报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪等原因，维持大方向看震荡偏空的观点 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 上周提到“TL 合约上方压力位在 MA60 附近”，本周国债期货短端无明显波动，超长端有所回落 [1][3] - 本周国债期货市场呈现长端偏弱、短端相对稳定的特征 [5] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少 0.26%；外资增加 3.65%，理财子增加 4.47%；周度变化：私募减少 6.68%；外资增加 2.77%，理财子增加 4.68% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期预计高位回落，原因包括宏观层面特朗普发布协议信息降低地缘冲突概率、沃什提名美联储主席引发贵金属下挫使整体宏观情绪偏弱，以及顺丁橡胶部分估值指标临近边界、下游企业生产利润被压缩负反馈预期增加 [3][4] - 丁二烯短期回落，中期有支撑，国内基本面平衡，亚洲及欧洲地区价格偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 合成橡胶 供应 - 本周期茂名石化高顺顺丁装置重启，华北地区个别顺丁橡胶装置略有降负，总体产能利用率仅窄幅波动，高顺顺丁橡胶产量3.07万吨，较上周期增加0.0104万吨，环比+0.34%，产能利用率76.38%，环比0.27个百分点；下周期暂无新装置重启或停车检修消息，但需谨慎观望民营顺丁橡胶装置负荷情况 [4] - 部分企业有检修计划，如齐鲁石化2026年10月份有检修计划、茂名石化预计2026年1月24日附近重启运行等 [51] 需求 - 刚需方面，部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑装置排产稍有提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，预计下周期轮胎样本企业产能利用率下滑；替代需求方面，NR - BR主力合约价差已由正转负，合成橡胶替代需求逐步减弱 [4] 库存 - 截至2026年1月28日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.44万吨，较上周期下降0.10万吨，环比 - 2.74%，样本生产企业库存下降，样本贸易企业库存总体略有增加 [4] 估值 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12500 - 13200元/吨，有效支撑位为顺丁橡胶成本线，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑 [4] 策略 - 单边：超买后根据估值逢高沽空，上方压力13600 - 13800元/吨，下方支撑12500 - 12600元/吨；跨品种：nr - br价差逐步进入低位震荡，后续建议关注做扩头寸 [4] 丁二烯 供应 - 本周期（20260123 - 0129）中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为11.35万吨，较上周期+0.29万吨，环比+2.61%；下周预计样本企业周度产量11.65万吨左右，海南炼化、中化泉州石化装置或陆续恢复产出 [5] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游各产业链，2024年合计新增产能38万吨，2025年合计新增产能94万吨，2026年预计合计新增产能62万吨 [13][15] 需求 - 合成橡胶中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，短期伴随顺丁装置检修减少，对丁二烯刚需采购量维持高位；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [6] 库存 - 本周期（20260122 - 0128）国内丁二烯库存提升，样本总库存环比上周增幅11.25%，其中样本企业库存环比上周增加3.85%，样本港口库存环比上周增加17.39%；1月28日丁二烯华东港口最新库存在40500吨左右，较上周期增加6000吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 LPG部分 - 短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下；短期关注伊朗地缘动态，情绪支撑偏强，中长期驱动向下，建议关注伊朗地缘情况、PDH装置负反馈及仓单数量变动 [3][4] - 策略上单边逢高空配，跨品种多PP/PL，空PG [6] 丙烯部分 - 上行驱动转弱，关注成本端扰动；下周丙烯紧平衡格局或有好转，走势受成本及供应端驱动，建议关注丙烯主力供应装置回归情况 [7][8] - 策略上单边震荡偏空，跨期逢高3 - 4反套，跨品种多PP/PL，空PG [9] 各部分总结 LPG部分 价格&价差 - 美金成本维持偏强震荡，国内民用价格稳中有涨；最低可交割品为华东民用；成本支撑良好，国产气价格普涨；丙烷价格走势维持偏强；运费上扬，现货贴水回落，美湾 - 远东套利窗口维持 [12][15][17][22][28] 供应 - 美国LPG发运量总量环比持稳，加拿大LPG发运量部分数据环比持平，中东LPG发运量总量环比增加；中国LPG进口量部分数据环比有变化；LPG商品量总商品量、民用气、丙烷、C4等有不同程度变化，丙烷进口到船环比减少 [38][42][45][60][63] 需求&库存 - 化工需求方面PDH开工率进一步小幅下滑，MTBE开工率环比持平；LPG国内炼厂库存与25年持平，历史同期中性，民用气国内炼厂库存区域分化，LPG码头进口货库存延续去库 [81][83][93][107] 平衡表 - 1季度丙烷预期维持季节性强势，2季度供应回归正常，产能增量逐渐兑现，供需偏紧格局环比预计有所缓和 [119] 丙烯部分 价格&价差 - 地缘风险加剧，成本抬升，丙烯自身供需紧平衡，涨后企稳，PDH利润短暂修复后走弱；期价领涨PP现货，但加工费未见好转，丁辛醇表现亮眼，支撑丙烯外采需求；国际/美金价格环比上涨，进口窗口维持关闭状态；国内周初强势运行，周中逐渐企稳 [122][124][126][132] 平衡表 - 产业链开工率方面油制开工提升，PDH、MTO开工下滑，下游品种降负略多于提负；全国及山东地区平衡表展示了不同时间的供应、需求、平衡量等数据变化 [142][146][163] 供应 - 丙烯上游总体开工率70.5%（-0.9%）；炼厂主营开工进一步提升至80%，地炼开工持平，利润略低于25年同期；乙烯裂解85.1%（+3.0%），裂解利润维持边际小幅亏损；PDH产能利用率60.7%（-1.5%），利润短暂修复后再度走弱；MTO产能利用率80.9%（-3.4%），利润水平与25年同期接近；部分装置有检修、重启等变化 [173][175][184][194][199] 需求 - 下游各产品产能利用率有不同变化，如PP产能利用率74.8%（-1.3%），PP粉产能利用率32.1%（+1.3%）等；部分产品利润有不同表现，如PP盘面情绪高涨，领涨现货，PDH及MTO制亏损小幅修复，油制亏损维持；各产品部分装置有检修、重启等变化 [215][220][234] 下游库存 - PP及粉料相关库存有不同程度变化，如PP生产企业权益库存、贸易商库存等；丙烯其他下游库存如丙烯腈厂内库存、港口库存等也有变化 [301][304]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期EB高位震荡，资金情绪退潮后价格高位震荡回调，苯乙烯下游利润被挤压，库存进入季节性累库，绝对价格进入震荡格局 [3][67] - 按照原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨是合理估值 [3][67] - EB加工费短期扩利润 [3][67] - 投资策略上，BZ关注逢高空机会，关注px - bz的抄底机会 [3][67] 各部分总结 本周纯苯、苯乙烯供应情况 - 纯苯国产方面，12月检修11万吨，1月维持11万吨（含浙石化4.5万吨减量），部分山东地炼解决配额问题后会提高负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][67] - 纯苯进口方面，海外库存压力大但进口量下调，26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨，春节后美亚芳烃物流或影响每月3 - 4万吨纯苯 [3][67] - 苯乙烯12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [3][67] - 己内酰胺CPL负反馈开始，工厂降负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，关注恒逸钦州项目投产和陕西阳煤扩产及利润恢复后装置重启情况 [3][67] 本周纯苯、苯乙烯需求情况 - 苯酚开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][67] - 苯胺12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][67] - 苯乙烯下游3s需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红做准备，关注3s涨价持续性 [3][67] 市场对纯苯2026年平衡表预期 - 市场对纯苯2026年平衡表预期分歧大，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 上下游投产情况 - 2026年纯苯投产较多，下游投产进入尾声 [5] - 2026年苯乙烯上下游均有投产，苯乙烯下游投产持续，涉及多个工厂和产能增加 [6][7] 纯苯相关情况 - 美亚物流远端预期改善，PX - BZ回落，关注2026年逢低买入PX - BZ机会 [8] - 美国歧化利润开始修复，关注装置重启进度 [15] - 纯苯处于高库存、高估值、中高供应状态，26年Q1月均进口约43万吨 [20][22] - 加氢苯产量维持平稳 [25] - 纯苯下游苯乙烯、苯胺维持高利润，其余小下游利润被挤压 [32] - 2025年纯苯下游结构变化，苯乙烯、己内酰胺等占比有变动 [34][35] 纯苯下游产品情况 - 苯酚26年上半年检修集中 [37] - 己内酰胺PA6无好转，短期CPL工厂检修结束陆续重启 [39] - 己二酸下游PA66表需维持高位，价格偏低 [41] - 苯胺工厂陆续重启中 [43] 苯乙烯相关情况 - 26年一季度苯乙烯出口持续超预期 [50] - 苯乙烯利润维持高位，但新增供应有限 [52] - ABS绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [54] - PS低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [56] - EPS工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内外燃料油价格波动放大，短期市场易涨难跌 [4] - 高硫方面，全球CDU检修数量小幅上升，中东出口增加但未流入新加坡和马来西亚，新加坡进口未明显上升，且伊朗地缘冲突不明，市场担忧断供，需新加坡进口明显上升，价格才有大幅回落可能，否则维持高位 [4] - 低硫方面，虽Al Zour炼厂复产、日本出口增加，但巴西部分出口下滑，欧洲汽柴油裂解高位使炼厂引入更多重组分加工，低硫出口有限，底部有支撑，难明显转弱 [4] - 估值方面，FU为2850 - 2950，LU为3200 - 3400 [4] - 策略方面，单边燃料油价格短期高波动，或有上行空间；跨期FU、LU月差结构已回back，地缘问题降温后可能重回contango；跨品种FU\LU裂解短期小幅反弹，LU - FU价差短期持续收缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率数据 [6] - 展示全球加氢裂化、CDU、FCC、焦化装置检修量数据 [8][9][10] - 展示国内炼厂燃料油产量、低硫产量及国产商品量数据 [15] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量数据 [18] 库存 - 展示新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存数据 [21][22] 价格及价差 - 亚太区域展示新加坡、富查伊拉不同硫含量燃料油FOB价格数据 [27][29] - 欧洲区域展示西北欧、地中海不同硫含量燃料油FOB价格数据 [31] - 美国地区展示美湾、纽约港不同硫含量燃料油价格数据 [32] - 纸货与衍生品展示西北欧、新加坡高低硫掉期及新加坡380船燃掉期价格数据 [33] - 燃料油现货价差展示新加坡高低硫价差和粘度价差数据 [41] - 全球燃料油裂解价差展示新加坡、西北欧不同硫含量裂解价差数据 [42][45] - 全球燃料油纸货月差展示新加坡、西北欧高低硫M1 - M2、M2 - M3月差数据 [47] 进出口 - 国内燃料油展示中国燃料油不含生物柴油进出口数量数据 [51][52] - 全球高硫燃料油展示进出口数量周度变化数据 [54][56] - 全球低硫燃料油展示进出口数量周度变化数据 [58][59] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格上行，舟山同步，高硫内外盘现货价格走强使内外价差收窄，内盘LU价格上行强于外盘使内外价差走阔 [63] - 逻辑为外盘现货因地缘上行，内盘有仓单跟涨有限致高硫价差收窄，2月舟山到港下滑使LU走势强于新加坡现货，内外价差扩张 [63] - 展示不同日期不同品种现货内外价差数据 [64] - 展示380、0.5%现货及不同合约与新加坡内外价差数据 [67][68][70] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、低硫燃油连续及连一成交量和持仓量数据 [74][76][78] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu、lu仓单数量变化数据 [84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍与不锈钢核心博弈在印尼镍政策，印尼政策影响矿端供应和成本，进而影响镍和不锈钢市场，市场对政策预期有分歧，镍价和不锈钢价或宽幅震荡，突破需关注印尼配额政策动态 [1][3][4][5] 各相关目录总结 印尼镍政策事件 - 配额事件：印尼能矿部或调镍矿配额至2.5 - 2.6亿吨，若落地矿端紧缺或倒逼冶炼减产，扭转过剩预期，但印尼难有绝对政策，二级市场和产业对政策预期有分歧 [1] - 伴生矿物事件：印尼拟将镍矿伴生钴纳入计价征税体系，或抬升冶炼购矿成本，若成本转嫁下游钴产品，对镍成本影响有限 [1] - 冲突事件：印尼多家企业违规占林地面临约80.2万亿印尼盾罚款，若落地或转嫁矿端挺价；IMIP园区港口仓储物流存垄断行为，增加市场对印尼资源供应担忧 [2] - 其他事件：淡水河谷年初暂停镍矿开采业务后恢复，推测印尼或青睐头部企业及湿法项目 [2] 行情观点 - 沪镍：海外消息多，套保与投机盘博弈，镍有高库存和供应弹性增加矛盾，市场对印尼政策预期分歧大，产业观望，机构期待高，短线镍价宽幅震荡，单边操作难，建议期权模式，关注结构性机会 [3][4] - 不锈钢：供需双弱淡季累库施压，减产预期和镍铁逻辑支撑，印尼政策增加镍铁不确定性，成本逻辑上移震荡底部，短线区间震荡，突破关注印尼配额政策动态 [5] 库存跟踪 - 精炼镍：1月30日中国社会库存增6622吨至69238吨，增幅10.58%；LME镍库存增2556吨至286284吨 [6] - 新能源：1月30日SMM硫酸镍上、下游及一体化产线库存天数月环比+0、+2、+0至5、9、7天；前驱体和三元材料库存月环比+0.1至13.1天、7.0天 [6] - 镍铁 - 不锈钢：1月29日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 10%至12.1万金属吨；12月SMM不锈钢厂库148万吨，月同/环比+1%/-7%；1月29日不锈钢社会库存952674吨，周环比增3.37% [6] 市场消息 - 印尼暂停发新冶炼许可证，针对部分镍产品项目 [7] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [7] - 印尼修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品征税 [7] - 印尼计划下调2026年镍矿石产量目标至2.5亿吨 [8] - 印尼多家企业违规占林地面临罚款，矿山协商解决 [8] - 印尼能矿部长称按行业需求调镍矿生产配额 [8] - IMIP园区港口仓储物流存垄断行为，园区协商解决 [8] - 载约5万吨镍矿散货船沉没 [9] - 印尼批准2026年部分矿业工作计划和预算 [9] - 瑞士索尔威集团计划重启危地马拉镍矿业务 [9] 期货相关数据 - 展示沪镍、不锈钢主力合约收盘价、成交量等指标及不同时间对比数据 [11] 各类图表 - 包含沪镍、不锈钢主力合约价格、成交量、持仓量、基差、库存等多方面图表，展示相关数据变化 [12][14][15][17][18][20][22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年宏观市场政治扰动侧波动率下降，黄金计价避险动能削弱，交易聚焦经济动能和财政货币政策，黄金或涨至6000美元/盎司，白银行情耀眼，铂钯跟涨黄金但需警惕回调 [29][35][36] - 预计2026年铜价坚挺，因美联储降息托底经济且供需有缺口，投资者应谨慎交易 [98] - 2026年铝价单边、铝厂冶炼利润和波动率或保持乐观，中国原铝市场有缺口，全球供需或短缺 [104][105] - 提供多单头寸替换、卖出套保等期权套保方案，以应对价格波动风险 [118][122][126] 根据相关目录分别进行总结 资产配置：宏观经济矛盾与配置策略 - 美国国债驱动货币与通胀，国债增发派生存量货币，美国政府债务支出随收入上升，但2000年以来支出/GDP比例上升，赤字率高企，若股市危机，财政宽松会给商品机会 [4] - 2026年关注中美PPI、化工/黑色/生猪产能叙事变化，商品增仓25%，持有有色油气稀土至美国经济衰退 [7][10] - 2020年起宏观主线为中美科技竞争+地缘博弈，商品分析框架转变，美国基建投资对大宗商品价格影响排序为有色金属>能源>黑色金属>农产品 [12] - 2026年策略为国债打底，黑色能化有色轮动，权益结构性牛市，关注科技，主线包括地缘冲突/美元重构与美国经济过热风险、中美科技竞争/"反内卷"与"再通胀" [25] 贵金属：金银铂钯再度爆发，行至何处？ - 黄金站在新起涨点，建议增配，关注单边入场做多、买call策略；白银建议多头止盈，做多金银比 [29] - 通过历史涨跌幅对比，本轮黄金实际涨幅和月均涨幅低于历史平均，通胀调整后涨幅也低于历史平均 [31][32] - 2026年黄金高点看6000美元/盎司，白银上半年驱动强，全年高点上调至120美元/盎司，投资策略包括逢低做多、关注内外套机会和合理运用金银比 [35] - 铂钯受黄金带动上涨，但需警惕黄金白银回调引发的回撤，铂金上涨行情健康，钯金需警惕短期补充涨动能 [36] 铜：弱现实与强预期背景下如何选择交易模式？ - 交易端铜价波动率回落，SHFE铜和LME铜持仓量处于历史同期高位，沪铜期限结构走弱，铜现货进口亏损缩窄 [37][40][44] - 库存方面，全球总库存处于历史同期高位，COMEX和LME铜价差收窄 [48] - 全球铜矿供应2025年增量低于预期，2026年增量有限，供应扰动增强，深层次原因是产能约束 [62][66] - 国内冶炼产能持续扩张，精铜产量持续增加，预计2026年国内精铜产量增加68.75万吨 [69] - 消费端，AI算力中心、新能源、电网投资和传统行业用铜均有增长，预计2026年美国AI算力中心新增用铜4.73万吨，全球新能源行业用铜增量32.06万吨，电网投资带动铜消费增量31.84万吨，传统行业用铜增量约28万吨 [78][80][81] - 预计2025 - 2026年全球精铜供需转为缺口，2025年全球铜矿缺口57.2万吨，2026年37.6万吨；2025年全球精铜供应过剩9.1万吨，2026年缺口19.7万吨，中国2025年过剩8.47万吨，2026年缺口19.15万吨 [95] - 预计2026年铜价保持坚挺，投资者应谨慎交易 [98] 电解铝：异动突破，矛盾和节奏如何把握？ - 2025年4季度股期联动打开铝价弹性，2026年定价逻辑延续，倾向看铝金属表需同比增速走低，但对铝价等三方面保持乐观，中国原铝市场有缺口，全球供需或短缺 [100][104][105] - 短期关注光伏企业排产下滑幅度，看多风险点为宏观衰退和印尼超产 [103] - 基准情形下2026年中国原铝约短缺10 + 万吨，1季度累库高点或接近114万吨 [108] - 沪铝目前在24000 - 25000区间偏盘整，微观需求偏弱，但宏观风偏乐观，品种中性偏强，资金持仓增加 [110] 场外期权：高波动、高价位，如何运用期权套保工具？ - 多单头寸替换实值看涨期权，适用于盘面价格高位，可保留上涨收益，控制最大回撤 [118] - 多单头寸替换价差期权，适用于想优化期权成本的情况，可保留上涨收益，控制最大回撤，但向上收益封顶 [122] - 卖出套保买入看跌领子期权，适用于企业持有库存看涨怕跌的情况，可优化套保成本，固定库存波动范围 [126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素观点为短期回调 ，本周中国尿素生产企业产量增加 ，下周预计小幅增加 ，内需方面中游贸易商追高情绪转弱 ，春节前刚需采购为主 ，出口对市场影响较小 ，港口和企业库存整体变化不大 ，预计尿素库存进入阶段性震荡格局 ，去库速度放缓 ，短期宏观情绪转弱及小规模抛储抑制投机性 ，期货及现货价格预计短期回调 ，05 合约基本面压力位在 1830 元 / 吨附近 ，支撑位在 1730 - 1740 元 / 吨附近 ，策略上单边短期偏弱中期偏强 ，建议逢低做多 ，跨期 5 - 9 短期震荡中期建议逢低正套 ，跨品种暂无 [2] 根据相关目录分别总结 估值端：价格及价差 - 展示了尿素基差（正元基差、博大基差、晋开基差、东平基差）、月差（5 - 9 月差、1 - 5 月差、9 - 1 月差）、仓单数量、国内现货价格（正元小颗粒尿素出厂价、河北小颗粒尿素市场价等）、国际现货价格（波罗的海大颗粒尿素 FOB、中国小颗粒尿素 FOB 等）的历史数据图表 [5][6][7][8][9][10][11][13][15][16][17][18][19] 国内供应 产能 - 2025 年尿素产能扩张格局延续 ，2024 年全年新增产能 392 万吨 ，2025 年全年新增产能 664 万吨 ，2026 年预计新增产能 651 万吨 ，列举了各企业的新增产能、淘汰产能、工艺、投产时间等信息 [22] 尿素生产企业检修计划 - 记录了多家企业的年产能、原料、型号、停车日期、开车日期、是否如期停车及停车原因等信息 ，部分企业因常规性检修或亏损（成本）性检修停车 [24] 产量 - 生产利润在盈亏平衡线上 ，尿素日产仍维持高位 ，展示了尿素产量、产能利用率、煤头尿素产量、气头尿素产量的历史数据图表 [25][26] 成本 - 原料价格企稳 ，工厂现金流成本线抬升 ，给出了山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算数据 ，并展示了尿素气流床完全成本、固定床完全成本、天然气完全成本的历史数据图表 [27][28][29][31] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 ，展示了尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润、固定床完全成本生产利润、天然气完全成本生产利润的历史数据图表 [32][33][35][36][37] 净进口（出口） - 储备期间 ，出口政策收紧 ，列出了 2018 - 2025（E）年各月的净进口（出口）数据 ，还展示了小颗粒主流出口利润、尿素出口数量终值的历史数据图表 [38][39][40] 国内需求 农业刚需 - 农业需求季节性走强 ，不同地区不同月份对尿素的需求因作物生长阶段而异 ，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 ，介绍了高标准农田建设的相关目标 [44][45][47] 工业刚需 - 复合肥基本面方面 ，展示了复合肥产能利用率、生产成本、生产毛利、厂内库存的历史数据图表 [51][52][53][54] - 三聚氰胺基本面方面 ，展示了三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率的历史数据图表 [55][56][57] - 房地产对于板材的需求支撑力度较为有限 ，板材出口具有韧性 ，展示了胶合板及类似多层板出口数量、房屋竣工面积、木制定向刨花板出口数量、房地产施工面积的历史数据图表 [58][59][60][61] 库存 - 尿素生产企业库存上升 ，上游累库格局延续 ，2026 年 1 月 28 日中国尿素企业总库存量 94.49 万吨 ，较上周减少 0.11 万吨 ，环比减少 0.12% ，截止 2026 年 1 月 29 日中国尿素港口样本库存量 14.4 万吨 ，环比增加 1 万吨 ，涨幅 7.46% ，展示了尿素港口库存、厂内库存的历史数据图表 [62][64][65] 国际尿素 国际尿素价格 - 展示了中国大颗粒尿素 FOB、波罗的海大颗粒尿素 FOB、中东大颗粒尿素 FOB、巴西大颗粒尿素 CFR 的历史数据图表 [69][70][71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存去库，关注上游减产落地情况，推荐逢低位找买点，预计下周盘面区间在 8500 - 9300 元/吨 [8][9] - 多晶硅关注市场现货成交，盘面底部有支撑，可考虑参与期权工具，预计下周盘面区间在 47000 - 55000 元/吨 [9] 各部分总结 行情数据 - 提供 2026 年 1 月 12 日 - 30 日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价，各规格价格在此期间无变化 [12] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周新疆地区开工减少，西南进入枯水期开工降至极低位置，新疆部分工厂因原料问题有减产驱动，带来供给收缩 [3] - SMM 统计本周社会库存累库 0.2 万吨，厂库库存累库 0.41 万吨，整体行业库存去库 0.6 万吨，后续关注期货仓单注册情况 [3] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 本周多晶硅盘面区间震荡，周五受商品情绪影响盘面多头离场价格回落，收于 47140 元/吨，现货市场上游报价或有松动预期 [2] - 短期周度产量环比减少，1 月硅料厂家被动减产缓解高库存问题，本周厂家库存环比增加，预计 2 月上旬补库，当前厂家库存 33 万吨左右，整体行业库存 50 万吨左右，接近 5 个月消费量 [5] - 硅片排产周环比增加，1 月硅片库存合理，前期涨价带动排产环增，但电池片、组件环节因成本抬升无法继续提高排产，硅片端有累库压力，后续或下跌 [7] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产减少，后续有自律减产挺价计划，当下需求淡季、库存中位，4 月 1 日后出口退税取消，出口占国内产量 20 - 25%，前置抢出口会带来部分消费增量，关注价格传导情形 [4] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重，海外需求未见好转 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花延续近弱远强结构缺乏基本面上涨驱动 国内棉花期货维持偏强震荡走势但缺乏新驱动 维持郑棉期货震荡偏强判断[19] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价63.84美分/磅 最高价64.40美分/磅 最低价62.55美分/磅 收盘价63.11美分/磅 跌0.73美分/磅 跌幅1.14% 成交量176844手 成交量变化74242手 持仓量177986手 持仓量变化-3423手[5] - 郑棉主连开盘价14635元/吨 最高价15005元/吨 最低价14535元/吨 收盘价14670元/吨 跌25元/吨 跌幅0.17% 成交量2171101手 成交量变化535621手 持仓量753278手 持仓量变化-50057手[5] - 棉纱主连开盘价20515元/吨 最高价21230元/吨 最低价20385元/吨 收盘价20495元/吨 跌10元/吨 跌幅0.05% 成交量56765手 成交量变化3127手 持仓量5889手 持仓量变化-8382手[5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花保持近弱远强结构 本周波动加大 周一跌破63美分/磅 后回升 下半周又回到63美分/磅附近 03合约承压 12月合约相对稳定[6] - 截止1月22日当周 2025/26美陆地棉周度签约4.62万吨 环比降51% 较四周均值降17% 2026/27年度签约0.34万吨 2025/26美陆地棉周度装运5.83万吨 环比增长37% 较四周均值增61% 2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量177.22万吨 占年度预测总出口量的68% 累计出口装运量85.22万吨 占年度总签约量的48%[7] - 印度11月棉纱和纺织品出口较好 本季度已收购籽棉437万吨 推算收购皮棉约153万吨 11月原棉进口量16.96万吨创新高 出口量2.75万吨 比10月增长13% 比2024年11月低4% 11月棉纱出口量9.1万吨 略高于10月 较去年同期高出5% 11月纺织品出口额达17.3亿美元 环比、同比均增长12%[8] - 巴西棉花播种进度正常 截至1月26日 棉花种植已完成55% 预计二月干旱 三月降雨恢复正常 农户销售进度慢 运输成本上涨 贸易商已采购约2025年度预估产量的76% 并对2026年度作物提前锁定约43%的产量[9][10] - 巴基斯坦棉花进口需求继续好转 纺纱厂经营状况承压 美棉期货走弱推动进口需求增加 但部分船商基差报价走高制约新单成交[10] - 孟加拉过去一周棉花进口需求温和 部分纺纱厂大选前谨慎操作 2月12日大选或致生产中断与交货延迟 纺织厂协会警告若不取消政策将暂停纺纱生产 新一轮磋商定于2月3日举行 美国政府或下调对孟进口商品关税[11] - 澳大利亚新年度棉花产量预计降至100万吨 较上一产季下降约18% 主要因种植面积减少和供水紧张 市场急需降雨[12] - 截至1月30日当周 印度纺织企业开机率69.5% 越南67% 巴基斯坦69%[12] 国内棉花情况 - 1月30日当周国内棉花期、现货价格先涨后跌 现货交投不及上周 局部采购较好 销售基差上涨 2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内主流基差多在CF05+1000及以上[13] - 截至1月30日 一号棉注册仓单10289张、预报仓单1084张 合计11373张 折47.7666万吨 25/26注册仓单地产棉226张 新疆棉10063张[13] - 纯棉纱市场现货报价稳中有涨 实际走货氛围偏淡 新增订单量持续收缩 囤货主体以贸易商为主 纺企和贸易商对节后行情乐观 纺企即期现金流承压 综合开机率下降 库存去化 下游囤货意愿低[14][15] - 全棉坯布市场走弱 纺企进入年底收尾阶段 工作重心转移至回款 广州中大纺织圈2月10日休市 2月28日开市 棉布新单询价及成交稀少 价格持稳 中小织厂月底陆续放假 大厂放假计划待定 多数织厂对节后行情谨慎 原料库存少量备货或不备货[15] 操作建议 - ICE棉花缺乏基本面上涨驱动 延续近弱远强结构 国内棉花市场缺乏新驱动 维持郑棉期货震荡偏强判断 建议春节后结合需求情况再交易未来三年目标价格补贴政策和新年度产量[19]