报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家利好政策加持，文化娱乐产业供给端多元增长，传媒行业持续修复上行，细分领域或迎上行机遇，建议布局业绩确定性强、股息率高且分红率稳健的行业头部 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 游戏及IP：国家鼓励文娱消费政策支持，游戏板块或迎新一轮产品周期，AIGC等技术加持下游戏公司有望降本增效，看好行业头部游戏公司运营表现，建议关注三七互娱、完美世界、吉比特等 [2] - 影视院线：行业供给端逐渐恢复，影片数量增长，头部公司业绩逐渐修复，政策加持及文娱消费鼓励助力行业景气向上，行业估值性价比高，看好头部院线及制作头部企业业绩稳健恢复，建议关注万达电影、光线传媒 [2] - 广告营销：市场广告营销投放略迟于整体经济恢复周期，各渠道投放恢复速度不同致企业业绩分化，看好客户结构优良、渠道资源属性强且利润率有改善空间的头部企业，尤其是利润有望改善或提升的白马股，建议关注分众传媒及蓝色光标 [3] - 数字媒体及出版：数字媒体板块长视频进入存量时代且规模稳定，头部企业市场份额高且有提高空间，建议关注体量较大且有新业务拓展的头部企业，如芒果超媒；出版板块中文教及儿童类图书零售销售正增长，建议关注文教板块相关出版企业 [3] 本周回顾 - 上周传媒板块涨幅5.16%，同期沪深300指数涨幅1.39%；在申万一级行业中，26个板块上涨，5个板块下跌，传媒行业在31个一级行业中涨跌幅排名第5位 [5] 重点关注公司 - 泡泡玛特：我国IP潮玩行业头部企业，中长期品牌力和市占率有提升空间，短期持续进行IP迭代升级利于业绩增长，海外业务高速增长，单店业绩优异，新业态自研游戏发力完善IP内容生态，有望提供线上宣发渠道，关注其与实体商品销售协同作用 [9] - 分众传媒：梯媒头部地位稳固且具规模优势，占据业内点位资源多，高线城市渗透率高，主营业务包括楼宇媒体及影院媒体，电梯媒体贡献绝大部分收入，影院映前广告提供补充，成本相对刚性，毛利率受收入规模影响，管理费用及研发费用相对刚性，销售费用更灵活且销售费用率相对稳定 [9] - 芒果超媒：业务以互联网视频业务为核心，开拓全产业链布局，背靠国有资质，主营业务包括芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容基金加内容电商业务等，长期长视频赛道格局稳定，公司位于头部梯队且制作内容优质，长视频业务盈利能力稳健向好，短期通过开发短剧及新媒体内容开拓新增长曲线，为业绩带来新增体量 [9] - 光线传媒：国内影视行业头部，动画电影领军企业，主要业务板块包括影视业务、动漫业务、内容制作及产业投资业务，电影业务是核心，动画电影优势突显，整体毛利率与各业务营收波动相关性较大 [9] 重点公司估值表现 - 报告列出传媒重点公司截至3月7日收盘数据的估值表，涵盖游戏、影视院线、广告营销、数字媒体、出版、港股等细分行业公司的总市值、收盘价、EPS、P/E、股息率等信息 [11]

报告行业投资评级 - 维持社会服务行业“强于大市”评级 [1][2][25] 报告的核心观点 - 两会多项政策改善民生、促进消费，AI驱动服务终端应用，社会服务板块本周上涨受AI相关标的带动，行业内重点公司经营扎实稳定，部分增速较高的标的估值较高，维持“强于大市”评级 [1][2][25] 宏观及行业动态 两会政策 - 政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为年度十大工作任务之首，提及“消费”32次，将实施提振消费专项行动，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，扩大高中阶段教育学位供给，逐步推行免费学前教育，制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给 [4] - 国家金融监督管理总局局长表示将研究提高消费贷款额度，延长消费贷款期限，鼓励金融机构量身定制金融产品 [4] - 《政府工作报告》起草组负责人表示今年将加快推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方 [4] - 教育部部长表示6月1日学前教育法将正式实施，推动制度、政策、保障机制落实，鼓励幼儿园为2 - 3岁幼儿提供托育服务 [4] - 国家卫健委主任表示正在会同有关部门起草育儿补贴操作方案，降低生育、养育和教育成本，发展托幼一体化服务 [4] 行业动态 - 巨量千川将被整体并入抖音电商成为二级部门，共同承担GMV和商家ROI、用户体验等目标 [2][6] - 同程旅行自主研发的旅游专属大模型“程心AI”完成与DeepSeek的技术融合，推出“AI + 实时预订”服务，App面向首批10万用户开放智能行程规划及机酒预订功能，微信小程序同步启动200万用户首测 [6] - 2024 - 2025冰雪季收官，黑龙江冰雪旅游火爆，2024年11月8日至2025年2月28日接待国内外游客1.35亿人次，同比增长18.5%，实现游客花费2117.2亿元，同比增长30.7% [6] 美业动态 - 天猫38焕新周美妆首日成交额TOP20品牌中有5个国货品牌上榜，珀莱雅荣列榜首 [9] - 2月天猫平台美妆类目销售额近70亿元，受春节淡季影响整体销售环比下滑，但防晒、香水、彩妆套装等类目逆势增长，美容护肤/美体/精油类目和彩妆/香水/美妆工具类目均有多个品牌销售额破千万、销量超10万件，本土品牌在TOP20品牌中占一定比例 [9] - 2月抖音平台美妆类目27个品牌GMV破亿，19个品牌销量超百万，TOP20品牌中有13个本土品牌上榜，韩束位列第一，护肤类目中韩束蝉联第一，彩妆香水类目中圣罗兰斩获第一，毛戈平在护肤、彩妆香水类目均入榜TOP20，不同品牌带货方式各有侧重 [11] 公司相关动态 美业、商业服务公司 - 上美股份预计2024年收入67 - 69亿元，同比增长59.9% - 64.7%，利润7.5 - 8.1亿元，同比增长62.4% - 75.4%，主要由韩束及newpage一页驱动 [2][15] - 莹特丽集团2024年净销售额首次突破10亿欧元达10.649亿欧元，同比增长7.8%，头发和身体护理业绩翻倍，新兴品牌客户成增长主要动力，预计2025年净销售额增长率在5% - 7%，加大对中国市场投资 [15] - 米奥会展子公司三保汇投拟与其他合伙人共同投资设立有限合伙企业，投资跨境电商、跨境贸易等企业 [2][15] 零售、餐饮公司 - 红旗连锁进行部分管理层调整，加大四川省内区域渠道下沉，筹备川南地区第三物流中心，研发机器人无人售货系统，布局AI领域人才战略 [2][17] - 大商股份拟对董事长兼总经理陈德力实施2025年限制性股票激励计划，授予310万股限制性股票，占公司股本总额的0.99% [17] - 奈雪的茶2024年度预计收入48 - 51亿元，预计经调整净亏损8.8 - 9.7亿元，因消费市场疲弱、竞争加剧、闭店损失等因素导致亏损，将继续关闭或改造经营不善门店 [17] - 呷哺呷哺2024年度预计收入约48亿元，同比减少约20%，预计净亏损3.9 - 4.1亿元，因餐饮市场竞争加剧、消费疲软、闭店及减值损失等因素导致亏损，通过多种方式优化经营 [17] - 孩子王设立全资子公司从事AI人工智能等业务，与国内AI头部企业合作，推动AI在儿童及新家庭领域落地 [2][17] 一周行情回顾 指数涨跌幅 - 本周（3月3日 - 3月7日）上证综指上涨1.56%，沪深300上涨1.39%，社会服务板块上涨4.14%，商贸零售板块上涨0.96%，美容护理板块上涨2.09%，申万行业涨幅前五和领跌板块各有不同 [19] - 年初至今沪深300上涨0.23%，社会服务板块上涨5.16%，商贸零售板块下跌3.95%，美容护理板块上涨0.59% [19] 重点公司涨跌幅 - 本周板块内重点公司中携程集团 - S、同程旅行反弹，分别上涨17.16%和16.80%，巨子生物、润本股份延续强势，分别上涨10.70%和8.45%，2025年初至今润本股份、巨子生物涨幅较大，首旅酒店、中国中免跑输相对较多 [23][25] 投资建议 - 维持对行业“强于大市”的评级，目前社会服务板块内重点公司对应2024年多在20 - 30倍pe区间或附近，部分增速较高的标的估值在30甚至30倍pe往上 [2][25] 重点公司预测与评级 |代码|重点公司|市值（亿元）|2023净利润（亿元）|2024净利润预期（亿元）|2024净利润预期增速|PE - 2024E|PE - 2025E|PE - 2026E|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9961.HK|携程集团 - S|3225|99.18|170.67|72.08%|18.90|18.80|16.38|未评级| |0780.HK|同程旅行|436|15.54|20.50|31.88%|21.27|16.56|13.88|未评级| |603099.SH|长白山|82|1.38|1.70|22.86%|48.50|38.84|32.38|未评级| |1179.HK|华住集团 - S|941|40.85|37.35|-8.57%|25.18|21.32|18.74|未评级| |600754.SH|锦江酒店|259|10.02|12.29|22.65%|21.07|18.89|16.11|未评级| |600258.SH|首旅酒店|148|7.95|8.36|5.19%|17.68|15.57|13.64|未评级| |601888.SH|中国中免|1263|67.14|42.63|-36.50%|29.63|19.73|17.23|推荐| |603605.SH|珀莱雅|333|11.94|15.52|30.00%|21.45|17.49|14.42|推荐| |603193.SH|润本股份|129|2.26|3.17|40.25%|42.22|32.94|27.06|推荐| |2145.HK|上美股份|134|4.61|8.10|75.63%|16.57|12.85|10.51|未评级| |603983.SH|丸美生物|129|2.59|3.17|22.20%|35.46|27.64|22.34|未评级| |2367.HK|巨子生物|662|14.52|20.46|40.95%|32.37|25.28|20.26|未评级| |300896.SZ|爱美客|522|18.58|20.56|10.63%|25.39|21.71|19.00|推荐| |688363.SH|华熙生物|232|5.93|1.64|-72.32%|141.33|36.11|29.24|未评级| |300957.SZ|贝泰妮|187|7.57|7.34|-3.05%|25.54|19.52|16.51|未评级| |601933.SH|永辉超市|454|-13.29|-14.00|5.34%|-32.41|253.26|61.82|未评级| |600729.SH|重庆百货|133|13.15|13.15|-0.02%|10.12|9.85|9.21|未评级| |603708.SH|家家悦|64|1.36|2.05|50.16%|31.17|28.18|22.32|未评级| |BABA.N|阿里巴巴|24550|727.83|1304.74|79.26%|18.82|17.16|15.35|未评级| [30]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 多因素导致报告研究的具体公司2024年业绩承压，但经营性现金流明显改善，应收款降至百亿规模；虽下调盈利预测，但考虑行业和公司层面因素，维持“推荐”评级 [7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司年报情况 - 2024年全年实现营收280.6亿元，同比下降14.5%，归母净利润1.1亿元，同比下降95.2%；四季度营收63.6亿元，同比下降14.8%，归母净利润 -11.7亿元，上年同期为 -0.8亿元；拟每10股派发现金红利18.50元（含税） [3] 业绩承压原因 - 受房地产市场低迷等影响，防水行业下游需求不足，公司营收同比下滑14.5% [7] - 行业竞争激烈导致价格承压，叠加产品结构调整，2024年毛利率同比下滑1.9pct至25.8%，四季度毛利率仅14.4% [7] - 受收入规模下滑等影响，期间费用率同比提升3.3pct至19.3% [7] - 基于审慎考虑计提资产减值准备合计10.7亿元，上年同期计提10.4亿元 [7] 渠道与业务情况 - 分渠道看，2024年零售、工程、直销业务收入占比分别为36.39%、47.60%、15.24%，收入增速分别为9.92%、6.74%、 -58.75%，毛利率分别为36.70%、21.29%、14.89%，同比 -2.26pct、 -2.41pct、 -8.88pct [7] - 分产品看，防水卷材、涂料、砂浆粉料、工程施工的收入占比分别为42.02%、31.43%、14.80%、5.62%，收入增速分别为 -11.45%、 -8.96%、 -1.06%、 -51.37%，防水卷材、涂料、砂浆粉料毛利率分别为22.79%、34.72%、27.45%，同比 -4.22pct、 -2.31pct、 -0.11pct [7] - 分地区看，中国境内、港澳地区、其他国家或地区的收入占比分别为96.87%、0.01%、3.12%，增速分别为 -15.37%、 -60.46%、24.73%；公司举行休斯敦生产研发物流基地奠基仪式，沙特阿拉伯达曼的天鼎丰中东生产基地项目正式动工，马来西亚生产研发物流基地产线顺利完成首次试生产 [7] 现金流与应收款情况 - 全年收现比105.5%，高于上年同期的101.6%；付现比84.8%，低于上年同期的96.7%，经营性净现金流34.6亿元，明显高于上年同期的21.0亿元 [8] - 期末应收账款、票据及其他应收款合计100.5亿元，大幅低于上年同期的142.6亿元 [8] 投资建议 - 考虑公司收入增长不及预期、减值压力犹存，下调盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为14.1亿元、18.8亿元，原预测为22.8亿元、26.0亿元，新增2027年预测为23.0亿元，当前市值对应PE分别为23.0倍、17.3倍、14.1倍 [10] - 尽管盈利预测下调，但考虑行业层面防水新规带动行业提标扩容，地产新开工持续筑底，行业压力最大时刻或已过去；公司层面积极变革渠道，凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售领域，未来经营质量将逐步提升；新品类业务拓展亦成效显现，叠加公司股价调整较多，因此维持“推荐”评级 [10] 财务预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|28,056|27,561|28,923|31,565| |YOY(%)|-14.5|-1.8|4.9|9.1| |净利润(百万元)|108|1,412|1,876|2,300| |YOY(%)|-95.2|1,205.3|32.9|22.6| |毛利率(%)|25.8|26.7|27.0|27.4| |净利率(%)|0.4|5.1|6.5|7.3| |ROE(%)|0.4|5.5|7.1|8.5| |EPS(摊薄/元)|0.04|0.58|0.77|0.94| |P/E(倍)|300.4|23.0|17.3|14.1| |P/B(倍)|1.3|1.3|1.2|1.2| [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收158.39亿元同比增40.63%，归母净利润33.27亿元同比增63.09%，拟每10股派25元含税 [4] - 公司打造多品类矩阵，成本下降和规模效应带动利润率提升，广东大本营稳健且全国化战略推进 [9] - 上调业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为43.90亿、55.37亿、67.74亿元，维持“推荐”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为食品饮料，公司网址www.szeastroc.com，大股东林木勤持股49.74%，实际控制人是林木勤 [1] - 总股本520百万股，流通A股520百万股，总市值1191亿元，流通A股市值1191亿元 [1] - 每股净资产14.78元，资产负债率66.1% [1] 财务数据 利润表相关 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为158.39亿、206.03亿、256.53亿、307.22亿元，同比增速40.6%、30.1%、24.5%、19.8% [7][12] - 2024 - 2027年预计净利润分别为33.27亿、43.90亿、55.37亿、67.74亿元，同比增速63.1%、32.0%、26.1%、22.4% [7][12] - 2024 - 2027年毛利率分别为44.8%、45.7%、45.8%、45.8%，净利率分别为21.0%、21.3%、21.6%、22.1% [7] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为127.06亿、112.12亿、163.77亿、231.07亿元 [12] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为148.45亿、102.21亿、116.10亿、138.95亿元 [12] - 2024 - 2027年预计资产总计分别为226.76亿、204.27亿、248.23亿、307.97亿元 [12] 现金流量表相关 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为57.74亿、41.60亿、74.80亿、86.65亿元 [14] - 2024 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 68.75亿、0.72亿、0.72亿、0.72亿元 [14] - 2024 - 2027年预计筹资活动现金流分别为15.07亿、 - 78.25亿、 - 34.28亿、 - 30.52亿元 [14] 主要财务比率相关 - 2024 - 2027年成长能力方面，营业收入同比增速40.6%、30.1%、24.5%、19.8%，营业利润同比增速60.1%、33.7%、26.0%、22.3% [13] - 2024 - 2027年偿债能力方面，资产负债率66.1%、50.5%、47.0%、45.1%，流动比率0.9、1.1、1.4、1.7 [13] - 2024 - 2027年估值比率方面，P/E为35.8、27.1、21.5、17.6倍，P/B为15.5、11.8、9.0、7.0倍 [7][13] 业务分析 产品方面 - 2024年能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为133.04亿、14.95亿、10.23亿元，占比84.08%/9.45%/6.47%，同比增长28.49%/280.37%/103.19% [9] - 公司形成能量饮料和电解质饮料“双引擎”，涵盖多种饮料品类的多品类产品矩阵 [9] 渠道和区域方面 - 2024年经销/重客/线上/其他渠道销售收入分别为136.07亿、17.44亿、4.45亿、0.26亿元，同比增长37.28%/57.59%/116.95%/ - 2.48% [9] - 2024年营收占比前三地区广东/华东/华中营收分别为43.60亿、22.01亿、20.75亿元，同比增长15.93%/45.13%/48.17% [9] - 2024年华北/西南区域营收分别为18.56亿、17.25亿元，同比增长83.85%/54.65% [9]

工业 - 钢铁日均铁水产量和五大钢材品种表观需求提升，但板材产需回落，或受海外加征关税影响[4][6] - 水泥熟料产能利用率回落，同比涨幅收窄；石油沥青装置开工率回落，同比由涨转跌[4][6] - 化工品生产分化，纯碱、甲醇等开工率回落，山东地炼、纯苯下游等开工率恢复[4][6] - 中下游纺织、汽车轮胎开工率环比反弹，但同比增速回落；光伏组件排产较快提升，三大白电、锂电排产同比涨幅收窄[4][6][7] 投资 - 截至3月5日，样本建筑工地资金到位率环比上升0.8个百分点，非房建项目提升1.1个百分点，房建项目下降0.8个百分点[24] - 2月26日 - 3月4日全国水泥出库量农历同比降33.8%，跌幅扩大；螺纹钢、线材表观需求环比恢复，高于去年同期[24] 地产 - 本周61个样本城市新房日均成交面积同比增长2.7%，较1 - 2月增速提升[29] - 本周15个样本城市二手房日均面积同比增长48.1%，近四周二手房挂牌价指数环比下跌0.8%[29] 内需 - 截至3月2日当周，铁路货运量农历同比增1.0%，高速货车通行量农历同比降1.3%；本周国内执行航班及百度迁徙指数弱于去年农历同期[4][37] - 2月乘用车零售同比增26%，今年以来累计零售319.1万辆，同比增长1%；截至2月28日，近四周主要家电零售额同比增43.6%；本周电影日均票房收入较去年同期低17%；截至3月2日当周，邮政快递揽收量农历同比增长23.1%[4][37] 外需 - 本周中国出口集装箱运价环比下跌3.2%，已弱于去年同期[4][46] - 截至3月2日当周，港口集装箱吞吐量、货物吞吐量、国际货运航班农历同比分别增长2.8%、2.5%、25.8%，分别较前值回落4.3、2.2、1.2个百分点[4][46]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 信创与AI迎来政策与市场双重红利，产业与政策持续催化，计算机行业未来有望迎来业绩和估值双重提升，坚定看好其投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻及简评 2025年政府工作报告发布，信创与AI迎来政策与市场双重红利 - 政府工作报告提出推进高水平科技自立自强，包括发挥举国体制优势、优化战略科技力量布局等核心方向 [5] - 积极财政政策缓解地方财政压力，加快信创采购需求落地，2024 - 2028年我国信创PC和服务器合计出货量近3000万台，市场规模超4000亿元 [6] - 国家重视人工智能产业发展，推动“人工智能 +”行动，促进AI在各行业渗透融合 [7] Manus新星闪耀，产业与政策持续催化 - 中国AI初创公司Monica.im推出全球首款通用AIAgent产品Manus，突破通用Agent上限，加速AI在各行业深度应用 [11] - 阿里开源低成本模型QwQ - 32B，性能对标满血版DeepSeek - R1，降低AI应用端部署成本，彰显公司对AI产业信心 [12] - 政府工作报告重视人工智能产业发展，“人工智能 +”行动推动AI在各行业渗透融合 [13] 重点公司公告 - 中科曙光2024年营收131.48亿元，同比降8.40%，归母净利润19.11亿元，同比增4.10% [16] - 曙光数创2024年营收5.06亿元，同比降22.15%，归母净利润0.61亿元，同比降41.21% [16] - 中科星图2024年营收32.57亿元，同比增29.49%，归母净利润3.52亿元，同比增2.67% [16] - 中科星图2025年拟募资不超25亿元用于多个项目及补充流动资金 [16] - 锐明技术2025年拟向137人授予614万份股票期权，行权价45.63元/份 [16] 一周行情回顾 指数涨跌幅 - 本周计算机行业指数涨6.74%，沪深300指数涨1.39%，前者跑赢后者5.35pct；年初至本周最后交易日，计算机行业指数累计涨21.46%，沪深300指数累计涨0.23%，前者累计跑赢21.23pct [17] 上市公司涨跌幅 - 截至本周最后交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为56.5倍，360只A股成分股中314只股价上涨，1只平盘，45只下跌 [20] 投资建议 - 信创板块推荐海光信息等，建议关注中国软件等 [24] - 华为产业链板块推荐神州数码，建议关注软通动力等 [24] - AI板块强烈推荐中科创达等，推荐工业富联等，建议关注寒武纪等 [24] - 低空经济板块推荐道通科技，建议关注万丰奥威等 [24] - 金融IT板块强烈推荐恒生电子，推荐同花顺等，建议关注新国都等 [24]

海外经济政策 - 美国特朗普关税政策反复，2月新增非农低于预期，失业率增至4.1%，Markit制造业PMI升至52.7，3月降息25BP概率升至12%[6][13][16][19] - 欧洲德国拟放宽债务限制设5000亿欧元特别基金，欧盟提出8000亿欧元“重新武装欧洲”计划，欧洲央行降息25BP，2月通胀小幅回落[6][21][23] - 日本央行副行长称将逐步调整货币宽松政策，3月会议倾向按兵不动[6][25][26] 全球大类资产 - 全球股市“东升西落”，美股标普500等指数分别下跌3.1%、2.4%和3.5%，港股恒生科技指数涨8.4%[6][28] - 美债利率反弹，10年美债收益率上行8BP至4.32%，10年TIPS利率上行13BP至1.99%[6][32] - 油价续跌3.9%，金价回升3.4%，美元指数下跌3.4%至103.89，欧元兑美元涨4.4%[6][34][36] 风险提示 - 存在特朗普新政、美国通胀和经济、全球金融市场波动、国际地缘局势超预期等风险[6][39]

报告行业投资评级 - 生物医药行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 两会定调支持创新药发展，释放行业、资金、发展方向层面的多个积极信号，为医疗健康产业未来发展定调 [3] - 因美纳被禁止向国内出口基因测序仪，国产高端测序仪有望获得更大发展空间 [4] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”四条投资主线 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 两会提及创新药相关内容列入十大政府工作任务，释放积极信号，包括支持创新药行业发展、推动医保统筹、建立未来产业投入增长机制、鼓励外商投资、推进数字经济等 [3] - 因美纳被列入《不可靠清单》并禁止向中国出口基因测序仪，国产基因测序企业有望进一步攫取国内市场份额 [4] 投资策略 - “创新”主线建议关注百济神州、东诚药业等具备全球竞争力的创新药品种及“空间大”“格局好”的品类 [8] - “出海”主线建议关注新产业、迈瑞医疗等掘金海外市场的企业 [8] - “设备更新”主线建议关注迈瑞医疗、联影医疗等有望获财政支持进行设备更新换代的企业 [8] - “消费复苏”主线建议关注普瑞眼科、通策医疗等眼科、口腔、医美等优质赛道及相关周边产业企业 [8] 重点关注公司 - 海外融资改善，外向型CXO触底改善，我国外向型CXO头部公司订单增长已初步恢复，25年业绩有望改善，关税负面影响可控 [9][10] - 凯莱英业绩预告符合预期，25年业绩轻装上阵，新签订单增长，业绩增长有较高确定性 [10] - 博腾股份业绩预告基本符合预期，25年有望减亏和扭亏为盈并进一步改善 [10] - 昆药集团华润三九入主后业绩改善明显，未来5年战略规划明确，三大事业部协同发展有望加速释放改革红利 [11][12] - 近期MNC加快布局核医学赛道，东诚药业24年业绩承压但边际好转，研发投入加大，25年或迎多个重要节点，核药全产业链布局持续推进，维持“强烈推荐”评级 [14][17] - 百济神州是“国际化基因”创新药企标杆，自研产品高速放量带动盈利能力提升，预计2025年经营利润为正，2025年多项临床三期推进中 [18][19] - 诺诚健华奥布替尼快速放量，血液瘤、自免、实体瘤在研管线稳步推进 [21] - 普瑞眼科眼科诊疗需求增长，政策利好，具备异地扩张能力，宏观经济政策助力消费力修复，预计2024 - 2026年收入增长，给予“推荐”评级 [24][25] 行业要闻荟萃 - 两会再次点名“创新药”，明确支持方向，国内创新药定价或迎来变革 [34] - 上海医药斥资10亿收购和黄药业10%股权，旨在丰富中药产品线、拓展市场渠道和提升国际化能力 [35] - 艾伯维重金进入肥胖症治疗市场，与Gubra达成许可协议开发新型疗法 [37] - 京津冀“3 + N”联盟正式开展超声刀类医用耗材联动价格公示工作 [38] 行情回顾 - 上周医药板块上涨1.06%，同期沪深300指数上涨1.39%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第17位 [28][40] - 上周H股医药板块上涨2.82%，同期恒生综指上涨5.53%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第9位 [28][53] 涨跌幅数据 - 医药子行业中，医疗服务涨幅最大为2.63%，中药涨幅最小为0.17%，截止2025年3月7日，医药板块估值为26.69倍，对全部A股（剔除金融）的估值溢价率为24.07%，低于历史均值 [46] - 上周医药生物A股标的中，涨幅TOP3为热景生物（+38.63%）、贝瑞基因（+34.39%）、安必平（+25.72%）；跌幅TOP3为江苏吴中（-14.34%）、ST三圣（-9.83%）、百利天恒（-9.44%） [50] - 港股医药子行业中，香港生命科学工具和服务涨幅最大为6.38%，香港制药跌幅最大为0.47%，截止2025年3月7日，医药板块估值为15.06倍，对全部H股的估值溢价率为39.57%，低于历史均值 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会政府工作报告明确经济目标，拟发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，夯实资本基础、增强风险抵御能力并加大对实体经济支持力度；对中小金融机构风险化解提出具体方式，强调充实化险资源，有助于银行管控风险和提升稳健性 [6] - 人大经济主题记者会各部门负责人明确未来经济政策指引，财政政策更积极，中央财政预留空间，化债压力减轻；央行将择机降准降息，创新推出债券市场“科创版”，研究创设新货币政策工具；证监会强监管保护投资者，增强资本市场包容性 [7] - AIC股权投资试点扩容，银行完善多元金融布局，更多中小银行或获参与机会，推动行业发展和银行轻资本转型，多元化服务体系可服务科创企业，关注中小银行牌照获批进程 [8] 根据相关目录分别进行总结 重点聚焦 - 两会政府工作报告明确2025年经济目标，如GDP增速5%左右、CPI增速2%左右等，拟发行5000亿元特别国债支持国有大行补充资本，对房地产和中小金融机构风险化解作出部署 [15][17] - 人大经济主题记者会各部门负责人明确政策指引，财政政策更积极、预留空间、缓释地方债风险；央行将降准降息、创新债券市场、创设新工具；证监会强监管、增强资本市场包容性 [18][21] - AIC股权投资试点扩容，扩大投资范围、支持银行设立AIC、保险资金参与试点，利于行业发展和服务科创企业，关注中小银行牌照获批进程 [23][26] 行业新闻 - 银行：李云泽表示支持稳楼市、促转型，抓好四项试点；江苏将省农信社改制为江苏农商联合银行，首期注册资本77亿元；2月财新PMI录得50.8，较1月回升 [27][30] - 证券：美乌将讨论和平协议框架；三部门开展知识产权金融生态综合试点；特朗普签署关税修正案，汽车关税豁免暂时 [31] - 保险：国务院办公厅印发金融“五篇大文章”指导意见；金融监管总局扩大AIC股权投资试点 [32][34] - 金融科技：《稳定币条例草案》或今年通过，香港引领数字资产行业；交银金科与交通银行签署数字人民币营销服务协议；数字人民币App更新增加使用便利性 [36][38] 行业数据 - 市场表现：本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+1.13%、+0.73%、+1.72%、+5.81%，沪深300指数上涨1.39%等 [39] - 银行：公开市场操作净回笼8813亿元，隔夜SHIBOR利率降至1.80%，7天SHIBOR利率降至1.72% [46][47] - 证券：周度股基日均成交2.03万亿元，股票质押规模27732亿元环比降1.71%，本周审核通过IPO企业0家，截至3月6日两融余额19207亿元 [51][53][55] - 保险：截至3月7日，十年期国债、地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为1.800%、2.000%、1.804%、2.279%，十年期国债收益率环比升8.50bps [60] 投资建议 - 银行：关注银行板块高股息配置价值，虽一季度息差或收窄，但无风险利率下行使类固收配置价值凸显 [63] - 非银：保险看好长期配置价值，利率下行、竞品吸引力下降，上市险企盈利和NBV增长，估值和持仓处底部；证券受益市场景气度改善，资本市场改革带来发展空间 [63]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周新能源细分板块行情有涨有跌，风电指数上涨0.81%，申万光伏设备指数下跌0.64%，储能指数上涨1%，氢能指数上涨2.49% [4] - 德国海风贸易保护舆论升温，但对中国海风整机进入欧洲市场持乐观态度；隆基下修可转债转股价格，反映光伏制造行业未来经营挑战大；国家将设“航母级”创投基金，有望推动氢能、储能产业发展 [8][9][10] - 给出各板块投资建议，风电关注明阳智能等，光伏关注帝尔激光等，储能关注阳光电源等，氢能关注华光环能等 [10] 根据相关目录分别进行总结 风电 本周重点事件点评 - 德国相关智库及舆论对中国风电设备制造商参与德国海上风电项目提出安全质疑，建议德政府审查；中国海上风机企业进入德国市场舆论形势与英国类似，但英国政府态度更积极；事件走向或取决于英国政府审查意见，对中国海风整机进入欧洲市场持乐观态度 [8][17][18] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数上涨0.81%，跑输沪深300指数0.58个百分点，截至本周，风电板块PE_TTM估值约19.88倍 [19] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周国内中厚板价格环比上涨1.1%，铸造生铁价格环比下跌1.0%；3月6日内蒙古能源集团三个风电项目共900MW，东方风电为第一中标候选人，投标总报价14.22亿元，含塔筒单价1580元/kW；本周无海上风机招标和中标信息更新 [24][25] - 海外市场动态：欧盟中国商会呼吁德方维护公平竞争；央企海外投建最大海上风电场Inch Cape进入海上建设阶段；澳大利亚首个海上风电管理计划获批；美国SouthCoast Wind海上风电项目延期四年 [36] - 国内市场动态：中国能建13GW风电机组集中采购招标；贵州公布2025年重点民间投资项目，风电共计8.8GW；国家电投3.16GW风机集采开标，整机商投标均价约2200元/kW [37] - 产业相关动态：远景能源500台机组上的滑动轴承至今零失效；起帆电缆获河北海上风电项目海缆订单；三一重能50台10MW机组全部吊装完成；运达股份阿拉善盟新能源装备制造基地首台机组下线 [38][39] - 上市公司公告：大金重工首个自主运输海外海工项目全部单桩产品到港交付完毕；广大特材向下修正“广大转债”转股价格 [40] 光伏 本周重点事件点评 - 隆基绿能将“隆22转债”转股价格由58.28元/股向下修正为17.50元/股，有望推动资产负债表优化；反映光伏制造行业未来经营挑战大 [41][42] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数下跌0.64%，跑输沪深300指数2.02个百分点，截至本周，申万光伏设备指数（PE_TTM）估值约34.98倍 [44] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周多晶硅致密块料价格环比上涨2.6%、硅片价格环比持平、182 - 183.75mm TOPCon电池片价格环比持平、182*182 - 210mm/210mm TOPCon双玻组件价格环比上涨0.7% [50] - 海外市场动态：欧洲企业联合倡议应对中国价格冲击；2024年印度光伏新增装机超25GW；SMA发布2024年财报，业绩下滑 [58][59] - 国内市场动态：大唐22.5GW光伏组件集采中标公示；华能10GW逆变器框采中标候选人公示；我国单体容量最大采煤沉陷区光伏基地投运；山东光伏电力市场化交易降至地板价 [60] - 产业相关动态：联想推出全球首款光伏+超薄笔记本电脑概念机；隆基在美国向晶科发起TOPCon专利侵权诉讼；美的智能光储一体机获德国iF奖；极电光能钙钛矿组件稳态效率达18.1% [61][62] - 上市公司公告：隆基绿能向下修正“隆22转债”转股价格；奥特维收购无锡唯因特数据技术有限公司部分股权；通威股份异质结组件功率再破世界纪录 [62][63] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 国家将设“航母级”国家创业投资引导基金，预计带动近1万亿元，聚焦氢能储能等前沿领域；有望为相关企业提供资金支持，加速技术创新和产业化进程，完善产业链生态 [63] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数上涨1%，跑输沪深300指数0.39个百分点；氢能指数上涨2.49%，跑赢沪深300指数1.1个百分点；本周储能&氢能板块涨幅前五个股为祥鑫科技等；截至本周，储能指数整体市盈率为28.32倍，氢能指数整体市盈率为32.4倍 [64] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：储能方面，1月国内储能市场完成122项招投标，2小时储能系统平均报价环比下降12%；2025年1月美国大储新增装机0.22GW，同比+24.3%；2024年12月我国逆变器出口金额48亿元；2月国内有8个绿氢项目更新动态 [74][82] - 海外市场动态：埃及启动中东地区最大绿氢工厂；宁德时代将在澳大利亚开发3GW/24GWh电池储能项目；阿特斯储能获1.8吉瓦时美国大单；比亚迪获波兰1.6GWh储能大单 [87] - 国内市场动态：云南发布新能源建设规划，要求10%比例配储；浙江2025年有5.27GWh新型储能建设计划 [88]