽车和家电等耐用品消费有明显提振作用 [10] - 出口方面，剔除假期扰动后仍保持较强韧性，韩国出口增速自10月持续回暖，后续我国出口增速有望保持平稳增长 [10] 海外宏观 - 核心观点：预期2026年第一季度美国经济或迎来脉冲式向上，对权益、有色等风险资产最为友好 [1][11] - 本周美国失业率意外回落至4.4%，部分打消市场对就业恶化的担忧，叠加AI科技企业需求预期提振，带动美股全周震荡上涨 [1][11] - 地缘冲突持续发酵、特朗普关税案悬而未决令政策不确定性升温，大宗商品在短暂下挫后延续涨势 [1][11] - 预计12月美国核心CPI环比维持0.3%左右黏性，关税案对市场影响预计有限 [1][11] - 美国经济向上动力来自政府停摆结束带来的宽财政脉冲、2025年第三季度以来75个基点的降息宽货币脉冲，以及一季度经济数据的强季节性 [1][11] - 美国12月非农就业人口为5万人，低于预期的6.5万人 [15] - 截至1月10日，市场预期美联储2026年1月降息25个基点的概率为5.0% [17] A股市场与金融产品 - 核心观点：A股成交量突破3万亿元，市场可能短期波动加剧，但对1月整体走势持非常乐观观点 [2][13] - 2026年1月9日A股成交量突破3万亿元，交易情绪进入亢奋阶段，自2024年9月24日以来成交量达此水平后市场易呈现双向高波动 [2][13] - 宏观择时模型对1月评分0分，历史上该分数下万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18% [2][13] - 资金流向呈现两极分化，一部分选择强者恒强（如商业航天），另一部分选择底部反弹（如创新药、传媒），建议根据风险偏好均衡配置 [2][13] - 有色金属板块在1月9日表现趋于稳定，鉴于供需等基本面因素，持续看多有色金属方向 [2][13] - 对港股绝对收益看多，但考虑到流动性问题及美元指数攀升，对港股相对A股的收益持谨慎观点 [2][13] - 基金配置建议进行成长偏积极型的ETF配置 [2][13] - 上周（2026.1.5-1.9）主要宽基指数中，科创100、科创综指、科创50涨幅居前，分别为10.52%、10.18%、9.80% [12] - 风格指数中，巨潮小盘、成长(风格.中信)、小盘成长涨幅居前，分别为7.55%、7.02%、6.96% [12] 固收市场 - 核心观点：股债跷跷板效应凸显，债市处于逆风期，宽松政策推动下的利率下行空间有限，建议适度参与博弈 [5][19] - 2026年第一周（1.5-1.9），10年期国债活跃券收益率从1.85%上行1.8个基点至1.868% [14] - 债市调整主因：一是央行2025年12月公开市场买债量为500亿元，未如市场预期加大力度；二是股市强势开局，资金从债市流向股市形成“跷跷板”效应 [14] - 2025年12月CPI当月同比为0.8%，较前月上行0.1个百分点；PPI当月同比为-1.9%，降幅较前月收窄0.3个百分点 [14] - 预计短端利率维持稳定，长端利率更受股市影响，收益率曲线将陡峭化 [14] - 2026年一季度降准可能性：1）补充约19000亿元的季节性流动性缺口；2）对冲地方政府债券前置发行（一季度计划发行20862亿元，其中1月8095亿元）；3）降低银行负债成本 [19] - 2026年一季度降息可能性小于降准，但仍有期待，因需助力经济“开门红”且降准可打开银行降息空间 [19] 可转债与信用债 - 转债策略建议控回撤为第一要务，建议踏空资金不易追高，可布局中期年报季博弈窗口 [6][20] - 预计联瑞转债上市首日价格在122.56~136.31元之间，网上中签率为0.00087% [5][18] - 联瑞转债发行规模6.95亿元，债底估值98.11元，YTM为2.21%，转换平价99.5元 [18] - 本周（20260105-20260109）二级资本债周成交量合计约2564亿元，较上周增加1350亿元 [6][21] - 本周（20260105-20260109）新发行绿色债券13只，合计发行规模约149.26亿元，较上周增加15.28亿元；绿色债券周成交额合计577亿元，较上周增加87亿元 [6][23] 公司研究：仙乐健康 - 公司为保健品CDMO龙头企业，2012-2024年收入/归母净利润复合年增长率均为18% [25] - 通过收购完成中美欧三大生产基地布局，2024年海外收入占比（61%）已超越国内（39%） [25] - 2024年全球保健品CDMO市场规模约2200-2500亿元，预计2024-2028年复合年增长率为7~9% [25] - 预计公司2025-2027年营收分别为45.22/50.44/56.36亿元，归母净利润分别为2.53/4.05/4.77亿元 [25] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为30倍、19倍、16倍 [25] 公司研究：文远知行-W - 公司是L4级自动驾驶公司，业务涵盖Robotaxi、Robobus等多场景 [7][26] - 2025年第三季度总营收达1.71亿元，同比增长144%，其中Robotaxi业务收入约3530万元，同比增长761.0%，占总营收比重升至20.7% [26] - 是全球唯一在8个国家获得自动驾驶许可的企业，已在广州、北京实现纯无人商业运营，并拓展至阿布扎比、迪拜等海外市场 [27] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为5.55/9.45/19.87亿元，当前市值对应市销率分别为43.0/25.2/12.0倍 [7][27] 公司研究：海底捞 - 2025年底至2026年初跨年期间，全国门店累计接待顾客超450万人次 [28] - 预计2025年11月整体门店翻台率同比维持稳定，下半年环比上半年改善 [28] - 推出“红石榴计划”孵化新品牌，截至2025年6月已孵化14个餐饮品牌共126家门店，2025年上半年其他餐厅收入为6.0亿元，同比增长227% [28] - 维持2025-2027年归母净利润预测为42.28/47.12/51.13亿元，当前股价对应市盈率分别为17/15/14倍 [8][28] - 公司股息率达6% [8] 公司研究：凌云股份 - 公司是汽车零部件领军企业，主营业务为汽车金属及塑料零部件、PE管道系统，并拓展至液冷、机器人传感器领域 [9][29] - 2022-2024年营收/归母净利润复合年增长率达6%/39% [29] - 在液冷领域已取得数据中心、超算中心等多场景订单，并批量供货H客户及CoolerMaster等散热龙头 [29] - 在传感器领域承担工信部重点项目，产品谱系覆盖拉压力、关节扭矩、六维力等品类，已交付多个小批量订单 [29] - 预计公司2025-2027年归母净利润为8.01/9.09/10.55亿元，同比增长22%/13%/16%，当前股价对应市盈率分别为19/17/14倍 [9][29]

投资评级与核心观点 - 报告对中裕科技维持“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司新签4881万元钢衬耐磨管订单，标志着其新品进入放量增长阶段，同时公司深化海外市场布局，期待新品与海外产能释放带来增量 [1][7] 近期重大合同事件 - 公司控股子公司江苏中裕能源装备有限公司与客户A签订《管路系统采购合同》，总价款为人民币4880.78万元 [7] - 该合同金额占公司2024年总营收（5.99亿元）的比重约为8%，合同顺利履行将对2026年营收和利润增长提供有效支撑 [7] 新产品与业务进展 - 新签合同涉及产品为钢衬改性聚氨酯耐磨管，具有超强耐磨性、高粘接强度、耐老化、耐低温、耐水/耐油、低摩擦系数及使用成本低等特点 [7] - 该产品主要应用于油砂矿浆输送、金属矿山矿浆输送、河道疏浚泥浆输送、煤矿等非金属矿浆管道输送等领域 [7] - 公司钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目已于2025年11月完工，并已成立澳大利亚办事处负责该区域市场开拓 [7] - 此次千万级订单的签订，标志着公司钢衬改性聚氨酯耐磨管新品成功开拓矿山、油砂开采等新应用场景并进入放量成长阶段 [7] 公司业务布局与市场战略 - 公司定位中高端市场，打造多层次业务格局，主要产品包括耐高压大流量输送软管（用于页岩油气开采、矿产开发等）和普通轻型输送软管（用于消防灭火、市政应急等），新兴拓展产品包括柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管 [7] - 公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，其沙特子公司（中裕沙特）已于2024年12月开业，实现本土化生产并成功覆盖中东地区多个核心市场 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.16亿元、1.39亿元、1.65亿元，同比增速分别为10.99%、19.61%、18.79% [1][8] - 收入预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为6.61亿元、7.61亿元、9.10亿元，同比增速分别为10.26%、15.23%、19.56% [1][8] - 每股收益预测：预计公司2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为0.88元、1.05元、1.25元 [1][8] - 估值水平：基于最新市值，对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为24.01倍、20.07倍、16.90倍 [1][8] - 盈利能力：预测公司2025年至2027年毛利率稳定在48.73%至49.72%之间，归母净利率在17.61%至18.28%之间 [8] 市场与基础数据 - 截至报告日，公司收盘价为21.15元，总市值为27.94亿元，流通A股市值为13.82亿元 [5] - 公司最新市净率（P/B）为3.19倍，每股净资产（LF）为6.62元，资产负债率（LF）为31.64% [5][6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周核心观点聚焦于核电项目投产与绿电直连项目落地[4] 1) 漳州核电2号机组于2026年1月1日投入商业运行，标志着漳州核电一期工程全面建成，1号机组已累计发电102亿度，基地全面建成后预计年提供约600亿度清洁电能[4] 2) 山东与湖北两地首个绿电直连项目获批落地：山东东营项目负荷端为年用电量5亿千瓦时的40GWh锂电池制造基地，电源侧配套345兆瓦新能源（风电75兆瓦、光伏270兆瓦），并建设300MW/1200MWh储能系统，计划2026年底投运；湖北项目为全国首个利用废弃边坡铺设16.32MW光伏的“光伏+储能+网电”多元供电模式，年均发电1600万度，旨在降低绿氢生产成本[4] - 投资建议认为电改深化将推动电力价值重估，红利配置价值显著，并对各电源类型及资产给出具体关注建议[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（2026/1/5-2026/1/9）SW公用指数上涨2.54%[9] - 细分板块中，SW燃气涨幅最大（+4.8%），其次为SW光伏发电（+3.90%）和中国核电（+4.51%），SW水电涨幅相对较小（+0.70%）[9] - 个股方面，周度涨幅前五为胜通能源（+26.4%）、中泰股份（+18.5%）、德龙汇能（+16.8%）、首华燃气（+10.7%）、嘉泽新能（+9.5%）；跌幅前五为美能能源（-12.6%）、天伦燃气（-5.9%）、聆达股份（-4.2%）、新奥股份（-4.1%）、港华智慧能源（-3.2%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电情况 - 2025年1-11月全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速稳健[12] - 分产业看，第一产业用电量同比+10.3%，第二产业同比+3.7%，第三产业同比+8.5%，城乡居民生活用电同比+7.1%[12] 2.2. 发电情况 - 2025年1-11月累计发电量8.86万亿千瓦时，同比增长2.4%[22] - 分电源看：火电发电量同比-0.7%，水电同比+2.7%，核电同比+8.1%，风电同比+9.6%，光伏同比+24.8%[22] 2.3. 电价情况 - 2026年1月全国平均电网代购电价（算术平均数）为374元/兆瓦时，同比下降8%[37] 2.4. 火电情况 - 截至2026年1月9日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为699元/吨，周环比上涨17元（+2.49%），同比下跌8.98%[43] - 2026年1月均价为691元/吨，同比2025年1月下跌70元/吨[43] - 截至2025年11月30日，中国火电累计装机容量15.2亿千瓦，同比增长5.9%[44] - 2025年1-11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%[44] - 2024年火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[44] 2.5. 水电情况 - 2026年1月9日，三峡水库站水位170.84米，蓄水水位正常[50] - 同日，三峡入库流量7500立方米/秒，同比减少6.3%；出库流量7430立方米/秒，同比增加7.2%[50] - 截至2025年11月30日，中国水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比增长3.0%[54] - 2025年1-11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比-8.6%[54] - 2024年水电利用小时数3349小时，同比提升219小时[54] 2.6. 核电情况 - 核电核准常态化：2019-2025年分别核准6/4/5/10/10/11/10台机组，已连续四年核准10台以上[64] - 预计2030/2035年核电发电量占比将达8%/10%，“十五五”期间年核准量需维持8台以上[64] - 2019至2025年合计核准56台机组，中国核电与中国广核各占20台[64] - 截至2025年11月30日，中国核电累计装机容量0.62亿千瓦，同比增长7.6%[65] - 2025年1-11月，核电新增装机容量153万千瓦[65] - 2024年核电利用小时数7683小时，同比上升13小时[65] 2.7. 绿电情况 - 截至2025年11月30日，中国风电累计装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%[70] - 2025年1-11月，风电新增装机容量8250万千瓦，同比增加59.4%；光伏新增装机容量27489万千瓦，同比提升33.2%[70] - 2024年，风电利用小时数2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数1211小时，同比持平[70] 3. 重要公告 - 报告期内多家公司发布重要公告，涉及担保、业绩快报/预告、股权激励、股东减持、利润分配等事项[84][86][88] - 主要公告包括：佛燃能源为子公司提供担保及利润分配预案[84][88]；深圳燃气2025年业绩快报显示营收297.96亿元（同比+5.11%），归母净利润14.07亿元（同比-3.45%），天然气销售量66.65亿立方米（同比+16.09%）[84]；太阳能调整股票期权行权价格[86]；国新能源、水发燃气发布2025年度业绩预亏公告[86]；天富能源、九丰能源发布担保及股东减持计划[86]；中泰股份2025年业绩预增，归母净利润预计4.2-4.8亿元（同比+638.73%-715.70%）[88]；胜通能源股票复牌[88]等 4. 投资建议 - 报告建议关注电改深化下的电力价值重估机会，具体分为五个方向[4] 1) **绿电**：消纳、电价、补贴三大压制因素缓解，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] 2) **火电**：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] 3) **水电**：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力[4] 4) **核电**：成长确定，远期盈利与分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] 5) **光伏资产、充电桩资产价值重估**：被RWA、电力现货交易赋能，建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等[4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年开年首周债市明显调整，主因央行2025年12月公开市场买债量未达预期及“股债跷跷板”效应，预计债市配置资金将被股市分流，下周12月金融数据公布对债市影响有限，短端利率节前或稳定，长端利率受股市影响，曲线将陡峭化，10年期国债收益率接近1.9%可适时入场 [1][16][17] - 上周黄金反弹至高位，人民币汇率看升，原油或维持低位震荡，中期沿用双部门模型，货币政策托底传统部门，财政政策引导科技部门 [2][4] - 美国12月失业率和非农就业人口下降，但新增就业不及预期，就业增长依赖特定领域，劳动参与率回落，劳动力市场逐步进入低速平衡阶段，美联储1月降息概率低 [4] 根据相关目录分别总结 一周观点 - 2026年1月5 - 9日，10年期国债活跃券收益率从2025年12月31日的1.85%上行1.8bp至1.868%，周内波动受股市、央行买债量、降息预期、物价数据和国债发行情况等因素影响 [1][11][12] - 债市调整主因央行2025年12月买债量未加大及股市强势，“股债跷跷板”是压制债市重要原因，预计债市资金被股市分流 [16] - 下周12月金融数据公布对债市影响有限，短端利率节前稳定，长端利率受股市影响，曲线将陡峭化，10年期国债收益率接近1.9%可入场 [17] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2026年1月5 - 9日公开市场操作净投放情况不一，货币市场利率多数下行 [36][38] - 利率债上周发行量和净融资额较上上周有变化，国债、国开债等收益率和利差有不同表现 [40][41][48] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格总体上行，LME有色金属期货官方价全面上行 [55] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 上周一级市场地方债发行26只，金额1176.64亿元，包括再融资债券、新增专项债和新增一般债，3省市发行地方债，2省市发行地方特殊再融资专项债，自2026年1月1日至上周全国发行该专项债22025.21亿元，上周城投债提前兑付13.30亿元 [65][69][75] 二级市场概况 - 上周地方债存量54.73万亿元，成交量3102.11亿元，换手率0.57%，前三大交易活跃省份和期限明确，到期收益率全面下行 [82][87] 本月地方债发行计划 报告给出地方债发行计划图示，但未详细说明相关内容 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 上周一级市场信用债共发336只，总发行量2698.92亿元，净融资额1311.49亿元，较上周增加1928.49亿元，其中城投债和产业债净融资额分别为282.26亿元和1029.23亿元 [88][90] 发行利率 - 短融、中票、公司债发行利率有不同变化 [103] 二级市场成交概况 - 上周信用债各品种成交额合计5585.30亿元 [103] 到期收益率 - 上周国开债到期收益率全面上行，短融中票、企业债、城投债收益率呈分化或总体上行趋势 [104][105][106] 信用利差 - 上周短融中票信用利差全面收窄，企业债信用利差总体呈分化趋势，城投债信用利差全面收窄 [108][109][113] 等级利差 - 上周短融中票、企业债等级利差呈分化趋势，城投债等级利差全面收窄 [115][120][123] 交易活跃度 - 上周工业行业债券周交易量最大，报告列出活跃信用债相关信息 [127] 主体评级变动情况 报告给出发行人主体评级或展望调高情况表格，但未详细说明相关内容

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][102] 报告核心观点 - 仙乐健康作为保健品CDMO龙头企业，凭借领先的研发创新、全球供应链布局及对新零售渠道的积极开拓，展现出较强的经营韧性和增长潜力 [8][13][97] - 尽管2025年因美洲BF子公司PC业务亏损拖累，归母净利润预计同比下滑22.11%，但预计2026年随着BF业务改善、新零售客户放量及低基数效应，业绩将迎来强劲反弹，增速达59.99% [1][8][100] - 公司当前估值（基于2025-2027年预测PE分别为30x、19x、16x）相较于同行具备性价比，且其海外市场空间广阔，核心竞争力突出 [8][102][106] 公司概况与经营分析 - **行业地位与历史**：公司是国内保健食品代工行业龙头，2023年市占率为8% [13][14][63] 自2012年至2024年，公司收入与归母净利润的复合年增长率（CAGR）均达到18%，经营稳健领跑行业 [8][23] - **业务与市场结构**：公司主营保健食品及功能性食品的研发制造，核心剂型包括软胶囊、营养软糖及饮品，并不断创新剂型 [8][13] 通过收购（2016年收购德国Ayanda，2022年收购美国Best Formulation）完成中美欧全球生产基地布局，2024年海外收入占比达61%，其中美洲/欧洲/其他市场收入占比分别为40%/14%/7%，海外市场已超越国内 [8][28] - **财务表现**：2024年营业总收入为42.11亿元，同比增长17.56%；归母净利润为3.25亿元，同比增长15.66% [1][8] 近年来毛利率承压主要因毛利率较低的欧美市场收入占比提升（2024年占比54%，较2016年提升26个百分点），但随着规模效应显现及国内新零售客户占比提升，毛利率有望恢复 [32] 行业分析 - **市场规模与增长**：2024年全球保健品C端市场规模达1.2万亿元，2024-2028年CAGR预计为5%，北美、中国、欧洲为前三大市场，规模占比分别约35%、20%、16% [8][44] 中国保健品行业2024年规模为2500亿元，假设未来渗透率从30%提升至45%、购买人群年消费额从83美元提至120美元，行业规模有望增至5200亿元，存在2倍以上增长空间 [8][47] - **行业趋势与CDMO机会**：保健品线上渠道发展降低了品牌端壁垒，品牌呈现分散化发展，2023年中国市场前三十品牌市占率较2016年下降9个百分点至46%，长尾品牌占比提升至42%且增速（13%）领先 [53][58] 行业分散化发展利好CDMO环节，2024年全球保健品CDMO市场规模为2200-2500亿元，预计2024-2028年增速为7~9%，高于行业整体增速，其中北美、欧洲、中国是前三大市场 [8][60] 中国保健品CDMO行业集中度低，2023年CR5低于20%，龙头公司份额有提升空间 [8][63] 公司核心竞争力与增长驱动 - **研发与创新驱动**：公司拥有多地研发中心，能快速捕捉市场热点并实现产品落地 [8][68] 剂型创新丰富（如爆珠、萃优酪®），并聚焦抗衰、益生菌等六大高潜赛道进行品类创新，截至2025年拥有94项发明专利，年输出新品超700款 [8][73][78] 积极应用AI技术，如AI营养诊断系统和配方引擎，提升研发效率与个性化服务能力 [71][81] - **全球运营与区域改善**： - **欧洲市场**：Ayanda工厂经营平稳，在RTG（成熟配方清单）模式及销售团队努力下订单转化加速，预计有望维持低双位数增长，且可能受益于中美关税转移订单 [8][84] - **美洲市场**：2022年收购的BF公司前期受运营管理及交付周期问题拖累，2025年以来持续改善，核心营养品订单良好，PC业务拖累有望解除 [8][85] - **全球协同**：整合中美欧及东南亚的研发、制造与成本优势，全球资源整合能力是其核心竞争力，有助于突破大客户份额 [8][91] - **新零售渠道开拓**：自2024年第三季度以来加大对新零售客户（如东方甄选、养能健）的开拓力度，相关订单贡献近亿元，截至2025年第三季度末，新零售在国内市场收入占比已超50%，增速超40% [8][97] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：报告调整了公司2025-2027年的盈利预测，预计营业收入分别为45.22亿元、50.44亿元、56.36亿元，同比增速为7.39%、11.54%、11.73% [1][8][100] 预计归母净利润分别为2.53亿元、4.05亿元、4.77亿元，同比增速为-22.11%、59.99%、17.68% [1][8] - **估值对比**：以2026年1月9日估值计，公司对应2025-2026年预测PE为30.07倍、18.80倍，低于同行可比公司（技源集团、汤臣倍健等）2025-2026年PE平均值36倍、29倍，估值具备性价比 [102][106]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 文远知行是Robotaxi技术领跑者，立足国内并发力海外，有望充分受益于政策开放、技术突破和产业链降本，单位经济模型转正后有望快速规模化实现扭亏 [6][140] - 公司作为全球唯一在8个国家获得自动驾驶许可的企业，商业化落地进度全球领先，尤其在海外高净值市场具备先发优势 [6][61] - 行业层面，Robotaxi正加速迈向商业化拐点，安全性提升且降本路径清晰，市场空间广阔，预计2030年中国市场规模可达2000亿元 [6][41] 公司业务与运营 - **多产品线布局**：公司业务从Robotaxi拓展至Robobus、Robovan、Robosweeper等多种L4场景，同时布局L2+辅助驾驶业务 [6] - **商业化进展**：2025年第三季度，公司总营收达1.71亿元，同比增长144%，核心增长引擎来自Robotaxi业务，单季收入约3530万元，同比激增761.0%，占总营收比重升至20.7% [6] - **运营数据**：2025年三季度，广州每辆商业化Robotaxi在每日24小时运营时段内完成至高25单行程，较2024年最高15单增长66.6% [6][108] - **全球牌照与布局**：公司已在全球超过30个城市和区域提供服务，国内在北京（纯无人商业运营）、广州（24小时纯无人商业运营）、上海（主驾无人示范应用）等一线城市获得关键资质；海外以中东为核心，在阿布扎比、迪拜、利雅得、瑞士等地获得运营牌照 [6][57][105][113][114] - **财务表现**：公司尚处于投入期，2025年第三季度毛利率为32.9%，净亏损3.073亿元；截至2025年9月30日，现金及资本储备达54亿元，资金充裕 [6][75] 行业分析 - **技术逻辑**：L4级自动驾驶（Robotaxi）与L2+辅助驾驶在底层逻辑上存在根本差异，L4追求在限定区域内“彻底去人化”，容错率几乎为零 [13] - **安全性提升**：多传感器融合与车路云一体化协同大幅提升系统可靠性，根据美国交通部数据，结合单车智能与C-V2X技术可规避96%的交通事故 [24] - **Waymo安全数据**：基于5670万英里运营数据，Waymo车辆在“疑似严重伤害及以上”等级事故中的发生率较人类驾驶员基准降低85%，“任何伤害报告”维度事故降低79%，“安全气囊弹出”维度事故降低81% [27] - **降本路径**：固态激光雷达量产推动硬件降价，Robotaxi的BOM成本已从百万级下探至30万元以内 [6][35] - **市场空间**：中国B端共享出行市场稳步扩张，Robotaxi有望替代部分传统及私人出行市场，预计2030年市场规模乐观预期达2000亿元 [6][41] - **海外市场更优**：据测算，2024年海外发达地区/欠发达地区Robotaxi的理论触达空间是中国市场的4.4/3.4倍，市场优质程度呈现发达地区>中国>欠发达地区的格局 [6][49] - **政策支持**：中国已有51个城市开放自动驾驶试点，多地开展全无人驾驶运营；海外多国政策体系持续完善，为产业发展奠定法规基础 [6][57] 技术与产品 - **技术平台**：公司自研WeRideOne自动驾驶通用技术平台，支持L2-L4全面无图化，采用端到端模型和世界模型仿真平台，提升训练效率和系统性能 [83][87] - **硬件配置**：新一代传感器套件WeRide SS 5.6拥有11个摄像头、4颗半固态激光雷达等二十多个传感器，提供半径超200米、360度无盲区的感知能力 [20] - **计算平台**：与联想合作的车载计算平台HPC3.0采用双NVIDIA DRIVE Thor-X芯片，算力达2000 TOPS，并通过车规认证，量产价格降至前代的1/4，推动自动驾驶套件成本下降50% [91][93] - **Robotaxi车型**：新一代Robotaxi GXR搭载HPC3.0平台，具备冗余安全设计 [91][112] - **L2+解决方案**：WePilot 3.0为一段式端到端辅助驾驶解决方案，已达成SOP，具备“看见即反应”的一体化架构优势 [131] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为5.55亿元、9.45亿元、19.87亿元，同比增速分别为53.58%、70.41%、110.26% [1][138] - **分业务预测**：预计2025-2027年自动驾驶服务收入分别为4.58亿元、8.45亿元、18.81亿元；产品销售收入分别为0.97亿元、1.00亿元、1.06亿元 [137] - **利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为-14.44亿元、-13.14亿元、-10.55亿元 [1][138] - **估值**：当前市值对应2025-2027年PS分别为43.0倍、25.2倍、12.0倍，可比公司（特斯拉、Mobileye、小马智行）同期平均PS分别为39.6倍、30.3倍、12.4倍 [6][140][141]

报告行业投资评级 - 报告标题明确表达“看好26年景气度向上”的积极观点 [1] 报告核心观点 - 短期看好行业补贴政策落地后观望需求转化，带动2026年第一季度乘用车景气度复苏 [2][23] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性” [2][23] - 坚定看好乘用车板块，并看好重卡、客车及摩托车等细分领域在2026年的增长前景 [2] 板块最新观点总结 乘用车 - 国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][23] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][23] 重卡 - 回顾2025年，重卡批发销量114万辆，同比+26%，终端销量79.2万辆，同比+32%，出口33.5万辆，同比+15.2% [2][22][28] - 2026年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [2][28] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [2][28] 客车 - 2026年以旧换新政策落地，客车补贴力度延续，略超市场预期 [2][27] - 2025年公交车销量预计3.8万辆，同比+25%，但距离合理更换中枢（约6万台）仍有差距 [2][27] - 保守预计2026年公交车销量4万台，同比+5% [2][27] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][27] 摩托车 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量摩托车126万辆，同比+31% [2][24] - 预计2026年大排量摩托车内销43万辆，同比+5%；出口83万辆，同比+50% [2][24] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [2][24] 本周板块行情复盘总结 板块涨跌幅 - 本周SW摩托车及其他指数涨幅最大，为+3.4% [5][10] - 乘用车板块中，SW乘用车指数本周+0.3%，相对万得全A指数-4.8%；香港汽车指数本周-3.4%，相对恒生指数-3.0% [5] - 商用车板块中，SW商用载货车指数本周+1.6%，相对万得全A指数-3.5%；SW商用载客车指数本周-0.3%，相对万得全A指数-5.4% [10] - 核心个股方面，乘用车板块广汽集团A股本周+3.4%涨幅最大，蔚来H股本周-10.1%涨幅最小 [5]；商用车板块潍柴动力H股本周+10.1%涨幅最大，宇通客车本周-0.7%跌幅最大 [10]；两轮车板块雅迪控股本周+4.3%涨幅最大，隆鑫通用本周-6.1%跌幅最大 [10] 板块估值 - 本周SW乘用车PE为26.5倍，处于2016年至今66.3%分位数；SW商用载货车PE为63.4倍，处于81.4%分位数；SW商用载客车PE为17.5倍，处于28.7%分位数 [15] - 本周SW乘用车PB为2.2倍，处于2016年至今51.2%分位数；SW商用载货车PB为3.5倍，处于98.4%分位数；SW商用载客车PB为4.4倍，处于99.4%分位数 [15] 边际变化跟踪总结 新车动态 - 比亚迪本周加推2026款秦L dmi和秦PLUS dmi车型，新增210km配置及云辇型，定价符合预期 [18] - 广汽集团与华为合作的首款车型猎装轿跑官宣6月上市 [18] - 小鹏汽车发布2026款P7+、G7、G6、G9，其中P7+与G7增加增程版本，整体定价与2025款一致 [18] - 工信部新车公告包括蔚来ES9、极氪8X、智界V9、零跑A10、零跑D19、小米SU7 2026款等，低端新车方向呈现“大电池+激光雷达”趋势 [17][18] 行业产销数据 - 2025年12月行业产批数据均为279万辆，同比分别-4.6%和-9.0%，环比分别-10.1%和-7.0%，表现低于预期 [19] - 2025年12月行业出口为59万辆，同比+45.5%，环比-2.2% [19] - 2025年12月新能源车批发销量为156.3万辆，同比+3.4%，环比-11.0%，表现符合预期；新能源批发渗透率为56%，环比下降2.6个百分点 [19] - 2025年12月重卡批发9.5万辆，同比+13%，环比-16%；终端销量7.7万辆，同比+11%，环比持平；其中电动重卡终端3.8万辆，渗透率达48%，创历史新高；出口2.7-2.8万辆，同比+20% [22]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 重视生物航煤（SAF）扩产周期中废油脂（UCO）资源的增值机遇，其长期稀缺性将驱动价格上涨 [7][12][13] - 长江大保护三年行动计划推进，超1000亿元资金将加码污水管网建设与生态修复，带来相关领域投资机会 [7][16][18] - 环保行业2026年投资策略围绕“价值+成长共振，双碳驱动新生”展开，重点关注红利价值、优质成长和双碳驱动三条主线 [7][20][22][24] 根据相关目录分别总结 1.1 航空减碳与SAF扩产 - **需求强劲**：欧盟强制添加比例从2025年的2%逐步提升至2050年的70%，测算2025/2030年SAF需求分别为105万吨和314万吨，2050年达3662万吨，中国自2024年9月启动试点并逐步扩大 [7][12] - **供给与价格**：2025年末中国获出口白名单的SAF产能为120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年，2025年因实际供给稀缺，SAF价格高点较年初涨幅超过50%，制造端盈利扩大 [7][12] - **废油脂（UCO）长期看涨**：中国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年，SAF需求将带动UCO从生物柴油转向更高价值的SAF制备，测算中国潜在SAF产能达560万吨，对应UCO需求约800万吨，远超供给，按当前加工成本测算，UCO价格较当前有19%至63%的上涨弹性 [7][13] - **投资建议**：长期关注废油脂资源端公司如山高环能、朗坤科技，短期关注SAF制造端盈利丰厚的公司如海新能科 [7][14] 1.2 长江大保护政策 - **资金支持**：国家统筹安排超长期特别国债、中央预算内投资等资金超1000亿元，支持长江大保护项目建设，其中2025年安排244亿元超长期特别国债支持约1.2万公里污水管网建设 [7][16][17] - **重点任务**：包括新建改造污水管网、推进厂网一体化、开展污水处理收费价格改革、工业园区水污染治理、河湖水生态修复及重点行业节能降碳等 [7][17][18][19] - **投资机会**：关注水务工程（碧水源、节能国祯、武汉控股）、水管网（新兴铸管）、污水运营（洪城环境、兴蓉环境）、河湖治理（科净源、德林海）以及节能低碳技术应用和绿色船燃方向 [7][19] 1.3 2026年环保行业策略 - **主线1：红利价值** - **固废**：垃圾焚烧板块因资本开支下降、国补加速回款，分红潜力有望从114%提升至141%，同时提吨发电、改造供热、炉渣涨价有望提升业绩与ROE，并关注出海成长，重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、伟明环保、三峰环境 [7][20] - **水务**：价格市场化改革推进，自由现金流改善（2025年前三季度板块自由现金流为-21亿元，较2024年同期的-68亿元大幅收窄），有望带来分红和估值提升，重点推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境 [7][21] - **主线2：优质成长** - **第二曲线**：重点推荐龙净环保，其绿电储能和矿山装备业务构成新成长点 [7][22] - **下游成长与修复**：重点推荐美埃科技（受益半导体资本开支回升及锂电、海外拓展）、景津装备（受益锂电行业β修复，压滤机需求有望迎来拐点） [7][22] - **AI赋能环卫**：环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即，重点推荐宇通重工 [7][22] - **主线3：双碳驱动** - “十五五”期间非电行业将首次纳入碳考核，国内碳市场扩容、欧盟碳关税在即，降碳需求迫切 [7][24] - 关注再生资源-危废资源化（高能环境、赛恩斯）以及再生资源&非电-生物油（朗坤科技、山高环能、海新能科）领域 [7][24] 1.4 环卫装备市场跟踪 - **销量与渗透率**：2025年1-11月，环卫车总销量66563辆，同比增长5.14%，其中新能源环卫车销量12383辆，同比大幅增长64.01%，新能源渗透率提升6.68个百分点至18.60% [7][26] - **竞争格局**：2025年1-11月，盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为32%、14%和7% [7][31][32] 1.5 生物柴油市场跟踪 - **价格与盈利**：2025年12月26日至2026年1月1日，全国生物柴油均价为8000元/吨，周环比下降2.4%，地沟油均价为6050元/吨，周环比上涨0.4%，考虑一个月库存周期测算，单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143% [7][35] 1.6 锂电回收市场跟踪 - **金属价格**：截至2026年1月9日，电池级碳酸锂价格为14.00万元/吨，周环比上涨18.1%，金属钴价格为45.80万元/吨，周环比下降4.6%，金属镍价格为14.38万元/吨，周环比上涨4.1% [7][36][39] - **盈利改善**：同期三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数均上涨至78.0%，根据模型测算，单吨废料平均毛利为-0.19万元/吨，较前一周改善0.043万元/吨 [7][36][39] 2. 行业表现 - **板块表现**：2026年1月5日至1月9日当周，环保及公用事业指数上涨3.31%，表现优于沪深300指数（上涨2.79%） [7][44] - **个股表现**：当周涨幅前十的标的包括倍杰特（30.32%）、赛恩斯（27.97%）、天源环保（26.86%）等，跌幅前十的标的包括福龙马（-5.25%）、飞马国际（-3.33%）、盈峰环境（-2.86%）等 [7][46][47]