报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面或有回踩，关注低位布多机会；豆油缺乏有效驱动，关注中美谈判结果；豆粕和豆一预计震荡，关注美豆产区天气和中美经贸会谈；白糖区间整理，内强外弱；棉花预计维持震荡偏强走势；生猪强预期弱现实，关注路径变化 [2][4][80][100] 各品种分析总结 棕榈油 - 上周棕榈油09合约周跌0.31%，国内宏观情绪将其顶至三年高位，但基本面缺乏强驱动 [4] - 本周预计7月马来延续累库但不超220万吨，印尼库存或持续低于300万吨；若8 - 9月累库超预期，棕榈油有回调空间，否则后期难现重大供给端利空；关注低位布多机会 [5][7] 豆油 - 上周豆油09合约周跌0.20%，中美贸易谈判临近改善弱现实，但上涨驱动不足 [4] - 本周美豆天气炒作乏力，国内豆油弱现实强预期，累库快；关注中美贸易谈判结果，等待三季度末或有布多机会 [8] 豆粕和豆一 - 上周美豆主力11月合约周跌幅1.28%，美豆粕主力12月合约周跌幅2.46%；国内豆粕期价先涨后跌，主力m2509合约周跌幅1.15%，豆一期价震荡，主力a2509合约周涨幅0.84% [17][18] - 本周预计连豆粕和豆一期价震荡，豆粕关注美豆产区天气和中美经贸会谈，豆一关注技术面波动 [22] 白糖 - 本周国际纽约原糖活跃合约价格16.28美分/磅，周跌3.04%；国内郑糖主力报5876元/吨，环比涨50元/吨 [42][43] - 下周国际低位区间整理，关注巴西生产和出口节奏、印度产业政策；国内区间整理，内强外弱，关注进口节奏 [44] 棉花 - 截至7月25日当周，ICE棉花窄幅波动，国内棉花期货高位震荡 [80][81] - 预计ICE棉花维持震荡，关注关税谈判；国内棉花短期受旧作库存预期支撑，关注13600 - 13900区间支撑和政策动向，8月中旬关注交割逻辑博弈 [97] 生猪 - 本周现货河南生猪价格14.18元/公斤，期货LH2509合约收盘价14385元/吨 [100] - 下周现货弱势震荡，关注旺季压力释放；期货LH2509合约关注仓单注册，远月关注止盈止损，短期支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [101][102]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金短期继续看回落，白银上行空间基本饱和，价格区间分别为760 - 780元/克、8800 - 9400元/千克 [6] - 铜缺乏明确驱动，价格震荡，强弱分析中性，价格区间77000 - 80000元/吨 [79] - 铸造铝合金传统淡旺季特征弱化，短期偏震荡，强弱分析中性，精废价差趋势性回升 [153] - 锌内外盘联动，短期震荡中期仍偏空，强弱分析中性 [209] - 铅消费旺季逐步来临，将支撑价格，强弱分析中性，价格区间16800 - 17300元/吨 [290] 各行业相关总结 金银行业 行情表现 - 本周伦敦金回落 -0.35%，伦敦银回升1.22%，金银比从前周的87.5回落至86.3 [6] - 沪银2510、白银T + D等期货及现货价格有不同程度涨跌，持仓和库存也有相应变化 [7] 价格驱动因素 - 关税谈判进入尾声，黄金上半年核心交易逻辑基本结束，短端通胀预期回落，美元反弹致黄金价格回落 [6] - 黄金价格跌落后多头资金回归，黄金ETF周度大幅增仓，COMEX非商业净多头明显上行 [6] - 白银上行受流动性和宏观风偏回升影响，“反内卷”情绪暂告一段落后，上行空间基本饱和，呈高位震荡格局 [6] 价差情况 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 -2.28美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -9.4美元/盎司 [12] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差收敛至 -0.188美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -0.285美元/盎司 [15] - 本周黄金期现价差为 -3.71元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 -20元/克，处于历史区间上沿 [19][22] - 本周黄金月间价差为6.9元/克，白银月间价差为63元/克，均处于历史区间上沿 [26][31] 库存与持仓 - 本周COMEX黄金库存增加0.57百万盎司，注册仓单占比回落至54.4%；COMEX白银库存增加3.08百万盎司至500.32百万盎司，注册仓单占比上升至39.3% [40][42] - 本周黄金期货库存增加1401吨，白银期货库存减少23.82吨至1187吨 [44] - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回升，白银非商业净多持仓小幅回落 [46] - 本周黄金SPDR ETF库存增加8.59吨，白银SLV ETF库存增加512.88吨 [48][50] 其他指标 - 本周金银比从上周87.5回落至86.1 [52] - 本周黄金1M租赁利率为 -0.22%，白银1M租赁利率为3.43% [54] 铜行业 供需情况 - 供应端：铜精矿供应偏紧有所弱化，现货TC边际回升，冶炼亏损收窄，但港口库存延续下降趋势；再生铜精废价差收窄，低于盈亏平衡点，进口亏损扩大；粗铜进口增加，加工费低位；精铜产量超预期增加，进口增加，铜出口亏损 [83] - 消费端：国内铜实际消费表现良好，1 - 6月累计消费量781.35万吨，同比增长12.69%；1 - 6月表观消费量782.2万吨，同比增长5.46%；电网投资、家电、新能源行业等是铜消费的重要支撑 [148] 市场表现 - 国内铜库存减少，但现货升水走弱；LME库存增加，现货贴水持续弱势，且欧洲到港升水走弱 [83] - 四个市场铜波动率回升，其中COMEX铜价波动率达到33%附近，SHFE铜价波动率处于11%附近 [87] - 沪铜期限B结构走弱，LME铜现货贴水较弱，COMEX铜C结构收窄 [90] - 沪铜、LME铜、国际铜、COMEX铜持仓均增加，其中沪铜持仓增加1.12万手，至51.06万手 [92] - LME商业空头净持仓从6.49万手下降至6.10万手；CFTC非商业多头净持仓从7月15日4.07万手回落至7月22日3.98万手 [98] - 国内铜现货升水走弱，鹿特丹溢价回落，洋山港铜溢价回升，美国铜溢价持续处于高位水平，东南亚铜溢价持稳 [102] - 全球铜总库存减少，从7月17日的55.58万吨下降至7月24日的53.78万吨；国内社会库存减少，从7月17日的14.33万吨下降至7月24日的11.42万吨，处于偏低位置；保税区库存增加，从7月17日的7.88万吨升至7月24日的8.22万吨 [109] - 沪铜08合约持仓库存比处于历史同期偏高位置；LME铜持仓库存比回落，表明海外现货紧张逻辑持续弱化 [110] 交易策略 - 下游买货谨慎，特朗普对铜加征关税在即，单边谨慎 [83] - 国内库存减少，后期现货升贴水可能走强，可试探进行期限正套 [83] 铸造铝合金行业 供需情况 - 供应端：废铝产量处于高位，社会库存历史中高位，进口处于高位，同比增速保持较快增长；再生铝现货价格小涨，ADC12 - A00出现收敛，区域价差走弱，呈现一定季节性规律；铸造铝合金周度开工小幅下调，月度开工出现回升；ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损；铸造铝合金厂库快速下降，社会库存不断累计；进口窗口暂关闭 [157][170][178][186][188][189][194][196] - 需求端：终端消费中燃油车产量回升，传导至压铸消费 [205] 市场表现 - 本周在反内卷情绪扩散下，铸造铝合金期货价格高位震荡，周内触及20350元/吨高点 [157] - 佛山破碎生铝精废价差趋势性回升，ADC12 - A00出现收敛 [153][155] 行业趋势 - 传统淡旺季特征弱化，预计短期铸造铝合金价格或将高位震荡 [157] 锌行业 供需情况 - 供应端：锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位置，且目前炼厂利润处于历史中位；国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、新建项目投产，供应压力增加 [213] - 消费端：消费端已经迈入传统淡季，下游开工率边际下滑，但镀锌开工率出现回升；终端消费迈入淡季，下游开工率存在下调趋势，但本周黑色系商品价格不断上行，带动贸易商补库，下游成品库存减少明显，部分镀锌企业小幅增加开工，补充库存 [213] 市场表现 - 短期内社库累库幅度相对较为缓和，空头较为谨慎，叠加宏观氛围阶段性走暖带来一定的提振，导致锌价难以出现流畅下跌趋势，以区间震荡为主 [213] - 沪锌近端呈现C结构，远端结构逐渐走back [232] - 现货升水明显回落，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [225][230] - 内盘持仓量处于历史同期相对高位 [248] 交易策略 - 中长期仍以逢高空思路为主，内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可以继续持有中短期即季度以内的正套头寸 [213] 铅行业 供需情况 - 供应端：原生铅产量减少，再生铅持续亏损；铅精矿现货进口TC为 -60美元/吨，低于上周水平，国产矿加工费为500元/吨，处于历史低位；国内河南部分冶炼企业持续检修，江西地区某炼企或小幅提产，内蒙古某炼企生产恢复正常，供应或出现边际增加，但增量有限；再生铅冶炼利润亏损较大，企业停产与复产并存，再生铅供应增量受限 [293] - 需求端：消费旺季逐步来临，铅酸蓄电池企业开工率将回升；月底部分电池企业盘库，企业开工率略有承压，但8月消费旺季逐步来临，铅酸蓄电池消费存在好转可能，企业开工率依然存在回升可能，将逢低增加原料库存 [293] 市场表现 - 国内铅产量整体承压，且消费旺季存在预期，价格将获得支撑 [293] - 沪铅C结构整体呈现收窄的趋势，预期后期库存可能持续去化 [293] 交易策略 - 预计三季度铅供需矛盾将逐步显现，将支撑价格回升，建议以逢低买入为主 [293] - 沪铅期现正套依然存在机会 [293]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价受宏观与基本面共同影响预计区间震荡运行，不锈钢价格受宏观情绪主导且基本面逻辑弹性较差预计区间震荡 [4][5] - 工业硅关注上游复产幅度，多晶硅处于政策市场且短期或有回调驱动 [27][31] - 碳酸锂因反内卷对产量影响分歧大而宽幅波动 [63][66] 各品种总结 镍 - 基本面方面，宏观与消息面共振扰动，政策预期发酵但未落地，基本面与预期逻辑或反复，印尼政策消息多在预期中；现实面镍矿支撑走弱，精炼镍库存有拖累但镍铁补库稍提振镍价 [4] - 库存变化上，中国精炼镍社会库存增加135吨至39114吨，LME镍库存减少3654吨至203922吨，有色网7月中旬镍铁库存37534吨，中国14港港口镍矿库存增加39.51万湿吨至987.87万湿吨 [6][8] - 市场消息包括加拿大或停向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、工业园区现环境违规、印尼计划缩短采矿配额期限、协会透露产量目标、镍铁产业园停产及需重新提交工作计划和预算等 [9][10] 不锈钢 - 基本面受宏观情绪主导，政策预期提振商品，但趋势上行需具体政策指引；短线盘面受提振，交仓利润修复，镍铁补库修复估值且缓和过剩压力限制钢价底部空间；供需呈双弱格局，库存边际去化 [5] - 库存方面，2025年7月24日，钢联不锈钢社会总库存1118586吨，周环比减2.54% [8] 工业硅 - 本周价格走势为盘面震荡偏强，现货价格上涨，周五收于9725元/吨，新疆、内蒙现货报价环比上升 [27] - 供需基本面，供给端周度行业库存去库，云南、四川、新疆开工增加，后续关注西北地区复产节奏；需求端下游短期需求持稳，多晶硅采购起色，有机硅需求降低但有复产预期，铝合金刚需订单，出口以刚需为主 [28] - 后市观点是关注上游工厂复产节奏，周五夜盘焦煤降温预计下周盘面回调，但基本面改善支撑下方空间，若大幅复产供需将转过剩 [31] 多晶硅 - 本周价格走势为盘面大幅上涨，周五收于51025元/吨，现货市场下游少部分接受高价成交 [27] - 供需基本面，供给端短期周度产量边际增加，部分工厂复产减产并存，库存去化，上游挺价带来下游投机性补库；需求端终端退坡叠加成本抬升，硅片产量缩减，硅片、电池片涨价有接受情况，但组件涨价传导不顺畅 [29][30] - 后市观点是处于政策市场，短期或有回调驱动，盘面上涨后上游套保带来仓单注册预期，后续关注仓单数量 [32] 碳酸锂 - 本周价格走势为快速拉升，主力合约收涨，现货周环比上涨，期现基差走弱，合约价差环比上涨 [63] - 供需基本面，供应上锂精矿价格上涨，外采锂矿盘面套保利润扩大，反内卷政策下江西和青海企业有减产停产可能但市场分歧大，本周产量减少；需求上下游高价采买意愿弱，成交减少，基差下跌，下游正极材料库存平稳，新能源乘用车销量小幅回暖但增速低于预期；库存上社会库存总量延续增加，期货仓单数量增加 [64][65] - 后市观点是多空分歧大宽幅波动，单边谨慎持仓，跨期不建议套利，套保建议上游卖出套保、锂盐企业点价出货 [66][67][70]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍预计呈现多空博弈的区间震荡运行，不锈钢预计盘面跟随宏观情绪方向，基本面给予区间震荡逻辑 [4][5] - 工业硅关注上游工厂复产节奏，多晶硅处政策市场，短期或有回调驱动 [31][32] - 碳酸锂多空分歧较大，呈宽幅波动 [63] - 棕榈油关注8月增产结果对价格的影响，持续关注低位布多机会；豆油驱动在于美豆天气、出口持续性和中美贸易谈判结果 [92] - 豆粕和豆一预计下周价格震荡 [105] - 白糖国际市场低位区间整理，国内市场区间整理、内强外弱 [127][128] - 棉花预计维持震荡偏强走势 [160][161] - 生猪现货价格弱势震荡，期货关注仓单注册和止盈止损 [181][182] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - **基本面**：镍宏观与消息面共振扰动，现实面镍矿支撑走弱、库存有拖累但转产经济性稍提振；不锈钢宏观情绪主导边际，现实基本面逻辑弹性差，供需双弱，库存去化 [4][5] - **库存变化**：中国精炼镍社会库存增加，LME镍库存减少；镍铁库存压力偏高但稍有缓和；不锈钢社会总库存及各类型库存环比减少；中国14港港口镍矿库存增加 [6][8] - **市场消息**：涉及加拿大、印尼等地镍相关政策、项目情况及违规问题 [9][10] - **重点数据跟踪**：展示了沪镍、不锈钢主力合约收盘价、成交量等期货数据，以及产业链相关产品价格、价差、利润等数据 [12] 工业硅和多晶硅 - **价格走势**：工业硅盘面震荡偏强、现货价格上涨；多晶硅盘面大幅上涨、现货报价走高 [27] - **供需基本面**：工业硅行业库存去库，供给端开工增加、库存减少，需求端短期需求持稳；多晶硅上游库存去化，供给端产量边际增加，需求端终端退坡、硅片减产 [28][29] - **后市观点**：工业硅关注上游复产节奏，预计下周盘面回调但基本面有支撑；多晶硅政策主导，短期或回调，关注仓单注册数量 [31][32] - **操作建议**：工业硅逢高空配，多晶硅谨慎持仓，考虑跨期反套头寸入场，推荐上游企业卖出套保 [32][33] 碳酸锂 - **价格走势**：主力合约快速拉升后大幅回落，期现基差走弱 [63] - **供需基本面**：供应端锂精矿价格上涨、套保利润扩大，反内卷政策对产量影响分歧大，本周产量减少；需求端下游采买意愿弱，成交减少，新能源乘用车销量小幅回暖；库存延续增加 [64][65] - **后市观点**：多空分歧大，宽幅波动 [66] - **操作建议**：谨慎持仓，不建议套利，建议卖出套保 [67][68][70] 棕榈油和豆油 - **上周观点及逻辑**：棕榈油因基本面缺乏强驱动价格高位难上冲，豆油中美贸易谈判改善弱现实但缺乏上涨强驱动 [87] - **本周观点及逻辑**：棕榈油基本面无新增有效利空，马来7月累库但预计不超220万吨，印尼价格扛跌但产量恢复或不及预期，销区渠道库存重建，关注8月产量及豆棕价差；豆油美豆天气炒作乏力，国内弱现实强预期，关注中美贸易谈判、出口持续性及巴西贴水 [88][91] - **盘面基本行情数据**：展示了油脂期货的开盘价、收盘价、涨跌幅、成交量、持仓量等数据，以及价差和仓单情况 [94] - **油脂基本面核心数据**：包含马来、印尼棕榈油产量、库存、出口等数据，以及相关价差、基差等数据 [96][99] 豆粕和豆一 - **上周行情**：美豆期价小幅下跌，国内豆粕期价先涨后跌、豆一期价震荡 [100][101] - **国际大豆基本面**：美豆净销售周环比下降、优良率周环比下降、巴西大豆升贴水和进口成本及盘面榨利有变化，美豆主产区天气预报偏中性 [101] - **国内豆粕现货情况**：成交量、提货量周环比略升，基差周环比下降，库存周环比上升、同比下降，大豆压榨量周环比小幅下降、下周预计上升 [103] - **国内豆一现货情况**：豆价稳中偏强，东北产区新豆生长良好，销区需求平淡 [104] - **下周展望**：预计连豆粕和豆一期价震荡，豆粕关注美豆产区天气和中美经贸会谈，豆一关注技术面波动 [105] 白糖 - **本周市场回顾**：国际市场美元指数、原油价格等有变化，原糖价格下跌，基金净多单减少，巴西、印度、泰国产糖量有增减；国内市场广西集团现货报价持平，郑糖主力上涨，基差走低，国产糖产量增加，进口量减少 [127][128] - **下周市场展望**：国际市场低位区间整理，关注巴西生产和出口节奏、印度产业政策；国内市场区间整理、内强外弱，关注进口节奏 [129][158] - **操作建议**：同下周市场展望 [158] 棉花 - **行情数据**：展示了ICE棉花、郑棉、棉纱主连的开盘价、收盘价、涨跌等数据 [164] - **基本面**：国际市场ICE棉花窄幅波动，美棉生长良好、出口销售符合季节性，其他主产国和消费国有不同情况；国内市场棉花现货价格稳中略降、交投弱，仓单有数据，下游交投略好转 [165][171][172] - **操作建议**：ICE棉花维持震荡，关注关税谈判；国内棉花短期受旧作库存预期支撑，关注政策动向和8月中旬后交割逻辑 [177] 生猪 - **本周市场回顾**：现货市场价格弱势运行，供应集团增量、散户压栏，需求低；期货市场价格大幅震荡，基差变化 [180] - **下周市场展望**：现货价格弱势震荡，关注旺季压力释放；期货近端回归产业逻辑关注仓单注册，远月进入产业锁利润逻辑阶段注意止盈止损 [181][182] - **风险点**：宏观环境、二次育肥 [183]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）建议逢高布空10合约，持有10 - 12反套 [1][4] - 9月大概率供需双减，运力下滑或不及需求下滑，基本面或承压，主力2510合约维持逢高空思路，市场或阶段性下跌回归理性，关注中美关税谈判对盘面短期情绪的影响 [5] - 2508合约悲观情形下08交割结算价或在2050 - 2150点之间，乐观情形下或在2150 - 2250点之间，单边策略为逢高布空10，套利策略为10 - 12反套持有、10 - 02反套减仓止盈 [6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 过去一周8月空班增1艘，市场整体运力变化不大，维持在32.1万TEU/周附近，9月空班数量不变，待定航次减少，不考虑待定航次9月周均运力上修至31.4万TEU/周，略低于8月高于7月 [4] - 预计8月上旬货量或维持韧性，圣诞节订单或在8月上旬逐步完成出运，市场货量拐点大概率在8月中下旬 [4] 价格 即期运费、现货指数追踪 - 7月21日SCFIS指数收于2400.50点，环比降21.4点，符合预期，7月28日指数或回落至2300 - 2350点区间，8月上旬运价已筑顶，观察8月下半月运价回落速率 [14][15] - 各联盟8月上旬运价有不同调整，如Gemini联盟马士基定价策略调整，OA联盟部分线下运价沿用，PA联盟运价调整，MSC计划推涨等 [15] 需求端 美国进口 - 6月美国进口箱量2381063TEU，同比降2.1%，环比升1.9%，全年累计14769534TEU，累计同比升7.9%，不同国家和地区进口量有不同变化 [34] 亚洲出口 - 6月中国对美出口降幅收窄，对欧盟、东盟、非洲和日本出口维持韧性 [36] - 亚欧（西北欧 + 地中海）集装箱贸易量2025年部分月份有环比变化，如3月环比降36.9%，4月环比升44.7%等 [40] - 亚洲 - 北美集装箱贸易量2025年部分月份有环比变化，如2月环比降19.9%，3月环比升16.0%等 [44] - 5月亚洲对不同地区出口箱量有不同变化，如对欧洲出口箱量环比升10.1%，对北美出口箱量环比降2.3%等 [48][49] 供应端 欧线船期表 - 过去一周8月空班增加1艘，9月空班数量不变，待定航次减少，不考虑待定航次9月周均运力上修 [59] 欧线周度、月度有效运力 - 展示了中国 - 欧基2024 - 2025年7 - 9月周度运力、月度周均运力及按联盟的周均运力情况 [63] 周转效率 - 展示了中国、英国/欧陆、地中海/黑海沿岸、东南亚、北美东西海岸等港口集装箱船在港运力情况 [66] - 展示了欧洲（西北欧 + 地中海）、北美（美西 + 美东）、亚洲主要港口集装箱船在港运力情况 [68][71][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇短期回调，中期震荡 短期周五夜盘大量投机资金离场，大宗商品指数高位回落，甲醇期货跟随回调，且基差走强预计给现货市场带来供应端抛压；中期反内卷政策及供给侧优化预期支撑大宗商品估值，国内甲醇检修量提升叠加7月进口量偏低使供应量短期收缩，港口库存超预期去库 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周甲醇总结 - 供应方面 周内中国甲醇产量增加，本期产量1898825吨，较上周增加29100吨，涨幅1.56%，行业产能利用率为83.98%，环比涨1.56%；下期计划检修装置减少，恢复装置或增加，市场整体供应量或继续增加 [4] - 需求方面 烯烃行业周均开工稍有降低，下周中煤蒙大装置预期恢复开工将提高；传统下游方面，二甲醚、冰醋酸、甲醛、氯化物下周若无意外故障预计产能利用率均较本周提升 [4] - 库存方面 截至2025年7月23日，中国甲醇样本生产企业库存33.98万吨，较上期减少1.25万吨，环比跌3.55%，样本企业订单待发24.48万吨，较上期增加0.17万吨，环比涨0.70%；本周甲醇港口库存计划外去库，华东明显去库，华南港口库存继续累库 [4] - 观点方面 短期高位回调，中期进入震荡格局，单边短期单边回调，中期震荡，上方压力2520 - 2530元/吨，下方支撑2320 - 2330元/吨；跨期暂无；跨品种MA与PP价差进入震荡格局 [4] 价格及价差 - 展示了基差、月差、仓单、国内现货价格、国际现货价格、港口内地价差等的历史数据图表 [7][11][16][19] 供应 - 新增产能方面 2024 - 2025年中国新增甲醇装置众多，2024年产能扩张总计400万吨，2025年预计产能扩张总计840万吨；2024 - 2025年海外也有甲醇投产计划，2024年国际产能扩张总计355万吨，2025年预计国际产能扩张总计330万吨 [24] - 检修汇总方面 列出了国内众多甲醇装置的检修统计，包括地区、厂家、产能、原料、开始时间、结束时间及备注等信息 [26] - 产量及开工率方面 展示了甲醇产量及产能利用率的历史数据图表，包括中国、西北地区、国外以及分工艺、分地区的情况 [27][29][32] - 进口相关方面 展示了甲醇进口数量合计、进口成本、到港量、进口利润等的历史数据图表 [36][37][38][39] - 成本及利润方面 展示了甲醇不同工艺生产成本及生产毛利的历史数据图表 [41][44][45] 需求 - 下游开工率方面 展示了甲醇下游各行业产能利用率的历史数据图表，包括甲醇制烯烃、二甲醚、甲醛、冰醋酸、MTBE等 [50][54] - 下游利润方面 展示了甲醇下游各行业生产毛利的历史数据图表，包括甲醇制烯烃、甲醛、MTBE、冰醋酸等 [58][62][63][64] - 原料采购量方面 展示了甲醇下游MTO分地区采购量以及传统下游原料采购量分地区的历史数据图表 [66][71] - 原料库存方面 展示了甲醇传统下游原料库存分地区的历史数据图表 [76] 库存 - 工厂库存方面 展示了甲醇厂内库存中国、华东地区、西北地区、内蒙古的历史数据图表 [81][82][83][84] - 港口库存方面 展示了甲醇港口库存中国、江苏、浙江、广东的历史数据图表 [87][88][89]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 合成橡胶短期跟随大宗回调，中期步入震荡格局 [2][4] - 丁二烯成交转弱，预计阶段性回调 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应：前期重启顺丁橡胶装置产能释放，叠加华北个别装置负荷提升，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率明显提升，预计下周产量延续提升 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率或走低；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在800 - 900元/吨区间，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截止2025年7月23日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量较上周期小幅增加，生产企业库存略有下降，贸易企业库存增加 [4] - 观点：短期顺丁橡胶期货价格预计高位回调，中期步入震荡格局 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11500 - 12400元/吨，动态估值预计稳定，盘面12400 - 12500元/吨或为基本面上方估值高位，11500元/吨为下方理论估值底部区间 [4] - 策略：单边偏强，上方压力12400 - 12500元/吨，下方支撑11400 - 11500元/吨；跨期暂无；nr - br价差短期进入震荡区间 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：周内有装置重启运行，国内丁二烯供应量增加，产量提升主要来自盛虹石化装置重启 [5] - 需求：合成橡胶方面对丁二烯需求维持同比高位，后续刚需采购量或提升；ABS方面库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS方面开工率小幅提升，维持刚需采购 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存延续下降趋势，样本企业库存小幅下降，样本港口库存降至年内低位，7月进口量有限，主港罐区可流通贸易量偏紧 [5] - 观点：短期丁二烯现货价格预计回调，但幅度有限，中长期基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 定价阶段：丁二烯目前处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [8] - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [10] - 新增产能：2024年合计新增38万吨，2025年合计预计新增86万吨 [12] - 开工率：周内开工率有所提升，部分企业有检修计划 [5][14][15] - 净进口量：进口利润和净进口量有一定波动 [16] - 需求端：顺丁及丁苯橡胶产能有新增，开工率维持高位；ABS及SBS产能也有增长，ABS库存压力偏大，SBS产能利用率有变化 [17][23][26] - 库存端：企业库存、港口库存和总库存有不同程度变化，本周期总库存延续下降趋势 [5][29][30][31] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应 - 产量：本周产量及开工率有提升，部分企业装置运行及未来变动计划明确 [4][35][36] - 成本及利润：展示了日度理论生产成本、生产利润和毛利率的变化情况 [37][38][39] - 进出口：月度进口和出口数量有一定波动 [40][41] - 库存：企业库存、期货库存和贸易商库存有不同表现，本周企业库存较上周期小幅增加 [4][46][47] - 顺丁橡胶需求：轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有变化，下周期轮胎样本企业产能利用率或走低 [4][50][51]

国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年7月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 上游观点汇总 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 短纤（PF） 估值与利润 基本面运行情况 CONTENTS 01 观点小结 短纤：短期震荡市，中期偏弱 瓶片：震荡偏弱 2 02 03 观点小结 01 本周短纤观点：成本支撑，短期震荡偏强 | 供应 | 工厂新增减产不多，加工费高于成本叠加实物库存不高使得工厂减产意愿普遍不强。本周工厂平均开工率90.6%，纺纱用直纺涤短开工94.7%， | | --- | --- | | | 未来预计维持或小幅提升。关注反内卷措施对上游可能的影响。"反内卷" 对短纤的影响集中在可能的成本抬升（如MEG），短纤老装置虽 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PX单边趋势转弱，关注PXN利润套保锁定；PTA单边转弱，产业可逢高套保；MEG逢高空操作 [3][4][5] - 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 [8] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 反内卷抗通缩背景下，PX远期曲线整体上移，利润修复；PXN回升，逢高套保；芳烃估值整体回升，甲苯歧化利润尚可，PX - MX价差维持高位 [16][28][45] - 汽油裂解价差回落，亚洲芳烃调油需求转弱；美国汽油库存环比持平，辛烷值反弹，丙烷替代进料经济性转弱 [34][40] 供需与库存 - 6月PX国产量回升，表观消费量5月下降，7月检修损失量回落；未来亚洲PX供应将逐步回升 [57][59][66] - 6月进口量77万吨，亚洲装置开工率下降，中国自沙特进口量持续偏低 [68][70] - 6月隆众PX月度库存降至435万吨 [87] PTA 估值与利润 - 现货供应量加大，基差反套 + 月差正套操作为主；成本上涨，PTA利润持续低位 [98][107] 供需与库存 - 本周开工率维持79.7%，2025年1 - 6月产量累积3573万吨，同比 + 4%；6月出口26万吨，7 - 8月预计回升 [111][119] - 港口库存持续回升，总库存累计幅度低于预期 [134] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 单边估值震荡市，月差回落，月差走弱空间有限；相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值回升至年内高位；各环节利润明显修复 [148][153][155] 供需与库存 - 开工率68.3%，煤制负荷回升；6月进口62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨以下，9月预计回升 [157][160] - 中国乙二醇区域间相对估值上升至高位；显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 [162][167] 聚酯环节 开工 - 开工率88.7%，大规模减产预计告一段落，8月整体负荷预计回升 [171][174] 产量 - 同比 + 8% [178] 库存 - 长丝库存压力缓解，瓶片短纤库存持平 [180] 出口 - 6月出口125万吨，同比 + 12.6%；1 - 6月总出口719万吨，同比 + 17.2% [189] 利润 - 长丝POY、FDY亏损仍较大 [190] 终端：织造、纺服 开工 - 江浙织机开工59%，加弹开机67% [210] 订单与库存 - 内销订单疲软，外贸订单谨慎；织造成品库存较高，原料备库持续下降；下游坯布库存累积 [212][213][216] 零售 - 1 - 6月中国服装鞋帽针织纺织品零售额7425亿元，累积同比 + 3.1%；6月当月值1275亿元，同比 + 1.9% [220] 出口 - 1 - 6月纺织原料及纺织制品出口累计1431亿美元，累计同比增长0.44% [228] 海外零售与库存 - 美国、欧洲服装零售数据强劲上涨；美国服装及面料批发商库存环比上升，零售库存环比下滑 [229][235]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青出货偏缓，估值续弱，短期沥青估值预计难有突出表现，或维持中性偏弱，需关注关税政策及中东地缘局势可能带来的原油单边行情 [4][5] - 策略上，跨期反套考虑部分止盈，跨品种空裂解考虑部分止盈 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，国内重交沥青77家企业产能利用率为28.8%，环比下降4.0%，主要因部分炼厂转产渣油及停产；山东地区供应整体下降，下周部分炼厂复产沥青，供应有小幅增加预期；主力炼厂金陵石化、镇海炼化间歇停产及降产，区内供应下降5.2%至24.5% [4] - 需求方面，下游按需采购低价沥青，南北市场品牌竞争加剧，部分省份价格承压下行；山东降雨阻碍终端需求，价格竞争激烈；华东部分终端项目集中施工，70及改性沥青用量增加，改性沥青开工率提升0.2%至15.8%，但需警惕降雨及资金回款问题 [4] - 估值方面，周内BU跟随原油震荡，国内沥青周均价为3784元/吨，环比上涨3元/吨，价格波动区间扩大，周内现货价格涨跌互现，山东涨幅最大，西南跌幅最大 [5] 价格&价差 - 沥青成本结构涉及Brent、WTI等原油指数，进口稀释沥青、马瑞原油等原料，以及进出口政策、汇率、运费等因素，不同原油有不同优势和沥青出率 [8] - 期货盘面展示了价格与成交持仓情况，现货展示了重交沥青与马瑞原油价格及基差、月差等情况 [12][13] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路、防水、船燃、焦化、出口等市场，道路市场又分公路建设和养护，不同道路分类有不同资金来源和参考指标 [23] - 本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.5万吨，环比增加0.2%，华北出货增加，山东出货下降；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为14.5%，环比下降0.1%，同比增加2.5%，部分地区需求增加，山东因降水需求下滑 [28] 供应 - 沥青供应格局包括国内炼厂和进口，国内炼厂按属性和地域划分，进口主要来自韩国、新加坡；主要供应指标有库存、开工、生产利润等 [29] - 本周国内沥青周度总产量为51.7万吨，环比下降0.8万吨，降幅1.5%，同比增加5.6万吨，增幅12.1%，1 - 7月累计产量为1755.4万吨，同比增加125万吨，增幅7.7% [32] - 截止7月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计72.3万吨，较7月21日减少4.0%，华东去库幅度最大；国内沥青104家社会库库存共计185.7万吨，较7月21日减少0.1%，华东社会库去库明显 [32]