行业投资评级 - 维持对医药生物行业的标配评级 [4][27] 核心观点 - 第十一批国家组织药品集采规则二次征求意见结束 预计不久后将发布正式文件 一旦发布后续工作进展将较快 [4][25] - 医药生物板块持续跑输同期沪深300指数 受美国降息及中美关系缓和利好 医疗研发外包板块持续走强 [4][27] - 目前处于业绩真空期 后续建议关注创新药等有BD预期催化的板块投资机会 [4][27] 行情回顾 - SW医药生物行业上涨1.36% 跑输同期沪深300指数约1.66个百分点 [4][11] - 多数细分板块录得正收益 医疗研发外包和医疗设备板块涨幅居前 分别上涨8.17%和5.83% 化学制剂板块下跌0.96% [4][12] - 行业内约48%个股录得正收益 振德医疗周涨幅最大达62.30% 赛诺医疗周跌幅最大为20.49% [13][16] - 行业整体PE（TTM）约56.10倍 相对沪深300整体PE倍数为4.26倍 估值变化不大 [17] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委办公厅印发药事管理等3个专业医疗质量控制指标（2025年版） [21][24] - 第十一批国采规则二次征求意见座谈会召开 讨论申报企业资质要求、医药机构报量、最高有效申报价确定等规则 [4][25] 上市公司重要公告 - 长春高新子公司金赛药业与丹麦ALK公司达成变应原特异性免疫治疗产品合作 获得3款产品在中国大陆的独家代理权益 [26] 关注板块及标的 - 医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）等 [4][27] - 医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）等 [4][27] - 医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等 [4][27] - 科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166） [4][27] - 医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等 [4][27] - 中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603） [4][27] - 创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等 [4][27] - 生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等 [4][28] - CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）等 [4][28]

核心观点 - A股市场出现放量调整 三大股指均跌超1% 两市成交额突破3万亿元 市场赚钱效应偏弱[3][6] - 美联储如期降息25个基点 将联邦基金利率下调至4.00%-4.25% 为年内首次降息[4][5] - 国内研发投入超3.6万亿元 较2020年增长48% 研发投入强度达2.68% 新能源汽车累计销售突破4000万辆[5] - 建议关注有色金属、交通运输、公用事业、银行和TMT等板块配置机会[6] 市场表现 - 上证指数收盘3831.66点 下跌1.15% 下跌44.68点[2] - 深证成指收盘13075.66点 下跌1.06% 下跌139.80点[2] - 沪深300指数收盘4498.11点 下跌1.16% 下跌52.91点[2] - 创业板指收盘3095.85点 下跌1.64% 下跌51.49点[2] - 科创50指数收盘1380.35点 上涨0.72% 上涨9.92点[2] - 北证50指数收盘1591.17点 下跌1.01% 下跌16.27点[2] 行业板块表现 - 申万行业涨幅前五：电子(0.93%)、通信(0.19%)、社会服务(0.03%)、家用电器(-0.33%)、汽车(-0.39%)[3] - 申万行业跌幅前五：有色金属(-3.56%)、综合(-2.85%)、非银金融(-2.81%)、传媒(-2.25%)、美容护理(-2.23%)[3] - 概念板块涨幅前五：F5G概念(1.45%)、共封装光学(CPO)(1.35%)、铜缆高速连接(1.27%)、国家大基金持股(1.26%)、AI PC(1.05%)[3] - 概念板块跌幅前五：金属铅(-3.94%)、金属锌(-3.88%)、黄金概念(-3.08%)、期货概念(-3.05%)、稀土永磁(-2.94%)[3] 宏观经济环境 - 美联储FOMC声明指出就业下行风险上升 上半年经济增长有所放缓 通胀有所上升[5] - 美联储主席表示就业增长已放缓 劳动力市场略有疲软 商品通胀加速 服务通胀回落仍在继续[5] - 国内8月经济延续边际放缓态势 市场对稳增长政策加速落地的预期持续升温[6] - 美联储降息减轻人民币汇率压力和国内流动性宽松约束[6] 投资建议 - 操作上建议灵活控制仓位 避免盲目追高 结合景气度与估值优化持仓结构[6] - 配置方面可关注有色金属、交通运输、公用事业、银行和TMT等板块[6]

行业投资评级 - 超配（维持） [2] 核心观点 - 生猪养殖行业持续“反内卷”政策旨在控产能、降体重、限二育 [2][4] - 在反内卷背景下生猪产能存在一定去化预期目前生猪养殖公司估值处于历史较低位置仍可以布局产能去化预期 [4] - 中长期看生猪养殖行业集中度还有较大提升空间具有规模优势、成本控制优势、产业链一体化优势的龙头有望凭借竞争优势提升市占率 [4] 事件点评 - 9月16日农业农村部联合国家发展改革委召集25家生猪养殖龙头企业召开生猪产能调控企业座谈会 [2] - 会议分析研判当前生猪生产形势交流企业资产负债情况及已采取的产能调控措施强调能繁母猪产能控制限制“二次育肥”及落实生猪出栏降重并研究部署下半年及明年产能调控工作 [4] 行业现状分析 - 当前能繁母猪存栏量处于历史相对高位截至2025年7月末达4042万头较2024年12月末高点4080万头回落09%是正常保有量3900万头的1036%接近产能调控绿色区域上限未来仍有较大去化空间 [4] - 生猪养殖规模化率进一步提升2024年全国生猪养殖规模化率已超70%同比提高约2个百分点 [4] - 行业集中度有所提升2024年生猪养殖行业CR3 CR5 CR10分别为1701% 2093% 2559%但整体依然较低未来龙头集中度仍有提升空间 [4] 政策背景 - 7月23日农业农村部召开生猪产业高质量发展座谈会明确提出严格落实产能调控举措合理淘汰能繁母猪适当调减存栏减少二次育肥控制出栏体重严控新增产能 [4] - 6月10日农业农村部召开“生猪生产调度会”要求全国能繁母猪调减100万头至3950万头优化生产加大弱仔淘汰力度引导降低出栏体重国储收储体重要求降至115公斤并加强监测 [4]

市场表现总结 - 主要指数全线收涨 深证成指上涨1.16%至13215.46点 创业板指上涨1.95%至3147.35点 上证指数微涨0.37%至3876.34点[1] - 沪深两市成交额连续第五个交易日突破2万亿元 全市场超2500只个股上涨显示赚钱效应偏好[2][4] - 北证50指数逆势下跌0.60%至1607.44点 成为唯一收跌的主要指数[1] 板块表现分析 - 电力设备板块领涨申万行业 涨幅达2.55% 汽车板块紧随其后上涨2.05% 家用电器和煤炭板块分别上涨1.64%和1.62%[1] - 概念板块中光刻机概念表现突出 上涨3.30% 同花顺果指数和铜缆高速连接概念分别上涨2.32%和2.18%[1] - 消费相关板块普遍走弱 农林牧渔板块下跌1.02% 商贸零售下跌0.98% 免税店概念下跌1.60% 猪肉概念下跌1.40%[1][2] 政策动态追踪 - 商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面19条举措 其中8项涉及高品质服务供给[2][3] - 文件首次提出开展消费新业态新模式新场景试点城市建设 具体措施包括开展"服务消费季"活动 扩大电信医疗教育等领域开放试点[3] - 上交所副理事长表示科创板预先审阅机制有序推进 已与多家意向企业开展预沟通 积极推动首家项目提请预先审阅[3] 资本市场改革进展 - 香港特区宣布将通过"科企专线"协助内地科技企业来港融资 研究优化"同股不同权"上市规定 探索缩短股票结算周期至T+1[3] - 推动更多海外企业来港第二上市 协助中概股以香港为首选回归地 推动港股人民币交易柜台纳入"股票通"南向交易[3] - 国务院国资委表示将大力推动国资央企战略性专业化重组整合[3] 宏观环境分析 - 美联储9月重启降息概率进一步提升 海外流动性环境趋于宽松 为A股市场提供外部支撑[4] - 国内8月经济延续边际放缓态势 市场对政策端"适时加力"的预期持续升温[4] - 主要指数已运行至阶段性高位 资金分歧逐步加大 盘中波动加剧风险需警惕[4] 配置建议 - 建议关注有色金属 汽车 食品饮料 金融及TMT等板块[4] - 操作上建议灵活控制仓位 避免盲目追高 结合板块景气度与估值水平优化持仓结构[4]

市场表现 - 上证指数收盘3860.50点，下跌0.26%或10.09点 [1] - 深证成指收盘13005.77点，上涨0.63%或81.64点 [1] - 创业板指收盘3066.18点，上涨1.51%或45.76点，延续强势表现 [1][3] - 沪深300指数收盘4533.06点，上涨0.24%或11.06点 [1] - 科创50指数收盘1340.40点，上涨0.18%或2.38点 [1] - 北证50指数收盘1606.96点，上涨0.38%或6.08点 [1] 行业板块表现 - 电力设备板块领涨，涨幅2.22% [2] - 传媒板块上涨1.94% [2] - 农林牧渔板块上涨1.79% [2] - 汽车板块上涨1.44% [2] - 煤炭板块上涨1.32% [2] - 综合板块跌幅最大，下跌1.80% [2] - 通信板块下跌1.52% [2] - 国防军工板块下跌1.05% [2] - 银行板块下跌0.90% [2] - 有色金属板块下跌0.81% [2] 概念板块表现 - 猪肉概念涨幅居首，上涨2.82% [2] - 云游戏概念上涨2.63% [2] - 电子竞技概念上涨2.53% [2] - 手机游戏概念上涨1.88% [2] - 养鸡概念上涨1.80% [2] - 军工信息化概念跌幅最大，下跌1.35% [2] - 太赫兹概念下跌1.34% [2] - 铜缆高速连接概念下跌1.30% [2] - 国产航母概念下跌1.29% [2] - 数据确权概念下跌1.26% [2] 宏观经济数据 - 2025年1-8月全国固定资产投资同比增长0.5% [3] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% [3] - 8月除汽车外消费品零售额增长3.7% [3] - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% [3] - 8月国民经济运行总体平稳，转型升级稳步推进 [3][4] 市场趋势与展望 - 市场呈现结构性分化，沪指收跌而深市收涨 [3][4] - 全市场超3300只个股下跌，赚钱效应一般 [3] - 热点快速轮动，资金存在一定分歧 [3][4] - 中期向好的核心逻辑未变，政策支撑持续、流动性宽松及盈利修复驱动 [4] - 市场仍有望延续震荡向上趋势 [4] 配置建议 - 建议关注有色金属板块 [4] - 建议关注汽车板块 [4] - 建议关注食品饮料板块 [4] - 建议关注金融板块 [4] - 建议关注TMT板块 [4]

核心观点 - 全球权益市场普涨 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场指数周度涨幅3.89% 发达市场指数上涨1.47% 美股三大指数创历史新高[4][9] - 国内市场在政策预期和科技主线驱动下全面走强 三大指数全部上涨 申万一级31个行业中仅5个行业下跌[4][9] - 债券市场短期调整但中长期不悲观 若美联储9月降息将为中国利率下调打开空间[4][18] - 市场热点从电池产业链切换至人工智能产业链 上游半导体芯片行业受甲骨文与OpenAI算力采购合约推动[4][13] - ETF资金流动呈现结构化趋势 跨境ETF持续净流入 资金从宽基指数转向行业主题指数[11] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 全球权益市场表现强劲 MSCI新兴市场指数连续5日上涨 周度涨幅达3.89% MSCI发达市场指数上涨1.47%[4][9] - 贵金属市场延续上涨趋势 COMEX黄金和白银受美联储降息预期及避险逻辑推动[4][9] - 国内市场三大指数全部上涨 电子、房地产和农林牧渔行业表现靠前[9] - 各类型ETF中仅债券型ETF周度平均收益为负 其他类型均录得正收益[4][9] - 全周ETF基金净流入87.37亿元 其中跨境ETF净流入209.64亿元 商品型ETF净流入22.29亿元 股票型、债券型和货币型ETF分别净流出29.81亿元、28.6亿元和86.14亿元[11] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 市场热点切换至人工智能产业链 上游半导体芯片行业受海外算力链景气度推动[4][13] - 科创芯片设计指数周度涨幅达10.27% 国证信创指数上涨8.40% 科创芯片指数上涨7.94%[16] - 证券公司指数连续两周获大额资金流入 上周净流入80亿元 本周继续净流入61.43亿元 居股票型ETF挂钩指数净流入额之首[4][14][19] - 资金青睐今年以来表现较好的指数 包括新能源电池（净流入55.96亿元）、细分化工（净流入28.46亿元）、机器人产业（净流入22.01亿元）和有色金属（净流入10.20亿元）[19] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF表现靠前 周度平均上涨0.24% 信用债指数相对抗跌[4][18] - 债券市场出现调整 10年国债到期收益率上升至1.87% 30年国债到期收益率上升至2.18%[18] - 8月金融数据显示实体信贷同比明显少增 社融余额同比增速承压[4][18] - 资金持续涌入科创债ETF 合计净流入14.62亿元 沪AAA科创债单周净流入13.54亿元[18][24] - 债券ETF中信用债、公司债、城投债挂钩指数规模占比达50.68% 国债、政金债挂钩指数占比23.63%[20] ETF基金融资融券分析 - 全市场两融余额2.35万亿元 占A股流通市值2.48% 周度两融交易额1.33万亿元 占A股成交额11.45%[22] - ETF基金融资余额占全市场融资余额比例降至4.45% 处于历史极低位置[22] - 杠杆资金偏好稳健品种 中证转债及可交换债指数ETF周度净融资买入4.1亿元 中债-7-10年政策性金融债指数ETF净买入3.4亿元[22][23] - 股票型ETF加杠杆方向集中在中国互联网50（净融资买入2.53亿元）、港股通创新药（1.98亿元）、证券公司（1.88亿元）、新能电池（1.28亿元）和300医药（1.14亿元）[22][23]

上周新股表现 - 上周2只新股上市，首日平均涨幅达477.82%[2] - 艾芬达首日涨幅170.03%，三协电机首日涨幅785.62%[4] - 上周首发募资金额为7.59亿元，较前一周减少0.55亿元[3] 月度新股趋势 - 9月1日至15日新股首日平均涨幅409.41%，募资总额15.72亿元[10] - 8月新股首日平均涨幅266.43%，募资总额39.34亿元[10] - 7月新股首日平均涨幅280.36%，募资总额达217.61亿元[10] 本周新股动态 - 本周无新股上市[14] - 本周5只新股申购，预计募资总额83.34亿元（创业板60.95亿元/主板16.46亿元/北证5.93亿元）[15][17][19] 风险提示 - 新股存在业绩不达预期及股价大幅波动风险[19] - 报告风险等级定为中高风险[3][23]

行业投资评级 - 超配（维持）[2] 核心观点 - 下游新能源汽车市场迎来金九银十传统旺季 动力电池需求预期进一步提升[4] - 可再生能源持续发展及新型数据中心配储驱动储能端需求维持高增长 锂电池整体需求迎来旺季[4] - 反内卷持续深化 有望促进落后产能加速出清 有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升及相关公司业绩修复[4] - 固态电池产业化持续推进 为产业链的材料体系和设备环节带来迭代升级的确定性增量需求[4] 新能源汽车产销数据 - 2025年8月新能源汽车产销分别为139.1万辆和139.5万辆 同比分别增长27.4%和26.8% 环比分别增长11.91%和10.54%[4] - 纯电动销量90.8万辆 同比增长40.5% 环比增长11.96%[4] - 插电式混动销量48.7万辆 同比增长7.5% 环比增长7.98%[4] - 1-8月新能源汽车产销分别为962.5万辆和962万辆 同比分别增长37.3%和36.7%[4] - 纯电动销量615.8万辆 同比增长46.1%[4] - 插电式混动销量346万辆 同比增长22.8%[4] - 8月新能源汽车渗透率48.8% 环比上升0.1pct 1-8月渗透率45.5%[4] - 8月新能源汽车出口22.4万辆 同比增长1倍 环比下降0.6% 占出口总量的36.7%[4] - 1-8月出口153.2万辆 同比增长87.3% 占出口总量的35.7%[4] 电池产销数据 - 8月动力和其他电池合计产量为139.6GWh 环比增长4.4% 同比增长37.3%[4] - 8月动力和其他电池销量为134.5GWh 环比增长5.7% 同比增长45.6%[4] - 动力电池销量为98.9GWh 占总销量73.5% 环比增长8.5% 同比增长44.4%[4] - 其他电池销量为35.6GWh 占总销量26.5% 环比下降1.4% 同比增长49.0%[4] - 8月动力和其他电池合计出口22.6GWh 环比下降2.6% 同比增长23.9% 占当月销量16.8%[4] - 动力电池出口量15.1GWh 占总出口量66.6% 环比增长1.9% 同比增长35.7%[4] - 其他电池出口量7.6GWh 占总出口量33.4% 环比下降10.4% 同比增长5.6%[4] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4%[4] - 三元电池装车量10.9GWh 占总装车量17.5% 环比下降0.1% 同比下降10.0%[4] - 磷酸铁锂电池装车量51.6GWh 占总装车量82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3%[4] - 1-8月国内动力电池装车量前五企业：宁德时代42.7%（同比-3.5pct） 比亚迪22.8%（同比-1.9pct） 中创新航7.0%（同比0.0pct） 国轩高科5.2%（同比+1.4pct） 亿纬锂能4.2%（同比+0.3pct）[4] 投资建议关注标的 - 建议关注产业链各环节基本面改善的头部公司[4] - 在固态电解质 新型正负极 单壁碳纳米管 复合集流体等材料环节拥有技术和产能先发优势的公司[4] - 在固态电池核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司[4] - 重点标的：宁德时代（300750） 亿纬锂能（300014） 科达利（002850） 璞泰来（603659） 当升科技（300073） 星源材质（300568） 恩捷股份（002812） 天赐材料（002709） 天奈科技（688116） 先导智能（300450） 纳科诺尔（832522） 利元亨（688499）[4]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 油运价格大幅上涨，VLCC平均日租金单日飙升13,417美元至71,863美元，部分成交运价突破六位数大关，自9月初以来平均日租金累计上涨59%[1] - OPEC+增产刺激原油出口需求，八个参与国在10月实施13.7万桶/日的产量调整，预计全球油价中枢下降将提升油运需求[2] - 美欧制裁影子油轮市场，美国针对胡塞武装实施大规模制裁，英国对70艘油轮实施制裁，潜在二级制裁可能推动更多原油贸易转向合规运力并提升价格[2] - 油运行业供需格局持续改善，旺季将至，叠加原油增产与制裁预期提振运价，建议关注招商轮船、招商南油、中远海能[3] 事件分析 - 中国进口原油运价指数大幅上涨，波罗的海交易所评估显示2025年9月12日VLCC运价显著提升[1] 行业驱动因素 - OPEC+自2025年4月逐步增产以捍卫市场份额，推动油价中枢下行并刺激原油出口需求[2] - 美国新一届政府鼓励原油开采并减少清洁能源项目，预计全球油价进一步下降[2] - 美欧制裁力度加大导致合规油轮需求上升，潜在制裁可能针对印度等俄油买家[2] - 油轮整体船龄较大，若制裁加剧可能导致老旧船舶运力出清并减少行业供给[3] 投资策略 - 油运旺季将至，运价受原油增产与制裁双重影响上涨[3] - 行业供需改善，建议关注招商轮船（601872）、招商南油（601975）、中远海能（600026）[3]

市场表现 - 上证指数收盘3870.60点，下跌0.12%或4.71点 [2] - 深证成指收盘12924.13点，下跌0.43%或55.76点 [2] - 创业板指收盘3020.42点，下跌1.09%或33.33点 [2] - 科创50指数逆势上涨0.90%至1338.02点，北证50指数下跌2.11%至1600.88点 [2] - 沪深两市成交额达2.52万亿元，较前一交易日放量832亿元 [6] 板块表现 - 有色金属板块领涨1.96%，房地产涨1.51%，钢铁涨1.41%，电子涨1.14%，建筑装饰涨0.96% [3][4] - 通信板块跌幅最大达2.13%，综合板块跌1.95%，美容护理与银行均跌1.52%，非银金融跌1.46% [3][4] - 概念板块中金属锌涨3.39%，金属铅涨3.04%，存储芯片涨2.76%，培育钻石涨2.73%，黄金概念涨1.83% [3][4] - 足球概念跌1.33%，PEEK材料跌1.13%，乳业跌1.12%，新股与次新股跌1.05%，BC电池跌1.02% [3][4] 政策动态 - 国家发展改革委与能源局于9月12日联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》 [5] - 方案提出推进电源侧储能应用，重点在沙漠、戈壁、荒漠等新能源基地建设新型储能 [5] - 鼓励利用退役火电厂场地和送出线路建设新型储能，研究煤电机组与电化学储能、飞轮储能等联合运行 [5] 市场分析与展望 - 市场冲高回落，超3300只个股下跌，资金分歧加剧 [4][6] - 美国8月CPI环比上涨0.4%（预期0.3%），同比涨幅2.9%符合预期但较7月加速0.2个百分点 [6] - 中期维持乐观判断，支撑A股向好的核心逻辑未变，建议关注科技成长、新能源、非银金融和机械设备板块 [6]